ASELSAN ( 1Ç19) Tavsiyelerimiz arasında bulunmuyor

Transkript

1 GARAN ( 1Ç19) - AL Garanti Bankası 1Ç19 için beklentilerinin %10 üzerinde (Y/Y -%13,7, Ç/Ç +%62,2) 1,72 mlr TL net kar açıkladı.beklenti üzerin de karlılığın etmenleri ; I. Net faiz gelirlerindeki beklenti üzeri artış II. Beklentilerden daha düşük net ticari zarar gerçekleşmesi olurken III. Güçlü net ücret & komisyon gelirleri IV. Önceki çeyreğe göre azalan net karşılık giderleri, bankanın net karına çeyreksel bazda güçlü artış olarak yansımıştır 2019 yılının ilk çeyreğinde mevduat maliyetlerindeki gerilemenin etkisi ile kredi-mevduat makasındaki iyileşme bankanın net faiz marjını olumlu etkilemiştir. 1Ç19 da bankanın swap maliyetlerine göre düzeltilmiş ve TUFEX gelirleri hariç olarak hesapladığımız çekirdek Net Faiz Marjı (NFM) çeyreksel bazda 125 bp artış kaydetti. Banka TÜFEX fiyatlaması için %13.7 enflasyon varsayımını kullanıyor. Sene sonunda dha yüksek bir enflasyon gerçekleşmesi ile bu menkullerden elde edilecek gelir de artış gösterecektir. 1Ç19 da net ücret & komisyon gelirleri güçlü seyrini korudu ve bir önceki çeyreğe göre %9,1 oranında artarak 1,43 mlr TL oldu. Yıllık bazda ise %22 artış göstererek bankanın gelir yapısının en önemli kalemlerinden biri olmaya devam etti. 1Ç19 de karşılıklar için uygulanan hedge politikası ve azalan swap maliyetleri sonucunda bankanın net ticari zararı önceki çeyreğe göre 1,8 mlr TL den 292 mn TL ye gerilemiştir. Garanti Bankası nın 2018 yılsonunda %4,95 düzeyinde olan Takipteki Krediler Oranı (TKO), 1Ç19 da %5,18 düzeyine çıkmıştır. Takibe yeni atılan kredilerin TL 2.7 milyardan, TL 1.6 milyara düşmesini aktif kalite eğilimlerinde iyi bir gelişme olarak değerlendirmekteyiz. Çekirdek sermaye yeterlilik oranı %14.65, toplam SYR ise %17 GARAN da hem Aktif gelişimi hem karşılık giderindeki seyir hem de TÜFE ye endeksli gelirlerde beklentilerden iyi performans göstermesinden dolayı 6,6 milyar TL lşik 2019 yılı kar tahminimize göre hedef fiyatımız 10,70 TL ( 1,76 usd) olmaktadır. 1

2 ASELSAN ( 1Ç19) Tavsiyelerimiz arasında bulunmuyor Aselsan 1Ç19 finansallarında, piyasa beklentisi olan 589mn TL net kar'ın %7 üzerinde 629mn TL net kar açıkladı. 1Ç19 da esas faaliyetler kaynaklı kaydedilen 297 mn TL lik kur farkı geliri ve 1Ç18 deki 60 mn TL lik net finansal giderin bu çeyrekte 16 mn TL net finansal gelire dönmesi, net kardaki büyümeyi destekledi. FAKAT Nakit akışları üzerindeki baskının devam ettiğini görmeye devam ediyoruz. Aselsan'ın 1Ç19'da net nakit pozisyonu 4Ç18 sonundaki 2.3mlr TL seviyesinden 1.5mlr TL seviyesine indi. İşletme Sermayesi / Ciro oranı 1Ç19 da %51 e yükseldi, 4Ç18 de bu oran %46 seviyesindeydi. Net satışlar ve FVAÖK piyasa beklentisinin sırasıyla %4 ve %7 altında kalırken, Artan maliyetlerde FVAÖK marjının da piyasa beklentisinden 0.7 puan daha düşük %19.8 seviyesinde gerçekleşmesini sağladı. Yeni alınan sipariş ile birlikte Aselsan ın 1Ç19 sonu itibariyle uzun vadeli sipariş miktarı geçen yılın aynı dönemine göre %25 artışla milyon dolar (2018: 9.1 milyar dolar) seviyesine yükselmiştir. Artan işletme sermayesi ihtiyacı ( 1Ç19 da %61 oranında yükselerek 6,1 milyar TL ye ulaşmıştır ) ve tek büyük müşteri riskiyle birlikte Aselsan için 12 aylık hedef fiyatımız 24,20 TL dir. 2

3 EKGYO Tavsiyelerimiz arasında bulunmuyor Emlak GYO nun 1Ç19 ön satış hasılatı 1,06 milyar TL ve 137 bin metrekare satış alanı olarak belirlemesine karşın, 1Ç19 da toplam 510 adet ön konut satışı gerçekleştirirken (110,8 bin metrekare satış alanı), 1,2 milyar TL ön satış hasılatı elde ettiğini açıkladı. Şirket 2018 yılının ilk çeyreğinde 1,05 mlr TL değerinde 983 adet bağımsız bölümün satışını gerçekleştirmişti. Şirket 2019 yılı 1. Çeyrek için koyduğu 1,06 milyar TL toplam satış değeri hedefinin üzerine çıkmış fakat 137 bin m2 satılabilir alan hedefine ulaşamamıştır. Toplam satışların 229,8mn TL değerindeki, 118 adeti yabancı ülke vatandaşlarına gerçekleştirilmiştir. Nisan ayının son haftasında da önce ; Emlak Konut Ispartakule 6. Etap Arsa Satışı Karşılığı Gelir Paylaşımı projesi kapsamında yer alan bazı bölümleri sözleşme kapsamından çıkarmış ve Tasviye sonucunda projeden Şirket in payına düşen gelir 85 milyon TL den 40 milyon TL ye revize edildiğini bildirmişti. Ardından da ; toplam muhammen bedeli KDV Dahil 305,1 mn TL olan Kuzey Yakası projesinin ticari ünitelerindeki 62 adet bağımsız bölümün 11 Mayıs 2019 tarihinde açık artırma usulü ile satışa sunulacağını açıklamıştır ki, Gayrimenkullerin satışının gerçekleşmesinin şirketin 2018 yılı net borcu 2,86 mlr da sınırlı iyileşme getireceğini düşünüyoruz. Emlak GYO yönetim kurulu 2018 yılı karından hisse başı brüt 0,03 TL nakit temettü dağıtım kararı almış ve. Temettü dağıtım tarihi 31 Mayıs olarak belirlenmişti. Şirketin 4Ç18 de de Beklentilerin altında gerçekleşen teslimler ve düşen marjlar zayıf beklenti altında kar açıklamasına neden olmuştu. ( 492 mn TL beklenirken 171 mn TL açıklamıştı). 1Ç19 döneminde yönelik ortalama tahmin 127,3 milyon TL, en yüksek tahmin 245,7 milyon TL, en düşük tahmin ise 82 milyon TL oldu. Emlak Konut GYO, 2018 yılı 1.çeyrek net karı 867,3 milyon TL olarak gerçekleşmişti. 3

4 TSKB ( 1Ç19) AL TSKB'nin 1Ç19'daki net dönem karı bir 4Ç18 e %9, 1Ç18 e göre ise %16,6 oranında artarak 185,2mn TL'ye yükselmiştir. Açıklanan kar 185 mn TL lik beklentilere paralel gelmiştir. 1Ç19 da azalan TÜFEX gelirleri nedeniyle net faiz gelirleri çeyreklik %14,0 gerileme göstermesine karşın, 4Ç18 e göre net ticari zararının düşüş göstermesi ve efektif vergi oranının gerilemesi net karı olumlu etkilemiştir. 1Ç19 da öne çıkan etmenler ise ; I. Güçlü ücret ve komisyon gelirleri, ( çeyreksel ve yıllık artış oranı %34,0 ve %64,9 ) II. Çekirdek net faiz marjında göreceli sınırlı artış, III. Takipteki krediler rasyosun da artış olmaması, IV. İkinci grup kredi karşılıklarındaki artış (takipteki kredi portföyü için ayırdığı karşılık oranını %86.2 seviyesinden %103.4 e yükseltmiş) 170 mn TL seviyesindeki karşılık giderleri, çoğunlukla II. Grup krediler için karşılı oranlarının artırılması, kur etkisi ve çeşitli aktif ve menkul kıymet değer düşüklükleri için ayrılan karşılıkların artmasıyla oluşmuştur. Bankanın swap maliyetlerine göre düzeltimiş net faiz markı ise çeyreksel bazda 116 baz puan daralarak %4,51 seviyesinde gerçekleşmiştir. Bu seviye bankanın 2019 yıl sonu beklentisi olan 3,5%-3,8% seviyesinin üzerinde gerçekleşmiştir. Bankanın takip oranı geçen yılın aynı seviyesine yakın olarak %2.1 düzeyinde gerçekleşirken, Grup II kredilerin toplam kredilere oranı ise yine yakın bir düzey olan %11 olarak gerçekleşti TÜFEX'lerden elde edilen gelirlerin düştüğü ve karşılık giderlerinin önemli artış gösterdiği bu dönemde, bankanın yüksek karlılığını muhafaza etmesi oynaklığın azaldığı dönemlerde daha yüksek kar etmesine yardımcı olabilir. Hisse için 22,5% sermaye maliyeti ve 5% uzun vadeli büyüme oranlarını kullanarak 0,88 TL hedef fiyatımız bulunmaktadır. 4

5 MGROS Tavsiyelerimiz arasında bulunmuyor. TSKB'nin 1Ç19'daki net dönem karı bir 4Ç18 e %9, 1Ç18 e göre ise %16,6 oranında artarak 185,2mn TL'ye yükselmiştir. Açıklanan kar 185 mn TL lik beklentilere paralel gelmiştir. 1Ç19 da azalan TÜFEX gelirleri nedeniyle net faiz gelirleri çeyreklik %14,0 gerileme göstermesine karşın, 4Ç18 e göre net ticari zararının düşüş göstermesi ve efektif vergi oranının gerilemesi net karı olumlu etkilemiştir. Nisan ayı içerisinde 12 adet Migros, 4 adet Migros Jet ve 1 adet Macrocenter formatında toplam 17 satış mağazasının hizmete açıldığını açıkladı. 30 Nisan 2019 itibariyle şirketin mağaza sayısı, yurtiçinde ve yurtdışında ise iştirakleri vasıtasıyla 45 olmak üzere toplam seviyesinde bulunuyor. Şirket bugün piyasalarının kapanışının ardından 1Ç19 sonuçlarını açıklayacak. Şirket'in kar rakamına yönelik ortalama tahmin 159,2 milyon TL, en yüksek tahmin 50 milyon TL ve en düşük tahmin ise 283 milyon TL zarar yönünde olurken, Şirket'in 2018 yılı 1.çeyrek net zararı 238,4 milyon TL olarak gerçekleşmişti. 1Ç19 da Migros un, yıllık bazda %23 artışla 4,830 milyon TL net satış gerçekleştirmiş olması bekleniyor. FAVÖK seviyesinde ortalama piyasa beklentisi yıllık bazda yaklaşık %41 büyüme ile 260mn, Ortalama FAVÖK marjı beklentisi %5,4 ( 1Ç18 %4,7) seviyesindedir. Borcunu 2023 e kadar kapatmayı planlayan şirket, 2019 ve 2020 yılları için sırasıyla 95 mn EUR ve 115 mn EUR ödeme paketleri planlamaktadır (Borç: TL4,588mn). Migros un kırılgan tarafı olan yüksek EUR cinsinden borçların 4Ç18 de net kâr/zararda doğurduğu pozitif etkinin, 1Ç19 da EUR karşısında zayıf seyretmiş TL sebebiyle yeniden negatife dönmesi ve yüksek finansman giderlerinin etkisiyle yine net zarar açıklanmasını beklentisidir. Bu durum serbest nakit akışının büyük ölçüde işletme sermayesindeki kötüleşme nedeni ile zayıf olmasına da imkan vermektedir. Benzer şirket çarpanlarına göre ( fd/ciro ve fd/favök ) şirket için bulduğumuz hedef değerimiz 18,10 TL dir. 5

6 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgi ve fikirler, Turkish Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenerek ve sadece bilgi vermek amacıyla hazırlanmıştır. Turkish Yatırım Menkul Değerler A.Ş., bu bilgilerin doğruluğu veya bütünlüğü konusunda bir garanti veremez. Bu rapordaki görüşler, tahmin ve projeksiyonlar, raporu hazırlayan analistlerin fikirlerini yansıtmaktadır. Analistler, görüş ve tahminlerini haber vermeksizin değiştirme hakkına sahiptirler. Turkish Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ve personeli, bu rapordaki bilgilerin eksikliğinden veya yanlışlığından dolayı hiçbir şart altında sorumlu tutulamaz.