Moody s notu yükseltecek mi?

Transkript

1 Moody s notu yükseltecek mi? Kıtalar ve piyasalar arası ayrışmanın zirveye çıktığı bir haftayı geride bıraktık. Avrupa marketleri G.Kıbrıs vakasının diğer ülkeler için emsal teşkil edebileceği ve yayılma riskinin fiyatlanabileceği endişeleri ile % 5 i bulan kayıplarla satıcılı bir seyre sahne olurken, Amerika ve Asya kıtaları ılımlı pozitif görünümü korudular. Geçen hafta borsalar Borsa Değişim Borsa Değişim Borsa Değişim SET ( Tayland ) + % 5,5 Nasdaq ( ABD ) + % 0,7 AEX ( Hollanda ) - % 0,8 JKSE( Endonezya ) + % 4,6 Dow Jones ( ABD ) + % 0,5 HEX ( Finlandiya ) - % 0,9 IMKB sanayi endeksi + % 4,5 Nikkei ( Japonya) + % 0,5 CAC40 ( Fransa ) - % 1,0 IMKB banka endeksi + % 4,4 Bombay ( Hindistan ) + % 0,5 Bel ( Belçika ) - % 1,1 IMKB 100 ( Türkiye ) + % 4,2 FTSE ( İngiltere ) + % 0,3 Merval ( Arjantin ) - % 1,4 IPC ( Meksika ) + % 3,3 ITSEC ( Kanada ) - % 0,1 DAX ( Almanya) - % 1,5 KOSPI ( G.Kore ) + % 2,9 XAO ( Avusturalya ) - % 0,1 OW20 ( Polonya ) - % 1,7 KLSE ( Malezya ) + % 2,6 QI ( Katar ) - % 0,2 ATX ( Avusturya ) - % 2,9 Bovespa ( Brezilya ) + % 2,0 ALSH (G.Afrika) - % 0,5 PX50 ( Çek Cum ) - % 3,6 NZ50 ( Y.Zelanda ) + % 1,8 BET(Romanya) - % 0,6 SSEC (Çin) - % 4,1 Transport ( ABD ) + % 1,2 TOTX ( Norveç ) - % 0,6 FMIB ( Italya ) - % 4,4 SXGE ( İsviçre ) + % 0,9 BUX ( Macaristan ) - % 0,8 PSI ( Portekiz ) - % 4,7 S&P 500 ( ABD ) + % 0,8 RTSI ( Rusya ) - % 0,8 IBE ( İspanya) - % 5,0 HSI ( Hong Kong ) + % 0,8 EGX30 ( Mısır ) - % 0,8 ATE ( Yunanistan ) - % 6,6 Tahvil piyasaları ise ailece negatif bir seyre sahne oldu. Güvenli ülke tahvillerine önceki 2 hafta yaşanan para girişi daha da kuvvetlenirken, borç stoku yüksek ülke tahvillerinde önceki 2 hafta yaşanan para çıkışı hız kazandı ve faiz oranları kritik seviyelere yükseldi. geçen hafta tahvil piyasaları ( 10 yıllık ) Ülke Değişim Ülke Değişim ABD % 1,91 % 1,85 - % 3,1 İtalya % 4,52 % 4,76 + % 5,3 Almanya % 1,38 % 1,29 - % 6,5 İspanya % 4,86 % 5,06 + % 4,1 İngiltere % 1,87 % 1,76 - % 5,9 Portekiz % 6,01 % 6,42 + % 6,8 İsveç % 1,88 % 1,81 - % 3,7 Yunanistan % 11,8 % 12,5 + % 5,9 Norveç % 2,24 % 2,19 - % 2,2 Slovenya % 5,29 % 6,06 + % 15 Yukarıda tabloda sol tarafta para girişi ile faiz oranları gerileyen güvenli limanlar, sağ tarafta ise para çıkışı nedeni ile faiz oranı yükselen ülke marketleri ve faiz oranlarında son bir haftada ne oranda artış olduğu yer alıyor. 10 yıllık tahvil faizi İspanya ( günlük veriler ) 10 yıllık tahvil faizi İtalya ( günlük veriler ) Borç kardeşleri İspanya İtalya da faiz oranları aşırı düzeylere yükseldi, kontrolsüz bir tırmanış var demek abartmak olur. Ancak üç haftadır eğilim yukarı ve geçen hafta faiz oranları kritik seviyelere ulaştı.

2 İspanya 10 yıl vadeli tahvil faizi 3 hafta önce test ettiği % 4,71 seviyesinden % 5,06 düzeyine, İtalya 10 yılık faizi de ocak sonunda test ettiği % 4,07 den % 4,76 düzeyine ulaştı. İtalya için % 4.80, İspanya için % 5.12 düzeyleri katalizör ( harekete ivme katma ) olma potansiyeli güçlü kritik seviyeler. Her iki cephede de bu kritik eşikler aşılırsa yukarı yönlü seyrin borsaların duyarsız kalmasının güç olduğu bir momentuma ulaşabileceğini ve faizlerdeki yükselişin hız kazanabileceğini düşünüyoruz. Moody s Türkiye nin kredi notunu yükseltecek mi? Geçen hafta pusulada bu konuya ilişkin olarak Türkiye nin iç politik risklerine önceki açıklamalarında atıf yapan S&P nin çözüm sürecini önemseyeceğini ve yakın vadede en azından bir görünüm değişikliğine giderek pozitif yönde bir Türkiye değerlendirmesi yapabileceğini düşünüyoruz. Bu bakıma önümüzdeki günlerde S&P nin sınırılı da olsa bir pozitif ayrışma malzemesi yaratabileceği görüşündeyiz. S&P bir basamak not artışına gitse dahi derece Moody s ile eşit hale gelecek ve yatırım yapılabilir kategoriye yükselmeye yetmeyecek. Ancak ne olursa olsun İsrail ile yaşanan sulh da dikkate alındığında, S&P nin durağan olan not görünümünü pozitife alması veya bir basamak not artışına gitmesi artık masada yer alan bir beklenti konumuna terfi şansı taşıyor. değerlendirmesine yer vermiştik. S&P bizi yanıltmadı ve raporumuzun yayınlanmasından 35 saat sonra Türkiye nin kredi notunu Moody s ile aynı düzeye ( yatırım yapılabilir düzeyin bir basamak altı ) yükseltti. Şimdi gözler Moodys e döndü ve S&P hamlesinin yarattığı heyecan ile aktörler Moody s Türkiye nin kredi notunu kısa vadede yatırım yapılabilir düzeye yükseltir mi sorusuna yanıt arıyor. Bizim geçen hafta paylaştığımız görüşlerimizde bir değişiklik yok. Moody s tarafından not artırımının en erken haziran ağustos kesitinde gerçekleştirileceğini tahmin ediyor çok kısa vadede piyasaya bu cenaptan ekmek çıkmayacağını düşünüyoruz. Moody's 28 Ocak 2013 tarihinde gerçekleştirdiği telekonferansta Türkiye'nin büyüklük, dinamizm ve hem Avrupa hem de Ortadoğu'da ekonomik etki gibi gözle görülür derecede güçlü noktaları var. Hükümetin finansal anlamdaki güçlü duruşu da bir ülke için bir diğer avantaj. Ancak, Türkiye için yatırım yapılabilir seviyede kredi notu verilmesi için cari dengede daha fazla dayanıklılık ön şart olarak görünüyor. Moody's, hükümetin cari açığını yapısal şekilde azaltarak, döviz rezervini artırarak ya da özel sektörün borçlanmasını azaltarak dışarıdaki gelişmelere karşı kırılganlıklarını azaltacak daha fazla adım atması durumunda ülkenin notunu artırmayı düşünebilir. " açıklamasına yer vermişti. Her ne kadar geçen hafta açıklanan dış ticaret açığı dahil, veriler olumlu gidişin sürdüğünü gösterse de biz Moody s cephesinde bu açıklamanın üzerine aradan sadece 2 ay geçmişken bir algı ve değerlendirme değişikliği yaşanacağını düşünmüyor, Moody s e önümüzdeki günlerde mikrofon uzatılırsa 28 Ocak ta açıkladığımız görüşlerimizi koruyoruz menşesinde ( IMKB adına hayal kırıklığı yaratabilecek ) bir açıklama gelmesi olasılığını yüksek buluyoruz. Bu bakıma çok kısa vadeye ilişkin olarak IMKB de pozitif ayrışmanın devam etmesi olasılığını düşük buluyor, yurt dışına paralel bir seyir bekliyoruz. IMKB tarihi zirveyi aşabilir mi? Ocak ayı içinde TL bazında ( dolar bazında ) puanı test eden IMKB bu seviyeden sert bir savrulma yaşayarak şubat ayı içinde puana kadar gerilemişti. Ancak bu değerleme kalıcı olmadı ve endeks hızla toparlanarak geçen haftayı seviyesinde tamamladı.

3 Hemen her pusulada paylaştığımız üzere 2013 yılının ikinci yarısında biz IMKB de rotanın 100, ,000 bandı olacağı yönündeki görüşümüzü koruyor, 2012 yılına benzer pozitif bir ikinci yarıyıl yaşanması olasılığını son derece yüksek buluyoruz. Ancak önümüzdeki 2-3 aylık kesitte yeni zirvelere yelken açılmasının olasılığını düşük buluyor aşağı yönlü risklerin yukarı yönlü fırsatlardan daha fazla olduğunu düşünüyoruz. Salt grafik olarak bakıldığında IMKB 100 endeksinde 50,000 dolar tarihi zirve olması nedeni ile geçilmez bir kale gibi. Ancak meseleye biraz hesap kitap yaparak bakıldığında 2010 yılından bugüne IMKB 100 endeksini oluşturan şirketlerin öz-sermayelerinde dolar bazında ortalama % 40, 2007 yıllından bugüne % 90 oranında yaşanan artışı yansıtmıyor. Bu bakıma biz ilk denemede savrulmaya konu olan, ikinci denemede ise yıpranmasını beklediğimiz dolar direncinin 2013 yılının ikinci yarısı içinde yukarı yönde kırılmasını ve yükselişe ivme katmasını bekliyoruz. Ancak kısa vadede ( önümüzdeki 1-3 aylık kesit ) AB kaynaklı kaygan zemin nedeni ile IMKB de TL bazı zirve olan aşılsa dahi, yukarı yönlü marjın % 2-3 ile sınırlı kalacağını ve dolar direncinin 3. denemede ( muhtemelen yılın ikinci yarısı içinde ) aşılacağını düşünüyoruz. IMKB 100 ( haftalık veriler ) IMKB 100 ( haftalık $ bazı veriler ) Geri esneme marjına ilişkin olarak ise ; Temmuz 2013 öncesinde en azından seviyesinin test edileceği, AB kaynaklı çalkantı senaryoları dahilinde seviyesinin bir kez daha test edilmesine yönelik riskin de halen masada olduğu görüşündeyiz. Avrupa da neler oluyor? Eski kıtada işler yolunda gitmiyor. G.Kıbrıs ta her ne kadar adına kurtarma paketi denmiş olsa da, pratikte batan bankaların kurtarılmaması ve euro üzerindeki alacaklıların kaderine terk edilmesi ( % 40 ve üzeri oranda vergi adı altında kesintiler ile borç tıraşı uygulandı ) tasarruf sahiplerini geleceğe dönük güçlü kuşkulara itiyor. AB de bazı yetkililer uygulamanın sınıfın en haşarı öğrencisi ( Rus kara parasının kasası ) G.Kıbrıs a özel bir istisna olduğunu ifade ederken Euro Grup Başkanı nın açıklamaları zor duruma düşecek diğer ülkelerde de bu modelin uygulanabileceği yönündeydi. Bir türlü hükümet kurmayan İtalya da seçimlerin yinelenmesi ve radikal 5 yıldız hareketinin iktidara gelmesi olasılığı yükselirken ( bu senaryonun şansı arttıkça piyasalarda eyvah Grillo gelecek borçları silecek kaygısı kuvvetlenecektir ) borç kardeşi İspanya nın yanında potaya Slovenya ve Macaristan ın da dahil olması ihtimali artıyor. 2 milyon nüfusu ve 40 milyar euro GSYIH ile küçük bir ülke olan Slovenya yardım başvurusunda bulunursa büyütülecek bir dram yok aslında. Hepsi hepsi bu ülkenin ihtiyacı 3 milyar euro kadar bir kaynak.

4 Macaristan cephesinde ise borçların GSYIH ya oranı dönülmez akşamının ufkuna erişmiş değil. Biraz disiplin biraz kaynakla sorunların çözümü İspanya ve İtalya ya kıyasla daha kolay görünüyor. Ancak neresinden bakarsanız bakın AB de yeni bir artçı sarsıntı için şartlar oluşmuşa benziyor. Şu ana kadar negatif haber akışına büyük dayanıklılık gösteren Avrupa marketleri, ABD cephesindeki kutlamadan güç buluyor. Ancak tarihi zirveleri zorlayan ABD endekslerinde bir düzeltmenin başlaması durumunda Avrupa marketlerinin negatif haber akışına bu denli direnmesi zor görünüyor. Strateji Bu nedenle de geçen hafta ortaya koyduğumuz her ne kadar IMKB de S&P müjdesi olasılığı masada olsa da hisse senedine ayrılan portföylerde asgari % 50 nakitte kalınarak oluşabilecek cazip alım fırsatlarına kaynak yaratılmasını daha emniyetli buluyoruz değerlendirmemiz geçerliliğini koruyor. Nisan ayının ikinci yarısında piyasaları desteklemesi olası en önemli faktör ABD 3 aylık finansallarının açıklanması olacak. Şirket bazı haber desteğinin yoğun gelişeceği bu kesit satış dalgalarında frenleyici yukarı yönlü hareketlerde destekleyici bir nosyona sahip. Ancak tek başına hele de İspanya İtalya merkezli bir satış dalgasını engellemeye yetmesi güç. Futbol maçlarında tüm kesimlerin tepkisini çeken hakemlerin işi zordur. Bir penaltı pozisyonu ile karşılaştıklarında emin olamasalar da bir karar vermeleri gerekir. Ya penaltıdır, ya da değil. Ancak finansal piyasalarda fon yöneticileri ve tasarruf sahipleri benzer durumlarda emin olamamaları veya resmi çözememeleri durumunda yarım, hatta çeyrek penaltı verme hürriyetine sahiptir. Son iki haftadır ön plana çıkardığımız hisse senedine ayrılan portföylerde asgari % 50 nakitte kalınması yönündeki görüşümüz bu hürriyet ve karmaşık resim ile ilgili. İspanya Borsası ( haftalık veriler ) İtalya Borsası ( haftalık veriler ) Bir tarafta parti sürüyor, IMKB hisse bazında gayet verimli bir süreç yaşıyor, diğer tarafta ise kesinlikle hafife alınmayacak AB kaynaklı risk başlıkları azalacağına artıyor. Bu bakıma yatırımcıların ve fon yöneticilerinin futbol hakemi olmadıklarına şükrederek en azından tüm kurşunları kullanmadan, full pozisyondan uzak kalmalarının, Gerek oluşabilecek cazip alım fırsatlarından yararlanmak gerek ise satış dalgalarında daha az hasar almak adına daha yerinde olacağını düşünüyoruz. Hafta içi her gün piyasaları ve faktör değişikliklerini saat 08:35 & 17:50 de Kanal B de ve gün boyu twitter adresimizde değerlendiriyoruz. Hazırlayan : Eral Karayazıcı ekarayazici@gedik.com Twitter

5 PORTFÖY YÖNETİMİ Pusulada paylaştığımız görüş ve stratejiler dahilinde sürdürdüğümüz Portföy Yönetimi hizmetimiz hakkında bilgi almak isteyen okurlar numaralı telefondan satış ve pazarlama departmanı ile irtibata geçebilir. HİSSE PUSULA Strateji raporumuz pusula dışında hem teknik hem mali değerler itibarı ile IMKB 100 endeksinin üzerinde performans ortaya koymaya aday bulduğumuz hisse senetlerini ve destek & direnç seviyelerini her pazartesi güncelleyerek Hisse Pusula adlı özel bir raporda yayınlıyoruz. Hisse Pusula abonelik koşulları hakkında bilgi almak isteyen okurlar numaralı telefondan satış ve pazarlama departmanı ile irtibata geçebilir. PUSULA ABONESİ OLMAK İÇİN Pusula her pazartesi 08:15 de yayınlanarak 8,000 abonesine ve veri yayın kuruluşları Foreks & Matriks kullanıcılarına servis edilen bir strateji raporu. abonelerimizin gönderim için herhangi bir işlem yapmasına gerek yok. Abone olmayıp farklı alıcılardan pusulayı temin eden okurlar raporlarımıza web sayfamızdan ( ) ulaşabilir, ücretsiz olarak mailing ile pazartesi günleri düzenli gönderilmesi için ozelislem@gedik.com adresine atabilirler. Burada yer alan bilgiler Gedik Yatırım tarafından bilgilendirme amacıyla hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir ve sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, Gedik Yatırım tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan Gedik Yatırım sorumlu değildir.