GLOBAL HAFTALIK STRATEJİ 27 Haziran 2011 Geçtiğimiz hafta yurtdışı piyasalarda FED toplantısı ve Yunanistan, yurtiçinde ise Bankacılık Düzenleme ve Denetleme Kurumu nun (BDDK) almış olduğu önlemler ve TCMB toplantısı piyasalara yön verdi. Hafta başında BDDK, tüketici kredilerinde karşılık oranlarında değişikliğe gitti ve tüketici kredilerinin (konut ve taşıt kredileri hariç) toplam kredilerine oranı %20 nin üzerinde olan bankalar için uygulanacak karşılık oranlarını 4 kat artırdı. Alınan tedbirlerin bankaların karlılıklarında olumsuz etki yaratacağı endişeleri, İMKB-100 endeksinin haftanın ilk işlem gününde satıcılı bir seyir izlenmesine neden oldu. Ardından Perşembe günü gerçekleştirilen TCMB para politikası toplantısından, bankalar için daha fazla ek önlemler getirilmeyeceği sinyallerinin alınması, bankacılık hisseleri öncülüğünde değer kaybeden İMKB nin, yine bankacılık hisseleri öncülüğünde toparlanmasını sağladı. Böylece İMKB-100 endeksi haftayı %0,58 yüselişle kapattı. ABD de Çarşamba günü gerçekleştirilen FED toplatısında, faiz oranları beklendiği gibi değiştirilmedi. Büyümeye yönelik tahminler aşağı yönlü revize edilirken, istihdam piyasasına ilişkin olumsuz açıklamalar ve enflasyon tahminlerinin de yukarı yönlü revize edilmesi, risk iştahının azalmasına ve güvenli varlıklara gösterilen ilginin artmasına neden oldu. Bunun yanısıra QE2 nin ardından yeni bir parasal genişlemeye gidilmeyeceği yönündeki açıklamalar da gelişmekte olan ülke borsalarına satış getirdi. Yurtdışında, borç krizi içinde olan Yunanistan da erken seçim istemlerinin dile getirilmesi, iktidardaki Papandreou hükümetini güven oyu istemeye zorladı. Borç krizinin yanı sıra ülkede yaşanan siyasi belirsizlik nedeniyle piyasalarda yaşanan gerginlik, hükümetin güven oylamasından galip çıkması ile son buldu. Haftanın son işlem günü ise bu kez Yunanistan değil, İtalya piyasaların tadını kaçırdı. İtalyan bankaların sermaye atırmak zorunda kalacağı, İtalya nın kredi notunun düşürüleceği gibi dedikodular, küresel borsalardaki satışları tetikledi. Bu hafta da Yunanistan ve diğer sorunlu Avrupa ülkeleri, piyasaların gündeminde kalmaya devam edecek. Güven oylamasından sonra Yunan hükümetini bekleyen ikinci zorluk, 28 milyar euroluk kemer sıkma paketini parlementoya kabul ettirmek olacaktır. Kemer sıkma paketine ilişkin gerçekleştirilecek oylamanın, 300 sandalyeli parlementoda, 155 evet oyuna karşılık 143 hayır oyu ile sonuçlanan güven oylamasından da zor geçeceği beklenmektedir. Nitekim iktidardaki partide bile tasarruf paketine ilişkin kafasında soru işaretleri taşıyan üyeler bulunuyor. Oylamanın 29 Haziran da sonuçlanması beklenirken, AB ve IMF tarafından geçen yıl Yunanistan için hazırlanan 110 milyar Euro luk kredinin 12 milyar euroluk 5.kredi diliminin akıbeti, tasarruf paketinin yapılacak oylamada kabul görmesine bağlı. Tasarruf paketi onaylanırsa, 3 Temmuz da biraraya gelecek Eurogorup üyeleri, kredi diliminin serbest bırakılmasını onaylayacak. Böylece Temmuz ayında borç ödemeleri bulunan Yunanistan, kısa süreliğine rahat bir nefes almış olacak. Yeni haftaya başlarken, piyasaları rahatsız edebilecek diğer bir gelişme ise, Basel III kriterleri doğrultusunda bankalara getirilebilecek yeni sermaye zorunlulukları olacak. ABD ve Avrupa da yaklaşık 30 adet bankanın sermaye artırmak zorunda kalabileceği belirtiliyor. ABD de tarafında ekonomik toparlanmanın zayıflığına ilişkin endişeler devam ederken, hafta boyunca açıklanacak ekonomik veriler piyasaların takibinde olacak. Bugün açıklanacak kişisel gelir ve harcamalar, Salı günü tüketici güven endeksi, Çarşamba günü bekleyen konut satışları, Perşembe günü işsizlik başvuruları ve Cuma günü ISM İmalat endeksi haftanın önemli verileri arasında yer alıyor. Dow Jones: Endeks 100 seviyesinde destek bulup, 12.150-12.200 bandına doğru tepki hareketi gerçekleştirebilir. S&P 500: 1.300 seviyesindeki psikolojik destek seviyesini kırdıktan sonra 1.290 destek seviyesine de tutunamayan endeks için 1.250 destek seviyesi geçerliliğini korumaktadır. Euro/Dolar: Sorunlu Avrupa ülkelerine ilişkin endişeler pariteyi baskı altında tutmaya devam edecektir. Bu hafta Yunanistan da orta vadeli bütçe planı oylaması takip edilecek olup, oylama başarılı bir şekilde atlatılırsa parite üzerindeki baskı bir miktar hafifleyebilir, tepki hareketi gerçekleşebilir. Oylama sonuçlanana kadar paritenin dolar lehine bir yön seçmesini ve 1,40 seviyelerine kadar geri çekilmesini bekliyoruz. Türkiye Ekonomisi ve Piyasalarında Bu Hafta Yurtiçinde bu hafta Perşembe günü Mayıs ayı dış ticaret rakamları ve birinci çeyrek büyüme verileri piyasaların takibinde olacaktır. 1.çeyrekte %9,6 oranında büyüme bekleniyor. Öte yandan TCMB nin, parasal sıkılaştırma yönündeki politikasını, döviz alım ihalelerine müdahale yoluyla devam ettirip ettirmeyeceği takip edilecektir. İMKB: İMKB de 600 nin altı test edildikten sonra gelişen bir tepki çabası görülmektedir. 62.216 üzerinde kapanış tepki çabasının güçlenmesini, satış baskısının ortadan kalkmasını, 63.432 ise tepki çabasının kısa vadeli yükselen bir trend içerisinde olmasını sağlar. Geçen hafta 600 üzerinde oluşan taban, çok olumsuz bir gelişme olmadığı taktirde kırılmaz. Geçtiğimiz hafta içinde; Düşük riskli portföy önerimiz endeksin % 1.17 altında; Agresif portföy önerimiz ise % 5 altında getiri sağlamış bulunmaktadır. Global Ajanda 27 Haziran Pazartesi ABD Mayıs Kişisel Gelirler ABD Mayıs Harcamalar ABD Mayıs Çekirdek PCE ABD Mayıs Chicago FED Ortabatı İmalat Endeksi ABD Haziran Dallas FED Aktivite Endeksi ÖİB'nin Hamitabat Elektrik Üretim ve Ticaret A.Ş. için düzenlediği ihalede son teklif verme tarihi 28 Haziran Salı Almanya Haziran TÜFE(Öncü) Almanya Temmuz GFK Tüketici Güven Endeksi İngiltere 1.Çeyrek GSYH(Final) ABD Nisan S&P/CS-20 Konut Fiyat Endeksi ABD Haziran Richmond FED İmalat Endeksi ABD Haziran CB Tüketici Güveni 29 Haziran Çarşamba Euro Bölg. Haziran Perakende Sektörü PMI ABD Mayıs Bekleyen Konut Satışları ABD DOE Petrol Stokları 30 Haziran Perşembe Türkiye Mayıs Dış Ticaret Dengesi($) Türkiye 1.Çeyrek GSYH(TÜİK) Almanya Haziran İşsizlik Oranı Euro Bölg. Haziran TÜFE(Yıllık) TCMB PPK toplantı tutanakları ABD Haziran New York ISM İş Aktivitesi Endeksi ABD İşsizlik Başvuruları ABD Haziran Chicago PMI 01 Temmuz Cuma Japonya 2.Çeyrek Tankan Büyük İmalat Endeksi Çin Haziran HSBC İmalat Sektörü PMI Almanya Mayıs Perakende Satışlar Almanya İmalat Sektörü PMI Euro Bölg. İmalat Sektörü PMI Türkiye Haziran TİM İhracat Rakamları($) İngiltere Haziran İmalat Sektörü PMI Euro Bölg. Mayıs İşsizlik Oranı Türkiye Haziran İstanbul'da Perakende Fiyatlar(İTO) ABD Haziran/2 Michigan Üni.Tüketici Güveni ABD Haziran ISM İmalat Endeksi ABD Mayıs İnşaat Harcamaları IMKB-100 ENDEKS KAPANIŞ (TL): 61,806 (Usd) : 38,074 : 1.31% Piyasa Değeri: 502,381 mntl F/K (2011 - th ) : 10,3 Ort. İşlem Hacmi: 3,302 mntl
GLOBAL TAVSİYE LİSTESİ global.com.tr 444 0 321 Bu haftaki Tavsiyelerimiz: Düşük Riskli Portföy Önerimiz Kapanış KV Alış KV Satış Potansiyel Prim Ort. Günlük Hacim (bin$) * AKENR Ak Enerji 3.79 3.70 3.90 5.41 14,712 BIMAS Bim Mağazalar 50 50.50 53.50 5.94 10,414 HALKB T. Halk Bankası 11.65 11.40 12.15 6.58 55,408 * TAVHL TAV Havalimanları 8.10 0 8.52 6.50 6,945 * TTKOM Türk Telekom 8.22 0 8.50 6.25 9,588 Agresif Portföy Önerimiz Kapanış KV Alış KV Satış Potansiyel Prim Ort. Günlük Hacim (bin$) AKBNK Akbank 7.48 7.40 7.80 5.41 47,036 ALKIM Alkim Kimya 7.48 7.30 7.76 6.30 1,066 BIZIM Bizim Mağazaları 23.75 23.50 20 6.38 5,928 * CLEBI Çelebi 25.50 20 27.50 10 1,636 * THYAO Türk Hava Yolları 4.29 4.22 4.50 6.64 56,073 *Önceki haftalarda portföye dahil edilen hisseleri ifade etmektedir. Önerilen Portföylerin Geçtiğimiz Haftaya Ait Performansları: Portföy leri: İMKB 100 Endeks Düşük Riskli Portföy Agresif Portföy Aylık Aylık Kümülatif Kümülatif 1.31 - -2.22-38.54-0.12-1.17-2.48-0.26 8997.55 6481.77-0.76-5 -5.49-3.34 6317.86 4469.02 Düşük Riskli Portföy Önerimizin Geçen Haftaki Performansı Portföye Giriş Gerçekl. Satış Portföyde Kalış Süresi (gün) Portföy Portföy AKENR 3.80 3.79-0.26-0.41 7-0.26-0.41 TRKCM 3.45 3.39-1.74-1.88 7-1.74-1.88 TATKS 3.60 3.57-0.83-0.98 7-0.83-0.98 TAVHL 8.24 8.10-1.70-1.34 5-1.70-1.34 TTKOM 7.80 8.20 5.13 5.34 3 5.13 5.34 Agresif Portföy Önerimizin Geçen Haftaki Performansı Gerçekl. Satış Portföyde Kalış Süresi (gün) Portföy Portföye Giriş Portföy THYAO 8 4.28 4.90 4.30 4 4.90 4.30 EREGL 3.95 3.94-0.25-0.40 7-0.25-0.40 KOZAL 22.10 21.10-4.52-4.17 5-4.52-4.17 YAZIC 11.75 11.60-1.28-1.42 7-1.28-1.42 CLEBI 26.20 25.50-2.67-2.81 7-2.67-2.81 2
DÜŞÜK RİSKLİ PORTFÖY TAVSİYELERİ Ak Enerji (AKENR.IS) Son Kapanış :3.79TL 0.95 877,431.81 4.5 3.5 2.5 1.5 0.5 2009 senesi içinde başlanılan kurulu kapasite artırım oranı %58 lere varmıştır. Bununla birlikte şirketin kurulu kapasitesi 373MWdan 589MW a 2010 sonu itibariyle çıkacaktır. Yeni kurulumların hidro elektrik santrali olması nedeniyle bu santrallerin karlılığa katkısını son çeyrekte çok yavaş da olsa görmeye başlayacağız. Karlılığa olan etkiyi tam anlamıyla görmeye başlamamız ise 2011 senesinin 1. Çeyreği olacaktır. Doğalgaz çevrim tribünlü elektrik santrallerinin FAVÖK marjları %17-%18 lerde gezinirken, yeni yapılan hidroelektrik santrallerin FAVÖK marjları %70 ve %80 leri bulabilmektedir. Akenerji için verdiğimiz AL tavsiyesinin altındaki en büyük nedenlerden biri budur. 2011 yılında 2010 senesine göre karlılığın %130 artmasını beklemekteyiz. Ayrıca önümüzdeki dönemlerde gündeme gelecek olan elektrik üretim özelleştirmelerine katılmasını beklediğimiz Akenerji bu taraftan da şirket için pozitif değerler yaşatma beklentisini artırmaktadır. Uzun dönemde 2013 yılında tamamlanmasını beklediğimiz Hatay daki 900MW gücündeki doğalgaz elektrik santrali ise Akenerji deki pozitif beklentileri artırmaktadır. 50 ve 100 günlük hareketli ortalamaları üzerinde güçlenmesini sürdürmektedir. Destek seviyelerini dip noktalarıyla birlikte yükselmektedir. 3.66 seviyesi hissede en güçlü destek seviyesiyken, 3,80 üzerinde kalındığı sürece 3,90 da bulunan zirve seviyesi geçilmeye çalışılacaktır. 3
Bim Mağazalar (BIMAS.IS) Son Kapanış :50TL 0.34 4,769,173.91 9 8 7 6 5 4 3 2 1 Düşük beta ve yüksek alfasıyla defansif hisselerin başında gelen BİM in büyüme potansiyeli açısından önümüzdeki dönemde de portföylerde bulunması gerektiğini düşünüyoruz. Türkiye de genel anlamda gelir dağılımındaki sorunları ve Anadolu daki şehirlerin potansiyelini gözönüne aldığımızda şirketin değişik şehirlerde yaygınlaşan mağaza ağı organize perakende sektörüne geçişte tüketicilerin BİM i seçmesi açısından önemli olacaktır. Özel markalı ürünlerin toplam satış hacmi içersindeki payının arttırıyor olması şirketin kar marjı açısından olumludur. Düşük enflasyon ortamı değişik ürünlerde fiyatlarını düşürme ve tüketici çekme açısından ciro büyütme, kira ve personel giderlerine etkisi açısından şirket için pozitiftir. Yurtiçinde olduğu gibi yurtdışında da mağaza sayısının artmaya devam etmesini bekliyoruz. Şirketin şu anda yurtdışında operasyonlarının olduğu tek ülkenin Fas olmasına karşın yakın zamanda açıklanmış olan Suudi Arabistan lı Savola Grup la işbirliği şirketin o bölgede de aktif olması için önemlidir. Rakipleri konumundaki Migros u iştiraki Şok ve Diasa ile A101 e göre rekabet gücü açısından TL233mn luk net nakit pozisyonuyla güçlü konumdadır. Şirket, piyasanın en yüksek özkaynak karlılığına sahip şirketlerindendir. 50 ve 100 günlük hareketli ortalamalarının üzerinde dengelenmektedir. Her yükseliş sonrasında bu önemli destek seviyelerine geri çekilme yaşamaktadır. 50 seviyesi önemli destek seviye olup yine bu seviyelerden 53.50-50 seviyelerine yükseliş denemeleri görülmesini beklemekteyiz. 4
T. Halk Bankası (HALKB.IS) Son Kapanış :11.65TL 1.33 8,970,923.43 1 1 1 1 1 1 1 1 9.0 KOBİ kredilerindeki lider konumu, sektör üzerinde kredi büyümesi potansiyeli, düşük takipteki krediler rasyosu, yüksek sermaye getirisi ve etkin maliyet yönetimini göz önünde bulundurarak Al olan tavsiyemizi sürdürüyoruz. Banka için hedef fiyatımız TL15.50 dir. 2011 için kredilerde 24% kredi büyümesi bekliyoruz. Bankanın kredi/mevduat rasyosu 3Ç itibarıyla 78% olup güçlü büyümeye olanak sağlayacak kadar düşük seviyede bulunmaktadır. 2010 yılında banka nın kredi portföyündeki takibe geçen kredilerinin oranı 4.1% olup bu oranın 2011 yıl sonu itibarıyla 3.7% seviyesine inmesini bekliyoruz. Bankanın ikinci halka arzıyla ilgili ÖİB den gelecek açıklamalar hisse üzerinde özellikle de 2011 yılı ikinci yarıda baskı yaratabilir. Bankanın 2011 tahmini F/K oranı 8.2, F/DD oranı ise 1.74 olmaktadır. 10 seviyesinde orta vadeli bir taban oluşumu görülmektedir. Göstergeler ile fiyatlar arasında pozitif uyuşmazlık hissede geri çekilmelerin zayıf, yükselişin ise kademeli olarak devam edebileceğini göstermektedir. 11.90 hissede önemli bir direnç seviyesi olarak görülmektedir. 10-11.90 seviyesi arasındaki sıkışmanın yukarı yönde kırılma ihtimali daha güçlü durmaktadır. 5
TAV Havalimanları (TAVHL.IS) Son Kapanış :8.10TL 0.93 1,812,713.69 1 9.0 TAV Havalimanları Holding i güçlü euro ve Nisan ayındaki etkileyici yolcu verileriyle 2011 in ikinci çeyreğine yapılan iyi başlangıç sebebiyle portföyümüzde tutuyoruz. Şirketin 2011 yılındaki operasyonel performansının da etkileyici olacağını düşünüyoruz. Medine Havaalanı ihalesi önemli bir beklenti kaynağını oluşturuyor. Dini turizm nedeniyle düzenli bir şekilde artan havalimanı kapasitesi nedeniyle şirkete önemli bir katma değer yaratabilir. Saudi OGER ve Al Rajhi gibi önemli iki ortak ile girmesi ihalede şirketin gücünü artıracağını düşünüyoruz. Hisse de zirve seviye yenilendikten sonra bir realizasyon süreci yaşamaktadır. Önce yükselişin %50 sini ve tepki sonrasında %61,8 ini geri veren hisse orta vadeli ortalamlarının üzerinde güçlenme göstermektedir. 0-8 üzerinde güçlenmenin devam etmesini bekliyoruz. Direnç seviyeleri 8.50-8.80 olacaktır. 6
Türk Telekom (TTKOM.IS) Son Kapanış :8.22TL 0.48 17,723,156.53 1 Tümleşik telekom hizmetleri sunan ve Türkiye deki sabit hat ve genişbant internet pazarında hakim durumda olan, iştiraki Avea aracılığıyla mobil pazara da hitap eden bir şirket olmakla birlikte bu özelliklerinin piyasa değerine tam olarak yansımadığını düşünüyoruz. Sağlam kar marjları, yüksek net karı, güçlü nakit yaratma kapasitesi ve yüksek temettü getirisini gözönünde bulundurarak şirket için 12 aylık hedef fiyatımızı TL9.50 olarak belirliyoruz. Defansif yapısı, mobil pazardaki yoğun rekabet ve Hazine nin elinde bulunan %30 luk kısmın ikincil halka arzına ilişkin belirsizliklere rağmen son 12 aylık dönemde IMKB ye göre daha yüksek getiri sağlayan şirket hisselerinin 2011 yılında da endeks üzerinde getiri sağlayacağını düşünmekteyiz. Hakim ortak olan Oger Telecom un, olası bir ikincil halka arzda Hazine elindeki hisselere piyasa fiyatının üzerinde bir bedelle talip olabileceğini belirtmesi, mobil pazardaki normalleşme süreciyle birlikte beklenen karlılık artışları ve hala yüksek büyüme potansiyeli barındıran genişbant internet segmentinin olumlu katkıları şirket hisselerinin 2011 de yüksek performans sergilemesinin ana sebepleri olarak ön plana çıkmakla birlikte sabit hat tarafının güçlü nakit yaratma kapasitesinin de bu süreçte destekleyici bir unsur olarak önemini koruyacağına inanıyoruz. Orta ve uzun vadeli hareketli ortalamlarının üzerinde kademeli bir yükseliş hakimdir. 7.70 seviyesindeki bir önceki zirve seviyesi kırıldıktasn sonra realizasyon yatay bir kanal içerisinde gerçekleşmiş ve yükseliş devam etmiştir. 0 üzerinde dengeleneme gösteren hissede yükselişin kademeli olarak gerçekleşmesini bekliyoruz. 7
AGRESİF PORTFÖY TAVSİYELERİ Akbank (AKBNK.IS) Son Kapanış :7.48TL 1.17 18,431,589.97 Akbank Mayıs ayından bu yana ilk orta vadeli ortalamlarının üzerine çıkmıştır. 7.44 seviyesinin üzerinde kalması ve Mayıs ayından bu yana yaşanan yatay seyirde yaşanan güçlenme sonrasında 7.70 direnci kırılmaya çalışılabilir. 7.70 direncinin kırılması hissede tüm vadelerde yükseliş trendinin başladığının göstergesi olacaktır. 1 1 9.0 Alkim Kimya (ALKIM.IS) Son Kapanış :7.48TL 0.60 113,930.27 Hissede yükselişin %61,8 i geri alınmıştır. 7.48 en son kar alma noktası ve tepki gerçekleşmesi için güçlü bir destek noktasıdır. 7,48 destek olmak üzere gerçekleşecek tepkilerde 7,70 ve 7,90 dirençlerine yönelimö gerçekleşebilir. 9.0 Bizim Mağazaları (BIZIM.IS) Son Kapanış :23.75TL - 585,227.62 29,50 seviyesinden başlayan geri çekilme 23,75 e kadar düzeltmesiz bir şekilde gerçekleşmiştir. 23,75-20 aralığı düşen kanalın ana destek noktalarıdır. Hissede düşüş devam etse bile bu kanal noktasından tepkiler hissede 26 ve 27,5 seviyelerine taşıyacak bir tepki yaşatabilir. 3 3 2 2 2 1 1 8
Çelebi (CLEBI.IS) Son Kapanış :25.50TL 0.94 381,722.42 Hisse 100 günlük uzun vadeli hareketli ortalamasına geri çekilmiştir. Hissede Mart ayından bu yana bu önemli destek seviyesinin üzerinde kalarak yükselişini sürdürmektedir. Hissede 25,20 destek olmak üzere yükselişin devam etmesini bekliyoruz. 26.60 ve 27.70 direnç seviyeleridir. 3 3 2 2 2 2 2 1 1 1 1 1 Türk Hava Yolları (THYAO.IS) Son Kapanış :4.29TL 0.79 2,642,764.74 Hissede fiyatlar uzun vadeli devam eden yatay bir seyri gösterirken, indikatörler bu yatay seyirde yaşanan sıkışmanın yukarı yönlü kırılabileceği sinyalini üretmektedir. 4.36 üzerinde yaşanan kapanışlar hissede önemli yukarı yönlü ataklar doğurabilir. 4,25 üzerinde kalındığı sürece yakından takip edilmelidir. 9