Piyasalarda Bugün 13.11.2012 Piyasalar Dünya borsalarındaki satış dalgası devam ediyor. İspanya da bugün yapılacak genel grev öncesinde Avro bölgesi çevre ülkelerindeki satışlar devam ediyor. Avrupa maliye bakanları dün yaptıkları toplantıda bütçe açığını makul seviyeye çekmek için Yunanistan a ilave iki yıl verdi. Ancak ülkenin ihtiyaç duyduğu 32 milyar avroluk ilave kaynak için anlaşmaya varılamadı. Avro bölgesi maliye bakanları konuyu tartışmak için 20 Kasım da tekrar toplanacaklar. Ancak 2013 Eylül ünde yapılacak seçimler öncesinde Almanya nın Yunanistan için ilave kaynak ayırması kolay gözükmüyor. Geçen hafta yapılan not artırımının coşkusunun azalmasıyla İMKB dünya borsalarını izlemeye başladı. MSCI Türkiye Avrupa borsalarındaki satışlara paralel haftanın ilk gününde %1,25 değer kaybederek ay başından beri olan kaybını %2,3 e taşıdı. Başkan Başçı nın reel kur seviyesinin 120 nin üzerinde çıkması durumunda kısa dönemli faizlerde ilave gevşemeye gideceklerini, reel kurun 130 u aşması durumunda ellerindeki tüm araçları kullanacaklarını açıklaması günün en önemli gelişmesiydi. Açıklama sonrasında dolar-avro sepeti Türk lirasına karşı 2,0460 seviyelerine yükselerek Fitch in not artırımı sonrasındaki kayıplarının çoğunu geri aldı. Tahvil piyasasında ise özellikle kısa ve orta vadeli tahvillerdeki kazançlar devam etti. Asya borsalarında ve Avrupa vadeli piyasalarındaki satışlara paralel İMKB nin 71,250 civarında açılmasını ve 71,000 seviyesindeki desteğini test etmesini bekliyoruz. Tahvil ve döviz piyasalarında ilk işlemlerde yatay bir seyir hakim. Yurtiçinde piyasaları etkileyecek önemli bir haber akışı bulunmuyor. Yurtdışında Fransa da tarım-dışı istihdam Almanya da ZEW anketi izlenecek. Haberler & Makro Ekonomi Başkan Başçı dan Faiz İndirim Sinyali Şirket Haberleri AKFEN TI: EKGYO TI: BIMAS TI: CCOLA TI: RYSAS TI: SISE TI: Rekabet Kurumu IDO ile rekabet edecek yeni şirketlere izin verilmesinin önünde hukuki engeller olduğuna dikkat çekti Emlak REIC Kartal ilçesindeki arsasının ihale tarihini 13 Aralık olarak belirledi. Beklentilerin biraz altında 3Ç12 sonuçları Fiyatlanmış etkileyeci sonuçlar Reysas Lojistik 1,5 milyon adet hissenin geri alımı için Durmuş Döven'e yetki verdi. Bağlı ortaklıkların devralma yoluyla birleşmesi Piyasa Rakamları Kapanış 1 Gün 1Ay IMKB-100, TL 71,357-0.6% 2.5% İşlem Hacmi TL mn 2,011-34% -23.3% MSCI EM Endeksi 989-0.2% -0.7% MSCI Türkiye Endeksi 578-1.3% 3.0% TRLIBOR, 3 Ay% 5.60-61 baz -89 baz Gösterge Tahvil 6.38-19.0 baz -119 baz Eurobond -2030 4.08-0.1 baz -16.2 baz US$/TRY 1.7969 0.42% -0.6% EUR/TRY 2.2853 0.36% 0.4% IMKB 2012T F/K 12.51 IMKB 2013T F/K 11.47 111 109 107 105 103 101 99 97 95 09/10/2012 MSCI GOÜ Endeksi $ bazında 16/10/2012 23/10/2012 30/10/2012 MSCI GOÜ Türkiye End.USD MSCI GOÜ Endeksi 06/11/2012 MSCI Sektör Endeksleri En İyi / Kötü En İyi 5 1 Gün En Kötü 5 1 Gün Donanım-Yaz. 0.6% Taşımacılık -1.0% Temel Tüketim 0.4% İlaç&Biotek. -0.7% Perakende 0.2% Teknik ekip. -0.6% Dayanıklı Tük. 0.1% Sağlık -0.6% Yarı iletkenler 0.1% Kamu hizm. -0.3% IMKB-100 En İyi / En Kötü En İyi 5 1 Gün En Kötü 5 1 Gün GOLDS 2% IPEKE -6% VAKBN 2% TSPOR -5% SAHOL 2% KOZAL -4% MNDRS 2% KOZAA -3% TUPRS 2% AKBNK -3% Ajanda Yurtiçi Ajanda 13/11/2012 YKBNK 3Ç12 mali tablo açıklaması (İş Yatırım net kar beklentisi: 413 mn TL, piyasa beklentisi: 450 mn TL) 13/11/2012 AEFES 3Ç12 Mali Tablo Açıklaması (İş Yatırım Net Kar Tahmini: TL291mn; Piyasa Beklentisi: TL270mn) Lütfen raporumuzun sonunda yer alan bilgilendirme notuna bakınız. IMKB-100 İşlem Hacmi En Yüksek 5 Şirket Kodu Kapanış 1 Gün Hac. (TL mn) GARAN 8.26-2.36% 293 IPEKE 4.52-5.83% 259 ISCTR 5.78-1.37% 191 AKBNK 8.32-2.80% 102 KOZAA 4.59-3.16% 100 1
Ajanda Yurtdışı Ajanda Tahm. Önc. 13/11/2012 İNG:RICS Konut Fiyatları Dengesi % -15.00 JPN:Sanayi Üretimi (MoM) Saat:06:30 -- -4,1% JPN:Endüstriyel Üretim (YoY%) -- -8,1% JPN:Kapasite Kullanımı (MoM) -- -2,6% FRN:Cari İşlemler Dengesi (Euro) -- -4,0B FRN:Tarımdışı İstihdam Değişimi -- -0,1% FRN:Ücretler (QoQ) Saat:09:45 -- 0,5% İNG:PPI Input NSA (MoM) -- -0,2% İNG:PPI Input NSA (YoY) -- -1,2% İNG:PPI Output n.s.a. (MoM) -- 0,5% İNG:PPI Output n.s.a. (YoY) -- 2,5% İNG:Çekirdek PPI Output NSA (MoM) -- 0,3% İNG:Çekirdek PPI Output NSA (YoY) -- 1,2% İNG:CPI (MoM) Saat:11:30 -- 0,4% İNG:CPI (YoY) Saat:11:30 -- 2,2% İNG:Perakende Fiyat Endeksi Saat:11:30 -- 244.2 İNG:RPI (YoY) Saat:11:30 -- 2,6% İNG:Mortgage Faiz Ödemleri Hariç -- 2,6% ALM:ZEW Anketi (Mevcut Durum) -- 10 BRZ:Perakende Satışlar (YoY) -- 10,1% ABD:Aylık Bütçe Durumu Saat:21:00 -- -- ABD:Mortgage Gecikmeleri Saat: -- 7,58% Haberler & Makro Ekonomi Başkan Başçı dan Faiz İndirim Sinyali Anadolu Ajansı na konuşan Merkez Bankası (MB) Erdem Başçı Ekim ayında 117,4 seviyesinde olan reel kurun 120 seviyesini geçtiği anda TL nin aşırı değerli alanına gireceğini belirtti. Başkan Başçı, reel kurun 120-125 aralığında olması durumunda kısa vadeli faiz oranlarında "ölçülü" bir indirim yapılabileceğinin sinyalini verdi. Eğer anılan oran 130 seviyesini geçerse Merkez Bankası elindeki bütün enstrümanları kullanarak kuvvetli bir politika tepkisi verecek. Piyasalar MB nin bu duruşunu Fitch in kredi notunu yükseltmesinin ardından artan sermaye akımlarına karşı ilk adım olarak algıladı. Türk lirası not artışı öncesi seviyelere gerilerken, tahvil faizleri yeni dip seviyelere ulaştı. Piyasalardaki yükselişin devam edip etmeyeceği 20 Kasım da gerçekleşecek olan Para Politikası Toplantısı nda alınacak kararlara bağlı olarak belirlenecek. Başkan Başçı enflasyon ve kredi büyümesi konularında da piyasalara önemli mesajlar verdi. MB yıl sonu enflasyonunun gıda fiyatlarındaki ılımlı seyrin etkisiyle son enflasyon raporunda %7,4 olarak güncellenen tahminin altında gerçekleşmesini bekliyor. Başçı kredi büyümesi cephesinde %13-15 aralığında bir rakamın makul bir oran olduğunu da vurguladı. 2
Şirket Haberleri Akfen Holding Rekabet Kurumu IDO ile rekabet edecek yeni şirketlere izin verilmesinin önünde hukuki engeller olduğuna dikkat çekti Rekabet Kurumu Başkanı Nurettin Kaldırımcı, İDO dan başkasının aynı hatlarda piyasaya girmesinin önünde hukuki engeller olduğunu belirtti. İDO nun sefer yaptığı hatlarda işletmecilik yapma hakkının özelleştirme yöntemi ile İDO ya verildiğini dolayısıyla bu hatların rekabete açılmasının önünde hukuki engeller olduğunu dile getirdi. Hatırlanacağı üzere Bursa Belediye sinin ve Negmar Denizcilik in İDO ya rakip hatlar açma girişimleri ardından Akfen Holding Yönetim Kurulu Başkanı Hamdi Akın bu durumun hukuka aykırı olacağını çünkü İDO nun işletme haklarını aldıklarında kendilerine rakip hatlara izin verilmeyeceğinin taahhüt edildiğini ve bunun sözleşmelerinde yer aldığını dile getirmişti. Diğer taraftan Negmar Denizcilik gerekli izinleri almak için Kocaeli Belediyesine bağlı koordinasyon merkezine (UKEME) gerekli başvurularını yaptı. Bu hatlarda kullanılmak üzere gemilerini teslim alan şirketin başvurusu UKEME tarafından bu ay içerisinde yapılacak olan toplantıda karara bağlanacak. Konuyla ilgili belirsizlik bir süre daha devam edecek gibi görünüyor. Bizim değerlememizde İDO Akfen Holding in NAV sinin sadece %3 ünü oluşturduğu için İDO ile ilgili gelişmeler bizim değerlememizde çok önemli bir etkiye sahip değil. bdinckoc@isyatirim.com.tr mkucukmeral@isyatirim.com.tr AKFEN TI AL 61% Potansiyel Kapanış 8.88 14.28 PD, mn 1,292 2,078 HAO PD, mn 362 582 F/K 1.89 5.44 PD/DD 0.71 0.63 FD/FAVÖK 8.90 7.32 Ort.Hac.Mn 1.2 0.9 End.Gör.Perf. % -2.2-10.1 Emlak Konut GYO nkarabacak@isyatirim.com.tr Emlak REIC Kartal ilçesindeki arsasının ihale tarihini 13 Aralık olarak belirledi. Şirket 64bin metrekarelik alanda, gelir paylaşımı esasıyla, konut, ticaret uniteleri, sağlık ve eğitim tesisleri geliştirmeyi planlıyor. Emlak GYO arsayı 206 milyon TL ye satın almıştı. Modelimize arsayı son güncel değerleme tutarıyla dahil etmiştik. Eğer şirket daha önceki projelerinde başarmış olduğu gibi, Kartal daki arsasını değerinin 1.7 katına ihale eder ve satışlar başladıktan sonra toplam gelir başta beklenenin 1.5 katına çıkarsa, şirketin net varlık değeri %7 kadar artacaktır EKGYO TI AL 16% Potansiyel Kapanış 2.75 3.20 PD, mn 6,875 8,006 HAO PD, mn 1,444 1,681 F/K 16.57 25.36 PD/DD 1.74 1.63 FD/FAVÖK 18.22 27.00 Ort.Hac.Mn 24.9 36.4 End.Gör.Perf. % 3.6 3.4 Şişe Cam nkarabacak@isyatirim.com.tr Bağlı ortaklıkların devralma yoluyla birleşmesi Bağımsız Denetim şirketinin yapmış olduğu değerleme çalışmasına göre; Trakya Cam ın (1,97 milyar TL ye değerlenmiş), Trakya Yenişehir Cam (73 milyon TL ye değerlenmiş) ve Trakya Polatlı Cam (21 milyon TL ye değerlenmiş) şirketlerinin devir yoluyla birleşmesi için yapılacak sermaye artış tutarının 33 milyon TL olduğunu duyurdu. Aynı şekilde Şişe Cam (4.9 milyar TL ye değerlenmiş), Çayırova Cam ın (78 milyon TL ye değerlemiş) devralma şeklinde birleşmesi için 24 milyon TL sermaye artırması gerektiğini duyurdu. SISE TI AL 26% Potansiyel Kapanış 2.67 3.38 PD, mn 4,005 5,063 HAO PD, mn 1,161 1,468 F/K 13.03 7.98 PD/DD 0.89 0.81 FD/FAVÖK 4.07 3.57 Ort.Hac.Mn 7.3 5.2 End.Gör.Perf. % 2.1-24.2 3
Şirket Haberleri Bim Birleşik Mağazalar A.Ş esuner@isyatirim.com.tr Beklentilerin biraz altında 3Ç12 sonuçları Beklentilerin biraz altında BIMAS 3Ç12 de yıllık bazda %11 çeyrek bazda ise %25 büyüme ile 86 milyon TL net kar açıkladı. Marjlardaki erozyona rağmen, cirodaki büyümeyi net kardaki büyümenin ana nedeni olarak söyleyebiliriz. Yine beklentilerin biraz altında, şirketin cirosu yıllık bazda %18 çeyrek bazda ise %8 artışla 2.5 milyar TL e ulaştı. Şirket 3Ç12 de Türkiye de 57 mağaza açarak toplamda 3,584 mağazaya, Fas ta ise 8 mağaza açarak toplamda 103 mağazaya ulaştı. Şirketin brüt kar marjı yılık bazda 0.1 yüzde puan düşüşle ancak çeyrek bazda 0.1 yüzde puan artışla 3Ç12 de %15.8 e uşaltı. Faaliyet giderlerinin ciroya oranı 3Ç11 deki %11.7 den 3Ç12 de %11.9 a yükselirken, 2Ç12 deki %12.3 e kıyasla geriledi. Bunun birlikte şirket yine beklentilerin biraz altında 3Ç12 de yıllık bazda %13 çeyrek bazda ise %22 büyüme ile 124 milyon TL FAVÖK rakamı elde etti. FAVÖK marjı ise 3Ç11 deki %5.1 den 3Ç12 de %4.9 a düşerken, 2Ç12 deki %4.3 ün üzerinde kaldı. Hisse için 76.7TL hedef fiyatımız ile hisseyi pahalı bulduğumuz için SAT tavsiyesi vermeye devam ediyoruz. Hisse 19.3x 2013T Firma Değeri/FAVÖK ve 28.2x F/K çarpanıyla Rus benzerlerinin 7.6x Firma Değeri/FAVÖK medyanına ve 16.4x F/K çarpanına göre primli işlem görüyor BIMAS TI SAT -4% Potansiyel Kapanış 80.00 76.69 PD, mn 12,144 11,642 HAO PD, mn 8,136 7,800 F/K 34.48 28.21 PD/DD 15.75 12.96 FD/FAVÖK 23.60 19.27 Ort.Hac.Mn 11.0 9.0 End.Gör.Perf. % 3.7 11.5 BIMAS (TLmn) 3Ç12 3Ç11 Değ. 2Ç12 Değ. 9A12 9A11 Değ. Ciro 2,544 2,160 18% 2,353 8% 7,325 5,974 23% Brüt Kar Marjı 15.8% 15.9% -0.1pp 15.7% 0.1pp 15.7% 16.1% -0.4pp Faaliyet Karı 100 90 11% 79 27% 288 254 13% Faaliyet Kar Marjı 3.9% 4.2% -0.2pp 3.4% 0.6pp 3.9% 4.3% -0.3pp FAVÖK 124 110 13% 102 22% 357 311 15% FAVÖK Marjı 4.9% 5.1% -0.2pp 4.3% 0.5pp 4.9% 5.2% -0.3pp Finansman Geliri, net 4 5-8% 2 166% 8 16-47% Net Kar 86 78 11% 69 25% 246 220 12% Net Kar Marjı 3.4% 3.6% -0.2pp 2.9% 0.5pp 3.4% 3.7% -0.3pp Reysaş Taşımacılık iurganci@isyatirim.com.tr Reysas Lojistik 1,5 milyon adet hissenin geri alımı için Durmuş Döven'e yetki verdi. Reysas Lojistik 1,5 milyon adet hissenin geri alımı için 0 TL alt ve 1,5 TL üst fiyat limitleri dahilinde kullanılmasına Durmuş Döven' e ( Yönetim Kurulu Başkanı ) 4 ay süre için yetki verilmesine karar verildiğini duyurdu. Hisse geri alımı için yetki verilen süre kısa olmasından dolayı, haber hisse üzerinde olumlu etki yapabilir. Reysas ın daha önce 29 Mayıs 2012 de hisse geri alım planını dün Genel Kurul da kabul edildi. Böylece, şirketin ödenmiş sermayesinin %10 unu ve halka açık kısmının %15 ine karşılık gelen 11 milyon hissenin şirket gelirlerinden karşılanmak suretiyle geri alımı için 16.5 milyon TL fon ayırdı. RYSAS TI AL 58% Potansiyel Kapanış 0.75 1.18 PD, mn 83 130 HAO PD, mn 53 83 F/K 23.60 8.43 PD/DD 0.42 0.40 FD/FAVÖK 6.16 4.94 Ort.Hac.Mn 0.6 1.0 End.Gör.Perf. % -3.8-29.1 4
Şirket Haberleri Coca-Cola İçecek A.Ş esuner@isyatirim.com.tr Fiyatlanmış etkileyeci sonuçlar Beklentilerin biraz üzerinde CCOLA 3Ç12 de 194 milyon TL net kar açıkladı. Açıklanan kar rakamı bir önceki yılın aynı çeyreğinde kaydedilen 65 milyon TL ve bir önceki çeyrek kaydedilen 136 milyon TL kar rakamına göre ciddi büyüme gösterdi. Hacim büyümesi ile birlikte fiyatlardaki artış, düşen hammade fiyatlarından dolayı marjlardaki iyileşme ve kambiyo zararı yerine kambiyo karlarının neticesinde finansman giderlerinin finansman gelirlerine dönmesi net kardaki ciddi artışı destkelyen ana nedenler olarak öne çıkıyor. CCİ 3Ç12 de %7 hacim büyümesinin üzerinde hem Türkiye hem de uluslararası operasyonlarında fiyat artışları nedeniyle konsolide cirosunu yıllık bazda %16 arttırmayı başardı. Türkiye operasyonlarında hacim büyümesi görülmezken, uluslararası operasyonlarda hacim büyümesi %23 olarak gerçekleşti. Şirket beklentilere parallel 3Ç12 de yıllık bazda %36 çeyrek bazda ise %18 büyüme ile 285 milyon TL konsolide FAVÖK rakamı elde etti. Şirketin 3Ç12 FAVÖK marjı ise %20.7 e ulaşarak 3Ç11 deki %17.3 ve 2Ç12 deki %19.7 nin üzerinde kaldı. Hammadde fiyatlarındaki gerileme ile birlikte faaliyet giderlerinin ciroya oranındaki düşüşü FAVÖK marjının iyileşmesinin ana nedenleri olarak söyleyebiliriz. Başarılı 3Ç12 mali sonuçlarına rağmen, CCOLA için 33.05TL hedef fiyatımız ile hisseyi pahalı bulduğumuz için SAT tavsiyesi vermeye devam ediyoruz. Hisse 13.5x 2013T Firma Değeri/FAVÖK çarpanıyla uluslararası benzerlerinin 8.7x Firma Değeri/FAVÖK medyanına göre %55 primli işlem görüyor. CCOLA TI SAT -10% Potansiyel Kapanış 36.60 33.05 PD, mn 9,310 8,406 HAO PD, mn 2,327 2,102 F/K 24.62 20.92 PD/DD 4.74 4.16 FD/FAVÖK 16.07 13.53 Ort.Hac.Mn 1.9 1.2 End.Gör.Perf. % 4.4 17.5 CCOLA (TLmn) 3Ç12 3Ç1 Değ. 2Ç12 Değ. 9A12 9A11 Değ. Satış Hacmi (mn u/c) 282 265 7% 244 16% 677 621 9% Ciro 1,376 1,183 16% 1,227 12% 3,288 2,738 20% Brüt Kar Marjı 39.2% 37.3% 1.9pp 41.0% -1.8pp 39.0% 36.8% 2.2pp Faaliyet Karı 233 164 42% 189 23% 455 307 48% Faaliyet Kar Marjı 16.9% 13.9% 3.0pp 15.4% 1.5pp 13.8% 11.2% 2.6pp FAVÖK 285 204 39% 242 18% 608 423 44% FAVÖK Marjı 20.7% 17.3% 3.4pp 19.7% 1.0pp 18.5% 15.5% 3.0pp Finansman Gideri, net 3 (85) n.m. (21) n.m. 15 (126) n.m. Net Kar 194 65 199% 136 42% 379 146 159% Net Kar Marjı 14.1% 5.5% 8.6pp 11.1% 3.0pp 11.5% 5.3% 6.2pp Türkiye Operasyonları (TL mn) 9A12 9A11 Change 3Ç12 3Ç11 Change 2Ç12 2Ç11 Change 1Ç12 1Ç11 Change Satış Hacmi (mn u/c) 460 450 2% 191 191 0% 160 153 4% 108 106 2% Ciro 2,222 2,026 10% 928 845 10% 818 720 14% 477 461 3% Ünite başına ciro 4.8 4.5 7% 4.8 4.4 10% 5.1 4.7 9% 4.4 4.4 1% Brüt Kar 935 795 18% 385 338 14% 362 293 24% 188 165 14% Brüt Kar Marjı 42.1% 39.2% 2.8pp 41.5% 40.0% 1.5pp 44.3% 40.6% 3.6pp 39.4% 35.8% 3.6pp FAVÖK 386 311 24% 176 138 28% 150 118 27% 60 55 9% FAVÖK Marjı 17.4% 15.3% 2.0pp 19.0% 16.3% 2.7pp 18.3% 16.3% 2.0pp 12.5% 11.9% 0.7pp Ulus. Operasyonlar (TL mn) 9M12 9M11 Change 3Q12 3Q11 Change 2Q12 2Q11 Change 1Q12 1Q11 Change Satış Hacmi (mn u/c) 217 171 27% 91 74 23% 84 66 26% 43 32 36% Ciro 1,072 737 45% 450 340 32% 413 270 53% 209 127 65% Ünite başına ciro 4.9 4.30 15% 5.0 4.6 8% 4.9 4.1 21% 4.9 4.0 21% Brüt Kar 347 212 63% 154 103 49% 141 78 80% 52 31 68% Brüt Kar Marjı 32.4% 28.8% 3.6pp 34.2% 30.3% 3.8pp 34.2% 28.9% 5.2pp 25.1% 24.6% 0.5pp FAVÖK 215 109 97% 106 65 62% 90 41 118% 20 3 n.m. FAVÖK Marjı 20.1% 14.8% 5.3pp 23.5% 19.0% 4.5pp 21.7% 15.2% 6.5pp 9.6% 7.0% 2.6pp 5
Döviz Piyasası Euro ve yüksek faiz getiri sağlayan gelişmekte olan ülke para birimleri haftaya dolar karşısında zayıflayarak başladı. Yunanistan ın sürdürülemeyecek gibi görünen borç dinamiği ve ABD de hala çözülmeyi bekleyen mali uçurum engeli yatırımcıların kaygılı seçimler yaparak güvenli limanlarda alım yapmasına yol açıyor. Dünkü Euro Bölgesi maliye bakanları toplantısında kurtarma fonu kredi diliminin serbest bırakılmamasının endişeleri artırdığı konuşulsa da durum daha ciddi. Yunanistan bu kredi dilimini alsa dahi uzun vadede borç dinamikleri sürdürülebilir değil. IMF borcun milli gelire oranının 2020 yılında %120 ye gerilemesini şart koşuyor. Eurogrup ise 2 yıl daha öteleyerek 2022 de bu orana ulaşılmasını istiyor. Ülkenin borç dinamiklerinin sürdürülebilir olabilmesi için yeni bir borç yapılandırmasına gitmesi çok olası görünüyor. Merkez Bankası Başkanı Başçı nın fon girişleri karşısında TL nin aşırı değerlenme sınırında olduğunu ve reel efektif döviz kurundaki seviyelere göre gecelik borçlanma ve politika faizlerini indirebileceklerini belirtmesi TL ye satış getirdi. Başkan ayrıca reel kurda daha sert bir yükseliş karşısında daha sert bir müdahalede bulunabileceklerini belirtti. Faiz koridorunun alt bandı ve politika faizinin 25bp indirildiği bir durumda TL ye sert bir satış gelmeyeceğini düşünüyoruz. Türk lirası TL günü dolar karşısında %0,61 değer kaybı, euro karşısında %0,61 değer kaybıyla kapatarak gelişmekte olan ülke ortalamasından % 0,54 daha kötü performans gösterdi. Yurtiçinde piyasaları etkileyebilecek bir veri açıklaması bulunmuyor. Yurtdışında Almanya ve Euro Bölgesi nde Zew anketleri; Fransa da tarım dışı istihdam ve ödemeler dengesi istatistikleri açıklanacak. Döviz Piyasası Verileri Değişim 12/11/2012 İtibari ile Kapanış Günlük Yıliçi Dolar 1.8007-0.58 4.68 Euro 2.2895-0.61 6.66 Euro/Dolar 1.2714 0.03-1.89 Sepet 2.0451-0.59-5.47 Kaynak: Bloomberg 0.3% 0.2% 0.1% 0.0% -0.1% -0.2% -0.3% -0.4% -0.5% -0.6% -0.7% TRY CZK Dolara Karşı Günlük Performans KZT PLNRON RUB HUF UAH ZAR CNY INR ARP BRL Para Birimleri: Türkiye: TRY, Çek Cum.: CZK, Macaristan:HUF, Kazakistan:KZT, Polonya:PLN, Romanya:RON, Rusya:RUB, Ukrayna:UAH, G.Afrika :ZAR, Çin:CNY, Hindistan:INR, Arjantin:ARP, Brezilya:BRL 0.4 Mil TL Gunluk Hacim 05/03* 0.3 0.2 0.1 0.0 0-2 yıl 2-5 yıl FRN Kuponlu Kuponsuz Bono Tahvil ve Bono Piyasası Merkez Bankası Başkanı Başçı TL nin aşırı değerlenme sınırında olduğunu ve gecelik borçlanma faizi (%5) veya resmi politika faizinde (% 5,75) ölçülü bir indirim yapabileceklerini belirtti. Açıklamadan sonra TL nominal getiri eğrisinin kısa ve orta vadeli kısmında 10-20 baz puanlık bir ralli yaşanıyor. Diğer taraftan Türk lirası dolar ve euro karşısında %0,5 değer kaybetti. Başçı nın açıklamaları kısa ve orta vadeli faizlerde hala düşüş için yer olduğu görüşümüzle uyumlu (Fixed Income Strategy Note 09.Kasım.2012). Faiz koridorunun alt bandının veya politika faizinin indirilmesi durumunda TL de bir miktar değer kaybı olması normal olsa da çok sert bir değer kaybı öngörmüyoruz. TÜFEX AL-Nominal SAT stratejimizi kar realize ederek kapattıktan sonra tahvil ve bono piyasasında piyasa görüşümüzü aşağıdaki şekilde revize ettik: Uzun vadeli TÜFE ye endeksli kıymetlerde AL tavsiyemizi koruyoruz. Orta vadeli TÜFE ye endeksli kıymetlerde AL tavsiyemizi TUT a çekiyoruz. Orta ve uzun vadeli sabit kuponlu kıymetlerde SAT tavsiyemizi TUT a yükseltiyoruz 2 yıl vadeli gösterge kıymet (TRT240914T15) faizi 19bp gevşeyerek % 6,28 basit (%6,38 bileşik) seviyesinde kapanışı yaptı. Gösterge kıymette sabah geçen kotasyonlar 1bp yukarıda %6,58 bileşik 8.00 7.00 6.00 5.00 % TL Verim Egrisi Bono Kuponlu Kuponsuz Ay 0 20 40 60 80 100 120 Uğursel Önder uonder@isyatirim.com.tr Uğur N. Küçük, PhD ukucuk@isyatirim.com.tr 6
Eurotahvil Piyasası Hem Avrupa, hem ABD de piyasalarını etkileyebilecek önemli bir ekonomik veri açıklaması olmayan günde, gelişmekte olan ülke eurotahvilleri yatay bir gün geçirdi. Amerika da ve birkaç ülkede piyasaların Veteran s day sebebiyle takasa kapalı olması nedeniyle hacimler gün boyu düşük seyretti. Alman Hazinesi 6 aylık tahvil ihalesi gerçekleştirdi ve EUR3,52 milyar satış yaparken, getiriler %-0.012 seviyesinde oldu. Avrupa tahvil piyasasının hafif satıcılı seyrettiği günde, İspanya da 10 yıllık tahvil 7 baz puan gevşeyerek %5,86 seviyesine gelirken, İtalya 10 yıllıkları 5 bp gevşeyerek %5,022 seviyesine geldi. Ancak diğer ülke tahvillerinde büyük bir fiyat değişimi yaşanmadı. Piyasalara Troyka raporundan çıkan Yunanistan a dair olumsuz haberlerin etkisi çok sınırlı oldu. Troyka taslak raporunda göre 2014 e kadar Yunanistan ın ekstra 15 milyar Euro ya, 2015-2016 da ise 17,6 milyar EUR ya ihtiyaç duyabileceği öngörülüyor. Türk eurotahvil piyasası ABD piyasalarının kapalı olduğu dün yatay bir gün geçirdi. 2030 vadeli gösterge eurotahvil faizi günü yatay %4,01 bileşik seviyesinden kapatırken, 10-yıllık Türk eurotahvilinde faiz günü 1bp yukarıda %3,23 bileşik seviyesinden sonlandırdı. Tezgahüstü piyasalarda işlem gören 5 yıl vadeli Türkiye USD CDS i 3bp daralarak 149/152 seviyesinden işlem görüyor. ÖNERİLERİMİZ Tahvil ve Bono Piyasası: Uzun vadeli TÜFE ye endeksli kıymetlerde AL tavsiyemizi koruyoruz. Orta vadeli TÜFE ye endeksli kıymetlerde AL tavsiyemizi TUT a çekiyoruz. Orta ve uzun vadeli sabit kuponlu kıymetlerde SAT tavsiyemizi TUT a yükseltiyoruz Mevduat: Kısa vadeli Hazine kıymetlerinin faizlerindeki sert düşüşe rağmen mevduat faizlerinin bu hareketi aynı oranda takip etmemesi ve yüksek seyretmeye devam etmesi nedeniyle kısa vadede kalmak isteyen yatırımcıların mevduatı tercih etmelerinin daha doğru olacağını düşünüyoruz. Eurotahvil Piyasası: 2041 vadeli kıymetteki uzun pozisyonumuzu %12,70 dönem ve %76,25 getiri ile kapattık. ABD getiri eğrisindeki dikeyleşme riskine karşı, Türkiye Hazinesi USD getiri eğrisinde daha kısa vadelere geçiş yapıyoruz. 7
En Çok İşlem Görenler Enstruman Iskontolu Tahviller İtfa Tarihi Vade Dolaşım. Miktar (M il TL) Günlük Hacim (M il TL) Haftalık Hacim (M il TL) Son Işl. Goren Fiyat 1gün 1Hft TRT150513T11 15/05/13 6 m 14,987 137 1,094 97.212 5.72 5.80-29 -69 5.80 7.95 7.03 0.49 0.00 0.47 TRT200313T16 20/03/13 4 m 8,629 123 822 98.057 5.65 5.75-11 -51 5.75 7.82 6.76 0.34 0.00 0.33 TRT110913T11 11/09/13 10 m 4,674 43 558 95.270 6.00 6.03-20 -81 6.03 8.06 7.14 0.80 0.01 0.75 Basit Oran Bileş. Oran Get.Farkı (bp) (bp) Düş. 3 ay Bant Yük. Ort Dur. Konv. PVBP * 100 Sabit Getirili Tahviller TRT240914T15 24/09/14 22 m 8,990 324 3,658 102.110 6.28 6.38-19 -79 6.38 7.68 7.29 1.71 0.04 1.76 TRT080317T18 08/03/17 4.3 y 10,032 151 457 108.750 6.64 6.75 7-80 6.68 8.35 7.75 3.55 0.16 3.91 TRT150120T16 15/01/20 7.2 y 11,626 93 733 119.050 7.07 7.19 5-76 7.14 8.56 8.20 5.13 0.34 6.22 Öneri bilgilendirmesi: İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin (İş Yatırım) İMKB de halka açık şirketler için AL, TUT ve SAT yönündeki önerileri İMKB-100 endeksinin (endeks) beklenen getirisine göre değerlendirilmektedir. Tüm bu öneriler İş Yatırım Araştırma Bölümü analistleri tarafından şirketlerin ileride elde edeceği tahmin edilen karları, nakit akımları ve bilançolarına göre bağımsız olarak değerlendirilir. Ek olarak, analistler koşulların elverişsiz olduğu veya doğru değerlendirme yapmanın mümkün olmadığı durumlarda bazı hisse senetleri için geçici olarak GÖZDEN GEÇİRİLİYOR önerisi verebilirler. Münferit her şirket için yatırım önerisi sırasıyla belirtilen şu kriterlere göre değerlendirilir i-) şirketin beklenen toplam getiri potansiyeli endeksin beklenen getiri potansiyelinin %5 üzerinde ise AL önerisi verilir; ii-) şirketin beklenen toplam getiri potansiyeli endeksin beklenen getiri potansiyelinin %5 altında ise SAT önerisi verilir; iii-) şirketin beklenen toplam getiri potansiyeli ile endeksin beklenen getiri potansiyeli arasındaki fark negatif %5 ve pozitif %5 sınırları içinde kalıyorsa TUT önerisi verilir. Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir. 8