GÜNLÜK BÜLTEN Araştırma 27/04/18 GÜNLÜK YATIRIM BÜLTENİ Dün Amerika da güçlü gelen bilançolar ön plana çıkarak risk iştahının tekrar toparlanmasına ve hisse senetlerinin yükselmesine yardımcı olurken; Amerika da ana endekslerde %1 civarında kazanımlar vardı. S&P 500 oldukça güçlü bir destek haline gelen 200 günlük hareketli ortalamadan bir kere daha sıçradı ve hızla toparlandı. Veri tarafında işsizlik başvuruları 209,000 ile beklentinin oldukça altında ve 1969 senesinden bu yana en düşük seviyede gelirken, dayanıklı mal siparişleri %2.6 yükseldi. Merkez Bankaları tarafında ECB toplantısında beklendiği gibi önemli bir değişiklik çıkmazken, varlık alımına Eylül sonuna kadar gerekirse daha sonrasında da devam edileceğine değinildi, açıklama metninde bir değişikliğe gidilmesi. Bugün güçlü gelen bilançolarla risk iştahının açık olduğu bir güne başlıyoruz. Ekonomik Takvim - Bültenimizden Başlıklar Piyasa Yorumu GARAN 1Ç18 sonuçları TAOSO 1Ç18 sonuçları FROTO 1Ç18 sonuçları ARCLK 1Ç18 sonuçları TKFEN 1Ç18 sonuçları EREGL 1Ç18 sonuçları Emlak Konut Gayrimenkul Satışı Yapı Kredi Bankası- Bedelli Sermaye Arttımı
PİYASA YORUMU Dün Amerika da güçlü gelen bilançolar ön plana çıkarak risk iştahının tekrar toparlanmasına ve hisse senetlerinin yükselmesine yardımcı olurken; Amerika da ana endekslerde %1 civarında kazanımlar vardı. S&P 500 oldukça güçlü bir destek haline gelen 200 günlük hareketli ortalamadan bir kere daha sıçradı ve hızla toparlandı. Facebook bilançosunun data skandalı sonrasında oluşan kaygılara rağmen oldukça güçlü gelmesi ve hissedeki seans öncesi %7 civarındaki yükseliş dev teknoloji hisselerine ve endekslere olumlu yansırken, teknoloji yükselişe liderlik eden ve en güçlü performans gösteren sektör oldu ve Nasdaq Composite %1.64 yükseldi. Avrupa da da artıda kapanışlar vardı; Almanya Dax %0.63, İngiltere FTSE100 %0.57, Stoxx 600 %0.94 yükseldi. Veri tarafında işsizlik başvuruları 209,000 ile beklentinin oldukça altında ve 1969 senesinden bu yana en düşük seviyede gelirken, dayanıklı mal siparişleri %2.6 yükseldi. 10 yıllık tahvil faizi kritik %3 seviyesini aşmasına rağmen yükselişin devamının gelmemesi ve bu seviye üzerinde momentum kazanamaması yatırımcıların endişelerini azaltırken, 30 yıllık mortgage faizleri %4.58 ile son 5 senenin en yüksek seviyesine tırmandı. Faizlerdeki bu yükselişin bankaların mortgage gelirlerini ciddi şekilde aşağıya çektiğini takip etmiştik, önümüzdeki dönemde bu trendin devam ettiğini ve konut piyasasında sıkıntıların baş gösterdiğini takip edebiliriz. Merkez Bankaları tarafında ECB toplantısında beklendiği gibi önemli bir değişiklik çıkmazken, varlık alımına Eylül sonuna kadar gerekirse daha sonrasında da devam edileceğine değinildi, açıklama metninde bir değişikliğe gidilmesi. Bugün yapılan Japonya Merkez Bankası toplantısında Kuroda dan beklentiler sınırlıydı, herhangi bir politika değişikliğine gidilmezken %2 enfşasyon hedefi için konulan 2019 hedefi kaldırıldı. ECB ve BOJ toplantıları sonrasında dolar yen ve euro'ya karşı değer kazanmaya devam etti. Dolar endeksi kritik 91 direncinin aşılması ile yükselişini ivmelendirirken, endeks için bir sonraki direnç 92 seviyesi. Emtia tarafında petrol fiyatları risk iştahındaki toparlanma ve İran a yönelik Trump ın tekrar yaptırımlara geri dönme eğiliminin yardımıyla yükseldi. Amerikan Ham Petrolü $68.70 seviyesi üzerine kadar tırmandıktan sonra $68 seviyelerine geri döndü. Altın risk iştahındaki toparlanmanın olumsuz etkisi ile zayıf seyrine devam ederken kritik 100 günlük hareketli ortalamasını aşağı yönlü kırdı. $1,320 desteğimim kırılması ile gerileme $1,310 seviyesine doğru devam ederken, aşağıda $1,305 bir sonraki izleyeceğimiz destek olacak. Güçlü gelen bilançolar sonrasında bugün de risk iştahının olumlu seyretmesi altında ve diğer değerli metallerde zayıf görünümün devam etmesine yol açabilir. Dün kapanış sonrasında gelen Amazon ve Intel in güçlü kar rakamları ile hisseler kapanış sonrası seansta yükselişe devam ederken, bunun yansımalarını endeks vadeli kontratlarında görüyoruz. Amazon karını iki katından fazla arttırarak $1.6 milyar seviyesine çıkarırken, cirosu da önceki seneye göre %43 yükseldi. Burada bulut segmenti hızlı büyümesine %48 ciro artışı ile devam ederken, yüksek marjlı bu segment operasyonel kara en büyük katkıyı sağladı. Gün içerisinde hisse %4 yükselirken kapanış sonrası seansta %7 daha yükseldi ve bugün açılışta hisse rekor yüksek seviyelere ulaşabilir. Bilançolarda dün dikkat çeken bir nokta da bilanço rakamları sonrasında gelen açıklamalarda PepsiCo'nun hemen hemen bütün segmentlerinde maliyet artışlarının yaşandığına dikkat çekerken, hammade fiyatlarındaki tırmanışın kar rakamlarına olumsuz etki etmeye başladığını görüyoruz. Hershey de benzer şekilde transportasyon maliyetlerindeki artışların brut kar rakamını baskıladığından bahsetti. UPS rakamlarında da benzer bir tablo gördük. Bugün güçlü gelen bilançolarla risk iştahının açık olduğu bir güne başlıyoruz. Sabah saatlerinde Asya'da kazanımlar var. Hong Kong Heng Seng %0.67, Japonya Nikkei 225 %0.66 artıda, Çin Shanghai Composite yataya yakın, altın hafif ekside, dolar değer kazanıyor, Amerikan 10 yıllıkları %3 seviyesi altına sarkmı durumda. Güçlü gelen teknoloji şirketleri karları sonrasında Nasdaq Composite vadeli kontratları %0.25 artıda, diğer endeksler yataya yakın hafif ekside seyrediyor. 2
Sektör ve Şirket Haberleri GARAN 1Ç18 sonuçları Garanti 1Ç sonuçları beklentilerin üstünde gerçekleşti Garanti 1Ç18 de 1,996mnTL net kar açıklayarak beklentilerin üstünde performans gösterdi (Kons: 1,656mnTL; YKY: 1,586mn TL). Bunun en temel nedeni beklentilerin üzerinde gelişen komisyon gelirleri, ticari sonuçlar ve tek seferlik varlık satış geliri oldu. Kredi büyümesi sektöre paralel gelişti. Swaplardan arındırılmış net faiz marjı çeyreklik olarak 85 baz puan düşüş gösterdi. Bunun en temel nedeni TÜFE ye endeksli tahvillerin azalan getirisi oldu. Olumlu olarak ise TL kredi-mevduat faiz makası 60 baz puan genişleme gösterdi.komisyon gelirlerinde yıllık %34 artış, faaliyet giderlerinde ise yıllık %6 gibi sınırlı bir artış gerçekleşti. Banka bu 2 konuda da 2018 bütçesine göre oldukça iyi bir performans gösterdi. Banka bu çeyrekte Yıldız Holding kredisini yakın izlemede sınıflandırırken yakın izleme kategorisinde tüm kredi sınıflarında da artışlar yaşandı ve bu nedenle provizyonlar beklentilerimizin üzerinde gelişti. Hedef fiyatımızı 11.66TL olarak revize ediyoruz (eski hedef fiyat 14.32TL) ve %27 getiri potansiyeli ile AL tavsiyemizi koruyoruz. Aşağı yönlü hedef fiyat revizyonumuzun en temel sebepleri sermaye maliyeti oranımızı 75 baz puan arttırmamız ve Merkez Bankası nın en son faiz artışını yansıtmamız oldu. Garanti güncel tahminlerimize göre 0.8x 2018T F/DD ve 5.4x 2018T F/K çarpanları ile işlem görmektedir ve bu son 1 yıllık ortalamalara göre %17 iskontoya işaret etmektedir. TOASO 1Ç18 sonuçları Tofaş 1Ç18 de 325mnTL net kar açıkladı (Konsensus: 278mnTL; YKY: 329mnTL). Operasyonel sonuçlar konsensus beklentilerine paralel gelirken toplam hacimlerdeki 10% luk yılık düşüş, karlılık tarafında al-yada-öde kontratlarıyla kompanse edildi. Yönetim 2018 yılı için satış beklentilerini korudu. 1Ç18 sonuçlarını hisse için nötr olarak algılıyoruz. FROTO 1Ç18 sonuçları Ford Otosan 1Ç18 de 432mnTL net kar açıkladı (Konsensus: 371mnTL). Beklentilerden iyi gelen sonuçlarda artan kapasite kullanım oranı (yıllık 600baz puan artış) ve fiyat disiplini önemli rol oynadı. Şirket ihracat hacim beklentisini hafif yukarı yönlü revize ederek 305bin-315bin adede çıkardı (önceki: 295bin-305bin). Beklentilerin hafif üzerinde gelen sonuçlara hisse tepkisinin olumlu olabileceğini düşünüyoruz. ARCLK 1Ç18 sonuçları Arçelik 1Ç18 de 177mnTL net kar açıkladı (Konsensus: 179mnTL). Maliyet disiplini sayesinde FAVÖK marjı beklentilerden iyi gelerek 9.8% seviyesine ulaştı (Konsensus: 9.2%). Yönetim 2018 yılı için iç pazar beyaz eşya hacim beklentisi yıllık sabitten yıllık sabit ila 5% düşüş olarak revize ederken (zayı 1Ç18 ve erken seçim), 20% gelir büyüme hedefini korudu. Hisse 2018 FD/FAVÖK çarpanında 3-yıllık ortalamasına göre c.20% iskontolu işlem görmektedir ve hissenin zayıf performası gözönünde bulundurulduğunda hissenin kısa vadede beklentilerden gelen sonuçlara olumlu tepki vereceğini düşünüyoruz 3
TKFEN 1Ç18 sonuçları Tekfen Holding 1. Ceyrek UFRS sonuclarinda, piyasa beklentisi (Research Turkey anketi) olan TRY225m in az miktarda yukarisinda, beklenenden bir miktar daha fazla gercelesen net finansal gelirlerin etkisiyle, TRY241m net kar acikladi (gecen senenin ayni donemine gore 49% artis; bir onceki ceyrege gore 5% dusus). Sirketin VAFOKu 1C18 de piyasa beklentilerine parallel olarak TRY279m olarak gerceklesti (gecen senenin ayni donemine gore 34% artis, bir onceki ceyrege gore 23% artis). Sirketin satis gelirleri TRY2.3 milyar olarak gerceklesti (gecen senenin ayni donemine gore 38% artis, bir onceki ceyrege gore 6% dusus). Tekfen in 1. Ceyrek sonuclari genel olarak piyasa beklentilerine parallel ve bizim beklentilerimizin bir tik yukarisinda gerceklesti. Gubre isindeki karliligi gecen seneye gore artan maliyetler ve nitrat gubredeki artan rekabetten dolayi zayif kalmakla beraber; ozellikle taahhut islerindeki operasyonel karlilik artisi; sirketin konsolide sonuclarindaki 34% luk VAFOK buyumesinin ana sebebini olusturmaktadir. Sonuclara notr piyasa tepkisi bekliyoruz. EREGL 1Ç18 sonuçları Erdemir 1. Ceyrek UFRS sonuclarinda beklendigi gibi kuvvetli sonuclar acikladi. Sirket in 1C18 satis gelirleri TRY5.4 milyar olarak gerceklesti (Gecen senenin ayni donemine gore 29% artis; onceki ceyrege gore ayni; piyasa (Research Turkey anketi) beklentisine gore 2% yukarida. Kuvvetli urun fiyatlari ve zayif TL ciro buyumesinde ana rolu oynadi. Erdemir in 1C18 VAFOK u TRY1.7 milyar olarak gerceklesti (gecen senenin ayni donemine gore 28% artis; onceki ceyrege gore ayni; piyasa beklentisinin 3% yukarisinda). Sirketin net kari TRY1.1 milyar seviyesinde gerceklesti (gecen senenin ayni donemine gore 18% artis; onceki ceyrege gore 4% dusus; piyasa beklentisine gore 7% asagida). Beklentiler dahilinde gerceklesen operasyonel performansa ragmen; net karin beklentilerin az da olsa asagisinda gerceklemesinde ana sebepler; 1C18 de beklenenin uzerinde gerceklesen net diger giderler ve effektif vergi orani oldu. Sonuclara piyasa tepkisinin notr olmasini bekliyoruz. Erdemir icin Al tavsiyemizi surdururken; tahminlerimizdeki revizyonlar sonucunda toplam getiri hedefimizi 3% yukselterek TRY12.0/hisse olarak revize ediyoruz. YKBNK Bedelli Sermaye Arttımı Yapı Kredi Bankası 4.3 milyar TL olan çıkarılmış sermayenin tamamı nakden (bedelli) karşılanmak suretiyle %94,3 oranında arttırılarak 8.4 milyar TL ye çıkarılmasına karar verdi. Sermaye arttırım işlemlerinin düzenleyici onayların alınması neticesinde Haziran ayında tamamlanması planlanmaktadır. EMLAK KONUT Gayrimenkul Satışı Emlak Konut un gerçekleştirdiği gayrimenkul satış ihalesinde, muhammen satış bedelleri toplamı 147 milyon TL (net aktif değerin %1 i) olan 17 adet gayrimenkule, 169 milyon TL teklif geldi. Hisse için nötr olarak değerlendiriyoruz. 4
5
6
ÇEKİNCE: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Söz konusu rapor belli bir kişiye veya mali durumları, risk ve getiri tercihleri benzer nitelikteki bir gruba yönelik olarak hazırlanmamıştır. Belirli bir getirinin sağlanacağına dair herhangi bir vaat veya taahhütte bulunulmamaktadır. Tüm yorum ve tavsiyeler öngörü, tahmin ve fiyat hedeflerinden oluşmaktadır. Zaman içinde piyasa koşullarında meydana gelen değişiklikler nedeniyle söz konusu yorum ve tavsiyelerde değişikliğe gidilebilir. Size uygun olan yatırım araçlarının ve işlemlerin kapsam ve içeriği uygunluk testi neticesinde belirlenir. Uygunluk testi, yatırım kuruluşu tarafından pazarlanan ya da müşteri tarafından talep edilen ürün ya da hizmetin müşteriye uygun olup olmadığının değerlendirilmesi amacıyla, müşterilerin söz konusu ürün veya hizmetin taşıdığı riskleri anlayabilecek bilgi ve tecrübeye sahip olup olmadıklarının tespit edilmesidir. Bu raporda yer alan her türlü bilgi, yorum ve tavsiye uygunluk testi ile tespit edilecek risk grubunuz ve getiri beklentiniz ile uyumlu olmayabilir. Bu nedenle, uygunluk testi neticesinde risk grubunuz tespit edilmeden sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi amaç, bilgi ve tecrübenize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan bilgi ve veriler, araştırma grubumuz tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmiş olup, doğrulukları ayrıca araştırılmamıştır. Bu nedenle, bu bilgilerin tam veya doğru olmaması nedeniyle doğabilecek zararlardan Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından farklı bölümlerde istihdam edilen kişilerin veya Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin ortaklarının ve iştiraklerinin bu raporda yer alan tavsiyelerle veya görüşlerle hemfikir olmaması mümkündür. Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ile piyasanın işleyişinden kaynaklanan makul nedenlerden dolayı, Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ortakları, çalışanları, yöneticileri ve bunlarla doğrudan ve dolaylı olarak ilişkileri bulunan istihdam ilişkisi doğuracak bir sözleşme çerçevesinde veya herhangi bir sözleşme olmaksızın çalışan ve tavsiyenin hazırlanmasına katılan tüm gerçek veya tüzel kişiler ile müşterileri arasında önlemeyen çıkar çatışması ve objektifliği etkilemesi muhtemel nitelikte ilişkiler doğabilir. Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş., ortakları veya iştirakleri, Sermaye Piyasası Kurulu tarafından yetkilendirildikleri yatırım hizmetleri ve faaliyetleri ile yan hizmetlerini, bu raporda bahsi geçen şirketlere, muhtelif zamanlarda, sunmayı teklif edebilir veya sunabilir. Muhtelif zamanlarda, Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin, ortaklarını, iştiraklerinin ve işbu kapsamdaki yöneticilerinin, yetkililerinin, çalışanlarının veya temsilcilerinin, doğrudan veya dolaylı olarak, raporda bahsi geçen işlemler, menkul kıymetler veya emtialar üzerinde pozisyonları bulunabilir veya farklı nedenlerle ilgi ve ilişkileri bulunabilir. Söz konusu çıkar çatışması durumlarında Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş., internet sitesinde yer alan Çıkar Çatışması Politikası uyarınca hareket eder. Bu rapor, sadece gönderildiği kişilerin kullanımı içindir. Bu raporun tümü veya bir kısmı Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilere gösterilemez, ticari amaçla kullanılamaz.