04 Mart, 2003 HSBC Günlük Bülten 04 Mart 2003 Şubat ayında aylık bazda TEFE %3.1, TÜFE ise %2.3 arttı Hükümet toplam 15.8 katrilyon TL amaçlayan yeni bir gelir ve tasarruf paketi açıkladı AKP Meclis Grubu kabul edilmeyen tezkereyi yeniden görüşmek üzere bugün saat 12.00 de toplanıyor Şubat ayı enflasyon rakamları: Şubat ayında TEFE %3.1, TÜFE ise %2.3 düzeyinde artarak yıllık enflasyon oranlarını sırasıyla %33.4 ve %27.0 ye taşıdı. Çekirdek enflasyon olarak kullanılan özel imalat sanayi fiyatları ise Şubat ayında %1.5 artarak son on bir ayın en düşük çekirdek enflasyonu oldu. TÜFE gerçekleşmesi piyasa beklentileri düzeyinde gerçekleşirken, TEFE artışı piyasa beklentilerinin altında kaldı. Döviz sepetinde Şubat ayında gerçekleşen orta çaplı düşüşün çekirdek enflasyon üzerindeki etkisi beklentilerin üzerinde olunca çekirdek enflasyon gerçekleşmesi %1.5 ile beklentilerin altında kaldı. Gül ün açıklamaları: Başbakan Gül, 2003 yılı bütçesine ilişkin nihai çalışmalarının sona erdiğini ve taslağın dün itibariyle Meclis e sunulduğunu açıkladı. Ekonomik gelişmelere ilişkin olarak Gül aşağıdaki açıklamaları yaptı: İMKB-100 10,129 Piyasa Değeri (TL milyar) 54,633,551 Piyasa Değeri ($mn) 33,073 Halka Açık Piyasa Değeri ($mn) 7,825 Günlük İşlem Hacmi ($mn) 274.9 İlk 20 Aracı Kurum Alış/(Satış) farkı ($mn) (8.1) Yurtdışı piyasalar Borsalar Endeks % Değ. Dow Jones 7,837.86-0.67 Nasdaq-Composite 1,320.29-1.29 Arjantin Merval İnd. 593.96 0.02 Nikkei 8,480.22-0.12 Piyasa verileri Günlük Aylık 03-03-03 Getiri(%) Getiri(%) İMKB-100 10128.88-12.49-12.49 $/TL 1,651,912 3.49 3.49 Euro/TL 1,783,900 3.69 3.69 Euro/$ 1.0799 0.19 0.19 Altın/Ons ($) $346.8-0.12-0.12 O/N Repo (net) 34.31% 0.28 0.28 Bono Piyasası 03/12/03 60.53% -2.60-2.60 28/01/04 60.15% -2.89-2.89 $/TL Yetki tezkeresinin Meclis te kabul edilmemesi sonucunda Amerikan mali desteği olasılığının ortadan kalkması üzerine hükümet kamu harcamalarında 9.8 katrilyon TL tasarruf ile 6 katrilyon TL lik gelir artırıcı önlemler içeren yeni bir paket açıkladı. 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 1,680,000 1,640,000 1,600,000 Hükümet dolaysız vergi paketini önümüzdeki günler içerisinde Meclis e sunacak. Dolaysız vergi paketinin hayata aktarılması Türkiye nin IMF programı altında gerçekleştirmek zorunda olduğu maddelerden birini teşkil ediyor. Hükümet Bankacılık Düzenleme ve Denetleme Kurulu nun (BDDK) bağımsızlığına önem göstermeye devam edecek ve BDDK nin faaliyelerini etkin bir biçimde sürdürmesi için gerekli desteği sağlayacak. Hükümetin BDDK nin bağımsızlığını sınırlayabileceğine ilişkin endişeler bankacılık reformunun sürdürülebilirliğine dair kaygıların oluşmasına neden olmuştu. TEKEL in özelleştirme stratejisi birkaç gün içerisinde Özelleştirme Yüksek Kurulu na sunulacak. 1.6 milyar dolar tutarındaki kredi diliminin serbest bırakılması için TEKEL in özelleştirme stratejisinin belirlenmesi gerekiyor. Olası bir dışsal şok durumunda GSMH nin %6.5 i olarak belirlenen faiz dışı fazla hedefine ulaşılması için gerekli ek önlemleri acilen alacak. Hükümet mali disiplinin sağlanması için gerekli önlemleri alacak ve 2003 yılı için belirlenen %20 lik TÜFE artış hedefinin yakalanması için maliye ve para politikalarının uyumlu bir biçimde sürdürülmesi sağlanacak. 0 01/31/03 02/18/03 02/27/03 Interbank Hacim($mn) US$/TL 1,560,000 Haftalık portföy listesi Piyasa Değ. Hedef IMKB-100 ($ mn) P. Değ. Rel.Perf.(*) Portföy 03 Mart 03 ($mn) (%) Ağırlığı ALARK 175 367 2.8 %10 ARCLK 1,079 1,500 1.5 %10 FROTO 686 1,000 3.9 %10 GARAN 923 1,300-1.1 %10 ISCTR 2,208 2,800-1.6 %10 MIGRS 417 530 3.4 %10 NETAS 98 180 3.4 %10 SAHOL 2,179 3,100 3.6 %10 TOASO 387 600 0.9 %10 VESTL 313 540 3.3 %10 Performans Portföy İMKB-100 Relatif 28.02.03-03.03.03 -%10.72 -%12.49 %2.02 Kümülatif %1.94 -%2.32 %4.37 (*)28 Şubat 03 Mart 03 tarihleri arası performans
Hükümet niyet mektubunun yazımını tamamladı ve mektubu önümüzdeki günler içerisinde IMF İcra Kurulu na sunacak. Tezkerenin reddedilmesi, hükümeti ABD yardım paketine güvenmek yerine yapısal reformlar gerçekleştirmeye zorlamış oldu. AKP Meclis Grup toplantısı: AKP Meclis Grubu bugün saat 12.00 de toplanarak Amerikan askerlerinin Türkiye de konuşlanmasına ilişkin tezkereyi bir kez daha ele alacak. Tezkerenin Meclis te kabul edilmemesi üzerine yeni bir tezkere hazırlanıp hazırlanmaması konusunda nihai kararın bugünkü toplantıda verilmesi bekleniyor. 2003 yılı bütçe taslağı: 2003 yılı bütçe tasarısını açıklayan Maliye Bakanı Unakıtan hükümetin nihai hedefinin enflasyonu düşürmek ve ekonomiyi canlandırmak olduğunu vurguladı. Düzenlediği basın toplantısında bütçe rakamları hakkında bilgi veren Unakıtan, 146.9 katrilyon TL lik bir bütçe büyüklüğünün hedeflendiğini ve gelir hedefinin 100.8 katrilyon TL olduğunu söyledi. 2003 yılı bütçesinin %5 lik bir büyüme ile %17.4 lük TEFE ve %20 lik TÜFE artışı varsayımlarına dayandığını ifade etti. Gelirlerin artırılması ve harcamaların azaltılması esasları üzerine kurulan bütçe ana hatlarıyla IMF programıyla uyumlu bir yapı sergiliyor. Ocak ayı konsolide bütçe rakamları: Konsolide bütçe faiz dışı dengesi Ocak ayında 2.01 katrilyon TL (1.21 milyar dolar) fazla vererek yıl sonu resmi hedefin %10.4 üne ulaştı. Aynı dönem içerisinde merkezi hükümet gelirleri ve faiz dışı harcamalar reel bazda sırasıyla %3.5 ve %2.5 düzeyinde yükseldi. Ocak ayı faiz dışı bütçe performansı, aynı tablonun yılın geri kalan bölümünde de devam etmesi durumunda yılsonu için belirlenen faizdışı fazla hedefinin ulaşılabilir olduğuna işaret etmesi nedeniyle olumlu olarak algılanabilir. Ancak, bütçe performansının yılın tüm aylarına eşit oranda dağılmadığı ve IMF hedefinin Maliye Bakanlığı tarafından açıklanan bazı gelir kalemlerini içermediği de unutulmamalıdır. IMF yeni açıklanan önlemleri olumlu karşıladı: IMF Türkiye Masası Şefi Kahkonen, dün sabah saatlerinde Başbakan Gül tarafından açıklanan yeni önlemlerin IMF tarafından olumlu karşılandığını açıklayarak bütçenin şu haliyle yıl sonu için belirlenen faiz dışı fazla hedefiyle (GSMH nin %6.5 i) daha tutarlı olduğunu açıkladı. Kahkonen ayrıca dördüncü gözden geçirmeye ilişkin diğer konulara yönelik devam eden görüşmelerin kısa süre içerisinde tamamlanacağını açıkladı. Kahkonen in yazılı açıklaması Meclis te reddedilen tezkerenin ardından Türkiye-IMF ilişkilerinin bozulabileceği şeklindeki endişelerin kısmen azalmasına neden oldu. Basında çıkan bazı raporlar, 1.6 milyar dolar tutarındaki IMF kredi diliminin serbest bırakılmasını, Türkiye ile ABD arasındaki askeri, ekonomik ve siyasi konulara yönelik görüşmelere bağlamaktaydı. Eurobond piyasası ihraçları 03/03/2003 T.C. Hazinesi Vade Kupon Fiyat Getiri USD 12.05.2003 8.88 101.08 2.87 USD 05.11.2004 11.88 109.19 5.98 USD 23.02.2005 9.88 104.85 7.18 USD 27.11.2006 11.38 106.65 9.22 USD 19.09.2007 10.00 100.96 9.73 USD 13.01.2008 10.50 99.75 10.54 USD 19.03.2008 9.88 99.19 10.08 USD 15.12.2008 12.00 107.54 10.23 USD 15.07.2009 12.38 105.88 11.04 USD 15.07.2010 11.75 102.75 11.18 USD 23.01.2012 11.50 100.89 11.33 USD 14.01.2013 11.00 98.13 11.31 USD 15.01.2030 11.88 101.03 11.74 EUR 13.06.2003 4.92 99.93 0.00 EUR 09.07.2003 8.75 101.00 5.45 EUR 16.02.2004 8.25 101.38 6.68 EUR 17.02.2004 7.75 100.65 6.99 EUR 15.03.2004 9.50 102.19 7.20 EUR 07.02.2005 11.00 104.75 8.22 EUR 14.04.2005 7.75 99.10 8.22 EUR 25.08.2005 9.63 101.23 9.00 EUR 20.04.2006 7.00 92.55 9.87 EUR 30.11.2006 9.63 99.25 9.85 EUR 08.05.2007 9.75 97.43 10.52 EUR 22.10.2007 8.13 92.05 10.35 EUR 09.02.2010 9.25 93.44 10.63 GBP 27.10.2003 9.00 101.00 7.14 TCMB piyasalara dolaylı bir şekilde müdahale etti: Tezkere krizinin döviz kurları ile faiz oranları üzerinde neden olacağı olumsuz etkileri gidermek amacıyla Merkez Bankası piyasaların etkin bir biçimde çalışması için her türlü önlemi acilen alacağını açıkladı. TCMB piyasalarda ilave TL likidite ihtiyacının ortaya çıkması durumunda bu ihtiyacın mevcut piyasa düzenlemeleri veya ilave düzenlemeler yapılmak suretiyle karşılanacağını bildirdi. Başarılı bir biçimde uygulanan ekonomik reformlar ile resmi hedeflerle tuttarlı 2003 yılı bütçe taslağına işaret eden Banka, ekonomide belli bir istikrar sağlandığını ve böylelikle de ekonominin dışsal şoklara karşı kırılganlığının azaldığını açıkladı. TCMB piyasalara doğrudan müdahale etmek yerine açıklama etkisi ile piyasaklardaki dalgalanmayı kısmen azaltabildi. Hazine ihaleleri: Hazine yarın yapacağı 3.42 katrilyon TL lik piyasa itfası öncesinde bugün 217 ve 364 gün vadeli iki ayrı bono ihalesi düzenleyecek. Meclis in Amerikan askerlerinin Türk topraklarında konuşlanmasına müsaade eden Bakanlar Kurulu tezkeresini reddetmesinin ardından ihalede oluşacak rakamlar piyasaların karara tepkisini yansıtacak. Tezkere krizinin muhtemelen ihale sonuçları üzerinde olumsuz etkisi olacaktır ancak iç borç geri ödemesinde herhangi bir sorun yaşanmayacağını düşünüyoruz. Çünkü ihalelerde yeterli miktarda talep gelmemesi durumunda dahi Hazine, TCMB nezdinde bulunan hesaplardaki parasını iç borç geri ödemesinde 2 04 Mart, 2003
kullanabilme yetkisine sahip bulunuyor (28 Şubat itibariyle kamunun TL mevduat hesabında 3.84 katrilyon TL, kamunun döviz olarak takip olunan hesabında ise 3.42 katrilyon TL bulunuyor). Geçici ihracat rakamları: Türkiye İhracatçılar Meclisi nin (TİM) verilerine göre aylık ihracat hacmi Şubat ayında geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %26 lık bir artış kaydederek 2.93 milyar dolar seviyesinde gerçekleşti. TİM rakamları, kesin sonuçları veren DİE rakamlarından büyük sapmalar gösterebiliyor. Ancak ihracatın genel seyri hakkında bilgi vermesinden dolayı öncü gösterge olarak kullanılabiliyor. İhracat hacminde aylık bazda gerçekleşen düşüş, Şubat ayındaki eksik işgünü sayısından kaynaklanırken Türk ihracatçısının rekabet edebilirlik düzeyinde meydana gelen iyileşme ise yıllık bazda yüksek bir artışa sebebiyet verdi. TRL ve Bono Piyasası Piyasanın, tezkerenin reddedilmesine verdiği tepki son derece olumsuz oldu ve bono bileşik faizleri haftanın ilk işlem gününde %61 seviyesinin üstüne çıktı. Sabah seansındaki büyük çaplı yükselişin ardından faizler, tedbir paketi ve beklentilerin altında gerçekleşen Şubat ayı enflasyon rakamlarının yarattığı gün içi düzeltmelere karşın, %60 seviyelerindeki seyrini sürdürdü. Günlük işlem hacmi 545 milyon doların ardından 722 milyon dolara yükselirken, gösterge niteliğindeki 28 Ocak 2004 vadeli tahvilin bileşik faizi %54.39 dan %61.13 e yükseldi. Bugün, piyasa oyuncuları iki önemli gelişmeyi takip edecek. Bunlardan ilki, Hazine nin 3.4 katrilyon TL lik piyasa itfasına karşılık düzenleyeceği ihalelerde gerçekleşecek koşullar ve borçlanma miktarı olurken, diğeri AKP Grup Toplantısı nın sonucu olacak. Piyasada devam etmekte olan belirsizliklerin ışığı altında, bono bileşik faizlerinin %61 seviyesindeki hareketini sürdürmesini ve AKP Grup Toplantısı ndan veya Hazine ihalelerinden doğabilecek olası olumsuz gelişmelerle faizlerin daha da yükselebileceğini düşünüyoruz. Dolar kurları dün 1,680,000 TL seviyelerinden açıldı ve Merkez Bankası nın piyasada yüksek volatilite olması durumunda piyasaya müdahale edebileceği uyarısından sonra 1,650,000 TL seviyesinde dengelendi. Merkez Bankası fiksingi bir önceki güne göre %3.5 oranında yükselerek 1,596,241 TL den 1,651,912 TL ye yükseldi. Diğer taraftan bankalararası döviz piyasasında bugün valörlü işlemlerde en iyi alış/satış kotasyonları 1,655,000/1,665,000 TL düzeyinde bulunuyordu. Hazine ihalelerinde gerçekleşebilecek olası olumsuz bir sonuç ile dolar kurunun yeniden 1,680,000 seviyesini test edebileceğini düşünüyoruz. Bu nedenle dünkü işlemlerde olduğu gibi bugün de döviz piyasasındaki volatilitenin yüksek olmasını bekliyoruz. Şirket Haberleri: Bagfaş [Piyasa Değeri: 29.7 milyon dolar, Hedef Değer: 41 milyon dolar, EKLE] yapılan ihale sonucunda 1.47 milyon dolar tutarında 8,500 ton üre gübresi siparişi alındığını ve teslimatın 15 Mayıs 2003 e kadar tamamlanacağını duyurdu. İhale tutarı 2003 yılı satış geliri beklentimizin %1.8 ine denk gelmektedir. Bossa [Piyasa Değeri: 66.7 milyon dolar] Yönetim Kurulu 2002 yılı karından %20 oranında (9 trilyon TL) nakit kar payı dağıtılmasının genel kurula teklif edilmesine karar verildiğini açıkladı. Enka İnşaat [Piyasa Değeri: 1,234.6 milyon dolar, Hedef Değer: 1,800 milyon dolar, EKLE] Enka Holding Yatırım ın birleşme tarihine kadar elde ettiği 9.6 trilyon TL lik karın dağıtılmamasının genel kurula teklif edileceğini açıkladı. 2002 yılı olağan genel kurul toplantı tarihlerini açıklayan İMKB-100 şirketleri: 04 Mart, 2003 3
Anadolu Sigorta [Piy. Değ: 54.5 mn dolar, Hedef :65 mn dolar, EKLE] 20 Mart Bossa [Piy. Değ: 66.7 mn dolar] Dışbank [Piy. Değ: 126.2 mn dolar, Hedef :180 mn dolar, EKLE] Tansaş [Piy. Değ: 161.8 mn dolar, Hedef :173 mn dolar, AZALT] Tat Konserve [Piy. Değ: 42.6 mn dolar] 24 Mart 24 Mart 28 Mart 10 Nisan 4 04 Mart, 2003
Teknik Analiz 04 Mart 2003: İMKB-100 endeks grafiği [Standard] Q.XU100, Last Trade, HiLoCl Bar 03/03/2003 11,574.44 10,060.95 10,128.88 Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 5 03/03/2003 11,017.28 Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 22 03/03/2003 11,222.34 Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 56 03/03/2003 10,946.86 Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 200 03/03/2003 10,795.23 Daily Q.XU100 [HiLoCl Bar, WMA 5, WMA 22, WMA 56, WMA 200] 24/12/2001-12/03/2003 (GMT) Price TRL 15000 14700 14400 14100 13800 13500 13200 12900 12600 12300 12000 11700 11400 11100 10800 10500 Endeksler TL (%)Değ $ sent İMKB-100 10,128.9-12.49 0.61 İMKB-50 9,940.2-12.52 0.60 İMKB-30 12,604.4-12.71 0.76 İMKB Sınai 9,841.8-11.48 0.60 İMKB Mali 12,656.7-13.33 0.77 İMKB Hizm. 6,485.8-10.87 0.39 En çok yükselen 5 hisse Hisse adı Kapanış (TL) Değişim (%) Avrasya Yat. Ort. 1,600 3.23 Çukurova Elek. 810,000 1.25 10200 9900 9600 9300 28 08 15 22 29 05 12 19 28 07 14 21 28 04 11 18 26 03 10 17 24 31 07 14 21 28 05 12 19 26 02 09 16 23 02 09 16 23 30 07 14 21 28 05 12 19 26 03 12 19 26 03 10 17 24 31 07 21 28 07 Oca 02 Şub 02 Mar 02 Nis 02 May 02 Haz 02 Tem 02 Ağu 02 Eyl 02 Eki 02 Kas 02 Ara 02 Oca 03 Şub 03 Haftaya sert düşüşle başlayan endeks, 10061 e kadar düşerek 10129 dan kapandı, Bütün vadelerdeki ağırlıklı ortalamalarının altına inen endeksin kısa vadeli ortalaması bugüne orta ve uzun vadeli ortalamalarını da aşağı keserek başlıyor, Bu durumda trendini aşağı döndürdüğünü onaylamış oluyor, Kısa ve orta vadeli ağırlıklı ortalamalarının daha önce yukarı döndüğü 10100 de destek oluşturmaya çalışan endeks, bugüne 10000-10100 aralığında tutunarak başlayabilirse günün sonunda 10450-10500 aralığında yükselerek kapanabilir, Bu durumda 10000-10500 aralığında yatay trende girerek taban oluşturmaya çalışacaktır, Ancak 10100 ün altına inerse endeks 9200-9000 deki uzun vadeli desteğine kadar düşüşüne devam edecektir, Endeks yeni bir taban oluşturmadığı sürece yeni pozisyon alınmamalı, kısa vadeli tepki yükselişleri ise satış yönünde değerlendirilmelidir, 9000 8700 8400 8100 7800 En çok düşen 5 hisse Hisse adı Kapanış (TL) Değişim (%) Van Et 2,500-20.63 Deva Holding 2,025-20.59 Alkim Kimya 3,150-20.25 Derimod 2,400-20.00 Yataş 1,600-20.00 En yüksek hacimli 5 hisse Hisse adı Kapanış (TL) İşl.Hac.(TLmn) Yapı Kredi Bank 1,575 50,233,388 İş Bankası ( C ) 4,500 44,321,772 Garanti Bankası 1,925 33,131,774 Koç Holding 15,250 30,184,302 Sabancı Holding 3,600 29,794,080 5 günlük 22 günlük 56 günlük Ağırlıklı Ortalama 11,017 11,222 10,946 Yön Endeks Kısa Orta Uzun Direnç 10,400-10,500 10,800 11,000 Destek 10,100-10,000 9,800-9,500 9,200-9,000 04 Mart, 2003 5
Günlük Bülten HSBC Araştırma Bölümü Hayriye Turgay, Araştırma Müdürü Özgür Altuğ, Yetkili (Ekonomist) Mehmet Fatih Keresteci, Analist (Ekonomist) hayriyeturgay@hsbc,com,tr ozguraltug@hsbc,com,tr fatihkeresteci@hsbc,com,tr Cenk Orçan, Yönetmen cenkorcan@hsbc,com,tr Bülent Yurdagül, Yönetmen bulentyurdagul@hsbc,com,tr Ilgın Erdoğan, Yönetmen ilginerdogan@hsbc,com,tr İzzet Özdal, Analist izzetozdal@hsbc,com,tr Kazım Andaç, Yetkili kazimandac@hsbc,com,tr Levent Topçu, Analist leventtopcu@hsbc,com,tr Serhan İbrahimoğlu, Analist serhanibrahimoglu@hsbc,com,tr Ömer Ömerbaş, Analist omeromerbas@hsbc,com,tr Bu rapor HSBC Yatırım Menkul Değerler A,Ş, ( HSBC ) tarafından sadece Türkiye de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir, Raporun HSBC ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından alınması durumunda bilgilerin kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır, HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Büyükdere Cad. No:122 B Blok Kat:4 80280 Esentepe İstanbul Telefon: 212 355 6363 Faks: 212 267 3037 www.hsbcyatirim.com.tr Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir, Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır, Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır, Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir, Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir, Bu rapordaki bilgiler HSBC nin güvenilirliğine inandığı sağlam kaynaklardan derlenmiştir, ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiş olup, HSBC bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir, Belirtilen görüşler HSBC Araştırma Bölümü ne ait olup, önceden belirtilmeden değişiklik yapma hakkı saklıdır, HSBC ve ilişkili kuruluşlar, ve/veya bu kuruluşlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir, HSBC ve ilişkili kuruluşları, bu raporda sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetleri satın alma taahhüdünde bulunmuş olabilir, bu menkul kıymetleri kayıtlı piyasalarda alıp satabilir ve sözü edilen şirketlere yatırım bankacılığı veya aracılık hizmetleri verebilir, Araştırma raporlarında yer alan bilgiler ve görüşler raporun hazırlandığı sırada geçerli olan vergi oranlarını temel almakla birlikte, bu oranlar zaman içinde değişkenlik gösterebilir, Geçmiş performans gelecekte sergilenecek performans hakkında belirleyici olmayabilir, Yatırımların veya getirilerin değeri artabileceği gibi azalabilir ve yatırılan ana paranın altına da düşebilir, Araştırma raporunda bahsi geçen yatırımlarda kullanılan para birimi ile raporun ulaştığı yerlerde kullanılan yerel para biriminin farklı olması durumunda, döviz kurlarındaki değişimler o yatırımın değer, fiyat ya da getirisinde olumsuz etkiler yaratabilir, Etkin bir piyasası bulunmayan yatırım araçları söz konusu olduğunda, yatırımların likidite edilmesi, değer tespiti ya da taşınan riskin boyutlarına ilişkin güvenilir bilgilere ulaşmak açısından zorluklar oluşabilir, Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz, (Ekim 2001) 6 04 Mart, 2003