GÜNLÜK YATIRIM BÜLTENİ

Transkript

1 GÜNLÜK BÜLTEN Araştırma 13 Mayıs 2014 GÜNLÜK YATIRIM BÜLTENİ Piyasalara Bakış 100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10, /13 06/13 08/13 09/13 11/13 12/13 02/14 03/14 05/14 Bu sabah Asya piyasalarında da olumlu görünümün hakim olduğunu söyleyebiliriz. Japonya Borsası %2 civarı artıda. Gelişmekte olan Asya piyasalarında ise Çin de açıklanan makro veriler dikkat çekiyor. Bugün yurtiçinde cari açık verisi ile birlikte yurtdışında ABD perakende satışlar, Almanya ZEW anketini takip ediyoruz. Hafta genelinde ise ABD Nisan ayı enflasyon rakamları odak noktasında olacak. Ayrıca euro bölgesinde büyüme ve enflasyon rakamları (Draghi açıklamaları sonrası önemi daha da arttı), Japonya büyüme verisi takip edilecek önemli makro veriler olarak sıralayabiliriz TAHVİL BONO Verim Eğrisi CDS (5 Yıllık) /08/ /12/ /05/ /09/ /02/ /06/ /10/ /03/ /07/ /13 06/13 07/13 09/13 11/13 12/13 01/14 03/14 04/14 BIST-100 En Çok Artan 1 IZMDC İzmir Demir Çelik 5.5% 2 ALKIM Alkim Kimya 4.5% 3 BAGFS Bagfaş 4.1% 4 DOAS Doğuş Otomotiv 3.6% 5 GOODY Good-Year 3.2% BIST-100 En Çok Azalan 1 METRO Metro Holding -5.6% 2 KRDMD Kardemir (D) -3.6% 3 BJKAS Beşiktaş Futbol Yat. -3.3% 4 VESTL Vestel -3.0% 5 PRKME Park Elek. Madencilik -2.6% Bültenimizden Başlıklar Migros un 1Ç14 zararı 61mnTL Kiler in 1Ç14 zararı 19mnTL Doğan Holding in 1Ç14 zararı 61mnTL Sabancı Holding in 1Ç14 karı 403mnTL Torunlar GYO 1Ç14 te beklentilerin altında net kar açıkladı Sinpaş 1Ç14 te 5mn TL net kar açıkladı Akenerji 1Ç14 te 90mn TL zarar açıkladı Ayen Enerji 9mn TL zarar açıkladı Tofaş 1Ç14 te 134mnTL net kar (yıllık 28% artış) açıkladı. Eczacıbaşı İlaç 4Ç13 te 10 milyon TL kar açıkladı

2 PİYASA YORUMU Günlük Yatırım Bülteni - 13 Mayıs 2014 Dün ABD hisse senetlerinin yeni rekor seviyelere ulaştığını gördük. Dow Jones sanayi endeksi %0.68 yükselişle ile yeni rekor seviyede günü tamamlarken, küresel risk barometresi olarak da izlenen S&P 500 endeksi %0.97 yükselişle 1896 seviyesinden günü tamamladı. Bir süredir S&P 500 den göreceli olarak kötü performe eden teknoloji hisseleri ve küçük ölçekli hisselerdeki toparlanmanın bu yükselişe öncülük ettiğini gördük ve bu doğrultuda bu iki sektördeki seyrin piyasa geneli için de belirleyici olabileceğini belirtelim. Ki ABD hisse senetlerinde tepe formasyonu oluşup oluşmadığını izliyoruz. Gelişmekte olan piyasalara baktığımızda ise MSCI GOP endeksinin dün dolar bazında %0.88, MSCI Türkiye endeksinin ise %0.7 yükseldiğini takip ettik. Bir süredir ifade ettiğimiz gibi küresel piyasa ortamı gelişmekte olan ülkeler lehine olmaya devam ediyor. Hisse senedi piyasalarında MSCI GOP endeksinin ABD faizlerindeki geri çekilme ile nispeten daha olumlu performans göstermeye devam ettiğini görüyoruz. Gelişmiş ve gelişmekte olan ülke döviz volatilitelerinin düşük seyretmeye devam etmesi bu görünüme destek oluyor. Fakat küresel döviz volatilitesinin 2007 yazından beri en düşük seviyeye gerilemiş olması burda çok fazla marj kalmadığını ve potansiyel bir volatilite artışına karşı tedbirli olunması gerektirdiğini düşündürüyor. Böyle bir olası volatilite artışının diğer varlık sınıflarında da bir düzeltme hareketine sebep olabileceğini düşünüyoruz. Bu bağlamda özellikle Yen deki olası bir değer artışını tetikleyebileceğini düşünüyoruz. Diğer taraftan bir süredir bandında hareket eden ABD 10 yıllık faizlerindeki toparlanmayı not edelim. Bu sabah Asya piyasalarında da olumlu görünümün hakim olduğunu söyleyebiliriz. Japonya Borsası %2 civarı artıda. Gelişmekte olan Asya piyasalarında ise Çin de açıklanan makro veriler dikkat çekiyor. Bugün yurtiçinde cari açık verisi ile birlikte yurtdışında ABD perakende satışlar, Almanya ZEW anketini takip ediyoruz. Hafta genelinde ise ABD Nisan ayı enflasyon rakamları odak noktasında olacak. Ayrıca euro bölgesinde büyüme ve enflasyon rakamları (Draghi açıklamaları sonrası önemi daha da arttı), Japonya büyüme verisi takip edilecek önemli makro veriler olarak sıralayabiliriz Hatırlatmak gerekirse geçtiğimiz hafta FED Başkanı Yellen ın açıklamaları güvercince yönde kalmaya devam ederken, ECB Başkanı Draghi nin açıklamaları ön plandaydı. Draghi nin gerekirse Haziran ayında adım atılabilir yönündeki ifadeleri ile birlkte Haziran ayında faiz indirimine yönelik beklentilerin güçlendiğini gördük ve euro değer kaybetmeye devam etti. Makro tarafta ise kişi düşüşle e gerileyen ve istihdama yönelik pozitif sinyaller üretmeye devam eden haftalık işsizlik maaşı başvuruları verisi ön plandaydı. Ki hatırlatmak gerekirse ABD de açıklanan makro verilerin toparlanmanın hızı konusunda vereceği sinyalleri buna paralel de ABD faizlerindeki seyri izlemeye devam ediyoruz. ABD de enflasyonun önümüzdeki dönemde, en önemli gündem maddesi olmasa bile, yavaş yavaş daha fazla konuşulacağını düşündüğümüzü bir süredir belirtiyoruz. Ki beklentileri aşan Mart ayı enflasyon rakamı başta olmak üzere perakende satışlar, ISM imalat, dayanıklı tüketim mal siparişleri gibi bazı verilerde gördüğümüz güçlü sinyallerin dikkat çekici olduğunu belirtmiştik. Ancak Nisan ayı tarım dışı istihdam rakamı gibi birçok makro verinin güçlü sinyaller içerse de enflasyon beklentilerini hareketlendirecek derecede güçlü olmaması ön planda olan en önemli konuydu. Bu doğrultuda geçen hafta açıklanan birim işgücü maliyeti rakamları bizce dikkat çekiciydi. Birinci çeyrekte işgücü maliyeti %4.2 artışla %2.8 olan beklentilerin üzerinde gerçekleşti. (önceki:%- 0.1) Yurtiçinde ise TCMB Başkanı Başçı nın önümüzdeki aylarda faiz indirimine sinyal veren, kısacası güvercince ifadeler içeren geçen haftaki açıklamaları en önemli gündem maddesi olmaya devam ederken geçen hafta açıklanan ve piyasa beklentilerinin üzerinde kalan Nisan ayı enflasyon rakamlarının soru işareti yarattığını gördük ki açıklanan rakamlar para politikasında gevşemeye yönelik ciddi sinyaller gelme ihtimalinini azaltabilecek yöndeydi. Baz etkisi nedeniyle önümüzdeki aylarda yıllık manşet TÜFE enflasyonunda çift haneli rakamlar görmemizin olası olduğunu düşünüyoruz. Yine de TL nin değer kazanması ile birlikte yüksek enflasyon verisine rağmen piyasada TCMB den indirim beklentilerinin arttığını görüyoruz. 2

3 Günlük Yatırım Bülteni - 13 Mayıs :00 TR - Cari İşlemler Dengesi - Mart (beklenti:-3.3 milyar $ önceki: milyar $) 12:00 Almanya - ZEW (beklenti:40.0 önceki: 43.2) 15:30 ABD - Perakende Satışlar (beklenti:%+0.4 önceki:%+1.2) 15:30 ABD - Perakende Satışlar - Oto hariç (beklenti:%+0.6 önceki:%+0.7) 15:30 ABD - Perakende Satışlar - Oto ve benzin hariç (beklenti:%+0.5 önceki:%+1.0) 15:30 ABD - İthal Fiyat Endeksi (beklenti:%+0.3 önceki:%+0.6) BIST-100, TCMB ort.fonlama maliyeti, Benchmark Bono, USD/TL Nasdaq ETF 3

4 ABD 10 yıllık getiri Günlük Yatırım Bülteni - 13 Mayıs 2014 ŞİRKET HABERLERİ Migros un 1Ç14 zararı 61mnTL Migros 1Ç14 te 61mnTL zarar açıklayarak, bizim 41mnTL ve piyasanın 32mnTL lik beklentilerine göre daha zayıf sonuçlar açıkladı. Ancak, şirketin 102mnTL tutarındaki VAFÖK rakamı bizim 105mnTL olan beklentilerimizle tutarlı gelmiştir (konsensus: 106mnTL). Net zarardaki sapmanın sebebi beklentilerinin üzerinde gelen kur farkı zararlarıdır. Görüşümüz: Operasyonel kalemler beklentilerimizle tutarlı geldiği için, Migros un ilk çeyrek sonuçlarını nötr olarak algılıyoruz. Şirket için hedef fiyatımızı 19.75TL den 22.85TL ye yükseltiyoruz ve %18 lik yukarı potansiyeliile Al önerimizi sürdürüyoruz. Kiler in 1Ç14 zararı 19mnTL Kiler in 1Ç14 19mnTL zararı, bizim 11mnTL beklentimizden daha kötü gelmiştir. Ancak, şirketin 9mnTL tutarındaki VAFÖK rakamı bizim 8mnTL olan beklentilerimizle tutarlı gelmiştir. Net zarardaki sapmanın sebebi beklentilerinin üzerinde gelen finansal giderlerdir. Görüşümüz: Kiler in ilk çeyrek sonuçlarını nötr olarak algılıyoruz. Marj tahminlerimizi güncelleyerek, hedef fiyatımızı 1.55TL den 1.60TL ye yükseltiyoruz ve Tut önerimizi sürdürüyoruz. Doğan Holding in 1Ç14 zararı 61mnTL Doğan Holding 1Ç14 61mnTL net zarar açıklayarak, piyasanın 7mnTL lik net kar beklentisinden kötü gelmiştir. Aynı şekilde şirketin 21mnTL VAFÖK rakamıda, piyasanın 62mnTL lik beklentisinin oldukça altında kalmıştır. 4

5 Günlük Yatırım Bülteni - 13 Mayıs 2014 Görüşümüz: Beklentilerden zayıf gelen ilk çeyrek sonuçlarını olumsuz olarak algılıyoruz. Ancak medya kolunun sonuçları daha önce açıklandığı için, bugün hisse üzerinde sınırlı bir baskı bekliyoruz. Sabancı Holding in 1Ç14 karı 403mnTL Sabancı Holding 1Ç14 403mnTL net kar açıklayarak, piyasanın 386mnTL lik beklentilerini aşmıştır. Görüşümüz: Piyasa beklentilerinde biraz daha iyi gelen sonuçların bugün hisse üzerinde sınırlı bir olumlu etkisi olabileceğini düşünüyoruz. Hedef fiyatımızı 9.80TL den 10.45TL ye güncelleyerek, Al önerimizi sürdürüyoruz. Torunlar GYO 1Ç14 te beklentilerin altında net kar açıkladı Torunlar GYO 1Ç14 te 20mn TL net kar açıkladı. Bizim 71mn TL, piyasanın 91mn TL olan beklentisinin oldukça altında kalmasında Mall of Istanbul projesindeki teslimatların ve marjın beklentilerin altında kalması etkili oldu. Görüşümüz: Beklentilerin altında gerçekleşme nedeniyle hisse üzerinde bugün satış baskısı görülebilir. Sinpaş 1Ç14 te 5mn TL net kar açıkladı Sinpaş 1Ç14 te 5mn TL net kar açıkladı. Bizim ve piyasa beklentisi 3mn TL ler seviyesideydi. Özellikle iştirak karının bu çeyreğe yansıması sonuçların bizim beklentimizin üzerinde gelmesinde etkili oldu. Zira VAFÖK 2mn TL ile 4mn TL olan beklentimizin altında kaldı. Görüşümüz: Sonuçlardaki iyileşme ağırlıklı olarak bir seferlik iştirakte gelen geliri içerdiği için piyasa tepkisi sınırlı olabilir. Akenerji 1Ç14 te 90mn TL zarar açıkladı Akenerji 1Ç14 te 90mn TL zarar açıkladı. Bizim beklentimiz 14mn TL zarar, piyasa beklentisi ise 32mn TL zarar seviyesindeydi. VAFÖK de 8mn TL ile 21mn TL olan beklentilerin altında kaldı. Finansal giderlerin artması ve zarara karşın vergi gideri oluşması zararın yükselmesinde etkili oldu. Görüşümüz: Son dönemde piyasanın oldukça üzerinde performans gösteren hisse üzerinde bu sonuçların baskı yaratabileceğini düşünüyoruz. Ayen Enerji 9mn TL zarar açıkladı Ayen Enerji, beklentimiz doğrultusunda 9mn TL zarar açıkladı. Zarar finansal giderlerden kaynaklandı. Zira, VAFÖK 14mn TL ile 9mn TL olan beklentimiz üzerinde gerçekleşti. Görüşümüz: Hisse üzerindeki etkinin sınırlı kalmasını bekliyoruz. Hisse yılbaşından bu yana BİST100 ün %12 gerisinde kaldı. Tofaş 1Ç14 te 134mnTL net kar (yıllık 28% artış) açıkladı. Beklentilerin oldukça üstünde gelen sonuçlarda güçlü marjlar temel rol oynadı. İç pazardaki daha iyi fiyatlamaya bağlı olarak güçlü karlılık ve al yada öde kontratlarındaki öde provizyonunun sabit EUR olarak ödenmesi güçlü marjlardaki en önemli faktörler olarak sıralanabilir. Hisse için AL tavsiyemizi devam ettiriyoruz. 5

6 Günlük Yatırım Bülteni - 13 Mayıs 2014 Akfen Holding 1Ç14 te 25 milyon TL zarar açıkladı Akfen Holding 1Ç14 te bizim 1 milyon TL kar beklentimizin oldukça altında kalarak 25 milyon TL zarar açıkladı. Beklentimizdeki sapmanın nedeni Akfen İnşaat ve Akfen GYO nun beklenenden fazla açıklanan kur farkı giderleri oldu. FAVÖK seviyesi ise bizim 8 milyon TL beklentimize paralel olarak 7 milyon TL açıklandı. Mersin Limanı yıllık %49 artışla beklentimize paralel 163 milyon TL satış geliri yazdı. Limanın konteyner elleçleme miktarı yıllık %21 artış gösterdi. Bizim beklentimizin üzerindeki %63.5 FAVÖK marjı ve borçların yeniden finansmanı ile iyileşen borçluluk oranı şirketin beklentimizin üzerinde 52 milyon TL kar yazmasını sağladı ancak bu rakam Akfen Holding genelinde Akfen GYO ve Akfen İnşaat ın beklenenden yüksek kur farkı giderlerini karşılamadı. Tav İnşaat satışların %40 ını oluştururken yolcu sayısını Zagreb Havaalanı ile yıllık %16 artıran TAV Havayolları satışların %17 sini oluşturdu. Nisan ayında satışları başlayan ve bir ayda 400 konut satış yaptığı belirtilen İncek Loft u değerlememize kattığımızda 12 aylık hedef fiyatımız 6.71TL den 7.28TL ye çıkıyor ve %62 getiri potansiyeli bulunuyor. Görüşümüz: Beklenenden düşük gelen net kar rakamı sebebiyle hisse bugün baskı görebilir. Selçuk Ecza 1Ç14 te 49 milyon TL net kar açıkladı Selçuk Ecza nın net kar rakamı bizim beklentimiz 42 milyon TL ve CNBCe ortalaması 40 milyon TL nin oldukça üzerinde geldi. Şirket operasyonel olarak da beklentilerin üzerinde performans sergileyerek 49 milyon TL FAVÖK ile bizim beklentimiz 36 milyon TL ve CNBCe beklentisi 39 milyon TL nin üzerinde kaldı. Tahminlerimizdeki sapmanın temel sebebi beklenenden yüksek açıklanan brüt marj rakamı oldu (1Ç14: %7.6, YKYt: %7.3). Satış tarafındaki yıllık %23 artış (1Ç14: 1,583 milyon TL) bizim ve CNBCe beklentisinin üzerinde oldu (YKYt: 1,374 milyon TL, CNBCe: 1,354 milyon TL). Güçlü satış rakamlarının sebebi şirketin yıllık 4.2 puan artırdığı Pazar payı ve ilaç sektöründeki iyileşme olabilir. Güçlü sonuçlara paralel, satış beklentilerimizi yukarı yönde revize ederek hedef fiyatımızı 2.54 TL ye çekiyoruz (önceki 2.20 TL). Hedef fiyatımız %28.5 getiri oranına sahip (%2.7 temettü verimi dahil). Hisse için önerimizi ise AL a çekiyoruz (önceki TUT). Görüşümüz: Beklenenin oldukça üzerinde gelen kar ve FAVÖK rakamları sebebiyle hisse bugün iyi performans gösterebilir. Eczacıbaşı İlaç 4Ç13 te 10 milyon TL kar açıkladı Şirketin net kar rakamı bizim beklentilerimize paralel gelirken FAVÖK tarafı 10 milyon TL ile bizim beklentimiz 3 milyon TL nin üzerinde geldi. Tahminimizdeki sapmanın temel sebebi gayrimenkul ve ilaç iş kolundaki faaliyet giderlerinin beklenenden düşük kalması oldu. Şirketin ilaç kolu hala negatif FAVÖK yazarken yıllık bazda güçlü satış gelirleri sebebiyle (yıllık %33 artış) hafif iyileşme görüyoruz (1Q13: -4 milyon TL, 1Q14: -3 milyon TL). Tüketim iş kolunda ise şirketin satışları Nivea ile anlaşmasını bitirmesi sebebiyle yıllık bazda %18 düştü. Ormanada projesinde ilk çeyrekteki beklentilerden yüksek konut teslimatları (1Ç14: 34 konut, YKYt: 15 konut) ise tüketici tarafındaki satış düşüşünü karşıladı. Hedef fiyatımızı 2.49 TL den 2.79 TL ye çekiyoruz. Yeni değerlememiz %30 getiri potansiyeli sunuyor (%4.3 temettü geliri). Görüşümüz: Beklentimizin üzerinde gelen FAVÖK nedeniyle hisse bugün iyi performans gösterebilir. 6

7 EMTİA Günlük Yatırım Bülteni - 13 Mayıs 2014 Altın ($/ons) Brent petrol ($/varil) 2, , , , , , , /13 06/13 07/13 09/13 11/13 12/13 01/14 03/14 04/14 05/13 06/13 07/13 09/13 11/13 12/13 01/14 03/14 04/14 7

8 ÇEKİNCE: Bu raporda yer alan bilgi ve veriler, araştırma grubumuz tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmiş olup doğrulukları ayrıca araştırılmamıştır. Bu nedenle, bu bilgilerin tam veya doğru olmamasından, kullanılan kaynaklardaki hata ve eksik bilgilerden dolayı doğabilecek zararlar konusunda kurumumuz ve kurumumuz çalışanları herhangi bir sorumluluk kabul etmez. Bu rapor yatırımcıların bilgi edinmeleri amacıyla hazırlanmış olup, yatırımcıların yatırıma ilişkin kararlarını verirken bu rapordaki bilgilerden yararlanmaları, ancak bu rapordan etkilenmeyerek kararlarını vermeleri beklenmektedir. Bu raporun ticari amaçlı kullanımı sonucu oluşabilecek zararlardan dolayı kurumumuz hiçbir sorumluluk üstlenmemektedir. Bu rapor hiç bir şekilde menkul değerlerin satın alınması veya satılması için bir teklifi veya aracılık teklifini içermemektedir. Bu raporun tümü veya bir kısmı Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilere gösterilemez.