Piyasalarda Bugün Piyasalar 11/03/2016 Bazuka mı, bumerang mı? Avrupa Merkez Bankası dün beklentilerden çok daha güçlü bir politika paketi açıkladı. Piyasa beklentisi bankanın mevduat faizinde sınırlı bir indirime gitmesi ve QE miktarını artırmasıydı. Avrupa Merkez Bankası bekleneni yapmakla kalmadı, ek olarak politika faizini sıfıra indirdi, QE paketinin içine şirket tahvillerini ekledi ve bankalara borç verme faizini -%0,4 olan mevduat faizine kadar indirebileceğini açıkladı. Beklentinin çok üzerinde gelen politika paketine piyasaların ilk tepkisi avroda %1 in üzerinde kayıp, Avrupa borsalarında %3 e yaklaşan değer kazancı ile oldu. Ancak Draghi nin faiz indiriminin sonuna gelindiği mesajı üzerine piyasalardaki iyimser hava tersine döndü. Avro %2 ye yakın değer kazanırken, Avrupa borsaları %2 ye yakın değer kaybetti. Draghi nin bazukası piyasaları ve kendisini vuran bir bumeranga dönüştü. Her ne kadar Draghi dünkü önlemlerin son birkaç dönemdir devam eden gevşeme politikalarında son nokta olduğunu belirtse de AB de kredi büyümesinin sağlanamaması durumunda gözlerin ECB ye yeniden çevrileceğini düşünüyoruz. Parasal genişlemelerin riskli aktifler için olumlu olduğu söylenebilir. Özellikle Türkiye gibi yurtdışı tasarruflara ihtiyacı olan ülkeler için bu daha doğru gözüküyor bu anlamda dünkü önlemlerin Türkiye için olumlu olduğunu düşünmekteyiz. Avrupa endeks future larının ekside olması nedeniyle hafif satıcılı bir seyirle güne başlayabiliriz fakat TL nin ve uzun vadeli faiz oranlarının olumlu görünümü bu satışı sınırlandıracaktır. Şirketler tarafında özellikle Odaş ın kuvetli 4Ç15 sonuçları hisseye olan ilgiyi bugün arttıracaktır. Kardemir ise iyi bir kar açıklamasına rağmen faaliyet gelirlerinde gözlenen zayıflık hafif olumsuz bir tablo ortaya çıkartabilir. Piyasa Rakamları Tablosu BIST Rakamları(TRY) MSCI Rakamları Tahvil Piyasasi Para Piyasası BIST-100 Hacim Yabanci% EM Türkiye Gösterge Eurobond-2043 US$/TRY EUR/TRY TRLIBOR 3M Kapanış 79,025 6,041 62.87 791 395 10.50 5.60 2.8927 3.167 11 bps 2016 9.30% 1 Gün 0.4% 25.6% 0.0 bps 0.4% 0.3% -0.1 bps 0.5 bps -0.7% -0.9% 0.0 bps 2017 7.81% 1Aylık 9.7% 15.3% 0.0 bps 8% 12% -0.6 bps -15 bps -1.4% -0.9% 4.2 bps 2018 7.08% BIST-100 En İyi / En Kötü & İşlem Hacmi En Yüksek 5 Şirket Piyasa Tahminleri Is Yat.Tah. F/K En İyi 5 (%) BIMAS 6% LOGO 5% ALCTL 3% CCOLA 3% KRDMD 3% En Kötü 5 (%) BJKAS -7% VESTL -4% DEVA -4% GLYHO -4% ULKER -3% Hacmi En Yüksek 5 (TRY mn) GARAN 1257 THYAO 726 ISCTR 385 HALKB 351 AKBNK 270 Haberler & Makro Ekonomi Tüketici kredilerinde gelire göre limit uygulaması gelebilir. Hürriyet gazetesinde yer alan habere göre BDDK bir süredir kişilerin çektiği kredilerde gelire oranlı bir sisteme geçmek için hazırlık yapıyor. Buna göre teminatsız tüketici kredilerinde kişilerin borçlanma limitleri gelirlerine göre belirlenecek. Düzenlemenin yılın ikinci çeyreğinde gerçekleşmesi bekleniyor. Böylece Basel III ün uygulamaya geçmesi ile oluşacak sermaye yeterlilik baskısının da dengelenmesi amaçlanıyor. Hatırlanacağı üzere kredi kartları için kişilerin gelirine göre limitler belirlenmişti. Buna göre bir kişinin toplam kredi kartı limiti gelirinin dört katı ile sınırlandırılmıştı. Lütfen raporumuzun sonunda yer alan bilgilendirme notuna bakınız. 1
Kardemir (D) Kapanış (TL) : 1.27 - Hedef Fiyat (TL) : 1.2 - Piyasa Deg.(TL) : 991-3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 12.25 KRDMD TI Equity- Öneri :SAT Get.Pot.%: -5.24 Analist: bdinckoc@isyatirim.com.tr KRDMD 4Ç15 Kardemir 4Q15 te, piyasa beklentisi olan 57mn TL net karın ve bizim beklentimiz olan 31mn TL net zararın oldukça üzerinde, 189mn TL net kar açıkladı. Şirket 4Ç14 te 135mn TL net kar açıklamıştı. Tahminimizle açıklanan kar arasındaki sapma, açıklanan VAFÖK beklentimizin altında kalmasına rağmen faaliyet dışı gelirlerin beklentimizin üzerinde gerçekleşmesinden (kur farkı geliri ve ertelenmiş vergi geliri) kaynaklandı. 4Ç15 net satışları yıllık bazda %9 büyüme gerçekleştirerek 591mn TL oldu. Bu artışın arkasında dolar bazında %29 gerileyen çelik fiyatlarında rağmen TL nin ABD$ ve Euro karşısında değer kaybı ve %19 artış gösteren satış hacmi etkili oldu. 4Ç15 VAFÖK marjı %4,2 seviyesinde gerçekleşerek bizim %15,5, piyasanın %12 olan beklentisinin oldukça altında kaldı. Operasyonel karlılıktaki daralmaya rağmen net kardaki artış 74mn TL net finansman geliri (ağırlıklı kur farkı geliri) ve 96mn TL ertelenmiş vergi gelirinden kaynaklandı. Şirketin tüm yıl için açıkladığı VAFÖK marjı da %9,5 ileşirketin paylaştığı %10-12 öngörüsünün altında kaldı. Net kar beklentilerin üzerinde olmasına ragmen operasyonel karlılık hem bizim hem de piyasanın beklentilerinin altında kaldığı için sonuçları olumsuz olarak değerlendiriyoruz. Yataş Yatak Kapanış (TL) : 2.63 - Hedef Fiyat (TL) : 3.54 - Piyasa Deg.(TL) : 113-3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 0.86 YATAS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 34.6 Analist: iurganci@isyatirim.com.tr YATAS 4Ç15 Finansal Sonuçlar Yataş; beklentimize paralel olarak 4Ç15 te 4 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin 4.çeyrekte satış gelirleri yeni mağaza açılışlarının etkisiyle yıllık bazda %19 büyüdü. FAVÖK rakamındaki %55 lik artış ise değişen mağaza formatlarının getirdiği karlılık artışının sonucunda gerçekleşti. Şirket 2015 yılını %19 büyüme ile 326 milyon TL ciro ile kapattı. FAVÖK büyümesi ise 2015 yılının tamamında %16 gerçekleşti. Şirketin 9 milyon TL 2015 yılsonu karı ise %11 büyümeye işaret etti. Hisse için 3.54TL hedef fiyat ile AL tavsiyemizi koruyoruz. Tuborg Kapanış (TL) : 6.87 - Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) : 2216-3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 0.1 TBORG TI Equity- Öneri :N.R Get.Pot.%: n.a Analist: bdinckoc@isyatirim.com.tr TBORG 4Ç15 Tuborg 4Ç15'te, geçen senenin aynı döneminin %18 altında, 24,5mn TL net kar açıkladı. Pazar payı kazanımları ve fiyat artışları sayesinde şirketin 4Ç15 net satışları yıllık bazda %27 büyüme gösterdi. VAFÖK marjı 2,3 puanlık düşüşle %26,4'e gerilerken dönemin VAFÖK'ü önceki yıla göre %16 büyüdü. Sektörde lider durumda olan Anadolu Efes'in aynı dönemde Türkiye bira satışları ve FAVÖK'ü sırasıyla %9,6 ve %14,1 daralmıştı. Şirket 2015 yılının tümünde %31 artışla 158mn TL net kar açıkladı ve 2015 yılı VAFÖK marjında da 0,7 puan iyileşme gerçekleştirerek marjını %32,2'ye taşıdı. Faaliyet kar marjlarında son çeyrekte yaşanan daralmaya rağmen şirketin kendini rekabet karşısında iyi konumladığını, bunu da satış gelirlerine olumlu yansıttığını düşünüyoruz. Koç Holding Kapanış (TL) : 13.61 - Hedef Fiyat (TL) : 13.4 - Piyasa Deg.(TL) : 34514-3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 17.07 KCHOL TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: -1.58 Analist: mkucukmeral@isyatirim.com.tr Koç Holding 738mn TL nakit temettü dağıtacak Koç Holding 5 Nisan da gerçekleşecek Genel Kurul da ortaklara 738mn TL nakit (0,291 TL hisse başı) temettü dağıtmayı teklif edecek. Temettü dağıtma oranı %21'e, brüt temettü verimi %2.1 e karşılık geliyor. Temettü dağıtım başlangıç tarihi 12 Nisan 2016 olarak teklif edilecek. Odaş Elektrik Üretim Kapanış (TL) : 5.88 - Hedef Fiyat (TL) : 10.95 - Piyasa Deg.(TL) : 280-3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 1.36 ODAS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 86.15 Analist: akumbaraci@isyatirim.com.tr Finansal gelir ve yüksek satış hacmi net karı olumlu etkiledi Lütfen raporumuzun sonunda yer alan bilgilendirme notuna bakınız. 2
Odaş Enerji 4Ç15 finansallarında geçen senenin aynı döneminde açıkladığı 1.4 milyon TL net kara karşılık 27.5 milyon TL net kar açıkladı. Biz ise şirketin 2 milyon TL net zarar açıklamasını bekliyorduk. Sapmamızın ana nedenleri olarak beklentimizden daha iyi yüksek gerçekleşen satış hacmini ve finansal gelirleri söyleyebiliriz. Satışlar 4Ç15 te yıllık bazda %11 düşerek 132 milyon TL ye (İş Yatırım: 90 milyon TL) geriledi. 4Ç15 te toplam elektrik üretimi 141.9 milyon kws olarak gerçekleşti. Geçen senenin aynı döneminde ise 114 milyon kws idi. Voytron ise 4Ç15 te geçen senenin aynı döneminde sattığı 418 milyon kws elektriğe karşılık 376 milyon kws elektrik satışı gerçekleştirdi. 4Ç15 te ortalama spot elektrik fiyatı 14.5 Tlkr/kWs iken Odaş Enerji nin ortalama elektrik satış tarifesi 27.8 TL/kWs idi. 4Ç15 te şirket 7.7% FAVÖK marjı ile 10.2 milyon TL FAVÖK açıkladı. Geçen senenin aynı döneminde ise %2 FAVÖK marjı ile 3.2 milyon TL FAVÖK açıkladı. Yatırımlarla ilgili gelişmeler: Çan kömür santralinin yatırımın planlandığı üzere 2017 yılının ikinci yarısında tamamlanması hedeflenmektedir. Şirket Köprübaşı hidroelektrik santralinden ürettiği elektriğin garantili satış fiyatı 7.3 dolarcent/kws yerine alınan ilave teşvikle beraber 9.3 dolarcent/kws olarak gerçekleşmektedir. Şirket özellikle 2016 yaz döneminde ve Antimuan başta olmak üzere madencilik alanında faaliyete geçebilmek ve bu yıl içerisinde gruba FAVÖK katkısı yaratabilecek şekilde çalışmalarını sürdürme yönündedir. Piyasanın sonuçlara olumlu tepki vermesini bekliyoruz. Turcas Kapanış (TL) : 1.47 - Hedef Fiyat (TL) : 1.77 - Piyasa Deg.(TL) : 397-3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 0.44 TRCAS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 20.43 Analist: akumbaraci@isyatirim.com.tr TRCAS 4Ç15 finansallaırnı açıkladı Turcas 4Ç14 te açıkladığı 23 milyon TL net zarara karşılık 4Ç15 te 7 milyon TL net zarar açıkladı. Bizim beklentimiz ise 5 milyon TL net kar idi. Turcas ın %30 oranında iştiraki olan Shell & Turcas JV net satışları 2015 yılının dördünce çeyreğinde yıllık bazda neredeyse aynı kalarak 3.87 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. STAŞ 2015 yılının dördüncü çeyreğinde 102 milyon TL net zarar kaydetti. Geçen senenin aynı döneminde ise 105 milyon TL net zarar açıklamıştı. Turcas ın %30 oranında iştiraki olan RWE & Turcas Elektrik Üretim in 4Ç15 net satışları 274 milyon TL olarak gerçekleşti. Bu da yıllık bazda %32 lik artışa tekabül ediyor. Şirket 4Ç15 te geçen senenin aynı döneminde açıkladığı 36 milyon TL net zarara karşılık 3 milyon TL net kar açıkladı. Piyasanın sonuçlara olumsuz tepki vermesini bekliyoruz. Çelebi Kapanış (TL) : 36.54 - Hedef Fiyat (TL) : 39.55 - Piyasa Deg.(TL) : 888-3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 0.53 CLEBI TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 8.23 Analist: ekalkandelen@isyatirim.com.tr CLEBI 4Ç15 Mali Sonuçlar Celebi yılın son çeyreğinde 10,0 milyon TL net kar açıklarken bizim iyimser beklentimiz olan 23,3 milyon TL nin altında kaldı. FAVÖK de bizim beklentimizin altında 22,7 milyon TL açıklandı. Genel olarak sonuçlar bizim iyimser beklentilerimizin bir miktar altında ancak gelirlerde ve net kar büyüme devam ediyor. 4Ç15 de Çelebi nin kargo hacimi %10, hizmet verilen uçak sayısı %7 büyüdü. Bu büyümeler sayesinde şirketin gelirleri %23 oranında yükseliş gösterdi. Türkiye de hizmet verilen uçak sayısı %7 oranında artarken Hindistanda hizmet verilen uçak sayısı %82 yükseldi. FAVÖK marjı yıllık bazda 1,1 yüzdesel puan düşüşle %13,0 e düştü. Net kar ise yıllık bazda %112 oranında artarak 10,0 milyon TL olarak gerçekleşti. Azalan finansal giderler net kar rakamını olumlu etkiledi. Yazıcılar Holding Kapanış (TL) : 13.14 - Hedef Fiyat (TL) : 19.7 - Piyasa Deg.(TL) : 2102-3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 0.87 YAZIC TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 49.92 Analist: mkucukmeral@isyatirim.com.tr Yazıcılar Holding 4Ç15 Finansal Sonuçları Yazıcılar Holding 4Ç15 konsolide finansallarında 98mn TL net kar açıkladı. Geçtiğimiz yılın aynı döneminde 218mn TL zarar söz konusuydu. Net kardaki yıllık bazdaki iyileşme öz sermaye yöntemi ile konsolide olan halka açık iştiraklerinin güçlü katkısı, fx karları ve geçtiğimiz yıl kaydedilen yaklaşık 160mn TL lik tek seferlik giderin bu dönem olmamasından kaynaklandı. Öz sermaye yöntemi ile konsolide olan iştirakleri geçtiğimiz yıl son çeyrekte 222mn TL zarar açıklarken bu çeyrek 46mn TL kar açıkladılar. Değerlemenin %92 sini oluşturan halka açık iştiraklerinin sonuçlarını daha önce açıklamış olmaları neden ile sonuçların hisse üzerinde önemli bir hareket yaratmasını beklemiyoruz. Diğer taraftan yönetim 23 Mart taki Genel Kurul da ortaklara 10mn TL (hisse başı TL0.0625) brüt nakit temettü dağıtma teklifi yapacak. Temettü verimi %0.5 e denk geliyor. Temettü dağıtımına 31 Mayıs ta başlanması teklif edilecek. Zorlu Enerji Kapanış (TL) : 1.67 - Hedef Fiyat (TL) : 0.87 - Piyasa Deg.(TL) : 1253-3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 14.83 ZOREN TI Equity- Öneri :SAT Get.Pot.%: -48.18 Analist: akumbaraci@isyatirim.com.tr Lütfen raporumuzun sonunda yer alan bilgilendirme notuna bakınız. 3
Zorlu Enerji 2 milyon TL sermayeli Zorlu Solar Enerji Tedarik ve Ticaret şirketi kurma kararı aldı. Zorlu Enerji 2 milyon TL sermayeli Zorlu Solar Enerji Tedarik ve Ticaret şirketi kurma kararı aldı. Şirketin faaliyet konusu arasında yurt içinde ve yurt dışında güneş enerjisinden elektrik üretmek, solar fotovoltaik (PV) panelleri kiralamak, satmak, satın almak, ihraç etmek, bunları çatılara yerleştirmek ve buna ilişkin her türlü kurulum hizmeti ve danışmanlık bulunuyor. Zorlu Enerji hisseleri için potansiyel olumlu. Selçuk Ecza Deposu Kapanış (TL) : 2.53 - Hedef Fiyat (TL) : 2.79 - Piyasa Deg.(TL) : 1571-3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 0.18 SELEC TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 10.3 Analist: ekalkandelen@isyatirim.com.tr Selçuk Ecza 42.5 mn TL temettü dağıtacak Şirket 42.5 mn TL temettü dağıtımını Yönetim Kurulu onayına sunacağını açıkladı. Hisse başına karşılık brüt temettü miktarı 0,06843 TL, net temettü miktarı 0,05817 TL dir. Kar dağıtım oranı 22,3%, brüt temettü getirisi 2.7% ve net temettü getirisi 2.3% olarak gerçekleşmiştir. Lütfen raporumuzun sonunda yer alan bilgilendirme notuna bakınız. 4
Ajanda & Piyasa Verileri Linkleri Linkler çalışmadığı takdirde html adreslerini internet sunucunuza kopyalayıp enter a basiniz. Sektorel tahminlerimiz ve carpanlarimizi görebilmek için tıklayabilirsiniz. http://www.isyatirim.com.tr/in_lt_htl.aspx Araştırma raporlarına ulaşmak için tıklayınız http://www.isyatirim.com.tr/reports.aspx Temettü, sermaye artırımları, mali tablolar,piyasa özeti bilgileri için tıklayınız. http://www.isyatirim.com.tr/c_lt_companycard.aspx Hisse senedi öneri listemiz için tıklayınız http://www.isyatirim.com.tr/hisseonerisite.aspx Raporlarımıza uye olmak için tıklayınız marketing@isyatirim.com.tr 11/03/2016 Yurtdışı Ajanda Tahm. Önc. ALM:TÜFE (Aylık) % Saat:09:00 -- 0,4% ALM:TÜFE (Yıllık) Saat:09:00 -- 0,0% ALM:TÜFE (AB Uyarlanmış) (Aylık) Saat:09:00 -- 0,4% ALM:TÜFE (AB Uyarlanmış) (Yıllık) Saat:09:00 -- -0,2% İNG:Görünen Ticaret Dengesi GBP/Mn Saat:11:30 -- -9917 İNG:Ticaret Dengesi Non EU GBP/Mn % Saat:11:30 -- -2357 İNG:Ticaret Dengesi % Saat:11:30 -- -2709 İNG:İnşaat Sektörü Üretimi (Dönemsellikten arındırılmış) (Yıllık) % Saat:11:30 -- 0,5% ABD:İthalat Fiyat Endeksi (Yıllık) % Saat:15:30 -- -6,2% x Öneri bilgilendirmesi:iş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin (İş Yatırım) BIST te halka açıkşirketler için AL, TUT ve SAT yönündeki önerileri BIST-100 endeksinin (endeks) beklenen getirisine göre değerlendirilmektedir. Tüm bu öneriler İş Yatırım Araştırma Bölümü analistleri tarafından şirketlerin ileride elde edeceği tahmin edilen karları, nakit akımları ve bilançolarına göre bağımsız olarak değerlendirilir. Ek olarak, analistler koşulların elverişsiz olduğu veya doğru değerlendirme yapmanın mümkün olmadığı durumlarda bazı hisse senetleri için geçici olarak GÖZDEN GEÇİRİLİYOR önerisi verebilirler. Münferit her şirket için yatırım önerisi sırasıyla belirtilen şu kriterlere göre değerlendirilir i-) şirketin beklenen toplam getiri potansiyeli endeksin beklenen getiri potansiyelinin %5 üzerinde ise AL önerisi verilir; ii-) şirketin beklenen toplam getiri potansiyeli endeksin beklenen getiri potansiyelinin %5 altında ise SAT önerisi verilir; iii-) şirketin beklenen toplam getiri potansiyeli ile endeksin beklenen getiri potansiyeli arasındaki fark negatif %5 ve pozitif %5 sınırları içinde kalıyorsa TUT önerisi verilir. Portföy getirisi bilgilendirmesi: En Çok Önerilenler (En Az Önerilenler) listesi Araştırma Müdürlüğünün takip ettiği hisseler arasından temel analize ve piyasa dinamiklerine göre daha cazip (pahalı) olanlar arasından seçilerek oluşturulur. Seçilen şirketler kısa vadeli artış (azalış) potansiyeline, piyasa değerinin ve işlem hacminin büyüklüğüne göre ağırlıklandırılarak bir portföy oluşturulur. Oluşturulan portföyde yapılacak değişiklikler yatırımcılara duyurulduktan sonraki ilk seansın ortalama fiyatları baz alınarak yapılır. Duyurular, seansın kapalı olduğu saatlerde yapılmaktadır. En Çok Önerilenler (En Az Önerilenler) listesinin endekse göre (BIST 100) ve mutlak anlamda performansı ölçülürken alım satım işlemleri dolayısıyla oluşan maliyetler dikkate alınmamaktadır. Endeke göre getiri hesabında 23/09/2013 tarihinden itibaren ilgili seansın ağırlıklı ortalama endeks değerleri esas alınmaktadır. Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler,iş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir. 5