ADESE ALIŞVERİŞ MERKEZLERİ TİCARET A.Ş. Halka Arz Detayları. Şirket Profili. 21 Ekim 2011

Transkript

1 ADESE ALIŞVERİŞ MERKEZLERİ TİCARET A.Ş. HALKA ARZ ÖN DEĞERLENDİRME RAPORU Halka Arz Fiyat Aralığı: 7,75 9,75 TL Şirket Profili Halka Arz Detayları Konya nın haricinde İstanbul, Ankara, Mersin, Kocaeli, Sakarya, Bolu, Karaman ve Aksaray da faaliyet göstermekte olan Adese, Eylül 2011 itibariyle m² satış alanına sahip 59 Adese markalı süpermarket ve hipermarket ile m² satış alanına sahip 77 Adesem markalı indirim mağazası olmak üzere toplam m² satış alanına sahip 136 gıda perakendeciliği mağazasına sahiptir. Adese, Konya ilinin Seydişehir ilçesinde yer alan mağaza ile 1991 yılında Simpaş Seydişehir İhtiyaç Maddeleri Pazarlama ve Ticaret Anonim Şirketi unvanı ile faaliyetlerine başlamıştır. Şirket, perakende mağazacılık ve ticari gayrimenkul geliştirme sektörlerinde faaliyet göstermektedir yılında İttifak Holding bünyesine katılan ve 1994 yılında Konya daki hipermarketini açan Şirket, aynı yıl içinde unvanını Adese Alışveriş Merkezleri Ticaret Anonim Şirketi ve merkezini Konya il merkezi olarak değiştirmiştir. Şirket, bağlı ortaklığı olan Mercek Gıda ve İhtiyaç Maddeleri Sanayi Ticaret Anonim Şirketi ile 2007 sonunda birleşmiştir. Adese, bünyesine kattığı Mercek markalı indirim mağazalarının markasını Adesem olarak değiştirmiştir. Şirket, Konya daki Kulesite Alışveriş Merkezi ile Ereğli deki Parksite Alışveriş Merkezi nin de sahibi olup, Aksaray da da Kültür Parksite Alışveriş Merkezi ni 20 yıllık yap işlet devret sözleşmesi çerçevesinde geliştirmiştir. Ayrıca, Konya daki Kule Plaza İş Merkezi ne yatırım yapan Adese, sahibi olduğu ofis katlarının bir kısmını satmış, bir kısmını kendisi kullanmakta, bir kısmını ise kiralamış durumdadır. Halka Arz Fiyat Aralığı: 7,75 9,75 TL Halka Arz Öncesi Sermaye: TL Sermaye Artırımı: TL Ek Satış: Toplanan kesin talebin satışa sunulan pay miktarından fazla olması halinde, İttifak Holding A.Ş. ye ait TL nominal değerli ve toplamda halka arz edilen payların %15 ine tekabül eden B Grubu payların, dağıtıma tabi tutulacak toplam pay miktarına eklenmesi planlanmaktadır. Halka Arz Sonrası Sermaye: TL Halka Açıklık : %29.39(ek satış dhl: %33.80) Halka Arz Büyüklüğü: Ek satış hariç: 63,8-85,9 mn TL Ek satış dahil: 78,5-98,8 mn TL Fiyat İstikrarı: 30 gün boyunca fiyat istikrarını sağlayıcı işlemler Satmama Taahhüdü: Mevcut ortakların 180 gün satmama ve bu sürede bedelli sermaye artırımı yapmama taahhüdü verilmiştir. Tahsisat Grupları: Yurtiçi Bireysel Yatırımcılar: %40 Yurtiçi Kurumsal Yatırımcılar: %20 Yurtdışı Kurumsal Yatırımcılar: %40 Tahmini Halka Arz Tarihi: Ekim Halka Arz Gelirlerinin Kullanım yerleri Yeni mağazalar açma, Yapacağı satın almalarla ulusal pazardaki konumunu güçlendirme, Yeni bölgelerde faaliyet göstermeye başlama ve Lojistik altyapısını güçlendirme

2 ORTAKLIK YAPISI: Halka Arz Öncesi Ek Satış Öncesi Ek Satış Sonrası Grup Hissedar Tutar Oran Tutar Oran Tutar Oran A İttifak Holding % % % B İttifak Holding % % % B Big Planlama % % % B Seha İnşaat % % % B Diğer % % % B Halka Açık % % Toplam % % % RİSK FAKTÖRLERİ o Şirket in faaliyet gösterdiği gıda perakendeciliği sektörü, oldukça yoğun bir rekabete sahne olmaktadır. o Şirket in gelirleri, ekonomik büyüme ve tüketici talebine duyarlıdır. o Bilişim sistemindeki bir aksaklık veya ihlal ticari faaliyet kaybına neden olabilir. o Şirket in markaları faaliyetleri açısından önem arzetmektedir. o Şirket in sigorta poliçeleri faaliyetlerin kesintiye uğraması durumunda çıkacak olan zararların karşılanmasına, varlıklarda oluşabilecek hasara ya da üçüncü kişilere karşı doğacak olan yükümlülükleri karşılamada yetersiz kalabilir. o Şirket in kira gelirlerinde azalma olabilir. o Şirket in faaliyetlerini sürdürmesi, tedarikçileriyle ilişkilerini korumasını gerektirmektedir. Şirket in 2011 yılının ilk yarısındaki en büyük tedarikçisinin alımlar içindeki payı %9,0 seviyesindedir. En büyük 3 tedarikçinin toplam payı %19,0, en büyük 5 tedarikçinin toplam payı %24,2, en büyük 10 tedarikçinin toplam payı %30,3 ve en büyük 20 tedarikçinin toplam payı ise %39,6 seviyelerindedir. ADESE NİN PERAKENDE SEKTÖRÜNDEKİ GÜÇLÜ YANLARI Lojistik Altyapı: Adese nin Konya da iki ve İstanbul, Ankara ve Mersin de birer adet olmak üzere toplam beş adet lojistik deposu vardır. Konya daki depolardan birinde paketleme tesisi de yer almaktadır. Depolar kapalı alan kapasiteleri ve konumları itibariyle Adese nin halka arz gelirleriyle açmayı ve devralmayı planladığı yeni mağazalara ürün tedarik edebilecek durumdadırlar. Satınalma Tecrübesi: Adese 2001 yılında Ankara da, 2002 ve 2008 yıllarında Mersin de, 2009 yılında İstanbul, Kocaeli ve Sakarya da, 2011 yılında Bolu da ve muhtelif yıllarda Konya da çeşitli mağazaları demirbaşları ve stoklarıyla birlikte devraldığı için inorganik büyüme kültürüne sahip bir şirkettir. Şirket in özellikle halen faaliyet gösterdiği ve yeterli sayıda mağazaya sahip olmadığı için düşük bir verimliliğe sahip olduğu bölgelerde gerçekleştireceği devralmaların, bu bölgelerdeki faaliyetlerin daha verimli bir şekilde yürütülmesini sağlaması beklenmektedir. Bölgesel ve yerel çok sayıda

3 perakendecinin faaliyet göstermekte olduğu pazarın parçalı yapısı da konsolidasyon fırsatlarının devam etmesini sağlamaktadır. Mevsimselliğin Düşük Olması: Adese nin faaliyet gösterdiği bölgelerin mevsimsellik etkisinden asgari seviyede etkilenmesi, Şirket in mevsimlik mağaza açıp kapatmak gibi verimliliği düşürecek faaliyetler yapmasını engellemektedir. Bu da yılın her döneminde istikrarlı bir faaliyet seyrini beraberinde getirmektedir. Tüketicilerle İlişkiler: Gerek Adese süpermarket ve hipermarketlerinde, gerekse Adesem indirim marketlerinde, ürün gamı tüketicilerin talebine göre şekillenmektedir. Dönem dönem çeşitli kampanyalar yapılan Adese Kart ile gerçekleştirilen alışverişler 2009 ve 2010 yıllarında satışların sırasıyla %52 si ve %49 u seviyesinde gerçekleşmiştir. Verimliliği Artıran Tedarik ve Lojistik Yazılımı: Adese, tedarik ve lojistik faaliyetlerini etkin kılmak üzere firma tarafından geliştirilmiş Tedarikçi Bilgilendirme Sistemi ile birlikte Internet üzerinden tedarik faaliyetlerinin yürütülmesine imkan veren az sayıdaki gıda perakendecisinden biridir. Sistemdeki stok seviyeleri ve lojistik çözümlemelerden tedarikçiler ile olan anlaşmalara kadar nemalanılmakta olan bu otomasyon bazlı işletim sistemi vasıtasıyla, perakende sektöründe önem arzeden tedarik ve lojistik hizmetlerinin en etkin ve modern şekilde gerçekleştirilmesi sağlanmaktadır. Düzenli Kira Geliri: Tüketime oldukça duyarlı olan ve diğer sektörlere nazaran daha küçük kâr marjlarının söz konusu olduğu perakende sektöründe faaliyet gösteren Adese, sahibi olduğu ticari gayrimenkul portföyü sayesinde düzenli kira geliri elde etmektedir. Söz konusu gayrimenkul portföyü Şirket in güçlü bir sermaye yapısına sahip olmasını da sağlamaktadır. Nitekim, tarihli bağımsız denetim raporuna göre Adese nin 303,2 milyon TL tutarında bir özkaynağı bulunmaktadır. Karlılıkta Artış Beklentisi: 2010 yılında atılan yeniden yapılanma adımlarıyla verimsiz mağazaların kapatılması veya daha verimli mağazalara taşınması. *İstanbul un Avrupa Yakası ndaki iki mağazanın ve Kocaeli ndeki bir mağazanın kapatılması *2010 da kapatılan 4 Adese nin toplam satış alanı m² (ortalama: m²) ** Adese nin 2011 den itibaren asıl büyümek istediği formatın m² civarı ve daha küçük süpermarket olarak belirlenmesinin mağaza verimliliği üzerindeki olumlu etkileri Sonuç: Verimsiz mağazaların kapatılmasıyla yükselişe geçen FAVÖK marjı Mevcut bölgesel depolar ve lojistik altyapının oluşturulması, marka bilinirliği oluşturulmak amacıyla yükselen tanıtım ve pazarlama giderleri şeklinde özetlenebilecek pazara ilk giriş maliyeti ödenmiş durumda Hedef: Sağlanacak ölçek ekonomisi ile kar marjlarının yükseltilmesi Faaliyet giderleri tarafında ölçek ekonomisi: İstanbul başta olmak üzere, Ankara ve Mersin de kurulu altyapının daha etkin kullanılması ile birim maliyetinin düşürülmesi Tedarik tarafında ölçek ekonomisi: Açılacak yeni mağazalarla büyüyen satış hacmi sayesinde, key account haline gelinmesi ve pazarlık gücünün artması

4 ADESE NİN ULUSAL GIDA PERAKENDECİLİĞİ PAZARINDAKİ RAKİPLERİ Türkiye gıda perakendeciliği pazarında, Adese den başka dokuz adet daha ulusal organize perakendecinin faaliyet gösterdiği görülmektedir.. BİM: Faaliyetlerine 1995 yılında başlayan BİM, Eylül 2011 itibariyle Türkiye nin 78 ilinde yer alan adet mağazası ile indirim marketi formatında hizmet vermektedir. Payları İMKB de işlem görmekte olan BİM in 2010 yılındaki ve 2011 yılının ilk yarısındaki net satışları sırasıyla 6,6 milyar TL ve 3,8 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Migros: İlk mağazası 1950 li yıllarda açılan Migros, Eylül 2011 itibariyle Türkiye nin 65 ilinde yer alan 499 adet Migros, 174 adet Tansaş ve 14 adet Macro Center mağazası ile süpermarket ve Türkiye nin 10 ilinde yer alan 15 adet 5M mağazası ile hipermarket formatında hizmet vermektedir. Payları İMKB de işlem görmekte olan Migros un 2010 yılındaki ve 2011 yılının ilk yarısındaki net satışları sırasıyla 6,4 milyar TL ve 2,6 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Bu net satışlar içinde 2011 yılının üçüncü çeyreğinde Ülker Grubu na devredilen Şok İndirim Marketleri nin satışları ile Türkiye dışında faaliyet gösteren mağazaların net satışları da yer almaktadır. Carrefour Dia: Türkiye deki ilk mağazasını 1993 yılında açan Carrefour, Eylül 2011 itibariyle Türkiye nin 12 ilinde yer alan 27 adet Carrefour mağazası ile hipermarket ve Türkiye nin 38 ilinde yer alan 213 adet Carrefour Expres mağazası ile süpermarket formatında hizmet vermektedir. Payları İMKB de işlem görmekte olan CarrefourSA nın 2010 yılındaki ve 2011 yılının ilk yarısındaki net satışları sırasıyla 2,4 milyar TL ve 1,1 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. CarrefourSA gibi Fransız Carrefour (İspanyol Dia nın sahibi) ve Sabancı Holding tarafından kontrol edilen DiaSA ise Türkiye deki faaliyetlerine 2000 yılında başlamıştır. Eylül 2011 itibariyle, Türkiye nin 28 ilinde yer alan 890 mağazası ile indirim marketi formatında hizmet vermekte olan DiaSA nın 2010 yılı net satışları 500 milyon ABD Doları seviyesinde gerçekleşmiştir. (Kaynak: Sabancı Holding Internet Sitesi) Metro Grubu: Türkiye deki faaliyetlerine 1990 yılında başlayan Alman Metro Group, Eylül 2011 itibariyle Türkiye nin 10 ilinde yer alan 20 adet Metro mağazası ile cash and carry ve Türkiye nin 6 ilinde yer alan 12 adet Real mağazası ile hipermarket formatında hizmet vermektedir. Türkiye deki Metro ve Real mağazalarının 2010 yılı toplam net satışları 1,3 milyar Avro seviyesinde gerçekleşmiştir. (Kaynak: Metro Group Internet Sitesi) Tesco Kipa: Faaliyetlerine 1994 yılında başlayan ve 2003 yılında İngiliz Tesco tarafından satın alınan Kipa, Eylül 2011 itibariyle Türkiye nin 22 ilinde yer alan 122 adet mağazası ile hipermarket ve süpermarket formatlarında hizmet vermektedir. Payları İMKB de işlem görmekte olan Tesco Kipa nın 1 Mart Şubat 2011 ve 1 Mart Ağustos 2011 dönemlerindeki net satışları sırasıyla, 1,7 milyar TL ve 854 milyon TL olarak gerçekleşmiştir.

5 Ülker Grubu: Faaliyetlerine 2002 yılında başlayan Bizim Toptan, Ağustos 2011 itibariyle Türkiye nin 57 ilinde yer alan 117 adet Bizim Toptan mağazası ile cash and carry formatında hizmet vermektedir. Payları İMKB de işlem görmekte olan Bizim Toptan ın 2010 yılındaki ve 2011 yılının ilk yarısındaki net satışları sırasıyla 1,5 milyar TL ve 819 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Öte yandan, Ülker Grubu ile Turkish Retail Investments B.V. ortaklığı, Ağustos 2011 de Türkiye nin 70 ilinde yer alan mağazasıyla indirim marketi formatında hizmet vermekte olan Şok İndirim Marketleri ni Migros tan satın almıştır. Kiler Alışveriş: Faaliyetlerine 1994 yılında başlayan Kiler Alışveriş, Eylül 2011 itibariyle Türkiye nin 32 ilinde yer alan 193 adet Kiler mağazası ile süpermarket ve hipermarket formatlarında hizmet vermektedir. Payları İMKB de işlem görmekte olan Kiler Alışveriş in 2010 yılındaki ve 2011 yılının ilk yarısındaki net satışları sırasıyla 771 milyon TL ve 365 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Makromarket: Faaliyetlerine 1991 yılında başlayan Makromarket, Eylül 2011 itibariyle Türkiye nin 13 ilinde yer alan 152 adet Makro mağazası ile süpermarket ve hipermarket formatlarında hizmet vermektedir. (Kaynak: Makromarket Internet Sitesi) A101: Faaliyetlerine 2008 yılında başlayan A101, Eylül 2011 itibariyle Türkiye nin 55 ilinde yer alan adet A101 mağazası ile indirim marketi formatında hizmet vermektedir. (Kaynak: A101 Internet Sitesi) Aşağıdaki tablo, ulusal gıda perakendecileri hakkında özet bilgi vermektedir. Perakende Şirketleri Mağaza Sayısı Faaliyet Gösterdiği İl Sayısı Faaliyet Gösterdiği Formata Göre Mağaza Sayısı İndirim Marketi Süper market Hiper market Cash & Carry BİM MİGROS CARREFOUR-DİA METRO Group TESCO KİPA ÜLKER KİLER MAKROMARKET A ADESE

6 ADESE ALIŞVERİŞ MERKEZLERİ TİCARET A.Ş. Şirketin 59 Adese, 77 Adesem mağazası yanı sıra 3 AVM ve 1 İş Merkezi bulunmaktadır. Mersin, Konya, İstanbul, Ankara da lojistik merkezi olarak da kullanılmaktadır. Adese nin toplam 5 adet bölge deposu mevcuttur. Konya dışındaki depolarda ilave mağazaları destekleyecek mevcut potansiyele sahiptir. Satın almaların %60 tan fazlası doğrudan tedarikçiden mağazalara şeklindedir. Depo ile mağaza arası sevkiyat için mevcut 42 araca (toplam sevkiyatın %80 i) sahiptir. MAĞAZA DAĞILIMI Mağaza Dağılımı ADESE ADESEM AVM İş Merkezi Konya Ankara 7 1 İstanbul 6 Bolu 4 Mersin 4 1 Kocaeli 3 Sakarya 1 Aksaray 1 1 Karaman 1 1 Toplam MAĞAZA AVANTAJLARI o Yaklaşık adet aktif Adese Kart kullanıcısı o Adese Kart sahiplerine ayrıcalıklı indirim, kampanya ve çekiliş imkanları o Toplam 255 kalem Adese markalı ürün(cironun %4 ü) BÖLGE DEPOLARI Depo Civarındaki MağazaSayısı Mesafeye göre mağaza sayısı Kapsadığı Satış Alanı (m²) Depolar Kapalı Alan (m²) Konya (2 adet) Ankara İstanbul Mersin Bölge Depoları Mağaza İçi Depolar Genel Toplam

7 LOJİSTİK VE TEDARİK Şirket tarafından geliştirilmiş yazılım İnternet üzerinden tedarik Fiyatlama mekanizmasına katkı Sipariş öneri sistemi ile mağaza ihtiyacının tespiti Stoğu azalan ürünün otomasyon sistemiyle en yakın lojistik deposuna ulaştırılması Etkin B B yönetimi ile web tabanlı sipariş sistemi Tedarikçi satış performansı analizi ile tedarikçi sözleşmelerinin değerlendirilmesi Şirketin herhangi bir tedarikçiye büyük bağımlılığın olmaması (en büyük tedarikçinin payı %9 seviyelerindeyken, en büyük 20 tedarikçinin payı %40 ın altında) ve Grup Şirketlerinden Selet in kırmızı et ve yumurta ihtiyacının tamamına yakınını karşılaması Adese yi olumlu etkilemektedir. İTTİFAK HOLDİNG İN ADESE İLE BAĞLANTILI İŞTİRAKLERİ SELVA Faaliyet Konusu: Un,İrmik,Makarna Üretimi Türkiye nin en büyük makarna ve irmik ihracatçılarından SELET Faaliyet Konusu: Tarım ve Hayvancılık Adese nin kırmızı et ve yumurta ihtiyacının tamamına yakınını karşılamaktadır. ŞİRKETİN GAYRİMENKULLERİ Şirket in aktifinde gözlemlenen büyümeye ilişkin bir diğer ana kalemi de yatırım amaçlı gayrimenkuller oluşturmaktadır. Şirket, sahip olduğu alışveriş merkezi gayrimenkullerinin kendi perakende operasyonları dışında kalan alanlarını, kira geliri elde etmek suretiyle yatırım amaçlı gayrimenkul kaleminde izlemektedir yılı itibariyle 191,7 milyon TL den 213,5 milyon TL ye %11 artış görülen yatırım amaçlı gayrimenkuller kalemi, 2010 yılında 216,7 milyon TL ve 2011 yıl ortası itibariyle 213,7 milyon TL seviyesine ulaşarak Şirket toplam varlıklarının %38 ini oluşturmuştur. Yıllar itibariyle toplam gelirlerin ortalama %97 si perakende satış gelirlerinden meydana gelmektedir. Yatırım amaçlı gayrimenkul kira gelirleri toplam gelirlerin ortalama %2,3 ünü oluşturmaktadır. Bağlı ortaklıklardan konsolidasyon kapsamında gelir tablosuna dahil edilen gelirler ise toplam gelirlerin ortalama %0,9 unu oluşturmaktadır. E kspertiz Değ eri K ira la n a b ilir Alan (m²) G ayrı m enkul K onya K ulesite A V M ,125 K onya K ule Plaza İş M erkezi 4.3 2,862 Ereğ li Parksite AV M ,433 Aksaray K ültür Parksite A V M ,538 Toplam ,958

8 ÖZET FİNANSAL ANALİZ Gelir Tablosu ( 000 TL) Satış Gelirleri Satışların Maliyeti Brüt Kar Pazarlama, Satış ve Dağıtım Giderleri Genel Yönetim Giderleri Faaliyet Karı Diğer Faaliyetler Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller Değer Artışları Diğer Faaliyet Gelirleri Diğer Faaliyet Giderleri Tüm Faaliyetlerden Elde Edilen Kar Finansal Gelirler Finansal Giderler Vergi Öncesi Kar/Zarar Vergi Gelir/Gideri Dönem Vergi Gelir/Gideri Ertelenmiş Vergi Geliri/Gideri Dönem Karı/Zararı Azınlık Payları Ana Ortaklık Payları Sabit Kıymet Satış Karı FAVÖK Amortisman Karlılık göstergeleri 2011/ / / /12 Brüt Kar Marjı 24.40% 21.70% 21.70% 21.80% Faaliyet Kar Marjı 2.80% 1.00% 0.20% 2.90% FAVÖK Marjı 4.60% 1.30% 2.20% 4.40% mn TL lik gayrimenkul değer artışları etkisi ile Satış Gelirleri FAVÖK ( 000 TL) NET KAR ( 000 TL)

9 Bilanço VARLIKLAR Dönen Varlıklar Nakit ve Benzerleri Ticari Alacaklar İlişkili taraflardan alacaklar Diğer Ticari Alacaklar Diğer Alacaklar Stoklar Diğer Dönen Varlıklar Duran Varlıklar Finansal Yatırımlar Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller Maddi Duran Varlıklar Maddi Olmayan Duran Varlıklar 2181, Ertelenmiş Vergi Varlığı Diğer Duran Varlıklar TOPLAM VARLIKLAR KAYNAKLAR Kısa Vadeli Yükümlülükler Finansal Borçlar Ticari Borçlar İlişkili Taraflardan Borçlar Diğer Ticari Borçlar Diğer Borçlar Dönem Karı Vergi Yükümlülüğü Diğer Kısa Vadeli Yükümlülükler Uzun Vadeli Yükümlülükler Finansal Borçlar Çalışanlara Sağ. Faydalara İlişkin Ertelenmiş Vergi Yükümlülüğü ÖZKAYNAKLAR Ana Ortaklığa Ait Özkaynaklar Ödenmiş Sermaye Sermaye Düzeltmesi Farkları Değer Artış Fonları Kardan Ayrılan Kısıtlanmış Yedek Geçmiş Yıllar Kar/(Zararları) Net Dönem Karı/(Zararı) Azınlık Payları TOPLAM KAYNAKLAR Sermaye Riski Toplam borçlar Nakit ( ) ( ) ( ) ( ) Net borç Toplam özsermaye Net borç/toplam özsermaye 75% 73% 71% 52% Döviz Kuru Riski Döviz cinsinden varlıklar Döviz cinsinden yükümlülükler ( ) ( ) ( ) ( ) Net yabancı para pozisyonu ( ) ( ) ( ) ( ) Burada yer alan her türlü bilgi, değerlendirme, yorum ve istatistiki şekil ve değerler hazırlandığı tarih itibariyle mevcut piyasa koşulları ve güvenilirliğine inanılan kaynaklardan elde edilerek derlenmiştir. Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından, karşılığında herhangi bir maddi menfaat temin edilmeksizin, genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olup, hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan bilgiler yatırımcılar tarafından danışmanlık faaliyeti olarak kabul edilmemeli ve yatırım kararlarına esas olarak alınmamalıdır. Bu bilgiler, belli bir getirinin sağlanmasına yönelik olarak verilmemekte ve bu yönde herhangi bir şekilde taahhüt veya garantimiz bulunmamaktadır. Bu itibarla bu sayfalarda yer alan ve hiç bir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan hususlar hakkında herhangi bir sorumluluğumuz bulunmamaktadır. Gerek bu yayındaki, gerekse bu yayında kullanılan kaynaklardaki hata ve eksikliklerden ve bu yayındaki bilgilerin kullanılması sonucunda yatırımcıların ve/veya ilgili kişilerin uğrayabilecekleri doğrudan ve/veya dolaylı zararlardan, kâr yoksunluğundan manevi zararlardan ve her ne şekil ve surette olursa olsun üçüncü GEDİK kişilerin uğrayabileceği YATIRIM her türlü MENKUL zararlardan dolayı DEĞERLER Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş. A.Ş. sorumlu tutulamaz.