GÜNLÜK BÜLTEN Araştırma 11 Kasım 2013 GÜNLÜK YATIRIM BÜLTENİ Piyasalara Bakış 100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 11/12 12/12 02/13 03/13 05/13 06/13 07/13 09/13 11/13 Bugün makro veri tarafında takip edilecek önemli bir veri yok. Hafta genelinde ise ABD sanayi üretimi, euro bölgesinde enflasyon, GSYİH ve sanayi üretimi, İngiltere enflasyon rakamı ve Eurogroup toplantısı, Japonya 3Ç büyüme rakamı takip edilecek. Gelişmekte olan piyasalarda Hindistan enflasyon rakamı, Endonezya ve Güney Kore Merkez Bankaları toplantıları dikkat çekebilir. Yurtiçinde Hazine nin ihalelerine gelecek talep ve cari işlemler dengesi rakamı oldukça önemli olacak. Bugün ABD bono piyasaları tatil nedeni ile kapalı, Wall Street ise açık. Yurtiçinde TCMB Başkanı Başçı nın nispeten şahince sayılabilecek son açıklamalarına rağmen beklenenden yüksek gelen enflasyon rakamları ile birlikte yurtdışı kaynaklı gelişmeler TL de değer kayıplarına neden oluyor. Global Piyasalar Endeks Son Değer Günlük Değişim Endeks Son Değer Günlük Değişim Avrupa: ABD: IMKB-100 Index 73,918-2.50% Dow Jones 15,762 1.08% Paris CAC-40 4,260-0.48% Nasdaq 3,919 1.60% DAX 9,078-0.03% S&P500 1,771 1.34% FTSE-100 6,708 0.17% Asya: Rusya RSI 1,441 0.38% Seul KOSPI 1,977-0.38% Prag PX50 1,019-2.15% Bombay SENSEX 20,663 0.00% Varşova WIG20 2,509-0.73% Nikkei-225 14,270 1.30% Güney Amerika: Hang Seng 22,906 0.71% Bovespa 52,249-0.93% Shanghai Composite 2,109 0.16% Arjantin MERVAL 5,294-0.19% Tayland Set 1,384-1.47% Bültenimizden Başlıklar Akçansa nın 3Ç13 karı 56mnTL Akenerji 3Ç13 te 60mn TL zarar açıkladı Akfen Holding bugün 3Ç13 sonuçlarını açıklayacak Alarko Holding bugün 3Ç13 sonuçlarını açıklayacak Anadolu Cam 3Ç13 sonuçlarını bugün açıklayacak Ayen Enerji bugün 3Ç13 sonuçlarını açıklayacak Bim in 3Ç13 karı 117mnTL Coca Cola İçecek in 3Ç13 karı 146mnTL Eczacıbaşı İlaç 3Ç13 sonuçları Erdemir 3Ç13 sonuçlarını bugün açıklayacak Kardemir in 3Ç13 karı 32mnTL Sabancı Holding sonuçlarını bugün açıklayacak Selçuk Ecza 3Ç13 sonuçları Sinpaş GYO bugün 3Ç13 sonuçlarını açıklayacak Şişecam 3Ç13 sonuçlarını bugün açıklayacak Trakya Cam 3Ç13 sonuçlarını bugün açıklayacak Torunlar GYO bugün 3Ç13 sonuçlarını açıklayacak
PİYASA YORUMU Günlük Yatırım Bülteni - 11 Kasım 2013 Cuma günü beklenenin oldukça üzerinde gelerek sürpriz yapan ABD tarım dışı istihdam rakamı ABD bono faizlerinde sert yükselişe bu doğrultuda da dolar endeksinde güçlenme eğilimine destek oldu. Ki hatırlanacağı üzere geçtiğimiz haftalarda açıklanan GSYİH, ISM imalat ve hizmet endeksi gibi güçlü sinyaller veren makro veriler FED in yeterince güvercince sinyaller içermeyen son toplantısı ile birlikte piyasada oluşan varlık alım programında daha erken kesintiye başlanabilineceği algısına destek verici nitelikteydi. Bu doğrultuda da ABD tahvil faizlerindeki artış ön plandaydı. ABD 10 yıllıkları %2.75 ile Eylül ayından sonraki en yüksek seviyeye ulaşırken, geçen hafta ECB nin 25 baz puanlık faiz indirimi ile birlikte eurodaki baskı ile de güç bulan dolar endeksi son iki ayın en yüksek seviyesine ulaştı. Dolardaki güçlenme ile birlikte emtialar ise baskı altında kaldı. (emtia endeksi 2013 yılının en düşük seviyesinde) Altında sert düşüşler yaşandı. S&P 500 endeksi ekonomik büyümeye duyarlı döngüsel sektörler öncülüğünde Cuma günü %1.34 sert yükselişle günü tamamlarken, faize duyarlı (temettü ödeyen hisseler, GYO, konut ve elektrik gibi ) sektörler baskı altında kaldı. Gelişmekte olan piyasalarda ise tarım dışı istihdam rakamı gelişmekte olan ülke para birimlerindeki değer kayıplarına sebep oldu ve gelişmekte olan piyasaların gelişen piyasalardan ayrıştığını gördük. Cuma günü MSCI Türkiye endeksi dolar bazında günü %2.9 düşüşle tamamladı. MSCI GOP endeksi ise %1.5 düştü. Bu sabah ise Japonya borsası %1.3 artıda. Gelişmekte olan piyasalar tarafında ise Çin Borsasında tepki yükselişleri ön plandayken, Güney Kore, Tayvan ve Hindistandaki satış baskısı dikkat çekyior. Hindistan ve Endonezya para birimlerindeki değer kaybı ön planda. Önümüzdeki günlerde FED in para politkası piyasaların odak noktasında yer almaya devam edecekken ECB nin geçen haftaki faiz indirim kararı ardından Japonya Merkez Bankasından gelebilecek politika adımları ön planda olabilir. Bu doğrultuda da BOJ un ek parasal genişleme adımları atıp atmayacağı buna paralel de BOJ un Kasım ve Aralık toplantıları global piyasalar açısından en önemli gündem maddelerinden biri olabilir. Ayrıca FED Başkan adayı Yellen in bu hafta 14 Kasım da Senato bankacılık komitesindeki konuşması diikat çekebilir. Bizce bu konuşmada Yellen in tahmin edilenden daha az güvercince ifadeler kullanması olası. Bugün makro veri tarafında takip edilecek önemli bir veri yok. Hafta genelinde ise ABD sanayi üretimi, euro bölgesinde enflasyon, GSYİH ve sanayi üretimi, İngiltere enflasyon rakamı ve Eurogroup toplantısı, Japonya 3Ç büyüme rakamı takip edilecek. Gelişmekte olan piyasalarda Hindistan enflasyon rakamı, Endonezya ve Güney Kore Merkez Bankaları toplantıları dikkat çekebilir. Yurtiçinde Hazine nin ihalelerine gelecek talep ve cari işlemler dengesi rakamı oldukça önemli olacak. Bugün ABD bono piyasaları tatil nedeni ile kapalı, Wall Street ise açık. Yurtiçinde TCMB Başkanı Başçı nın nispeten şahince sayılabilecek son açıklamalarına rağmen beklenenden yüksek gelen enflasyon rakamları ile birlikte yurtdışı kaynaklı gelişmeler TL de değer kayıplarına neden oluyor. FED in beklenenden daha erken kesintiye gidebileceğine dair güçlenen beklentiler ABD tahvil faizlerinde artışa dolayısıyla da gelişmekte olan ülke para birimlerinde değer kayıplarına neden oldu. Bu doğrultuda da yurtiçindeki en önemli gelişme Merkez Bankasının para polikası uygulamaları olmaya devam ediyor. Bu bağlamda Merkez Bankasının bugün ve yarın istisnai gün uygulayacağını not edelim. Öngörülüğü arttıracağına yönelik vurguları dikkat çeken TCMB nin PPK toplantısı 19 Kasım da. 2
Günlük Yatırım Bülteni - 11 Kasım 2013 Volatilite: Hisse, Döviz, Bono TR 10 yıllık, ABD 10 yıllık, BIST-100 3
MSCI Türkiye, MSCI GOP, MSCI Dünya, S&P 500 Günlük Yatırım Bülteni - 11 Kasım 2013 MSCI GOP, Dolar Endeksi 4
ŞİRKET HABERLERİ Günlük Yatırım Bülteni - 11 Kasım 2013 Akçansa nın 3Ç13 karı 56mnTL Akçansa yılın üçüncü çeyreğinde bizim 47mnTL ve piyasanın 44mnTL lik beklentilerini geride bırakarak 56mnTL kar açıkladı. Şirketin 91mnTL 3Ç13 VAFÖK rakamı da beklentileri geride bıraktı. Güçlü sonuçların ana nedeni olarak beklenenin üzerinde gerçekleşen ciro rakamı ve operasyonel marjların tahminleri aşmış olması gösterilebilir. Görüşümüz: Şirketin üçüncü çeyrek sonuçlarını olumlu karşılıyoruz. Hedef fiyatımızı 10.85TL den 11.35TL ye yükseltirken Tut önerimizi devam ettiriyoruz. Akenerji 3Ç13 te 60mn TL zarar açıkladı Akenerji 3Ç13 te 60mn TL zarar açıkladı (2Ç13: 7mn TL zarar). Bizim beklentimiz 49mn TL zarar, piyasa beklentisi ise 57mn TL zarar seviyesindeydi. Kur farkı zararı beklentimiz doğrultusunda yüksek gelirken, operasyonel karlılık ise beklentilerimizin oldukça altında kaldı. Hidroelektrik santrallerinin daha az elektrik üretmesine karşılık düşük marjlı elektrik ticaretinin artması sonucunda, VAFÖK yıllık %33 gerileyerek 23mn TL de kaldı. Bizim beklentimiz 47mn TL, piyasa beklentisi ise 35mn TL seviyesindeydi. Görüşümüz: Beklentilerin altında gerçekleşen sonuçlar hisse üzerinde baskı yaratabilir. Akfen Holding bugün 3Ç13 sonuçlarını açıklayacak Akfen Holding 3Ç13 sonuçlarını bugün açıklayacak. Piyasa beklentisi 29mn TL zarar seviyesinde bulunuyor. (2Ç13:15mn TL zarar) Alarko Holding bugün 3Ç13 sonuçlarını açıklayacak Alarko Holding 3Ç13 sonuçlarını bugün açıklayacak. Piyasa beklentisi 39mn TL kar seviyesinde bulunuyor. (2Ç13:51mn TL kar). Anadolu Cam 3Ç13 sonuçlarını bugün açıklayacak 1Ç13 teki fiyat artışlarına rağmen (Türkiye de %4, Rusya da %2) Rusya daki satış hacminin azalması sebebiyle 3Ç13 satış beklentimiz yıllık %2 düşüş ile 414 milyon TL. Düşük kapasite kullanım oranı ve yüksek doğalgaz maliyetleri sebebiyle VAFÖK marjı beklentimiz %18.9 seviyesinde (3Ç12 : %24.5). 3Ç13 VAFÖK beklentimiz 78 milyontl. 8 milyon TL kur farkı zararı beklentimiz ile net kar tahminimiz 7 milyon seviyesine ulaşıyor. 3Ç13 CNBC-e beklentileri ise VAFÖK için 73 milyon TL, net kar için ise 4 milyon TL. Ayen Enerji bugün 3Ç13 sonuçlarını açıklayacak Ayen Enerji 3Ç13 sonuçlarını bugün açıklayacak. Piyasa beklentisi bulunmazken, bizim beklentimiz kur farkı giderleri nedeniyle 18mn TL zarar seviyesinde bulunuyor. (2Ç13:9mn TL zarar). Bim in 3Ç13 karı 117mnTL Bim yılın üçüncü çeyreğinde 102mnTL lik piyasa beklentisini aşarak 117mnTL kar açıkladı. VAFÖK rakamı da 150mnTL lik piyasa tahmininin üzerinde 166mnTL düzeyinde gerçekleşti. Beklenenin üzeerinde gerçekleşen brüt kar marjı olumlu sonuçların ana gerekçesi olarak gösterilebilir. Görüşümüz: Henüz operasyonlar ile ilgili detaylara ulaşamıyor olsak da, Bim in iyi bir çeyrek 5
Günlük Yatırım Bülteni - 11 Kasım 2013 geçirdiğini düşünüyoruz. Güçlü VAFÖK ve net kar rakamlarını dikkate alarak bugün bir miktar olumlu etki bekliyoruz. Coca Cola İçecek in 3Ç13 karı 146mnTL Coca Cola İçecek 155mnTL lik piyasa beklentisinin gerisinde kalarak 3Ç13 te 146mnTL kar açıkladı. Şirketin 348mnTL lik VAFÖK rakamı da beklentileri aştı. Hisse fiyatında bir miktar zayıflama görebiliriz. Eczacıbaşı İlaç 3Ç13 sonuçları Eczacıbaşı İlaç 3Ç13 te 31 milyon TL net kar yazarak 3Ç12 net karını ikiye katladı. Ancak, 11 milyon TL olan VAFÖK ü yıllık bazda %14 düştü. Şirket 3Ç13 te %3.6 VAFÖK marjı ile 3Ç12 ye göre (%4.5) geride kaldı, bunun temel sebebi ise gayrimenkul tarafının zayıf operasyonel karlılığı oldu. Operasyonel olmayan tarafta, şirket 3Ç13 te çoğu yabancı para cinsi olan 600 milyon TL net nakit pozisyonu sayesinde 35 milyon TL net kur farkı kazancı yazdı. Erdemir 3Ç13 sonuçlarını bugün açıklayacak Erdemir in 3Ç13 te İskenderun daki grev sebebiyle çeyreklik %13 düşüş yazarak 1.789 milyon ton çelik satmasını bekliyoruz. Satış rakamımız olan 2,220 milyon TL yıllık %6 çeyreklik %14 seviyesinde daralma gösteriyor. Erdemir in VAFÖK marjının düşük kapasite kullanım oranı ve yüksek hammade maliyetleri sebebiyle 2Ç13 teki %20.6 seviyesinden %16.4 seviyesine gerilemesini bekliyoruz. FAVÖK ve net kar beklentilerimiz sırasıyla 364 milyon TL ve 173 milyon TL (konsensus VAFÖK: 358 milyon TL, net kar : 176 milyon TL). Kardemir in 3Ç13 karı 32mnTL Kardemir in 32mnTL lik 3Ç13 karı bizim 30mnTL lik beklentimize yakın düzeyde gerçekleşirken, piyasanın 24mnTL lik beklentisini ise bir miktar aştı. Bununla birlikte, şirketin 97mnTL lik VAFÖK rakamı bizim 80mnTL ve piyasanın 68mnTL lik tahminlerinin üzerinde gerçekleşti. Beklentilerden sapmanın ana nedeni olarak tahmin edilenin altında gerçekleşen hammadde maliyetleri gösterilebilir. Görüşümüz: Beklentileri aşan VAFÖK rakamını dikkate alarak Kardemir in 3Ç13 sonuçlarını olumlu algılıyoruz. Tahminlerimizi bir miktar yukarı revize ederek hedef değerimizi 1.26TL den 1.40TL ye yükseltirken AL önerimizi devam ettiriyoruz. Sabancı Holding sonuçlarını bugün açıklayacak Şirketin karına ilişkin piyasa beklentisi 341mnTL seviyesinde bulunuyor. Selçuk Ecza 3Ç13 sonuçları Selçuk Ecza 3Ç13 te 43 milyon TL net kar açıkladı, konsensus 37 milyon TL idi. VAFÖK rakamı da 46 milyon TL ile piyasa beklentisi olan 40 milyon TL nin üzerinde geldi. Beklentilerden iyi gelen operasyonel marjlar güçlü sonuçların temel sebebi oldu. Selçuk Ecza nın satışları 1Ç13 ten beri gelen yasal değişikliklerin satışları desteklemesi ile yıllık %9 arttı. Selçuk un VAFÖK marjı 3Ç13 te %3.5 ile piyasa beklentisi %3.2 nin üzerinde kaldı (3Ç12: %2.8, 2Ç13: %3.4). Hem satıştaki büyüme hem de marjlardaki iyileşme sayesinde Selçuk un VAFÖK ü yıllık %37 arttı. Operasyonel olmayan tarafta büyük bir değişiklik olmaması ile şirketin 3Ç13 net karı da yıllık %33 arttı. Görüşümüz: Beklenenden iyi gelen sonuçlar göz önüne alınırsa bugün hisse üzerinde hafif pozitif tepki görebiliriz. 6
Günlük Yatırım Bülteni - 11 Kasım 2013 Sinpaş GYO bugün 3Ç13 sonuçlarını açıklayacak Sinpaş GYO 3Ç13 sonuçlarını bugün açıklayacak. Piyasa beklentisi bulunmazken, bizim beklentimiz de düşük teslimat sayısı ve kur farkı giderleri nedeniyle 10mn TL zarar seviyesinde bulunuyor. (2Ç13:32mn TL kar) Şişecam 3Ç13 sonuçlarını bugün açıklayacak Şişecam ın 3Ç13 satışlarının düz cam ve kimyasallar segmentindeki iyileşmeler ile %15 artmasını bekliyoruz. VAFÖK marjı beklentimiz %18.6, VAFÖK ve net kar beklentilerimiz ise sırasıyla 285 milyon TL ve 73 milyon TL. VAFÖK ve net kar için konsensus rakamları ise sırasıyla 262 milyon TL ve 84 milyon TL. Trakya Cam 3Ç13 sonuçlarını bugün açıklayacak Trakya Cam için 3Ç13 satış beklentimiz Fritz in konsolidasyonu ve Temmuz daki %6 fiyat artışının desteği ile 385 milyon TL (yıllık bazda konsolidasyon metod değişimleri sebebiyle karşılaştırılamıyor). Şirketin operasyonel marjlarının iç pazardaki iyi koşullardan faydalanacağını ( TL devalüasyonu ile ithal ürün baskısının azalması) düşünüyoruz. Şirketin 3Ç13 te 74 milyon TL VAFÖK ve %19 VAFÖK marjı açıklamasını bekliyoruz (2013 ilk yarıyıl %14). Şirketin 3Ç13 te 14 milyon TL kur farkı zararı yazmasını ve 16 milyon TL net kar açıklamasını bekliyoruz. CNBC-e beklentileri ise VAFÖK te 65 milyon TL, net karda ise 27 milyon TL. Torunlar GYO bugün 3Ç13 sonuçlarını açıklayacak Torunlar GYO 3Ç13 sonuçlarını bugün açıklayacak. Piyasa beklentisi 27mn TL zarar olup, bizim beklentimiz de düşük teslimat sayısı ve kur farkı giderleri nedeniyle 28mn TL seviyesinde bulunuyor. TAHVİL BONO Verim Eğrisi CDS 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 5.50 5.00 4.50 4.00 01/04/2012 14/08/2013 27/12/2014 10/05/2016 22/09/2017 04/02/2019 18/06/2020 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 01/08 05/08 09/08 01/09 05/09 CDS Turkiye (5 YILLIK) 09/09 01/10 05/10 09/10 01/11 05/11 09/11 01/12 05/12 09/12 01/13 05/13 09/13 7
EMTİA Günlük Yatırım Bülteni - 11 Kasım 2013 Altın ($/ons) Brent petrol ($/varil) 2,200 160 2,000 140 1,800 120 1,600 100 1,400 80 1,200 60 1,000 40 800 20 600 0 11/12 12/12 02/13 03/13 05/13 06/13 07/13 09/13 11/13 11/12 12/12 02/13 03/13 05/13 06/13 07/13 09/13 11/13 8
PİYASA TAKVİMİ Günlük Yatırım Bülteni - 11 Kasım 2013 Tarih Saat Açıklanacak veriler 09/11/2013 03:30 Çin - TÜFE (gerçekleşen: %3.2 beklenti:%3.3 önceki:%3.1) 07:30 Çin - Sanayi Üretimi (gerçekleşen: %10.3 beklenti:%10.0 önceki:%10.2) 07:30 Çin - Perakende Satışlar (gerçekleşen: %13.3 beklenti:%13.4 önceki:%13.3) 12/11/2013 11:30 İngiltere - TÜFE (beklenti: %0.3 önceki:%0.4) 12:00 TR - 2014 vadeli tahvil ihalesi 15:30 ABD - Chicago FED Aktivite Endeksi (beklenti:0.18 önceki:0.14) - FED Fisher, Kocherlakota, Lockhart konuşacak 13/11/2013 10:00 TR - Cari İşlemler Dengesi (beklenti:-2.73 milyar $ önceki:-2 milyar $) 11:30 İngiltere - İşsizlik (beklenti: %7.6 önceki: %7.7) - FED Başkanı Bernanke konuşacak 14/11/2013 12:00 AB - Euro Bölgesi 3Ç GSYİH (beklenti:%0.1 önceki:%0.3) 15:30 ABD - Haftalık İşsizlik Başvuruları (beklenti:330.000 önceki: 336.000) - FED Plosser konuşacak 15/11/2013 10:00 TR - İşsizlik Oranı (beklenti:%9.5 önceki:%9.3) 12:00 AB - Euro Bölgesi TÜFE Final (beklenti:%0.7 önceki:%0.7) 15:30 ABD - Empire State İmalat Endeksi (beklenti:5.00 önceki:1.52) 16:15 ABD - Sanayi Üretimi (beklenti:%0.2 önceki:%0.6) 9
ÇEKİNCE: Bu raporda yer alan bilgi ve veriler, araştırma grubumuz tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmiş olup doğrulukları ayrıca araştırılmamıştır. Bu nedenle, bu bilgilerin tam veya doğru olmamasından, kullanılan kaynaklardaki hata ve eksik bilgilerden dolayı doğabilecek zararlar konusunda kurumumuz ve kurumumuz çalışanları herhangi bir sorumluluk kabul etmez. Bu rapor yatırımcıların bilgi edinmeleri amacıyla hazırlanmış olup, yatırımcıların yatırıma ilişkin kararlarını verirken bu rapordaki bilgilerden yararlanmaları, ancak bu rapordan etkilenmeyerek kararlarını vermeleri beklenmektedir. Bu raporun ticari amaçlı kullanımı sonucu oluşabilecek zararlardan dolayı kurumumuz hiçbir sorumluluk üstlenmemektedir. Bu rapor hiç bir şekilde menkul değerlerin satın alınması veya satılması için bir teklifi veya aracılık teklifini içermemektedir. Bu raporun tümü veya bir kısmı Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilere gösterilemez.