Politika Faizi: %7,50 (Önceki: %7,50) Borçlanma Faizi: %7,25 (Önceki: %7,25) Marjinal Fonlama Faizi: %8,75 (Önceki: %9,00)

Transkript

1 TCMB Faiz Kararına Doğru ( ) Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası, Para Politikası Kurulu toplantısı sonuçları 23 Ağustos Salı günü açıklanıyor. TCMB en son toplantıda politika faizini değiştirmemiş, marjinal fonlama faizini 25 baz puan indirmişti. Politika Faizi: %7,50 (Önceki: %7,50) Borçlanma Faizi: %7,25 (Önceki: %7,25) Marjinal Fonlama Faizi: %8,75 (Önceki: %9,00) Son Durum: 1) TCMB, iç gelişmeler sonrasında yaşanan oynaklığa karşı önlem almak ve finansal piyasaların etkin işleyişinin sürdürülmesi amacıyla tedbirler açıklamıştı. Merkez Bankası tarafından bankalara gerekli likiditenin limitsiz olarak sağlanmasına karar verilmişti. MB nin güven telkin eden adımları, TL nin dengeli kalmasını sağlıyor. 2) İngiltere nin Avrupa Birliği nden ayrılma kararı almasıyla, küresel para politikaları destekleyici olmaya devam ediyor. Yakın dönemde Avrupa Merkez Bankası, oldukça kapsamlı bir parasal genişleme paketi açıklarken. Fed, küresel ekonomik gelişmelerden duyduğu endişeyle faiz artırım tahminlerini düşürmüştü. 3) Haziran ayında yıllık bazda %7,64 oranında artan TÜFE, Temmuz ayında %8,79 oranında arttı yılı Temmuz ayında enflasyonun 11 yıllık ortalama altında olması nedeniyle, enflasyon Temmuz ayında yükseldi. Baz etkisi, Ağustos ve Eylül aylarında enflasyonu düşürücü yönde çalışıyor olacak. 4) TCMB para politikası açısından I endeksinin 3 aylık hareketli ortalamasını takip ediyor. Haziran ayında %8,95 olan endeks ortalaması, Temmuz ayında %8,72 ye geriledi. 5) TCMB üyeleri, enflasyon beklentilerinde 12 aylık dönemi para politikası açısından yakından izliyor. Temmuz ayı Beklenti Anketi nde %7,59 seviyesinde olan 12 ay sonrası

2 TÜFE beklentisi, Ağustos ayında %7,61 seviyesine yükseldi. Enflasyon beklentisinin yatay kalmaya devam etmesiyle, TCMB faiz indirimi yönünde adım atabilir. Faiz Kararını Etkileyen Faktörler 1) Beklenen Oynaklık Düzeyi TCMB, para politikasını oluştururken beklenen oynaklık düzeyini yakından izliyor. Grafikte 1 yıllık dönemde beklenen oynaklık düzeyi mavi renkle, gerçekleşen oynaklık düzeyi kırmızı renkle sağ eksende gösteriliyor. Dolar/TL paritesi beyaz renkle sol eksende gösteriliyor. Beklenen oynaklık düzeyinin gerçekleşen oynaklık düzeyinden farkı, aşağıdaki fark grafiğinde gösteriliyor. Yeşil ile gösterilen alanın, 19 Temmuz tarihine göre daha dar olması, risk algısının düştüğü anlamına geliyor.

3 2) Küresel Oynaklık TCMB, en son PPK toplantısında küresel oynaklıklara ilişkin bir referansa yer vermemişti. Ancak, faiz indirim kararında küresel oynaklıklarda yaşanan düşüşün etkili olduğunu söylemek yanlış olmayacaktır. Aşağıdaki grafikte, gelişen ülkeler oynaklık endeksi mavi renkle, S&P 500 endeksi oynaklık endeksi kırmızı renkle gösteriliyor. İki endeksin farkı ise yeşil renkle gösteriliyor. Gelişen Ülkeler Oynaklık Endeksi, 19 Temmuz tarihinden 23 Ağustos tarihi aralığında yatay kalmıştır yılının ilk aylarında 40 seviyelerine yakın seyreden endeks, bugün 20 civarındadır. Yeşil renkle gösterilen alanın daralması, risk algısının düştüğünü gösteriyor. Küresel koşullar, TCMB yi faiz indiriminde destekliyor.

4 3) Getiri Eğrisi Getiri eğrisi, borçlanma araçlarının faiz oranlarıyla vadeleri arasındaki ilişkiyi gösteriyor. 1) Artan eğimli getiri eğrisi, uzun vadede enflasyonda artış beklentisi içinde olunduğunu, bu nedenle uzun vade için daha yüksek faiz talep edildiğini gösteriyor. 2) Azalan eğimli getiri eğrisi, uzun vadede enflasyonda düşüş beklendiğini, bu nedenle kısa vadeli faizlerin uzun vadeli faizlerden yüksek olduğunu gösteriyor. 3) Yatay getiri eğrisi ise uzun vadeli faizlerle kısa vadeli faizlerin yakın olduğunu gösteriyor. Bu durum enflasyon beklentilerinin istikrarlı olduğunu gösteriyor. Enflasyon beklentilerinin istikrarlı olması MB tarafından tercih edilen bir durum. TCMB kısa vadeli faizleri kontrol ederek getiri eğrisi üzerinden fiyat istikrarını sağlamayı amaçlıyor. Aşağıdaki grafikte, yeşil renkle 22 Ağustos a ait getiri eğrisi gösteriliyor. Türkiye de enflasyonun Ağustos ve Eylül aylarında yeniden düşeceği düşüncesiyle getiri eğrisi 19 Temmuz tarihine göre aşağı doğru kaydı. Bu durum, enflasyon beklentilerinin düştüğünü gösteriyor.

5 Beklenti TCMB 23 Ağustos tarihli toplantıda, küresel koşullardan destekle faiz koridorunun üst bandında indirime devam edebilir. Faiz koridorunun üst bandında 25 baz puan indirim yapılarak, marjinal fonlama faizinin %8,50 seviyesine çekilmesini beklemekteyiz. Deniz Kahraman