Aylık Strateji ve Hisse Tavsiyeleri Sunumu ETİ YATIRIM A.Ş. 01 TEMMUZ 2009 1
Temel Ekonomik Göstergeler 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009* İLGİLİ OLDUĞU DÖNEM 2008 2009 GSYİH (milyon TL) 166,658 240,224 350,476 454,781 559,033 648,932 758,391 853,636 950,144 210,997 215,846 210,997 GSYİH (milyon USD) 265,384 196,736 230,494 304,901 390,387 481,497 526,429 656,670 741,805 128,007 1. ÇEYREK 180,511 128,007 GSYİH Büyüme Oranı (%) 6.8-5.7 6.2 5.3 9.4 8.4 6.9 4.6 1.1-13.8 7.3-13.8 TÜFE 39 68.5 29.7 18.4 9.32 7.72 9.65 8.39 10.06 5.24 MAYIS 1.49 0.64 ÜFE 32.7 88.6 30.8 13.9 13.84 2.66 11.58 5.94 8.11-2.46 2.12-0.05 İthalat - fob (milyon dolar) -50,982-37,103-45,701-63,285-87,773-107,053-130,086-156,142-187,810-36,943-16,917-9,618 İhracat - fob (milyon dolar) 30,825 34,703 40,666 52,318 68,444 78,174 92,915 114,332 137,060 34,281 NİSAN 11,902 8,152 --- Dış Ticaret Dengesi (milyon dolar) -22,057-3,363-6,390-13,489-22,736-33,001-40,962-46,677-53,174-2,662-5,049-1,466 Cari İşlemler Dengesi (milyon dolar) -9,920 3,760-626 -7,515-14,431-22,088-32,051-38,219-41,623-2,659-5,179-1,239 İç Borç (milyon $) 54,216 84,855 91,692 139,266 167,262 182,428 178,906 219,207 181,728 196,723 MAYIS 216,555 196,723 Dış Borç (milyon $) 118,602 113,592 129,527 144,095 160,918 169,503 207,325 248,958 276,834 265,345 265,331 265,345 --- Kamu (+ TCMB) 64,171 71,479 86,536 95,217 97,078 85,837 87,260 89,285 91,685 88,499 1. ÇEYREK 91,039 88,499 --- Özel 54,431 42,112 42,991 48,878 63,840 83,666 120,065 159,673 185,149 176,846 174,292 176,846 Toplam Borç 172,818 198,447 221,219 283,361 328,181 351,931 386,231 468,165 458,562 462,067 481,886 462,067 Kapasite Kullanım Oranı (%) 76.1 71.6 76.2 78,5 81.5 80.3 81.0 81.8 78.1 70.4 MAYIS 82.4 70.4 Sanayi Üretimi (%) (2005 = 100 Yeni Seri) 7.8 6.9-0.9-18.5 NİSAN 7.0-18.5 İşsizlik Oranı (%) 8.4 10.4 10.6 10.3 10.3 9.9 10.6 13.6 15.8 MART 11.0 15.8 Özelleştirme Gelirleri (milyon USD) 2,717 120 537 187 1,283 8,222 8,096 4,259 6,296 1,831 MAYIS 3,953.3 0 Doğrudan Yabancı Yatırımlar 982 3,352 1,133 1,751 2,785 10,031 20,185 22,046 18,198 3,016 NİSAN 997 765 YTL Mevduat (milyon TL) 30,918 45,035 56,481 75,979 103,865 146,281 171,726 211,467 270,929 272,688 HAZİRAN 235,445 272,688 DTH (milyon TL) 25,375 58,732 74,537 71,372 78,897 79,810 105,199 107,886 134,670 140,776 121,992 140,776 Toplam Mevduat 56,293 103,767 131,018 147,351 182,762 226,091 276,925 319,353 405,600 413,464 357,437 413,464 Bono Bileşik Faizi 54.1 93.2 49.5 36.0 19.1 14.0 21.3 16.6 16.4 11.9 HAZİRAN 22.4 11.9 Repo (TCMB) 59.00 44.00 26.00 18.00 13.50 17.50 15.75 15.00 9.25 16.25 9.25 Dolar (TCMB Efektif Alış) 0.6718 1.4396 1.6333 1.3948 1.3412 1.3421 1.4121 1.1639 1.5112 1.5236 HAZİRAN 1.2177 1.5236 Euro (TCMB Efektif Alış) 0.6186 1.2681 1.7022 1.7438 1.8255 1.5893 1.8573 1.7090 2.1393 2.1508 1.9235 2.1508 Petrol Fiyatı - Brent (varil/usd) 23.0 19.0 30.0 30.0 40.0 56.0 59.0 94.0 45.6 69.3 HAZİRAN 140.4 69.3 Altın Fiyatı (dolar/ons) 272.0 276.0 332.0 408.0 441.0 497.0 632.0 837.0 865.0 934.5 930.3 934.5 2
Temel IMKB Verileri 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 İLGİLİ OLDUĞU DÖNEM 2008 2009 Toplam Piyasa Değeri (milyon TL) 46,692 68,603 56,370 96,073 132,556 218,318 230,038 336,089 182,024 253,134 HAZİRAN 235,863 253,134 Toplam Piyasa Değeri (milyon $) 31,719 47,215 34,402 69,003 98,073 162,814 163,775 288,761 119,611 166,142 HAZİRAN 193,695 166,142 Halka Açık Kısmın PD (milyon $) 16,682 11,385 8,197 17,459 26,390 50,328 51,815 85,439 36,709 51,670 HAZİRAN 59,871 51,670 Fiyat / Kazanç Oranı (F/K) 16.1 824.4 27.0 12.3 13.3 19.4 14.9 12.0 5.8 12.2 HAZİRAN 7.6 12.2 Piyasa Değeri / Defter Değeri (PD/DD) 3.0 3.7 2.0 2.2 1.5 2.1 1.9 2.2 1.0 1.4 HAZİRAN 1.4 1.4 Günlük Ort. İşl. Hacmi (milyon $) 740 324 281 407 593 794 919 1,194 1,041 953 MAYIS 1,016 1,648 Birincil Halka Arzlar (milyon $) 2,806 0 56 11 482 1,803 949 3,389 1,877 - HAZİRAN 1,877 - Halka Arz Edilen Şirket Sayısı 35 1 4 2 12 11 19 11 2 1 HAZİRAN 2 - İşlem Gören Şirket Sayısı 315 308 287 285 297 306 316 319 317 316 MAYIS 320 316 Yabancı İşlem Hacmi (milyon $) 33 12,139 12,869 17,334 37,368 83,275 88,519 144,143 138,396 19,879 NİSAN 12,229 6,702 Yabancı Saklama Bakiyesi (milyon $) 7,404 5,635 3,450 8,954 16,141 33,388 33,814 61,832 25,441 33,963 HAZİRAN 41,814 33,963 Yabancı Yatırımcı Saklama Oranları (%) 48.0 50.0 42.0 52.0 55.0 66.3 65.3 72.4 67.5 65.7 HAZİRAN 69.8 65.7 Kapanışlar 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 İLGİLİ OLDUĞU DÖNEM 2008 2009 İMKB 100 (TL) 9,437 13,783 10,370 18,625 24,971 39,778 39,117 55,538 26,864 36,949 HAZİRAN 35,090 36,949 İMKB 100 (USD-cent) 1.41 0.96 0.63 1.33 1.83 2.95 2.77 4.77 1.76 2.41 HAZİRAN 2.87 2.41 İMKB 100 -en düşük (TL) 7,109 6,796 8,514 8,792 15,804 22,888 31,492 36,630 20,912 33,265 HAZİRAN 34,880 33,265 İMKB 100 -en yüksek (TL) 20,617 13,961 15,072 18,708 25,106 40,012 48,142 58,202 55,538 37,719 HAZİRAN 40,830 37,719 Getiriler (%) 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 İLGİLİ OLDUĞU DÖNEM 2008 2009 İMKB 100 (TL) - 46.1-24.8 79.6 34.1 59.3-1.7 42.0-51.6 37.5 HAZİRAN -12.2 5.6 İMKB 100 (USD-cent) - -31.9-34.4 111.1 37.6 61.2-6.1 72.1-63.1 37.3 HAZİRAN -13.1 6.2 3
Uluslararası Borsaların Seyri ULUSLAR ARASI BORSALAR HAZİRAN - MAYIS Yılbaşına Göre ARALIK 2008 MAYIS 2009 HAZİRAN 2009 Değişim (%) % değişim GELİŞMİŞ ÜLKELER -0.5 1.2 ABD - DOW JONES 8,776 8,500 8,447-0.6-3.7 ABD - S&P 500 903 919 919 0.0 1.8 Almanya -DAX 4,810 4,941 4,809-2.7 0.0 İngiltere - FTSE 100 4,434 4,418 4,249-3.8-4.2 Japonya - NIKKEI 225 8,860 9,523 9,958 4.6 12.4 GELİŞMEKTE OLAN ÜLKELER 1.3 33.5 Brezilya - BOVESPA 37,550 53,198 51,465-3.3 37.1 Arjantin - MERVAL 1,080 1,587 1,588 0.0 47.1 Çin - SHANGHAI 1,821 2,633 3,008 14.3 65.2 Hong Kong - HANG SENG 14,387 18,171 18,379 1.1 27.7 G.Kore - KOSPI 1,124 1,396 1,412 1.1 25.5 Rusya - RTS 632 1,088 987-9.3 56.2 Mısır - CAIRO 4,596 5,926 5,703-3.8 24.1 Romanya - BUCHAREST 2,901 3,342 3,434 2.8 18.4 Polonya - WARSAW 1,790 1,802 1,862 3.3 4.1 Macaristan - BUDAPEST 12,242 14,937 15,367 2.9 25.5 Türkiye - IMKB 100 26,864 35,003 36,949 5.6 37.5 4
Hisse Tavsiyelerinin Getirileri ETİ YATIRIM - IMKB 100 AYLIK GETİRİLERİ HAZİRAN AYI HİSSE ÖNERİLERİNİN GETİRİLERİ (2009) Ağırlığı 29.05.2009 30.06.2009 % ALKIM Alkim Kimya 10% 5.25 5.65 7.6 ASUZU Anadolu Isuzu 5% 4.30 4.84 12.6 CCOLA Coca Cola İçecek 10% 8.55 8.80 2.9 ECYAP Eczacıbaşı Yapı 5% 1.45 1.71 17.9 ISCTR İş Bankası 10% 4.74 4.54-4.3 SELEC Selçuk Ecza Deposu 10% 1.96 2.18 11.2 TCELL Turkcell 13% 8.15 8.55 4.9 TKFEN Tekfen Holding 13% 3.05 3.54 16.1 TRKCM Trakya Cam 13% 1.13 1.25 11.0 TUPRS Tüpraş 13% 19.20 18.80-2.1 PORTFÖY ORTALAMA 100% 7.8 XU030 IMKB - 30 Endeksi 44,409 46,699 5.2 XU050 IMKB - 50 Endeksi 34,824 36,722 5.5 XU100 IMKB - 100 Endeksi 35,003 36,949 5.6 180.0 160.0 140.0 120.0 100.0 100.0 ETİ Yatırım IMKB-100 Ocak 09 5.7-3.5 Şubat 09-0.8-7.4 Mart 09 7.0 7.2 Nisan 09 24.6 22.8 Mayıs 09 14.7 10.6 Haziran 09 7.8 5.6 Önerilen HİSSE Portföyü - IMKB Karşılaştırması 172.8 137.5 Haziran Önerilerine GİREN Hisselerin Getirisi 11.4% Haziran Önerilerine ÇIKAN Hisselerin Getirisi 1.6% 80.0 Aralık 08 Ocak 09 Şubat 09 Mart 09 Nisan 09 Mayıs 09 Haziran 09 ETİ Yatırım IMKB-100 5
Yatırım Araçlarının Getirileri 6.0 5.6 Haziran Ayında Yatırım Araçlarının Getirileri (%) 4.0 2.0 0.0-2.0 0.7-0.1 IMKB-100 Dolar Euro Altın Repo -0.6 (Brüt) 1.0 2.5 0.4 0.9 Tahvil A Tipi Fon B Tipi Fon Mevduat (Brüt) -4.0-6.0-4.9 Portföy Önerisi - IMKB Getiri Karşılaştırması PORTFÖY - ENDEKS AYLIK GETİRİLERİ ETİ YATIRIM Portföyü (%) IMKB-100 Endeksi (%) Aralık 08 2.7 4.5 Ocak 09 1.6-3.5 Şubat 09-0.6-7.4 Mart 09 3.2 7.2 Nisan 09 5.7 22.8 Mayıs 09 4.6 10.6 Haziran 09 0.3 5.6 136.0 130.0 124.0 118.0 112.0 106.0 100.0 94.0 88.0 137.5 115.5 Ara.08 Oca.09 Şub.09 Mar.09 Nis.09 May.09 Haz.09 ETİ Portföy IMKB-100 6
Piyasa Gündemi - Temmuz ECB (2 Temmuz), BoE (9 Temmuz), BoJ (14-15 Temmuz) ve TCMB (16 Temmuz) faiz toplantıları yapacak. Japonya Merkez Bankası nın toplantı tutanakları (21 Temmuz) açıklanacak. TCMB nin faizleri 0.25 puan indirmesini, ECB nin %1.00 da sabit tutmasını, BoJ un da benzer şekilde faizleri değiştirmemesini bekliyoruz. Ekonomi Koordinasyon Kurulu toplantısı yapılacak. Savunma Sanayi İcra Komite toplantısı yapılacak (1 Temmuz). İsviçre'de Dünya Ticaret Örgütü Toplantısı başlayacak (6 Temmuz). G8 toplantısı İtalya'da yapılacak (8 Temmuz). ÖİB'nin Çoruh, Yeşilırmak ve Osmangazi Elektrik Dağıtım İhalesi Ön Yeterlilik Son Başvuru Günü (15 Temmuz). IMF Türkiye görüşmelerinin devam etmesi bekleniyor. Nihai kararın verilmesinin beklenmesine karşılık anlaşma yapılması halinde koşullar, miktar gibi detayları gözönünde bulundurarak bunun çok pozitif sonuçlar doğuracağını düşünmüyoruz. Wall Street te ve IMKB de ikinci çeyrek şirket bilançoları açıklanmaya başlanacak. Euro / Dolar, Dolar / Yen, Euro / Yen paritelerindeki değişimler ve özellikle doların değerinin emtia fiyatları üzerine olan etkisi takip edilecek. Yurt içi ve yurt dışında enflasyon, sanayi üretimi, büyüme, tüketici güveni, imalat sanayi endeksleri, istihdam, işsizlik maaş başvuruları gibi önemli makroekonomik veriler açıklanacak. 7
Beklentilerimiz ve aylık strateji Geçtiğimiz Ay; Haziran ayına GM in iflastan korunma başvurusu ile başlayan global borsalar, ayın devamında doların rezerv para konumuna ilişkin tartışmalar, karışık gelen ekonomik veriler, euro / dolar paritesinin 1.37 1.43 aralığındaki hareketinin emtia fiyatları üzerindeki etkisi, Chrysler in Fiat a satışı, ABD li bankaların TARP geri ödemeleri, ABD Hazinesi nin tahvil ihalelerine gelen talebe de bağlı olarak tahvil faizleri gibi gelişmelerin etkisinde hareket etti. Yurtiçinde ise, IMKB, bu gelişmelerin dışında KDV ÖTV indiriminin farklılaştırılarak devam ettirilmesi kararının yanı sıra IMF ile yapılmasını beklemediğimiz anlaşmanın olacağına yönelik beklentilerin speküle edilmesi ile geçtiğimiz ayı tamamladı. Bu kapsamda, ABD, Japonya, Almanya, İngiltere den oluşan gelişmiş ülke borsaları geçen ayı %0.5 değer azalışı ile tamamlarken, IMKB-100 endeksi Haziran ayında %5.6 oranında değer kazandı. Bu Ay; VOB da Haziran kontratlarının sona eriyor olmasının da etkisiyle özellikle son 10 günde IMF ile anlaşılıyor havası yaratılarak IMKB-100 endeksinde yaşanan yükselişe ve ekonomilerdeki gidişata ilişkin psikolojilerin düzelmesine karşılık hisse senetlerinin kısa vadede düzeltme yapması gerekiyor. Bu unsur, ABD ve Avrupa borsalarında kısmi olarak fiyatlara yansıtılmaya başlanırken, Başbakan Erdoğan ın söylediği üzere, Temmuz ayı içinde yine IMF ile nihai karar aşaması, IMKB nin bu dönemde güçlü kalmaya çalışacağı izlenimini yaratıyor. Bu nedenle her ne kadar IMF ile anlaşmadan çok pozitif sonuçlar çıkacağını düşünmüyor olsak da bu beklenti bile tek başına piyasalara destek vermeye devam edecektir. Ayrıca, ABD nin genişlemeci para politikasının son aylarda da devam etmesi, doların değerini düşürmeye, ihracatını canlandırmaya, emtia fiyatlarının da yükselişini sürdürmesine olanak sağladığı gibi, bu durum hisse senedi piyasalarında emtia hisselerinin ve borsaların yükselişine güç veriyor. Temmuz Ağustos döneminde ABD ve Türkiye de açıklanacak şirket bilançolarında özellikle finans sektörü karlılığının ön planda olmasını bekliyoruz. Son üç ayda iki katına çıkan petrol fiyatlarının ABD de enerji şirketlerinin karını yükseltmesi beklenirken, Türkiye de KDV ÖTV indirimlerinin etkisinin otomotiv ve beyaz eşya sektörlerinde kendini göstereceğini düşünüyoruz. Reel sektöre ilişkin ciddi iyileşme belirtilerinin bulunmamasının yanı sıra ekonomilerde beklenen iyileşmenin uzun bir süreç alacak olması, bilanço açıklamaları, IMF görüşmelerini göz önünde bulundurarak Temmuz ayının karışık fakat alıcı ağırlığının korunma isteği ile geçmesini bekliyoruz. Bu doğrultuda, 37.000 37.500 seviyesinin üzerinde kalındığı sürece 41.000 43.500 aralığı kısa vadeli hedef olacaktır. Aksi takdirde, 33.500 seviyesine kadar gevşeme yaşanabilir. 8
Temmuz Ayı Portföy Önerisi Kar satışları yaşanacağını düşünerek oldukça konservatif oluşturduğumuz Haziran ayı portföyünün (hisse senedi %10, tahvil bono %40, mevduat %30, altın %20) ortalama getirisi %0.3 oldu. Özellikle IMF beklentisinin etkisinde IMKB-100 endeksinin Temmuz ayının ilk haftalarında alıcılı seyrini korumasını, buna karşılık biraz daha karışık ve anlaşmanın olup / olmamasına bağlı, olası anlaşmada ise detaylara göre seyretmesini bekliyoruz. Genel düşüncemiz borsalarda düşüş yönünde seyirler yaşanacağı şeklinde olsa da, IMKB de halen alıcı isteğinin korunuyor olmasının yükselişi desteklediği de göz ardı edilmemelidir. Doların euro karşısında zayıflığını süreceğini düşündüğümüz Temmuz ayı portföyünde herhangi bir değişiklik yapmıyor ve portföyümüzü Haziran ayındaki gibi koruyoruz: tahvil-bono %40, hisse senedi %10, aylık mevduat %30, altın %20. Haziran Ayı Portföy Önerisi Temmuz Ayı Portföy Önerisi Altın, 20% Hisse, 10% Tahvil - Bono, 40% Altın, 20% Hisse, 10% Mevduat, 30% Döviz, 0% Repo, 0% Mevduat, 30% Döviz, 0% Repo, 0% Tahvil - Bono, 40% 9
Hisse Tavsiyelerimiz - Temmuz TEMMUZ AYI HİSSE TAVSİYELERİ Hisse (milyon $) Yükseliş Oranlar Beta Ağırlığı Fiyatı Piyasa D. Hedef PD Potan. (%) F / K PD / DD FD / FVAÖK AKGRT Aksigorta 1.14 10% 4.04 811 1,410 74 29.8 0.69 - AKSA Aksa 0.46 5% 1.50 182 238 31 4.0 0.39 6.44 ENKAI Enka İnşaat 1.03 10% 4.82 5,690 6,907 21 11.8 1.62 7.20 ISCTR İş Bankası 1.12 10% 4.54 9,170 10,590 15 9.0 1.43 - KCHOL Koç Holding 1.08 13% 2.66 4,213 4,663 11 3.2 0.66 2.88 PETKM Petkim 0.40 13% 6.50 873 982 13-0.97 34.56 TCELL Turkcell 0.52 13% 8.55 12,337 15,782 28 8.2 2.16 4.55 TKFEN Tekfen Holding 0.57 5% 3.54 859 948 10-0.95 8.59 TRKCM Trakya Cam 0.62 10% 1.25 476 631 33 6.9 0.58 4.08 TUPRS Tüpraş 0.62 13% 18.80 3,088 4,247 38 13.2 1.62 3.98 TEMMUZ AYI HİSSE ÖNERİLERİNE; GİREN HİSSELER AKGRT AKSA ENKAI KCHOL PETKM ÇIKAN HİSSELER ALKIM ASUZU CCOLA ECYAP SELEC 10
IMKB-100 Endeks Grafiği 11
HİSSE ÖNERİLERİ Seçtiğimiz Örnek Hisseler 12
Aksigorta (AKGRT) ÖNEMLİ YATIRIM NOKTALARI * Aksigorta, 2000 yılından bu yana düzenli olarak yıllık ortalama 47 milyon $ net kar elde etmektedir. Bu düzenli karlılık ve yıllık ortalama %25 oranında temettü dağıtımının yanı sıra Akbank (%6.07) ve Avivasa'daki (%49.83) payının (toplam 1.1 milyar $) yarattığı gizli değer şirkete yatırım açısından önemli cazibe unsurlarıdır. Şu an şirketin sadece iştirakleri bile mevcut piyasa değerine göre %40 yükseliş potansiyeli olduğunu ortaya koymaktadır. * Avrupa Birliği ne uyum ile birlikte sigortacılık yasası, sermaye yeterliliği gibi sektördeki yapısal değişimler, prim üretimindeki artış, ülkenin genç nüfus yapısı, mortgage ve emeklilik sektöründeki yapılanma sektöre yabancı ilgisini artırırken son iki yılda yerli şirketlerdeki hisse satışı değerleme çarpanlarının yükselmesine ve buna bağlı olarak da şirket değerlerinin artmasına neden oldu. (2008'de Axa Oyak'ın %35'i 1 milyar $ üzerinden satıldı) * Swiss Re'nin raporuna göre sektörün Avrupa ve ABD ile kıyaslamasında hala yüksek büyüme potansiyeli olduğunun görülmesi sektöre olan uzun vadeli ilginin devam edeceğini gösteriyor. * Şirketin 2009 yılı ilk çeyreğinde teknik kar marjını eksiden artıya çevirmesi, 300 milyon TL civarındaki net nakit pozisyonu ve %74 yükseliş potansiyelinin yarattığı cazibe Temmuz ayı tavsiyelerimize almamıza sebep oldu. Hatırlanacağı üzere daha önceki aylarda portföyümüzde ANSGR bulunmaktaydı ve yüksek getiri sebebiyle hisseyi portföyümüzden çıkartmıştık. ÖZET BİLGİLER 30.06.2009 GELİR TABLOSU (milyon $) 2007/12 2008/12 2008/03 2009/03 Fiyat 4.04 Hayatdışı Teknik Gelir 363.0 403.7 91.6 106.1 Sermaye (milyon TL) 306.0 Hayatdışı Teknik Gider 352.7 401.1 101.0 102.9 Piyasa Değeri (milyon $) 811 Teknik Kar / Zarar 10.2 2.6-9.4 3.2 Hedef Piyasa Değeri (milyon $) 1,410 --- Teknik Kar M arjı (%) 2.8 0.6-10.3 3.0 Yükseliş Potansiyeli 74% Yatırım Gelir / Gideri (Net) 66.8 61.7 36.8 13.2 Halka Açıklık Oranı (%) 39.0 Vergi Öncesi Kar / Zarar 97.2 42.4 29.4 16.9 Beta (Son 1 Yıl) 1.22 Vergi (-) 9.2 2.2-1.9 İşlem Hacmi Ort. - 3 Ay (milyon $) 5.0 Net Dönem Kar / Zararı 88.0 40.2 29.4 15.0 Net Nakit / (Borç) Pozisyonu (milyon $) - --- Net Kar M arjı (%) 24.2 10.0 32.1 14.1 GETİRİLER (TL) 1 Ay 3 Ay 12 Ay FİNANSAL ORANLAR 2007/12 2008/12 2008/03 2009/03 AKGRT 12.2 62.3 4.8 F / K 18.4 16.8 11.4 19.2 IMKB-100 5.6 47.0 5.3 PD / DD 0.8 0.5 0.8 0.4 Piyasa Değeri / Prim Üretimi (x) 2.7 1.1 1.8 1.0 30.06.2009 29.05.2009 31.12.2008 Konservasyon Oranı (%) 58.1 58.8 57.0 60.5 TAKASTAKİ YABANCI PAYI (%) 82.5 81.8 80.1 Hasar Prim Oranı (%) 73.3 88.9 109.8 130.4 13
İş Bankası (ISCTR) ÖNEMLİ YATIRIM NOKTALARI * İlk altı büyük banka arasında kredi / mevduat (0.72x) bakımından en konservatif bankalardan biri olan İş Bankası, Garanti, Ak, Yapı Kredi gibi bankalara nazaran daha tutucu bir yapıdadır. Global ekonomik görünümde yaşanabilecek pozitif gelişmeler kredi / mevduat oranı sektörün altında olan İş Bankası piyasaya oldukça rahat kredi fonlaması imkanı sağlayacaktır. * Yılsonu bilançosunda 5.8 milyar TL DİBS + Satılmaya Hazır Menkul Değer taşıyan banka için ilk yarıda tahvil faizlerinin %16'dan %11.5'lere gerilemesi, gecelik faizlerin de %15'den %9.25'e inmesi bankanın bu alanlardan yüksek kar yazmaya devam etmesini sağlayacaktır. Bu kapsamda İş Bankası'nın ilk çeyrekte elde ettiği 606 milyon TL net karını ilk yarıda 857 milyon TL'ye yükseltmesini bekliyoruz. Böylece, bankanın ilk çeyrekte %5.4'e yükselen takipteki kredilerinin olumsuz etkisi yüksek kar tarafından sınırlandırılacaktır. * İlk çeyrek bilançosuna göre 3.3 milyar TL döviz pozisyon fazlası, -2.7 milyar TL net nazım hesap pozisyonu bulunan bankadaki karlılığın, net döviz pozisyon fazlası ve kurların ikinci çeyrekte (%50-50 euro+dolar sepeti) %7 gerilemesinin etkisiyle zarar görmesini, yılın diğer çeyreklerinde faiz düşüş hızının yavaşlaması ve kötü kredilerdeki artışın etkisiyle gittikçe azalmasını ve yıl sonunda 1.3 milyar TL olmasını tahmin ediyoruz. ÖZET BİLGİLER 30.06.2009 FİNANSAL VERİLER (milyon $) 2007/12 2008/12 2008/03 2009/03 Fiyat 4.54 Krediler 29,310.3 31,285.2 29,764.7 27,841.1 Sermaye (milyon TL) 3,079.6 Mevduatlar 41,863.7 41,752.2 39,224.0 38,476.8 Piyasa Değeri (milyon $) 9,170 Net Faiz Gelir / Gideri 2,274.3 2,798.1 770.2 659.7 Hedef Piyasa Değeri (milyon $) 10,590 Net Ücret ve Komisyon Gel. / Gid. 825.5 931.2 238.6 176.0 Yükseliş Potansiyeli 15% Faaliyet Gelir / Giderleri 4,513.7 4,819.0 1,366.3 1,177.1 Halka Açıklık Oranı (%) 33.0 Diğer Faaliyet Giderleri 1,654.9 2,180.4 492.3 365.4 Beta (Son 1 Yıl) 1.23 Vergi Öncesi Kar / Zarar 1,615.8 1,390.4 583.8 459.8 İşlem Hacmi Ort. - 3 Ay (milyon $) 88.3 Vergi (-) 308.3 223.2 120.8 93.1 Net Nakit / (Borç) Pozisyonu (milyon $) - Net Kar / Zarar 1,307.5 1,167.3 462.9 366.7 GETİRİLER (TL) 1 Ay 3 Ay 12 Ay FİNANSAL ORANLAR 2007/12 2008/12 2008/03 2009/03 ISCTR -4.3 43.2 28.9 F / K 11.9 7.5 7.2 6.6 IMKB-100 5.6 47.0 5.3 PD / DD 1.9 1.2 1.5 1.1 Özsermaye Karlılığı (%) 16.0 16.0 22.8 17.7 30.06.2009 29.05.2009 31.12.2008 Kredi / Mevduat (%) 70.0 74.9 75.9 72.4 TAKASTAKİ YABANCI PAYI (%) 63.3 65.3 58.3 Sermaye Yeterlilik Rasyosu (%) 20.5 15.2 17.2 15.4 14
Turkcell (TCELL) ÖNEMLİ YATIRIM NOKTALARI * 3,6 milyar YTL net nakit pozisyonu olan ve 8 ülkede 60 milyon müşteriye hizmet veren Turkcell in teknoloji alanında yeni şirket almak için görüşmeler yürütmesi ve yeni hedef bölgesi olan Afrika üzerinde çalışmalar yapması uzun vadeli olumlu beklentilerimizi desteklemektedir. * 28 Aralık 2008 tarihinde yapılan 3G ihalesinde A tipi lisans alan Turkcell, 2009 yılında lisans dahil 2.1 milyar TL yatırım yaparak Ağustos ayında 3G hizmeti vermeye başlayacaktır. Yüksek ve düzenli temettü ödeme potansiyeline sahip olan Turkcell'in şirket satın almalar ve yeni yatırımlar için bulundurduğu nakit, şirkete yatırım yapmak için önemli cazibe noktalarıdır. * Turkcell Belarus daki 3. büyük mobil telefon operatörü BeST in %80 ini 500 milyon dolara satın alırken, %55 oranındaki bağlı ortaklığı İnteltek, İddaa ihalesini %1,4 ile en iyi teklifi vererek kazandı. * Toplam 37,0 milyon faturalı ve ön ödemeli abonesiyle, üç operatörlü yurtiçi pazarda 31 Aralık 2008 itibarıyla yaklaşık %56 pazar payı ile faaliyet gösteren Turkcell Azerbaycan, Belarus, Gürcistan, Kazakistan, Moldova, KKTC ve Ukrayna daki uluslararası GSM faaliyetlerinde de hissesi bulunmakta ve şirket açısından sektördeki yüksek penetrasyon oranları pozitif katkı yapmaktadır. * Turkcell'in mevcut piyasa değerine göre %28 yükseliş potansyeli taşıması ve endeksin üzerinde getiri potansiyeli nedeniyle AL tavsiyesinde bulunuyoruz. ÖZET BİLGİLER 30.06.2009 GELİR TABLOSU (milyon $) 2007/12 2008/12 2008/03 2009/03 Fiyat 8.55 Net Satışlar 6,290.4 6,840.2 1,562.6 1,273.4 Sermaye (milyon TL) 2,200.0 Brüt Esas Faaliyet Kar / Zararı 3,222.9 3,503.3 749.1 650.2 Piyasa Değeri (milyon $) 12,337 --- Brüt Kar Marjı (%) 51.2 51.2 47.9 51.1 Hedef Piyasa Değeri (milyon $) 15,782 Faaliyet Kar / Zararı 1,841.8 1,866.8 387.4 353.6 Yükseliş Potansiyeli 28% --- Faaliyet Kar M arjı (%) 29.3 27.3 24.8 27.8 Halka Açıklık Oranı (%) 33.0 Vergi Öncesi Kar / Zarar 1,679.3 2,239.1 621.3 471.6 Beta (Son 1 Yıl) 0.73 Vergi (-) 328.1 544.2 128.5 119.9 3 Aylık Ortalama İşlem Hacmi (milyon $) 50.6 Net Kar / Zarar 1,351.2 1,694.9 492.8 351.7 Net Nakit / (Borç) Pozisyonu (milyon $) -2,165.4 --- Net Kar M arjı (%) 21.5 24.8 31.5 27.6 GETİRİLER (TL) 1 Ay 3 Ay 12 Ay FİNANSAL ORANLAR 2007/12 2008/12 2008/03 2009/03 TCELL 4.9 12.4 30.1 F / K 16.0 8.3 12.5 7.8 IMKB-100 5.6 47.0 5.3 PD / DD 4.2 2.4 3.3 2.1 FD / FAVÖK 8.2 4.7 7.0 4.6 30.06.2009 29.05.2009 31.12.2008 FD / Satışlar 3.3 1.8 2.9 1.7 TAKASTAKİ YABANCI PAYI (%) 88.7 86.5 90.5 Özsermaye Karlılığı (%) 26.4 28.6 28.7 29.5 15
Trakya Cam (TRKCM) ÖNEMLİ YATIRIM NOKTALARI * Yurtiçinde %80 civarında pazar payı olduğunu tahmin ettiğimiz Trakya Cam'ın gerek tekel konumu gerekse ekonomilerin serbest düşüşünü durdurduğuna dair inançla birlikte ilk canlanma belirtileri gösterecek sektörlere yönelik üretimi, uzun vadede pozitif görüntü oluşturmaktadır. * Şirketin Türkiye, Bulgaristan, Rusya, Mısır, Tataristan'daki yatırımları (Mısır - Tataristan'da Saint Gobain ile ortaklaşa hareket ediliyor) ile bölgesel güç olma yolundaki adımları, cirosunu çeşitlendirme ve ülke riskini düşürmesi uzun vadede olumlu görülmelidir. * Trakya Cam'ın son 10 yılda 1 milyar doların üzerinde yaptığı yatırımlara karşılık global krizin de etkisiyle IMKB'deki piyasa değerinin 400 milyon dolara gerilemesini bir çelişki ve uzun vadeli yatırım fırsatı olarak görüyoruz. * 2011 yılına kadar devreye girecek yatırımlarla şirketin kapasitesinin 1.5 milyon tondan 2.5 milyon tona yükselmesini bekliyoruz. 631 milyon $ hedef piyasa değeri belirlediğimiz şirketin %33 oranında yükseliş potansiyeli taşımasının da etkisiyle tavsiyemiz AL yönündedir. ÖZET BİLGİLER 30.06.2009 GELİR TABLOSU (milyon $) 2007/12 2008/12 2008/03 2009/03 Fiyat 1.25 Net Satışlar 688.4 755.0 197.0 111.5 Sermaye (milyon TL) 580.0 Brüt Esas Faaliyet Kar / Zararı 252.0 244.4 70.9 18.6 Piyasa Değeri (milyon $) 476 --- Brüt Kar Marjı (%) 36.6 32.4 36.0 16.7 Hedef Piyasa Değeri (milyon $) 631 Faaliyet Kar / Zararı 140.0 138.1 41.0-2.5 Yükseliş Potansiyeli 33% --- Faaliyet Kar M arjı (%) 20.3 18.3 20.8-2.3 Halka Açıklık Oranı (%) 34.0 Vergi Öncesi Kar / Zarar 164.2 115.1 16.7 4.6 Beta (Son 1 Yıl) 0.78 Vergi (-) 30.9 19.5-0.3 0.6 3 Aylık Ortalama İşlem Hacmi (milyon $) 2.8 Net Kar / Zarar 133.3 95.5 17.0 3.9 Net Nakit / (Borç) Pozisyonu (milyon $) 162.6 --- Net Kar M arjı (%) 19.4 12.7 8.6 3.5 GETİRİLER (TL) 1 Ay 3 Ay 12 Ay FİNANSAL ORANLAR 2007/12 2008/12 2008/03 2009/03 TRKCM 11.0 52.1 2.6 F / K 7.7 4.1 5.4 4.6 IMKB-100 5.6 47.0 5.3 PD / DD 1.2 0.4 0.7 0.4 FD / FAVÖK 6.0 2.3 5.2 2.3 30.06.2009 29.05.2009 31.12.2008 FD / Satışlar 1.9 0.7 1.6 0.7 TAKASTAKİ YABANCI PAYI (%) 46.5 45.4 49.6 Özsermaye Karlılığı (%) 15.6 9.7 13.7 10.5 16
UYARI Bu yayında yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu raporda yer alan veri, bilgi ve grafikler Eti Yatırım A.Ş. nin güvenilirliğine inandığı kaynaklardan alınmış ve/veya üretilmiştir. Ancak bilgi, veri ve grafiklerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiş olup, Eti Yatırım A.Ş. bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve gösterilen tüm özen ve dikkate rağmen doğabilecek veri ve analist değerlendirme, ayırma, kaydetme vb. hatalarından dolayı sorumluluk üstlenmemektedir. Bu yayın, Eti Yatırım A.Ş. nin izni olmadan kopyalanamaz ve/veya dağıtılamaz; bilgisayar sistemlerine aktarılamaz. 2009 Eti Yatırım A.Ş. 17