KÜRESEL İŞTAH DENGELENİRKEN TL VARLIKLARDA TEPKİ ÖNE ÇIKIYOR 08.07.2014 Burgan Yatırım da hesap açmak için tıklayın Haftaya iyimser başlayan yurtiçi piyasalarda tepki alımlarının ardından dengelenme eğilimi öne çıkabilir. Jeopolitik endişelerin Irak konusuyla ateşlenmesiyle Haziran ayına olumsuz ayrışarak başlayan TL varlıklar, beklentilerin ötesinde gelen ABD istihdam verilerinin Fed in faiz artırımına sanılandan daha erken gidebileceği endişesi ile geçtiğimiz haftayı da zayıf bir görünümle tamamlamıştı. Yeni haftaya bakıldığında ise yaşanan kayıpların ardından TL varlıklarda toparlanma çabasının öne çıktığı görülüyor. Piyasalar yoğun veri ve toplantı akışı olan dönemde Irak odaklı gelişmeleri arka plana bıraksa da belirsizliklerin yanı sıra petrol fiyatları üzerindeki yukarı yönlü baskının TL varlıkların cazibesini azaltan unsurlar olarak risk teşkil etmeye devam ettiğini düşünüyoruz. ABD de istihdam başta olmak üzere son dönemde açıklanan makro-ekonomik verilerin güçlü bir toparlanmaya işaret etmesinin Fed i faiz artırıma yaklaştırdığına yönelik endişeleri artırması da gelişmekte olan ülke piyasalarında orta vadede iyimserliği limitleyen bir unsur olarak çalışmayı sürdürebilir. Irak Suriye kaynaklı jeopolitik riskler, petrol fiyatlarındaki yüksek seyir ve Cumhurbaşkanlığı seçim sürecine ilişkin belirsizlikler yaz döneminde TL varlıklar açısından önem arz ediyor. Bugün yurtiçinde gözler Mayıs ayı sanayi üretimi verisinde olacak. Nisan ayında mevsim ve takvim etkilerinden arındırılmamış olarak yıllık %4,6 artış ile güçlü seyrini sürdüren ekonomik aktivitede ikinci çeyreğe ilişkin olumlu bir gösterge oluşturan sanayi üretiminin Mayıs ayında bir miktar hız keserek yıllık bazda %3,7 artmasını bekliyoruz. Piyasanın beklentisi ise bizim beklentimize uyumlu olacak şekilde yıllık bazda %3,6 lık artış önünde. Yılın ilk aylarında beklentilerin üstünde güçlü bir büyüme gösteren sanayi üretiminin, Irak başta olmak üzere Ortadoğu daki jeopolitik belirsizliklerin de etkisiyle, önümüzdeki aylarda bir miktar hız kesmesi bekleniyor. Yılsonu GSYH büyüme beklentileri %3,5 etrafında şekillenirken, geçen yıl kaydedilen %4 lük büyümenin hafif altında kalacağı öngörülmektedir. Hatırlanacağı üzere geçtiğimiz hafta açıklanan Haziran ayı imalat PMI endeksi de 50 eşik seviyesinin altına düşerek son bir yılda ilk kez daralmaya işaret etmişti. Öncü göstergelerin zayıf seyri üretim tarafında da bir yavaşlama olabileceğinin işaretlerini veriyor. Bu hafta yurt içinde ayrıca Cuma günü ise Mayıs ayı cari işlemler dengesi ve TCMB beklenti anketi takip edilecek. ABD de ikinci çeyrek bilanço sezonu bugün alüminyum devi Alcoa ile başlıyor. Geçen yılın aynı döneminde 0,07 USD net kâr açıklayan şirketin ikinci çeyrekte hisse başına 0,12 USD kârlılığa ulaşması bekleniyor. Cuma günü Wells Fargo nun finansallarını açıklamasının ardından bilanço sezonu gelecek hafta JP Morgan Chase, Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs, ve Morgan Stanley gibi şirketler ile finansal sektör öncülüğünde devam edecek. Aynı dönemde Intel, Jonhson & Johnson ve IBM gibi Dow Jones Industrial 30 içinde yer alan şirketlerin de finansalları açıklanacak. Genel olarak bakıldığında şirketlerin kârlılıklarında yaklaşık %7 lik bir artış olması bekleniyor. Geçen çeyrekte artış %6 civarına bulunuyordu. Kârlılığın yanında şirketlerin özellikle gelecek döneme ilişkin çizecekleri tablonun da risk iştahının seyrinde etkili olabileceğini düşünüyoruz. EUR/USD de kısa vadede dengeli portföy öneriyoruz. Yaklaşık son 1,5 aylık dönemde direnç olarak çalışan önemli hareketli ortalamalarına tepki veren EUR/USD paritesinde görülen değer kazanımlarının kalıcı olamadığını ve işlemlerin 1,36 dan çok fazla uzaklaşmadan gerçekleştiğini görüyoruz. Parite özellikle Fed i faiz artırımlarına giderek yaklaştıran güçlü ABD istihdam verileri sonrasında belirgin şekilde güç kaybetse de toparlanma çabası içinde bulunuyor. Euro tarafında ise ECB toplantısının ardından Başkan Draghi nin yaptığı açıklamalarda varlık alımları için yapılan çalışmaları yoğunlaştırdıklarını ve hedefli LTRO larda azami toplam tutarın yaklaşık 1 trilyon euroya ulaşabileceğini belirtmesi de paritede baskıyı artıran bir başka etken oldu. Son gelişmeler dolar lehine gelişse de paritenin 1,36 seviyelerine yakın hareket ediyor olması henüz net bir yön tayin edilmediğini gösteriyor. Hafta boyunca veri akışının sakin olması sebebiyle paritede bant seyri sürebilir. Çarşamba günkü Fed toplantı tutanaklarının ise Başkan Yellen ın sunumunun ötesine geçmesi beklenmediğinden paritede yeni bir hareket doğurmayabilir. Bu nedenle risklerin eşit tutulduğu dengeli bir portföy oluşturulması yönündeki önerimizi koruyoruz. 1
USD/TL ve EUR/TL de dengeli portföy öneriyoruz. Güçlü ABD istihdam verileri ve yine bu paralelde yükselen ABD tahvil faizleri etkisiyle gelişmekte olan ülke (GOÜ) para birimleri üzerinde oluşan baskıya paralel 2,14 seviyesini test eden USD/TL ajandanın sakin olması sebebiyle, diğer GOÜ kurlarına paralel yatay bir görünüm sergiliyor. Jeopolitik riskler ve petrol fiyatlarındaki hareketlerden de son bir aylık süreçte olumsuz etkilenen TL nin kayda değer destek bulmasını sağlayacak gelişmelerin yaşanabileceği dönemde olmadığını düşünüyoruz. Bu kapsamda risk iştahında güçlü bir canlanma olmadığı müddetçe TL de gerçekleşebilecek değer kazanımlarının sürdürülebilir bir trende dönüşme ihtimalini zayıf buluyoruz. Öte yandan Haziran verisiyle beraber enflasyonda beklenen iyileşmemenin olmaması ve buna karşın TCMB nin ölçülü faiz indirimlerine devam edebileceğine ilişkin beklentilerin korunmasının TL üzerinde değer kaybı baskısı yaratacağını düşünüyoruz. TCMB nin para politikası duruşunu gevşetmeye devam etmesi de enflasyonda beklenen düşüş üzerinde risk oluşturmayı sürdürüyor. Risk iştahında zaman zaman yaşanan toparlanma ve TCMB nin faiz koridorunun genişliği ve asimetrisini korunması ise TL deki zayıflığı limitleyen bir unsur olarak çalışıyor. Dolayısıyla en uygun seçeneğin risklerin dağıtıldığı dengeli bir portföy oluşturmak olduğuna inanıyoruz. Tahvil bono piyasasında pozisyon açılmasını önermiyoruz. Beklentilerin üzerinde açıklanan Haziran ayı enflasyon rakamının ardından TCMB nin ölçülü faiz indirimlerinin riske girdiği endişesi kısa ve orta vadeli, enflasyon beklentilerine ilişkin soru işaretleri ise uzun vadeli tahvil faizleri üzerinde baskı oluşturdu. Böylece getiri eğrisi son bir haftanın en yüksek seviyesine doğru yükseldi. Güçlü istihdam verilerinin ardından ABD faizlerinin yönünü yukarı çevirmesi de tahvil bono piyasası açısından risk yaratan bir unsur. Enflasyonun beklentilerin üzerinde bir değer alması, devam eden jeopolitik riskler ve Fed in likidite koşullarını sıkılaştırmaya yaklaştıran ABD verileri TCMB nin faiz indirimine yönelik hareket alanı daraltırken, olası faiz indirimlerinin fiyatlara önemli oranda yansıdığını da göz önünde bulunduracak olursak tahvil bono piyasasının bu beklentilerden sağlayacağı desteğin de sınırlı kalacağını düşünüyoruz. Mevduat gibi sabit getirili yatırım araçları ile kıyasladığımızda da cazip bir getiri potansiyeli görmüyoruz. Tüm bunlar tahvil bono piyasasına ilişkin iyimser bir görüş oluşturmamızı engelliyor. BIST denge arayışını sürdürüyor. TL varlıkların son bir ayda zayıf görünüm sergilemesine neden olan unsurlarda belirgin bir değişim olmasa da, geçtiğimiz hafta ABD de açıklanan güçlü tarım dışı istihdam verisinin ardından yükselen ABD tahvil faizlerinin duraksamasına da paralel olarak gelen tepki alımlarının endeksi dün desteklediğini görüyoruz. Hisse senetleri piyasasının küresel hareketlere göre yön bulmaya çalıştığı ve ağırlıklı olarak bant hareketi sergilediği bir hafta bekliyoruz. ABD de bugün Alcoa ile başlayacak 2Ç14 bilanço döneminde kâr rakamları ve şirketlerin gelecek döneme ilişkin öngörüleri ABD endeksleri ile beraber küresel risk iştahına da etki edebilir. Genel olarak değerlendirdiğimizde ise, ABD de açıklanan güçlü istihdam rakamlarının ardından doların ve ABD tahvil faizlerinin yüksek seyrini koruyor olması yukarı yönlü yaşanabilecek tepki alımları açısından risk teşkil ediyor. Endekste yaşanabilecek olası yükselişlerin pozisyon kapatmak amacıyla kullanılmasını öneriyoruz. Haber akışı nedeniyle bugün öne çıkan hisseler: Bankacılık Sektörü, SNGYO, TUPRS Ons altında kâr realizasyonunun ardından yeni pozisyon önermiyoruz. Geçtiğimiz hafta 1330 dolar olan hedefimize ulaşmasının ardından bir haftada dolar bazında elde edilen %1 lik değer kazanımı ile trade pozisyonumuzu kapatmıştık. Mevcut durumda altının görünümünde belirgin bir bozulma olduğunu söylemek zor. Ancak yukarı yönlü eğilimin devam etmesi değerli metallerin güvenli liman algılamasından ne ölçüde destek bulmaya devam edeceğine bağlı. ABD tahvil faizlerindeki yukarı yönlü eğilim ve dolar endeksindeki toparlanma ise altın aleyhine çalışan faktörler. Mevcut koşullar altında yeni pozisyon açılmasına sıcak bakmıyoruz. Altın Fon da ve B Tipi Tahvil ve Bono Fon unda pozisyon önermiyoruz. Altın Fonu nda orta vadeli olarak pozisyon alınmasına sıcak bakmıyoruz. Öte yandan tahvil bono piyasasına ilişkin görüşümüze paralel olarak mevcut koşullar altında B Tipi Tahvil ve Bono Fon unun orta vadede önemli bir getiri potansiyeli taşımadığını düşünüyoruz. Dolayısıyla yatırımcılarımızın pozisyon almalarını tavsiye etmiyoruz. Burgan Öneri Listesi Kısa Vade Orta Vade EUR/USD Dengeli portföy öneriyoruz USD'de kal USD/TL Dengeli portföy öneriyoruz Dengeli portföy öneriyoruz EUR/TL Dengeli portföy öneriyoruz Dengeli portföy öneriyoruz Tahvil ALMA ALMA BIST SAT SAT Altın (USD/Ons) Kâr realizasyonunun ardından alım önermiyoruz ALMA 2
Günün Ajandası Saat Bölge Veri Dönem Beklenti Önceki 09:00 Almanya Dış Ticaret Dengesi Mayıs 17,7 mlr EUR 10:00 Türkiye Sanayi Üretimi, yıllık Mayıs %3,70 %4,60 AÖ ABD Alcoa Bilançosu 2Ç14 $0,12 $0,07 * AÖ: Açılış Öncesi; KS: Kapanış Sonrası Geçtiğimiz hafta içeride enflasyon, yurtdışında ise ABD istihdam verileriyle baskı altında kalarak yurtdışı piyasalardan belirgin şekilde negatif ayrışan BIST-100 Endeksi haftanın ilk işlem gününde 50 günlük hareketli ortalamasının (77.350) üzerinde kazanımlarını artırmayı başardı. Bankacılık sektörünün Mayıs ayına ilişkin net kâr rakamlarının sektörün kârlılık ve bilanço beklentilerini iyileştirmesi ile BIST-100 Endeksi banka hisselerinde (XBANK: %2,64) yoğunlaşan alımlarla günü %1,83 primle 78.951 puanla tamamladı. Geride bıraktığımız haftada tarihi zirve seviyelerini test eden küresel piyasalarda ise yükseliş momentumu yeni haftada hız keserken, zayıf görünüm sabah saatlerinde de vadeli ABD endeks kontratları ve Asya borsalarında sürüyor. Dünkü hareketin ardından dışarıdaki iştahsız görünümün de etkisiyle BIST in güne yataya yakın zayıf bir açılış yapması beklenebilir. Bu hafta yurtdışında piyasalara yön verebilecek önemde bir gündem maddesi yok. Bu nedenle içeride açıklanacak rakamlar (Bugün: Sanayi Üretimi, Cuma: Cari İşlemler Dengesi) biraz daha ön planda olabilir. Ancak bu rakamların endeksin genel görünümünde belirgin bir değişikliğe yol açma potansiyeli zayıf. Dolayısıyla hisse senetleri piyasasının küresel risk iştahına göre yön bulmaya çalıştığı ve ağırlıklı olarak bant hareketi sergilediği bir hafta bekliyoruz. Makro ajandanın zayıf olduğu haftada yurtdışına baktığımızda ise ABD de 2Ç14 bilanço açıklama dönemi bugün Alcoa ile başlıyor. Bilanço döneminde şirketlerin kâr performansı ve yılın kalanına ilişkin beklentileri ABD borsalarında başlayan yeni zirvelere yönelimin devam edip etmeyeceğini belirleyecek. Büyük resimde değerlendirdiğimizde, Cumhurbaşkanlığı seçimi sonrasında ortaya çıkacak siyasi tabloya ilişkin belirsizliklerin yanında Irak taki iç karışıklıklar ve bu durumun petrol fiyatları üzerindeki etkileri, Bulgaristan da patlak veren banka krizinin olası olumsuz etkileri hisse senedi piyasalarının yükselişlerde satış baskısıyla karşılaşmasına yol açabilir. Öte yandan Fed tarafında ilk faiz artırımının ne zaman yapılacağına yönelik sinyal verecek gelişmeler gelişmekte olan ülke piyasaları açısından bir risk unsuru olarak kabul edilebilir. Hisse senedi değerlemeleri getiri potansiyellerinin daraldığına işaret ederken, BIST teki yabancı yatırımcı takas oranının da gerileme trendine girmesi yaz döneminde Türk hisse senetlerine ilginin azaldığına işaret ediyor. Her ne kadar geri çekilmelerin ardından zaman zaman tepki alımları öne çıkabilecekse de hisse senetlerinin son dönemdeki kırılgan görünümden sıyrılmasını sağlayacak önemli bir katalizör bulunmaması sebebiyle iyimserlikte temkinli kalınmasını öneriyoruz. Haber akışıyla bugün öne çıkan hisseler: (+) Bankacılık Sektörü BDDK rakamlarına göre bankacılık sektörü Mayıs ayında bir önceki aya göre %38 ve bir önceki yıla göre %6 artışa işaret edecek şekilde 2,48 milyar TL kâr elde etti. Buna göre sektör 2014 ün ilk beş ayında bir önceki yıla göre %11 düşüş ile 10,1 milyar TL kâr elde etti. Şu andaki durumda ikinci çeyrekteki aylık ortalama kâr rakamı birinci çeyreğin %10 üzerinde yer almakta. Açıklanan rakamlar beklentilerimizle paralel olsa da, kârlılıkta ve marjlardaki iyileşme olumlu bir işaret olarak algılanabilir. (+/-) SNGYO Sinpaş GYO Ankara Büyükesat taki 22,5 dönum arsasını gelir paylaşımı yöntemiyle 8 Ağustos ta satışa çıkarıyor. Arsanın 2013 sene sonu itibariyle bağımsız değerleme şirketine göre değeri 58 milyon TL + KDV olarak gözüküyor. İhalede bu rakamın üzerinde gerçekleşirse hafif olumlu algılanabilir ama su aşamada nötr bir haber. (+/-) TUPRS Beklendiği gibi Tüpraş, Rekabet Kurulu nun kestiği 412 milyon liralık cezayı Danıştay a taşıdı. Şirket Mayıs ayında cezayı %25 indirimle 309 milyon TL olarak ödedikten sonra cezaya itiraz edeceğini açıklamıştı. Şu aşamada gelişmenin etki yaratmasını beklemiyoruz. 3
Teknik Görünüm BIST-100 Endeksi nin hem 5 hem de 21 günlük ortalamanın üzerinde kapanış yapması, yukarı yönlü eğilimin devam edeceği sinyalini veriyor. Gün içi destek 78.000 seviyesinde bulunurken, direnç 79.500 ve 80.100 seviyesinde yer alıyor. VİOP 30 kontratları için gün içi tahmini hareket bandımız 98.000 seviyesine yakın bir açılış yapmasını beklediğimiz kontratların gün içinde ağırlıklı olarak 96.200 99.500 bandı içinde hareket etmesini bekliyoruz. En çok önerdiğimiz hisseler Tavsiye Fiyat (TRL) (%) Uzun Vadeli Kısa Vadeli Kapanış Hedef Getiri Pot. HALKB AL EÜ 15.60 19.72 26 THYAO AL EÜ 6.62 10.00 51 ISCTR AL EÜ 5.73 7.19 25 VAKBN TUT EÜ 4.95 5.80 17 BIMAS AL EÜ 49.60 61.00 23 TTKOM AL EÜ 6.01 8.00 33 TRKCM AL EÜ 2.61 3.60 38 FROTO AL EÜ 26.10 33.00 26 ARCLK AL EÜ 13.05 16.00 23 SODA AL EÜ 3.44 4.00 16 EÜ: Endeksin Üzerinde Getiri 4
Bu rapor Burgan Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmıştır. Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Raporda yer alan içerik, müşterilerin verilen stratejilerden kârlı çıkacağının ya da zararlarının limitli olacağının, Burgan Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından verilmiş sözü veya garantisi olarak kabul edilemez. Burada yapılan analizlere dayanarak ve özellikle kaldıraç sistemi kullanan piyasalara yapılan yatırımlar zararla da sonuçlanabilir. Bu raporun ticari amaçlı kullanımı sonucu oluşabilecek zararlardan dolayı kurumumuz ve kurumumuz çalışanları hiçbir sorumluluk üstlenmemektedir. Bu raporda yer alan bilgiler, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmiş olup doğrulukları ayrıca araştırılmamıştır. Bu nedenle, bu bilgilerin tam veya doğru olmamasından, kullanılan kaynaklardaki hata ve eksik bilgilerden dolayı doğabilecek zararlar konusunda kurumumuz ve kurumumuz çalışanları herhangi bir sorumluluk kabul etmez. Raporda yer alan bilgiler Burgan Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilere gösterilemez. 5