FED SONRASI GLOBAL PİYASALARDA TOPARLANMA ÇABASI 21.03.2014 Burgan Yatırım da hesap açmak için tıklayın Fed sonrasında piyasalar denge arıyor. Genel olarak bakıldığında piyasa beklentilerinden çok fazla uzaklaşmasa da ilk faiz artırımına ilişkin yapılan vurgular nedeniyle piyasalarda satış baskısı yaratan Fed toplantısının ardından varlık fiyatlarında denge arayışının ön plana çıktığını görüyoruz. Toplantı sonrasında %2,80 seviyesine yönelen ABD 10 yıllık tahvil faizlerinin bu bölgeden çok fazla uzaklaşmasa da bir miktar gevşeyerek daha ılımlı bir görünüm sergilemesi de toparlanma çabasını destekler nitelikte. Her ne kadar Fed in faiz artırımına vurgu yapması özellikle Türkiye gibi gelişmekte olan ülke piyasaları açısından baskı yaratan bir unsur olsa da yurtdışında toparlanma çabalarının ön plana çıkması Fed kaynaklı baskının hafiflemesine katkıda bulunacaktır. Kaldı ki Fed kararlarının piyasa beklentilerinin çok uzağında olduğu söylenemez. Ancak küresel piyasalardaki gelişmelerin etkisinin sürecek olmasına karşın yurtiçi piyasalarda gündemin yavaş yavaş gelecek hafta sonu gerçekleştirilecek yerel seçimlere kaymasını bekliyoruz. Bu süre zarfında siyasi gerginliğin artması içeride önemli bir baskı unsuru olarak çalışacaktır. Ayrıca farklı seçim senaryolarını değerlendirdiğimizde 30 Mart sonrasında siyasi belirsizliklerin hafiflemesini sağlayacak sihirli bir sonucun olmadığını ve siyasetin gündemin üst sıralarında kalmaya devam edeceğini düşünüyoruz. Bu koşullar altında TL varlıklarda kalıcı bir toparlanma olasılığının düşük kalmaya devam ettiğine inanıyoruz. AB liderlerinin Rusya'ya yaptırımları görüştüğü toplantı bugün sona eriyor. Hatırlanacağı gibi 6 Mart'ta olağanüstü toplanan AB liderleri Rusya ya yaptırım sinyalini vermiş ve Kırım'daki referandumun ardından 17 Mart'ta Brüksel'de toplanan AB dışişleri bakanları da Rus ve Kırımlı 21 yetkilinin seyahat yasağı getirilmesini ve mal varlıklarının dondurulmasını onaylamıştı. Mevcut durumda hem ABD hem de Avrupa Birliği tarafından atılan adımların yüzeysel kaldığı görülüyor. Bu durum piyasalar açısından ise pozitif bir unsur olarak kabul edilebilir. Ancak AB nin ekonomik yaptırımları gündemine alıp almayacağı merak edilen konuların başında geliyor. Avrupa nın doğalgaz ithalatının yaklaşık %30 luk kısmının Rusya tarafından karşılanıyor olması ise bu yönde bir adım atılmasının çok kolay olmayacağına işaret ediyor. Zirvenin taslak kararlarında da ekonomik yaptırımlara önemli bir vurgu yapılmayarak doğalgazda dışarıya yüksek bağımlılık oranını düşürme çabalarının yoğunlaştırılması gerektiğinin ifade edildiğini göz önünde bulunduracak olursak toplantıdan radikal bir karar çıkma ihtimalini düşük olduğunu söyleyebiliriz. Ancak yine de bu yönde bir hedefin olup olmadığı önemli. Kredi derecelendirme kuruluşu S&P nin Rusya nın kredi notu görünümünü özellikle yaptırım olasılığına dikkat çekerek "durağan"dan "negatif"e çekmesi de risklerin canlı olduğunu gösteriyor. EUR/USD de USD de kalınmasını öneriyoruz. Fed toplantısının ardından sert şekilde değer kaybeden EUR/USD son iki haftanın en düşük seviyelerine kadar geriledi. ABD 10 yıllık tahvil faizlerinin toplantı sonrasında test ettiği seviyelerin altında olmasına karşın zirveye yakın kalması da paritenin zayıf seyrinde etkili olan faktörler arasında yer alıyor. Her ne kadar ECB nin kısa vadede faizlerde değişiklik yapılmayacağına yönelik mesaj vermesi EUR pozitif bir sebep olarak kalmayı sürdürse de karşın bu durum fiyatlara önemli oranda yansımış durumda. Diğer tarafta ise Fed in tahvil alımlarında azaltıma hız kesmeden devam etmesi ve gelecek yıl Nisan ayından itibaren faiz artırımına gidebileceği ihtimali çok daha güçlü bir faktör olarak öne çıkıyor. Dolara güç kazandıran bu görünümün şimdilik çok fazla değişmesini beklemiyoruz. Bu nedenle dolarda kalınmasına yönelik görüşümüzü koruyoruz. USD/TL de dengeli pozisyon tercihimizi koruyoruz. Dolar küresel olarak güçlü bir görünüm sergilerken bu durum gelişmekte olan ülke para birimleri üzerinde kendini çok daha net bir şekilde hissettiriyor. Uzun bir süredir 2,21-2,25 aralığında işlem gören USD/TL dolardaki güç kazanımına paralel olarak toplantı sonrasında bu aralığın üst seviyesine yaklaşmış olsa da bant hareketi sergilemeye devam ediyor. 30 Mart seçimleri yaklaşırken yurtiçinde siyasi endişelerin artma ihtimaline paralel TL lehine önemli bir değer kazanımı yaşanmasını beklemiyoruz. Her ne kadar PPK toplantısında sıkı duruşun korunacağı mesajının tekrarlanması olumlu olsa da bu durumu mevcut dengeleri değiştirmeyecek bir gelişme olarak görüyoruz. Ayrıca mevcut risk profili altında %12 ye çok yakın seyreden gecelik faizlerin TL yi dengede tutabildiğini ancak 1
değerlenme için yeterli olmadığını söyleyebiliriz. Tüm bu öngörülere paralel olarak hem USD/TL hem de EUR/TL de dengeli portföy oluşturulmasından yanayız. 10 yıl vadeli tahvilde kâr realizasyonunun ardından tahvil bono piyasasında yeni alım önermiyoruz. Fed toplantısının ardından ABD tahvil faizlerinin yukarı yönlü hareket etmesi ve TL de gerçekleşen değer kaybı nedeniyle tahvil bono piyasasında getiri eğrisi boyunca 15-20 baz puana civarında yükselişler yaşandığını gördük. Küresel piyasalarda risk iştahının düşük kalamaya devam ettiğini göz önünde bulunduracak olursak yukarı yönlü eğilimin ivme kaybederek de olsa devam etmesini bekliyoruz. JP Morgan a ait gelişmekte olan ülke tahvil endekslerinde ülke ağırlıklarının değiştirilmesinin ardından Türkiye yerel tahvil piyasasından 2.4 milyar dolar, Rusya'nın yerel tahvil piyasasından da 2 milyar dolar çıkış olabileceğini beklenirken Fed in çizdiği patikayı yurtiçinde faizlerin aşağı yönlü hareket etmesini zorlaştıran bir unsur olarak görüyoruz. Tahvil bono piyasasının özellikle mevduat gibi alternatif yatırım araçları ile kıyaslandığında cazip bir getiri potansiyeli sunmadığını düşünmeye devam ediyoruz. Bu kapsamda pozisyon alınmasına sıcak bakmıyoruz. Uzun vadeli bir değerlendirme yapıldığında ise enflasyondaki görünümü de göz önünde bulundurarak TÜFE ye endeksli tahvillerin biraz daha ön plana çıktığını söyleyebiliriz. Hisse senedi riskinin artırılmasını önermiyoruz. Fed toplantısının ardından küresel piyasalara paralel olarak güne satış baskısı altında başlayan BIST-100 endeksi 65 bin puana doğru geri çekilmesinin ardından gelen tepki alımlarının desteği ile günü sınırlı şekilde ekside tamamladı. Önemli bir veri akışının olmadığı bugün ise yatay bir seyir bekliyoruz. BIST in son dönemde daha çok yurtdışına paralel hareket ettiğini göz önünde bulunduracak olursak küresel olarak toparlanma çabasının devam etmesi ise endeksin yeniden 66 bin puana yönelme çabasına bir miktar destek verebilir. Ancak bir süredir vurguladığımız gibi seçim takvimi ve politik risklerin seçim sonrasında gündemde kalmaya devam etme olasılığı nedeniyle BIST te zaman zaman güç kazanan yükselişlerin kendi içinde soru işaretleri barındırdığını ve sağlıklı alım için erken bir dönemde olduğumuzu düşünüyoruz. Haber akışı nedeniyle bugün öne çıkan hisseler: TUPRS, TRCAS, AKBNK, TRKCM Ons altında beklemede kalınmasını öneriyoruz. Son dönemde artan jeopolitik risklerin desteğini arkasına alarak Eylül 2013 ten bu yana en yüksek seviyeleri test eden altının ons fiyatı Ukrayna da gerginliğin azalması ile kâr satışlarına maruz kaldı. Bu duruma Fed toplantısının ardından ABD faizlerinin yukarı yönlü hareket etmesi ve doların güç kazanması da eklenince düzeltmenin çok daha sert bir hâl aldığını gördük. Böylece hafta başında 1390 doların üzerini test eden altının ons fiyatı haftanın son işlem gününe girerken yaklaşık olarak %4 ün üzerinde değer kaybetmiş durumda. Dolar lehine çalışan faktörlerin güç kazanmasının yanında fiziki talepte ciddi bir canlanmanın görülmemesi altında yukarı yönlü hareketlerin kalıcı olmasını engelleyen unsurlar olarak çalışmaya devam edecektir. Bu kapsamda yatırımcılarımıza alım önermiyoruz. Altın Fon da ve B Tipi Tahvil ve Bono Fon unda pozisyon önermiyoruz. Altın Fonu nda orta vadeli olarak yeni pozisyon alınmasına sıcak bakmıyoruz. Öte yandan tahvil bono piyasasına ilişkin görüşümüze paralel olarak mevcut koşullar altında B Tipi Tahvil ve Bono Fon unun önemli bir getiri potansiyeli taşımadığını düşünüyoruz. Dolayısıyla yatırımcılarımızın yeni pozisyon almalarını tavsiye etmiyoruz. Burgan Öneri Listesi EUR/USD USD/TL EUR/TL Tahvil BIST Altın (USD/Ons) Kısa Vade USD'de kal Dengeli kal Dengeli kal Orta Vade USD'de kal TUT TL'de kal TÜFE'ye endeksli/değişken faizli tahvil tercih ediyoruz Günün Ajandası Saat Bölge Veri Dönem Beklenti Önceki 11:00 Euro Bölgesi Cari İşlemler Dengesi Ocak 32.2 mlr EUR 2
Fed Başkanı Yellen in sonbaharda tahvil alımlarının son bulmasının ardından altı ay içinde faiz artırımı olabileceği mesajı ve üyelerin de ilk faiz artırımına ilişkin beklentileri özellikle gelişmekte olan ülke varlıklarında rahatsızlık yaratan bir unsur oldu. Yurtdışı piyasalarda izlenen zayıf görünüm yurtiçinde de hissedilirken BIST-100 Endeksi 700 puanlık bant içinde dalgalandığı günü %0,35 kayıpla 65.261 seviyesinde tamamlandı. Haftanın son işlem gününe baktığımızda ise Asya ve ABD piyasalarının ağırlıklı olarak artı bölgede seyrettiğini görüyoruz. Siyasi gelişmelerin takip edildiği yurtiçinde ise önemli bir küresel veri akışının olmadığı günde ağırlıklı olarak yatay bir seyir bekliyoruz. Önceki notlarımızda da dikkat çektiğimiz gibi belirsiz görünüm altında net bir yön tayin etmekte zorlanan Borsa Istanbul da 30 Mart yerel seçimleri öncesinde görülebilecek tepki alımlarının sınırlı kalmasını ve kalıcı bir trende dönüşmesini beklemiyoruz. Siyasi belirsizliklerin 30 Mart seçimlerinin ardından devam eden süreçte de artarak sürebileceği riskini de göz önünde bulundurarak volatilitenin ve riskten kaçışın genel anlamda devam ettiğini görebiliriz. Cumhurbaşkanlığı ve genel seçimler öncesi öngörülebilirliğin az ve siyasi tansiyonun yüksek kalmasını beklediğimiz bu dönemde BIST in değer kazanımlarını kısa vadede ileri taşımasına yardımcı olacak yeni bir katalizör göremememiz sebebiyle riskli varlıklarda alım önermiyoruz. Kredi derecelendirme kuruluşlarının Nisan başındaki olağan gözden geçirmeleri de piyasaların önünde bir risk olarak duruyor. Mevcut konjonktür altında hisse senedi taşımak isteyen yatırımcılarımız için yüksek temettü verimliliği sunan şirket hisselerini en uygun yatırım fırsatı olarak görüyoruz. Bu yıl temettü politikasını açıklayan veya yüksek verim beklediğimiz şirketler; DOAS (%13), ASUZU (%13), TCELL (%12), TTRAK (%10), OTKAR (%8), AKSA (%7), AKCNS (%7) ve TTKOM (%6) olarak öne çıkıyor. Bu şirketlerin, içinde bulunduğumuz dönemde endeks göreceli olumlu performans sergileyebileceğini düşünüyoruz. Haber akışıyla bugün öne çıkan hisseler: (-) TRCAS, TUPRS EPDK bugünden itibaren 2 ay geçerli olmak üzere tavan fiyat uygulamasına karar verdi. Bu çerçevede dağıtıcı ve bayi paylarının toplamı benzin ve motorinde litrede 51 kuruştan 37 kuruşa inecek şekilde sınırlandı. EPDK kararının ardından benzin ve motorin satış fiyatlarında 14 kuruş (%3 civarında) indirime gidilmesi bekleniyor. Gelişmenin Tüpraş ın iştiraki OPET in ve Turcas ın iştiraki Shell-Turcas ın karlılığına önümüzdeki 2 aylık dönemde olumsuz etkisi olmasını bekliyoruz. (+/-) AKBNK Akbank toplam 1,35 milyar dolar tutarında 1 yıl vade için Libor/Euribor+90 baz puan maliyetli sendikasyon kredi için sözleşme imzaladığını duyurdu. Beklentilerle paralel olarak borç çevrim oranının %94 olarak gerçekleşirken, maliyet geçen çeyrekte gördüğümüz seviyelerin biraz üstünde oldu. Nötr olarak değerlendiriyoruz. (+/-) TRKCM Trakya Cam ın 290 bin tonluk Ankara Polatlı fabrikası bugün itibariyle devreye girdi. Fabrikayı daha önce modelimize yansıttığımız için haberin değerlememize etkisi nötr olacaktır. (+/-) TSKB Kredi derecelendirme kuruluşu Moody s, İşbankası nın kredi notunu bu hafta incelemesinin ardından TSKB nin uzun ve kısa vadeli yerel ve yabancı para cinsinden notunu (Baa3 and Prime-3) inceleme altına aldı. TSKB nin diğer derecelendirmeni etkilemeyen gelişmeyi nötr olarak değerlendiriyoruz. Teknik Görünüm BIST-100 Endeksi nde 65.600 seviyesinde bulunan 50 aylık ortalamanın geçilememesi durumunda alımların sınırlı kalması beklenmelidir. Bu seviyenin aşılması endeksi 67.500 seviyesine kadar yükseltir. 64.200 seviyesinin üzerinde kaldığı sürece endekste yön yukarı olacaktır. Gün içi destek 64.800 ve 64.200 direnç ise 65.600 ve 66.000 seviyesinde yer alıyor. 3
VİOP 30 kontratları için gün içi tahmini hareket bandımız 79.200 seviyesine yakın bir açılış yapmasını beklediğimiz kontratların gün içinde ağırlıklı olarak 77.500 81.000 bandı içinde hareket etmesini bekliyoruz. İkili Trade Önerilerimiz Hisse Alış Fiyatı Son Fiyat Hisse Satış Fiyatı Son Fiyat Hedef Getiri Stop-Loss Seviyesi Kâr/Zarar TTKOM 5.66 5.68 TUPRS 41.90 44.40 8% 5% -5.30% 14/03/2014 14/04/2014 Öneri Tarih Hedef Tarih En çok önerdiğimiz hisseler Tavsiye Fiyat (TRL) (%) Uzun Vadeli Kısa Vadeli Kapanış Hedef Getiri Pot. THYAO AL EÜ 6.19 8.70 41 TSKB AL EÜ 1.75 2.22 27 ISCTR AL EÜ 4.33 5.41 25 EREGL AL EÜ 2.59 3.24 25 AKBNK TUT EÜ 6.23 6.60 6 ENKAI TUT EÜ 6.36 7.50 18 TTRAK AL EÜ 58.00 66.29 14 ARCLK AL EÜ 11.60 14.50 25 TTKOM AL EP 5.68 7.70 36 PRKME AL EÜ 3.71 5.50 48 EÜ: Endeksin Üzerinde Getiri; EP: Endekse Paralel Getiri 4
Bu rapor Burgan Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmıştır. Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Raporda yer alan içerik, müşterilerin verilen stratejilerden kârlı çıkacağının ya da zararlarının limitli olacağının, Burgan Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından verilmiş sözü veya garantisi olarak kabul edilemez. Burada yapılan analizlere dayanarak ve özellikle kaldıraç sistemi kullanan piyasalara yapılan yatırımlar zararla da sonuçlanabilir. Bu raporun ticari amaçlı kullanımı sonucu oluşabilecek zararlardan dolayı kurumumuz ve kurumumuz çalışanları hiçbir sorumluluk üstlenmemektedir. Bu raporda yer alan bilgiler, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmiş olup doğrulukları ayrıca araştırılmamıştır. Bu nedenle, bu bilgilerin tam veya doğru olmamasından, kullanılan kaynaklardaki hata ve eksik bilgilerden dolayı doğabilecek zararlar konusunda kurumumuz ve kurumumuz çalışanları herhangi bir sorumluluk kabul etmez. Raporda yer alan bilgiler Burgan Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilere gösterilemez. 5