Trakya Cam Şirket Raporu Camdaki parlak görünüm 1/03/2019

Transkript

1 Oca 15 Nis 15 Tem 15 Eki 15 Oca 16 Nis 16 Tem 16 Eki 16 Oca 17 Nis 17 Tem 17 Eki 17 Oca 18 Nis 18 Tem 18 Eki 18 Oca 19 Trakya Cam Şirket Raporu Camdaki parlak görünüm 1/03/2019 TRKCM yı Endeks üzeri getiri ile değerliyoruz. Şirketin küresel anlamda pazar erişimini artırması ve değerlemelerinin ucuz oluşu şirketi cazip kılan etkenler olarak önplana çıkmaktadır. Ayrıca TRKCM ın (I) 4,6x lik 2019T FD/FAVÖK ve 4,3x lik 2019T F/K çarpanları (II) şirketin Türkiye dışındaki faaliyetlerini genişletmesi (III) otomotiv camları (OC) segmentinde etkinlik artırıcı tedbirlerin konsolide gelire katkısının artması (IV) Italya daki Manfredonia tesisi ve HNG Cam ın kalan %50 hissesinin alınmasıyla şirketin uluslararası faaliyetlerinde sinerji yaratmasından pozitif etkileneceği görüşündeyiz. Otocam ve enkapsülasyonda yeniden yapılanma ve etkinlik artırıcı tedbirler: Temperli camları girdi olarak kullanan enkapsüle cam üreticisi Richard Fritz GmbH ın Mayıs 2013 te satınalınmasının ardından OC segmentindeki FAVÖK marjı %14,8 den (2012) %3,6 ya kadar (2017) geriledi. Bu seyir 2018 yılında alınmakta olan tedbirlerin sonuç vermesi ile tersine döndü. Şirketin konsolide FAVÖK ünde OC nin aşağı yönlü etkisinin kaybolmasıyla uzun vadede %20-21 FAVÖK marjına ulaşılacağı görüşündeyiz. Küresel anlamda varlığını güçlendiriyor: Şirket yurtiçinde son 2 yılda TL de yaşanan zayıflık ve ithalattaki gerilemeden olumlu etkilendi. Bu gelişmeler TRKCM ın fiyatlama ve maliyetlerini fiyatlara yansıtma gücüne katıkıda bulundu. Ancak, yurtiçinde yaşanabilecek olası bir daralma halinde şirketin küresel mevcudiyetini artırmış olması, yerel satış hacmini yurtdışı pazarlara kaydırma olanağı sunuyor. 4Ç18 de Trakya Cam ın gelirlerinin %68 ü, Türkiye deki EUR ya endeksli otomotiv satışları da dahil olmak üzere yabancı para cinsinden gerçekleşmiştir. Ek olarak uluslararası satışların şirketin toplam gelirleri içerisindeki payı 2014 teki %41 den 2018 de %59 a yükselmiştir. OC segmentinde yüksek marjlı ürünlerle farklılaşma ve düzcam segmentinde hacim artışı: Düzcam segmentindeki üretim hacmini 2014 te 1.730K ton/yıl dan 2018 yılsonunda 2.507K ton/yıl a yükselten TRKCM aynı dönemde yurtiçinde ortalama %2,9 (organik), yurtdışında ise ortalama %29,2 (organik ve inorganik) üretim artışı gerçekleştirmiştir. TRKCM enkapsülasyon camlarında güçlü ve belirgin ürün portföyü ile nitelikli otomotiv üreticisini hedeflemektedir. Türkiye de soğuk tamir döneminde yeni kapasite: Şirket Polatlı da yapımına başladığı (220K ton/yıl) ve 2020 yılında bitmesini öngördüğü float hattı ile soğuk tamir döneminde yaşaması olası üretim hacmin daralması ve pazar payı kaybının önüne geçmeyi hedefliyor. Şirketin yurtiçi pazar payı: %70 (2018). 2019T FD/FAVÖK çarpanı benzerlerine göre %30 iskontolu işlem görmektedir. TRKCM nın 4,6x olan 2019T FD/FAVÖK çarpanı halihazırda benzerlerine göre %30 iskontolu işlem görmektedir. Hisse F/K olarak 2019 tahminlerimize göre %56 iskontolu işlem görmektedir. Trakya Cam için önerimizi hisse başına 5,15TL hedef fiyat ve Endeks Üzeri Getiri ile başlatıyoruz. TRKCM nın değerlemesi İNA (İndirgenmiş Nakit Akımları) yöntemi kullanılarak yapılmıştır. İNA modelimizde risksiz getiri oranı %16, sermaye risk primi %5,0, TRKCM ın beta sı 0,85x tir. Şirketin borçlanma maliyeti %20, sonsuz büyüme oranı %6 seviyesindedir. Riskler: Değerleme açısından aşağı yönlü riskler i) TRKCM ın rakiplerin olası kapasite artışları, ii) düzcamı ana girdi olarak kullanan sektörlerdeki trendler, iii) SMM ile direkt ilintili olan doğalgaz fiyatlarında yaşanacak ani artışlar ve iv) soğuk tamir haricinde üretimi yavaşlatabilecek gelişmelerdir (grev, doğal afet, vs.). Rating Endeks Üzeri Sektör İnşaat Malzemeleri Bloomberg TRKCM TI Reuters TRKCM IS Piyasa Değeri (TLmn) 4,813 Dolaşımdaki pay 28% Hisse sayısı (mn) 1,250 Günlük Ortalama İşlem Hacmi (TLmn) Hisse Fiyatı TL3.85 Hedef Fiyat TL5.15 Beklenen getiri 34% Hisse Performansı 1AY 3AY 12AY BIST ,098 95, ,951 Hisse Fiyatı (TL) Mutlak Getiri (%) Relatif Getiri (%) Tahminler T 2019T Satış Gelirleri 5,875 7,271 8,831 FAVÖK 1,192 1,424 1,913 Net Kar 958 1,126 1,344 Değerleme T 2020T F/K FD/FAVÖK F/DD Temettü Getirisi (%) 4.5% 2.6% 2.7% Fiyat Grafiği TRKCM Relatif getiri (sağ) Alp Nasır Tel: +90 (212) alp.nasir@yf.com.tr

2 Trakya Cam Yatırım Tezi Son 12 ayda %-8,9 performans gösteren, BIST100 e göre ise 12 aylık %3,7 getirisi olan TRKCM yatırımcılar için değer taşımaya devam ediyor. Organik ve inorganik büyümeyle, küresel bir şirket olma stratejisini devam ettiren TRKCM, geniş ve katma değerli ürün portföyüyle gelir dağılımını güçlendirmeyi sürdürdü. 4Ç18 de, şirketin konsolide gelirlerinin %36 sı yurtiçi satışlardan (4Ç17: %44) kaynaklanırken şirketin ihracat oranında artış görüldü (4Ç18: %10 4Ç17: %7 Hindistan hariç) yıl genelinde bakıldığında şirketin yurtiçi satışlarının oranı %39 olarak gerçekleşti (2017: %44). Kendini küresel bir oyuncu olarak konumlandıran Trakya Cam ın net borcunun (YF: 1,9mlr TL Şirket: 0,9mlr TL), EUR ve USD cinsinden veya bu para birimlerine endeksli gelirlerden olumlu yönde etkilenmesini bekliyoruz. Bu sebeple uluslararası satış veya ihracat gelirlerinin artışı şirketin nakit yaratımını destekleyecektir de Türkiye dışındaki ülkelerden elde edilen gelir, şirketin toplam gelirinin %59 unu oluşturdu de bu oran %55 idi (yurtdışı yıllık gelir artışı: %51,1). Bölgelere göre konsolide satışların kırılımı 4Q17 Sales Breakdown by Regions 4Q18 Sales Breakdown by Regions 7% Europe 10% Europe Russia Russia India India 41% Domestic Export from Turkey 41% Domestic Export from Turkey 44% 36% 8% 6% 7% 2017 Sales Breakdown by Regions 2018 Sales Breakdown by Regions Domestic Domestic Export Export 40% 44% Russia India Europe 43% 39% Russia India Europe 7% 9% 3% 7% 8% Kaynak: Şirket, YF Araştırma Float hattı yatırım ihtiyacına rağmen TRKCM, operasyonel performansını güçlendirerek yıllıklandırılmış sermaye harcamaları (capex)/favök rasyosunu dengelemeyi başardı. Hatırlanacağı üzere şirket, 9 Ocak 2018 de Polatlı da bulunan ikinci float hattı (TR8) yatırım maliyetinin toplam 126,6mn USD (İşl. Serm. ihtiyaçları dahil) civarında olduğunu belirtmişti. Bunun yanısıra TRKCM, 19 Haziran 2018 de İtalya da ikinci düzcam üretim tesisini satınalmak için Sangalli Grup a 15,7mn EUR ödemişti. 2

3 2015/1Q 2015/2Q 2015/3Q 2015/4Q 2016/1Q 2016/2Q 2016/3Q 2016/4Q 2017/1Q 2017/2Q 2017/3Q 2017/4Q 2018/1Q 2018/2Q 2018/3Q 2018/4Q 2015/1Q 2015/2Q 2015/3Q 2015/4Q 2016/1Q 2016/2Q 2016/3Q 2016/4Q 2017/1Q 2017/2Q 2017/3Q 2017/4Q 2018/1Q 2018/2Q 2018/3Q 2018/4Q TRKCM: Net Borç/FAVÖK (12A) Oranı Capex/Satış Oranı Net Borç / FAVÖK (12A) Ortalama; % 100% 80% 60% 89.7% 82.2% Yıllıkland. Capex/FAVÖK Oranı 99.1% % 20% 23.4% 29.6% % Kaynak: Şirket, YF Araştırma TRKCM, Bulgaristan, Romanya, Rusya ve Türkiye deki iyi konumlanmış otomotiv camı üretim tesisleri ile birlikte otomotiv sektörünün geleceği için faaliyetlerini genişletmeyi ve gelişimini şirkete rekabet üstünlüğü sağlayacak ürünler çerçevesinde devam ettirmeyi amaçlamaktadır. Richard Fritz in (RF) satınalınması sonrası TRKCM enkapsüle camlar aracılığıyla üstsınıf otomotiv markalarıyla (OEM) enkapsülasyon alanında da çalışma imkanı yakaladı. Bu markalardan bazıları BMW, Mercedes, VW Group, Land Rover, Maserati, Rolls Royce, vb. dir. Otocam üretim tesisleri ve RF arasında yaratılan sinerji TRKCM a döneminde üst sınıf araçlarla ilgili projelerde yer alma olanağı sağlamaktadır. Uzun vadede faaliyet alanında mükemmelliği hedefleyen yaklaşım ile TRKCM ın daha karlı projelerde yer alma imkanı bulunmaktadır yılsonunda OC segmentinin şirketin konsolide geliri içerisindeki payı %35,9 a yükselmiştir (2017: %35,1). Avrupa Otomotiv Üretim Tesisleri Kaynak: ACEA 3

4 döneminde, TRKCM, ortalama %2,52 temettü verimiyle temettü dağıtım politikasını sürdürdü da da şirketin 170mn TL brüt temettü dağıtmasını öngörüyoruz (kar dağıtım oranı: %17,7). Bu veriler ve şirketin önceki dönemlerde izlediği temettü dağıtım politikalarına bakarak capex yoğun olmasını beklediğimiz 2 yıl boyunca, kura endeksli gelirlerin artışını da hesaba katarak TRKCM ın 170mn TL seviyesinde temettü dağıtmasını öngörüyoruz. Öte yandan şirketin, operasyonel performansındaki iyileşme ile serbest nakit akışını artırması neticesinde önümüzdeki dönemde temettü dağıtma olasılığı güçlenmektedir. TRKCM: Dağıtılan Brüt Temettü (mn TL) TRKCM: Temettü Verimi (%) Dağıtılan Brüt Temettü (mn TL) Temettü Geliri (%) Kaynak: Rasyonet, YF Araştırma Kaynak: Rasyonet, YF Araştırma İNA metodu kullanarak yapılan değerleme sonrası TRKCM ın hedef fiyatını hisse başına 5,15TL olarak öngörmekteyiz. TRKCM için tavsiyemiz Endeks Üzeri getiridir. İNA modelimizde risksiz getiri oranı %16, sermaye risk primi %5, TRKCM ın beta sı 0,85x tir. Şirketin borçlanma maliyeti %20, sonsuz büyüme oranı %6 seviyesindedir. Bu hesaplamalar neticesinde şirketin ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti %18,2 dir. TRKCM: Hedef fiyatımız hisse başına 5,15TL ve tavsiyemiz Endeks Üzeri getiridir 2018 itibariyle TRKCM gelirlerinin %68 i yabancı para cinsi gerçekleşen işlemlerden oluşmaktadır (yurtiçinde gerçekleşen EUR cinsi otomotiv satışları dahil). Ek olarak 2018 yılında şirketin toplam konsolide gelirinin %59 u yurtdışı satışlarından kaynaklanırken bu oran 2014 yılında %41 seviyesinde idi. Bu veriler ışığında ve şirketin Güçlü markaları ile hızlı büyüyen ve yenilikçi çözümler sunan global bir düzcam şirketi olma vizyonundan hareketle TRKCM ın gelecekte küresel anlamda yerini güçlendireceği kanaatindeyiz. Bu vizyon TRKCM ın yurtiçinde enflasyonist fiyatlama harici gelir yaratma riskini, TL de ve yurtiçinde yaşanacak olası zayıflıklara karşı azaltmaktadır. TRKCM, FAVÖK marjının 2012 yılındaki %14,8 seviyesinden 2017 de %3,6 ya gerilediği OC segmentinin, faaliyet performansında yaşadığı düşüşü tersine çevirmek adına yeniden yapılanma döneminde etkinlik artırıcı yeni standartlar uygulamaya başlamıştır. Bu standartlar şirketin Richard Fritz satınalımını (Mayıs 2013) sindirmesinde de destek olmuştur. Sonuç olarak OC segmenti 2018 yılında faaliyet performansını (FAVÖK marjı: %8,1) yeniden artırmayı başarabilmiştir. Şirketin performansına olan olumsuz etkisinin sona ermesiyle birlikte TRKCM ın uzun vadede FAVÖK marjının %20-21 seviyesinde olacağını tahmin ediyoruz teki 1.730K ton/yıl düz cam üretim hacmini 2018 de 2.507K ton/yıl a yükselten TRKCM Türkiye de ve yurtdışındaki operasyonlarda sırasıyla ortalama %2,9 (organik) ve %29,2 (organik ve inorganik) büyüme sağladı. Buna ek olarak enkapsülasyon biriminde güçlü ve belirgin ürün gamına odaklanmasıyla TRKCM önemli otomotiv üreticilerini etkilemek ve iletişime geçmeyi hedeflemektedir. Böylece şirketin faaliyet performansının, OC segmentinde yüksek marjlı ürünler ve düzcam segmentinde üretim hacmi artışıyla uzun vadede desteklenmesini öngörüyoruz. Şirketin döneminde FAVÖK marjının %20-21 seviyesinde seyretmesini beklerken capex/satış oranının %4,5-5,0 arasında gerçekleşmesini öngörüyoruz. TRKCM, Polatlı (Ankara) da 2020 nin ikinci yarısında aktif hale gelmesi planlanan ek float hattıyla, gelmekte olan soğuk tamir dönemi için önlem aldı. Bu yeni hatla, şirketin yurtiçi pazarpayını koruması hedeflenmektedir. 4

5 TRKCM rakiplerine göre iskontolu işlem görmektedir. 4,6x 2019 FD/FAVÖK oranıyla, rakip ortalamasının %30 altındadır. Buna ek olarak hisse 4,3x 2019 F/K çarpanıyla rakiplerine kıyasla %56 iskontolu işlem görmektedir. Benzer Şirket Çarpanlarının Karşılaştırılması Mcap P/E EV/EBITDA EV/Sales US$mn 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E Cie de Saint-Gobain 19, NIPPON SHEET GLASS CO LTD AGC INC 7, XINYI GLASS HOLDINGS LTD 4, CENTRAL GLASS CO LTD 1, Average TRKCM Premium/discount to grand average -56% -59% -30% -46% -18% -30% Kaynak: Bloomberg, YF Araştırma TRKCM: FD/FAVÖK (12aylık hareketli) TRKCM: F/K (12aylık hareketli) EV/EBITDA 6.1 3y Avg P/E 3y Avg Kaynak: Bloomberg, YF Araştırma Kaynak: Bloomberg, YF Araştırma 5

6 TRKCM Değerlemesi: Fiyat hedefi 5.15 TL/hisse ve Endeks Üzeri Getiri TRKCM: İNA değerlemesi TRY m E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E Gelir 5,875 7,271 8,831 10,352 11,537 12,489 13,462 14,477 15,514 16,580 Büyüme 35.6% 23.8% 21.5% 17.2% 11.4% 8.3% 7.8% 7.5% 7.2% 6.9% Faaliyet Karı ,254 1,470 1,684 1,848 2,005 2,171 2,342 2,503 Faaliyet Kar Marjı 13.9% 13.6% 14.2% 14.2% 14.6% 14.8% 14.9% 15.0% 15.1% 15.1% FAVÖK 1,192 1,424 1,913 2,191 2,395 2,592 2,761 2,945 3,137 3,304 FAVÖK Marjı 20.3% 19.6% 21.7% 21.2% 20.8% 20.8% 20.5% 20.3% 20.2% 19.9% Vergi (-) Net İşletme Sermayesindeki Değişim (-) Sermaye Harcamaları (-) 353 1,360 1, , Serbest Nakit Akım , ,435 1,533 1,648 1,738 Gelirlerin %'si FAVÖK 20.3% 19.6% 21.7% 21.2% 20.8% 20.8% 20.5% 20.3% 20.2% 19.9% Net İşletme Sermayesindeki Değişim 9.7% 4.4% 4.5% 3.7% 2.7% 1.9% 1.8% 1.8% 1.7% 1.6% Sermaye Harcamaları 6.0% 18.7% 12.1% 5.0% 4.9% 9.9% 4.8% 4.7% 4.6% 4.5% Serbest Nakit Akım 1.5% -6.5% 2.0% 9.3% 10.0% 5.7% 10.7% 10.6% 10.6% 10.5% Borçlanma Maliyeti 20.0% Vergi sonrası 15.6% Risksiz getiri oranı 16.0% Sermaye risk primi 5.0% Hisse betası 0.85 Sermaye Maliyeti 20.3% Borçların ağırlığı (3Q18) 44% Sermaye ağırlığı (3Q18) 56% Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti 18.2% TRY m Serbest Nakit Akım , ,435 1,533 1,648 1,738 Hesaplanan Sermaye değeri 6,441 Kaynak: YF Araştırma TRKCM: Benzer Şirket Çarpanları (BŞÇ) Değerlemesi Rakip Kıyaslaması mn TL Ortalama FD/FAVÖK Ağırlıklnd. Adil Değer Ağırlık Çarpanı Değer 2018T FAVÖK 1, x 6,932 50% 3, T FAVÖK 1, x 9,154 50% 4,577 Adil Değer (mn TL) 8,043 Hedef Fiyat Hedef Değer Ağırlık Ağırlıklnd. Değer İNA 6,441 60% 3,865 Benzer Şirket Çarpanları (BŞÇ) 8,043 40% 3,217 Adil Değer (mn TL) 7,082 Hisse adedi: 1,250 Hedef Fiyat 5.67 Güncel hisse fiyatı 3.85 Getiri Potansiyeli 47.2% Kaynak: YF Araştırma 6

7 Yatırım Finansman Menkul Değerler Meclis-i Mebusan Cad. 81 Fındıklı Beyoğlu/İstanbul Tel: +90 (212) Faks: +90 (212) Bu rapor gönderildiği kişi ya da kuruma özeldir ve gizlidir. Hiçbir şekilde üçüncü kişilere açıklanamaz ya da yayınlanamaz. Yetkili alıcılardan biri değilseniz, bu raporun herhangi bir şekilde ifşa edilmesi, kullanılması, kopyalanması, yayılması veya raporda yer alan hususlarla ilgili olarak herhangi bir işlem yapılmasının kesinlikle yasak olduğunu bildiririz. Eğer raporun alıcısı veya alıcısına iletmekten sorumlu kişi değilseniz lütfen raporu sisteminizden siliniz ve göndereni uyarınız. Gönderen ve Yatırım Finansman Menkul Değerler A.Ş., bu raporun içerdiği bilgilerin doğruluğu, güncelliği ve eksiksiz olduğu konusunda bir garanti vermemektedir, içerik Yatırım Finansman Menkul Değerler A.Ş. tarafından her zaman değiştirilebilir. Bu raporda yer alan bilgiler Yatırım Finansman Menkul Değerler A.Ş. tarafından genel bilgilendirme amacı ile her türlü veri, yorum ve değerlendirmeler hazırlandığı tarih itibariyle mevcut piyasa koşulları ve güvenilirliğine inanılan kaynaklara dayanılarak hazırlanmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan Yatırım Finansman Menkul Değerler A.Ş sorumlu değildir. Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Yatırım danışmanlığı hizmeti, kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan ve hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan içerik, yorum ve tavsiyeler ise genel nitelikte olup, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu raporun içeriğinde yer alan çeşitli bilgi ve görüşlere dayanılarak yapılacak ileriye dönük yatırımlar ve ticari işlemlerin sonuçlarından ya da ortaya çıkabilecek zararlardan Yatırım Finansman Menkul Değerler A.Ş. sorumlu tutulamaz. Raporun içeriğinden, iletilmesinden, alınmasından, saklanmasından, gizliliğinin korunamamasından, virüs içermesinden ve sisteminizde yaratabileceği zararlardan Yatırım Finansman Menkul Değerler A.Ş. sorumlu tutulamaz. Yatırım Finansman bu raporun içeriği ve ekleri ile ilgili olarak hukuki açıdan herhangi bir sorumluluk kabul etmemektedir. Teşekkür ederiz. - Yatırım Finansman Menkul Değerler A.Ş., Ana ortağı veya İştiraki raporda yer alan şirketlerle iş ilişkisi içinde bulunabilir veya bulunmaktadır. Bu nedenle yatırımcılar bu raporu yatırım kararı verilirken bakılacak faktörlerden sadece biri olarak düşünmelidir ve sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. - Ek olarak, Yatırım Finansman (YF) Menkul Değerler A.Ş. Araştırma Bölümü, Şirketin ortaklık yapısı gereği TSKB ve Türkiye İş Bankası için yatırım tavsiyesi yapmaktan sakınmaktadır. - Yatırım Finansman Menkul Değerler A.Ş. nin takibi altında bulunan Şirketler BIST100 endeksine görece beklenen performanslarına göre notlandırılmıştır. Raporda geçen hisse senedi hedef fiyatları 12 aylık dönemi kapsamaktadır. - Aşağıdaki notlandırma analistlerin takipleri altındaki hisseler için araştırmalarını ve düşüncelerini tam olarak yansıtmak için kullanılmıştır: Endeks Üzeri Getiri: Hisse senedinin önümüzdeki 12 aylık dönemde getirisinin, BİST100 endeksinin getirisinin üzerinde olması beklenmektedir. Endekse Paralel Getiri: Hisse senedinin önümüzdeki 12 aylık dönemde getirisinin, BİST100 endeksinin getirisine yakın olması beklenmektedir. Endeks Altı Getiri: Hisse senedinin önümüzdeki 12 aylık dönemde getirisinin, BİST100 endeksinin getirisinin altında olması beklenmektedir. 7

8 Yatırım Finansman Menkul Değerler Meclis-i Mebusan Cad. 81 Fındıklı Beyoğlu/İstanbul Tel: +90 (212) Faks: +90 (212) UYARI NOTU: Bu e-posta mesajı ve ekleri gönderildiği kişi ya da kuruma özeldir ve gizlidir. Hiçbir şekilde üçüncü kişilere açıklanamaz ya da yayınlanamaz. Yetkili alıcılardan biri değilseniz, bu mesajın herhangi bir şekilde ifşa edilmesi, kullanılması, kopyalanması, yayılması veya mesajda yer alan hususlarla ilgili olarak herhangi bir işlem yapılmasının kesinlikle yasak olduğunu bildiririz. Eğer mesajın alıcısı veya alıcısına iletmekten sorumlu kişi değilseniz lütfen mesajı sisteminizden siliniz ve göndereni uyarınız. Gönderen ve Yatırım Finansman Menkul Değerler A.Ş., bu mesajın içerdiği bilgilerin doğruluğu, güncelliği ve eksiksiz olduğu konusunda bir garanti vermemektedir, içerik Yatırım Finansman Menkul Değerler A.Ş. tarafından her zaman değiştirilebilir. Bu e-posta yer alan bilgiler Yatırım Finansman Menkul Değerler A.Ş. tarafından genel bilgilendirme amacı ile her türlü veri, yorum ve değerlendirmeler hazırlandığı tarih itibariyle mevcut piyasa koşulları ve güvenilirliğine inanılan kaynaklara dayanılarak hazırlanmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan Yatırım Finansman Menkul Değerler A.Ş sorumlu değildir. Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan ve hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan içerik, yorum ve tavsiyeler ise genel nitelikte olup, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu e-posta içeriğinde yer alan çeşitli bilgi ve görüşlere dayanılarak yapılacak ileriye dönük yatırımlar ve ticari işlemlerin sonuçlarından ya da ortaya çıkabilecek zararlardan Yatırım Finansman Menkul Değerler A.Ş. sorumlu tutulamaz. Mesajın içeriğinden, iletilmesinden, alınmasından, saklanmasından, gizliliğinin korunamamasından, virüs içermesinden ve sisteminizde yaratabileceği zararlardan Yatırım Finansman Menkul Değerler A.Ş. sorumlu tutulamaz. Yatırım Finansman bu mesajın içeriği ve ekleri ile ilgili olarak hukuki açıdan herhangi bir sorumluluk kabul etmemektedir. Teşekkür ederiz. Levent Durusoy Genel Müdür Yardımcısı +90 (212) Araştırma Bölümü Serhan Gök Müdür +90 (212) Yatırım Danışmanlığı Birimi Göksel Tekiner Müdür Yardımcısı +90 (212) Vahap Taştan Yönetmen Yardımcısı +90 (212) Onur Alkan Uzman +90 (212) Kurumsal Finansman Bölümü Pervin Bakankuş Müdür +90 (212) Hizmet Noktalarımız Genel Müdürlük +90 (212) Merkez +90 (212) Antalya +90 (242) Ankara +90 (312) Bakırköy +90 (212) Bursa +90 (224) Caddebostan +90 (216) İzmir +90 (232) Samsun +90 (362) Ulus +90 (212)