SAYI: 49 NİSAN 2014 Bir Uluslararası Algı Oluşturma Çabası Olarak Kırılgan Beşli Kavramı NURULLAH GÜR Kırılgan beşli tartışmaları bir makroekonomik temele dayanıyor mu? Kırılgan beşli kavramı bir uluslararası algı oluşturma çabasına mı dayanıyor? Amerikan Merkez Bankası (Fed) in politika değişikliğine gitmesi sonrası oluşan ortamda üzerinde düşünmemiz gereken ekonomi-politik konular nelerdir? Küresel finans çevrelerinin son aylarda en hararetle tartıştıkları konuların başında kırılgan beşli (fragile five) kavramı gelmektedir. Kırılgan beşli tartışmalarında Küresel Finans Krizi nin etkilerinden yavaş yavaş kurtulduğu gözlemlenen ABD nin para politikasında sıkılaşmaya gitmesinin Brezilya, Endonezya, Hindistan, Güney Afrika ve Türkiye gibi ülkeleri ekonomik anlamda zorlayacağı iddia edilmektedir. Bu durum bir anlamda 2008 yılından bu yana ekonomik olarak Batıya yoğunlaşan ilginin eski günlerde olduğu gibi gelişmekte olan ülkelere doğru kaymaya başladığı anlamına gelmektedir. Bu yazının temel amacı, kırılgan beşli tartışmalarının bir makroekonomik temele mi dayandığı, yoksa bunun uluslararası çapta bir algı yönetimi çabası mı olduğunu irdelemektir. KATEGORİZE ETMENİN CAZİBESİ Sosyal bilimlerin birçok alanında olduğu gibi, iktisatta da analitik kolaylık sağlamak ya da belirli verileri sistemli hale getirmek için,ülkeleri değişik kategorilere ayırmak çok sıkça başvurulan bir yöntemdir. Tarihsel olarak ekonomik kategorileştirmenin temelleri sanayi devrimine kadar dayanmaktadır. Bu dönemde ülkeler arasında çok ciddi üretim yapıları ve gelir farklılıklarının oluşmasından sonra ülkeler sanayileşmiş ve sanayileşememiş olmak üzere temelde iki farklı kategoriye ayrılmışlardı. İkinci Dünya Savaşı sonrası dönemde hemen hemen bütün ülkeler sanayileşme trendine girdikten sonra artık yeni bir ekonomik kategorizasyona ihtiyaç duyulmuştur. Bu bağlamda refah açısından önemli bir eşiği aşmış olan ülkeler gelişmiş ülkeler olarak adlandırılırken, onları arkadan takip eden ve büyüme potansiyeline sahip ülkeler gelişmekte olan ülkeler (GOÜ) adıyla anılmaya başlandı. Daha sonraları GOÜ leri tek bir kategori altında toplamanın da çok zor olduğu anlaşıldı. Gelişmiş ülkelere gittikçe yakınsayan Güney Doğu Asya ülkeleri, beklenen sıçramayı bir türlü başaramayan Latin Amerika ülkeleri ve yoksulluk cenderesi içinde sıkışıp kalan Sahra-Altı Afrika ülkeleri GOÜ ler yelpazesinin farklı noktalarını Nurullah GÜR 2006 yılında Marmara Üniversitesi İngilizce İktisat Bölümü nden mezun oldu. Aynı bölümden 2008 yılında yüksek lisans derecesini aldı. 2008-2012 yılları arasında University of Essex de yüksek lisans ve doktora çalışmalarını gerçekleştirdi. 2009-2012 yılları arasında aynı üniversitede asistan olarak görev yaptı. 2013 yılında Türkiye ye dönen Gür, halen İstanbul Ticaret Üniversitesi İngilizce İktisat Bölümü nde öğretim üyesi olarak çalışmalarına devam etmektedir. Kendisi aynı zamanda SETA İstanbul ofisi ekonomi masasında araştırmalar yapmaktadır. Ekonomik gelişme ve finans-reel sektör ilişkileri alanlarında çeşitli uluslararası dergilerde yayınları bulunmaktadır. Disiplinler arası çalışmalara önem veren Gür ün uluslararası politik iktisat ve ekonomik gelişme alanlarında ise kitap çalışmaları bulunmaktadır.
oluşturuyorlardı. 1 GOÜ ler arasındaki bu farklılaşma, 1980 ler ve 1990 larda Doğu Asya Mucizesi, Büyük Hayal Kırıklığı: Latin Amerika ve Kara Kıta Afrika başlıkları altında kendine ekonomik kalkınma literatüründe çok geniş yer buldu. 1997-2001 döneminde yaşanan ekonomik krizler sonrasında GOÜ lere yönelik ekonomik büyüme beklentilerinin şişirme mi olduğu tartışılmaya başlanmıştı. Doğu Asya Mucizesi ni gerçekleştiren ülkeler için bile rüzgârın tam tersine esmesiyle birlikte buralara ahbap-çavuş ilişkilerinin ve yolsuzlukların kol gezdiği iş yapılamaz ülkeler gözüyle bakılır olmuştu. Ancak bu durum, çok da fazla uzun sürmedi. GOÜ lerin krizlerin etkisinden hızlı bir şekilde kurtulmaları ve gelişmiş ülkelerdeki yatırım fırsatlarının gittikçe azalmasıyla birlikte, hemen 2001 sonrasında GOÜ ler tekrardan popüler hale geldiler. Bu dönemde küresel finans çevreleri uluslararası yatırımcıların dikkatlerini GOÜ lerdeki yatırım fırsatlarına çekebilmek için bu ülkelerle ilgili ikna edici hikâyelere ihtiyaç duydular. Son tahlilde günümüzde finansal piyasaların temel mekanizmaları bir nevi umut pazarlaması ve algı yönetimi üzerinden işlemektedir. Küresel ekonominin reel yönelimleri bağlamında gerek duyulan iyimser bir hikayeyi oluşturmak adına yeni bir kategorizasyona sığınılabilirdi; ki durum aynen de böyle oldu. Goldman Sachs ın eski Başekonomisti Jim O Neill 2001 yılında kaleme aldığı bir makalede Brezilya, Rusya, Hindistan, Çin ve Güney Afrika nın (BRICS) ciddi yatırım potansiyellerinin olduğunu ve 2050 yılında dünya ekonomisinin önemli figürleri haline geleceğini belirterek ortaya yeni bir hikâye atmış oldu. Yeni dönem artık GOÜ leri bölgesel kategorilere ayırma değil, onları nüfus, coğrafi büyüklük ve ekonomik potansiyellerine göre kategorize etme dönemiydi. BRICS ülkeleri dünyanın arazi büyüklüğünün yüzde 25 ine, nüfusunun yüzde 40 ına ve GSYH nın yüzde 25 ine hâkim durumdaydılar. Dünya ekonomisinin yeni çekim merkezi olarak görülen BRICS ülkeleri 1. Yakınsamak (convergence); GOÜ lerin gayrisafi yurtiçi hasıla (GSYH) olarak gelişmiş ülkelere yaklaşmasını tasvir etmek için kullanılan büyüme ve kalkınma literatürüne ait terminolojik bir terimdir. hikâyesinin iş ve finans çevrelerinde prim yapmasıyla birlikte bu gruba yeni eklemeler yapılmaya çalışılarak olaya yeni bir boyut kazandırıldı. Özellikle Meksika, Endonezya, Nijerya ve Türkiye gibi ülkelerin bu gruba dahil edilebileceği sıkça tartışıldı. Jim O Neill daha sonra bu ülkeleri MINT grubu olarak adlandırdı. Yukarıda adı geçen BRICS ve MINT ülkelerinin birçoğunda 2000 li yılların başlarından itibaren ekonomik reformlar hız kazandı ve 2001-2007 yılları arasında küresel finans piyasalarında bol ve ucuz likiditeden istifade edildi. Bu sayede yükselen piyasalar uluslararası sermaye açısından gerçek bir cazibe merkezi haline gelerek çok ciddi yatırımlar çektiler. 2008 yılında fitili ABD de ateşlenen ve daha sonra hızla Avrupa ya yayılan Küresel Finans Krizi nin Batı dünyasını çok derinden sarsarken GOÜ leri ilk etapta çok fazlaca etkilemediklerinin görünmesi beraberinde yeni tartışmaları da getirdi. BRICS ve MINT gibi gruplar içinde düşünülen önemli GOÜ lerin bu dönemde ABD ve AB den ayrışarak (decoupling) küresel krizden fazla etkilenmedikleri sıkça dile getirildi. Gerçekten ABD ve AB de ekonomik büyüme rakamlarının sürekli negatif geldiği dönemlerde bu ülkelerin pozitif büyüme yaşamaları Batı dünyasına parmak ısırttı. Küresel Finans Krizi ne rağmen bu ülkelerin pozitif büyüme yaşamalarının altında yatan iki temel neden bulunmaktaydı. İlk neden bu ülkelerin Batıda olduğu gibi bir finansal çılgınlığa kapılmamış olmalarıydı. İkinci neden de krizin etkilerinden kurtulmaya çalışan ABD Merkez Bankası Fed in ekonomiyi canlandırmak için çok agresif bir şekilde tahvil satın alıp piyasalara para sunması (parasal genişleme politikası quantitative easing) sonucunda oluşan parasal bolluğun önemli bir kısmının daha yüksek getiriler sunan GOÜ lere akmasıydı. AYRIŞMADAN KIRILGANLAŞMAYA ABD ekonomisinin Küresel Finans Krizi nin etkilerinden kurtulduğuna dair olumlu sinyallerin gelmesiyle birlikte Fed parasal genişleme politikası çerçevesinde her ay düzenli olarak gerçekleştirdiği 85 milyar dolarlık tahvil alımlarını kademeli 2
BIR ULUSLARARASI ALGI OLUŞTURMA ÇABASI OLARAK KIRILGAN BEŞLI KAVRAMI TABLO 1. MAKROEKONOMIK GÖRÜNÜM 2013 Ülke GSYH (Kişi Başına-Dolar Bazında) Enflasyon Cari Açık (GSYH ye Oranı) Bütçe Dengesi (GSYH ye Oranı) Brezilya 10,957 5.8% -3.37% -2.97% Endonezya 3,498 9.53% -3.41% -2.19% Güney Afrika 6,847 5.7% 6.06% -4.93% Hindistan 1,144 9.02% -4.41% -8.46% Türkiye 10,744 7.98% -7.38% -2.26% Kaynak: IMF Küresel Ekonomik Görünüm Veri Seti olarak azaltabileceğini (tapering) ve faiz artırımına gidebileceğini seslendirmeye başladı. Dönemin Fed Başkanı Ben Bernanke 22 Mayıs ta Kongre de yaptığı konuşmada tahvil alımlarının azaltılma olasılığının yükseldiğini belirtti. Bu durum Fed in para musluğunu kademeli olarak kapatacağı anlamına geldiği için GOÜ lere kanalize olan parasal akımlar tekrar ABD ye dönmeye başladılar. Daha önceden yatırımcıları BRICS ve MINT e çekecek argümanlar ortaya atan küresel finans çevreleri, ABD de faizlerinin artacağının sinyallerini alınca bu sefer bu ülkelerin zayıf yönlerini ortaya çıkarmaya başladılar. Yatırımcıların kafasındaki düşüncelerini tersine çevirecek yeni bir algı yönetimi hikayesine ihtiyaç vardı. Bu hikayenin ortaya çıkması da çok gecikmeden gerçekleşti. Yatırım Bankası Morgan Stanley de orta düzey bir kur analisti olarak çalışan James K. Lord un bir araştırma notunda Brezilya, Hindistan, Güney Afrika, Endonezya ve Türkiye yi kırılgan beşli olarak adlandırarak bu ülkelerin Fed in tahvil alımı politikasındaki değişiklikten en çok etkilenen ülkeler olduklarının altını çizdi. Lord un ortaya attığı bu kavram birden bire bu ülkelerle ilgili olumsuz algıları güçlendirmek isteyenlerin referans noktası haline geldi. Küresel finans çevrelerinin ekonomik anlamda bu beş ülkeyi kırılgan beşli olarak sınıflandırılmalarının altında yatan nedenlerin başında yüksek cari açık, yüksek enflasyon, kötüleşen kamu bütçe dengesi gelmekteydi (bakınız Tablo 1). Diğer ülkelerle kıyaslandığında, Türkiye kişi başına GSYH ve bütçe açığı alanlarında sağlam sinyaller verirken, cari açık ve enflasyon rakamlarında görece olumsuz unsurlar sergilemekteydi.bu ülkelerin kırılganlaştıklarına dair yapılan tartışmaların temellerinden birisi de yaşadıkları siyasal gelişmelerdir. Ülkelerin hepsinin 2014 yılında seçim yaşayacak olmaları ve özellikle son yıllarda uluslararası siyaset alanında kendinden sıkça söz ettiren Brezilya ve Türkiye nin yaşadığı siyasi mühendislik olayları kırılganlaşma tartışmalarını körüklemektedir. Fed in çiçeği burnunda başkanı Janet Yellen in tahvil alımı politikasının Eylül 2014 civarında bitirilebileceği ve Nisan 2015 civarında da faiz arttırmaya başlanabileceğine dair son açıklamaları da, piyasalarda kırılgan beşli grubunda gösterilen ülkeler için tehlike çanlarının daha yüksek çaldığına dair bir işaret olarak algılandı. Bu gelişmeleri göz önünde bulunduran küresel finans çevreleri, Fed in sıkılaştırıcı para politikasının dozunu arttırdıkça kırılgan beşli içindeki ülkelerin cari açık finansmanı için önümüzdeki dönemde dış kaynak bulamayacaklarını sıkça gündeme getirdiler. Hatta bazı felaket tellalları, bu durumun sonucunda GOÜ lerin 15-20 yıl önce yaşanılan krizler serisiyle tekrar yüz yüze kalacaklarını dillendirdiler. Bu şekilde birkaç ay öncesine kadar kendilerine methiyeler düzülen, yükselen ekonomik güçler olarak kategorize edilen ülkeler bir anda ekonominin yaramaz çocukları haline getirildiler. Enflasyon, cari açık ve bütçe dengesi konuları birden bire ortaya çıkmış konular olmamasına rağmen, finans çevreleri sanki bunları ilk defa duyuyormuşçasına yorumlar yapmaya ve pozisyon almaya başladılar. Oysa ki Brezilya nın enflasyon problemi 50 yıldır, Türkiye nin cari açık problemi ise 150 yıldır tartışılan konulardır. Durum böyle olunca kırılgan beşli tartışmalarının ne kadarın 3
ekonomik altyapısı olduğunun, ne kadarının da finans çevrelerinin algı yönetimine yönelik olduğunu iyi sorgulamak gerekmektedir. KIRILGANLAŞMANIN EKONOMİK RASYONALİTESİ Güncel analizlerin sonuçlarına göre, görece daha güçlü makroekonomik temellere (düşük bütçe açığı, düşük borç seviyesi, yüksek rezerv miktarı ve güçlü ekonomik büyüme) sahip GOÜ ler diğer GOÜ lerle kıyaslandığında Fed in parasal sıkılaştırma politikasından daha olumsuz etkilenmektedirler. 2 Finans piyasası gelişmiş olmayan ülkelerle kıyaslandıklarında, finansal piyasaları büyük ve likit olan ülkeler Fed in politika değişikliğinden daha fazla zarar gördüler. Çünkü bu ülkelerdeki yabancı yatırımcılar çok fazla zarar yaşamadan finansal varlıklarını satıp ülkeden çıkma şansına sahiptirler. Kırılgan beşli olarak adlandırılan ülkeleri makroekonomik olarak zorlayan en önemli konu cari açıktır. Fed in Küresel Finans Krizi sonrası uyguladığı parasal genişleme politikası sonrası güçlü büyüme ve yatırım potansiyellerinden dolayı yüksek miktarda yabancı sermaye çekerek paraları hızlı bir şekilde değer kazanan ülkeler, Fed in parasal sıkılaştırma politikasından olumsuz olarak en fazla etkilenen ülkeler haline geldiler. Cari açığın kolay finanse edildiği dönemde cari açığın genişlemesine izin veren bu ülkeler Fed in para musluklarını kısmasıyla beraber cari açıklarının finansmanı konusunda tedbirler almaya zorlanmaktadırlar. Dolayısıyla, cari açık kırılganlaşma tartışmalarındaki tek anlamlı makroekonomik temel argüman durumundadır. Peki, kırılgan beşli hikâyesinde kötü adam kimdir? Tartışmaya daha Batı-odaklı bir perspektiften yaklaşan Rodrik ve Subramanian, Fed in, tahvil alımlarını azaltma politikasına karar verdiği zaman, dünyanın geri kalanına ne olacağını sormasının 2. B. Eichengreen ve P. Gupta, Tapering talk: The impact of expectations of reduced Federal reserve security purchases on emerging markets, World Bank Policy Research Papers No. 6754 (2013); j. Aizeman, M. Binici ve M.H. Hutchison, The transmission of federal reserve tapering news to emerging markets, NBER Working Papers No. 19980 (2014). gereksiz olduğu görüşündeler. 3 Dolayısıyla bu iki iktisatçı bu beş ülkenin yabancıları suçlamasının anlamsız olduğunu ve dış finansman kaynaklarına bu kadar bel bağladıklarından dolayı suçu kendilerinde aramaları gerektiğinin altını çiziyorlar. Nobel ödüllü iktisatçı Paul Krugman a göre ise bu yaşananlar kırılgan beşli olarak adlandırılan ülkelerin değil; özellikle ABD ve AB nin başarısızlığıdır. 4 Buradaki başarısızlığın temel nedeni Küresel Finans Krizi sonrası Fed in muslukları açması ile birlikte ortaya çıkan fazla paranın ABD de yatırımlara kanalize edilememesidir. AB nin başarısızlığı ise uyguladığı daraltıcı maliye politikaları sonucunda yatırımları baltalamasıdır. Kriz zamanında Batıda kendine kazançlı yatırım alanları bulamayanlar yönlerini yatırım potansiyeline sahip GOÜ lere çevirmişlerdir. Yukarıda da değindiğimiz gibi, yatırımcıların yönlerini GOÜ lere çevirmesi için söylenen başarı hikayeleri rüzgar tersten esmeye başlayınca yerlerini birden felaket hikayelerine bırakmışlardır. Bu durumda da insanın aklına ister istemez acaba bu beşli kendi başarılarının kurbanı mı oldu sorusu gelmektedir. Her ne kadar Küresel Finans Krizi sonrasında güvenilirlikleri çok ciddi manada sorgulansa da, uluslararası kredi derecelendirme kuruluşlarının kırılgan beşli hikayesinin makroekonomik temellerine nasıl baktıkları konusuna da değinelim. Zira güvenilirlikleri sorgulansa da bu kuruluşların raporları ve not kararları halen küresel finans çevreleri tarafından takip edilmektedir. Standard & Poors Mart ayında Brezilya nın kredi notunu ülkenin mali durumunun zayıflamasını gerekçe göstererek en düşük yatırım yapılabilir seviye olan BBB(-) ye düşürdü. Türkiye nin dış şokları göğüsleme konusunun yabancısı olmadığının altını çizen Fitch ise Türkiye nin BBB(-) notunu teyit etti ve görünümünü durağan olarak belirledi. Fitch yayınladığı raporda Türkiye nin dış finansman konusunda son derece esnek bir 3. D. Rodrik ve A. Subramanian, Emerging markets victimhood narrative, Bloomberg View, 31 Ocak 2014. 4. P. Krugman, Talking Troubled Turkey, New York Times, 30 Ocak 2014. 4
BIR ULUSLARARASI ALGI OLUŞTURMA ÇABASI OLARAK KIRILGAN BEŞLI KAVRAMI yapıya sahip olduğunu, Lehmann Brothers ve Euro Bölgesi borç krizi dönemlerinde kanıtladığını belirtti. Fitch, raporda ayrıca cari açıktaki iyileşmenin hız kazanacağının altını çizerek, cari açığın GSYH ye oranının 2014 te yüzde 6 ya, 2015 te ise yüzde 5 e ineceğini öngördü. Moody s ise yerel seçimlerin hemen öncesinde yayınladığı raporda Türkiye de döviz borcunun GSYH ye oranının yüzde 13 gibi düşük bir oranda olduğunu ve kamu borcunun faiz oranlarına hassaslığının da azalma eğiliminde olduğunu vurguladı. Güçlü maliye politikasının ekonomiye yönelik şokların bir kısmını hafifletebileceğine de dikkat çekti. Ancak seçim sonrasında birden çark eden Moody s Türkiye nin Baa3 olan kredi notunu teyit ederken, kredi not görünümünü durağandan negatife çevirdi. Moody s tarafından yayınlanan rapor incelendiğinde çelişkili ifadelerin olduğunu görmekteyiz. Kredi not görünümünün negatife çevrilmesinin altında yatan nedenler siyasi belirsizlikler ve daralan küresel likiditeden dolayı ülkenin dış finansman pozisyonu üzerinde artan baskının yatırımcıların güvenini sarsması ve siyasi belirsizliklerin olduğu ortamda ekonomik büyümeyi güçlendirecek yapısal reformların gerçekleşme ihtimalinin azalmasından dolayı orta vadeli büyüme eğilimine ilişkin belirsizliklerin oluşması olarak verilmiştir. Öte yandan, Moody s Türkiye nin Baa3 olan kredi notunun teyit edilmesinin gerekçelerini, hükümetin güçlü mali dengesi ve büyüklük, varlık ve çeşitlilikten kaynaklanan Türkiye ekonomisinin güçlü yanlarının benzer kategorideki diğer ülkelerden yüksek olması olarak ifade etmiştir. En nihayetinde çelişkili ifadelerin olduğu bu karardan yatırımcılar için kafa karışıklığından başka birşey çıkmamıştır. Sonuç olarak yapılan güncel analizler kırılgan beşli tartışmalarının ciddi makroekonomik temellerinin olmadığına işaret etmektedir. Yukarıda da bahsettiğimiz gibi, bu ülkelerin beşinde de 2014 yılında seçimlerin yapılacak olması ve özellikle Brezilya ve Türkiye nin yaşadığı siyasi mühendislik olayları kırılganlaşma tartışmalarını körüklemiş görünüyor. Finans çevreleri kırılgan beşli olarak adlandırılan ülkeler için ortaya koydukları reçeteden de bu tartışmanın ne kadar zayıf ve taraflı bir makroekonomik temele dayandığını görebiliriz. Ortaya konan çözüm reçetesinin içinde dedeğersiz kur, yüksek reel faiz, mali sıkılaştırma ve yapısal reformlar bulunmaktadır. Bu 1980 model reçete ile birlikte, finans çevrelerinin faiz seviyeleri son 10 yıllık süre zarfında gittikçe düşen GOÜ lerden eskiden elde ettikleri yüksek faiz oranlarına ne kadar özlem duydukları anlaşılıyor. Ekonomik ve siyasi istikrarsızlığı kazanç kapısı olarak gören içerideki bazı kesimler ise bu durumdan olabildiğince nasıl faydalanabiliriz? derdi içine girmişlerdir. AYNADA KENDİMİZE BAKMAK Kırılgan beşli kavramının bu denli hararetle tartışıldığı bir ortamda ülke olarak kendimize aynada baktıktan sonra gerçekten ekonomik olarak kırılganlık yaratabilecek yönlerimizi iyi analiz etmemiz gerekmektedir. Dış aktörlerin bu konuları algı yönetimi için kullanmalarına mahal vermeden önce kendimiz ülkemizin ekonomi-politik durumunu derinlemesine incelemeliyiz. Burada üzerinde duracağımız üç ana başlık bulunmaktadır: cari açık, merkez bankası politikaları ve siyasi istikrar. Cari açık konusu Osmanlı nın son dönemlerinden bu yana neredeyse her daim karşımıza bir sorun olarak çıkmıştır. Ağır sanayileşmenin ve kentleşmenin çok hızlı bir şekilde boyut değiştirdiği 1970 lerden bu yana cari açıkta çözemediğimiz temel iki husus, enerjide ve teknoloji-yoğun ara mallarında dışa bağımlılığımızdır. TL nin değer kaybetmesi ihracatı daha rekabetçi hale getirdiği için cari açıkta son dönemlerde iyileşme olsa da, bu iki sorunu çözmeden Türkiye nin omuzlarındaki cari açık yükünün hafifletilebilmesi kolay değildir. Enerjideki dışa bağımlılığımızı çözmedeki en olmazsa olmaz politika fosil yakıtlar (kömür, petrol, doğalgaz vb) haricinde kalan alternatif enerji kaynaklarına yönelmektir. Burada gerek rüzgar, hidroelektrik ve güneş enerjisi gibi yerel alternatiflere ve gerekse de nükleer enerji gibi genel alternatiflere yönelmemiz gerekmektedir. Teknoloji- 5
yoğun ara malları konusunda ise mikro politikalar uygulamamızın gerektiği bir gerçektir. Sanayide hangi endüstrilerde hangi ara mallarını üretmemiz gerektiğini ve bu üretim için gerekli olan Ar-Ge faaliyetlerinin finansmanının nasıl sağlanabileceğinin çok titiz bir şekilde ele alınması gerekmektedir. İkinci konu başlığımız merkez bankası politikalarıdır. 17 Aralık sonrasında merkez bankasının faizleri arttırmada geç kaldığına dair birtakım eleştiriler gelse de, Küresel Finans Krizi sonrası bankanın uygulamış olduğu geleneksel olmayan para politikalarının ekonominin doğru yöne gitmesi açısından çok önemli faydaları olduğunu biliyoruz. Merkez bankası özellikle bu dönemde banka kredilerinin büyüme hızını kontrol altına alan politikalarla olası bir finansal çılgınlığın önüne geçmeye çalışmıştır. Yapılan analizler de banka kredilerinin büyüme hızını sınırlayan politikalar uygulayan GOÜ lerin Fed in politika değişikliğinin olumsuz etkilerini bertaraf edebileceğine dair bulguları ortaya koymuştur. 5 Üzerinde duracağımız bir diğer başlık da siyasi istikrardır. Devletin 1990 larda yüzde 150 faizle borçlandığı durumdan faizlerin yüzde 10 lara dayandığında tüylerimizin diken diken olduğu bir duruma geldik. 1990 ların siyasi istikrarsızlık 5. Eichengreen ve Gupta. Tapering talk. ortamında istedikleri gibi at koşturan küresel finans eliti eski günlerine büyük bir özlem duymaktadır. Burada bahsettiğimiz küresel finans eliti komplo teorisi bazlı hayali bir figür değildir. 1992 yılında küresel finans merkezi Londra da İngiliz sterlinini çökertebilen, 2008 yılında Küresel Finans Krizi nin patlak vermesine neden olan ortamı oluşturabilen uluslararası bir güçten bahsediyoruz. Küresel finans elitinin spekülatif hareketlerinden kaçınmak ve finansal entegrasyondan fayda elde etmek için yerel finans piyasalarında yeterli derinliğe sahip olunması ve kurumsal altyapının güçlü hale getirilmesi gereklidir. Ancak bütün bunlarla birlikte ülkedeki siyasi istikrarın sağlanması da hayati önem taşımaktadır. En nihayetinde ekonomik ve siyasi istikrar birbirlerinden beslenen olgulardır. Ülkedeki siyasi istikrarı sağlamanın yolu ise tape savaşları veya yurtdışına sipariş ile yazdırılan gazete-dergi yazılarında kriz havariliği yapılmasından geçmemektedir. Ülke içinde siyasi uyuşmazlıklar olduğunda bunlar demokrasinin temel saç ayaklarından olan müzakere, tarafsız yargı ve sandık yollarıyla çözülüyor ise siyasi istikrarsızlığa neden olmaz. Aksi takdirde kendi iç sorunlarımızla dışarıya sıkça malzeme vererek içine hapsedilmeye çalışıldığımız kafeslerle mücadele etmek zorunda kalırız. Bu durum ise kalkınma merdivenlerini daha hızlı çıkmak isteyen Türkiye için ancak zaman ve enerji israfına sebebiyet verir. www. info@ @setavakfi 6 SETA Ankara Nenehatun Caddesi No: 66 GOP Çankaya 06700 Ankara TÜRKİYE Tel:+90 312.551 21 00 Faks :+90 312.551 21 90 SETA İstanbul Defterdar Mh. Savaklar Cd. Ayvansaray Kavşağı No: 41-43 Eyüp İstanbul TÜRKİYE Tel: +90 212 395 11 00 Faks: +90 212 395 11 11 SETA Washington D.C. 1025 Connecticut Avenue, N.W., Suite 1106 Washington, D.C., 20036 USA Tel: 202-223-9885 Faks: 202-223-6099 SETA Kahire 21 Fahmi Street Bab al Luq Abdeen Flat No 19 Kahire MISIR Tel: 00202 279 56866 00202 279 56985