4 Eylül 2008 HSBC 2 Günlük Bülten 4 Eylül 2008 Ağustos ayında TÜFE -%0.24 ve ÜFE -%2.34 geriledi Ekim ayından itibaren nihai tüketiciler için elektrik fiyatları %10-15 oranında zamlanabilir TAV Havalimanları Makedonya ihalesinin kazanıldığı yönünde bilgilendirilmediklerini açıkladı Ağustos ayında TÜFE -%0.24 ve ÜFE -%2.34 geriledi. Türkiye İstatistik Kurumu verilerine göre Ağustos ayında tüketici fiyatları (TÜFE) -%0.24 ve üretici fiyatları (ÜFE) -%2.34 geriledi. Son veriler paralelinde 12 aylık TÜFE artışı %11.77 ye ve ÜFE artışı %14.67 ye kadar düşüş kaydetmiş oldu. Ağustos ayındaki TÜFE azalışında giyim ve ayakkabı ile ulaştırma harcama grupları etkili oldu. Giyim ve ayakkabı harcama grubu aylık bazda -%6.05 gerilerken genel TÜFE endeksine katkısı 0.5 düzeyinde gerçekleşti. Ulaştırma harcama grubunda gerçekleşen -%1.55 seviyesindeki düşüşün genel TÜFE endeksine katkısı ise %0.20 düzeyinde oluştu. Aylık bazda en yüksek artış görülen kalemler sırasıyla konut (%2.12), sağlık (%1.54) ile lokanta ve oteller (%0.78) harcama grupları oldu. Merkez Bankası tarafından yakından izlenen özel kapsamlı TÜFE göstergeleri aylık bazda gerilemesine karşın yıllık olarak yükselişlerini korudu. Ağustos ayında H endeksi (işlenmemiş gıda ürünleri, enerji, alkollü içkiler, tütün ürünleri ile altın hariç) aylık bazda -%0.16 gerilerken geçen yılın aynı ayına göre %10.92 ye ulaştı. Aylık bazda -%0.41 gerileme kaydeden I endeksi (enerji, gıda ve alkolsüz içecekler, alkollü içkiler ile tütün ürünleri ve altın hariç) geçen yılın aynı ayına göre %7.11 e yükseldi. Ağustos ayında gerileme kaydeden ÜFE kalemlerinde ise sektörel bazda tarım -%1.99 ve sanayi -%2.41 düşüş gösterdi. Ağustos ayı enflasyon verilerinin ardından 18 Eylül tarihinde yapılacak PPK toplantısında Merkez Bankası nın faiz oranını aynı bırakması beklenmektedir. Ekim ayından itibaren nihai tüketiciler için elektrik fiyatları %10-15 oranında zamlanabilir. TETAŞ, elektriğe %34 oranında zam yapılması için EPDK ya başvurdu. 1 Temmuz'da başlatılan otomatik fiyatlandırma mekanizması çerçevesinde elektrik fiyatlarının her üç ayda bir elektrik üreticilerinin maliyetleri (çoğunlukla doğalgaz) göz önüne alınarak revize edilmesi kararlaştırılmıştı. Buna göre 1 Temmuz'dan sonraki ilk revizyon tarihi 1 Ekim olacak. TETAŞ'ın %34'lük zam başvurusunun bugün yapılacak EPDK toplantısının ardından karara İMKB verileri 3 Eylül 2008 İMKB 100 40,329 Piyasa Değeri (YTLmn) 258,830 Piyasa Değeri ($m) 231,022 Halka Açık Piyasa Değeri ($mn) 71,901 Günlük İşlem Hacmi ($mn) 882.9 İlk 15 Aracı Kur. Alış/(Satış) farkı ($mn) 11.29 Yurtdışı piyasalar Borsalar Endeks % Değ. S&P 500 1,274.98-0.20 Dow Jones 11,532.88 0.14 NASDAQ-Comp. 2,333.73-0.66 Frankfurt DAX 6,467.49-0.78 Paris CAC 40 4,447.13-2.03 Londra FTSE 100 5,499.68-2.15 Rusya RTS 1,589.19-4.25 Budapest SE 20,265.42-2.17 Prague SE 1,452.10-1.30 Brezilya Bovespa 53,527.01-1.61 Arjantin Merval 1,758.13 0.01 Nikkei 12,550.50-1.10 Piyasa verileri Kapanış 3 Eylül 2008 Günlük Getiri(%) Eylül Ayı Getiri(%) İMKB 100 40,328.5-0.27 1.21 $/YTL 1.2036 1.66 2.47 Euro/YTL 1.7352 1.11 0.22 Euro/$ 1.4417-0.54-2.19 Altın/Ons ($) $800.6-1.46-4.06 O/N Repo (net) %13.07 0.03 0.15 Bono Piyasası (Bileşik faiz) 14/04/10 %19.03-0.20-0.04 07/10/09 %19.33-0.20 0.06 $/YTL 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 01-08-08 12-08-08 21-08-08 01-09-08 Interbank Hacim (USDm) USD / YTL 1.40 1.35 1.30 1.25 1.20 1.15 1.10 Kaynak: Reuters Haftalık portföy listesi Kapanış Hedef Fiyat İMKB 100 Portföy Hisse (YTL) (YTL) Rel.Per. (%) Ağırlığı AKCNS 4.70 6.30-1.4 %10 AKGRT 5.10 8.40-1.2 %10 ARCLK 4.60 6.60-2.7 %10 AYGAZ 3.18 4.85-2.1 %10 BIMAS 45.00 56.00-2.9 %10 ENKAI 10.60 16.50 0.8 %10 GARAN 3.84 5.35 3.5 %10 HALKB 7.00 9.80 4.0 %10 HURGZ 1.68 3.73-0.6 %10 TCELL 8.00 11.00-1.9 %10 Performans Portföy IMKB-100 Relatif 29-08-08-03-09-08 %0.75 %1.21 -%0.46 31-12-07-03-09-08 -%14.51 -%36.74 %36.27 29-12-06-03-09-08 %38.01 -%10.16 %54.09
bağlanması bekleniyor. Yazılı basında ve haber ajanslarında yeralan Enerji Bakanlığı yetkililerinin açıklamalarına göre EPDK nın başvuruyu onaylaması durumunda TEDAŞ %10-15 oranında zam yapmak durumunda kalacak ve böylelikle elektrik zammının nihai tüketiciye yansıması %10-15 civarında olacak. Özel elektrik üreticilerinden Akenerji ve Zorlu Enerji ürettikleri elektriğin çoğunu DUY (Dengeleme ve Uzlaştırma Yönetmeliği) mekanizması üzerinden serbest piyasada satıyorlar ancak elektrik fiyatlarındaki artıştan - ana maliyet kalemleri olan doğalgaza da eş zamanlı ve ayno oranda zam gelmediği takdirde - olumlu etkileniyorlar. Hatırlanacağı üzere yıl başından bu yana doğalgaz fiyatları sanayi için %33.6 oranında artarken (doğalgaz kullanan elektrik üreticilerinin maliyetleri için ortaya çıkan artış: %27) elektrik fiyatları %34 oranında zamlandı. [AKENR.IS; Mevcut Fiyat: 10.70 YTL, Hedef Fiyat: 15.80 YTL, Endeksin Üzerinde Getiri], [ZOREN.IS; Mevcut Fiyat: 5.20 YTL, Hedef Fiyat: 7.90 YTL, Endeksin Üzerinde Getiri] 2 4 Eylül 2008
Piyasa Yorumu Mali piyasalar dün yurt dışı gelişmelerin etkisi altında satış baskısına maruz kaldı. ABD Doları nın küresel bazda değerlenmesi ve gelişmekte olan ülkelere ilişkin görünümdeki bozulmadan dolayı TRY ve TRY cinsi yatırım araçlarında değer kaybı oldu. USDTRY kuru 1.2150 ye varan bir yükseliş gösterdi. EURUSD paritesindeki düşüşün tetiklediği ancak sonrasında EURUSD den bağımsız yaşanan bu yükseliş yurt dışı kaynaklı yüklü dolar alımlarına işaret ediyordu. Döviz kurundaki yükselişe karşın faiz ve hisse senedi cephelerindeki bozulma sınırlı kaldı. Gösterge bileşik faiz %19.10 a yükseldi. Ağustos ayı enflasyon rakamlarının beklentilerin altında kalması nedeniyle akşam saatlerinde tezgahüstü işlemlerde %19.0 seviyesine doğru bir düşüş oldu. İMKB-100 endeksi gün içerisinde bir ara %2 ye varan kayıplara sahne olsa da hisse senedi fiyatlarında döviz bazında yaşanan sert düşüş nedeniyle kapanışa doğru gelen alımlarla günü sadece %0.27 lik bir düşüşle tamamladı. Gece saatlerinde elektronik işlemlerde USDTRY kuru en yüksek 1.2185 ten işlem görüp 1.2150 civarında dengelendi. ABD Doları nın küresel bazda ciddi anlamda değer kazanması (EURUSD paritesi dün 1.4384 ile son yedi ayın en düşük düzeyine geriledi), gelişmekte olan ülkelere yönelik görünümdeki bozulma (Güney Kore başta olmak üzere cari işlemler açığı riskinin ön plana çıkarılması) ve emtia fiyatlarındaki düşüş nedeniyle hedge fonlarda yaşanan likidasyon Türk mali piyasalarındaki bozulmanın ardında yatan ana etkenler arasında ön plana çıkıyor. Aslında, birçok gelişmekte olan ülke parası son bir ay içerisinde sert bir satış baskısına maruz kalırken TRY güçlü durmayı başarmıştı. Bunda AKP davası kararı sonrasında iç siyasi risklerdeki azalmanın getirdiği yurt dışı kaynaklı para girişleri etkili olmuştu. Ancak, Türk mali piyasaları yurtdışındaki eğilimden uzun süre bağımsız hareket edemedi. Emtia fiyatlarındaki düşüşün orta ve uzun vadede Türkiye ekonomisi açısından oldukça olumlu etkiler doğuracağına inanıyoruz. Kısa vadede emtialara yatırım yapan fonlardaki likidasyon nedeniyle olumsuz bir hareket olsa da bunun TRY ve TRY cinsi yatırım araçları için alım fırsatı olarak değerlendirilmesi gerektiği kanaatindeyiz. Bugün İngiltere ve Avrupa merkez bankalarının faiz toplantısı yakından izlenecektir. Her iki para otoritesinin de faizlerde değişikliğe gitmeyeceği bekleniyor olsa da ECB Başkanı nın TSİ15:30 dan itibaren başlayacak konuşması yakından takip edilecektir. Trichet in enflasyon vurgusunu ön plana çıkarması durumunda Euro nun değer kazanacağını ve bu bağlamda da emtia fiyatlarında yükseliş işe küresel satış baskısının hafifleyeceğini düşünüyoruz. USDTRY kuru için yukarıda 1.2150-1.2200 bandının önemli bir direnç olduğu ve bu aralıktan satış denenebileceğini tahmin ediyoruz. Gösterge bileşik faiz için %19 lu rakamlar alım fırsatı olarak görülebilir. Piyasa Gündemi Perşembe, 4 Eylül Cuma, 5 Eylül Pazartesi, 8 Eylül Salı, 9 Eylül Çarşamba,10 Eylül ABD İşsizlik başvuruları İngiltere Merkez Bankası politika faizini açıklıyor (piyasa beklentisi: %5.00) Avrupa Merkez Bankası politika faizini açıklıyor (piyasa beklentisi: %4.25) ABD Tarım dışı verimlilik 2Ç (piyasa beklentisi: %2.8) ABD İşsizlik maaşı başvuruları ABD ISM imalat dışı Ağustos (piyasa beklentisi: 49.3) Almanya Sanayi üretimi Temmuz (piyasa beklentisi: %0.9) ABD Tarım dışı bordrolar Ağustos (piyasa beklentisi: -70,000) Sanayi üretimi Temmuz ABD Perakende sektörü verileri ABD Bekleyen konut satışları Ağustos GSYH - 2Ç 4 Eylül 2008 3
Şirket Haberleri Tat Konserve de %1.5 (2m YTL) pay sahibi olan Sumitomo Corp. Merkezi Kayıt Kuruluşu na sahip olduğu bütün payı bir sene içinde satmak için kayıt yaptırdı. Azınlık hissedarın elinde olan bütün hisseleri satma ihtimali düşük gelen 2Ç sonuçlarına ek olarak hisse fiyatı üzerindeki olumsuz havanın devam etmesine sebep olabilir. [TATKS.IS; Mevcut Fiyat: 2.50 YTL, Hedef Fiyat: 4.10 YTL, Endekse Paralel Getiri] TAV Havalimanları Makedonya ihalesinin kazanıldığı yönünde bilgilendirilmediklerini açıkladı. TAV Havalimanları dün basında yer alan habere ilişkin olarak İMKB tarafından istenen açıklamaya cevaben daha önce duyurulduğu üzere ihalede tek teklifin kendileri tarafından verildiğini ancak ihale sonucunun onaylanarak TAV ın kazandığı yönünde kendilerine tebliğ edilen resmi bir yazı bulunmadığını belirtti. Dün basında TAV ın Makedonya da iki mevcut havalimanının iyileştirilmesi ve işletilmesi ve yeni bir kargo havalimanının inşa edilerek işletilmesini içeren 200m euro luk ihaleyi kazandığı haberi yer almıştı. Bu haberin etkisiyle hisse günü %4 yükselişle kapattı. [TAVHL.IS; Mevcut Fiyat: 7.80 YTL, Hedef Fiyat: 12.80 YTL, Endeksin Üzerinde Getiri] Bono ve Tahvil Piyasası 3 Eylül 2008 Vade Kapanış Önceki 1 hafta (Bileşik) *Ağır. O. gün önce 1 ay önce 26/11/08 18.96 18.81 18.73 18.70 06/05/09 19.23 19.04 19.10 19.02 13/08/08 19.13 19.04 19.11 19.34 17/12/08 95.16 95.11 94.88 94.00 10/02/10* 95.98 96.22 95.95 95.95 17/02/10* u.d 103.20 103.35 103.11 Döviz Piyasası Kur Kapanış Önceki 1 hafta gün önce 1 ay önce USD/TRY 1.2080 1.1929 1.1890 1.1667 EUR/TRY 1.7440 1.7311 1.7461 1.7980 EUR/USD 1.4463 1.4519 1.4686 1.5433 GBP/USD 1.7771 1.7857 1.8314 1.9509 EUR/PLN 3.3648 3.3482 3.3363 3.2399 USD/BRL 1.6662 1.6557 1.6232 1.5776 Tahvil ve Eurobond Piyasaları Vade Kapanış Önceki 1 hafta gün önce 1 ay önce TUR-25 100.44 101.44 100.31 96.75 TUR-30 151.44 152.13 150.13 145.81 BRZ-40 132.13 132.13 131.88 131.69 RUS-30 111.38 111.25 111.50 112.31 US10yr(%) 3.72 3.80 3.81 4.06 EU10yr(%) 4.15 4.17 4.12 4.33 Eurobond piyasası ihraçları 4 Eylül 2008 T.C. Hazinesi Vade Kupon Fiyat Getiri USD 15 Ara 2008 12.00 102.64 1.99 USD 15 Haz 2009 12.38 106.95 3.15 USD 15 Haz 2010 11.75 112.16 4.50 USD 30 Haz 2011 9.00 109.66 5.25 USD 23 Oca 2012 11.50 118.03 5.56 USD 14 Oca 2013 11.00 119.77 5.79 USD 15 Oca 2014 9.50 115.88 5.99 USD 15 Mar 2015 7.25 105.25 6.26 USD 26 Eyl 2016 7.00 103.19 6.48 USD 4 Mar 2018 6.75 99.75 6.79 USD 5 Haz 2020 7.00 100.56 6.93 USD 5 Şub 2025 7.38 101.07 7.26 USD 15 Oca 2030 11.88 152.05 7.10 USD 14 Şub 2034 8.00 106.12 7.46 USD 17 Mar 2036 6.88 93.63 7.42 USD 5 Mar 2038 7.25 96.50 7.55 EUR 21 Eyl 2009 5.50 100.45 5.04 EUR 9 Şub 2010 9.25 105.95 4.78 EUR 18 Oca 2011 9.50 109.35 5.17 EUR 6 Tem 2012 4.75 97.25 5.56 EUR 10 Şub 2014 6.50 103.15 5.80 EUR 1 Mar 2016 5.00 93.35 6.13 EUR 16 Şub 2017 5.50 95.35 6.22 Kaynak: Reuters 4 4 Eylül 2008
Teknik Analiz 4 Eylül 2008 İMKB-100 endeks grafiği Daily Q.XU100 22/06/2007-10/09/2008 (GMT) Price BarHLC; Q.XU100;; 02/09/2008; 40,442.61; 38,999.65; 40,437.07 TRY WMA; Q.XU100;; 02/09/2008; 39,961.46 WMA; Q.XU100;; 02/09/2008; 40,507.27 57,000 WMA; Q.XU100;; 02/09/2008; 39,685.51 WMA; Q.XU100;; 02/09/2008; 40,835.84 56,000 55,000 54,000 53,000 52,000 51,000 50,000 49,000 48,000 47,000 46,000 45,000 44,000 43,000 42,000 41,000 40,000 39,000 38,000 37,000 36,000 35,000 34,000 33,000.12 25 02 09 16 23 30 06 13 20 27 03 10 17 24 01 08 15 22 30 05 12 19 26 03 10 17 24 31 07 14 21 28 04 11 18 25 03 10 17 24 31 07 14 21 28 05 12 20 26 02 09 16 23 30 07 14 21 28 04 11 18 25 01 08 Temmuz 2007 Ağustos 2007 Eylül 2007 Ekim 2007 Kasım 2007 Aralık 2007 Ocak 2008 Şubat 2008 Mart 2008 Nisan 2008 Mayıs 2008 Haziran 2008 Temmuz 2008 Ağustos 2008 Eyl 08 Endeks gün boyunca 39,678-40,397 bandında hareket ederek 40,328 seviyesinden kapanıp bir önceki güne göre 0,27% değer kaybetti. 39,200 destek seviyesi kısa vadeli ilk destek olarak değerlendirilebilir. 40,500 seviyesi ise kısa vadeli ilk önemli direnç seviyesi olarak düşünülebilir. 5 günlük 22 günlük 56 günlük Ağırlıklı Ortalama 40,106 40,451 39,744 Yön Endeks Kısa Orta Uzun Direnç 40,500 46,800 50,400 Destek 39,200 37,800 34,800 Endeksler YTL (%)Değ $ sent İMKB-100 40,328.5-0.27 3.35 İMKB-50 39,793.6-0.15 3.31 İMKB-30 50,202.8-0.12 4.17 İMKB Sınai 33,034.0-0.77 2.74 İMKB Mali 58,885.7 0.28 4.89 İMKB Hiz. 26,586.5-1.41 2.21 En çok yükselen 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) Değişim(%) Okan Tekstil 1.04 14.29 Mazhar Zorlu Holding 0.66 11.86 Tümteks 0.31 10.71 Egeplast 0.96 10.34 Kütahya Porselen 2.53 9.52 En çok düşen 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) Değişim(%) Kent Gıda 46.25-9.31 Metro Yat. Ort. 0.64-7.25 İntema 4.64-6.45 Ipek Matbaacılık 1.18-6.35 Ege Endüstri 10.50-6.25 En yüksek hacimli 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) İşl. Hac. (YTL) Garanti Bankası 3.84 259,613,712 Vakıflar Bankası 2.38 126,669,880 İş Bankası (C) 5.90 92,226,488 Yapı ve Kredi Bank. 2.70 49,883,280 Turkcell 8.00 39,210,136 Vadeli İşlem ve Opsiyon Borsası 3 Eylül 2008 Kontrat Kapanış Değ. (%) Açık Pozisyon Değ. (%) IMKB30 EKİ08 51.6500-2.6% 151,419-5.3% IMKB30 ARA08 52.6250-2.2% 733-9.4% IMKB30 ŞUB09 53.5000-2.0% 96-9.4% $/YTL EKİ08 1.2375 0.1% 68,983 3.3% $/YTL ARA08 1.2650 0.0% 12,330-0.1% $/YTL ŞUB09 1.2970 0.0% 74 85.0% /YTL ARA08 1.8140 0.9% 403 13.2% Kaynak: Reuters 4 Eylül 2008 5
Yatırım - Araştırma Bölümü Cenk Orçan. Araştırma Müdürü Bülent Yurdagül. Araştırma Müdürü cenkorcan@hsbc.com.tr bulentyurdagul@hsbc.com.tr Dr. Murat Ülgen. Baş Ekonomist muratulgen@hsbc.com.tr Tamer Şengün. Müdür Yardımcısı Pınar Ceritoğlu. Yönetmen Erol Hullu. Yönetmen Levent Bayar. Yönetmen Çağan Örsun. Stajyer tamersengun@hsbc.com.tr pinarceritoglu@hsbc.com.tr erolhullu@hsbc.com.tr leventbayar@hsbc.com.tr caganorsun@hsbc.com.tr HSBC Bank Fatih Keresteci. Stratejist (HSBC Hazine Satış) Eylem Ünal. Stratejist (HSBC Özel Bankacılık) fatihkeresteci@hsbc.com.tr eylemunal@hsbc.com.tr Bu rapor HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ( HSBC ) tarafından yalnızca Türkiye de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun HSBC ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından alınması durumunda bilgilerin kullanılabilirliği alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu rapor, yalnızca yenilikler ve olaylara karşı ilk tepki olarak hazırlanmış olup; araştırma tavsiyesi olarak görülmemelidir. HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Büyükdere Caddesi No: 122 / D Kat:9 Esentepe/Şişli 34394 İstanbul Telefon: 212 376 46 00 Faks: 212 376 49 13 www.hsbcyatirim.com.tr Burada yer alan yatırım bilgi yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar portföy yönetim şirketleri mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu rapor, ayrıca, herhangi bir yatırım aracının alımı ya da satımı için davet, teklif veya tavsiye yerine geçmemektedir. Bu nedenle sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgiler HSBC nin güvenilirliğine inandığı sağlam kaynaklardan derlenmiştir. Ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiş olup. HSBC bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Belirtilen görüşler HSBC Araştırma Bölümü ne ait olup önceden belirtilmeden değişiklik yapma hakkı saklıdır. HSBC ve ilişkili kuruluşlar. ve/veya bu kuruluşlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. HSBC ve ilişkili kuruluşları bu raporda sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetleri satın alma taahhüdünde bulunmuş olabilir. bu menkul kıymetleri kayıtlı piyasalarda alıp satabilir ve sözü edilen şirketlere yatırım bankacılığı veya aracılık hizmetleri verebilir. Araştırma raporlarında yer alan bilgiler ve görüşler raporun hazırlandığı sırada geçerli olan vergi oranlarını temel almakla birlikte. bu oranlar zaman içinde değişkenlik gösterebilir. Geçmiş performans gelecekte sergilenecek performans hakkında belirleyici olmayabilir. Yatırımların veya getirilerin değeri artabileceği gibi azalabilir ve yatırılan anaparanın altına da düşebilir. Araştırma raporunda bahsi geçen yatırımlarda kullanılan para birimi ile raporun ulaştığı yerlerde kullanılan yerel para biriminin farklı olması durumunda döviz kurlarındaki değişimler o yatırımın değer fiyat ya da getirisinde olumsuz etkiler yaratabilir. Etkin bir piyasası bulunmayan yatırım araçları söz konusu olduğunda yatırımların likidite edilmesi değer tespiti ya da taşınan riskin boyutlarına ilişkin güvenilir bilgilere ulaşmak açısından zorluklar oluşabilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz. 6 4 Eylül 2008