GÜNLÜK BÜLTEN Araştırma 6 Kasım 2014 GÜNLÜK YATIRIM BÜLTENİ Piyasalara Bakış 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 Bugün dikkatler Avrupa merkez bankasının (ECB) toplantısında olacak. Önceki uluslararası bir haber ajansında Avrupa merkez bankasının (ECB) içindeki görüş ayrılıklara ilişkin çıkan bir haber ise dikkat çekmişti. Avrupa merkez bankasının (ECB) içindeki görüş ayrılıklarının olduğu ve özellikle Alman Bundesbank (BUBA) kanadının Draghi nin düşüncelerinin önemli bir kısmına muhalif olduğu da biliniyor. Dolayısıyla bu bir sır değil ve bu açıdan haber büyük bir süpriz barındırmıyor. Yurtiçi gündem maddeleri arasında ise Başbakan Ahmet Davutoğlu nun bugün Hükümet'in ekonomideki yeni yapısal dönüşüm programını açıklaması bekleniyor. Global Piyasalar Endeks Son Değer Günlük Değişim Endeks Son Değer Günlük Değişim Avrupa: ABD: BIST-100 Index 78,956-1.63% Dow Jones 17,485 0.58% Paris CAC-40 4,208 1.89% Nasdaq 4,621-0.06% DAX 9,315 1.63% S&P500 2,024 0.57% FTSE-100 6,539 1.32% Asya: Rusya RSI 1,048-0.62% Seul KOSPI 1,936 0.26% Prag PX50 963-1.02% Bombay SENSEX 27,916 0.20% Varşova WIG20 2,442-0.84% Nikkei-225 16,792-0.86% Güney Amerika: Hang Seng 23,685-0.06% Bovespa 53,698-1.26% Shanghai Composite 2,426 0.27% Arjantin MERVAL 10,886-1.26% Tayland Set 1,581 0.22% BIST-100 En Çok Artan 1 AKENR Ak Enerji 16.9% 2 ZOREN Zorlu Enerji 7.9% 3 IHLAS İhlas Holding 3.4% 4 DGGYO Doğuş G.M.Y.O. 3.2% 5 EGEEN Ege Endüstri 3.2% BIST-100 En Çok Azalan 1 KIPA Tesco Kipa -7.5% 2 LOGO Logo Yazılım -6.6% 3 CLEBI Çelebi -4.6% 4 BAGFS Bagfaş -4.5% 5 MNDRS Menderes Tekstil -4.5% Bültenimizden Başlıklar Piyasa Yorumu Tahvil ve Bono Tofaş 3. çeyrekte 127mnTL net kar (yıllık 22% artış) açıkladı. Vakifbank bugün 3Ç14 karını açıklayacak Coca-Cola İçecek in 3Ç14 karı 128mnTL Çimsa 3Ç14 sonuçlarını bugün açıklayacak Ülker Bisküvi 3Ç14 sonuçlarını bugün açıklayacak Aksa Enerji 3Ç14 te 21mn TL kar açıkladı Enka 3Ç14 sonuçlarını bugün açıklayacak Tekfen 3Ç14 sonuçlarını bugün açıklayacak Petkim 3Ç14 sonuçlarını yarınki seans açılışına kadar açıklayacak Tüpraş 3Ç14 sonuçlarını yarın sabah açıklayacak
PİYASA YORUMU Günlük Yatırım Bülteni - 6 Kasım 2014 Piyasaların gündemi yoğun olmaya devam ediyor. Bu yoğunluk bugün ve yarın artarak devam edecek. Bizim piyasalar açısından da yurtdışı gelişmeleri daha etkin olmaya devam ediyor. Genelde görüşler Cuma günü BoJ tarafından açıklanan kararların piyasalara olabilecek olumlu etkilerden bahsederken oluşabilecek yan etkilerin bir miktar göz ardı edildiğini düşünüyoruz. Bu bağlamda Cuma sabahından beri BoJ kararlarına yönelik yorumlarımızı aktarırken, özellikle ABD doları ve volatilite üzerinde oluşabilecek yükselme baskısına dikkat çekip bu konuda tedbirli olunması gerektiğine dair fikrimizi paylaşıyoruz. Ve Cuma sabahı ifade ettiğimiz düşüncelerimizi koruyoruz: BOJ nin kararlarına baktığımızda yaratabileceği etkiyi belki de ikiye ayırmak faydalı olabilir: 1) Kısa vadede Japon Yen ine değer kaybetmesi, Japon hisse senetlerinin artması ve en büyük merkez bankalarından birinde gelen ekstra gevşeme tedbirlerinin yaratacağı küresel risk iştahında artış nedeniyle aralarında gelişmekte olan ülke varlıkarının da bulunduğu riskli varlıklarda olumlu bir etkide bulunması olası. 2) Daha orta vadede ise Japon Yeni nin diğer ihracatçı Asya ülke para birimlerinde yaratabileceği değer kaybı baskısı. Benzer şekilde Euro ve başka ülkelerde de bu baskıyı görmek mümkün olabilir dolayısıyla ABD dolarının değer kazancını daha da arttırabilir ki bu özellikle net dolar borçlusu ülke ve şirketler açısından olumsuz olabilir. Ayrıca, kısa vadedeki olumlu etkinin ardından küresel volatilerde de artış görebiliriz. Özellikle ABD doları ve volatilite kanalından gelebilecek etkilere karşı tedbirli olmakta fayda olabileceğini düşünüyoruz. Hatırlanacak olursa geçen sene birinci çeyrekte BOJ nin aldığı karar piyasalar ilk etapta çok olumlu algılanmıştı fakat ardından tüm dünya Mayıs ayında ciddi bir türbülansa girmişti. BOJ nin bu türbalansın oluşumunda payı olduğu tezi pek kabul görmese de biz etkisi olmuş olabileceğini düşünmeye devam ediyoruz. Nitekim, ABD dolarının değer kazancına faizlerdeki yükseliş ve en son dün Rusya daki gelişmeler eklenince aralarında bizim de bulunduğumuz gelişmekte olan ülke piyasaları bundan olumsuz etkilendi. Bugün dikkatler Avrupa merkez bankasının (ECB) toplantısında olacak. Önceki uluslararası bir haber ajansında Avrupa merkez bankasının (ECB) içindeki görüş ayrılıklara ilişkin çıkan bir haber ise dikkat çekmişti. Avrupa merkez bankasının (ECB) içindeki görüş ayrılıklarının olduğu ve özellikle Alman Bundesbank (BUBA) kanadının Draghi nin düşüncelerinin önemli bir kısmına muhalif olduğu da biliniyor. Dolayısıyla bu bir sır değil ve bu açıdan haber büyük bir süpriz barındırmıyor. Piyasaların tepkisine gelince toplantıya ilişkin piyasa beklentisinin ne olduğu konusu pek net değil ki bu da doğal çünkü bugün ECB den niteliksel ve niceliksel açıklama, sinyaller ve yorumlar gelebilir. Bizce piyasanın daha fazla odaklanacağı konular: a) ECB bilançosunu ne oranda ve nasıl büyütmeyi düşündüğü konusunda daha somut (örneğin miktar konusunda net hedefler) b) Covered bono alımına ne zaman bşlanacağı c) TLTRO şartlarında iyileşme olup olmayacağı d) Ek faiz indirimi sinyali e) Ve belki de önemlisi dvelet bono alımına yönelik tedbirler. Bu tedbirlerin bu toplantıda açıklanması pek beklenmiyor ama ileriye dönük bir sinyal gelmesi piyasa açısından olumlu bir süpriz teşkil edebilir. 2
Günlük Yatırım Bülteni - 6 Kasım 2014 Piyasanın toplantı kararlarını veya Draghi nin yorumlarını olumlu süpriz olarak algılaması durumunda Euro değer kaybedebilir diğer piyasaları da kısa vadede olumlu etkileyebilir. Hayalkırıklığı gibi algılanan bir toplantı olursa ise Euro değer kazanabilir fakat bu hayalkırıklığı sonrası gözler bizce çevre AB ülkelerine çevrilebileceği için hem piyasa etkisi olumsuz olur hem de Euro ya değer kaybettirebilir. Piyasalar açısından en az ECB toplantısı kadar önemli konu ise bizce Rusya nın Ruble ye müdahele yöntemlerinde yaptığı değişiklik sonucu Ruble nin değerinin piyasa dinamikleri tarafından daha fazla belirleneceği bir periyoda girilmiş olması. Ruble de yaz aylarından beri çok ciddi bir değer kaybı oluştu ki bunda ekonomik yaptırımlar ve petrol fiyatlarındaki düşüş de önemli rol oynadı. Fakat son tedbirler sermaye kaçışının hızlanmasına neden olursa konu diğer ülkeler açısından bulaşma riskini arttırır. Bu bağlamda bu konunun pek işlenmediğini ve biraz göz ardı edildiğini düşünüyoruz. Konu bizce önemli ve dikkatle takip edilmesi gerekiyor. Yurtiçi gündem maddeleri arasında ise Başbakan Ahmet Davutoğlu nun bugün Hükümet'in ekonomideki yeni yapısal dönüşüm programını açıklayaması bekleniyor Saat 10.00'da başlayacak basın toplantısına, ekonomiyle ilgili bakanlar da katılacak. Başbakan'ın açıklayacağı yapısal dönüşüm programı da piyasalar tarafından izlenecek. ŞİRKET HABERLERİ Tofaş 3. çeyrekte 127mnTL net kar (yıllık 22% artış) açıkladı. Beklentilere paralel gelen net kar rakamında vergi geliri önemli rol oynadı. Operasyonel olarak beklentilerin hafif altında gelen sonuçlarda FAVÖK marjındaki kötüleşme rol oynadı. Şirket bu sene için iç pazar beklentilerini yukarı yönlü revize ederken, biz de tahminlerimizi ilk 10 aydaki güçlü hafif araç satışlarına bağlı olarak yükseltiyoruz. Bunun neticesince 12 aylık fiyat hedefimizi 13.70TL den 14.90 TL ye çıkarıyoruz. Yeni hedef fiyatımıza 7% lik temettü verimiyle birlikte toplam 15% getiri potansiyeli olduğu için AL tavsiyemizi koruyoruz. Vakifbank bugün 3Ç14 karını açıklayacak Beklentimiz çeyreksel %5 düşüş ve yıllık %29 yükseliş ile 331milyon TL net kar açıklaması. CNBC-e konsensus beklentisi ise 354 milyon TL. İyileşen net faiz marjına ve ücret ve komisyon gelirlerine ragmen geçen çeyreğe göre daha zayıf ticari kar zarar kalemi, daha yüksek karşılık giderleri ve takipteki kredilerden daha düşük tahsilatlarının bu iyileşmenin net kara etkisini azaltabileceğini düşünüyoruz. Banka yönetimi bugün saat 18:30 da bir telekonferans yapacak. Coca-Cola İçecek in 3Ç14 karı 128mnTL CCI yılın üçüncü çeyreğinde piyasa beklentilerine paralel şekilde 128mnTL kar kaydederken, bizim 135mnTL lik tahminimizin bir miktar altında kaldı. 371mnTL lik VAFÖK rakamı da 380mnTL lik konsensus a paralel gelirken, bizim 422mnTL lik beklentimizin gerisinde kaldı. Beklentimizden sapmanın ana nedeni olarak tahminimizin altında operasyonel karlılık gösterilebilir. CCI ın toplam satış hacmi özellikle uluslararası satış hacmindeki %16 lık büyüme sayesinde %8.2 artış gösterirken, yurtiçi satış hacmi sadece %1.4 yükseldi. Şiğrketin VAFÖK marjı ise 130 baz puan gerileyerek %19.3 seviyesinde gerçekleşti. Operasyonel marjların zayıflamasında yükselen kurun yurtiçi paketleme maliyetleri üzerindeki etkisi ana neden olarak gösterilebilir. Görüşümüz: Sonuçlar konsensusa paralel gerçekleştiği için hisse fiyatı üzerinde önemli bir etki beklemiyoruz. Büyüme ve marj beklentilerimizi aşağı yönde revize ederek hedef fiyatımızı 55.75TL den 54.60TL ye indirirken, Tut tavsiyemizi devam ettiriyoruz. FD/VAFÖK çarpanlarına göre Ccı son iki yıllık ortalamasına oranla %15 iskontolu işlem görüyor. 3
Çimsa 3Ç14 sonuçlarını bugün açıklayacak Günlük Yatırım Bülteni - 6 Kasım 2014 Üçüncü çeyrekte özellikle yüksek seyreden çimento fiyatlarının etkisiyle satış gelirlerinde 3Ç13 e oranla %14 büyüme bekliyoruz. Güçlü satış fiyatları ve düşük enerji maliyetleri sayesinde şirketin VAFÖK marjının 510 baz puan artarak %33.1 e yükselmesini bekliyoruz. Şirketin üçüncü çeyrek VAFÖK ve net kar rakamlarına ilişkin beklentilerimiz sırasıyla 102mnTL ve 66mnTL düzeyinde bulunuyor (Konsensus VAFÖK: 94mnTL, Net Kar: 62mnTL). Ülker Bisküvi 3Ç14 sonuçlarını bugün açıklayacak Ülker in 3Ç14 te Dido Black in olumlu etkisi ile satışlarını yıllık %5 büyüterek 686 milyon TL satış geliri açıklamasını bekliyoruz (CNBCe: 691 milyon TL). Operasyonel olarak ise artan kakao fiyatlarının etkisi ile yıllık ve çeyreklik bazda daha zayıf bir görünüm bekliyoruz. 3Ç14 FAVÖK beklentimiz 71 milyon TL ile (CNBCe: 76 milyon TL) yıllık %3 çeyreklik ise %5 zayıflama ihtimaline işaret ediyor. Biskot un satın alınması ile net kar tarafı yıllık bazda olumlu etkilense de çeyreklik bazda zayıf operasyonel gelirler ve yüksek kur farkı giderleri ile olumsuz etkileniyor. Şirket için net kar beklentimiz 43 milyon TL (CNBCe: 47 milyon TL, yıllık %38 artış, çeyreklik %38 daralma). Şirket yarın saat 5 te 3.çeyrek sonuçlarını tartışmak için bir telekonferans düzenliyor olacak. Aksa Enerji 3Ç14 te 21mn TL kar açıkladı Aksa Enerji 3Ç14 te 21mn TL kar açıkladı. Piyasa beklentisi 18mn TL zarar, bizim beklentimiz ise kur farkı giderlerinin gelir tablosuna yansıyacağı beklentisiyle 126mn TL zarar seviyesinde bulunuyordu. Şirket operasyonel olarak da beklentilerin üzerinde bir karlılık kaydetti. VAFÖK 148mn TL ile beklentimiz 112mn TL ve piyasa beklentisi 109mn TL nin üzerinde gerçekleşti. Beklentinin üzerindeki satış hacmi ve ortalama elektrik fiyatları VAFÖK teki artışı sağlarken, kur farkı giderleri beklentimizin altında kaldı. Görüşümüz: Beklentilerden iyi gelen sonuçların hisse fiyatına olumlu yansımasını bekliyoruz. Şirket bugün bir telekonferans düzenleyecek. Enka 3Ç14 sonuçlarını bugün açıklayacak Enka İnşaat 3Ç14 sonuçlarını bugün açıklayacak. Enka için kar beklentimiz 352mn TL olup CNBC-e beklentisi 363mn TL dir. VAFÖK beklentimiz ise 519mn TL, piyasa beklentisi ise 510mn TL ye yakın bulunmaktadır. Tekfen 3Ç14 sonuçlarını bugün açıklayacak Tekfen Holding 3Ç14 sonuçlarını bugün açıklayacak ve yarın telekonferans düzenleyecek. CNBC-e kar beklentisi 40mn TL seviyesinde bulunuyor. (2Ç14:42mn TL, 3Ç13: 0mn TL) VAFÖK beklentisi ise 70mn TL seviyesinde bulunuyor (2Ç14:73mn TL, 3Ç13: 24mn TL) Petkim 3Ç14 sonuçlarını yarınki seans açılışına kadar açıklayacak Petkim 3Ç14 sonuçlarını bu akşam veya yarın sabah açıklayacak. CNBC-e kar beklentisi 4mn TL seviyesinde bulunuyor. (2Ç14:18mn TL, 3Ç13: 43mn TL) VAFÖK beklentisi ise 49mn TL seviyesinde bulunuyor (2Ç14:7mn TL, 3Ç13: 99mn TL) 4
Tüpraş 3Ç14 sonuçlarını yarın sabah açıklayacak Günlük Yatırım Bülteni - 6 Kasım 2014 Tüpraş 3Ç14 sonuçlarını yarın sabah açıklayacak olup akşamüstü de telekonferans düzenleyecek. Analistlerin kar beklentileri 111mn TL ile 302mn TL aralığında olup (ortalaması 192mn TL), bizim beklentimiz 114mn TL seviyesinde bulunmaktadır. Düşük rafineri marjı beklentimize paralel olarak VAFÖK bazında da tahminimiz piyasa beklentisinin altındadır: YKYt 255mn TL, CNBC-e: 304mn TL. Sonuçların özellikle VAFÖK bazında beklentimize yakın gelmesi hisse üzerinde satış baskısı yaratabilir. Telekonferansta geleceğe dönük hedeflerin daha fazla ön planda olacağını düşünüyoruz. TAHVİL BONO Verim Eğrisi CDS (5 Yıllık) 9.00 8.00 7.00 10/06/2014 27/12/2014 15/07/2015 31/01/2016 18/08/2016 06/03/2017 22/09/2017 10/04/2018 27/10/2018 400 350 300 250 200 150 100 50 0 EMTİA Altın ($/ons) Brent petrol ($/varil) 2,200 160 2,000 140 1,800 120 1,600 100 1,400 80 1,200 60 1,000 40 800 20 600 0 5
ÇEKİNCE: Bu raporda yer alan bilgi ve veriler, araştırma grubumuz tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmiş olup doğrulukları ayrıca araştırılmamıştır. Bu nedenle, bu bilgilerin tam veya doğru olmamasından, kullanılan kaynaklardaki hata ve eksik bilgilerden dolayı doğabilecek zararlar konusunda kurumumuz ve kurumumuz çalışanları herhangi bir sorumluluk kabul etmez. Bu rapor yatırımcıların bilgi edinmeleri amacıyla hazırlanmış olup, yatırımcıların yatırıma ilişkin kararlarını verirken bu rapordaki bilgilerden yararlanmaları, ancak bu rapordan etkilenmeyerek kararlarını vermeleri beklenmektedir. Bu raporun ticari amaçlı kullanımı sonucu oluşabilecek zararlardan dolayı kurumumuz hiçbir sorumluluk üstlenmemektedir. Bu rapor hiç bir şekilde menkul değerlerin satın alınması veya satılması için bir teklifi veya aracılık teklifini içermemektedir. Bu raporun tümü veya bir kısmı Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilere gösterilemez.