Araştırma GÜNLÜK BÜLTEN 14 Şubat 2014 GÜNLÜK YATIRIM BÜLTENİ Piyasalara Bakış 100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 02/13 03/13 06/13 08/13 11/13 12/13 02/14 Piyasalar genelinde geçtiğimiz hafta dikkat çektiğimiz olumlu hava dün gelişmiş piyasalarda devam ederken gelişmekte olan ülkelerde baskı vardı. BIST 100 endeksi dün %1.16 düştü. MSCI Dünya ve S&P 500 endeksi hafif yükselirken. MSCI Gelişmekte olan ülke endeksi de %0.8 geriledi. Dün kur, bono ve hisse senedi volatililte endekslerinin de hafif gerileme gördük. ABD bono tahvil faizlerinde de gerileme vardı. Bu sabah itibariyle ise gelişmekte olan ülke piyasaları daha sakin. Dünün en dikkat çekici konulardan biri gelişmekte olan ülkelerdeki, özellikle Ruble deki, satış baskısı idi. Global Piyasalar Endeks Son Değer Günlük Değişim Endeks Son Değer Günlük Değişim Avrupa: ABD: BIST-100 Index 63,765-1.16% Dow Jones 16,028 0.40% Paris CAC-40 4,313 0.17% Nasdaq 4,241 0.94% DAX 9,597 0.60% S&P500 1,830 0.58% FTSE-100 6,659-0.23% Asya: Rusya RSI 1,324 0.20% Seul KOSPI 1,940 0.69% Prag PX50 1,017-0.12% Bombay SENSEX 20,251 0.28% Varşova WIG20 2,490 0.29% Nikkei-225 14,313-1.53% Güney Amerika: Hang Seng 22,300 0.62% Bovespa 47,813-0.84% Shanghai Composite 2,116 0.83% Arjantin MERVAL 5,937 0.90% Tayland Set 1,312-0.17% BIST-100 En Çok Artan 1 CLEBI Çelebi 7.1% 2 SKBNK Şekerbank 4.5% 3 IHEVA İhlas Ev Aletleri 2.8% 4 ANACM Anadolu Cam 2.3% 5 MGROS Migros Ticaret 2.3% BIST-100 En Çok Azalan 1 ASYAB Asya Katılım Bankası -4.1% 2 DOAS Doğuş Otomotiv -3.8% 3 VAKBN Vakıflar Bankası -3.4% 4 AKFEN Akfen Holding -3.1% 5 IPEKE İpek Doğal Enerji -2.9% Bültenimizden Başlıklar Erdemir in 4Ç13 karı 152mnTL Ford Otosan 4Ç13 finansallarını bugün açıklayacak Koza Altın 2013 yılı için vergi finansallarını açıkladı Vakıfbank ın 4. Çeyrek karı 353mn TL, beklentimizin üzerinde Türk Traktör 4Ç13 te 75 milyon TL net kar açıkladı Tahvil Bono Piyasa Takvimi
PİYASA YORUMU Günlük Yatırım Bülteni - 14 Şubat 2014 Piyasalar genelinde geçtiğimiz hafta dikkat çektiğimiz olumlu hava dün gelişmiş piyasalarda devam ederken gelişmekte olan ülkelerde baskı vardı. BIST 100 endeksi dün %1.16 düştü. MSCI Dünya ve S&P 500 endeksi hafif yükselirken. MSCI Gelişmekte olan ülke endeksi de %0.8 geriledi. Dün Aralık ayı ödemeler dengesi veriler açıklandı. Buna göre cari açık Aralık ayında 8.3 milyar dolar oldu. CNBC-e anketine göre ortalama 7,6 mlr dolar cari açık bekleniyordu. Böylece 2013 yılı cari işlemler açığı, bir önceki yıla göre 16.507 milyon ABD doları artarak 65.004 milyon ABD dolarına yükselirken, parasal olmayan altın hariç cari işlemler açığı 983 milyon ABD doları azalarak 53.223 milyon ABD dolar oldu. CNBCE anketine göre 2014 sonunda ise cari açığın 48 milyar dolara gerilemesi bekleniyor Daha önce de ifade ettiğimiz gibi Fed başkanı Yellen in konuşması ve soru cevap bölümündeki cevaplarına baktığımızda Yellen in oldukça dengeli açıklamalar yaptığını görüyoruz. Fakat özellikle daha az güvercince dikkat çekici olan ifadeleri arasında son açıklanan ve zayıf gelen istihdam verilerini yorumlama konusunda erken olduğunu vurgulaması vardı. Buna benzer nispeten daha az güvercince ifade özellikle gelişmekte olan ülkeler açısından nispeten olumsuz olarak değerlendirilebilinir. Dün kur, bono ve hisse senedi volatililte endekslerinin de hafif gerileme gördük. ABD bono tahvil faizlerinde de gerileme vardı. Bu sabah itibariyle ise gelişmekte olan ülke piyasaları daha sakin. Dünün en dikkat çekici konulardan biri gelişmekte olan ülkelerdeki, özellikle Ruble deki, satış baskısı idi. Daha once de ifade ettiğimiz Kazakistan ın para birimi Tenge %19 oranında devalüe edildi. Daha once gerçekleşen Arjantin devalüasyonu ve Ukrayna'nın sermaye kontrollerinden sonra gelen bu haber gelişmekte olan ülkeler üzerindeki algı açısından olumsuz olabilir. Diğer piyasaları etkileyip etkilemeyeceğini izlemek gerekir diye düşünmeye devam ediyoruz. Kısa vadede nispi rahatlama ile piyasalardaki tepki denemeleri devam edebilir diye düşünmeye devam etmekle birlikte gelişmekte olan ülke döviz piyasalarında daha yakından takip etmek gerekmekte. Daha orta vade için ise Aralık ayı başlarından itibaren ifade ettiğimiz gibi hem gelişmiş hem de gelişmekte olan piyasalardaki riskli varlıklara yönelik daha temkinli bir duruşun daha uygun olabileceğini düşünmeye devam ediyoruz ŞİRKET HABERLERİ Erdemir in 4Ç13 karı 152mnTL Erdemir yılın son çeyreğinde 152mnTL kar kaydederek bizim 292mnTL ve piyasanın 243mnTL beklentilerinin altında kaldı. Bununla bereber, şirketin 511mnTL lik VAFÖK rakamı ise bizim 488mnTL ve piyasanın 465mnTL lik konsensusunu aştı. Net kar rakamının zayıf kalmasının kur farkı zararı, 30mnTL2lik karşılık gideri ve yüksek efektif vergi oranından kaynaklandığını düşünüyoruz. Görüşümüz: Beklentiden zayıf gelen net kar rakamına rağmen şirketin operasyonel sonuçlarını olumlu karşılıyoruz. Hammadde maliyetlerindeki avantajlı şartları dikkate alarak uzun vadeli tahminlerimizi yukarı yönde revize ediyoruz. Risksiz faiz oranı varsayıyımızdaki artışa rağmen Erdemir için hedef fiyatımız 2.76TL den 2.98TL ye yükselirken, şirket hisseleri için Tut önerimizi devam ettiriyoruz. 2
Günlük Yatırım Bülteni - 14 Şubat 2014 Ford Otosan 4Ç13 finansallarını bugün açıklayacak YKY net kar beklentisi 129 milyon TL (yıllık %35 düşüş), CNBCe net kar beklentisi ise 154 milyon TL. İç pazardaki zorlu koşullar nedeniyle zayıflayan marjlar, değer kaybeden TL ve kur farkı zararları ihracat ile hızlanan satış büyümesini fazlasıyla kompanse edecektir. Koza Altın 2013 yılı için vergi finansallarını açıkladı Satış rakamları UFRS sonuçları için gösterge olarak görülebilirken (934 milyon TL açıklanan, YKY tahmini: 940 milyon TL) net kar rakamları endikatif olmamaktadır. Hisse performansı ise bizim görüşümüze göre çeyreksel sonuçlardan ziyade Çukuralan madenindeki lisans sorununa (20 Şubat 2014 e kadar yenilenmesi gerekmekte) bağlı olmaya devam ediyor. Vakıfbank ın 4. Çeyrek karı 353mn TL, beklentimizin üzerinde Vakıfbank ın 4. Çeyrek karı 353mn TL, beklentimizin üzerinde ve 404mn TL piyasa beklentisinin üzerinde 424mn TL olarak geldi. Net kar marjı %3.6 ile geçtiğimiz çeyreğe paralel geldi. Takibe düşen kredilerdeki net artış 175mn TL ile %42 beklentimizin altında gelince takipteki krediierin krediler içindeki rasyosu 2 puan gerileyerek 3.92%ye indi. Provizyon giderleri de bu sayede %25 beklentimizin altında geldi. Banka 2014 icin 30 baz puan net kar marjında daralma, % 20 kredi büyümesi öngörmüştü, fakat bu öngörü %3.5 GSYİH büyümesine dayanıyordu. Merkez bankasının faiz yükseltişi sonrası net kar marjının 65 baz puan daralmasının daha muhtemel olduğunu söylemekle beraber, banka 2014 öngörülerini yenilemek icin Mart ayını bekleyecek. Türk Traktör 4Ç13 te 75 milyon TL net kar açıkladı Türk Traktör 4Ç13 te 75 milyon TL net kar (yıllık %44 artış, CNBCe: 65 milyon TL, YKY beklentisi: 60 milyon TL). Satışlar beklentilerimize paralel gelirken beklenenden güçlü gelen marjlar ve düşük vergi giderleri net kar seviyesinde olumlu etki gösterdi. 12 aylık hedef fiyatımızı 68.5 TL ye düşürüyoruz (önceki 73.9 TL). Hedef fiyat değişikliğimizin temelinde ise; 1. Risksiz faiz oranındaki artış (%8 den %10 a) 2. Iç pazardaki zayıflayan görünüm ile aşağı yönlü değiştirdiğimiz beklentilerimiz ve 3. Yatırımlara bağlı olarak daha yüksek net borç pozisyonu bulunuyor. Toplam getiri oranı %34 ile (%7.3 temettü verimi dahil) TTRAK için AL önerimizi koruyoruz. Hisse 2014T F/K çarpanı 10x ile yurt dışındaki benzer şirketlere göre %19 iskontolu işlem görüyor. 3
TAHVİL BONO Verim Eğrisi Günlük Yatırım Bülteni - 14 Şubat 2014 CDS 12.00 CDS Turkiye (5 YILLIK) 11.00 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 14/08/2013 27/12/2014 10/05/2016 22/09/2017 04/02/2019 18/06/2020 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 01/08 05/08 09/08 01/09 05/09 09/09 01/10 05/10 09/10 01/11 05/11 09/11 01/12 05/12 09/12 01/13 EMTİA Altın ($/ons) Brent petrol ($/varil) 2,200 160 2,000 140 1,800 120 1,600 100 1,400 80 1,200 60 1,000 40 800 600 02/13 03/13 06/13 08/13 11/13 12/13 02/14 20 0 02/13 03/13 06/13 08/13 11/13 12/13 02/14 4
PİYASA TAKVİMİ Günlük Yatırım Bülteni - 14 Şubat 2014 Tarih Saat Açıklanacak veriler 10/02/2014 10:00 TR - Sanayi Üretimi (beklenti:%4.9 önceki:%4.7) 11/02/2014 12/02/2014 13/02/2014 14/02/2014 16:00 FED'den Plosser konuşacak 17:00 FED Başkanı Yellen konuşacak - Çin - İhracat (beklenti:%0.6 önceki:%4.3) - Çin - İthalat (beklenti:%4.0 önceki:% 8.3) 12:30 BOE enflasyon raporu 15:35 FED'den Bullard konuşacak 17:00 Atlanta FED enflasyon beklentileri 10:00 TR - Cari İşlemler Dengesi (beklenti: -7.4 milyar $ önceki: -3.93 milyar $) 15:30 ABD - Haftalık İşsizlik Başvuruları (beklenti:330.000 önceki: 331.000) 15:30 ABD - Perakende Satışlar (beklenti:%0.0 önceki:%0.2) 15:30 ABD - Perakende Satışlar - Oto hariç (beklenti:%0.1 önceki:%0.7) 15:30 ABD - Perakende Satışlar - Oto ve benzin hariç (beklenti:%0.2 önceki:%0.6) 17:30 FED Başkanı Yellen konuşacak 03:30 Çin - TÜFE (beklenti:%2.4 önceki:%2.5) 03:30 Çin - ÜFE (beklenti:%-1.6 önceki:%-1.4) 12:00 AB - 4Ç GSYİH (beklenti:%0.2 önceki:%0.1) 14:30 TCMB Beklenti Anketi 16:15 ABD - Sanayi Üretimi (beklenti:%0.2 önceki:%0.3) 16:55 ABD - Michigan Tüketici Güven Endeksi (beklenti: 80.5 önceki: 81.2) 5
ÇEKİNCE: Bu raporda yer alan bilgi ve veriler, araştırma grubumuz tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmiş olup doğrulukları ayrıca araştırılmamıştır. Bu nedenle, bu bilgilerin tam veya doğru olmamasından, kullanılan kaynaklardaki hata ve eksik bilgilerden dolayı doğabilecek zararlar konusunda kurumumuz ve kurumumuz çalışanları herhangi bir sorumluluk kabul etmez. Bu rapor yatırımcıların bilgi edinmeleri amacıyla hazırlanmış olup, yatırımcıların yatırıma ilişkin kararlarını verirken bu rapordaki bilgilerden yararlanmaları, ancak bu rapordan etkilenmeyerek kararlarını vermeleri beklenmektedir. Bu raporun ticari amaçlı kullanımı sonucu oluşabilecek zararlardan dolayı kurumumuz hiçbir sorumluluk üstlenmemektedir. Bu rapor hiç bir şekilde menkul değerlerin satın alınması veya satılması için bir teklifi veya aracılık teklifini içermemektedir. Bu raporun tümü veya bir kısmı Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilere gösterilemez.