GLOBAL HAFTALIK STRATEJİ 29 KASIM 2010 HAFTAYA BAKIŞ Yurtdışı Piyasalarda Bu Hafta Avrupa da endişeler yeniden likidite denizinde boğuldu. Yunanistan ın kurtarılması yaşanan gelişmelerin bir özeti daha İrlanda nın kurtarılmasında yaşandı. Yine bir kere daha Portekiz ve İspanya ya yönelik endişeler borçlanma ihaleleri ile atlatıldı. ECB geçen hafta gerçekleştirdiği Para Kurulu Toplantısı nda piyasaların beklentilerinin aksine tahvil alımı programını artıracağını açıklamadı. Almanya her türlü kurtarma planına ve tahvil alımına karşı duruyor. Almanya nın direnci kırılmadığı sürece, ECB kriz durumunda tahvil alımını endişeler geçinceye kadar kullanacak. Fakat İspanya ve Portekiz endişeleri 2011 yılı içerisinde ısıtılarak yine piyasalara servis edilecek. Artık mini krizler piyasalarda düzeltme ve alım fırsatı yaratıyor. Avrupa endişeleri atlatılması sonrasında yurtdışı piyasalarda yıl sonu rallisinin konuşulması, yatırımcıların piyasalara olan güvenini ortaya koyuyor. Aralık ayının sonuna doğru artan iyimserlik ve yıl sonu rallisi beklentileri ile birlikte gireceğiz. ABD de Eylül ayından bu yana süregelen ekonomik toparlanma geçen hafta gelen veriler ile desteklendi. Geçen hafta tüketici güveni Haziran ayından bu yana en yüksek seviyeye ulaştı. Özel sektör istihdam verilerinde artış sürdü, ISM imalat endeksi bir önceki ay göre düşüş göstersede beklentilerin üzerinde kaldı, inşaat harcamaları üst üste iki ay artarken, bekleyen konut satışlarında %10,4 oranında hiç beklenmedik bir artış yaşandı. ISM hizmet endeksi ve fabrika sipariş verileri beklentilerin üzerindeyken, haftanın en önemli verisi olan tarım dışı istihdam verileri hayal kırıklığı yarattı. İşsizlik oranları uzun bir süre sonra %9,8 e yükselirken, tarım dışı istihdam beklentiler oldukça altında 39.000 kişi gerçekleşti. Fakat bu olumsuz veri, FED in piyasaya tahvil alımlarını sürdüreceği beklentisi ile olumsuz algılanmadı. Dow Jones %2,62, Nasdaq %2,24 ve S&P %2,97 artışla geçen haftayı tamamladı. ABD piyasaları bu haftaya girerken, Avrupa borç krizini unuttu ve yıl sonu rallisini konuşmaya başladı. ABD de bu hafta önemli bir veri akışı yok. Salı günü Kasım ayı tüketici kredileri verisi, Perşembe günü işsizlik başvuruları ve Cuma günü Michigan Tüketici Güveni takip edilecek. Obama yönetiminin Bush dönemine ait vergi indirimlerini bir sene daha uzatma konusunda Cumhuriyetçiler ile uzlaşma gerçekleştirmesi bekleniyor. İrlanda nın kurtarılması sonrasında, sırada başka ülkelerinde olabileceği endişesi Avrupa borsalarında bir düzeltmeye sahne oldu. Piyasalar kaybettiklerini, Portekiz ve İspanya nın borçlanma ihaleleri sonrasında çok hızlı bir şekilde geri aldılar. Bu hafta Avrupa da açıklanacak veriler piyasalarda olumlu yada olumsuz etkiler yaratması beklenmiyor. Pazartesi günü Eurogroup toplantısı gerçekleşecek. Avrupalı Maliye Bakanları olağan olarak gerçekleştirdikleri toplantı öncesinde Avrupa için hazırlanan kurtarma fonunun artırılacağına ilişkin spekülasyonlar gerçekleştiriliyor. Kurtarma fonun artırılmasını beklemiyoruz. Ama artırılırsa; piyasaların İspanya ya yönelik endişelerin maximum seviyeye çıkacağını ve gündemin yeniden Avrupa ya yöneleceğini düşünürüz. Dow Jones: Dow Jones endeksi oldukça güçlü görünüyor. Bu hafta içerisinde 11.200 üzerinde kalmasını ve bir ay sonra 11.500 ün üzerine yükselerek yeniden rekor kırmasını bekliyoruz. S&P 500: S&P endeksi ise Dow Jones dan da güçlü görünüyor. Nisan ayı tepe seviyelerini gördükten sonra ka realizasyonu oldukça sınırlı kaldı ve yeniden Nisan ayı seviyelerine yükseldi. S&P Endeksinde bu satışların karşılanması S&P endeksini yıl sonuna kadar 1300 seviyesine taşıyabilir. Euro/Usd: Euro/Dolar paritesinde 1.4250 seviyesinden başlayan düşüşün düzeltmesi 1,30 seviyelerinden başladı. Geçen hafta 1,3415 seviyesinden kapatan Euro da bu hafta güçlenmenin devamını bekliyoruz. Fakat bu düzeltmenin 1,3650-1,37 aralığında sınırlı kalacağını ve yönün hala dolar lehine gelişeceğini düşünüyoruz. Geçtiğimiz hafta içinde; Düşük riskli portföy önerimiz endeksin % 1.38 üzerinde; Agresif portföy önerimiz ise % 0.36 altında getiri sağlamış bulunmaktadır. Global Ajanda 6 Aralık Pazartesi Türkiye Otomotiv Satışları(ODD) Türkiye Çimento Üretimi Türkiye Hava Meydanları Yolcu Sayısı Almanya İnşaat Sektörü PMI 7 Aralık Salı ABD Tüketici Kredileri Almanya Fabrika Siparişleri 8 Aralık Çarşamba Türkiye Sanayi Üretimi(TUİK) Türkiye Yılsonu TÜFE Türkiye Otomotiv Üretimi Almanya Dış Ticaret Dengesi Almanya Sanayi Üretimi Japonya Çekirdek Makine Siparişleri 9 Aralık Perşembe ABD İşsizlik Başvuruları Almanya TÜFE İngiltere BOE Faiz Kararı Japonya GSYH 10 Aralık Cuma Türkiye GSYH ABD Ticaret Dengesi ABD Michigan Uni. Tüketici Güveni ABD Hazine Bütçe Dengesi Çin Dış Ticaret Dengesi Türkiye Ekonomisi ve Piyasalarında Bu Hafta Derecelendirme kuruluşu Fitch yeni bir not artırım tarihi için genel seçimler sonrasını olabileceğinin sinyalini verdi. S&P ve Moody s notları, Fitch in not derecesinin altında. S&P ve Moody s gelecek önemli ekonomik verileri sonrasında bir adım atabilir. Kasım ayı enflasyon rakamları sonrasında yıllık enflasyon %7,29 a geriledi. Çarşamba günü sanayi üretimi ve Cuma günü 3. Çeyrek büyüme verileri açıklanacak. Piyasaların ekonomik verileri takip ederken ve diğer derecelendirme kuruluşlarının ne zaman harekete geçeceğini bekleyecek. İMKB: Bu hafta içerisinde 67.500 direncini kırıp, yıl sonuna kadar yeni bir zirve denemesi daha yapabileceğini düşünüyoruz. 66.500-69.000 aralığında bu hafta piyasaların hareket etmesini bekliyoruz. IMKB-100 ENDEKS KAPANIŞ (TL): 67,712 (Usd) : 45,854 : 5.68% Piyasa Değeri: 425,779 mntl F/K (2010 - th ) : 12,4 Ort. İşlem Hacmi: 2,270 mntl
GLOBAL TAVSİYE LİSTESİ global.com.tr 444 0 321 Bu haftaki Tavsiyelerimiz: Düşük Riskli Portföy Önerimiz Kapanış KV Alış KV Satış Potansiyel Prim Ort. Günlük Hacim (bin$) * CIMSA Çimsa 10.45 10.30 11.25 9.22 878 ENKAI Enka İnşaat 0 5.90 6.40 8.47 10,194 * ECILC Eczacıbaşı İlaç 2.53 2.50 2.64 5.60 8,529 * TRKCM Trakya Cam 2.98 2.92 3.16 8.22 1,978 * THYAO Türk Hava Yolları 5.32 5.28 5.70 7.95 38,565 Agresif Portföy Önerimiz Kapanış KV Alış KV Satış Potansiyel Prim Ort. Günlük Hacim (bin$) * AYEN Ayen Enerji 2.98 2.92 3.20 9.59 3,212 * EREGL Ereğli Demir Çelik 5.32 5.18 5.60 8.11 35,221 * KOZAL Koza Altın 19.35 19.00 20.50 7.89 14,430 * GARAN Garanti Bankası 8.72 8.66 9.12 5.31 212,603 * VAKBN Vakıflar Bankası 4.31 4.27 4.60 7.73 56,137 *Önceki haftalarda portföye dahil edilen hisseleri ifade etmektedir. Önerilen Portföylerin Geçtiğimiz Haftaya Ait Performansları: Portföy leri: İMKB 100 Endeks Düşük Riskli Portföy Agresif Portföy Aylık Aylık Kümülatif Kümülatif 5.68 - -3.90-38.54-7.14 1.38 0.26 4.32 8997.55 6481.77 5.30-0.36-1.76 2.23 6317.86 4469.02 Düşük Riskli Portföy Önerimizin Geçen Haftaki Performansı Gerçekl. Satış Portföyde Kalış Süresi (gün) Portföy Portföye Giriş Portföy AKENR 3.50 3.68 5.14 2.71 6 5.14 2.71 ENKAI 5.40 5.95 10.19 5.59 6 10.19 5.59 TUPRS 30 38.50 10 8.70 6 10 8.70 TATKS 3.80 4.10 7.89 3.27 6 7.89 3.27 TTKOM 6.40 6.56 2.50-1 6 2.50-1 Agresif Portföy Önerimizin Geçen Haftaki Performansı Gerçekl. Satış Portföyde Kalış Süresi (gün) Portföy Portföye Giriş Portföy DYOBY 1.60 1.67 4.38 1.96 4 4.38 1.96 KARSN 1.62 1.76 8.64 6.13 6 8.64 6.13 PARSN 1.60 1.74 5.40 7.59 6 8.75 7.59 TCELL 10.20 10.25 0.49-1.83 6 0.49-1.83 ULKER 4.60 4.95 7.61 6.46 6 7.61 6.46 2
DÜŞÜK RİSKLİ PORTFÖY TAVSİYELERİ Çimsa (CIMSA.IS) 6 Aralık 2010 Son Kapanış :10.45YTL 0.62 955,937.17 1 1 1 8.0 Şirket, yüksek kar marjlı ihraç ürünleri olan beyaz ve kalsiyum aluminatlı çimento satışları ve limana olan yakınlığının avantajlarıyla YTL de gözlenebilecek değer kayıplarına ve iç piyasadaki sorunlardan daha az etkilenme özelliğine sahiptir. Çimsa 2005 yılının sonlarına doğru Kayseri deki öğütücüsüne 600 bin ton kapasiteli bir klinker üretim tesisi eklemiştir. Ayrıca, 2005 yılının son çeyreğinde 495 bin ton klinker kapasiteli Standart Çimento yu TMSF ihalelerinden 176 milyon dolara satın almıştır. Son olarak ise yeni satın aldığı Standart Çimento nun klinker üretim kapasitesini 495 bin tondan 1,4 milyon tona çıkarma kararı aldığını duyurdu. Bunun sonucunda şirket, 1,05 milyon tonu beyaz klinker olan 3,25 milyon tonluk toplam klinker üretim kapasitesini, %28 oranında artırarak 2007 sonunda 4,15 milyon tona yükseltecektir. Ancak bölgede yapılacağı açıklanan kapasite artırım planları şirketin uzun dönem karlılığı üzerinde bir risk oluşturabilir. Kısa vadeli düşen kanalı kırması ardından uzun vadeli hareketli ortalamların üzerine çıkış yaşanmıştır. 10.40 desteğinin üzerinde 10 ve ardından 11.80 dirençleri test edilebilir. 3
Enka İnşaat (ENKAI.IS) Son Kapanış :0YTL 0 8,938,850.14 7.0 6.5 5.5 4.5 ENKA İnşaat hisseleri, grubun net borçluluğu olmayan uluslararası taahhüt işlerindeki potansiyel büyümeye, Rus emlak sektöründeki iyileşmeye ve bunun neticesinde grubun buradaki emlak kiralama işlerindeki gelişmeye, ve Türkiye enerji sektöründeki faaliyetlerindeki olası büyümeye yatırım yapmaya olanak sağlamaktadır. Şirket için Al tavsiyemizi korumaktayız. Grubun gelişmekte olan piyasalar emlak sektöründe ve Türkiye enerji sektöründeki düşük risk ile büyüme olanaklarını gözönünde bulundurarak, şirketin önümüzdeki dönemde IMKB nin üzerinde performans göstermesini beklemekteyiz. ENKA İnşaat ın Rusya daki işleri, şirketin değerlemesinde belirgin (%40) bir yer tutmaktadır. Rusya nın uzun dönem büyüme olanaklarına inanmaktayız. Önümüzdeki dönemde şirketin katıldığı ve kazanma olasılığının olduğu inşaat taahhüt ihalelerin sonuçlarının açıklanması, şirket hisseleri performansında katalist görevi görebilecektir. 6.75 seviyesinden gelen sert satışlar sonrasında güçlü bir toplanma göstermiştir. 5.80 desteğinin üzerinde taban oluşumunu tamamlamış hissede, 4 ve 6.20 dirençleri kısa vadede geçilirse yeniden 6.75 test edilebilir. 4
Eczacıbaşı İlaç (ECILC.IS) 6 Aralık 2010 Son Kapanış :2.53YTL 0.88 939,233.59 Eczacıbaşı İlaç ın eşdeğer ilaç bölümünün %75 inin Zentiva şirketine devrini, hem Eczacıbaşı İlaç (ECILC) için hem de ECILC in %19 una sahip olan Eczacıbaşı Yatırım için olumlu olarak değerlendirmekteyiz. Satış fiyatı olan 460mln Euro (624mln USD) ECILC piyasa değerinin %71 ine, ECZYT piyasa değerinin ise %55 ine karşılık gelmekte olup söz konusu nakdin aşağıdaki 3 şekilde kullanılması mümkündür. Azınlık sermayedarları göz ardı ederek ana sermayedarlar yararına nakdin transferi. Bu bağlamda gerçekleçmesi en muhtemel gelişme sahip olunan nakdin, ECILC ın %50,5 ine sahip olan Eczacıbaşı Holding e transfer edilmesidir. Bu olasılık çoğunluk hissedarlar lehine hareket ederek azınlık hissedarların mağduriyetine sebep olabilecek bir gelişme olup Eczacıbaşı Grup daha öncesinde buna benzer bir uygulamada bulunmamıştır. ECILC ile ana hissedarı Eczacıbaşı Holding arasında karşılıklı sahiplik durumu söz konusu olduğundan dolayı böyle bir gelişmenin gerçekleşmesi durumunda bile şirket değerlemesinde olabilecek bir düşüşün sınırlı olacağını düşünmekteyiz. Satıştan elde edilen fonun grup şirketlerinin sermaye yapısını güçlendirmek için kullanılması. Söz konusu gelişme grubun faaliyet alanı iyi olmasına rağmen nakit açısından o kadar da iyi olmayan diğer şirketleri için olumlu bir gelişme olacaktır. Bu durumda ECILC, Eczacıbaşı Grubu bünyesindeki üçüncü holding haline gelecektir. Gayrimenkul işkolunun genişlemesi. Eczacıbaşı İlaç sahip olduğu nakiti İş GYO nun elinde bulunan Kanyon AVM nin geri kalan hissesinin tamamını veya bir kısmının satın alınmasında veya benzer projelerin fonlamasında kullanabilir. Yukarıda belirttiğimiz nedenlerden dolayı bu anlaşmanın şirket üzerindeki aşağı yönlü riskleri sınırlı olmasına rağmen yukarı yönlü potansiyel hala devam etmektedir. Tahminlerimize göre Eczacıbaşı İlaç hisse senetleri 1.34mr USD olan Net Aktif Değeri ne göre, karşılıklı sahiplik göz ardı edildiğinde %34, karşılıklı sahiplik hesaplamaya dahil edildiğinde ise %49 oranında iskontolu işlem görmektedir. Eczacıbaşı Yatırım ise; US$400mn olan hedef NAD ımıza göre %47 iskontolu işlem görmektedir. Kısa vadeli düşen trend içerisinden çıkmıştır. 2.50 ana destek olmak üzere kısa vadede 2.65-2.70 dirençlerini zorlamasını bekliyoruz. 5
Trakya Cam (TRKCM.IS) 6 Aralık 2010 Son Kapanış :2.98YTL 0.94 1,217,265.52 3.5 2.5 1.5 0.5 ' Türkiye nin tek yassı cam üreticisi olmasından ve pazara girişte engelleyici kotalar olmasından dolayı, Trakya Cam ın hızla büyüyen yurtiçi pazar talebinden olumlu etkileneceğini düşünmekteyiz. Trakya Cam, yassı cam pazarında %77 lik pazar payı ve yıllık 1,055 bin ton üretim kapasitesiyle lider durumda olup araba camındaki pazar payı da %65 tir. Ayrıca şirket 2007 sonu itibariyle, Bursa da beşinci ve altıncı float çizgilerini inşaa ederek yassı cam kapasitesini %42 arttıracaktır. 2005 ve 2006 nın ilk yarısında konut sektöründeki canlanmadan ucuz Çin ürünlerinin ithalatı sebebiyle faydalanamayan şirketin satışları da sektörün yapısı gereği çimento sektöründeki tüketim artışından 6 ay sonra faydalanmaktadır. Yurtiçi yassı cam talebinin, 2001-2005 yılları arasındaki %19 luk yıllık bileşik büyüme oranına karşılık, önümüzdeki 4-5 yıllık periyotta, konut sektöründeki patlama, artan otomotiv üretimi ve artan işlenmiş cam talebi sayesinde sektörün yıllık bileşik bazda %12 oranında büyüme göstermesi beklenmektedir. Türk Dış Ticaret Müsteşarlığı, Çin den ithal edilen yassı cam ürünlerine kotalar koymuştur. Ayrıca, Rusya, Ukrayna, ve İran dan gelen mallara üç yıl için anti-damping vergisi konulmuştur. Trakya Cam 3.30 seviyesinden başlayan düzeltmesini 2,80 desteğinde tamamlamış ve 2.98 direncini zorlamaktadır. 2.98 direncinin üzerinde kısa vadede 3.20 ve 3.28 direncine ulaşabilir. Hissede güçlenmenin devamına bağlı olarak yeni zirve görülebilir. 6
Türk Hava Yolları (THYAO.IS) Son Kapanış :5.32YTL 3 3,602,627.48 7.0 ' Türk Hava Yolları için beklentimizi 4Ç06 finansallarında marjlarda gözlemlenen iyileşme ve havayolu taşımacılığının yakın gelecekteki olumlu görünümünden dolayı yükseltiyoruz. THYAO için hedef fiyatımızı da eşit derecede ağırlıklandırdığımız indirgenmiş nakit akımı ve uluslarası karşılaştırma değerleme modellerinin ağırlıklı ortamasını kullanarak hesaplıyoruz. Beklentilerin üzerinde gerçekleşen 4Ç06 sonuçları hem ana taşımacılık faaliyetlerinden hem de üçüncü kişilere sağlanan bakım-onarım hizmetlerinden elde edilen gelirlerdeki iyileşmeden kaynaklanmaktadır. 2006 son çeyrekte yolcu başına gelirler beklentilerimizin üzerinde güçlenirken, yarısına yakını bakımonarım hizmetlerinden kaynaklanan diğer gelirler beklentilerimizin çok daha üzerinde gerçekleşmiştir. Yönetime göre, 2Ç06 da bakım-onarım bölümünün ayrılarak ayrı bir şirket olarak faaliyetlerine devam etmesinin faydaları 4Ç06 finansallarında gözlemlenmeye başlamıştır. Bu gözlemlerle beraber orta dönem beklentilerimizi revize ederek yolcu başına gelirlerdeki güçlenmenin orta vadede devam etmesini bekliyoruz. Ancak bakım-onarım hizmetlerine ilişkin beklentilerimizi sadece biraz yükseltiyor ve daha fazla artırım öncesi iş kolunun faaliyetlerini önümüzdeki dönemlerde nasıl yürüteceğini gözlemlemeyi tercih ediyoruz. Beklentilerimizde revizyona gitmemizin nedenlerinden bir diğeri de şirketin diğer Avrupalı hava yolu taşımacılığı şirketleri gibi 1 Nisan itibariyle acentalara komisyon ödemeyi bırakmasıdır. Şirketin komisyon maliyetlerini sıfırlamasıyla eş zamanlı olarak bilet ücretlerini de aşağı çekmesi nedeniyle hem gelir ve hem de maliyet beklentilerimizi aşağı yönlü revize ettiğimiz için, acenta komisyonlarıyla ilgili değişikliğin kar tahminimize net olarak herhangi bir etkisi olmadı. 6.30 dan başlayan düzeltme hareketi 5.20 seviyelerinde yerini tepki hareketine bırakmıştır. 5.60 seviyesine yeniden yönelim beklediğimiz hissede, 5.60 direncinin kırılması durumunda yeniden 6.30 seviyesine hareket edebilir. 7
AGRESİF PORTFÖY TAVSİYELERİ Ayen Enerji (AYEN.IS) Son Kapanış :2.98YTL 0.63 241,374.55 Ayen Enerji, 3,5 seviyesinden başlayan düşüşü %61.8 lik düzeltme seviyesi olan 2.80 seviyesinde son bulmuştur. 2.80 seviyesini taban yapan hissede tepki hareketi başlamıştır. 3.20 ile 3.26 aralığına kadar tepki hareketi sürebilir. 3.8 3.6 3.4 3.2 2.8 2.6 2.4 2.2 1.8 1.6 1.4 1.2 Ereğli Demir Çelik (EREGL.IS) Son Kapanış :5.32YTL 0.69 5,764,203.97 5,90 seviyesinden başlayan düşüşün %50 lik düzeltme seviyesi olan 5 noktasında tamamlamıştır. 5 i taban yapan hissede güçlü bir tepki başlangıcı gözükmektedir. 6.2 5.8 5.6 5.4 5.2 4.8 4.6 4.4 4.2 3.8 3.6 3.4 3.2 2.8 2.6 2.4 2.2 1.8 1.6 1.4 1.2 Koza Altın (KOZAL.IS) Son Kapanış :19.35YTL 0.62 1,998,290.11 2 Koza Altın da 19.00 seviyesinde bulunan zirve seviyesi kırılmış ve yeni bir yükseliş dalgası başlamıştır. Yeni yükseliş dalgasının olası hedefi 20-20.50 aralığıdır. 2 1 1 8.0 8
Garanti Bankası (GARAN.IS) Son Kapanış :8.72YTL 1.44 24,801,242 Yükselen ana kanal desteğine kadar geri çekilen hisse, kısa vadeli düşen kanal baskısından çıkmıştır. Yeni bir yükseliş dalgasında olan hissede 9.40 ı hedefleyebilir. 1 9.5 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 5.5 4.5 3.5 2.5 1.5 0.5 Vakıflar Bankası (VAKBN.IS) Son Kapanış :4.31YTL 1.27 7,296,672 4.5 5.16 seviyesinden bu yana başlayan düşüş trendinde yükseliş ve taban oluşturma çabaları satışla karşılanmıştır. 4.25 üzerinde taban oluşumu hissede tamamlanmıştır. 4.50 ve 4.64 tepki yükselişinde ilk hedeflenecek noktalardır. 3.5 9