Dijital Yatırımcı: Gelişen Ülke Endeksleri Gelişmekte olan ülkeler ve Türkiye hisse senedi endekslerini karşılaştırmalı olarak incelediğimiz bu raporda tamamen sayısal yöntemlere dayanarak "iskontolu", "nötr" veya "primli" değerlendirmesi yaptık. Kısa vadeli endeks değerlendirmesi için geniş bir veri tabanında yer alan makro veriler kullanılarak ekonometrik metodlar oluşturuldu. Orta-uzun vadeli değerlendirmeler için reel kurlar klasik hisse senedi değerleme yöntemleri ve risk profili incelemesi kullanıldı. Dört ayrı kategoride incelenen sonuçlar (Model, Reel Kur,Değerleme ve Risk Profili) birleştirilerek ülkeler için notlandırma yapıldı. Ortaya çıkan notlandırmada primli olan ülkelerden, teknik olarak zayıflayanlar için satım sinyalleri, iskontolu olanlardan teknik olarak güçlü olanlar için alım sinyalleri oluşturuldu. - Türkiye/BIST, Brezilya/Bovespa, Top4/Güney Afrika ve Micex/Rusya'da geçtiğimiz aylarda başlattığımız yukarı yön sinyalinin korunduğunu görüyoruz. Her üç endeks için zarar-kes seviyeleri sırasıyla 5.5, 6.5, 46 bin ve 9'de yer alıyor. /8/7 Okan ERTEM, FRM okan.ertem@akyatirim.com.tr Yılbaşından bu yana performans (USD) (%) MXEF / GÖÜ BUX/ Macaristan WIG/ Polonya Top4 / Güney Afrika 5 4 7 8 Bolsa / Meksika 8 MICEX / Rusya BIST / Türkiye 9 MEVCUT SİNYALLER Skor Trend Sinyal KAR/ZARAR DURUM ZARAR-KES Türkiye/BIST N.İskontolu Pozitif 5//6 4,8% AÇIK 55 Brezilya/Bovespa N.İskontolu Pozitif /5/7,9% AÇIK 65 G.Afrika/Top4 N.İskontolu Pozitif /5/7 4,7% AÇIK 46 Rusya/Micex N.İskontolu Pozitif /7/7,76% AÇIK 9 JCI / Endonezya Bovespa / Brezilya Sensex / Hindistan 6 5 KAPATILAN POZİSYONLA Skor Trend Sinyal KAR/ZARAR Durum Russia/Micex N.Primli Negatif 4 Ağustos 7,% Karla kapatıldı. Not: Değerleme sinyalleri otomatik olarak oluşmakta ve hisse senedi stratejisi yerine geçmemektedir. Değerleme (%5) Reel Kur Modeli (%5) Risk Profili (%) Ekonometrik Model (%) Teknik görünüm (%) Sensex / Hindistan 4 POS Bovespa / Brezilya 4 4 POS JCI / Endonezya 4 NÖTR BIST / Türkiye 4 POS MICEX / Rusya 4 POS Bolsa / Meksika 4 4 POS Top4 / Güney Afrika 4 POS WIG/ Polonya 4 POS BUX/ Macaristan 4 4 POS MXEF / GÖÜ 4 POS Notlandırma: iskontolu, nötr/primli, for nötr/primli, 4 for primli * Risk profili notlandırması: düşük risk, düşük/orta risk, orta/yüksek risk, 4 for yüksek risk SKOR 4, /Ucuz (Büyük/Küçük) Bolsa / Meksika,5 Sensex / Hindistan BUX/ Macaristan,,5 Bovespa / Brezilya JCI / Endonezya Top4 / Güney Afrika MXEF / GÖÜ,,5 BIST / Türkiye MICEX / Rusya WIG/ Polonya
Değerleme ve Hisse Senedi Performansları Hisse senedi değerlemelerine bakıldığında, tarihsel ve karşılaştırmalı olarak yapılan iskontolara ek olarak analistlerin konsensüs HBK (Hisse Başına Kar) büyümesi tahminlerini de çalışmamıza dahil ettik. Tarihsel iskontolar ve EPS Büyüme beklentileri değişkenlerinin toplam notlandırma içerisindeki ağırlığı eşittir. Tarihsel Değerleme 9/8/7 F/K M Beklentisi Prim/İskonto Prim/İskonto EPS Büyüme Bek. Sensex / Hindistan 9,88,9% 9,% 7,9% Bovespa / Brezilya,4,% 9,% 4,% JCI / Endonezya 6,68,9% 9,8% 4,% BIST / Türkiye 9,65 -,9% -6,% 4,8% MICEX / Rusya 6,9 -,9% -8,9%,6% Bolsa / Meksika 9,5-4,8% 4,% 8,4% Top4 / Güney Afrika 6,4 -,4% 9,% 4,7% WIG/ Polonya,4 -,%,9% 48,% BUX/ Macaristan,99 -,5%,6% -7,% MXEF/GÖÜ,65,5% 6,% 8,9% NOTLANDIRMA Karşılaştırmalı Analiz (Gelişmekte Olan Ülke Endeksine Göre) 9/8/7 Prim/İskonto (GÖÜ'ye göre) Prim/İskonto (GÖÜ'ye göre) Prim/İskonto (GÖÜ'ye göre) Sensex / Hindistan,46 4,9% 6,4% Bovespa / Brezilya -,4 4,8%,7% JCI / Endonezya, 9,5%,4% BIST / Türkiye -,9 -,5% -7,% MICEX / Rusya -,55-48,9% -4,6% Bolsa / Meksika,4 6,% 46,% Top4 / Güney Afrika,7 4,%,% WIG/ Polonya -,9,9%,7% BUX/ Macaristan -, -,7% -,4% NOTLANDIRMA 9/8/7 F/K M Beklentisi F/K PD/DD PD/FAVÖK PD/SATIŞ ROE M Beklentisi ROE Sensex / Hindistan 9,88,44,96,47,64,56,7 Bovespa / Brezilya,4 8,66,6 5,74,4,55 8,5 JCI / Endonezya 6,68,86,48 9,, 8,86,7 BIST / Türkiye 9,65,8,45 6,4,5 4,44 4,8 MICEX / Rusya 6,9 6,74,79,4,4 8,,5 Bolsa / Meksika 9,5,86,9 6,48,5 6,67 4,4 Top4 / Güney Afrika 6,4 8,9, 9,85,95, 5,8 WIG/ Polonya,4 8,9,8 5,8, 9,4 7,7 BUX/ Macaristan,99,,45 4,45,8 9,69 4,45 MXEF/GÖÜ,65 6,4,77 7,56,4 9,7,8 Kaynak: Ak Yatırım, Bloomberg
Jan-9 Jul-9 Jan- Jul- Jan- Jul- Jan- Jul- Jan- Jul- Jan-4 Jul-4 Jan-5 Jul-5 Jan-6 Jul-6 Jan-7 Jul-7 Ocak 9 Temmuz 9 Ocak Temmuz Ocak Temmuz Ocak Temmuz Ocak Temmuz Ocak 4 Temmuz 4 Ocak 5 Temmuz 5 Ocak 6 Temmuz 6 Ocak 7 Temmuz 7 Ocak 9 Temmuz 9 Ocak Temmuz Ocak Temmuz Ocak Temmuz Ocak Temmuz Ocak 4 Temmuz 4 Ocak 5 Temmuz 5 Ocak 6 Temmuz 6 Ocak 7 Temmuz 7 Ocak Temmuz Ocak Temmuz Ocak Temmuz Ocak Temmuz Ocak 4 Temmuz 4 Ocak 5 Temmuz 5 Ocak 6 Temmuz 6 Ocak 7 Temmuz 7 Reel Kurlar ve Hisse senedi Piyasaları /UZUN VADELİ YÜKSEK POTANSİYELE SAHİP OLANLAR (TÜRKİYE VE MEKSİKA) Reel kur bazlı modelimizde ülke reel kurlarının endeksler ile olan uzun vadeli ilişkisine bağlı olarak notlandırma yapılmış ve endekslerin potansiyeli saptanmıştır. Modelimiz Türkiye, Rusya ve Endonezya hisse senedi endekslerinin orta-uzun vadeli yüksek primlenme potansiyeline sahip olduğuna - - - -4 Türkiye REER z-skoru XU Index 9 8 7 6 5 4 / UZUN VADELİ DÜŞÜK POTANSİYELE SAHİP OLANLAR Meksika, Polonya ve Macaristan orta uzun vadeli olarak düşük primlenme potansiyeline sahip görünüyor. - - - -4 Meksika REER z-skoru MEXBOL Index 5 45 4 5 5 - - - -4 Polonya REER z-skoru MXEF Index 9 8 7 6 5 4 4 Macaristan REER z-skoru BUX Index - - - 4 5 5 5
Regresyon Modelleri (Kısa Vadeli Bakış) 5'den fazla makro ve finansal değişkene sahip veritabanından ekonometrik metodlar ile seçilen değişkenler vasıtasıyla her bir endeks için model kurulmuştur. Bu vesileyle endeks değerlerinin model değerden sapması (residual) değerlendirilerek endeksler için "iskontolu" veya "primli" değerlendirilmesi yapılmaktadır. Aşağıdaki grafiklerde yer alan mavi seriler bu açıdan değerlendirilmesi, mavi serinin zirvelerde olması, o endeks için düzeltme vaktinin yaklaştığına işaret etmektedir. Mavi seride dip noktalara ulaşılması ise endeksin "iskontolu" g örünüme sahip olduğuna işaret etmektedir. 9/8/7 R-Sq ALT BANT ORTA ÜST BANT SON Sensex / Hindistan 9% -5 5 65 Bovespa / Brezilya 75% -5 7 6 JCI / Endonezya 94% -4 4 596 BIST / Türkiye 9% -5 5 6 95 MICEX / Rusya 7% - -5 5 8 Bolsa / Meksika 95% -9 9 4 Top4 / Güney Afri 9% -5 5 5 898 WIG/ Polonya 86% -4 4-4 BUX/ Macaristan 9% - 68 MXEF/GÖÜ 67% 85-8 - 64 NOTLANDIRMA Risk Profili (Kredi ve Kur Riski) Dijital Yatırımcı skorlama sisteminde ülke para birimlerinin kur riski ve ülke borçlanma araçlarının kredi riski önemli bir girdi olarak kabul edilmektedir. Burada kredi riski ölçümleri için ülkelerin 5 yıllık dolar bazlı CDS kontratlarının primi, kur riski ölçümü için aylık örtük kur volatilitesi kullanılmıştır. Bu iki ölçütün grup içi dağılıma bağlı olarak skorlaması yapılmış ve her bir ülke için ortalama skor belirlenmiştir. Ülkeler risk sınıflarına göre skorlanmıştır. 9/8/7 CDS (bps) KUR VOL (M imp %) SKOR Hindistan 8 4,5 DÜŞÜK RİSK Brezilya,4 YÜKSEK RİSK Endonezya 4,4 ORTA/YÜKSEK RİSK Türkiye 74 8,9 ORTA/YÜKSEK RİSK Rusya 5, ORTA/YÜKSEK RİSK Meksika 9,7 ORTA/YÜKSEK RİSK Güney Afrika 7 5, YÜKSEK RİSK Polonya 57 9,4 ORTA/YÜKSEK RİSK Macaristan 8,9 DÜŞÜK RİSK MSCI GÖÜ 96 7,5 DÜŞÜK RİSK
Makro Göstergeler Bono ve Döviz Piyasaları 9/8/7 CARRY CDS (bps) KUR VOL (M imp %) SWAP ( AY %) GETİRİ EĞRİSİ EĞİMİ SWAP EĞRİSİ EĞİMİ Hindistan,99 8 4,5 5,7 POZİTİF POZİTİF Brezilya,6,4 8, POZİTİF POZİTİF Endonezya,5 4,4 6, POZİTİF POZİTİF Türkiye,8 74 8,9,8 NEGATİF NEGATİF Rusya,6 5, 8,7 NEGATİF NEGATİF Meksika,6 9,7 7, POZİTİF NEGATİF Güney Afrika,4 7 5, 7,5 POZİTİF POZİTİF Polonya,47 57 9,4 5,7 POZİTİF POZİTİF Macaristan -,6 8,9 -, POZİTİF POZİTİF Makro ve Finansal Değişkenler 9/8/7 GSYİH yoy (%) TÜFE yoy(%) İşsizlik (%) CA/GSYİH (%) Bütçe/GDP(%) Yıl Tahvil Faizi Yıl Tahvil Faizi Yıl Reel Faiz (%) Hindistan 5,,8 8,4 -,67 -,5 6,8 6,47,8 Brezilya -,5,7 8, -, -9,8 8, 9,99 4, Endonezya 5,,88 - -,5 -,9 6,8 6,87, Türkiye,9 9,79,45 -,89 -,66,68,48, Rusya,5,9 5,,8 -,7 7,99 7,77,79 Meksika,77 6,44,7 -,6 -,66 6,8 6,88, Güney Afrika -,7 5, 7,7 -, -,8 8,57 7,,7 Polonya 4,,7 7,,8 -,4,8,6 -, Macaristan 4,, 4, 4,56 -,8,5,5 -,9, FAİZ FARKI/ KUR VOL (CARRY) Türkiye 5, F/K AY TAHMİN,,8,6,4, Optimal Yatırım Endonezya Hindistan Meksika Rusya Güney Afrika Brezilya, 5,, 5, Güney Afrika Rusya Brezilya Hindistan Meksika Türkiye Optimal Yatırım Endonezya, 5 5 5 5 4 CDS PRİMİ, 5 5 ROE AY TAHMİN
YASAL UYARI: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapor ve yorumlardaki yazılar, bilgiler ve grafikler, ulaşılabilen ilk kaynaklardan iyi niyetle ve doğruluğu, geçerliliği, etkinliği velhasıl her ne şekil, suret ve nam altında olursa olsun herhangi bir karara dayanak oluşturması hususunda herhangi bir teminat, garanti oluşturmadan, yalnızca bilgi edinilmesi amacıyla derlenmiştir. İş bu raporlardaki yorumlardan; eksik bilgi ve/veya güncellenme gibi konularda ortaya çıkabilecek zararlardan Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş her an, hiçbir şekil ve surette ön ihbara ve/veya ihtara gerek kalmaksızın söz konusu bilgileri, tavsiyeleri değiştirebilir ve/veya ortadan kaldırabilir. Genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olan iş bu rapor ve yorumlar, kapsamı bilgiler, tavsiyeler hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş nin herhangi bir taahhüdünü tazammum etmediğinden, bu bilgilere istinaden her türlü özel ve/veya tüzel kişiler tarafından alınacak kararlar, varılacak sonuçlar, gerçekleştirilecek işlemler ve oluşabilecek her türlü riskler bizatihi bu kişilere ait ve raci olacaktır. Hiçbir şekil ve surette ve her ne nam altında olursa olsun, her türlü gerçek ve/veya tüzel kişinin, gerek doğrudan gerek dolayısı ile ve bu sebeplerle uğrayabileceği her türlü doğrudan ve/veya dolayısıyla oluşacak maddi ve manevi zarar, kar mahrumiyeti, velhasıl her ne nam altında olursa olsun uğrayabileceği zararlardan hiçbir şekil ve surette Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. ve çalışanları sorumlu tutulamayacak ve hiçbir şekil ve surette her ne nam altında olursa olsun Akbank T.A.Ş., Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş., Ak Portföy Yönetimi A.Ş. çalışanlarından talepte bulunulmayacaktır.