VakıfBank. Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar. Haftalık Uluslararası Ekonomi Raporu. 25 Temmuz 01 Ağustos Yeni Zayıf Halka İtalya Mı?

Transkript

1 VakıfBank Haftalık Uluslararası Ekonomi Raporu Temmuz Ağustos Yeni Zayıf Halka İtalya Mı? Euro Bölgesi'ni son iki yıldır tehdit eden borç krizinin Yunanistan, İrlanda ve Portekiz'in ardından İtalya ve İspanya'ya yayılabileceğine dair endişeler son dönemde giderek artmaktadır. Euro Bölgesi nin. büyük ekonomisi olan İtalya nın, Yunanistan ın ardından en yüksek kamu borcuna sahip ülke olmasının yanı sıra devam eden siyasi istikrarsızlık ve son dönemde açıklanan zayıf makro ekonomik veriler İtalya ekonomisine duyulan güveni azaltmaktadır. Bu çalışmada İtalya ekonomisinde krize neden olan gelişmeler ve bu gelişmelerin piyasalar üzerindeki etkisi incelenecektir. Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar Uluslararası Ekonomide Geçtiğimiz Haftanın Önemli Gelişmeleri ABD Philadelphia Fed endeksi Temmuz ayında. ile beklentilerin üzerinde bir değer aldı. Haftalık işsizlik maaş başvuruları Temmuz'da sona eren haftada bin ile beklentilerin üzerinde açıklandı. Haziran ayında konut başlangıçları %. artışla 9 bin oldu. İkinci el konut satışları ise %. düşüşle mevsimsel olarak ayarlanmış yıllık.77 milyon oldu. Aynı dönemde inşaat izinleri de %. artışla bine çıktı. Ev üreticileri güven endeksi Temmuz ayında e yükseldi. Uzun vadeli ABD menkul kıymetlerine olan yabancı Mayıs ayında gerileyerek toplam. milyar dolar seviyesinde gerçekleşti. Moody s, ABD nin devlet borçlanma limitini kaldırması gerektiğini öne sürdü. Moody s ayrıca, ABD hükümetinin kredi notlarını düşürülmesi halinde, bazı eyaletlerin de not indirimi ile karşı karşıya kalabileceklerini belirterek, Aaa seviyesinde nota sahip eyaleti olası bir indirim için izlemeye aldı. Fitch, ABD'nin borçlanma sınırının yükseltilememesi ve ülkenin yükümlülüklerini karşılayamaması halinde kredi notunun negatif izlemeye alınacağını açıkladı. ABD de Cumhuriyetçilerin hazırladığı ve devlet harcamalarında kesinti ve bütçenin dengelenmesi için anayasal değişiklik öngören tasarı beklendiği gibi Senato da ya karşı oyla reddedildi AVRUPA Euro Bölgesi nde Temmuz ayında tüketici güven endeksi beklentilerin altında. açıklandı. Euro Bölgesi imalat sanayi PMI endeksi Temmuz'da, beklentilerin altında. olarak açıklandı. İngiltere'de perakende satışlar Haziran'da aylık bazda %.7 ile beklentilerin üzerinde arttı. Almanya da Temmuz ayında Zew endeksi 9 dan. e geriledi. Almanya imalat sanayi PMI endeksi, Temmuz'da beklentilerin altında. olarak açıklandı. Almanya hizmetler PMI endeksi, Temmuz'da beklentilerin altında.9 olarak açıklandı. İtalya da Mayıs ayında sanayi siparişleri %. arttı. Fitch Ratings yarıyıl kredi görünüm raporunda, Yunanistan ın düzensiz bir temerrüde düşmesi halinde krizin diğer kırılgan Euro Bölgesi ülkelerine ve onların bankacılık sistemlerine yayılması riskinin kayda değer olduğunu bildirdi. Yunanistan için yeni kurtarma paketine katkıda bulunacak bankaların,. milyar kaybedebileceği belirtiliyor. Euro Bölgesi yeni sanayi siparişleri Mayıs'ta %. ile beklentilerin (%.) çok üzerinde arttı. Daha önce Nisan ayı için %.7 olarak açıklanan artış ise, %. düşüşe revize edildi. Alman iş dünyası güvenini yansıtan IFO endeksi Temmuz'da.9 ile beklentilerin (.) altında gerçekleşti. DİĞER ÜLKELER ekonomik.arastirmalar@vakifbank.com.tr Japonya da ticaret dengesi son aydır ilk kez fazla vererek Haziran ayında 7.7 milyar yen oldu. Çin'de HSBC imalat PMI endeksi, Temmuz da ayın en düşük seviyesi olan.9'a geriledi. Brezilya Merkez Bankası (BCB), faiz oranlarını %. den %. ye çıkardı. Gürcistan Merkez Bankası(NBG), faiz oranlarını baz puan indirerek %7.7 e çekti. Fitch, Ukrayna'nın not görünümünü pozitife çevirdi, notunu B olarak teyit etti. Ankara, TÜRKİYE

2 Yeni Zayıf Halka İtalya Mı? Euro Bölgesi'ni son iki yıldır tehdit eden borç krizinin Yunanistan, İrlanda ve Portekiz'in ardından İtalya ve İspanya'ya yayılabileceğine dair endişeler son dönemde giderek artmaktadır. Euro Bölgesi nin. büyük ekonomisi olan İtalya nın, Yunanistan ın ardından en yüksek kamu borcuna sahip ülke olmasının yanı sıra devam eden siyasi istikrarsızlık ve son dönemde açıklanan zayıf makro ekonomik veriler İtalya ekonomisine duyulan güveni azaltmaktadır. Bu çalışmada İtalya ekonomisinde krize neden olan gelişmeler ve bu gelişmelerin piyasalar üzerindeki etkisi incelenecektir. Tablo : Ülke Rating leri 9 Yıl Sonu Yıl Sonu Temmuz Yunanistan A Ba Caa Portekiz Aa A Ba İrlanda Aa Baa Ba İspanya Aaa Aa Aa İtalya Aa Aa Aa Ülke notları Moodys den alınmıştır. Euro Bölgesi nde Yunanistan ile başlayan bankacılık sektörü ve borç krizinin İrlanda ya ve Portekiz e sıçraması, ardından İspanya ve İtalya ya dair endişelerin artması, bölge içerisinde farklı hususlardan kaynaklanan makroekonomik istikrarsızlıkların varlığını daha da belirgin hale getirmektedir. Bu durum uluslararası kredi derecelendirme kuruluşlarının bu ülkelerde not indirimlerine gitmesine sebep olmuştur. Tabloda görüldüğü gibi Moody s, Yunanistan, İrlanda ve Portekiz in uzun vadeli kredi notlarını son dönemde ardarda indirirken, bu durum söz konusu ülkelerin borçlanma araçlarının piyasalarda eskisi gibi güvenli yatırım aracı olarak görülmediğine işaret etmektedir. İtalya nın uzun vadeli kredi notunda ise 99 yılı Temmuz ayından bu yana bir değişikliğe gitmeyen Moody s, geçtiğimiz ay İtalya'nın ekonomik büyümesi konusundaki soru işaretleri ve kamu borcunu azaltmak için planladığı politikalardaki riskler yüzünden "Aa" olan uzun vadeli kredi notunu muhtemel bir indirim için izlemeye aldığını bildirmiştir. Özellikle son dönemde siyasi istikrarsızlık ve seçmen desteğinin yavaşladığı göz önüne alındığında, bu durum hükümetin bütçe açığını azaltmasının zor olabileceğine işaret etmektedir. İtalya nın güçsüz büyüme performansı ve yüksek kamu borcu ülke ekonomisine ilişkin endişeleri artırıyor Grafik 9 Borç Stoku /GSYİH İtalya (sağ eksen) Almanya Euro Bölgesi PIGS ort. Grafik Bütçe Dengesi/GSYİH İtalya Almanya 7 Euro Bölgesi PIGS ort. Kaynak: Bloomberg Kaynak: Bloomberg Euro Bölgesi borç krizinin Yunanistan dan sonra İtalya ya sıçrayabileceği endişeleri son zamanlarda piyasalarda ana gündem konusu olurken, İtalya nın olumlu bütçe performansına rağmen Euro Bölgesi ndeki diğer ülkelerden nasıl ayrıştığı ve kriz riski yüksek bir ülke konumuna geldiği konusu tartışmalara neden olmaktadır. Yunanistan da yaşanan borç krizi PIIGS (Portekiz, İrlanda, İtalya, Yunanistan ve İspanya) ülkeleri üzerinde etkili olurken, borç krizinin İtalya ya sıçramasının temel nedeni olarak ülke ekonomisinin güçsüz büyüme performansı gösterilmektedir. Geçtiğimiz on yılda Euro Bölgesi ortalama %. oranında bir büyüme performansı sergilerken, İtalya nın hem PIIGS ülkeleri hem de Euro Bölgesi ortalamasının altında %. lık bir büyüme performansı sergilemesi, söz konusu ülkenin büyüme performansındaki zayıflığı kanıtlar niteliktedir. Söz konusu PIIGS ülkelerine nazaran daha olumlu bir bütçe/gsyih performansı sergileyen İtalya nın, kötü büyüme performansının yanı sıra artan borç stoku, ülke ekonomisine dair endişelerin artmasında bir diğer önemli neden olarak karşımıza çıkmaktadır. yılında %. olan Bütçe

3 Açığı/GSYİH oranının yıl sonu için %. e gerilemesi beklenirken, geçtiğimiz yıl %9. olan Borç Stoku/GSYİH oranıyla Euro Bölgesi ülkeleri arasında ikinci sırada yer alan İtalya da bu oranın yılsonunda bir miktar daha artması beklenmektedir. Bu durum İtalya nın diğer Euro Bölgesi ülkelerine nazaran daha iyi bir bütçe performansı sergilemesine karşın, daha yüksek borç stokuna sahip olmasının yanı sıra ülke geri ödemelerinin diğer ülkelere nazaran daha fazla olmasından kaynaklandığı söylenebilir. Diğer ülkelerde maksimum milyar $ düzeyinde olan yıldan daha kısa vadeli iç borç geri ödemelerinin, İtalya da milyar $ seviyelerine kadar çıkması göze çarpmaktadır. Bu kapsamda, İtalya nın kısa vadeli geri ödemelerinin, Euro Bölgesi ndeki diğer ülkelerden daha yüksek olması, söz konusu ülkenin diğer ülkelerden ayrışarak son günlerde yakından takip edilen ülke konumuna gelmesine neden olmuştur. Grafik Kaynak: OECD 7 9 Fransa Almanya Yunanistan İtalya İşgücü Verimliliği (y/y % Değişim) Euro Bölgesi performansının değişmesi için verimliliği artırıcı önlemler alınması gerektiği açıktır. Diğer taraftan İtalya nın zayıf ekonomik görünümü, düşük büyüme potansiyeli ve düşük verimliliği ek ekonomik önlemler alma konusunda hükümetin elini zorlaştırmaktadır. İtalya da özel sektörün orta ölçekli aile şirketlerinden oluşması, ekonominin global ekonomideki değişikliklere uyum sağlamasını ve rekabet gücünü artırmasını zorlaştırmaktadır. İtalya da verimliliğin Euro Bölgesi geneline hatta Yunanistan a göre çok sert bir şekilde gerilediği dikkat çekerken, verimlilikte hala belirgin bir toparlanma olmadığı görülmektedir. İtalya da zayıf büyüme İtalyan bankalarının elinde yüksek miktarda kamu borcu bulunması ülkeye yönelik endişelerin bir diğer nedeni olarak görünüyor... Grafik Bankaların Elindeki Kamu Borcu/Toplam Borç Yurtiçi Bankalar Yurtiçi Diğer Finans Kuruluşları Yabancı Bankalar Yabancı Diğer Finans Kuruluşları 7 Arası Ort.Değ. Q9 Q Arası Değ 7 Arası Ort.Değ. Q9 Q Arası Değ 7 Arası Ort.Değ. Q9 Q Arası Değ 7 Arası Ort.Değ. Q9 Q Arası Değ 7 Arası Ort.Değ. Q9 Q Arası Değ 7 Arası Ort.Değ. Q9 Q Arası Değ Belçika Yunanistan İrlanda İtalya Portekiz İspanya Ülkeler İtalya 7. Fransa 7.7 Almanya 7. İngiltere.7 İspanya. Yunanistan. Portekiz. İrlanda Avrupa Bankalarının Elinde Bulunan İtalyan Kamu Borcu (Milyar Euro) Kaynak: IMF Global Stability Raporu Nisan Kaynak: Goldman Sachs İtalya ya yönelik borç krizi endişelerinin artmasının bir diğer nedeni olarak İtalyan bankalarının olası risklere karşı hassas bir görünüm sergilemesi gösterilebilir. İtalyan bankalarının son yapılan stres testlerini geçmesine karşın ellerinde yüksek miktarda kamu borcu bulunması, yani kamu finansmanının büyük ölçüde bankalar tarafından gerçekleştirilmesi, olası bir borç krizine karşı bankacılık sektörünün oldukça hassas bir durumda olduğuna işaret etmektedir. Diğer taraftan 7 arasındaki dönemde kamu borcunun büyük bir kısmının yurtiçi bankalar ve yurtiçi finans kuruluşları ellerinde bulunurken, özellikle 9 yılının. çeyreğinden sonraki dönemde yabancı bankaların ellerindeki kamu borcunun artması, İtalya da Yunanistan benzeri bir kriz yaşanması durumunda

4 sonuçlarının çok daha ağır olacağını ve etkilerinin yalnızca Euro Bölgesi sınırlarında kalmayacağını göstermektedir. Tablodan da görüldüğü üzere Almanya, Fransa ve İngiltere gibi ülkelerin elinde yüksek miktarda kamu borcu bulunması bu ülkelerinde Euro Bölgesi nin en borçlu ülkelerinden İtalya nedeniyle çok büyük bir risk taşıdığı anlamına gelmektedir. Öte yandan Avrupa bankalarının 99.7 milyar euroyu bulan İtalyan bankalarındaki toplam yükümlülük ve riskleri Yunanistan bankalarındaki risklerinin yaklaşık altı katı büyüklükte olduğu düşünüldüğünde, İtalya da yaşanabilecek olası bir borç krizi karşısında söz konusu ülkelerin Yunanistan a yapılan yardımlar gibi yardımlarda bulunamayacağı anlamına da gelmektedir. Avrupa bankalarının Yunanistan da. milyar euro riski bulunurken, İspanya da 77 milyar euro, İrlanda da ise milyar euro civarında riski bulunması, borç krizinin yayılmasına yönelik kaygıları açıklamaktadır. Tüm bunların yanı sıra ABD nin İtalya bankalarındaki riski 9 milyar euro ile diğer Avrupa ülkelerine kıyasla de daha yüksek seviyede olması, İtalya nın yalnızca Euro Bölgesi için değil aynı zamanda ABD içinde yüksek risk taşıdığı anlamına gelmektedir. Grafik Kaynak: Bloomberg İtalya ve Almanya Yıllık Tahvil Getirisi Arasındaki Spread İtalya Yıllık CDS Oranı Tüm bu değerlendirmelerin ardından İtalya da yaşanan ekonomik sıkıntıların piyasalar tarafından nasıl algılandığını incelediğimizde ise risk algılamalarını gösteren CDS oranlarına değinmek yararlı görünmektedir. Özellikle Temmuz ayında İtalya nın CDS oranları ve tahvil getirilerinde yaşanan sert yükseliş dikkat çekmektedir. Son dönemde yüksek kamu borcuna sahip olması ve bankacılık sektörünün sermaye ve likidite yeterliliğine ilişkin kaygılar nedeniyle İtalya ekonomisine dair artan endişeler, İtalya CDS lerinin yükselmesine neden olurken, yıl sonuna göre %. oranında artan İtalya CDS lerinin sadece Temmuz ayında yaklaşık %7 oranında yükseldiği ve seviyelerini test ettiği görülmektedir. Bu durum yatırımcıların İtalya ekonomisine karşı duyduğu güvenin bozulduğuna dair bir gösterge olarak yorumlanabilir. Tahvil getirilerini incelediğimizde ise Temmuz ayı içinde İtalya nın yıllık tahvil getirisinin %.97 seviyelerine kadar yükseldiği dikkat çekerken, İtalya ile Almanya yıllık tahvil getirileri arasındaki spread tarihi yüksek seviye olan % e kadar yükselmiştir. Bu anlamda global ekonominin ve piyasaların önümüzdeki dönemde İtalya yı yakından takip etmesi mümkün olabilir. İtalya ya yönelik risk algılamalarına farklı bir bakış İtalya ekonomisi üzerindeki tartışmaların arttığı ve Tablo : İtalya Japonya Karşılaştırması ülke risk primlerinin çok yükseldiği bir ortamda, Japonya İtalya Nobel ödüllü Paul Krugman ın Japonya ile İtalya Borç Stoku / GSYİH (%). 9 ekonomilerinin benzer yapılara sahip olmalarına Cari Denge / GSYİH (%).. karşın risk algılamalarında bu derece bir farklılığın Yaş Üstü Nüfusun Payı (%). neden ortaya çıkmış olabileceğine ilişkin yazısı yıllık Tahvil Getirisi (%).9.7 tartışmalara yeni bir boyut kazandırmıştır. Yüksek Kaynak: IMF, Bloomberg borç yüküne ve bozuk demografik yapıya sahip iki ülkenin bu derece farklı maliyetlerle borçlanabilmeleri ülkeler arasındaki farklılık yaratan diğer unsurları da tartışmamıza neden olmaktadır. İlk olarak ülkeler arasındaki üretim yapısı farklılıkları önemli bir açıklama olarak ortaya konulmasına karşın, bu durum son dönemde yaşananlar özelinde bir açıklama getirmemektedir. Küresel krizden çıkış sürecinin ardından Japonya ve İtalya arasında farklılık yaratan en önemli unsur olarak, ülke politika yapıcılarının bağımsızlığı konusu göze çarpmaktadır. İtalya nın, son dönemde giderek daha da belirginleşen, heterojen bir parasal birlik içinde yer alması ve Birlik üyesi ülkelerin para ve maliye politikaları arasındaki uyum konusundaki soru işaretleri İtalya ya ilişkin risk algılamalarındaki artışın önemli bir nedeni olarak karşımıza çıkmaktadır. Örneğin Japonya Merkez Bankası ülke koşullarını dikkate alarak düşük politika faizi politikasına devam edebilirken Avrupa Merkez Bankası nın faiz artırım sürecine başlaması borç sorunu ile karşı karşıya olan ülkelerin zor durumda kalmasına ve ek tedbirlerin uygulanmaya konulmasına yol açmaktadır. Sonuç olarak, Japonya Merkez Bankası nın para politikasında serbestiye sahip olması mevcut borç koşullarında politika yapıcılara esneklik sağlarken, Avrupa Merkez Bankası nın para politikası ülkeler üzerinde farklı etkiler yaratabilmektedir.

5 Açıklanacak Veriler ( Temmuz Ağustos ) Ekonomi Gündemi Önceki Beklenti.7. ABD Chicago FED Endeksi (Haziran).7 İtalya Tüketici güven endeksi (Temmuz)...7. ABD Case Shiller Konut Fiyat Endeksi (Mayıs) %. %. Conference Board Tüketici Güven Endeksi (Temmuz).. Yeni Konut Satışları (Haziran). mlyn. mlyn Richmond FED imalat endeksi (Temmuz) İngiltere Büyüme Oranı (. Çeyrek) %. %. Fransa Tüketici güven endeksi (Temmuz) 7.7. ABD Haftalık Mortgage Verileri. İnşaat İzinleri. mlyn Dayanıklı Mal Siparişleri (Haziran). %. Euro Bölgesi M Para arzı (Haziran) %. %. Almanya TÜFE (Temmuz) %. %. İtalya İş Dünyası Güveni (Temmuz) ABD Haftalık İşsizlik Başvuruları bin bin Satış Aşamasındaki Konutlar (Haziran) %. %. Euro Bölgesi Güven Endeksleri (Temmuz).9. Almanya Perakende Satışlar (Haziran) %. %. Japonya Perakende Satışlar (Haziran) %. % ABD Chicago PMI Endeksi (Temmuz).. Euro Bölgesi TÜFE (Temmuz) %.7 %.7 İtalya ÜFE (Temmuz) %.7 %.7 TÜFE (Temmuz) % %.9 Japonya PMI İmalat Endeksi (Temmuz).7 Hanehalkı Harcamaları (Haziran) %.9 %. İşsizlik Oranı (Haziran) %. %. Sanayi Üretimi (Haziran) %. %.

6 ABD EKONOMİK GÖSTERGELERİ EKONOMİK AKTİVİTE GÖSTERGELERİ ABD Büyüme ABD Büyüme Beklentisi ,,,, Ç Ç Ç Ç Ç ABD Büyüme Beklentisi (%, ç/ç) ISM İmalat ve Büyüme ISM Hizmetler ve Büyüme Öncül Göstergeler Endeksi ISM İmalat Endeksi GSYİH (%, ç/ç, Sağ Eksen) ISM Hizmetler Endeksi GSYİH (%, ç/ç, sağ eksen) Bölgesel Aktivite Endeksleri Empire State İmalat Endeksi Öncül Göstergeler Endeksi ( aylık % Değ.) Philly FED İmalat Endeksi

7 ENFLASYON GÖSTERGELERİ TÜFE ve Çekirdek Enflasyon ÜFE (yıllık ÜFE %),,,, ,,,,, Çekirdek Enflasyon (Gida ve Enerji Disi) (%, y/y) TÜFE (%, y/y) ÜFE (yıllık %).9.. Petrol ve Petrol Ürünleri Enflasyonu Gıda Enflasyonu,,,,, Benzin Fiyatlari (Dolar) Ham Petrol Fiyatlari (Dolar, Sag Eksen) Gıda Fiyatları (%, y/y) Michigan Enflasyon Beklentisi Piyasa Enflasyon Beklentisi ,,,,,,9,,7,,,,,, Michigan yillik Enf. Endeksi Michigan yillik Enf. Endeksi (Sag Eksen) Yıllık Başabaş (Breakeven) Enflasyon Beklentisi

8 DIŞ TİCARET GÖSTERGELERİ ABD Dis Ticaret Dengesi ABD Menkul Kiymetlerine Net Yabanci Yatirimi Dis Ticaret Dengesi Dis Ticaret Dengesi (Petrol Hariç) ABD Net Menkul Kiymet Yatirimi (Milyar $) TÜKETİM GÖSTERGELERİ Perakende Satislar Haftalik Perakende Satis Verileri Perakende Satislar (%, y/y) Perakende Satislar (Oto Hariç, %, y/y) Perakende Satislar (Gaz Hariç, %, y/y) ICSC Magaza Zinciri Satislari (%, y/y) Michigan Tüketici Güven Endeksi Tüketim Harcamalari..... Michigan Ünv. Tüketici Güven Endeksi Reel Tüketim Harcamalari (%, y/y)

9 KONUT PİYASASI GÖSTERGELERİ Konut Satislari Yeni Konut Yeni Arzi Konut (mlyn Arzi adet) ,,,,, Bekleyen Konut Satislari Endeksi Ikinci El Konut Satislari (Milyon, Sag Eksen) Yeni Konut Arzi (mlyn adet) Case Shiller Konut Konut Fiyatlari Fiyat Endeksi İpotekli Konut Kredisi Faizleri 7 7,,,, 7,, Case Shiller Konut Fiyat Endeksi Mortgage Faiz (Sabit Faizli) Mortgage Faiz (Değişken Faizli, Sağ Eksen)

10 İŞGÜCÜ PİYASASI GÖSTERGELERİ Tarım Dışı İstihdam İşsizlik Başvuruları Tarım Dışı İstihdam Aylık Değişim (Bin Kişi) Haftalık İşsizlik Başvuruları (Bin) Haftalık İşsizlik Başvuruları ( Haf. H.O.) İşsizlik Oranı Ortalama Saatlik Ücret,,,, İşsizlik Oranı (%) Ortalama Saatlik Ücret (%, y/y)

11 EURO BÖLGESİ AKTİVİTE GÖSTERGELERİ Büyüme (Çeyreklik), % Büyüme Tahminleri, Euro Bölgesi(ç/ç) Almanya(ç/ç) Fransa(ç/ç),, Ç Ç Ç Ç Ç Euro Bölgesi Almanya İngiltere Sanayi Üretimive Güven Endeksi 7 9 Euro Bölgesi Sanayi Güveni ( ay ileri) Sanayi Üretim Endeksi (% ay Ort/ ay Ort, sağ eksen) 7 9 Euro Bölgesi İngiltere Fransa Hizmetler PMI Almanya İmalat Sanayi PMI 7 9 Euro Bölgesi Almanya İngiltere Fransa

12 DIŞ TİCARET GÖSTERGELERİ İthalat İhracat 7 9 Euro Bölgesi İthalat (% y/y) Euro Bölgesi İhracat (% y/y,sağ Eksen) 7 Dış Ticaret Dengesi 7 9 Fransa Dış Ticaret Dengesi (milyar euro,sol eksen) Euro Bölgesi Dış Ticaret Dengesi (milyar euro) Almanya Dış Ticaret Dengesi (milyar euro) 7 ENFLASYON GÖSTERGELERİ,,,,,,, TÜFE ve Çekirdek Enflasyonu,,, ÜFEve Çekirdek Enflasyonu,,, Euro Bölgesi TÜFE (% y/y) Çekirdek Enflasyon (% y/y, sağ eksen) Euro Bölgesi ÜFE (y/y) Çekirdek Enflasyon (y/y, Sağ Eksen) Ülkeler Bazında TÜFE İspanya TÜFE(y/y) İtalya TÜFE(y/y) Almanya TÜFE(y/y) Fransa TÜFE(y/y)

13 İŞGÜCÜ GÖSTERGELERİ, 9, 9, 7, 7 İşsizlik Oranı İşsizlik Oranı (%) İstihdam ve PMI,,,,,, 7 9 Bileşik PMI (sol eksen) Euro Bölgesi İstihdam (% y/y) TÜKETİM GÖSTERGELERİ,,, Özel Tüketim Krediler,, Euro Bölgesi Özel Tüketim Almanya Özel Tüketim 7 9 Reel Sektör Kredileri (% y/y) Fransa Özel Tüketim Hanehalkı Kredileri (% y/y, Sağ Eksen) Tüketici Kredileri Perakende Satışlar ve Özel Tüketim,,,, 7 9 Tüketici Kredileri ( % y/y) Ç Ç Ç Ç Ç Ç 7Ç 7Ç Ç Ç 9Ç 9Ç Euro Bölgesi Perakende Satışlar (% ç/ç) Özel Tüketim (% ç/ç) Ç Ç

14 Tüketici Güven Endeksi ve Özel Tüketim,,,, Perakende Satışlar, Tüketici Güveni Özel Tüketim (% y/y, Sağ Eksen) Euro Bölgesi Perakende Satışları (%, ç/ç) Almanya Perakende Satışları (%, ç/ç) Fransa Perakende Satışları (%, ç/ç)

15 LİKİDİTE GÖSTERGELERİ LIBOR ve OIS Spreadleri ABD Kısa Vadeli Faiz Oranları bps % USD Spread Euro Spread GBP Spread AUD Spread FED Faiz Oranı ay USD Libor ay Haz. Bon. Getirisi ay ABCP Getirisi ay USD OIS Euro Bölgesi Kısa Vadeli Faiz Oranları İngiltere Kısa Vadeli Faiz Oranları % 7 % ECB Faiz Oranı ay Euro Libor ay Göst. Haz. Bon. Getirisi ay Euro OIS BoE Faiz Oranı ay GBP Libor ay Göst. Haz. Bon. Getirisi ay GBP OIS

16 Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar Serkan Özcan Baş Ekonomist 7 7 Cem Eroğlu Kıdemli Ekonomist cem.eroglu@vakifbank.com.tr Nazan Kılıç Ekonomist nazan.kilic@vakifbank.com.tr 9 Bilge Özalp Türkarslan Ekonomist bilge.ozalpturkarslan@vakifbank.com.tr Ümit Ünsal Ekonomist umit.unsal@vakifbank.com.tr Seda Meyveci Doğanay Ekonomist sedameyveci.doganay@vakifbank.com.tr Halide Pelin Kaptan Araştırmacı halidepelin.kaptan@vakifbank.com.tr Emine Özgü Özen Araştırmacı emineozgu.ozen@vakifbank.com.tr 7 Naime Doğan Araştırmacı naime.dogan@vakifbank.com.tr Fatma Özlem Kanbur Araştırmacı fatmaozlem.kanbur@vakifbank.com.tr Elif Artman Araştırmacı elif.artman@vakifbank.com.tr 9 Senem Güder Araştırmacı senem.guder@vakifbank.com.tr 7 İbrahim Taha Durmaz Araştırmacı ibrahimtaha.durmaz@vakifbank.com.tr 9 Bu rapor Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan sağlanan bilgiler kullanılarak hazırlanmıştır. Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. bu bilgi ve verilerin doğruluğu hakkında herhangi bir garanti vermemekte ve bu rapor ve içindeki bilgilerin kullanılması nedeniyle doğrudan veya dolaylı olarak oluşacak zararlardan dolayı sorumluluk kabul etmemektedir. Bu rapor sadece bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olup, hiçbir konuda yatırım önerisi olarak yorumlanmamalıdır. Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. bu raporda yer alan bilgilerde daha önceden bilgilendirme yapmaksızın kısmen veya tamamen değişiklik yapma hakkına sahiptir. Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar