Kar Tahminleri Strateji 4Ç12 6 Şubat 2013 Zayıf faaliyet değerleri çeyreklik performansı negatif etkileyecek Geçtiğimiz sene ki döviz kuru kayıplarının yokluğunda yıllık bazda net karlılık iyileşecektir Finansal hisseler dışında kalan şirketler 4Ç bilanço sezonunu bu hafta itibariyle açıyor. İMKB de işlem gören finansal hisseler haricindeki şirketler 4Ç sonuçlarını bu hafta itibariyle Türk Telekom, Tofaş ve Otokar ile açıklamaya başlayacaklar. Finansal hisseler dışındaki şirketlerin solo mali tablolarını göndermeleri için belirlenen son tarih 15 Mart olurken, konsolide mali tablo açıklayacak şirketlerde bu tarih 12 Nisan olarak belirlendi. 4Ç sonuçları için piyasa beklentisi henüz açıklanmadı. Hatırlanacağı üzere 29 Ocak ta bankacılık sektörünün son çeyrek beklentilerini barındıran Marjların daralma evresine giriliyor isimli bir rapor hazırlamıştık. Faaliyet karlarında çeyreklik bazda düşüş beklemekle beraber yıllık bazda sınırlı bir artış yaşanacağını öngörüyoruz. THY ve Tüpraş gibi önde gelen isimlerin düşük sezon etkisine maruz kalması sebebiyle; değerlemesini ve kar tahminlerini yaptığımız sanayi şirketleri, gayrimenkul yatırım ortaklıkları ve holdinglerin toplam 4Ç FAVÖK rakamlarında toplam %15 çeyreklik daralma bekliyoruz. Yıllık bazda ise FAVÖK rakamlarının %8 artarak, ekonomik aktivitedeki limitli yükselişi ve bazı şirketlerin güçlü büyüme hikayelerini yansıtacağını düşünüyoruz. Aynı şekilde; net kazançların bir önceki çeyreğe oranla azalmasını, geçtiğimiz yıl kur artışı yüzünden yazılan zararların yokluğunda ise yıllık bazda net karların kayda değer bir yükseliş gerçekleştirmesini bekliyoruz. Değerlemesini yaptığımız şirketlerin 4Ç toplam net karlarını faaliyet karlılığındaki düşüşten ötürü çeyreklik bazda %19 azaltacağını tahmin etmekteyiz. Ancak yıllık bazda toplam net karların, 2011 in son çeyreğinde bilançolara yansıyan kur artışı farklarının zayıf baz etkisi yaratmasıyla %30 düzeyinde artacağını hesaplıyoruz. Hatırlanacağı üzere geçtiğimiz yıl dördüncü çeyrekte değer kayıpları yaşayan TL, bu yıl Euro-Dolar sepetine karşı 4Ç boyunca yatay bir görünüm sergiledi. Genel olarak Tekfen Holding, Ford Otosan, Aksa, Petkim, Pınar Et, Selçuk Ecza ve Adana Çimento nun 4Ç te güçlü sonuçlar açıklamasını beklemekteyiz. Sinan Gökşen Sinan.Goksen@ekspresinvest.com Araştırma Departmanı 3Ç12 4Ç12T Sanayi Şirketleri Satışlar 54,489 54,153-1% 51,515 5% 188,237 209,971 12% FAVÖK 7,704 6,556-15% 6,074 8% 24,634 25,552 4% Net Kar 5,773 4,685-19% 3,590 30% 13,199 20,486 55% Ekspres Yatirim Menkul Degerler A.S. Buyukdere Cad. No: 106 Kat: 15 34394 Esentepe, Istanbul TURKEY Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapor ABD de dağıtılmak için hazırlanmamıştır.
Holding 3Ç12 4Ç12T KCHOL Net Kar 681 494-27% 472 5% 2,124 2,200 4% SAHOL Net Kar 479 452-6% 340 33% 1,878 1,650-12% AKFEN ALARK DOHOL DYHOL ENKAI TKFEN Satışlar 222 186-16% 372-50% 1,354 1,049-23% FAVÖK 84 63-25% 74-15% 308 312 1% Net Kar 17 20 20% 22-10% -65 670 n.m Satışlar 487 415-15% 389 7% 1,321 1,597 21% FAVÖK 45 40-11% 52-24% 209 142-32% Net Kar 26 21-19% 13 68% 114 92-19% Satışlar 732 787 8% 794-1% 2,912 3,084 6% FAVÖK 78 109 40% 36 203% 234 344 47% Net Kar 32 38 19% -59 n.m -757 162 n.m Satışlar 554 627 13% 612 2% 2,502 2,472-1% FAVÖK 62 79 28% 83-4% 273 308 13% Net Kar 11 22 110% 52-58% -1,196 191 n.m Satışlar 2,642 2,625-1% 2,530 4% 8,460 9,700 15% FAVÖK 375 414 10% 401 3% 1,354 1,405 4% Net Kar 310 285-8% 263 8% 850 1,130 33% Satışlar 982 1,080 10% 1,023 6% 3,211 4,089 27% FAVÖK 66 91 38% 100-9% 382 347-9% Net Kar 49 160 228% 45 253% 242 357 47% Telekom 3Ç12 4Ç12T TCELL TTKOM Satışlar 2,753 2,691-2% 2,446 10% 9,370 10,391 11% FAVÖK 912 798-12% 695 15% 2,913 3,192 10% Net Kar 571 462-19% 333 39% 1,183 2,085 76% Satışlar 3,237 3,305 2% 3,020 9% 11,941 12,684 6% FAVÖK 1,300 1,281-1% 1,244 3% 5,083 5,087 0% Net Kar 636 639 0% 595 7% 2,069 2,677 29% Otomotiv 3Ç12 4Ç12T DOAS FROTO OTKAR TOASO TTRAK Satışlar 1,212 1,514 25% 1,333 14% 4,808 5,108 6% FAVÖK 78 79 2% 55 43% 273 330 21% Net Kar 56 53-6% 33 60% 142 262 85% Satışlar 1,983 2,899 46% 3,070-6% 10,445 9,847-6% FAVÖK 141 229 63% 187 23% 872 761-13% Net Kar 144 174 20% 156 12% 662 650-2% Satışlar 235 282 20% 312-9% 891 953 7% FAVÖK 26 32 21% 39-18% 97 117 21% Net Kar 16 18 7% 23-24% 55 71 29% Satışlar 1,537 1,957 27% 1,783 10% 7,337 6,893-6% FAVÖK 190 203 7% 179 13% 789 811 3% Net Kar 100 107 8% 131-18% 474 430-9% Satışlar 368 388 6% 484-20% 1,801 1,937 8% FAVÖK 61 60-2% 43 39% 323 314-3% Net Kar 50 48-5% 44 9% 277 264-5% EkspresInvest Sayfa 2
Havayolları ve İlgili Servisler CLEBI TAVHL THYAO 3Ç12 4Ç12T Satışlar 165 114-31% 110 4% 473 522 10% FAVÖK 47 6-87% 9-29% 83 89 7% Net Kar 24-12 n.m -10 n.m 8 23 206% Satışlar 753 600-20% 530 13% 2,068 2,478 20% FAVÖK 280 217-22% 118 84% 692 796 15% Net Kar 140 42-70% 36 16% 116 287 147% Satışlar 4,480 3,825-15% 3,210 19% 11,815 14,987 27% FAVÖK 1,245 648-48% 589 10% 1,149 2,379 107% Net Kar 705 299-58% -97 n.m 19 1,167 6204% Perakende 3Ç12 4Ç12T BOYNR BIMAS BIZIM KILER MGROS Satışlar 223 341 53% 194 76% 660 926 40% FAVÖK 7 33 366% 21 59% 51 64 25% Net Kar -6 14 n.m 12 10% 24 18-25% Satışlar 2,544 2,627 3% 2,215 19% 8,189 9,952 22% FAVÖK 124 127 2% 113 12% 424 484 14% Net Kar 86 93 8% 79 18% 299 339 14% Satışlar 545 512-6% 447 15% 1,733 1,959 13% FAVÖK 19 16-15% 19-14% 63 66 6% Net Kar 7 9 17% 10-17% 30 28-6% Satışlar 249 230-7% 208 11% 781 941 21% FAVÖK 9 11 22% 14-20% 58 49-16% Net Kar -3 1 n.m 4-83% -13 1 n.m Satışlar 1,825 1,660-9% 1,500 11% 5,753 6,493 13% FAVÖK 120 108-10% 97 11% 376 320-15% Net Kar -17-38 n.m 72 n.m -163 79 n.m Demir Çelik 3Ç12 4Ç12T EREGL IZMDC KRDMD Satışlar 2,351 2,194-7% 2,256-3% 8,921 9,329 5% FAVÖK 319 331 4% 387-14% 2,087 1,104-47% Net Kar 152 175 15% 173 1% 1,006 532-47% Satışlar 363 360-1% 367-2% 1,424 1,610 13% FAVÖK 4 3-14% 21-86% 93 3-97% Net Kar 1 2 240% 15-87% 53 12-78% Satışlar 294 282-4% 291-3% 1,085 1,171 8% FAVÖK 57 44-23% 35 27% 208 230 10% Net Kar 32 27-16% 3 725% 127 154 22% Madencilik 3Ç12 4Ç12T KOZAL PRKME Satışlar 224 275 23% 309-11% 806 1,056 31% FAVÖK 178 217 22% 230-6% 618 838 36% Net Kar 139 160 15% 167-4% 460 647 40% Satışlar 55 49-10% 34 43% 173 248 44% FAVÖK 32 25-24% 25 0% 100 147 46% Net Kar 21 16-22% 17-5% 101 104 3% EkspresInvest Sayfa 3
Enerji 3Ç12 4Ç12T AKENR AKSEN AYEN ZOREN Satışlar 174 173 0% 135 28% 560 798 43% FAVÖK 35 13-64% 9 44% 106 129 22% Net Kar 18 25 34% -40 n.m -211 126 n.m Satışlar 540 505-7% 540-7% 1,307 1,912 46% FAVÖK 91 73-20% 123-41% 292 327 12% Net Kar 40 30-26% 38-22% -124 205 n.m Satışlar 53 46-14% 50-9% 142 160 13% FAVÖK 22 20-6% 12 68% 41 72 74% Net Kar 6 7 16% 28-75% 25 38 50% Satışlar 156 145-7% 129 12% 445 596 34% FAVÖK 8 8 0% -14 n.m 18 31 72% Net Kar -54-63 n.m -101 n.m -407-50 n.m Gıda 3Ç12 4Ç12T TATKS BANVT PNSUT PETUN ULKER Satışlar 235 234 0% 196 19% 758 866 14% FAVÖK 13 12-7% 4 198% 36 45 23% Net Kar 5 2-57% -1 n.m 9 12 28% Satışlar 361 297-18% 267 11% 1,116 1,262 13% FAVÖK 38-26 n.m -10 n.m 42 62 49% Net Kar 15-28 n.m -25 n.m -60 8 n.m Satışlar 188 195 3% 177 10% 651 745 14% FAVÖK 15 12-25% 23-49% 83 56-32% Net Kar 13 11-17% 18-40% 73 51-30% Satışlar 113 100-12% 95 5% 384 417 9% FAVÖK 11 14 29% 5 178% 32 44 37% Net Kar 10 12 14% 3 360% 30 35 19% Satışlar 563 634 13% 716-11% 1,799 2,338 30% FAVÖK 52 46-11% 35 31% 77 210 171% Net Kar 42 26-38% 59-56% 657 167-75% Petrol ve Türevleri 3Ç12 4Ç12T AKSA AYGAZ PETKM TUPRS TRCAS Satışlar 396 386-2% 442-13% 1,675 1,620-3% FAVÖK 57 69 23% 39 76% 193 228 18% Net Kar 38 70 86% 9 697% 97 222 128% Satışlar 1,402 1,383-1% 1,460-5% 5,456 5,438 0% FAVÖK 95 52-46% 45 16% 232 249 7% Net Kar 122 57-53% 51 11% 380 299-21% Satışlar 1,066 1,133 6% 974 16% 3,891 4,544 17% FAVÖK 24 46 88% -63 n.m 115 44-62% Net Kar 15 24 59% -40 n.m 102-5 n.m Satışlar 12,934 11,692-10% 11,554 1% 41,404 47,083 14% FAVÖK 670 196-71% 493-60% 2,158 1,389-36% Net Kar 555 175-68% 323-46% 1,242 1,154-7% Satışlar 8 7-14% 3 156% 11 22 101% FAVÖK -1-3 n.m -3 n.m -9 6 n.m Net Kar 17 12-25% 84-85% 98 76-22% EkspresInvest Sayfa 4
GYO lar 3Ç12 4Ç12T EKGYO ISGYO KLGYO RYGYO SNGYO Satışlar 351 298-15% 287 4% 717 984 37% FAVÖK 160 158-1% 95 66% 177 365 107% Net Kar 159 179 13% 162 11% 228 441 93% Satışlar 33 39 19% 40-2% 123 136 10% FAVÖK 23 27 18% 41-34% 94 94 0% Net Kar 16 26 66% 37-29% 67 76 13% Satışlar 44 35-20% 83-58% 273 102-63% FAVÖK 24 22-7% 26-16% 86 59-31% Net Kar 18 17-7% 24-29% 54 46-16% Satışlar 8 25 208% 8 227% 25 47 91% FAVÖK 7 19 189% 7 173% 22 38 71% Net Kar 4 18 305% 7 160% 23 32 38% Satışlar 113 126 11% 104 21% 655 578-12% FAVÖK 14 33 132% 7 400% 142 85-40% Net Kar 25 27 8% -9 n.m 140 93-34% Sağlık 3Ç12 4Ç12T SELEC Satışlar 1,179 1,234 5% 1,224 1% 5,074 4,904-3% FAVÖK 33 49 50% 30 60% 141 188 34% Net Kar 31 39 25% 29 34% 139 154 11% Çimento 3Ç12 4Ç12T ADANA AKCNS CIMSA Satışlar 39 43 8% 39 10% 170 160-6% FAVÖK 11 11 7% 10 13% 44 42-5% Net Kar 12 23 83% 10 132% 42 51 23% Satışlar 277 279 1% 269 4% 1,010 1,061 5% FAVÖK 61 55-9% 53 5% 193 218 13% Net Kar 33 30-8% 28 8% 100 123 23% Satışlar 244 190-22% 191 0% 801 831 4% FAVÖK 70 45-35% 38 19% 203 208 2% Net Kar 37 17-54% 18-6% 123 103-17% Medya 3Ç12 4Ç12T HURGZ Satışlar 195 222 13% 239-7% 869 847-2% FAVÖK 26 30 14% 8 274% 91 113 23% Net Kar 6 12 106% -145 n.m -236 168 n.m Beyaz Eşya 3Ç12 4Ç12T ARCLK Satışlar 2,728 2,840 4% 2,394 19% 8,437 10,752 27% FAVÖK 280 301 7% 194 55% 876 1,090 24% Net Kar 137 156 14% 92 69% 507 581 15% EkspresInvest Sayfa 5