GÜNLÜK BÜLTEN Araştırma 15/ GÜNLÜK YATIRIM BÜLTENİ Piyasalara Bakış 95,000 90,000 85,000 80,000 75,000 70,000 65,000 05/15 01/16 Bugün Amerika piyasaları President s Day dolayısıyla kapalı. Sabah saatlerinde Uzakdoğu piyasalarında yükselişler dikkat çekiyor. Bir haftalık tatilden sonra açılan Shanghai Composite %2 üzerinde düşülerle açıldıktan sonra yatay seviyeye doğru toparlanıyor, Japonya da Nikkei endeksi Yen deki gerilemenin etkisiyle %7'ye yakın yükseliyor. Uzakdoğu piyasalarındaki toparlanmanın önemli bir nedeni de, Çin'de merkez bankası başkanının para birimini destekleyici sözleri ile Yuan'da dolar karşısında son on yılın en hızlı yükselişinin yaşanması. Uzakdoğu'da ve Amerika endeks vadelilerinde gördüğümüz artışlar sonrasında bugün de global olarak riskli varlıklarda yukarı yönlü momentumun devam etmesi beklenebilir. Verim Eğrisi CDS (5 Yıllık) 11.20 11.00 10.80 10.60 10.40 10.20 10.00 9.80 9.60 9.40 9.20 9.00 10/05/2016 22/09/2017 04/02/2019 18/06/2020 31/10/2021 15/03/2023 27/07/2024 340 320 300 280 260 240 220 200 180 160 140 120 05/15 01/16 BIST-100 En Çok Artan 1 KIPA.IS Tesco Kipa 10.2% 2 FENER.IS Fenerbahçe 4.8% 3 AEFES.IS Anadolu Efes Biracılık 4.2% 4 ODAS.IS Odaş Elektrik 3.2% 5 VESBE.IS Vestel Beyaz Eşya 2.9% BIST-100 En Çok Azalan 1 LOGO.IS Logo Yazılım -10.0% 2 ALCTL.IS Alcatel Teletaş -5.7% 3 GOLTS.IS Göltaş Çimento -3.4% 4 ALBRK.IS Albaraka Türk Katılım B -2.1% 5 EKGYO.IS Emlak G.M.Y.O. -2.1% Bültenimizden Başlıklar Piyasa Yorumu Tahvil ve Bono TATGD: Tat Gıda 4Ç15 te 7 milyon TL net kar açıkladı TUPRS: Tupras 4Ç15 te 815mn TL net kar açıkladı AYGAZ: Aygaz 4Ç15 te 146mn TL net kar açıkladı FROTO: Ford Otosan 4. çeyrekte 285mnTL net kar açıkladı TAVHL: 4Ç15 sonuçları PGSUS: Ocak 2016 trafik verileri BIMAS: 2015 vergi finansallarını açıkladı
Günlük Yatırım Bülteni - 15/ PİYASA YORUMU Cuma günü global bazda risk iştahının toparlandığını ve hisse senetlerinin yukarı yönlü bir tepki hareketine başladığını gördük. Amerika hisse senetleri beş günlük arka arkaya düşüşün ardından toparlanarak, finansallar ve enerji şirketleri önderliğinde sert yükselişler kaydetti. Dow Jones ve S&P 500 %2 civarında artışla günü kapatırken, S&P 500 deki finansal hisseler %4, enerji hisseleri ise %2.6 yükseldi. Ancak Cuma gününün bu olumlu performansı bile, endekslerin haftayı %1 civarında düşüşlerle kapatmasına engel olamadı. Son günlerde sert satış baskısı altında kalan ve global banka hisselerinde panik satışlarına yol açan Avrupa bankalarına yönelik endişeler, Deutsche Bank ın $5.4 milyarlık borcunu geri alacağı haberleri ile hafifledi. JP Morgan CEO sunun hissedeki düşüş sonraısnda $26 milyon şirket hissesi aldığı haberleri de banka hisselerine destek oldu. Avrupa seasındaki olumlu performansa, petroldeki yükseliş ve Amerika da beklentiden güçlü gelen perakende satış verisi de eklenince, zaten kısa vadeli aşırı satım bölgesine gerilemiş riskli varlıklarda alımlar hızlandı. Avrupa da Almanya Dax endeksi günü %2.46, Stoxx 600 %2.77 yükselişle tamamladı. Emtia tarafında son dönemde risk iştahına oldukça paralel hareket eden petrol hızla yükselirken, altında bir miktar geri çekilme gördük. Sene başından bu yana oldukça güçlü performans gösteren ve ETF lere gelen son beş senede gördüğümüz en büyük alım dalgasının yardımıyla momentum kazanan altında, bu yükseliş sonrasında bir miktar gerileme ve konsolidasyon sağlıklı olacaktır. Petrolde son yedi yılın en sert günlük yükselişi yaşanırken, artık sıklıkla duyduğumuz OPEC üretim kesintisine yönelik söylentilerin tekrar konuşulduğunu gördük. Bu noktada toplulukta en çok ağırlığı olan Suudi Arabistan tarafından bir aksiyon görülmediği sürece, arz/talep dengesinin toparlanmasına yönelik kesintinin Amerika dan gelmesini beklemek daha mantıklı olacaktır. Nitekim Cuma günü gelen aktif kuyu verisinde, kuyu sayısında düşüşün devam ederek 439 seviyesine gerilediğini takip ettik. Amerika da dördüncü çeyrek bilanço sezonunun sonuna yaklaşıyoruz. S&P 500 deki şirketlerin %75 inden fazlası bilançolarını açıklamışken, şirketlerin hisse başına kar rakamı senelik bazda %3,1, ciro ise %4,1 gerilemiş durumda. Burada enerji sektörü %72 lik kar daralması ile kötü performansın ana nedeni olurken, maden şirketleri ve finansal şirketler de önemli kar düşüşü içerisindeki sektörler. içinde bulunduğumuz 2016 nın ilk çeyreği için de beklentiler pek iç açıcı değil. Geçtiğimiz Eylül ayında kar rakamlarının %5 civarında büyümesi beklenirken, şu anda %6,3 lük gerilemeye dönmüş durumda. Son dönemde gündemde her ne kadar fazlasıyla Çin kaygıları, merkez bankalarının politikaları ve piyasalardaki volatiliteye odaklanılmış olsa da, hisse senedi piyasalarının ana dinamosu olan şirket karlarını da göz önünden kaçırmamak gerekiyor. Sonuç olarak enerji şirketlerinin etkisi ile son üç çeyrek arka arkaya kar rakamlarında düşüş görüyoruz ki bu da kar resesyonu anlamına geliyor. Bugün Amerika piyasaları President s Day dolayısıyla kapalı. Sabah saatlerinde Uzakdoğu piyasalarında yükselişler dikkat çekiyor. Bir haftalık tatilden sonra açılan Shanghai Composite %2 üzerinde düşülerle açıldıktan sonra yatay seviyeye doğru toparlanıyor, Japonya da Nikkei endeksi Yen deki gerilemenin etkisiyle %7'ye yakın yükseliyor. Uzakdoğu piyasalarındaki toparlanmanın önemli bir nedeni de, Çin'de merkez bankası başkanının para birimini destekleyici sözleri ile Yuan'da dolar karşısında son on yılın en hızlı yükselişinin yaşanması. Uzakdoğu'da ve Amerika endeks vadelilerinde gördüğümüz artışlar sonrasında bugün de global olarak riskli varlıklarda yukarı yönlü momentumun devam etmesi beklenebilir. GÜNÜN HABERLERİ Tat Gıda 4Ç15 te 7 milyon TL net kar açıkladı Şirketin net karı bizim 15 milyon piyasanın 11 milyon TL beklentisinin altında kaldı. FAVÖK rakamı da 10 milyon TL ile oldukça zayıf açıklandı. Satışlar ise 237 milyon TL ile hem bizim hem piyasa beklentilerinin hafif üzerinde kaldı. Satış tarafına 3.çeyrekten ertelenen talep destek oldu. Hacim 2
Günlük Yatırım Bülteni - 15/ verileri ise henüz açıklanmadı. FAVÖK marjı 2015 in en düşük seviyesine geldi ve %4.3 olarak açıklandı. Ancak, brüt kar marjı bir önceki çeyreğe paralel geldi. Favök marjındaki bu daralmanın temel sebebi bu çeyrek yapılan reklam maliyetleri oldu. Bu sebeple bu marjın sonraki çeyreklerde tekrarlanacağını düşünmüyoruz. Bizim görüşümüz: Beklenenden kötü sonuçların piyasa tarafından olumsuz algılanacağını düşünüyoruz, ancak sonuçlar fiyatlandıktan sonra tekrar giriş potansiyeli olabileceğini düşünüyoruz. Hisse için hedef fiyatımızı 6.16 TL ye çekerken %30 toplam getiri oranı ile AL tavsiyemizi koruyoruz. Tupras 4Ç15 te 815mn TL net kar açıkladı Tüpraş 4ÇÖ15 te 815mn TL net kar açıkladı. Bizim beklentimiz 756mn TL, piyasa beklentisi 853mn TL seviyesindeydi. VAFÖK ise yüksek hacime karşın görece yüksek rafineri marjıyla 1,189mn TL olarak hem bizim 993mn TL, hem piyasanın 960mn TL olan beklentisinin üzerinde geldi. Yüksek karlılıkta 150 mn dolarlık petrol türev aracının da olumlu etkisi oldu, 84 mn dolarlık stok zararının olumsuz etkisinin üzerinde bir katkı yarattı. Efektif vergi önceki çeyrekler gibi düşük kalsaydı, karlılık daha yüksek olacaktı. Yönetim 2016 için de güçlü beklentiler açıkladı: rafineri marjı için varil başına 5.8-6.3 $ aralığı (YKYt: 5 dolar, 2015: 6.47 $) öngörülürken, 28 mn ton üretime karşılık 30mn ton satış öngörülüyor. Brent fiyat varsayımı ise 45-50 $ seviyesinde bulunuyor (YKYt:40 dolar). Şirket, yüksek sezona doğru dizel karlılığında iyileşme beklerken, geçen hafta İzmit rafinerisindeki yangının finansallara önemli bir etkisi olmasını öngörmüyor. Görüşümüz: Güçlü VAFÖK sonuçları ve olumlu 2016 beklentileri nedeniyle, piyasa tepkisinin olumlu olmasını bekliyoruz. Yönetim temettü rakamına ilişkin bir işaret vermedi, ancak bizim beklentimize gore hissed %8 oranında temettü verimi bulunuyor. Hisse için 81.7TL hedef fiyat+ 5.37 TL temettü ile AL tavsiyemizi koruyoruz. Aygaz 4Ç15 te 146mn TL net kar açıkladı Aygaz 4Ç15 te hem LPG karlılığındaki artış hem de Tüpraş ın katkısıyla 146mn TL net kar açıklayarak, geçen yılki zayıf bazın dışında (2mn TL net kar) sezonsal olarak güçlü 3Ç15 in de üzerinde bir sonuca ulaştı.böylelikle net kar bizim 114mn TL, piyasanın 96 mn TL olan beklentisinin üzerinde geldi. LPG işini yansıtan VAFÖK de güçlü mark-up ve muhtemelen stok karı ile 105mn TL olarak gerçekleşti (YKYt: 71mn TL, piyasa beklentisi 59mn TL). Görüşümüz: Piyasanın bu sonuçları olumlu karşılamasını bekliyoruz. Aygaz için hedef fiyatımız 12.75 TL olup %6 temettü verimiyle birlikte %29 yükseliş potansiyeli sunuyor. Ford Otosan 4. çeyrekte 285mnTL net kar açıkladı Ford Otosan 4. çeyrekte 285mnTL net kar (yıllık 139% büyüme) açıklayarak beklentileri aştı. Güçlü brüt kar marjı ve beklentilerden düşük gelen vargi gideri bu sonuçlarda öenmli rol oynadı. Hisse için 21% toplam getiri potansiyeli (c.5% temettü verimi) ile AL tavsiyemizi koruyoruz. TAV 4Ç15 sonuçları TAV, 2015 yılının son çeyreğinde 41mn EUR net kar elde etti. Piyasa beklentisi, 44 milyon euro, bizim beklentimiz ise 59mn euro ydu. Beklentimiz ile gerçekleşen net kar arasındaki fark büyük oranda, konsolide olmayan ortaklıklardan gelen gelirin az olması ve şirketin kur hareketlerinden dolayı daha fazla kur farkı zararı ve ertelenmiş vergi giderinden kaynaklanmaktadır. Öte yandan, şirket yönetimi, 2015 net karından hisse başına 0,9567 TRY nakit temettü dağıtma kararı aldı. 23 Mart tarihinde dağıtıma konu edilmesi planlanan temettü, şirketten 348mn TL nakit çıkışı gerektirecektir ve son kapanış fiyatına göre %6.2 temettü verimine işaret etmektedir. Son olarak, 3
Günlük Yatırım Bülteni - 15/ şirket yönetimi 2016 beklentilerini kamuoyuyla paylaştı. Buna göre, 2016 yılının tamamında %7-%9 arası ciro büyümesi hedefleyen şirketin, VAFKÖK artış beklentisi de aynı paraleldedir. Şirket yönetimi, net kar rakamında ise 2016 yılında %10-%12 arası bir büyüme öngörmektedir. Açıklanan tahminler, bizim ve piyasa beklentilerine büyük oranda parallellik göstermektedir. Sonuçların, hisse fiyatı üzerinde, kısa vadede %6 lık temettü verimi beklentisi nedeniyle olumlu yansımasını bekliyoruz. Pegasus Havayolları Ocak 2016 trafik verileri Pegasus Havayoları, Ocak 2016 aylık trafik sonuçlarını açıkladı. Buna göre, şirket bir önceki yıla göre %19 yolcu büyümesiyle 1.81mn yolcu taşıdı. Yükleme faktörü, yurtdışı hatlarda 90baz puan gerilerken, yurtiçi hatlarda 62baz yükseldi ve konsolide oran yatay kalmış oldu. Ortalama günlük uçak kullanım da, %4.9 luk iyileşmeyle 11.9 blok saate çıktı. Kapasitenin toplamda %22, dış hatlarda ise 20% arttırıldığı bir ayda, şirketin konsolide yükleme faktörünün yatay kalmasını, dış hatlarda ise sadece 90baz gerilemesini makul karşılıyor ve sonuçları hafif olumlu karşılıyoruz. Bim 2015 vergi finansallarını açıkladı Bim, vergi dairesine sunulan 2015 finansallarında 807mn TRY vergi öncesi kar açıkladı. Bim in vergi finansalları, IFRS finansalları açısından kısmen gösterge niteliğinde. Geçmiş dönemlerde, iki tür finansal tablo arasında hesapladığımız farklılarıkların kabaca ortalaması dikkate alındığında, açıklanan 2015 vergi finansalları ışığında 2015 IFRS sonuçlarının bizim beklentilerimize parallel gerçekleşebileceğini ifade edebiliriz. Bim, 2015 IFRS sonuçlarında, 17.394mn TRY ciro ve 576mn TRY VAFÖK açıklamasını bekliyoruz. EMTİA Altın ($/ons) Brent petrol ($/varil) 1,400 120 1,300 100 1,200 80 60 1,100 40 1,000 04/15 12/15 20 04/15 12/15 4
ÇEKİNCE: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu rapor, hiçbir şekilde menkul değerlerin satın alınması veya satılması için teklif, herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi veya aracılık teklifi olarak değerlendirilmemelidir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan bilgi ve veriler, araştırma grubumuz tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmiş olup, doğrulukları ayrıca araştırılmamıştır. Bu nedenle, bu bilgilerin tam veya doğru olmamasından, bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hata ve eksikliklerden kaynaklı doğabilecek zararlardan Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Olgulara dayanmayan ve bildirim yapılmaksızın değişebilen nitelikteki görüşlerden dolayı Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu tutulamaz. Bu rapor, yatırımcıların bilgi edinmeleri amacıyla hazırlanmış olup, yatırımcıların yatırıma ilişkin kararlarını verirken, bu rapordaki bilgilerden yararlanmaları, ancak bu rapordan etkilenmeyerek kararlarını vermeleri beklenmektedir. Bu raporun ticari amaçlı kullanımı sonucu oluşabilecek zararlardan dolayı Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. hiçbir sorumluluk üstlenmemektedir. Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. veya iştiraklerinin yöneticileri, yetkilileri veya çalışanları bu raporda bahsi geçen şirketlerde yönetici olarak görev yapabilirler. Muhtelif zamanlarda, Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin ve yöneticilerinin, yetkililerinin, çalışanlarının veya temsilcilerinin, doğrudan veya dolaylı olarak, raporda bahsi geçen işlemler, menkul kıymetler veya emtialar üzerinde pozisyonları bulunabilir veya farklı nedenlerle ilgilileri bulunabilir. Bu raporda ifade edilen görüşler Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Araştırma Bölümü çalışanlarına ait olup, Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. yönetiminin görüşlerini temsil etmemektedir. Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından farklı bölümlerde istihdam edilen kişilerin veya Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. iştiraklerinin bu raporda yer alan tavsiyelerle veya görüşlerle hemfikir olmaması mümkündür. Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ile piyasanın işleyişinden kaynaklanan makul nedenlerden dolayı, Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ortakları, çalışanları, yöneticileri ve bunlarla doğrudan ve dolaylı olarak ilişkileri bulunan kişiler ile müşterileri arasında önlemeyen çıkar çatışması doğabilir. Söz konusu çıkar çatışması durumlarında Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş., internet sitesinde yer alan Çıkar Çatışması Politikası uyarınca hareket eder. Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. veya iştirakleri, Sermaye Piyasası Kurulu tarafından yetkilendirildikleri yatırım hizmetleri ve faaliyetleri ile yan hizmetlerini, bu raporda bahsi geçen şirketlere, muhtelif zamanlarda, sunmayı teklif edebilir veya sunabilir. Bu rapor, sadece gönderildiği kişilerin kullanımı içindir. Bu raporun tümü veya bir kısmı Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilere gösterilemez.