AYLIK BÜLTEN Kasım 2014 Sayı:206

Transkript

1 AYLIK BÜLTEN Kasım 2014 Sayı:206 Ekim ayında, FED in Eylül ayı tutanakları ve jeopolitik gerginliklerdeki dinginleşme Borsa İstanbul a yükseliş getirdi. Ayrıca, Fitch in Türkiye nin kredi notunu (BBB- ) değiştirmezken, görünümünü de durağanda bırakması olumlu havayı destekledi. Kasım ayında piyasalar, yurt dışında ABD den gelecek veri akışını ile birlikte FED in toplantı sonuçlarını, Suriye ve Irak kaynaklı jeopolitik gerginliğe ilişkin gelişmeleri, Avrupa Merkez Bankası nın parasal genişleme yönlü aksiyonlarını takip ediyor olacak. Yurt içinde ise MB nin faiz kararları, kredi derecelendirme kuruluşlarından gelecek açıklamaları (21 Kasım S&P) ve makro verileri takip edecek. Şirket Analizleri: - Akbank - Türk Telekom

2 İçindekiler Kasım 2014 Ajanda Kasım ayında piyasaların gündemindeki tarihler, gelişmeler Strateji Kasım ayında piyasalar, yurt dışında ABD den gelecek veri akışını ile birlikte FED in Ekim tarihlerinde yapacağı toplantı sonuçlarını, FED başkanlarının açıklamalarını, Suriye ve Irak kaynaklı jeopolitik gerginliğe ilişkin gelişmeleri, Avrupa Merkez Bankası nın parasal genişleme yönlü aksiyonlarını, ham petrol fiyatlarını ve emtia fiyatlarını etkiliyor olması bakımından Çin den gelecek makro veriler ve açıklamalara odaklanıyor olacak. Yurt içinde ise biz Merkez Bankası nın faiz kararı, 21 Kasım da kredi derecelendirme kuruluşu S&P nin Türkiye ekonomisi üzerine yapacağı açıklamaları ve makro verileri takip ediyor olacağız. Makro Ekonomi Eylül ayı ile birlikte yılbaşından bu yana enflasyon %6.4 e ulaşırken, yıllık enflasyon ise %8.9 e gerilemiştir. Sanayi üretimi Ağustos ayında %12.6 artmış, ilk 8 aydaki en yüksek yıllık artışı kaydetmiştir. Piyasa beklentisi ve Şeker Yatırım tahmini sırasıyla %9.6 ve %7 yıllık artış yönündeydi. Ağustos ayı cari açık rakamı 2.8 milyar dolar ile 3.2 milyar dolar olan beklentilerin atında gerçekleşmiştir. Bu çerçevede 12 aylık cari açık 48.9 milyar dolardan 48.5 milyar dolara geriledi. PPK beklentiler paralelinde ikinci ayda da faizlerde herhangi bir değişikliğe gitmedi. Açıklama Eylül ayının aynısıydı diyebiliriz. Portföy Önerileri Portföyümüzdeki tahvilin ağırlığını %65, dövizin ağırlığını %15 ve hisse ağırlığını ise %20 seviyesinde korumaya devam ediyoruz. Şirket Raporları Akbank Türk Telekom Şube ve Acenteler Künye Hedef fiyatımız 7,85 TL olup hisse için TUT önerisi veriyoruz. Türk Telekom için TUT tavsiyemizi korurken, hedef fiyatımızı 6,53 TL ye revize ediyoruz Bu bültende yer alan bilgi ve yorumlar Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Araştırma ve Kurumsal Finans Bölümü tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan yararlanarak hazırlanmıştır. Bu kaynaklardaki hata ve eksikliklerden ve bu bilgilerin ticari amaçlı operasyonlarda kullanılmasından doğabilecek zararlardan Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Büyükdere Cad. No:171 Metrocity A Blok Kat 4-5 ŞİŞLİ / İSTANBUL Tel: , Pbx Fax: , arastirma@sekeryatirim.com

3 A Y L I K G Ü N D E M Ana Başlıklar; Piyasalarda tedirginlik yaratan Irak ve Ukrayna-Rusya gerilimi ile ilgili haber akışları izlenecek Gelişmiş ülke hisse piyasası endeksleri izlenecek TCMB'nin kur ve faizlere ilişkin alacağı kararlar takip edilecek Avrupa Merkez Bankası, FED ve FED yetkililerinden gelecek açıklamalar izlenecek 31 Ekim Cum Kasım Kasım Cmt 02 Kasım Paz 03 Kasım Pzt 04 Kasım Sal 05 Kasım Çar 06 Kasım Per 07 Kasım Cum *Almanya ve Euro Böl., Ekim İmalat Sanayi PMI *Euro Bölgesi, Eylül ÜFE *Almanya, Ekim öncü PMI *Euro Bölgesi, Avrupa MB toplantı sonuçları *Almanya, Eylül sanayi üretimi *ABD, Ekim imalat sanayi PMI ve ISM *ABD, Eylül fabrika siparişleri *Euro Bölgesi, Ekim öncü PMI *ABD, haftalık işsizlik başvuruları *ABD, Ekim istihdam verisi *TÜİK, Ekim enflasyonu *Almanya, Kasım fabrika siparişleri *ABD, Ekim hizmet sektörü PMI ve ISM *İngiltere, MB toplantı sonuçları *Hazine, Ekim nakit dengesi gerçekleşmeleri *BDDK, Bankacılık sektörü toplu bilanço *TCMB, Reel Efektif Döviz Kuru *ABD, Ekim ADP istihdam verisi *TCMB, Ekim enflasyon değerlendirmesi *Euro Bölgesi, Eylül ayı perakende satışlar *Almanya, Eylül perakende satışlar 08 Kasım Cmt 09 Kasım Paz 10 Kasım Pzt 11 Kasım Sal 12 Kasım Çar 13 Kasım Per 14 Kasım Cum *TÜİK, Eylül sanayi üretimi *Euro Bölgesi, Eylül sanayi üretimi *Almanya, Eylül TÜFE *Euro Bölgesi, 3Ç14 büyüme *ABD, haftalık işsizlik başvuruları *ABD, Ekim perakende satışlar *TCMB, Eylül ödemeler dengesi *ABD, Kasım 1. Michigan tüketici güveni *TCMB, Kasım beklenti anketi 15 Kasım Cmt 16 Kasım Paz 17 Kasım Pzt 18 Kasım Sal 19 Kasım Çar 20 Kasım Per 21 Kasım Cum 22 Kasım Cmt 23 Kasım Paz *ABD, Ekim sanayi üretimi *Almanya, Kasım ZEW anketi *ABD, Ekim konut başlangıçları *Almanya, Ekim ÜFE *S&P, Türkiye değerlendirmesi *Hazine, 5 yıl vadeli sabit kuponlu tahvili yeniden ihraç *ABD, Ekim ÜFE *ABD, FED toplantı tutanakları *Almanya ve Euro Bölgesi, Kasım bileşik PMI edecek *Hazine,2 yıl vadeli sabit kuponlu tahvilin ilk *Hazine, 4.7 milyar TL iç borç ödemesi *ABD, Ekim TÜFE *TÜİK, Ağustos işgücü istatistikleri ihracını gerçekleştirecek *ABD, haftalık işsizlik başvuruları *Maliye, Ekim bütçe gerçekleşmeleri *ABD, Kasım imalat sanayi öncü PMI *Euro Bölgesi, Kasım ayı tüketici güveni *ABD, Ekim ikinci el konut satışları *TCMB, PPK toplantı sonucu açıklanacak *ABD, Kasım Philadelphia FED anketi 24 Kasım Pzt 25 Kasım Sal 26 Kasım Çar 27 Kasım Per 28 Kasım Cum 29 Kasım Cmt 30 Kasım Paz *ABD, Kasım hizmet sektörü öncü PMI *ABD, 3Ç14 büyüme (ikinci tahmin) *ABD, Ekim dayanıklı mal siparişleri *Euro Bölgesi, Kasım ekonomik görünüm *Euro Bölgesi, Kasım AB uyumlu TÜFE *Almanya, 3Ç14 büyüme *ABD, Kasım CB tüketici güveni *ABD, haftalık işsizlik başvuruları *Almanya, Kasım TÜFE *TÜİK, Ekim dış ticaret verisi *TCMB, Kasım KKO-reel kesim güven endeksi *ABD, Kasım 2. Michigan tüketici güveni *ABD, tüm piyasalar kapalı olacak *Hazine, Aralık borçlanma programı *ABD, Ekim kişisel gelir-harcamalar *TÜİK, Kasım tüketici güveni *ABD, Ekim yeni konut satışları *TCMB, PPK toplantı özeti *ABD, Ekim bekleyen konut satışları Kaynak: TÜİK, TCMB, Şeker Yatırım

4 S t r a t e j i S t r a t e g y BİST Ekim ayında toparlandı The BIST recovered in October MB, faiz oranlarını sabit tuttu. Central Bank did not opt for change in interest rates FED in Ekim ayında yapacağı toplantıda tahvil alımlarını sonlandırması bekleniyor... It s expected that FED will terminate bond purchases at its meeting on October Kasım ayında piyasalarda dalgalanmanın yaşanması ihtimali var... In November, volatility at the markets is possible... Kasım ayında portföy dağılımımız... Our portfolio recommendations for November FED den gelen, faizlerin arttırılmasında aceleci olunmayacağı sinyali piyasalara toparlanma getirdi... Eylül ayında, ABD den gelen ve ekonomideki güçlenmeye işaret eden veriler ile birlikte FED in faizleri artıracağı tarihin yaklaşıyor olması endişeleri Dolar a olan talebi arttırarak Dolar endeksinin hızlı yükselmesine yol açmasının yanında, Türkiye nin Irak-Suriye sınırındaki jeopolitik gerginliklerin etkisiyle Borsa İstanbul seviyelerine gerilemişti. Hemen ardından Ekim ayında ise, FED in Eylül ayı tutanakları yayınlanmış ve tutanaklarda Dolar daki güçlenmenin ekonomide risk oluşturabileceğine, dolayısıyla faizlerin arttırılmasında aceleci olunmayacağı sinyali verilmesinin yanında, jeopolitik gerginliklerdeki dinginleşme Borsa İstanbul a yükseliş getirdi. Bununla birlikte Ekim ayında, kredi derecelendirme kuruluşu Fitch in Türkiye nin BBB- olan kredi notunu değiştirmezken, görünümünü de durağanda bırakması olumlu havayı destekledi. Merkez Bankası PPK, Ekim ayı toplantısında gösterge olan 1 haftalık repo faiz oranlarını %8.25 seviyesinde sabit tutma kararı aldı. Bunun yanında, Merkez Bankası nın bankaların TL cinsi zorunlu karşılıklarına faiz vereceğini açıklaması da bankacılık hisselerine kısa vadeli destek oldu. Merkez Bankası bu kararında verilecek faizi, ortalamanın üzerinde kaldıraca sahip olan bankalar için ortalama fonlama maliyetinin 700 baz puan altını belirlerken, ortalamanın altında kaldıraca sahip olan bankalar ise ortalama fonlama maliyetinin 500 puan altında faiz alacaklar. ABD St. Louis FED Başkanı Bullard ın, FED in Ekim de yapacağı toplantısı sonrasında sonlandırılması beklenen parasal genişleme programının uzatılması yönünde görüş bildirmesi, Dollar Endeksi ndeki hızlı yükselişe ket vuran ana etken olmuştu. Deflasyon endişelerinin olduğu Avrupa da ise, Avrupa Merkez Bankası 20 Ekim itibariyle tahvil alımlarına başladı. Başkan Draghi, daha önceki yaptığı açıklamalarda, Euro Bölgesi ndeki deflasyon tehlikesini bertaraf etmek için, Banka bilançosunu 1 trilyon Euro kadar artırma niyetinde olduklarını söylemişti. Kasım ayında, Ekim ayının sonuna doğru başlayan Avrupa Merkez Bankası nın tahvil alımlarının piyasalara etkisini ve açıklamalarla dönem dönem piyasaların endişe düzeyini arttırıp azaltan FED in faiz artırım süreci ana gündem olmaya aday. Kasım ayında toplantı yapmayacak olan FED in Ekim Ayı toplantısında faizlerin bir süre daha düşük tutulacağına dair ifadelerin korunup korunmayacağı ve FED üyelerinin beklentileri önemini koruyacak. Kasım ayında piyasalar, yurt dışında ABD den gelecek veri akışını ile birlikte FED in Ekim tarihlerinde yapacağı toplantı sonuçlarını, FED başkanlarının açıklamalarını, Suriye ve Irak kaynaklı jeopolitik gerginliğe ilişkin gelişmeleri, Avrupa Merkez Bankası nın parasal genişleme yönlü aksiyonlarını, ham petrol fiyatlarını ve emtia fiyatlarını etkiliyor olması bakımından Çin den gelecek makro veriler ve açıklamalara odaklanıyor olacak. Yurt içinde ise biz Merkez Bankası nın faiz kararı, 21 Kasım da kredi derecelendirme kuruluşu S&P nin Türkiye ekonomisi üzerine yapacağı açıklamaları ve makro verileri takip ediyor olacağız. Bu gündem arasından Borsa İstanbul u baskılama potansiyeli yüksek olan FED açıklamaları ve beklentilerinin yanında, Türkiye sınırındaki jeopolitik gerginliklerin en önemli riskler olduğunu düşünüyoruz. Borsa İstanbul Kasım ayına bu riskler ile girerken, risklerin gerçekleşmesi halinde kur ve faizlerdeki hareketi takiben dalgalanmaların olabileceği göz ardı edilmemelidir. Bu beklentilerin ışığında portföyümüzdeki tahvilin ağırlığını %65, dövizin ağırlığını %15 ve hisse senedinin ağırlığını ise %20 seviyesinde korumaya devam ediyoruz. FED s signal of not being in too much of a hurry over raising interest rates brought an upturn in the markets Aside from released U.S. data signaling a rise in strength, the approaching FED increase in interest rates led to greater demand for the Dollar, prompting a sharp rise in the Dollar Index (USDX). Added to this, geopolitical tension on Turkey s Iraqi and Syrian borders drew the BIST 100 down to 74,000 levels in September. Directly afterward, in October, statements in the FED s FOMC minutes, emphasizing the risk of the strengthening Dollar on the economy, and thus it s not being in a hurry over raising interest rates, coupled with somewhat reduced geopolitical tension led to a rise at Borsa Istanbul. Moreover in its review, credit rating agency Fitch s confirmation of Turkey s BBB- credit note and stable outlook supported the positive atmosphere at the BIST. The CBRT s Monetary Policy Committee decided to hold weekly repo rates constant at 8.25%. Furthermore, the CBRT s announcement of interest to be paid to the bank s TRY reserves supported banking stocks in the short run. Regarding its decision on interest payment to TRY reserves, the CBRT set the interest rate at 700bps below the average funding rate for banks having an above average leverage, and 500bps below the average funding rate for banks, having a leverage below the average. The comment of President Bullard of the Federal Reserve Bank of St. Louis, regarding the extension of the FED s monetary easing following the meeting on October 28-29, hindered the rapid rise in the Dollar Index. In the deflationcautious Euro Zone, the ECB commenced bond purchases on October 20. Bear in mind that President Draghi had formerly announced a possible increase of EUR 1bn in the size of the ECB s balance sheet to counter the deflation risk. In November, the effect of the ECB s bond purchases on the markets and the FED s increase of interest rates, which periodically increased and decreased concerns in the market are the key agenda items. Moreover, at its FOMC meeting in October (FED has no meeting scheduled for November), statements related to interest rates being kept low for some time yet, and FED members expectations, will remain important market determinants. In November on the global front, the markets focus will be on news flow from the U.S., the FED meeting from October 28-29, the announcements of FED members, developments in Syria and Iraq-originated geopolitical tension, ECB actions towards monetary easing, crude oil prices, and macro releases and announcements from China with regard to their effect on commodity prices. On the domestic front, we are set to follow the CBRT s interest rate decision, credit rating agency S&P s assessment of the Turkish economy on November 21, and assorted macro releases. Among the aforementioned populous agenda, we believe that FED announcements and geopolitical tension on Turkey s borders are the key risks with the potential to pressure the BIST. Should these materialize the possibility of volatility driven by increased FX rates and interest rates should not be discounted. In light of expectations, we maintain our portfolio coverage of 65% in bonds, 15% in FX, and 20% in equities.

5 Makro Görünüm Macro Outlook TÜFE Eylül beklentilerin gerisinde %0.14 arttı... CPI increased below expectations at 0.14% MoM in September Beklentilerin altında gerçekleşen enflasyon ile yıllık enflasyon %8.9 a geriledi Eyl14 TÜFE: %0.14 aylık artış (piyasa beklentisi: %0.45, Seker Yatırım tahmini: %0.4) Eyl 14 Yİ-ÜFE:+%0.85 aylık artış Veri ile yıllık TÜFE %9.5 den %8.9 a, Yİ-ÜFE ise %9.88 den %9.84 e gerilemiştir. TÜFE nin ayrıntılarına bakıldığında; Eylül ayında gıda fiyatlarında gözlemlenen yumuşama (%0.31 aylık artış) TÜFE nin beklentilerin gerisinde kalmasındaki temel etken olarak öne çıkmaktadır. Her ne kadar Eylül ayında gıda fiyatları tarihsel aylık artış oranının altında kalmış olsa da gıda yıllık enflasyonu %14 seviyesi ile (ilk 9 ayda %9.6) yıllık manşet enflasyonun bir hayli üzerindedir. Diğer yandan; konut&kira ve otel&restoran kalemleri manşet enflasyona 8 baz puan baskı kurmuştur. Hatırlanacağı üzere; Ağustos ayında; otel&restoran alt kalemindeki aylık %1.64 lük artış Ağustos ayı artış ortalamasının bir hayli üzerindeydi. Bu durum kur geçirgenliğinin gecikmeli etkisine bağlanılabilir. Merkez Bankası tarafından yakından takip edilen çekirdek enflasyon göstergeleri ile ilgili olarak ise; çekirdek H ve Çekirdek I %0.38 ve %0.28 aylık artış göstermiştir. Her ne kadar yıllık bazda gerileme görsek de halen çekirdek H ve çekirdek I endekslerinde yıllık artış %10 ve %9.3 seviyeleridir. Merkez Bankasının %5 hedefi ve %7.6 olan tahmininin bir hayli üzerinde seyretmektedirler. Below-expectation CPI reduces YoY inflation to 8.9%... Sep14 CPI: +0.14% MoM (market expectations: 0.45%, Seker Invest forecast: +0.4%) Sep14 DPI: +0.85% MoM With the print, annual CPI declined to 8.9% from 9.5% recorded in August. Annual DPI inflation slightly declined to 9.84% from 9.88%. Regarding the details of the CPI print; in September, the softening of food prices with a 0.31% MoM rise emerged as the main reason behind the lower than expected MoM rise in headline CPI. However, despite the softer than September historical average MoM increase in food prices, annual food inflation is at around 14% (YtD 9.6%), significantly above headline inflation. On the other hand, housing&rent together with hotels&restaurants were the main contributors to headline CPI at 8 bps. As might be recalled, in August, the MoM rise in the hotels&restaurants sub-item, at 1.64%, was remarkably higher than the average rise observed in August months, which may be attributable to the lagged effects of FX pass-through. As for the core indices closely monitored by the CBT, core H and core I posted 0.38% and 0.28% MoM increases in September. Although we observe some decline in annual inflation figures; core H annual inflation is 10% and core I is 9.3%, doubling the CBT s medium-term inflation target of 5% and far off the 2014 YE inflation forecast of 7.6%. TÜFE Enflasyonu ve Çekirdek Enflasyon (12-aylık, %) TÜFE (12-aylık, %) I Endeksi (12-aylık, %) CPI and Core Inflation (12-month, %) CPI (12-month, %) I Index (12-month, %) Kaynak: TUIK Source: TURKSTAT

6 Makro Görünüm Macro Outlook Yorum: Eylül ayı ile birlikte yılbaşından bu yana enflasyon %6.4 e ulaşırken, yıllık enflasyon ise %8.9 e gerilemiştir. Merkez Bankasının hedef (%5) ve yılsonu tahmini (%7.6) düşünüldüğünde iyi bir performans olmadığını düşünüyoruz. Para politikası tarafında ise; Eylül ayı itibariyle PPK hem TL tarafında artan oynaklık hem de enflasyon görünümdeki hayal kırıklığı oluşturan görüntü ile para politikasındaki gevşeme adımlarını sonlandırmıştır. Ekim ayı itibariyle, enerji fiyatlarında %9 lık artışın enflasyon üzerine 50 baz puan ekstra baskı kurmasını bekliyoruz yılı için, enerji fiyat ayarlamaları tahminlerimizin içerisinde yer aldığından yılsonu enflasyon tahminimizi %8.8 seviyesinde tutuyoruz. Comment; As of September, YtD CPI reached 6.4% and YoY inflation was realized at 8.9%. Yet although there is a decline in annual inflation from August s print of 9.5%, it is still not a promising performance when we consider the CBT s 2014 YE inflation forecast of 7.6% and the target of 5%. Regarding monetary policy, as of September, the MPC seems to have halted the easing cycle both on rising volatility in the lira and the disappointing performance on the inflation front. As of October, the government increased energy prices by 9%, implying 50 basis points extra pressure on headline CPI. For 2014, we keep our YE inflation forecast at 8.8%, as it had already included energy price adjustments. Sanayi üretimi Ağustos ayında beklentilerin üzerinde arttı... IP in August increased above expectations Sanayi üretimindeki dalgalanma sürüyor TUİK Ağustos ayı sanayi üretim istatistiklerini açıkladı. Buna göre sanayi üretimi Ağustos ayında %12.6 artmış, ilk 8 aydaki en yüksek yıllık artışı kaydetmiştir. Piyasa beklentisi ve Şeker Yatırım tahmini sırasıyla %9.6 ve %7 yıllık artış yönündeydi. Güçlü baz yılı etkisini düşünürsek; Ağustos 2013 de endeks Mayıs 2013 den bu yana yaşanmakta olan stresi yansıtır bir şekilde ilk kez yıllık bazda daralma göstermişti. Bu çerçevede mevsimsellikten ve takvim etkisinden arındırılmış verilerin daha sağlıklı bir resim verdiğini düşünüyoruz. Ağustos ayında arındırılmış endeks aylık bazda %1.4 daralma göstermiştir ki bu yılbaşından bu yana en zayıf performanstır. Detaylarda Temmuz ayında en kötü performans gösteren alt kalemlerin Ağustos ayında en güçlü performans gösteren kalemler olduğunu görmekteyiz. Buna göre; gıda ürünleri %17 yıllık artış ile (1.8 baz katkı) en önemli katkı sağlayıcı olmuştur. Takiben otomotiv üretimi %17 yıllık artış (1.7 baz puan katkı) ile gelmiştir. Üçüncü ise %11 yıllık artış ve 1.3 baz puan katkı ile tekstil alt kalemi olmuştur. IP fluctuation continues Turkstat has released the Aug14 IP print, wherein the IP index posted 12.6% YoY growth, marking its YtD strongest performance. The market expectation and Seker Invest forecast had been at 9.6% and 7% YoY growth, respectively. When we consider the strong base-year effect, as the index had posted its first YoY contraction in Aug13, reflecting the stress on the economy as of May13, we believe that seasonality and calendar-effect adjusted (SCE) IP yields a healthier picture. As such, SCE posted 1.4% MoM contraction in August, marking the YtD weakest performance. In the details, we see a wholly different picture in terms of contributors when compared to July as that month s worst performers became the main contributors to the headline print in August. Accordingly, manufacture of food products was the key contributor to the headline print on 17% YoY growth (1.8 pps contribution) followed by the manufacture of autos sub-item on 17% YoY growth (1.7 pps contribution). The third contributor was textiles on 11% YoY growth (1.3 pps contribution).

7 Makro Görünüm Macro Outlook Yorum Temmuz ayındaki %4.6 lık daralma sonrasında SÜ Ağustos ayında güçlü baz etkisinin yardımıyla yıllık bazda %12.6 arttı. Arındırılmış endeks ise ilk sekiz ayın en zayıf performansını gösterdi. Mayıs14 den bu yana, özellikle yerel seçim sonrasında ekonomik aktivitedeki hızlanma beklentilerinin aksine SÜ rakamlarında genel olarak bir yavaşlama görmekteyiz. Ağustos ayındaki artışa rağmen, May-Ağu14 döneminde ortalamada yıllık bazda %2.8 artış ile May- Ağu13 dönemi ortalaması olan %2.4 ün hafifi üzerinde bir performans gösterebilmiştir. Gelecek döneme ilişkin olarak; PPK tarafından gevşeme adımlarının askıya alınması, artan faiz ortamı, iç ve dış talepteki zayıflık ile SÜ nde ciddi bir toparlanma beklemiyoruz. Bu çerçevede, 2YY ın özellikle gelişmiş ülkeler için zorlayıcı geçeceğini düşündüğümüz için 2014 GSYH büyüme tahminimizi %3 seviyesinde tutuyoruz. Hükümetin revize edilmiş tahmini ise %3.3 dür. Comment After July s 4.6% YoY contraction, IP posted 12.6% YoY growth in August mainly underpinned by the base-year effect as SCE posted its YtD weakest performance in August. In particular as of May14, we observe a weakening in IP numbers contrary to the expectations of acceleration in domestic activity following the Mar14 local elections. Accordingly, even with the August boost, in May-Aug14 IP could perform only slightly better on YoY terms (average: 2.8%) compared to the May-Aug13 period (average: 2.4%). For the coming period, with the halting of the easing cycle on MPC side and increasing rates, together with both anemic domestic and external demand, we do not foresee a remarkable recovery in IP and expect 2H14 to be a challenging environment, especially for emerging economies like Turkey. Accordingly, we keep our 2014YE GDP growth forecast at 3%, vs. the government s revised GDP growth forecast of 3.3%. 30.0% SÜ yıllık % 6.00% 30% YoY % IP 6% Mevsimsellikten arındırılmış SÜ 3AAO % 5.00% 3MA MoM %SA IP 5% 20.0% 4.00% 20% 4% 10.0% 3.00% 2.00% 10% 3% 2% 0.0% 1.00% 0.00% 0% 1% 0% -10.0% -1.00% -2.00% -10% -1% -2% -20.0% -3.00% -4.00% -20% -3% -4% -30.0% -5.00% -30% -5%

8 Oca-03 Haz-03 Kas-03 Nis-04 Eyl-04 Şub-05 Tem-05 Ara-05 May-06 Eki-06 Mar-07 Ağu-07 Oca-08 Haz-08 Kas-08 Nis-09 Eyl-09 Şub-10 Tem-10 Ara-10 May-11 Eki-11 Mar-12 Ağu-12 Oca-13 Haz-13 Kas-13 Nis-14 Jan-03 Jun-03 Nov-03 Apr-04 Sep-04 Feb-05 Jul-05 Dec-05 May-06 Oct-06 Mar-07 Aug-07 Jan-08 Jun-08 Nov-08 Apr-09 Sep-09 Feb-10 Jul-10 Dec-10 May-11 Oct-11 Mar-12 Aug-12 Jan-13 Jun-13 Nov-13 Apr-14 Makro Görünüm 12 aylık cari açık 48.9 milyar dolara yükseldi CA deficit slightly inched up to USD48.9bn Yeniden dengelenme güç kaybediyor Ağustos ayı cari açık rakamı 2.8 milyar dolar ile 3.2 milyar dolar olan beklentilerin atında gerçekleşmiştir. Bu görüntü de güçlü turizm gelirlerinin etkisi olmuştur. Her ne kadar beklentilerin altında gerçekleşse de ilk sekiz aylık dönemde yıllık bazda ilk kez artış göstermiştir. Bu çerçevede 12 aylık cari açık 48.9 milyar dolardan 48.5 milyar dolara geriledi. Reblancing loses steam... Macro Outlook Aug14 CAD: USD2.8bn (Aug13 CAD: USD2.4bn) YoY increase, registered below market expectations of USD3.2bn on stronger than expected tourism revenues. Seker Invest s forecast was for a USD3.5bn deficit. With this print, as we stated in our July note, contraction in 12mth rolling CAD has halted, and thus 12 mth rolling CAD edged up slightly to USD48.9bn from USD48.5bn. Finansman tarafında ise; Temmuz ayının zayıf performansına göre Ağustos ayında sermaye girişleri 3.8 milyar dolar ile manşet cari açığı finanse eder durumdaydı. Detaylarda, portföy akımlarındaki dalgalı seyrin sürdüğünü görüyoruz. Ağustos ayında portföy hesaplarından 1.8 milyar dolar çıkış yaşanmıştır. Temmuz ayında ise 3.4 milyar dolar giriş yaşanmıştı. On the financing front; contrary to July s weak performance, in August, capital inflows of USD3.8bn were adequate to cover the headline CAD of USD2.8bn. In detail, portfolio inflow fluctuations continued. Accordingly, in August, portfolio accounts turned red at USD1.8bn, versus July s inflow of USD3.4bn. Yorum: Yılın ilk sekiz ayında; cari açık 29.6 milyar dolar olarak gerçeklemiştir. Geçen senenin aynı döneminde bu rakam 45.8 milyar dolar olmuştu. Yıllık bazda %35 bir daralma kaydetmiştir. Fakat, Ağustos ayı ile birlikte; yeniden dengelenme sürecinde bir yavaşlama olduğunu görüyoruz. Buna göre ihracat yavaşlarken, ithalat hızlanmaya başlamıştır. Comment: In the first eight months of the year, the CAD deficit realized at USD29.6bn, down from the Jan-Aug13 cumulative figure of USD45.8bn on 35% YoY contraction. The improvement in CAD of around USD16.3bn stems mainly from contraction in the trade deficit. However, with August, we see some loss of steam in the rebalancing process with exports losing some momentum and imports gaining pace için Hükümet Orta Vadeli Programda 2014 yılı için cari açık tahminlerini 55.5 milyar dolardan (GSYH nın %6.4 ü) 46 milyar dolara (GSYH nın %5.7 si) revize etmiştir YS cari açık tahminimiz 50 milyar dolar (GSYH nın %6.3 ü) seviyesidir. In the Medium Term Program, the government revised downward its CAD forecast from USD55.5bn (6.4% of GDP) to USD46bn (5.7% of GDP). Our CAD forecast stands at USD50bn, in other words 6.3% of GDP Cari Denge Enerji Dışı Cari Denge Enerji ve Altın Dışı Cari Denge CAD Non-Energy CAD Non-Energy and Non-Gold CAD

9 Makro Görünüm Macro Outlook PPK ikinci ayda da faizlerde değişikliğe gitmedi MPC held all interest rates constant for the second consecutiev month PPK beklentiler dahilinde hareket etti. PPK beklentiler paralelinde ikinci ayda da faizlerde herhangi bir değişikliğe gitmedi. Açıklama Eylül ayının aynısıydı diyebiliriz. Öne çıkan noktaları özetlemek gerekirse; No news, good news. The MPC held all the interest rates constant at its October meeting parallel to the market consensus and Seker Invest forecast for the second consecutive month. The statement was a carbon copy of September's note. As a reminder of the highlights; - Sıkı para politikası ve ihtiyati tedbirler ile birlikte, kredi büyüme hızı makul düzeylerde seyretmektedir. Küresel talepteki zayıflamaya rağmen ihracat ılımlı bir seyir izlemektedir. - Yılın başında alınan makroihtiyatı önlemlerin ve para politikasındaki sıkı duruşun pozitif etkileri çekirdek göstergeler üzerinde görülmektedir. Fakat gıda fiyatlarındaki yüksek seyir enflasyondaki iyileşmeyi geciktirmektedir. Gelecek yıl emtia fiyatlarının enflasyondaki düşüş sürecini destekleyeceği belirtilmiştir. Geçen ayın notundan farklı olarak gelecek yıl ifadesi kullanılmıştır. Yorum Ekim ayı toplantısı piyasalar için çok fazla haber değeri taşımıyordu çünkü PPK nun faizlerde bir değişkliğe gitmeyeceği hem küresel piyasalardaki zorlu dönem hem de enflasyon görünümü sebebiyle genel olarak piyasalar tarafından bekleniyordu. Buna ilaveten, ihracat reeskont kredi limitlerini arttırmak ve TL zorunlu karşılıklara faiz ödemek gibi Merkez Bankası bazı adımlar atmıştır. Ilk adım yabancı para rezervlerini güçlendirmek, ikinci adım ise zorunlu karşılıkları TL cinsinden tutmayı daha çekici hale getirmeye yönelikti. Salı günü banka depo piyasasının kullanımının tüm FX kaynakları kullanıldıktan sonra mümkün olacağını belirterek, ROM mekanizması çerçevesinde TL zorunlu karşılığa dönmeyi ve TL yi desteklemeyi amaçlamaktadır. Bilindiği üzere ROM mekanizması TL zorunlu karşılık yerine yabancı para tutmanın öngörüldüğü bir mekanizmadır. Bu çerçevede, faiz indirim döngüsünün durdurulmuş olması ve çeşitli makro önlemlerle PPK önde gelen merkez bankalarının attığı adımlarla özellikle FED, belirlenecek döneme hazırlanmaktadır. -Due to the tight monetary stance and macroprudential measures, loan growth rates follow a moderate trend. -Despite the slowdown in global demand, exports continue to support GDP growth. -Positive impacts of the macroprudential measures taken at the beginning of the year and the tight monetary stance are clearly observed in core indices. However, food prices curb improvement in the inflation outlook. For the coming year, the falling trend in commodity prices will likely support the decline in inflation. Differing from September's note, the time for support of headline inflation is defined as next year. Comment: October's MPC meeting is just like no news for the market as it was a consensus call that the MPC would keep all rates on hold in light of challenges arising from global financial markets and still discouraging inflation outlook. Furthermore, recently the CBT made certain moves such as increasing the export rediscount credits limit and paying interest rates on TL required reserves. The first move is to strengthen FX reserves and the second is to make keeping RRs in TL attractive, an act to support the lira in the coming period. Additionally on Tuesday, the Bank announced that the use of a depo market facility for short term FX needs would be available only to those that used their available FX reserves kept via the Reserve Option Mechanism (ROM). As may be recalled, ROM is a facility to permit banks to keep their TL RRs in FX by some coefficient. This is also expected to create extra demand for TL if used. All in all, we observe via halting the easing cycle and macroprudential tools the MPC is getting ready for the challenging period ahead, which will be shaped by the major global central banks, especially the FED.

10 Portföy Önerileri BİST& Portfoy Hisse Senedi 20% Döviz 15% BİST Relatif BİST Hazine Bonosu 65% Ayl ık Performans Tablosu Eylül Ekim BİST Kapanış Kapanış Getiri Relatif Hisse Migros 30/09/14 18,45 23/10/14 20,35 (%) 10,3% Getiri 4,0% Tofaş 12,80 14,00 9,4% 3,1% Trakya Cam 2,55 2,86 12,2% 5,7% Migros 18,45 20,35 10,3% 4,0% Turkcell 11,90 12,40 4,2% -1,8% Vakıfbank 4,22 4,83 14,5% 7,9% İş Bankası 5,06 5,51 8,9% 2,7% Türk Hava Yolları 6,47 7,00 8,2% 2,0% Endeks (BIST 100) ,1% - Hisse Senetlerinin Relatif Getirisi 3,49% Döviz Sepeti -1,55% Hazine Bonosu 2,42% Aylık Portföy Getirisi 2,04% MİGROS (MGROS) Migros, çok formatlı mağazacılık ile gıda perakendeciliği sektöründeki yüksek oranlı büyümeden maksimum oranda faydalanmak için yapılanmış durumda. Şirket, Migros-Jet mağazalarıyla, hızla gelişen indirim perakendeciliği segmentinde büyürken, Macro mağazalarının ithal ürün portföyü ve bu portföye uygun konumlandırılan mağazaları sayesinde yüksek kârlılıkta satış yapabiliyor ve süpermarket mağazalarında kârlılığı yüksek taze ürün satışı noktalarını ve gıda-dışı ürün portföyünü yeniden yapılandırarak daha kârlılık odaklı bir yapıya geçiş yapabiliyor. Şirketin 2013 yılı sonunda mağazası bulunurken, 9A14 itibariyle bu sayıyı adede (2014T: 1.157) yükseltmiş bulunuyor. Şirket in 30 Haziran 2014 itibariyle finansal tablolarında 916 milyon Avro kredisi bulunuyor ve ağırlıklı olarak TL nin değer kaybetmesi sonucu yazılan kur farkı zararı nedeniyle Şirket, 1Ç14 de 61 milyon TL net zarar açıklarken, 2Ç14 de TL deki değer kazanımının desteğiyle 103 milyon net kâr açıkladı. Yılın geri kalanında, TL deki değer kaybı öngörümüze dayanarak net kâr beklentimizi 2014 yılı için 102 milyon TL olarak belirledik. Bunun yanında, Şirket in, et segmentinde daha uzun raf ömrüne yönelik geliştirmeler (dolayısıyla daha az bozulmuş ürün) ve ürün sevkiyatlarında yapılan iyileştirmelerin brüt kâr marjını pozitif etkilemesi bekleniyor. Bunun yanında Şirket, kendi mağaza markası (private label) ürünlerinin (bu ürünlerin kârlılığı daha yüksek olmaktadır) toplam ürün satışı içindeki payı 2013 yılında %20 iken, bunu olabildiğince yükselterek kârlılığını arttırmayı hedeflemektedir. Diğer taraftan Şirket in, Petrol Ofisi OMV nin benzin istasyonlarını (2200 e yakın istasyonu bulunmaktadır) market işletmesi amaçlı kiralamasının net satışlara katkısı da ikinci çeyrekte görülmeye başlandı. Tüm bunlarında yanında, Ekim Ayı nın başında Anadolu Endüstri Holding, Migros un %40,25 hissesi için MH Perakendecilik (%80,5 paya sahip) ile görüşme yaptığını, bağlayıcı olmayan hisse başına 26,00 TL fiyat önerdiğini ve görüşmelerin devam ettiğini açıkladı. Olası işlemde kontrol hissesi devri söz konusu olmadığı için çağrı zorunluluğu oluşmayacak olmasına rağmen, bu haberin hisse fiyatı üzerinde olumlu etki göstermesini bekliyoruz. Bu verilerin eşliğinde, Şirket için olan AL tavsiyemizi ve hedef fiyatımızı 24,70 TL olarak koruyoruz. TOFAŞ (TOASO) Tofaş, hafif ticari araç ile birlikte binek otomobil üretimi de gerçekleştiren ve 1Y14 itibariyle adetsel bazda toplam satışlarının %68,4 ü (2013: %60) yurt dışı satışlardan oluşan, Türkiye nin ilk otomobil üreticisidir. Şirket in hafif ticari araç segmentindeki pazar payı Eylül 2014 itibariyle %26,6 olurken, en yakın rakibi Ford un yeni model ticari araçlarının (Courier ve Transit) lanse edilmiş olmasının etkisiyle, yıl sonunda bu segment için pazar payını %25,6 olarak tahmin ediyoruz. Binek otomobilde ise Şirket, Eylül 2014 de %7,5 pazar payına sahip bulunuyor. Şirket in açıklamış olduğu güncel mali tablolara göz atıldığında, 2Ç14 de net satışları %2,4 artış göstermişken, net kârındaki yükseliş, yeni sedan yatırımlarından kaynaklı yatırım teşviklerinin kullanılması ile ilgili kaydedilen ertelenmiş vergi gelirlerinin olumlu etkisi ve ılımlı yükseliş gösteren operasyonel giderlerin desteğiyle yıllık bazda %23,3 olmuştur. Bunun yanında, düşük kârlılığı bulunan ithal binek otomobil satışlarının toplam satışlar içindeki oranının (1Y14: %6,0, 1Y13: %6,8) gerilemesi de brüt kârlılığa katkıda bulunmuştur. Tofaş ı genel olarak değerlendirdiğimizde, Şirket in avro bazlı maliyet+kâr iş modeli, daralan konjonktürde dahi Tofaş a pozitif kâr hanesi sağlayabilen al ya da öde üretim sözleşmeleri, yüksek dağıtım oranlarında düzenli bir şekilde temettü ödüyor olması (9 yıllık dağıtım oranı ortalaması %57,5, 2013 yılı net kârından yapılan temettü dağıtım oranı %74,8) sebepleriyle Tofaş için pozitif görüşümüzü koruyoruz. Bununla birlikte, Avrupa Birliği ülkelerindeki toparlanma (1Y14 itibariyle Tofaş ın ihracatının %80,4 sı bu ülkelere yapılmaktadır, 2013: %75,5) ve bu ülkelerin otomotiv pazarlarındaki güçlenme (hafif ticari araç kayıtları Haziran 2014 de yıllık bazda %10,9 artış ve 2013 yılı boyunca ise %0,2 düşüş göstermiştir) ise Şirket i olumlu etkileyecek bir katalizör olabilecekken, diğer önemli ihraç pazarlarından Arjantin ve Rusya daki sırasıyla ekonomik ve siyasi görünüm nedeniyle ihraç satışlarındaki gerileme 1Y14 itibariyle Avrupa Birliği pazarının olumlu etkisini nötralize etmiştir yılında Tofaş ın 7 milyar TL net satışlar tutarına ulaşmasını ve sırasıyla %13,0 ve % 12,0 brüt kâr ve FAVÖK marjların sağlamasını bekliyoruz. Bu bilgilerin ışığında Şirket için AL tavsiyemizi ve 15,00 TL hedef fiyatımızı koruyoruz. Özet Bilanço (Bin TL) 2013/ /06 T. Dönen Varlıklar T. Duran Varlıklar Toplam Aktifler Kısa Vadeli Borçlar Uzun Vadeli Borçlar T.Öz Sermaye Toplam Pasifler Özet Bilanço (Bin TL) 2013/ /06 T. Dönen Varlıklar T. Duran Varlıklar Toplam Aktifler Kısa Vadeli Borçlar Uzun Vadeli Borçlar T.Öz Sermaye Toplam Pasifler ,35 TL/ 9,09 Dolar BİST MGROS , , , , , , Bin TL 2013/ /06 % Değ. Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Satışlar ,9% Değişim TL (%) 14,6% 4,9% 8,8% Değişim $ (%) 14,4% -0,6% -4,2% Satışların Maliyeti(-) ,7% Relatif BİST (%) 10,6% 8,6% 8,9% Brüt Kar ,4% TL Usd Faaliyet Giderleri(-) ,1% 12 Aylık En Yüksek 12 Aylık En Düşük 21,20 14,15 10,20 6,10 Faaliyet Karı / (Zararı) ,3% Rasyolar 2014/ T Net Diğer Gel/Gid ,4% F/K a.d. 21,80 Özk. Kar/Zarar. Pay. - - A.D. PD/Ciro 0,48 0,45 Finansman Giderleri (-) ,1% FD/Ciro 0,71 0,66 PD/DD 4,25 3,69 Vergi Öncesi Kar A.D. FD/FAVÖK 11,57 10,83 Vergi(-) ,1% Marjlar 2013/ / T Net Dönem Karı A.D. Brüt Kar Marjı 26,5% 26,6% 26,6% Operasyonel Kar Marjı 3,5% 3,6% 4,2% Azınlık Payları Karı/Zararı ,4% FAVÖK Marjı 5,6% 5,6% 6,1% Ana Ortaklık Kar/Zararı A.D. Net Kar Marjı -3,8% 1,1% 2,1% 14 TL/ 6,25 Dolar Bin TL 2013/ /06 % Değ. Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Satışlar ,2% Değişim TL (%) 14,6% 4,9% 8,8% Değişim $ (%) 14,4% -0,6% -4,2% Satışların Maliyeti(-) ,8% Relatif BİST (%) 10,6% 8,6% 8,9% Brüt Kar ,6% TL Usd Faaliyet Giderleri(-) ,8% 12 Aylık En Yüksek 21,20 10,20 12 Aylık En Düşük 14,15 6,10 Faaliyet Karı / (Zararı) ,2% Rasyolar 2014/ T Net Diğer Gel/Gid A.D. F/K 14,38 15,91 Özk. Kar/Zarar. Pay. - - A.D. PD/Ciro 0,99 0,94 Finansman Giderleri (-) ,9% FD/Ciro 1,07 1,01 PD/DD 3,69 3,11 Vergi Öncesi Kar ,6% FD/FAVÖK 8,91 8,30 Vergi(-) A.D. Marjlar 2013/ / T Net Dönem Karı ,2% Brüt Kar Marjı 12,8% 13,7% 12,4% Azınlık Payları Karı/Zararı - - A.D. Operasyonel Kar Marjı 7,5% 8,2% 7,4% FAVÖK Marjı 12,1% 13,1% 12,2% Ana Ortaklık Kar/Zararı ,2% Net Kar Marjı 6,2% 7,7% 5,9% BİST TOASO 16,00 14,00 12,00 10,00 8,00 6,00 4,00 2,00 0,00 Portföy Önerileri

11 Trakya Cam (TRKCM) Temel camlar (düz cam, buzlu cam, ayna, lamine cam, kaplamalı cam), otomotiv camları, enerji camları ve beyaz eşya camları üreten Trakya Cam, üretim kapasitesiyle dünya 6.'sı, Avrupa'da ise 4. büyük firmadır yılının ilk yarısında Trakya Cam ın; Türkiye, Bulgaristan ve Rusya'da toplam üç float hattı, Romanya ve Rusya'da ise otomotiv camları yatırımları devam etmiştir. Ayrıca 2014 yılının ilk yarısında ticari üretime geçen iki fırınla birlikte grubun toplam float hat sayısı 10'a yükselmiştir. Trakya Cam yılın ikinci çeyreğinde 76 milyon TL net kar açıkladı. Bu rakam geçen sene aynı döneme göre %146 ve bir önceki döneme göre ise %132 lik bir artışa işaret etmektedir. Açıklanan net kar rakamı hem bizim beklentimiz olan 50 milyon TL nin hem de piyasa beklentisi olan 46 milyon TL nin oldukça üzerinde gelmiştir. Şirketin net satış gelirleri ise otomotiv cam üreticisi Richard Fritz in satın alınmasının da etkisiyle yıllık bazda %44,4 oranında artışla 500 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. 2Ç14'de FAVÖK rakamı 83 milyon TL olarak gerçekleşti. FAVÖK yıllık bazda %56,5 oranında (2Ç13: 53 milyon TL) ve çeyreklik bazda ise %9,3 oranında (1Ç14: 76 milyon TL) artış kaydederken, FAVÖK marjı yıllık bazda %15,3 seviyesinden %16,6 seviyesine çıktı. Önümüzdeki dönemlerde yeni satın almaların ve kurulacak yeni üretim hatlarının Trakya Cam için uzun vadede olumlu yansıyacağını düşünüyoruz. Ayrıca şirketin Mısır, Rusya, Hindistan ve son olarak Almanya yatırımları ile pazar çeşitlendirmesini şirketin pazar konumunu güçlendireceğini düşünmekteyiz. Öte yandan global makro ekonomideki olası bir kötüleşme, doğal gaz ve hammadde fiyatlarındaki olası artışlar ve global rakip firmaların yeni kapasite artışlarıyla beraber orta vadede rekabetin artması şirket için riskler olarak göze çarpmaktadır. İkinci çeyrekte açıklanan veriler ışığında şirketin 2014 yılsonu için 1,99 milyar TL net satış geliri, 191 milyon TL net kar ve 267 milyon TL FAVÖK elde edeceğini öngörüyoruz. İNA analizine göre Trakya Cam için hisse başı fiyat hedefimizi 2.80 TL olarak belirlerken AL tavsiyemizi korumaya devam ediyoruz. ARÇELİK (ARCLK) Arçelik, 2014 yılının ikinci çeyreğinde piyasa beklentisi olan 158 milyon TL nin üstünde, bizim beklentimiz olan 188 milyon TL nin altında 161 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin açıklamış olduğu net kâr tutarı bir önceki yılın aynı dönemine kıyasla %6,6 oranında, bir önceki döneme kıyasla ise %22,9 oranında artışa denk gelmektedir. Şirketin net satışları yıllık bazda %15,4 oranında (2Ç13: 2,6 milyar TL), çeyreklik bazda da %9,8 oranında (1Ç14: 2,8 milyar TL) artarak 3 milyar TL seviyesine gelmiştir. Şirketin yurt içi satışları yılın ilk yarısında önceki yılın aynı dönemine göre %4 oranında azalmıştır. Ürün bazında bakıldığında; tüketici elektroniği ve beyaz eşya satışları artarken, klima satışları azalmıştır. Yurt dışı satışlar ise geçen yılın aynı dönemine göre %31 oranında artmıştır. 2Ç14 te FAVÖK rakamı 354 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. FAVÖK yıllık bazda %36 oranında (2Ç13: 260 milyon TL), çeyreklik bazda da %20 oranında (1Ç14: 295 milyon TL) artış kaydederken, FAVÖK marjı yıllık bazda %9,8 seviyesinden %11,5 seviyesine çıktı. İhraç gelirlerinin ağırlıklı olarak EURO bazlı, maliyetlerinin önemli bir kısmının ise Dolar bazlı olmasından ötürü Şirket in EUR/USD paritesindeki dalgalanmalardan etkilenmesine neden olmaktadır. Bunun yanında, maliyetlerinin %75 i döviz bazlı olan Şirket- in, yine TL nin değer kaybettiği bir konjonktürde brüt kârlılığı olumsuz etkilenmektedir. Şirketin uzun vadeli büyüme politikası ve yurt içi ve yurt dışı pazarlardaki büyüme potansiyelini de göz önünde bulundurarak şirket için yapmış olduğumuz değerlendirme çalışmasında hedef hisse fiyatını 14,95 TL belirliyoruz. Hedef fiyatımızın, cari fiyata göre %20 luk bir prim potansiyeline işaret etmesi nedeniyle Arçelik için vermiş olduğumuz AL önerimizi koruyoruz. Hisse performansına baktığımızda Arçelik'in BİST 100 endeksine göre yılbaşından bugüne daha düşük bir getiri performansı sergilediğini görmekteyiz. Hisse senedinin 25 Ağustos 2014 itibariyle BİST 100 endeksine göreceli olarak yıl başından bugüne getiri performansı -%7 gerçekleşmiştir. TURKCELL (TCELL) TURKCELL için AL tavsiyemizi sürdürüp, 14,00 TL olan hedef fiyatımızı korumaktayız. Şirket in, ortaklık yapısıyla ilgili sorunların çözümünden sonra (Çukurova Grubu nun Alfa Grubu na ödemesini yapması, genel kurul için yeterli çoğunluğun sağlanacağına işaret ediyor), ödenmemiş olan temettülerin (Şirket, 2010, 2011, 2012 ve 2013 mali yıllarına ait temettü ödemesinde bulunamamıştır) ödenmesi gündeme gelmiştir. Beklentimiz, Şirket in temettü ödemesini 2015 yılında ve 2014 mali yılına ait kârdan dağıtacağı ile birlikte toplam 5 yıl için temettü ödeyeceğidir. Şirket in en son dağıtım oranını kullanarak yaptığımız tahminde, bugünkü piyasa değeri göz önünde bulundurulduğunda %16,8 oranında temettü verimi hesaplıyoruz. Son haberlerde ise, bu temettünün bir kısmının bedelsiz hisse şeklinde verilebileceği ve Şirket in hisse fiyatında oluşabilecek dalgalanmalara karşı hisse geri alımı da planlandığı belirtiliyor. Bu açıklamalar da hisse fiyatını destekleyici olarak düşünülebilir. SPK, Genel Kurul un toplanması için Şirket e Nisan 2015 e kadar süre vermişse de, genel kurulun yakın zamanda toplanacağını ve bu tarihin 2014 yıl sonunu geçmeyeceğini düşünüyoruz. Turkcell kârlılık odaklılığını sürdürüyor ve bu sayede ara bağlantı ücretlerindeki gerilemenin net satışlar kalemini negatif etkilemesine rağmen, brüt kârlılığını arttırabiliyor ve toplam abone sayısında hafif de olsa gerileme yaşanırken, asıl verimli müşteri kitlesi olan faturalı hat müşterilerinin sayısında artış yaşanıyor. Bunun yanında güçlü marka imajı ve gelişen segmentler olan mobil veri ve geniş bant segmentlerinde penetrasyonunu arttırması sayesinde, Turkcell den göz alıcı sonuçlar görmeye devam edeceğimizi düşünüyoruz yılı beklentilerimiz 11,6 milyar TL net satışlar ve 3,65 milyar TL FAVÖK seviyesinde bulunuyor. Özet Bilanço (Bin TL) 2013/ /06 T. Dönen Varlıklar T. Duran Varlıklar Toplam Aktifler Kısa Vadeli Borçlar Uzun Vadeli Borçlar T.Öz Sermaye Toplam Pasifler ,86 TL/ 1,28 Dolar Bin TL 2013/ /06 % Değ. Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Satışlar ,7% Değişim TL (%) 8,7% 3,6% 17,8% Değişim $ (%) 7,1% 0,9% -5,9% Satışların Maliyeti(-) ,9% Relatif BİST (%) 4,9% 7,2% 17,9% Brüt Kar ,4% TL Usd Faaliyet Giderleri(-) ,1% 12 Aylık En Yüksek 2,86 6,72 12 Aylık En Düşük 1,84 4,22 Faaliyet Karı / (Zararı) ,0% Rasyolar 2014/ T Net Diğer Gel/Gid A.D. F/K 11,08 16,01 Özk. Kar/Zarar. Pay A.D. PD/Ciro 1,14 1,40 Finansman Giderleri (-) A.D. FD/Ciro 1,34 1,65 PD/DD 0,92 0,91 Vergi Öncesi Kar ,0% FD/FAVÖK 8,40 10,39 Vergi(-) A.D. Marjlar 2013/ / T Net Dönem Karı ,4% Brüt Kar Marjı 25,8% 28,0% 25,4% Operasyonel Kar Marjı 5,0% 9,5% 6,7% Azınlık Payları Karı/Zarar ,1% FAVÖK Marjı 13,9% 16,6% 14,8% Ana Ortaklık Kar/Zararı ,7% Net Kar Marjı 6,0% 11,4% 8,1% 13,2 TL/ 5,9 Dolar Özet Bilanço (Bin TL) 2013/ /06 BİST ARCLK T. Dönen Varlıklar ,00 T. Duran Varlıklar ,00 12,00 Toplam Aktifler , ,00 Kısa Vadeli Borçlar ,00 Uzun Vadeli Borçlar , ,00 T.Öz Sermaye , Toplam Pasifler Bin TL 2013/ /06 % Değ. Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Satışlar ,4% Değişim TL (%) 8,6% -1,5% 9,7% Değişim $ (%) 7,1% 0,9% -5,9% Satışların Maliyeti(-) ,3% Relatif BİST (%) 4,8% 1,9% 9,8% Brüt Kar ,3% TL Usd Faaliyet Giderleri(-) ,7% 12 Aylık En Yüksek 12 Aylık En Düşük 13,60 10,44 6,72 4,22 Faaliyet Karı / (Zararı) ,2% Rasyolar 2014/ T Net Diğer Gel/Gid A.D. F/K 14,63 13,38 Özk. Kar/Zarar. Pay ,6% PD/Ciro 0,75 0,73 Finansman Giderleri (-) A.D. FD/Ciro 1,03 1,00 Vergi Öncesi Kar ,6% PD/DD 2,18 2,06 FD/FAVÖK 9,51 9,88 Vergi(-) ,3% Marj lar 2013/ / T Net Dönem Karı ,6% Brüt Kar Marjı 30,2% 32,0% 30,5% Azınlık Payları Karı/Zarar ,7% Operasyonel Kar Marjı 7,4% 8,2% 7,7% FAVÖK Marjı 10,3% 11,0% 10,3% Ana Ortaklık Kar/Zararı ,2% Net Kar Marjı 5,5% 5,0% 5,5% 12,4 TL/ 5,54 Dolar Özet Bilanço (Bin TL) 2013/ /06 BİST TCELL T. Dönen Varlıklar ,00 T. Duran Varlıklar , ,00 Toplam Aktifler ,00 Kısa Vadeli Borçlar , ,00 Uzun Vadeli Borçlar ,00 T.Öz Sermaye , ,00 Toplam Pasifler Bin TL 2013/ /06 % Değ. Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Satışlar ,2% Değişim TL (%) 3,8% -6,1% -1,2% Satışların Maliyeti(-) ,1% Değişim $ (%) 7,1% 0,9% -5,9% Relatif BİST (%) 0,1% -2,8% -1,1% Brüt Kar ,7% TL Usd Faaliyet Giderleri(-) ,0% 12 Aylık En Yüksek 14,00 6,72 Faaliyet Karı / (Zararı) ,1% 12 Aylık En Düşük 10,78 4,22 Net Diğer Gel/Gid A.D. Rasyolar 2014/ T F/K 13,25 5,87 Özk. Kar/Zarar. Pay ,7% PD/Ciro 2,31 2,23 Finansman Giderleri (-) A.D. FD/Ciro 1,93 1,86 Vergi Öncesi Kar ,7% PD/DD 1,65 1,89 FD/FAVÖK 6,38 6,10 Vergi(-) ,4% Marj lar 2013/ / T Net Dönem Karı ,1% Brüt Kar Marjı 37,7% 38,9% 38,7% Azınlık Payları Karı/Zarar A.D. Operasyonel Kar Marjı 17,2% 17,5% 18,5% Ana Ortaklık Kar/Zararı ,2% FAVÖK Marjı 30,2% 30,9% 31,1% Net Kar Marjı 20,3% 14,8% 20,5% BİST TRKCM 3,50 3,00 2,50 2,00 1,50 1,00 0,50 0,00 Portföy Önerileri

12 VAKIFBANK (VAKBN) Vakıfbank 2014 tahmini 0,84 F/DD (rakipler 1,11) ve yüzde 11.4 sermaye getirisi ile rakiplerine göre yüzde 24 iskontoludur tahmini 7,8 F/K oranına göre ise hisse rakiplerine göre yüzde 13 iskontolu olup 3 yıllık bileşik net kar büyümesi rakiplerine (yüzde 11) paraleldir. Uzun vadeli sermaye getirisinin yüzde 15 seviyesinde korunacağını beklediğimiz Vakıfbank'ın mevcut durumda değerlemesinin cazip olduğunu düşünmekteyiz. Vakıfbank için yüzde 15 sermaye maliyetine göre hesapladığımız hedef fiyatımız 6,19TL olup hisse için AL önerisi veriyoruz. Vakıfbank için 2014 yılı net kar tahminimiz 1,517mn TL olup yıldan yıla yüzde 4 düşüşe işaret etmektedir (rakipler ortalama yüzde 0 değişim (yatay); lakin bankanın karlılığının 2015 yılında hızla toparlanıp yıllık yüzde 15 artış göstereceğini beklemekteyiz. Vakıfbank ın ikinci çeyrekte takipteki krediler portföyünden 150 milyon TL tahsilat yapacağını beklemekteyiz. Ancak, takipteki kredileri için ayırdığı karşılık miktarını artırmasını beklediğimiz Vakifbank ikinci çeyrekte net karda çeyreksel yüzde 19 civarında düşüş görebilir. Basel 3 uygulamasına geçilmesi sayesinde bankanın sermaye yeterlilik oranında 40 baz puan artış beklemekteyiz. Bütün bunları göz önüne aldığımızda, Vakıfbank ın, karlılık açısından sektör için zor geçeceğini beklediğimiz 2014 yılını rakiplerine göre defansif özellikleri sayesinde daha kolay atlatacağına inanmaktayız. Beklentilerden yüksek gerçekleşebilecek yıllık enflasyon bankanın TÜFE ye endeksli menkul kıymet gelirlerini artıracağından net karlılığa ek katkı yapabilir. Düşük seyreden kredi büyümesi ise bankanın komisyon gelirlerine baskı yapmaktadır. ISBANK (ISCTR) İş Bankası 2014 tahmini 0,92 fiyat/defter değeri ve 8,2 fiyat/kazanç oranı ile rakiplerine göre sırasıyla yüzde 17 ve yüzde 10 iskontolu işlem görmektedir tahmini sermaye getirisi ise yüzde 12 olup rakip ortalamasına paraleldir. 4,5 aylık aktif-pasif vade farkı sektöre (3,5 ay) hafif üzerinde olan İş Bankası yükselen faiz ortamında birçok rakibine göre daha avantajlı olmakla birlikte toplam kredilerinin yüzde 33 ünü (rakipler yüzde 24) oluşturan KOBI kredilerinin artan faiz ortamında hızlı fiyatlanması sayesinde de 2014 yılında rakiplerinden olumlu ayrışacağını düşünmekteyiz. Yüzde 15 sürdürülebilir sermaye getirisi, yüzde 15 sermaye maliyeti ve yüzde 5 uzun vadeli büyüme oranıyla İş Bankası için hedef fiyatımız 7.20TL olup %20 getiri potansiyeline işaret etmektedir. Banka için AL tavsiyemizi korumaktayız yılında İş Bankası nın net karının yıldan yıla yüzde 4 azalacağını 2015 yılında ise yüzde 24 büyüme göstereceğini beklemekteyiz yılında faaliyet giderlerinde disiplini elden bırakmayacağını düşünmekteyiz. Bankanın takipteki krediler oranının (yüzde 1,6) rakiplerinin (yüzde 2,7) oldukça altında olması avantaj yaratmaktadır. Beklentilerden yüksek gerçekleşebilecek yıllık enflasyon ile beklentilerden iyi reel ekonomik büyüme bankanın TÜFE ye endeksli menkul kıymet gelirlerini artıracağından net karlılığa ek katkı yapabilir. Zorunlu karşılık oranlarının gelecek dönemlerde azaltılması ise hisseye olumlu etki yapabilir. Düşük seyreden kredi büyümesi ise bankanın komisyon gelirlerine baskı yapmaktadır. TÜRK HAVA YOLLARI (THYAO) 2014 Eylül ayı sonu itibariyle 262 (YS13:233) uçağa ulaşan THY, yeni açtığı yeni uçuş noktaları ile organik büyümesini sürdürmektedir. Son yıllardaki uçak alımları ile filosunu genişleten ve yeni uçuş noktalarını sonrasında toplam yolcu sayısını 8A14 sonunda 36.4mn (YS13: 48.3 milyon) kişi seviyesine çıkartmıştır. Şirket 2014 yılında 262 uçağa ulaşmayı hedeflerken bunu 2015 yılında 279 a 2021 yılında ise 429 a yükseltmeyi hedeflemektedir. Şirket ayrıca 2014 yılında toplam yolcu sayısını 55.6 milyon seviyesine (eski 59.5mn) revize etmiştir (yıllık %15 büyüme ) Yeni açılan hatlara bağlı olarak artan yolcu sayısı ve son dönemde dövizin TL karşısında değer kazanması şirketin satış gelirlerine olumlu yansımaktadır yılını 18.8 milyar TL (9.9 milyar dolar) net satış geliri ile tamamlayan THY, 2014 yılının ilk yarısını 5.2milyar dolar net satış geliri ile tamamlamıştır. Şirket 2014 yıl sonunu 11.4 milyar dolar (Seker T:11.2 milyar dolar) net satış geliri ile tamamlamayı planlamaktadır. 1Y14 itibariyle beklentilerin üzerinde güçlü sonuçlar sonuçlar açıklayan THY nın yılın geri kalanında da pozitif sonuçlar açıklamaya devam edeceğini düşünüyoruz. Bu aşamada THY için AL olan önerimizi koruyoruz. THY için Hedef hisse fiyatımız 8.90 TL seviyesinde bulunurken cari hisse fiyatına (7.0 TL) göre %27 kazandırma potansiyeli taşımaktadır. Özet Bilanço (Bin TL) 2013/ /06 T. Dönen Varlıklar T. Duran Varlıklar Toplam Aktifler Kısa Vadeli Borçlar Uzun Vadeli Borçlar T.Öz Sermaye Toplam Pasifler ,83 TL/ 2,16 Dolar Gelir Tablosu (mn TL) 2013/ /06 % BİST VAKBN Faiz Gelirleri ,3% ,00 Kredilerden Alınan Faizler ,2% , Menkul Değ. Alınan Faizler ,1% , ,00 Diğer Faiz Gelirleri ,4% ,00 Faiz Giderleri ,6% ,00 Mevduata Verilen Faizler A.D , Para Piyasasına Verilen Faizler ,6% Kullanılan Kredi. Verilen Faizler ,1% Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Değişim TL (%) 7,6% -5,5% -4,5% Diğer Faiz Giderleri ,1% Değişim $ (%) 7,1% 0,9% -5,9% Net Faiz Geliri ,0% Relatif BİST (%) 3,7% -2,2% -4,5% Net Ücret ve Komisyon Gelirleri ,0% TL Usd Temettü Gelirleri ,6% 12 Aylık En Yüksek 5,34 6,72 Net Ticari Kar/Zarar ,4% 12 Aylık En Düşük 3,18 4,22 Diğer Faaliyet Gelirleri ,6% Rasyolar T Faaliyet Gelirleri Toplamı ,9% Menkul Değ./T.Aktif 14,3% 15,6% Krediler/T.Aktif 63,7% 65,2% Kredi ve Diğer Alacaklar Karşılığı (-) ,9% Krediler/Mevduat 110,0% 109,0% Faaliyet Giderleri (-) ,7% Takipteki Al./Krediler 3,6% 4,2% Vergi Giderleri (-) ,0% Net Faiz Marjı 4,1% 4,0% Net Dönem Kar/Zarar ,1% Özsermaye Karlılığı 12,9% 11,9% 7 TL/ 3,13 Dolar Bin TL 2013/ /06 % Değ. Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Satışlar ,8% Değişim TL (%) 3,8% -6,1% -1,2% Değişim $ (%) 7,1% 0,9% -5,9% Satışların Maliyeti(-) ,8% Relatif BİST (%) 0,1% -2,8% -1,1% Brüt Kar ,4% TL Usd Faaliyet Giderleri(-) ,1% 12 Aylık En Yüksek 12 Aylık En Düşük 14,00 10,78 6,72 4,22 Faaliyet Karı / (Zararı) ,6% Rasyolar 2014/ T Net Diğer Gel/Gid A.D. F/K 13,17 9,76 Özk. Kar/Zarar. Pay A.D. PD/Ciro 0,44 0,39 Finansman Giderleri (-) A.D. FD/Ciro 0,93 0,83 PD/DD 1,35 1,12 Vergi Öncesi Kar ,3% FD/FAVÖK 8,56 7,25 Vergi(-) A.D. Marjlar 2013/ / T Net Dönem Karı ,8% Brüt Kar Marjı 17,8% 15,4% 19,0% Operasyonel Kar Marjı 4,4% 1,9% 5,5% Azınlık Payları Karı/Zararı - - A.D. FAVÖK Marjı 11,5% 8,8% 11,4% Ana Ortaklık Kar/Zararı ,8% Net Kar Marjı 1,5% 1,5% 4,0% ,51 TL/ 2,46 Dolar Gelir Tablosu (mn TL) 2013/ /06 % BİST ISCTR ,00 Faiz Gelirleri ,0% , Kredilerden Alınan Faizler ,9% 5, ,00 Menkul Değ. Alınan Faizler ,8% , Diğer Faiz Gelirleri ,6% ,00 1, Faiz Giderleri ,8% , Mevduata Verilen Faizler Para Piyasasına Verilen Faizler ,3% Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Kullanılan Kredi. Verilen Faizler ,4% Değişim TL (%) 6,5% 5,7% -15,3% Diğer Faiz Giderleri ,1% Değişim $ (%) 7,1% 0,9% -5,9% Relatif BİST (%) 2,8% 9,4% -15,2% Net Faiz Geliri ,6% TL Usd Net Ücret ve Komisyon Gelirleri ,4% 12 Aylık En Yüksek 8,36 6,72 Temettü Gelirleri ,1% 12 Aylık En Düşük 5,80 4,22 Net Ticari Kar/Zarar 295 (112) -138,1% Rasyolar T Diğer Faaliyet Gelirleri ,4% Menkul Değ./T.Aktif 18,1% 17,2% Faaliyet Gelirleri Toplamı ,2% Krediler/T.Aktif 64,1% 65,3% Kredi ve Diğer Alacaklar Karşılığı (-) ,6% Krediler/Mevduat 111,0% 113,0% Faaliyet Giderleri (-) ,5% Takipteki Al./Krediler 1,6% 1,8% Vergi Giderleri (-) ,3% Net Faiz Marjı 4,1% 3,8% Net Dönem Kar/Zarar ,5% Özsermaye Karlılığı 13,8% 12,0% BİST THYAO 10,00 9,00 8,00 7,00 6,00 5,00 4,00 3,00 2,00 1,00 0,00 Portföy Önerileri

13 AKBANK (AKBNK.IS) Araştırma ve Kurumsal Finans Departmanı TL Usd Piyasa Değeri (mn TL, mn $) Hedef Değer (mn TL, mn $) Kapanış 7,95 3,55 Hedef Fiyat 7,85 3,51 PD/DD PD/DD (Büyük Ölçekli Bankalar Ort.) 1,33 1,19 Firma Bilgileri Sektör Bankacılık Faaliyet Alanı Bireysel/Kurumsal Bankacılık Ödenmiş Sermaye (mn TL) Ortaklık Yapısı Pay(%) Sabancı Holding 48,9% Citibank 9,9% BİST REL. AKBNK Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Değişim TL (%) 5,4% -7,1% 1,4% Değişim $ (%) 5,2% -13,2% -10,5% 12 Aylık En Yüksek 12 Aylık En Düşük 6,00 5,00 4,00 3,00 2,00 1,00 TL Usd 8,80 4,21 5,45 2,39 Milyar TL, % 2013/ /09 Kredi Hacmi 110,7 123,8 Mevduat Hacmi 105,3 113,1 Krediler Pazar Payı (%) 10,5 10,7 Mevduat Pazar Payı (%) 10,5 10,7 SYR (%) 15,0 14,7 Net Faiz Marjı (%) 4,1 4,0 Ort. Özsermaye Karlılığı (%) 13,8 13,3 Aktif karlılığı (%) 1,7 1,6 Gelir Tablosu (mn TL) 2013/ /09 % Faiz Gelirleri ,9 Kredilerden Alınan Faizler ,6 Menkul Değ. Alınan Faizler ,0 Diğer Faiz Gelirleri ,1 Faiz Giderleri ,9 Mevduata Verilen Faizler ,9 Kullanılan Kredi. Verilen Faizler ,6 Diğer Faiz Giderleri ,1 Net Faiz Geliri ,9 Net Ücret ve Komisyon Gelirleri ,9 Temettü Gelirleri ,9 Net Ticari Kar/Zarar 626 (148) - Diğer Faaliyet Gelirleri ,6 Faaliyet Gelirleri Toplamı ,4 Kredi ve Diğer Alacaklar Karşılığı (-) ,0 Faaliyet Giderleri (-) ,7 Vergi Giderleri (-) ,4 Net Dönem Kar/Zarar ,4 - ÖNERİ: TUT Rasyolar T Menkul Değ./t.Aktif 25% 23% Krediler/T.Aktif 60% 61% Krediler/Mevduat 107% 110% Takipteki Al./Krediler 1,5% 1,8% Net Faiz Marjı 4,1% 3,9% Özsermaye Karlılığı 13,8% 13,3% Akbank için %15,5 sermaye maliyetine göre hesapladığımız hedef fiyatımız 7,85 TL olup hisse için TUT önerisi veriyoruz. Akbank 2015 tahmini 1,1 F/DD ve %14 sermaye getirisi ile rakiplerine göre %19 primlidir. Ayrıca, 2015 tahmini 8,8 F/K oranı ile işlem gören hisse rakiplerine göre %12 primli olup 3 yıllık bileşik net kar büyümesi %13 ile rakiplerinin üzerindedir. Uzun vadeli sermaye getirisinin %15 seviyesinde korunacağını beklediğimiz Akbank'ın mevcut durumda değerlemesinin yerinde olduğunu düşünmekteyiz. Akbank yılın üçüncü çeyreğinde 721mnTL ile beklentimizin (807mnTL) altında konsolide olmayan net kar açıkladı. Açıklanan rakam çeyreksel bazda %19 azalışa, yıllık bazda ise %28 artışa işaret etmektedir. TL nin dolar karşısında üçüncü çeyrekte %7,5 değer kaybetmesi ve güçlü ticari kredi büyümesi neticesinde artan genel karşılık giderleri karlılık üzerinde baskı oluşturmuştur. Mevsimsel olarak daralan komisyon gelirlerine rağmen kredi getirisi ile mevduat maliyeti arasındaki makasın çeyreksel 34 baz puan açılması çekirdek gelirleri (faiz ve komisyon) çeyreksel %5 artırmıştır ve net faiz marjının 20baz puan yükselmesine yardımcı olmuştur. Banka 2014 yılsonu beklentilerinde bir değişikliğe gitmemiştir yıl sonu %4 ve 2015 yıl sonu için %17 hisse başına kar artışı beklentilerimizi korumaktayız. Buna bağlı olarak hisse için hedef fiyatımız 7,85TL olup, tavsiyemiz ise TUT dur tahmini 1,1 fiyat/defter değeri ve 8,8 fiyat/kazanç oranı ile işlem gören Akbank rakiplerine göre sırasıyla %19 ve %12 primlidir. Banka nın 2015 tahmini sermaye getirisi %14 olup 3 yıllık bileşik kar büyüme beklentimiz ise %13 tür. Gelir tablosunda ön plana çıkan noktalar ise özetle şöyledir: Menkul getirileri çeyreksel 98 baz puan azalma göstermesine rağmen mevduat maliyetlerinin çeyreksel 54 baz puan azalması net faiz marjını 20 baz puan yükseltmiştir. Komisyon gelirleri hesap işletim ücretlerinin bu çeyrek alınmaması neticesinde çeyreksel %6 azalmıştır; fakat yıllık kümüle büyüme %9 ile beklentilerimizle paraleldir. Tahsilatların yeni takibe alınan kredileri karşılama oranı bu çeyrekte yatay %19 olarak gerçekleşmiştir. Takipteki kredileri karşılama oranı ise %94 e çıkmıştır. Banka nın aktif kalitesinde sınırlı bozulma vardır; şöyle ki takipteki krediler oranı çeyreksel 18 baz puan artarak %1,8 seviyesine ulaşmıştır. Bekletimizden daha güçlü bir reel ekonomik büyüme veya beklentimizden daha yüksek gerçekleşecek enflasyon, bankanın toplam TL menkul portföyünün %64'ünü oluşturan TÜFE'ye endeksli menkullerin getirilerini artıracağından hisse için pozitif katalizördür. TL zorunlu karşılık oranlarının azaltılması ve/ya tüketici kredilerine getirilen yasal kısıtlamalarınazaltılması hisse performansına pozitif etki yapabilir. Bununla birlikte, komisyon gelirlerine uygulanacak ek potansiyel yasal tedbirler hisse performansını negatif etkileyebilir.

14 TÜRK TELEKOM (TTKOM.IS) Araştırma ve Kurumsal Finans Departmanı TL Usd Piyasa Değeri (mn TL, mn $) Hedef Değer (mn TL, mn $) Kapanış 6,30 2,82 Ort. İşlem Hacmi (Bin Lot) Firma Bilgileri Sektör Telekomünikasyon Faaliyet Alanı Sabit ve Mobil Hizmet Sağlama Ödenmiş Sermaye (mn TL) 3.500,0 Ortaklık Yapısı Pay(%) Oger Telekom 55,0 T.C. Hazine Müsteşarlığı 30,0 Halka Açık 15,0 Toplam 100,0 İMKB REL. TTKOM 120 8,00 ÖNERİ: TUT Finansal Veriler (Bin TL) 2013/ / / T Satış Gelirleri Brüt Esas Faaliyet Karı/Zararı Faaliyet Kar/Zarar FAVÖK Finansal Gelir/Gider Net Dönem Karı/Zararı Türk Telekom'un sabit ses segmenti yıllar itibariyle daralma yaşarken, Şirket bu daralmayı hızla gelişen mobil ve genişbant segmentlerindeki yüksek performans ile telafi etmektedir. Türk Telekom'un net kârı, Şirket'in yüksek tutarlı borçları nedeniyle, döviz kurlarındaki dalgalanmalara paralel artıp azalabilmektedir. Net kârlılığı etkileyen bu faktör, Şirket'in yatırımcılar tarafından beğenilmesindeki ana nedenlerden biri olan temettü verimini negatif etkileyebilmektedir. 3. çeyrek mali tablolarını 22 Ekim'de açıklayan Şirket için, analizimiz aşağıdaki gibidir Ekim 13 Mart 14 Ağustos 14 6,50 5,00 Türk Telekom 3Ç14 de 319 milyon TL net kâr açıkladı (3Ç13: 236 milyon TL, 2Ç14: 801 milyon TL). Açıklanan tutar 314,5 milyon TL lik tahminimizin hafif üzerinde ve 328 milyon TL lik piyasa beklentisinin ise altında bulunuyor - Türk Telekom için TUT tavsiyemizi korurken, sabit ses segmenti gelirlerindeki uzun vadeli gerileme beklentimizi küçük bir oranda arttırmamızın sonucunda hedef fiyatımızı 6,53 TL ye revize ediyoruz. Hisse, 2014T FD/FAVÖK marjı dikkate alındığında, 5,3x ile işlem gören uluslararası emsallerine kıyasla %6,6 primli olarak 5,65x ile işlem görmektedir. Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık Değişim TL (%) 6,8% -1,6% -5,3% Değişim $ (%) 6,5% -8,1% -16,3% İMKB Relatif (%) 1,1% 3,9% -5,9% TL ABD$ 12 Aylık En Yüksek 6,73 3,38 12 Aylık En Düşük 5,14 2,28 Piyasa Göstergeleri 2014/ T F/K 12,31 10,72 PD/Ciro 1,66 1,62 FD/Ciro 2,17 2,13 PD/DD 3,83 3,5 FD/FAVÖK 5,97 5,9 Marjlar 2013/ / T Brüt Kar 48,1% 49,3% 49,7% EFK 22,9% 22,0% 22,5% FAVÖK 36,3% 36,4% 36,4% Net Kar 10,3% 15,0% 15,2% Özet Bilanço (Bin TL) 2013/ /09 Dönen Varlıklar Duran Varlıklar Toplam Varlıklar Kısa Vadeli Yükümlülükler Uzun Vadeli Yükümlülükler Özkaynaklar Toplam Kaynaklar Yıllık bazdakıyaslandığında parlak, çeyreklik bazda kıyaslandığında sönük net kâr - Yıllık bazda %34,9 artış gösteren net kârı destekleyen unsurlar, iyi performans gösteren mobil ve geniş bant segmentlerinin desteklediği net satışlardaki yükseliş ve büyük çoğunlukla kredilerin değerlemesinden kaynaklı kur farklarından oluşan finansal giderlerin gerilemesi (3Ç14: 464,1 milyon TL, 3Ç13: 549,9 milyon TL) olmuştur. 30 Eylül itibariyle Türk Telekom un bilançosunda 6,6 milyar TL kredisi bulunup, bu tutarın %97,6 sı yabancı para kredilerdir. Bunun yanında, net kârdaki çeyreklik bazda görülen %60,2 düşüş ise yine kredilerin kur farkı hareketlerinden (3Ç14: 464,1 milyon finansal gider, 2Ç14: 237,5 milyon TL finansal gelir) kaynaklanmıştır. Net satışlar yükseliyor - Mobil (yıllık bazda %18 yükseliş) vegeniş bant (%10 yıllık bazda) segmentlerinin olumlu performansının desteğiyle, konsolide net satışlar yıllık bazda %4,4 yükseliş göstermiştir. Üçüncü çeyrekte mobil segment müşteri sayısındaki lik artış ile birlikte geniş banttaki lik yeni müşteri kazanımı ve yıllık bazda %6 artan ARPU (abone başına ortalama gelir) de konsolide satışlardaki yükselişi pekiştirmiştir. Operasyonel performans - Türk Telekom 3Ç14 de 1,34 milyar TL (yıllık bazda: %6,8, çeyreklik bazda: %11,4) FAVÖK elde ederken, FAVÖK marjı da %38,2 seviyesine (yıllık bazda: +90 baz puan, çeyreklik bazda: 170 baz puan) yükseldi. Yükselişte, önceleri zarar yazmakta olan mobil, segmentteki olumlu operasyonel performansın da etkisi olmuştur. Bizce - Türk Telekom, yüksek operasyonel kaldıracı nedeniyle öncelikle ölçeğini genişleterek istenilen kârlılık seviyesine ulaşmaya odaklanmış durumda. Bu amaçla, mobil ve geniş bant segmentlerindeki genişleyen müşteri tabanı ile birlikte, 4Ç12 den sonra FVÖK de kârı yakalayabilen mobil segmenti de bu hedefteki ilk adımlar oluyor olabilir. Bununla birlikte, Şirket açısından daha pozitif olabilmemiz için sürdürülebilir kârlılık tarafında daha net sinyaller görmeyi tercih ediyoruz.

15 Piyasa Verileri Tablosu BIST 100 Hisse Endeks H.A.O. Kapanış Hisse Piyasa Değeri Piyasa Değeri Net Kar (TL) Net Kar Piyasa Göstergeleri Finansal Göstergeler (%; Yıllık) Getiri (%) Hisse Kodları (%) (TL) Adeti (TL mn) ($) 2013/ / / /06 Değişim F/K PD/DD FD/FAVÖK FD/Satış Net Borç (TL) N.Kar Marjı FAVÖK Marjı Haftalık Aylık Yıllık Senetleri XU , ,3% 13,22 1,48 9,50 0, ,50 6,64 0,03 BIST 100 Endeksi XU , ,9% 11,06 1,35 8,11 0, ,81 7,20 0,36 BIST 30 Endeksi XUTUM , ,1% 13,55 1,49 9,70 0, ,43 6,36 0,25 BIST TÜM Endeksi DAYANIKLI TÜKETİM SEKTÖRÜ ,8% 19,69 2,58 9,47 0, ,7% 9,2% 0,46 17,07 125,21 Beyaz Eşya ,6% 18,53 2,74 11,20 1, ,5% 8,9% 2,64 5,28-11,04 ARCLK , ,2% 14,99 2,13 9,35 1, ,9% 10,9% 4,69 12,61 11,38 Arçelik BSHEV 1 164, a.d. 28,58 4,97 25,03 2, ,0% 8,2% 0,00 0,00 2,18 BSH Ev Aletleri IHEVA 75 0, a.d. a.d. 0,34 8,21 0, ,5% 8,1% 3,23 3,23-46,67 İhlas Ev Aletleri SILVR 42 0, ,2% 23,03 0,92 5,28 0, ,9% 5,8% 0,00 3,66-4,49 Silverline Endüstri VESBE 7 9, ,6% 15,93 2,74 6,89 0, ,0% 11,6% 3,20 12,53 232,80 Vestel Beyaz Eşya Kahverengi Eşya a.d. a.d. 1,82 4,76 0, ,0% 9,5% -1,72 28,87 261,46 VESTL , a.d. 35,56 1,82 4,83 0, ,0% 9,5% -1,72 28,87 261,46 Vestel DEMİR ÇELİK SEKTÖRÜ ,9% 11,53 1,66 8,18 1, ,4% -13,7% 0,92 2,63 11,97 Boru, Uzun ve Yassı Mamuller ,7% 11,63 1,69 8,16 1, ,1% 10,6% -0,24 5,56 24,73 BRSAN , ,3% 25,02 1,42 18,29 1, ,9% 6,7% -3,00 9,22 3,50 Borusan Mannesmann BURCE 46 3, ,2% a.d. 2,24 a.d. 1, ,3% -5,3% 1,31 7,82-12,67 Burçelik BURVA 54 2, ,2% a.d. 6,01 a.d. 3, ,9% -10,2% -1,91 3,02-0,74 Burçelik Vana CELHA 20 3, a.d. 10,81 1,56 5,94 0, ,1% 10,8% -5,79 5,46 36,12 Çelik Halat CEMTS 32 1, ,8% 9,54 1,03 6,32 0, ,0% 10,6% -5,05-2,59 54,20 Çemtaş CEMAS 23 0, ,2% 12,77 0,57 31,74 1, ,0% 4,5% 4,48 4,48-25,53 Çemaş Döküm DMSAS 46 1, a.d. 8,88 0,63 5,42 0, ,0% 9,2% 0,77 3,97 6,50 Demisaş Döküm ERBOS 44 42, ,2% 10,21 1,83 8,48 0, ,2% 11,1% 4,65 8,23 64,42 Erbosan EREGL , ,8% 11,70 1,69 7,52 1, ,2% 21,3% 2,01 6,53 90,03 Ereğli Demir Çelik IZMDC , a.d. a.d. 2,22 37,26 0, ,9% 2,7% 0,34 5,38 6,91 İzmir Demir Çelik KRDMA 65 2, ,1% 11,08 2,21 8,01 1, ,0% 25,4% -1,06 4,09 48,31 Kardemir (A) KRDMB 64 2, ,1% 10,37 2,07 7,60 1, ,0% 25,4% -0,76 5,65-35,80 Kardemir (B) KRDMD , ,1% 9,14 1,83 6,90 1, ,0% 25,4% 0,87 11,06 86,28 Kardemir (D) Demir Dışı Metal Ürünleri ,9% 7,99 0,85 9,12 0, ,8% -37,9% 2,09-0,31-0,79 FENIS 28 0, ,9% 15,50 0,28 a.d. 14, ,9% -119,0% 0,00-19,51-28,26 Feniş Alüminyum METAL 99 0, a.d. a.d. 3,15 a.d a.d. a.d. 2,06 10,00 30,26 Metal Gayrimenkul KRATL 25 1, a.d. 3,09 0,69 10,50 0, ,4% 2,1% 5,66 6,67-13,57 Karakaş Atlantis SARKY 66 3, ,0% 12,31 1,00 9,04 0, ,0% 3,1% 0,64 1,61 8,41 Sarkuysan ENERJİ SEKTÖRÜ ,5% 1,00 1,01 11,51 2, ,7% 18,3% 1,75 20,10 7,98 AKSUE 67 6, ,0% a.d. 1,58 140,24 41, ,0% 33,9% -0,31 3,83-5,10 Aksu Enerji AYEN 14 2, a.d. a.d. 1,52 15,55 3, ,0% 24,2% 5,67 22,02 27,33 Ayen Enerji AKENR , ,8% a.d. 1,11 40,59 3, ,3% 8,0% 0,00 7,55-17,39 Ak Enerji AKSEN , a.d. a.d. 1,57 10,71 1, ,0% 16,5% 3,16 4,82-17,41 Aksa Enerji ODAS 29 4, ,9% 1,00 0,73 10,27 0, ,9% 6,3% 1,53-2,31-4,31 Odaş Elektrik ZOREN , ,7% a.d. 1,62 27,35 5, ,9% 21,0% 0,44 84,68 64,75 Zorlu Enerji GIDA SEKTÖRÜ ,3% 30,56 2,40 12,95 1, ,2% -7,9% 3,09 5,54 24,28 Bira Malt ,2% 78,45 1,72 10,94 1, ,1% 24,0% 1,77-0,86 7,52 AEFES , ,0% 134,58 1,63 11,64 1, ,2% 16,5% 1,75-4,56 0,97 Anadolu Efes TBORG 4 3, ,2% 12,98 4,48 7,30 2, ,0% 31,4% 1,79 2,85 14,08 T. Tuborg Dondurulmuş Gıda ve Salça ,6% 0,37 2,43 11,25 1, ,4% 1,5% 2,34 5,95 21,12 DARDL 50 0, ,2% 0,12 a.d. 11,87 1, ,1% 9,0% 1,32 1,32-3,75 Dardanel FRIGO 47 0, ,5% a.d. 0,78 64,80 0, ,3% 4,0% 4,76 4,76-4,35 Frigo Pak Gıda KERVT 13 35, ,5% a.d. a.d. 15,23 1, ,1% 9,6% -0,43 2,94-2,09 Kerevitaş Gıda MERKO 37 1, a.d. 4,28 1,74 3,91 0, ,3% 12,2% 5,42 15,89 161,19 Merko Gıda PENGD 27 1, ,4% a.d. 1,36 a.d. 1, ,7% -13,0% -1,30 0,00-34,48 Penguen Gıda SELGD 92 0, ,4% 9,22 0,90 a.d. 0, ,1% -6,3% 2,33 15,79 15,79 Selçuk Gıda TATGD , ,9% a.d. 1,98 13,14 0, ,4% 6,5% 5,59 3,78 14,39 Tat Gıda TUKAS 7 0, ,5% a.d. 10,21 a.d. 2, ,6% -10,6% 1,02 3,13 22,22 Tukaş Et ve Et Ürünleri a.d. 4,14 0,63 8,63 0, ,7% 1,4% 1,26-2,21 15,08 BANVT 19 3, a.d. a.d. 2,57 7,93 0, ,6% 6,6% -0,82 3,42 22,22 Banvit PETUN 33 9, ,9% 9,54 1,23 9,22 0, ,0% 8,6% 1,33 2,12 36,94 Pınar Et Ve Un SKPLC 26 0, ,7% a.d. a.d. a.d. 5, ,9% -10,3% 6,33-4,55 6,33 Şeker Piliç METRO , a.d. #DEĞER! 0,17 3,28 0, ,7% 0,9% -1,79-9,84-5,17 Metro Holding Meşrubat ,4% 38,21 4,39 14,69 2, ,1% 12,4% 5,74 16,58 55,15 ERSU 27 1, ,3% a.d. 2,26 59,85 4, ,3% 12,5% 8,05 10,27 151,56 Ersu Gıda CCOLA , ,7% 39,18 4,62 15,03 2, ,7% 17,1% 0,61 2,91-6,80 Coca Cola İçecek KNFRT 22 17, ,9% 11,05 2,27 5,53 1, ,8% 29,1% 13,82 38,96 85,22 Konfrut Gıda KRSTL 71 1, ,4% 26,86 1,14 18,87 1, ,6% 6,8% 6,00 29,27 50,00 Kristal Kola PINSU 31 4, a.d. a.d. 0,82 a.d. 0, ,3% -3,5% 0,25 1,49-4,23 Pınar Su Diğer Gıda ,7% 22,11 4,16 19,65 1, ,2% -78,7% 4,35 8,23 22,52 ALYAG 30 0, a.d. a.d. 0,99 30,23 0, ,2% 3,3% 0,00 0,00-26,17 Altınyağ EKIZ 71 0, a.d. 10,05 1,10 a.d. 1, ,8% 0,0% -10,13-5,33 108,82 Ekiz Yağ Sanayii KENT 1 46, ,4% a.d. 3,88 106,34 2, ,7% 1,7% -3,05-9,71-32,77 Kent Gıda MANGO 92 0, ,1% a.d. 0,81 a.d. 16, ,9% -528,5% 0,00 0,00 133,33 Mango Gıda MRTGG 83 0, ,1% a.d. 1,17 a.d. 1, ,2% -47,2% 42,86 66,67-54,55 Mert Gıda PNSUT 20 21, ,0% 13,08 2,01 14,46 1, ,4% 7,9% -0,47-0,70 26,65 Pınar Süt ULKER , ,3% 25,20 5,55 18,10 2, ,5% 11,7% 1,27 6,69 2,30 Ülker Bisküvi HAVA YOLLARI VE YER HİZMETLERİ ,0% 16,29 1,63 7,63 0, ,2% 20,0% 6,67 7,36 8,92 CLEBI , a.d. 23,73 11,60 8,66 1, ,7% 19,8% 3,19 3,39 78,62 Çelebi DOCO , ,6% 15,18 2,55 2,43 0, ,6% 29,1% -1,77-7,05 45,05 DO-CO THYAO , ,8% 13,61 1,39 8,70 0, ,4% 11,2% 4,33 12,27-12,47 Türk Hava Yolları PGSUS , a.d. 96,60 2,53 10,65 1, a.d. a.d. 1,84 6,14-27,62 Pegasus USAS 23 0, ,9% 3,93 0,46 24,31 0, a.d. a.d. 25,76 22,06-38,97 Usaş Yatırımlar Holding Tarih TL/USD ,

16 Piyasa Verileri Tablosu Tarih TL/USD 2,2357 BIST Hisse Endeks H.A.O. Kapanış Hisse Piyasa Değeri Piyasa Değeri Net Kar (TL) Net Kar Piyasa Göstergeleri Finansal Göstergeler (%; Yıllık) Getiri (%) Hisse Kodları (%) (TL) Adeti (TL mn) ($) 2013/ / / /06 Değişim F/K PD/DD FD/FAVÖK FD/Satış Net Borç (TL) N.Kar Marjı FAVÖK Marjı Haftalık Aylık Yıllık Senetleri XU , ,3% 13,22 1,48 9,50 0, ,50 6,64 0,03 BIST 100 Endeksi İNŞAAT SEKTÖRÜ ,1% 12,59 2,20 8,96 1, ,5% 13,0% 2,79 3,79 23,25 Boya a.d. 9,08 2,67 8,97 1, ,4% 7,2% 0,15 0,68 8,33 CBSBO 66 0, a.d. a.d. a.d. 50,51 5, ,8% 10,5% 0,00 0,00 5,00 Çbs Boya DYOBY 24 2, ,1% 9,08 1,86 5,60 0, ,6% 14,0% 2,83 6,34 21,79 Dyo Boya EMNIS 13 2, ,7% a.d. 13,17 a.d. 1, ,7% -1,4% -3,68-8,07 29,70 Eminiş Ambalaj MRSHL 8 34, ,4% a.d. 3,30 31,33 1, ,1% 4,9% 1,60 5,11-19,84 Marshall PRTAS 71 0, a.d. a.d. 2,95 19,16 1, ,9% 7,7% 0,00 0,00 5,00 ÇBS Printaş Cam ve Cam Ürünleri ,3% 11,41 0,82 8,05 1, ,8% 13,3% 6,38 8,46 2,94 ANACM , ,9% 11,79 0,61 7,90 1, ,4% 15,1% 10,78 13,50-17,18 Anadolu Cam DENCM 35 8, a.d. 29,40 1,74 18,03 0, ,6% 8,4% 1,27 1,91 7,82 Denizli Cam TRKCM , ,7% 11,12 0,93 8,42 1, ,3% 16,4% 7,09 9,96 18,19 Trakya Cam Çimento ,5% 11,93 2,07 7,97 2, ,9% 25,5% 2,30 3,67 11,75 ADANA 58 4, ,1% 7,25 2,42 6,08 1, ,8% 29,1% 1,46 1,67 17,59 Adana Çimento (A) ADBGR 9 3, ,1% 7,00 1,66 5,69 1, ,8% 29,2% 0,90 2,45 15,92 Adana Çimento (B) ADNAC 49 0, ,1% 9,63 0,32 4,59 1, ,8% 31,6% 0,00 3,23-3,03 Adana Çimento (C) AFYON , ,6% 21,45 3,38 12,36 2, ,6% 18,4% 3,09 5,52-13,19 Afyon Çimento AKCNS 19 14, ,2% 11,69 2,70 8,15 2, ,0% 26,8% 2,16 2,90 39,45 Akçansa ASLAN 2 28, ,5% 36,72 8,11 32,13 10, ,3% 32,1% 4,22 5,19-25,07 Aslan Çimento BOLUC 26 4, ,5% 8,32 2,20 6,66 2, ,0% 31,6% 2,44 6,33 55,56 Bolu Çimento BSOKE 13 2, ,1% 8,42 0,97 5,29 1, ,7% 29,7% 4,33 0,00 77,79 Batısöke Çimento BTCIM 15 6, ,6% 8,74 1,17 5,70 1, ,4% 22,4% 1,63 3,15 3,28 Batı Çimento BUCIM 24 5, ,6% 9,86 2,05 6,51 1, ,9% 15,9% 6,52 5,34 34,95 Bursa Çimento CIMSA , ,6% 12,08 2,16 8,46 2, ,0% 28,5% 4,79 13,89 40,77 Çimsa CMBTN 47 32, a.d ,85 1,50 21,80 0, ,0% 1,7% 1,56 0,31-24,00 Çimbeton CMENT 2 7, a.d. 8,01 0,80 4,57 0, ,1% 20,3% 0,00 4,98 13,04 Çimentaş GOLTS , ,7% 8,83 1,47 6,14 1, ,1% 24,8% 4,61 10,48 6,85 Göltaş Çimento KONYA , ,4% 22,09 3,54 14,51 3, ,4% 22,9% 1,71-0,42-18,18 Konya Çimento MRDIN 33 4, ,7% 7,67 2,33 6,60 2, ,6% 35,1% 0,00-1,84 7,38 Mardin Çimento NUHCM 11 9, ,2% 12,66 1,59 6,28 1, ,4% 26,7% 0,74 0,53-12,58 Nuh Çimento UNYEC 8 4, ,2% 9,16 2,23 6,85 2, ,6% 32,9% 1,31 2,43-5,05 Ünye Çimento İnşaat Malzemeleri ,6% 12,56 2,06 9,61 0, ,4% 4,5% 2,25 2,60-7,05 ALCAR 14 33, ,6% 9,35 1,14 8,65 0, ,8% 8,5% 3,42 11,93-1,33 Alarko Carrier YYAPI 8 0, ,6% a.d. 0,76 a.d. 0, ,1% -3,7% 0,00-1,96-39,02 Yeşil Yapı DOGUB 43 1, ,1% a.d. 1,36 a.d. 15, ,2% -31,2% 2,02 3,06-27,86 Doğusan ECYAP 5 4, a.d. 28,48 4,17 8,38 0, ,8% 14,2% 0,00-0,91 0,00 Eczacıbaşı Yapı EGPRO 2 4, ,9% 11,95 1,41 8,46 0, ,0% 13,2% 2,74 0,73-22,26 Ege Profil EPLAS 25 1, ,6% 3,49 a.d. 6,38 0, ,6% 8,0% -2,46-13,14 11,21 Egeplast KLMSN 31 2, ,0% 7,77 1,18 5,49 0, ,3% 11,6% 2,83 8,55-23,66 Klimasan Klima HZNDR 6 4, ,5% 12,76 2,30 9,92 0, ,0% 8,9% 3,96 0,96 1,20 Haznedar Refrakter INTEM 23 12, ,7% 18,81 2,20 7,30 0, ,5% 1,3% 2,09 5,17 20,79 İntema IZOCM 5 29, ,6% 10,78 4,10 15,02 2, ,8% 13,6% 9,80 9,19-10,86 İzocam PIMAS 16 2, ,9% 49,67 0,93 9,61 0, ,1% 8,6% 3,00 7,00 28,35 Pimaş TUDDF 4 5, ,9% a.d. 5,82 196,54 0, ,3% 0,6% -0,39 0,60-21,18 T. Demir Döküm Seramik Ürünleri ,3% 4,68 1,03 5,69 0, ,5% 14,6% 3,50 10,88 31,97 EGSER 34 3, ,4% 7,51 1,63 4,81 1, ,5% 22,4% 2,82 3,70 54,94 Ege Seramik KUTPO 22 3, ,3% 2,82 0,80 6,56 0, ,0% 9,9% 4,28 21,88 61,83 Kütahya Porselen USAK 82 0, a.d. a.d. 0,43 9,47 1, ,9% 11,5% 3,41 7,06-20,87 Uşak Seramik KİMYA SEKTÖRÜ % 4,96 0,86 5,87 6, ,1% 19,0% 2,56 6,60 35,95 Gübre ,0% 14,97 1,96 5,50 0, ,4% 13,7% -0,25 6,05 11,26 BAGFS , ,3% 30,05 2,27 25,01 2, ,0% 8,5% 0,42 6,17 30,43 Bagfaş EGGUB 43 15, a.d. 19,88 1,37 7,64 1, ,8% 15,0% -0,93-0,62 0,63 Ege Gübre GUBRF , ,9% 12,21 1,95 5,00 0, ,3% 17,8% -0,24 12,60 2,73 Gübre Fabrik. Tarım İlaçları ,5% 8,40 1,85 7,51 1, ,8% 22,2% 6,72 8,00 47,54 HEKTS 41 2, ,5% 8,40 1,85 7,60 1, ,8% 22,2% 6,72 8,00 47,54 Hektaş Diğer Kimyasallar ,9% 0,00 0,00 6,24 17, ,2% 21,2% 1,22 5,74 49,06 ALKIM , ,7% 15,07 2,21 8,63 1, ,8% 20,1% -2,16 0,63 23,31 Alkim Kimya SODA , ,7% 7,62 1,56 6,01 1, ,6% 22,2% 4,60 10,84 74,80 Soda Sanayii MAKİNA VE TEÇHİZAT SEKTÖRÜ ,00 0,00 0,00 3, ,1% -6,7% 0,00 0,99-15,70 MAKTK 39 1, ,7% a.d. a.d. a.d. 3, ,3% -21,1% 0,00 0,99-15,70 Makina Takım BAYRD 27 5, ,6% 1.245,44 3,48 30,94 2, ,1% 7,7% 4,50 6,23-4,29 Baysan Trafo Radyatörleri MEDYA SEKTÖRÜ a.d. 7,50 0,48 9,42 0, ,4% 0,8% 3,83-2,60-29,26 DGZTE 5 1, ,9% 6,49 0,39 4,70 0, ,7% 5,9% 0,84-2,44-19,34 Doğan Gazetecilik DOBUR 6 2, ,7% 7,19 1,32 14,51 0, ,1% 3,8% 2,70-1,12-6,11 Doğan Burda IHGZT 31 0, ,1% a.d. 0,25 a.d. 0, ,2% -23,6% 0,00-2,27-41,10 İhlas Gazetecilik TARAF 37 2, ,3% 85,01 a.d. 16,02 1, ,5% 9,5% 3,32-21,45-61,81 Taraf Gazetecilik HURGZ , ,9% a.d. 0,55 10,85 0, ,9% 8,2% 12,28 14,29-17,95 Hürriyet Gzt. MOTORLU TAŞIT SEKTÖRÜ % 13,82 3,16 11,62 1, ,5% 13,4% 3,96 9,27 35,99 Lastik ,0% 14,64 2,57 9,71 1, ,3% 13,1% 7,16 10,07 52,36 BRISA , ,3% 16,18 5,58 11,49 2, ,6% 18,9% 9,19 15,47 65,50 Brisa GOODY , ,9% 15,49 2,92 11,61 1, ,7% 10,0% 7,53 9,14 78,71 Good-Year KORDS 7 3, ,6% 10,26 0,82 7,01 0, ,4% 10,5% 4,77 5,61 12,86 Kordsa Global

17 Piyasa Verileri Tablosu Tarih TL/USD 2,2357 BIST Hisse Endeks H.A.O. Kapanış Hisse Piyasa Değeri Piyasa Değeri Net Kar (TL) Net Kar Piyasa Göstergeleri Finansal Göstergeler (%; Yıllık) Getiri (%) Hisse Kodları (%) (TL) Adeti (TL mn) ($) 2013/ / / /06 Değişim F/K PD/DD FD/FAVÖK FD/Satış Net Borç (TL) N.Kar Marjı FAVÖK Marjı Haftalık Aylık Yıllık Senetleri XU , ,3% 13,22 1,48 9,50 0, ,50 6,64 0,03 BIST 100 Endeksi Otomotiv Üretimi ,6% 13,77 3,51 12,34 1, ,1% 9,9% 1,14 9,91 3,04 ASUZU , ,5% 2,86 1,88 11,62 0, ,8% 7,2% 4,46 23,81 18,69 Anadolu Isuzu DOAS , ,9% 10,01 1,95 12,02 0, ,0% 4,2% -0,21 11,15 4,24 Doğuş Otomotiv FROTO , ,9% 17,41 3,69 16,40 1, ,0% 6,5% 3,74 14,43-3,65 Ford Otosan KARSN , ,1% 98,23 1,89 29,31 2, ,2% 8,3% 3,88 5,51 6,35 Karsan Otomotiv OTKAR , ,4% 19,15 6,72 12,79 1, ,1% 12,2% 0,24 12,86-6,55 Otokar TOASO , ,2% 14,13 3,63 8,76 1, ,9% 12,1% 0,00 12,70 5,02 Tofaş Oto. Fab. TMSN , a.d. 11,94 2,57 8,95 1, ,5% 15,5% -0,79 0,00-17,04 Tümosan Motor ve Traktör TTRAK , ,6% 13,73 5,81 12,36 1, ,5% 13,5% -2,18-1,21 17,30 Türk Traktör Otomotiv Yan Sanayii ,8% 12,80 1,92 9,33 1, ,2% 17,2% 3,58 7,82 52,57 BFREN , ,8% 26,07 6,01 19,76 3, ,9% 18,4% 0,81 1,63-11,97 Bosch Fren Sistemleri DITAS 25 7, ,2% 8,96 2,61 6,63 1, ,4% 17,2% 1,15 1,44 198,73 Ditaş Doğan COMDO 6 4, ,1% 12,05 0,80 8,37 0, ,3% 11,5% 0,00 1,96-7,35 Componenta Dökümcülük EGEEN , ,8% 10,74 4,94 9,20 2, ,7% 26,3% 8,61 17,99 201,36 Ege Endüstri FMIZP 13 12, ,3% 19,56 5,81 17,46 3, ,9% 20,7% 0,80 3,70-9,75 F-M İzmit Piston KATMR 36 3, a.d. 42,10 2,07 12,15 1, ,0% 9,0% 19,70 36,44-12,74 Katmerciler Ekipman MUTLU 4 8, ,0% 8,97 2,07 6,64 1, ,9% 15,1% -1,34-1,22 10,79 Mutlu Akü PARSN 13 4, ,0% 15,72 1,02 12,38 2, ,7% 19,6% -1,06 0,65 51,47 Parsan ORMAN ÜRÜNLERİ SEKTÖRÜ % 11,32 1,55 10,27 1, ,2% 12,6% 1,49 3,87-4,07 Kağıt Ürünleri ,1% 13,75 1,31 12,07 0, ,1% 7,3% 0,83 0,28-7,53 ALKA 19 1, ,8% 11,86 0,74 7,02 0, ,9% 10,5% -3,42-6,62 5,61 Alkim Kağıt BAKAB 21 2, ,1% 8,15 0,72 4,68 0, ,9% 11,6% 5,53 8,77-3,13 Bak Ambalaj DENTA 4 3, a.d. a.d. 2,98 11,87 1, ,9% 9,7% 0,00 0,00 0,59 Dentaş Ambalaj ISYHO 70 0, ,0% 3,78 0,27 23,94 0, ,4% 1,6% 0,00 0,00-18,87 Işıklar Yat. Holding KAPLM 16 2, ,6% a.d. 1,80 27,39 0, ,6% 2,2% 0,93-4,42-38,64 Kaplamin KARTN , ,1% 17,86 2,47 17,00 2, ,1% 15,4% 0,92 4,50-13,42 Kartonsan OLMIP 12 7, ,4% 12,04 0,95 9,80 0, ,9% 5,4% 0,28 1,70 17,54 Olmuksan-IP TIRE 31 1, ,7% 30,24 1,36 16,35 0, ,6% 4,6% 1,83 0,00-7,50 Mondi Tire Kutsan VKING 38 0, ,7% a.d. 2,02 20,49 0, ,2% 5,0% 1,41-1,37-10,00 Viking Kağıt Kırtasiye ,7% 9,57 2,54 8,15 1, ,4% 17,8% 2,61 1,69-11,42 ADEL 22 52, ,3% 10,23 2,60 8,64 2, ,9% 29,3% 2,66 3,37-12,73 Adel Kalemcilik SERVE 64 0, a.d. 1,97 1,15 3,18 0, ,8% 6,3% 2,56 0,00-10,11 Serve Kırtasiye Matbaacılık a.d. - 2,36 10,66 1, ,4% 10,6% 0,00 10,26-12,24 DURDO 35 2, a.d. a.d. 2,36 11,18 1, ,4% 10,6% 0,00 10,26-12,24 Duran Doğan Basım Mobilya ,5% 5,75 2,09 8,22 1, ,9% 14,8% 2,53 3,23 14,90 GENTS 27 1, ,0% 5,75 1,01 4,37 0, ,5% 17,2% 6,49 8,61 52,84 Gentaş DGKLB 8 1, ,9% 213,35 4,99 16,95 1, ,8% 12,4% -1,44-2,14-23,03 Doğ-Taş Doğanlar Mobilya PAZARLAMA SEKTÖRÜ a.d. 23,89 1,41 8,95 0, ,2% -50,2% 2,22 1,10-48,89 MIPAZ 13 0, ,8% a.d. 1,68 a.d. 20, ,2% -50,2% 2,22 1,10-48,89 Milpa AKPAZ 34 2, ,0% 23,89 1,10 9,36 0, ,6% 2,2% 0,00 0,00-10,74 Akyürek Tüketim PERAKENDECİLİK SEKTÖRÜ a.d. 34,46 5,79 16,47 0, ,7% 3,3% 1,81 5,74-5,97 BIMAS , ,0% 35,63 14,39 23,50 1, ,2% 4,8% 4,56 2,93 19,53 Bim Mağazalar BIZIM , ,0% 21,47 5,52 10,77 0, ,5% 3,0% -0,54 0,27-27,59 Bizim Mağazaları BOYNR 3 4, a.d. a.d. 10,18 8,87 0, ,9% 4,9% 0,00-4,53-56,35 Boyner Mağazacılık CARFA 3 17, a.d. a.d. 2,40 17,90 0, ,8% 4,8% 7,84 15,44 16,61 Carrefoursa(A) CARFB 2 20, a.d. a.d. 2,85 20,07 0, ,0% 4,4% -2,62 17,53 15,54 Carrefoursa(B) MGROS , a.d. a.d. 4,22 11,52 0, ,9% 6,5% -0,25 13,17 8,02 Migros Ticaret KILER 15 2, ,4% a.d. 1,57 10,04 0, ,1% 5,8% 2,00-4,23 0,00 Kiler Gıda UYUM 25 1, a.d. 25,68 2,69 36,11 0, ,3% 2,4% -1,49 1,53-3,40 Uyum Gıda KIPA , ,2% a.d. 1,63 a.d. 0, ,6% -6,4% 6,78 9,57-26,09 Tesco Kipa PETRO KİMYA SEKTÖRÜ % 9,29 1,72 17,59 0, ,1% -3,3% 0,78 2,83-6,59 Petrol Ürünleri ,5% 8,31 1,89 14,90 0, ,5% 3,7% 0,25 2,49 7,82 AYGAZ , ,7% 9,92 1,21 11,35 0, ,1% 3,9% -1,93-2,96 4,87 Aygaz PETKM , ,2% 35,56 2,05 15,49 0, ,1% 4,9% -2,22 4,45 13,84 Petkim TUPRS , ,5% 6,56 2,12 15,99 0, ,3% 2,4% 2,72 0,53 1,81 Tüpraş Pertrol Ürünleri Dağıtımı ,3% 64,43 1,11 40,77 0, ,8% -10,2% 1,30 3,16-21,00 PTOFS , ,4% 64,43 1,23 44,17 0, ,1% 0,6% 2,61 2,36-16,73 OMV Petrol Ofisi TRCAS , a.d. a.d. 0,77 a.d. 12, ,8% -21,1% 0,00 3,96-25,26 Turcas Petrol SAĞLIK SEKTÖRÜ % 13,60 0,63 11,17 0, ,0% 5,3% 0,93-0,93-8,38 İlaç ,8% 13,30 0,62 11,02 0, ,2% 5,4% 1,23 3,72-2,41 DEVA 17 2, ,3% 30,96 1,01 16,23 1, ,1% 12,0% 0,00 7,33-5,53 Deva Holding ECILC , a.d. 32,66 0,44 63,41 0, ,6% 1,2% 2,73 6,60-6,82 Eczacıbaşı İlaç SELEC 15 2, ,5% 7,63 0,87 6,36 0, ,0% 3,0% 0,96-2,78 5,12 Selçuk Ecza Deposu Tıbbi Hizmetler ,7% 96,19 1,29 17,44 0, ,7% 5,2% 0,63-5,59-14,35 LKMNH 50 3, ,7% 96,19 1,29 11,39 0, ,7% 5,2% 0,63-5,59-14,35 Lokman Hekim SPOR KLÜPLERİ ,7% , ,0% 0,0% 2,84 3,08-10,02 BJKAS , ,0% a.d. a.d. a.d. 5, ,6% -45,2% 4,72 9,02 17,18 Beşiktaş Futbol Yat. FENER , ,9% a.d. a.d. a.d. 3, ,1% -12,5% 2,54 3,47-3,52 Fenerbahçe Futbol GSRAY , ,4% a.d. a.d. a.d. 2, ,5% 0,9% 5,74 1,25-32,72 Galatasaray Sportif TSPOR 45 4, a.d. a.d. a.d. a.d. 2, ,2% 5,2% -1,65-1,42-21,02 Trabzonspor Sportif TEKNOLOJİ SEKTÖRÜ % 13,01 2,22 6,38 1, ,4% 13,2% 2,95 6,48 30,45 Bilişim Sektörü ,1% 14,80 2,18 8,89 0, ,1% 9,8% 1,34 8,74 105,77 ARENA 48 3, ,6% 6,52 0,88 3,93 0, ,6% 3,5% 6,76 12,04 54,17 Arena Bilgisayar ARMDA 47 3, ,2% 7,67 1,36 5,78 0, ,9% 2,9% 3,10 27,97 124,08 Armada Bilgisayar BMEKS 33 1, ,9% 16,86 1,67 10,38 0, ,3% 4,1% 1,10 3,37-5,15 Bimeks DESPC 32 2, ,4% 5,73 1,19 4,94 0, ,1% 6,8% -3,20 4,76 65,99 Despec Bilgisayar DGATE 33 6, a.d. a.d. 2,07 27,96 0, ,8% 1,3% 1,08 17,20 159,52 Datagate Bilgisayar ESCOM 27 0, a.d. a.d. 0,65 6,63 0, ,1% -0,4% 4,44 2,17-16,07 Escort Teknoloji INDES 41 4, ,8% 19,06 2,01 7,52 0, ,8% 2,6% 1,66 3,15 24,26 Indeks Bilgisayar LINK , ,1% 21, ,46 13, , ,2% 2% 30,7% -5, ,80 91,1313 Link Bilgisayari LOGO , ,1% 22,54 8,52 16,11 6, ,0% 42,4% 2,40 0,20 454,00 Logo Yazılım TKNSA , a.d. 52,67 4,95 8,36 0, ,6% 3,8% -1,14 2,59-30,89 Teknosa İç ve Dış Ticaret

18 Piyasa Verileri Tablosu Tarih TL/USD 2,2357 BIST Hisse Endeks H.A.O. Kapanış Hisse Piyasa Değeri Piyasa Değeri Net Kar (TL) Net Kar Piyasa Göstergeleri Finansal Göstergeler (%; Yıllık) Getiri (%) Hisse Kodları (%) (TL) Adeti (TL mn) ($) 2013/ / / /06 Değişim F/K PD/DD FD/FAVÖK FD/Satış Net Borç (TL) N.Kar Marjı FAVÖK Marjı Haftalık Aylık Yıllık Senetleri XU , ,3% 13,22 1,48 9,50 0, ,50 6,64 0,03 BIST 100 Endeksi Elektronik Aletler ,1% 29,12 1,09 5,70 0, ,5% 6,7% 8,45 5,19 21,12 EMKEL 64 1, ,9% 19,75 0,76 6,43 0, ,9% 11,0% 2,74 2,74 66,67 Emek Elektrik GEREL 40 1, a.d. 43,10 1,16 13,67 0, ,9% 6,1% 21,88 9,86 6,12 Gersan Elektrik PRKAB 15 1, ,2% 29,53 1,19 3,52 0, ,6% 2,8% 0,73 2,99-9,44 Türk Prysmian Kablo Savunma Sanayii ,6% 14,92 2,81 11,41 2, ,6% 20,5% -0,50 8,41 4,38 ASELS , ,6% 14,92 2,81 11,63 2, ,6% 20,5% -0,50 8,41 4,38 Aselsan Telekominikasyon ,6% 12,76 2,19 6,05 1, ,4% 16,1% 2,51 3,59-9,46 ALCTL 33 2, a.d. a.d. 1,99 a.d. 0, ,5% -6,5% -0,40 2,07-32,04 Alcatel Lucent Teletaş ANELT 17 1, ,8% a.d. 3,05 24,38 3, ,8% 16,3% 3,89 8,09-40,63 Anel Telekom KAREL 29 1, ,2% 6,32 0,50 3,43 0, ,3% 14,7% 0,76 5,62-22,36 Karel Elektronik NETAS , ,9% 46,16 1,39 15,40 0, ,1% 4,9% 1,00 1,00-20,81 Netaş Telekom. TTKOM , ,9% 12,30 3,76 5,90 2, ,2% 36,6% 2,82 3,85-7,56 Türk Telekom TCELL , ,2% 13,05 1,67 6,28 1, ,9% 30,4% 3,72 5,91 0,00 Turkcell TEKSTİL SEKTÖRÜ % 9,57 1,45 9,79 0, ,6% 5,4% 4,00 8,97 4,99 Ev Tekstil ,4% 11,18 0,61 4,86 0, ,3% 2,1% 2,21 13,44-10,39 IDAS 91 0, ,2% a.d. 0,35 a.d. 1, ,5% -7,9% 0,00 0,00-42,42 İdaş YATAS 48 1, ,9% 11,18 0,65 4,83 0, ,9% 12,0% 4,42 26,88 21,65 Yataş Konfeksiyon a.d. 5,42 1,04 7,03 1, ,1% 4,1% 4,91 7,61 7,31 KERVN 22 0, ,2% a.d. 1,07 a.d. 2, ,2% -0,3% 0,00-5,77-19,67 Kervansaray Yat. Holding ESEMS 16 0, ,1% a.d. 0,29 a.d. 0, ,2% -4,2% 5,71-7,50-75,33 Esem Spor Giyim MNDRS , ,0% 5,42 0,89 5,58 0, ,4% 15,9% 14,85 39,76 136,73 Menderes Tekstil VAKKO 12 1, ,0% a.d. 1,51 18,50 0, ,2% 5,0% -0,94 3,96-12,50 Vakko Tekstil Kumaş a.d. 10,79 2,19 13,03 1, ,7% 4,0% 0,98 5,14 2,90 BOYP 14 50, a.d. a.d. 8,96 16,91 1, ,1% 7,0% 0,90-1,85 0,40 Boyner Perakende Yat. ATEKS 13 5, a.d. 42,93 0,70 11,85 0, ,3% 9,0% 5,95 13,62-13,59 Akın Tekstil ARBUL 37 1, ,6% 21,03 0,85 10,71 1, ,0% 0,0% -3,48-9,02-52,97 Arbul Entegre Tekstil BERDN 35 0, a.d. a.d. a.d. a.d a.d. a.d. 0,00 0,00 0,00 Berdan Tekstil BISAS 25 0, a.d. 122,90 3,71 14,86 1, ,1% 11,5% 3,95 2,60 2,60 Bisaş Tekstil BOSSA 6 2, ,1% 10,75 0,60 8,63 1, ,9% 12,9% -3,28 16,13 32,45 Bossa BRMEN 43 0, a.d. a.d. 0,59 157,71 1, ,9% 1,3% 1,33 1,33-1,30 Birlik Mensucat GEDIZ 58 2, ,6% a.d. 1,21 a.d a.d. a.d. 0,00 0,00 64,00 Gediz İplik LUKSK 16 3, a.d. 28,61 0,71 8,15 2, ,4% 27,5% 12,46 16,52 44,24 Lüks Kadife MEMSA 97 0, ,1% a.d. 0,19 a.d. 23, ,0% -74,7% -7,14 0,00-55,17 Mensa SKTAS 23 3, ,9% a.d. 1,08 12,09 1, ,7% 10,5% -0,89 13,61 2,14 Söktaş SNPAM 3 2, ,8% 26,40 2,08 23,42 5, ,4% 25,3% -0,44 1,82 4,67 Sönmez Pamuklu YUNSA 13 5, ,7% 4,25 1,66 7,75 1, ,4% 13,9% 3,41 12,11 10,25 Yünsa İplik ,8% 19,41 0,83 16,97 0, ,9% 8,6% 6,35 9,82-6,82 ARSAN 35 2, ,4% a.d. 1,24 160,59 2, ,5% 0,4% 15,91 19,30-4,00 Arsan Tekstil BRKO 88 0, ,6% a.d. 0,24 7,90 0, ,5% 12,8% 2,13 2,13-14,29 Birko Mensucat EDIP 32 0, a.d. a.d. 0,31 13,72 6, ,3% 47,1% 0,00 1,11-25,01 Edip Gayrimenkul KRTEK 20 0, ,8% a.d. 0,68 45,39 1, ,4% 3,2% 1,09 13,41 3,33 Karsu Tekstil SANKO 17 4, ,6% 11,42 0,80 84,52 0, ,0% -0,1% 17,69 18,91 16,20 Sanko Pazarlama SONME 6 3, ,2% 59,25 3,43 a.d. 49, ,3% -12,1% 1,31 4,04-17,16 Sönmez Filament Diğer Tekstil ,9% 9,26 1,35 6,62 0, ,4% 9,7% 4,97 14,23 33,38 AKSA , ,8% 8,84 1,32 6,20 0, ,6% 13,4% -1,23 7,30-8,25 Aksa SASA , ,1% 10,95 1,45 8,67 0, ,2% 6,0% 11,18 21,15 75,00 Sasa Polyester Deri Konfeksiyon ,6% 18,90 0,81 12,54 0, ,7% 3,8% 4,60 3,58 3,54 DERIM 34 5, ,9% 18,90 1,00 7,98 0, ,9% 6,1% 3,45 0,19-5,11 Derimod DESA 22 0, a.d. a.d. 0,73 141,51 0, ,2% 1,4% 5,75 6,98 12,20 Desa Deri TURİZM VE OTELCİLİK % 12,43 0,69 20,84 5, ,2% 29,4% -0,40 2,89-12,37 AYCES 7 5, ,4% a.d. 1,04 26,10 4, ,3% 17,1% -2,83 0,00 11,26 Altınyunus Çeşme FVORI 60 0, ,1% a.d. 0,27 58,34 43, ,7% 74,6% 6,25 6,25-72,13 Favori Dinlenme Yer. MAALT 28 12, a.d. 24,11 1,30 20,75 11, ,0% 52,7% -3,47 7,30 0,00 Marmaris Altınyunus METUR 48 0, ,4% a.d. a.d. a.d. ######### a.d. a.d. -1,75-3,45-27,27 Metemtur Otelcilik MARTI 61 0, a.d. a.d. 2,69 20,12 3, ,5% 16,7% 1,82 1,82-17,65 Martı Otel NTTUR , ,2% 10,83 0,52 a.d. 13, ,0% -1,4% -2,50 12,50 27,17 Net Turizm PKENT 11 46, ,5% 28,68 2,78 11,12 1, ,1% 16,8% -0,33-4,17-8,00 Petrokent Turizm MADENCİLİK % 5,56 209,19 0,96 0, ,9% 6,6% -1,36-1,34-56,86 PRKME , ,0% 13,01 1,27 4,08 2, ,7% 52,4% -0,99 2,56-27,44 Park Elek. Madencilik IHMAD 58 1, a.d. a.d. 2,10 a.d. 68, ,3% -189,6% -0,70 3,65-80,33 İhlas Madencilik IPEKE , ,2% 6,82 0,60 a.d. a.d ,4% 50,8% -0,56-5,35-66,60 İpek Doğal Enerji KOZAA , ,2% 5,46 0,52 a.d. a.d ,7% 52,1% 1,65-0,54-58,52 Koza Madencilik KOZAL , ,5% 4,74 1,37 1,99 1, ,1% 67,4% -6,21-7,04-51,40 Koza Altın LOJİSTİK a.d. 3,04 0,09 2,35 0, ,5% 5,5% -15,52-20,20-37,39 RYSAS 57 0, ,6% 3,04 0,46 2,39 0, ,8% 28,2% 0,00 5,56-2,56 Reysaş Lojistik LATEK 89 0, a.d. a.d. 0,50 a.d. 1, ,8% -17,1% -31,03-45,95-72,22 Latek Lojistik DİĞER % 9,11 0,92 3,43 0, #SAYI/0! #SAYI/0! 0,85 4,77 2,19 AFMAS 11 14, a.d. 44,81 5,63 8,35 1, ,9% 23,7% 0,00 0,00 34,76 AFM Film EUROM a.d. a.d. a.d #SAYI/0! #SAYI/0! 0,00 0,00 0,00 GSDDE 39 1, ,5% a.d. 0,62 27,10 11, ,1% -0,4% -2,92 0,00 46,15 GSD Denizcilik ISMEN 28 1, ,2% 4,60 0,71 a.d. a.d ,1% 0,2% 0,00-1,72-9,02 İş Y. Men. Değ. ANELE 45 1, ,3% 74,38 0,57 10,31 0, ,4% 7,1% 4,76 4,76-7,69 Anel Elektrik TGSAS 31 7, ,4% 264,93 2,48 23,90 8, ,8% 37,8% 5,07 41,85-12,75 TGS Dış Ticaret EGCYH 48 0, a.d. a.d. 0,72 a.d ,45-2,86 6,25 Egeli&Co Yatırım Holding BRKSN 67 1, a.d. a.d. 1,52 98,88 1, ,1% 1,6% 1,30 0,00-37,60 Berkosan Yalıtım PKART 35 2, a.d. 87,24 1,63 27,45 0, ,0% 2,8% 0,87 0,87-0,43 Plastikkart

19 Piyasa Verileri Tablosu Tarih TL/USD 2,2357 BIST Hisse Endeks H.A.O. Kapanış Hisse Piyasa Değeri Piyasa Değeri Net Kar (TL) Net Kar Piyasa Göstergeleri Finansal Göstergeler (%; Yıllık) Getiri (%) Hisse Kodları (%) (TL) Adeti (TL mn) ($) 2013/ / / /06 Değişim F/K PD/DD FD/FAVÖK FD/Satış Net Borç (TL) N.Kar Marjı FAVÖK Marjı Haftalık Aylık Yıllık Senetleri XU , ,3% 13,22 1,48 9,50 0, ,50 6,64 0,03 BIST 100 Endeksi Bankalar % 10,13 1,13 1,75 4,08-6,02 Büyük Ölçekli Bankalar ,6% 10,07 1,18 1,67 8,76-1,25 AKBNK , ,3% 11,16 1, ,91 8,41 0,37 Akbank GARAN , ,9% 12,54 1, ,64 8,64 6,44 Garanti Bankası HALKB , ,6% 7,47 1, ,48 8,00-8,27 T. Halk Bankası ISCTR , ,5% 8,41 0, ,50 7,52-1,12 İş Bankası (C) VAKBN , ,1% 8,42 0, ,28 11,56-6,52 Vakıflar Bankası YKBNK , ,2% 11,94 1, ,21 8,43 1,60 Yapı ve Kredi Bank. Orta ve Küçük Ölçekli Bankalar ,6% 10,48 0, ,83-0,60-10,79 ALNTF 4 1, ,3% 9,83 1, ,00-0,53-18,98 AlternatifBank ASYAB 51 0, ,8% 5,47 0, ,08-16,67-62,09 Asya Katılım Bankası ALBRK 21 1, ,8% 5,52 0, ,24-3,64-12,18 Albaraka Türk DENIZ 0 7, ,5% 14,22 1, ,95 0,68-20,41 Denizbank FINBN , ,7% 12,23 1, ,00 4,17-2,48 Finansbank SKBNK , ,4% 11,96 0, ,02 8,02 12,90 Şekerbank TEBNK 4 1, ,6% 8,74 0, ,11 1,57-19,17 T. Ekonomi Bank. TEKST , ,9% 14,98 1, ,44-12,44 7,98 Tekstilbank KLNMA 1 5, ,0% 22,65 1, ,81 5,65-9,15 T. Kalkınma Bank. TSKB , ,4% 8,36 1, ,00 7,18 15,65 T.S.K.B. Sigorta % 16,29 1, ,66 3,23 8,79 AKGRT 17 2, ,5% 13,90 1, ,02 3,30 12,11 Aksigorta ANHYT 17 4, ,5% 22,54 3, ,06 10,22 12,16 Anadolu Hayat Emek. ANSGR 36 1, ,8% 10,54 0, ,00-0,71 2,21 Anadolu Sigorta HALKS - 3, ,5% 7,05 1, ,64 11,11 96,52 Halk Sigorta AVIVA 1 3, ,6% a.d. a.d ,32 3,29-19,49 Aviva Sigorta GUSGR 12 1, ,1% a.d. 0, ,54 0,00-4,10 Güneş Sigorta RAYSG 4 0, ,2% 8,88 1, ,00-1,39-28,28 Ray Sigorta YKSGR 1 18, a.d. 21,66 4, ,00 0,00-0,80 Yapı Kredi Sigorta Faktoring % 6,94 1,09 4, ,18-0,64-20,36 CRDFA 14 1, ,7% 5,91 1,06 3, ,68 2,25-15,73 Creditwest Faktoring GARFA 8 1, ,1% 8,32 1,12 5, ,04-3,52-25,00 Garanti Faktoring Finansal Kiralama % 9,87 0,78 2, ,18 0,52 1,70 FFKRL 1 4, ,8% 12,79 0,93 2, ,30 1,85-6,58 Finans Fin. Kir. ISFIN 32 0, ,7% 6,93 0,69 2, ,08-1,08 6,42 İş Fin. Kir. SEKFK 15 0, ,1% 5,86 0,62 4, ,90-1,39 0,00 Şeker Fin. Kir. FONFK 7 1, ,5% 11,92 0,73 7, ,60 0,60 20,71 Fon Fin.Kir. VAKFN 22 1, ,6% 246,92 0,68 0, ,00 2,63-12,03 Vakıf Fin. Kir. Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı % 6,23 0,85 13,70 4, ,8% -21,9% -0,04 1,31-8,64 AGYO 16 1, a.d. 22,68 0,44 51,16 6, ,1% 13,9% 1,55 2,34 11,02 Atakule GMYO ATAGY 22 1, a.d. 142,18 1,70 a.d. 101, ,2% -199,0% -5,37 1,57 16,50 Ata G.M.Y.O. AKSGY 27 2, a.d. 10,43 0,63 31,40 12, ,0% 40,6% -1,29-0,87 3,83 Akiş GMYO AKFGY 24 1, a.d. 1,53 0,25 21,09 15, ,1% 74,0% 1,67 0,83-17,57 Akfen Gayrimenkul AVGYO 51 0, ,7% 4,67 0,53 5,43 0, ,4% 13,2% -2,90-15,19 3,08 Avrasya GMYO AKMGY 2 16, ,6% 9,44 3,42 9,63 6, ,4% 70,4% 1,54 2,49 6,74 Akmerkez GMYO ALGYO , ,3% 3,47 0,51 2,04 1, ,2% 69,2% 2,90 8,03-5,37 Alarko GMYO DZGYO 13 2, a.d. 7,07 0,70 a.d. 0, ,3% 0,0% 0,84 3,88 10,05 Deniz G.M.Y.O. EGYO 66 0, a.d. a.d. a.d. a.d. 97, ,4% -437,3% 0,00 0,00 0,00 EGS GMYO EKGYO , ,4% 10,15 1,08 11,39 3, ,4% 34,3% 1,67 3,40-12,09 Emlak Konut GMYO DGGYO , ,7% 28,31 1,48 52,89 32, ,3% 60,6% -3,35 3,86-25,19 Doğuş GMYO YGYO 24 0, a.d. 3,11 0,36 24,57 0, ,4% 2,9% -2,56 0,00-26,92 Yeşil GMYO IDGYO 25 1, ,6% a.d. 2,17 a.d. 334, ,6% -644,4% 0,53-3,09-1,05 İdealist GMYO HLGYO , ,2% 17,03 0,97 13,04 8, ,1% 62,5% 0,00 0,00-5,35 Halk GMYO ISGYO , ,0% 6,83 0,76 8,00 3, ,4% 41,1% 2,34 3,97-3,61 İş GMYO KLGYO 35 1, ,0% a.d. 0,47 12,55 6, ,4% 54,0% 0,00-2,56-22,45 Kiler GMYO KRGYO 1 0, ,1% 169,07 1,28 a.d ,03-5,88-30,94 Körfez GMYO MRGYO 48 0, a.d. a.d. 0,33 37,65 10, ,8% 28,3% 2,78 2,78-19,57 Martı GMYO NUGYO 20 3, ,0% a.d. 2,90 a.d. 83, ,8% -183,7% -0,81-2,39-39,24 Nurol GMYO PEGYO 51 0, ,6% a.d. 0,22 108,96 7, ,3% 7,5% -2,56 0,00-24,00 Pera GMYO RYGYO 31 0, ,9% 5,05 0,39 4,33 3, ,3% 77,0% -3,33-4,92 28,29 Reysaş GMYO OZGYO 28 1, a.d. 7,14 1,00 25,99 9, ,6% 35,2% 4,46 6,36 20,62 Özderici GMYO TRGYO , ,9% 3,54 0,48 16,23 4, ,9% 27,7% -2,22 0,00-16,35 Torunlar GMYO VKGYO , ,8% 37,40 1,07 50,91 28, ,5% 9,9% -0,35 0,70-57,41 Vakıf GMYO SRVGY 13 2, a.d. 15,08 0,54 38,08 11, ,2% 31,4% 0,00 2,02-21,05 Servet GMYO SAFGY , a.d. 1,22 0,96 11,21 5, ,5% 47,7% 1,75 20,83 21,32 Saf GMYO SNGYO , ,1% 35,53 0,48 49,89 2, ,2% 4,5% 0,00 4,76-24,79 Sinpaş GMYO TSGYO 24 0, a.d. a.d. 0,52 28,45 13, ,4% 49,3% 0,00 0,00-25,51 TSKB GMYO YKGYO 44 1, ,9% a.d. 2,69 a.d. 3, ,2% -4,4% 2,50 5,13 6,49 Yapı Kredi Koray GMYO

20 Piyasa Verileri Tablosu Tarih TL/USD 2,2357 BIST Hisse Endeks H.A.O. Kapanış Hisse Piyasa Değeri Piyasa Değeri Net Kar (TL) Net Kar Piyasa Göstergeleri Finansal Göstergeler (%; Yıllık) Getiri (%) Hisse Kodları (%) (TL) Adeti (TL mn) ($) 2013/ / / /06 Değişim F/K PD/DD FD/FAVÖK FD/Satış Net Borç (TL) N.Kar Marjı FAVÖK Marjı Haftalık Aylık Yıllık Senetleri XU , ,3% 13,22 1,48 9,50 0, ,50 6,64 0,03 BIST 100 Endeksi Holdingler % 10,75 1,25 9,78 1, ,0% 12,2% 2,02 3,17 8,15 Büyük Ölçekli ,5% 11,20 1,38 9,58 0, ,9% 19,5% 3,79 7,74 4,42 ENKAI , ,5% 13,24 1,53 8,21 1, ,9% 14,8% 0,58 2,77-6,56 Enka İnşaat KCHOL , ,2% 9,44 1,52 12,55 0, ,5% 4,6% 5,05 12,81 15,33 Koç Holding SAHOL , ,1% 12,76 1,13 8,31 3, ,3% 39,0% 5,74 7,64 4,49 Sabancı Holding Orta Ölçekli ,0% 10,48 1,11 11,21 1, ,2% 10,9% 2,35 3,10-6,49 ALARK , ,0% 6,52 0,75 7,02 0, ,9% 6,6% 0,50 2,56-32,67 Alarko Holding AKFEN 21 4, a.d. a.d. 1,01 299,35 28, ,4% 9,8% -2,94-3,54 2,95 Akfen Holding DOHOL , ,7% a.d. 0,57 8,56 0, ,8% 6,6% 6,15 0,00-25,07 Doğan Holding DYHOL 12 0, ,4% a.d. 0,93 13,53 0, ,8% 6,1% 0,00 0,00-45,83 Doğan Yayın Hol. SISE , ,4% 10,35 0,99 6,47 1, ,2% 18,2% 11,86 14,98 19,35 Şişe Cam TKFEN , ,5% 17,59 0,97 8,96 0, ,8% 5,7% 2,27 8,20 5,25 Tekfen Holding TAVHL , ,9% 14,18 3,82 15,39 3, ,2% 24,8% 3,44-0,55 25,27 TAV Havalimanları YAZIC , ,2% 6,73 0,83 24,65 2, ,1% 9,3% -2,52 3,15-1,20 Yazıcılar Holding Küçük Ölçekli a.d. 6,14 0,60 6,74 0, ,0% 6,1% -0,08-1,33 26,54 BRYAT 13 13, ,9% 11,41 0,82 13, a.d. a.d. 0,36 10,89 0,66 Borusan Yat. Paz. ATSYH 100 0, ,3% a.d. 0,73 a.d. 0, ,6% -10,6% 2,78-8,64-58,66 Atlantis Yatırım Holding ARTI 73 2, ,3% 2,35 0,89 41,13 0, ,2% 1,6% 1,33-12,31-21,38 Artı Yat. Holding ANSA 83 0, ,1% a.d. 2,40 12,42 1, ,8% 11,4% 11,90 0,00-24,19 Ansa Yatırım Holding CLKHO 99 0, ,1% 7,33 0,37 2,15 0, ,7% 9,0% 0,00 0,00-81,35 CLK Holding DAGHL 64 2, a.d. 12,81 1,55 a.d a.d. a.d. -0,87-2,14 70,90 Dagi Yatırım Holding ECZYT , ,0% 49,65 0,36 a.d. 0, ,7% -0,8% -0,65 1,66-5,20 Eczacıbaşı Yatırım GLYHO 44 1, a.d. a.d. 0,58 14,68 4, ,7% 28,4% -0,72 0,00-11,17 Global Yat. Holding GSDHO , ,5% 10,17 0,55 143,13 56, a.d. a.d. -6,04-4,11 6,87 GSD Holding IHLAS , ,1% a.d. 0,49 a.d. 0, ,8% -8,3% -3,33 0,00-61,84 İhlas Holding IHYAY 39 0, ,6% a.d. 0,41 a.d. 0, ,0% -12,6% 0,00 3,57-49,12 İhlas Yayın Holding IEYHO 69 0, a.d. a.d. 0,66 a.d. 6, ,7% -11,5% 3,03 2,67-22,43 Işıklar Enerji Yapı Hol. GENYH 30 18, a.d. 0,71 0,70 0,88 0, ,3% 32,0% -3,59-6,00 962,15 Gen Yatırım Holding MZHLD 37 1, ,2% 3,80 a.d. 5,35 0, ,2% 8,1% 5,50-1,71 18,56 Mazhar Zorlu Holding GNPWR 22 0, ,2% a.d. 1,10 3,53 0, ,7% 16,0% -8,11-10,53-75,89 Genpower Holding KPHOL 59 0, ,1% 5,51 0,68 a.d a.d. a.d. -4,41 8,33-12,16 Kapital Yat. Holding KOMHL 37 2, ,7% 12,95 0,36 7,46 0, ,0% 8,6% -1,56-4,91-20,50 Kombassan Holding NTHOL 39 2, ,7% 13,31 1,33 33,46 5, ,8% 17,8% 1,07 7,60 16,94 Net Holding YESIL 30 0, ,3% a.d. 1,08 a.d a.d. a.d. 2,94-14,63-31,37 Yeşil Yatırım TRNSK 88 0, ,6% a.d. a.d. a.d a.d. a.d. 0,00 3,57-9,38 Transtürk Hold. TCHOL 15 1, a.d. a.d. 1,09 a.d. 0, a.d. a.d. -1,90 0,00-4,63 Tacirler Yat. Holding ITTFH , a.d. 5,78 0,42 15,52 0, ,1% 3,1% 0,44-2,59-3,00 İttifak Holding Yatırım Ortaklığı % 5,82 0,78 0,87 0, #SAYI/0! #SAYI/0! -0,07-1,18 4,12 EGLYO 16 5, a.d. 92,49 2,41 a.d. 150, ,3% -414,4% 1,59 7,79 82,86 Egeli&Co Girişim ARFYO 17 1, ,7% a.d. 0,88 1,60 a.d ,1% -0,1% 0,00-0,81-4,65 Alternatif Yat.Ort. ATLAS 100 0, a.d. a.d. 0,70 43,02 a.d ,1% -0,1% 0,00-5,97-40,57 Atlas Yat. Ort. COSMO 64 1, a.d. 45,15 a.d. 64,58 0, ,4% 3,2% -3,42 0,00 28,41 Cosmos Yatırım Holding ECBYO 54 1, a.d. 7,74 0,48 a.d. a.d ,0% 4,9% 0,96 1,94-6,25 Eczacıbaşı Yat. Ort. EGCYO 66 1, a.d. 3,28 0,57 a.d. 6, ,7% -66,4% -0,88-1,74 98,25 Egeli & Co Tarım Girişim EMBYO a.d. a.d. a.d #SAYI/0! #SAYI/0! 0,00 0,00 0,00 ETYAT 86 0, a.d. a.d. 0,45 a.d. a.d ,4% 0,4% 0,00 1,56-5,56 Euro Trend Yat.Ort. FNSYO 13 1, a.d. 63,99 0,91 3,22 a.d ,5% -1,0% -1,85 0,00 10,42 Finans Yat. Ort. GDKYO a.d. a.d. a.d #SAYI/0! #SAYI/0! 0,00 0,00 0,00 GRNYO 84 0, ,5% 25,17 0,67 a.d. a.d ,9% 0,8% 2,78 5,71-12,11 Garanti Yat. Ort. ISGSY 31 2, ,7% 2,21 0,63 a.d. a.d ,2% 30,6% 0,46 0,00-6,84 İş Girişim ISYAT 57 1, ,8% 10,81 0,66 a.d. a.d ,2% 4,1% -0,97-1,92 21,18 İş Yat. Ort. VKFYO 46 0, ,7% a.d. 1,06 a.d. 0, ,3% -0,3% -1,09 1,11-22,22 Vakıf Yat. Ort. GDKGS 14 1, ,1% 27,31 0,97 5,09 0, ,2% 0,2% -0,94-0,94-13,04 Gedik Girişim AVTUR 5 1, a.d. 14,24 1,16 473,34 31, ,6% 7,3% 0,56-23,28-13,59 Avrasya Petrol ve Tur. OYAYO 92 0, a.d. a.d. 0,86 1,38 a.d ,6% -0,6% 0,00 2,50-3,53 Oyak Yat.Ort. RHEAG 87 0, ,6% a.d. 0,62 a.d. 5, ,1% -33,3% 1,56-7,14-38,68 Rhea Girişim FAVÖK (Faiz, Amortisman, Vergi Öncesi Kar):Esas Faaliyet Karı+Dönem Amortismanı PD/DD oranında, oran hesaplanırken konsolide bilançolarda ana ortaklık Öz Sermayesi kullanılmıştır. Net Borç : (Kısa Vadeli Finansal Borçlar+Uzun Vadeli Finansal Borçlar) - (Nakit+Menkul Kıymetler) a.d. : Anlamlı Değil HAO: Halka Açıklık Oranı PD/DD: Piyasa Değeri / Defter Değeri FD (Firma Değeri): Piyasa Değeri - Net Nakit Not: Banka bilançoları konsolide olmayan bilançolardır. Endeksler:30 hisseleri aynı zamanda 100 Endeksi'ne de dahildir.