TÜRKİYE CUMHURİYET MERKEZ BANKASI

TÜRKİYE CUMHURİYET MERKEZ BANKASI Denizli Sanayi Odası Sunumu Durmuş YILMAZ Başkan 8 Temmuz 21 1

Sunum Planı I. Küresel Gelişmeler II. III. IV. Türkiye de Finansal İstikrar Türkiye Ekonomisinde Son Gelişmeler Para Politikası V. Enflasyon Görünümü 2

I. Küresel Gelişmeler 3

Küresel İktisadi Görünüm Küresel ekonomide 29 yılının ikinci yarısında belirginleşen toparlanma eğilimi, 21 yılının ilk çeyreğinde de devam etmiştir. Bununla birlikte dünya ekonomilerinin son aylarda tekrar bir yavaşlama sürecine girdiğine ilişkin sinyaller alınmaktadır. 2 Gelişmiş ve Gelişmekte Olan Ülkelerde Sanayi Üretimi (Ocak 27 Nisan 21, yıllık yüzde değişim) 6 Gelişmiş ve Gelişmekte Olan Ülkelerde Satın Alma Yöneticisi (PMI) Gerçekleşmeleri (Ocak 27 Haziran 21) 15 Gelişmekte Olan Ülkeler Gelişmekte Olan Ülkeler 1 55 5 5-5 45-1 -15 Gelişmiş Ülkeler 4 Gelişmiş Ülkeler -2 27 28 29 21 Kaynak: Bloomberg, TCMB 35 27 28 29 21 Kaynak: Bloomberg, TCMB 4

Küresel Riskler: (1) Krediler ve İşsizlik Finans kuruluşlarının bilançolarındaki sorunların henüz çözümlenmemesi, krediye ulaşım imkanlarının sınırlı kalması ve işsizlik oranlarının yüksek seviyelerini koruması iktisadi toparlanmanın gücünü zayıflatmaktadır. 15 ABD ve Euro Bölgesi Kredi Gelişmeleri (Ocak 2 Mayıs 21, yıllık yüzde değişim) 12 ABD ve Euro Bölgesinde İşsizlik Oranı (Ocak 1995 Haziran 21, yüzde) 11 Euro Bölgesi 1 1 5 Euro Bölgesi 9 8 7 6 ABD -5 5 ABD 4-1 2 21 22 23 24 25 26 27 28 29 21 3 1995 1996 1997 1998 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28 29 21 Kaynak: Bloomberg, TCMB Kaynak: Bloomberg, TCMB 5

Küresel Riskler: (2) Kamu Maliyesi Özellikle gelişmiş ülkelerde uygulanan gevşek maliye politikaları sonucunda hızla artan bütçe açıkları ve kamu borç stokları, gelecek yıllarda uzun vadeli faiz oranlarını artırarak özel talebi olumsuz yönde etkileyebilecek önemli bir risk unsurudur. Faiz Dışı Fazla* (25-215, GSYİH ye oranı) Kamu Borç Stoku (25-215, GSYİH ye oranı) 3 2 1-1 Gelişmekte Olan G-2 Ülkeleri 13 12 11 1 Gelişmiş G-2 Ülkeleri 6 55 5-2 9 45-3 8 4-4 -5-6 Gelişmiş G-2 Ülkeleri Tahmin 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214 215 7 6 5 Gelişmekte Olan G-2 Ülkeleri (sağ eksen) Tahmin 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214 215 35 3 *Devresel etkilerden arındırılmış Kaynak: IMF WEO Nisan 21, TCMB Kaynak: IMF WEO Nisan 21, TCMB 6

Sonuç: Artan Küresel Riskler Küresel risk unsurlarının belirginleşmesi sonucu son dönemde risk göstergelerinde önemli bir bozulma yaşanmıştır. Oynaklık Endeksi (Ocak 27 Temmuz 21) Global Risk İştahı Endeksi (Ocak 27 Haziran 21) 9 8 Finansal çalkantının zirve dönemi 8 6 Aşırı İyimserlik 7 4 6 5 Uzun Dönem Ortalaması 2 4-2 3 2 1 1-7 4-7 7-7 1-7 1-8 4-8 7-8 1-8 1-9 4-9 7-9 1-9 1-1 4-1 7-1 -4-6 -8 1-7 Panik 4-7 7-7 1-7 1-8 4-8 7-8 1-8 1-9 Finansal çalkantının zirve dönemi 4-9 7-9 1-9 1-1 4-1 7-1 Kaynak: Bloomberg, TCMB Kaynak: Credit Suisse, TCMB 7

Türkiye Ekonomisine Etkisi: (1) Dış Talep En büyük ihracat pazarımız olan Avrupa Birliği ne ilişkin büyüme beklentilerinin görece düşük seyretmesi, dış talep üzerinde belirgin bir risk oluşturmaktadır. Türkiye nin Dış Talep Endeksi* (Mart 26 Aralık 211, Haziran 28=1) AB nin Türkiye nin İhracatı İçindeki Payı (Ocak 25 Mayıs 21, yüzde) 16 14 12 1 98 96 Küresel İktisadi Faaliyet Endeksi 6 58 56 54 52 5 48 94 92 Türkiye nin Dış Talep Endeksi 46 44 42 9 4 3-6 7-6 11-6 3-7 7-7 11-7 3-8 7-8 11-8 3-9 7-9 11-9 3-1 7-1 11-1 3-11 7-11 11-11 1-5 5-5 9-5 1-6 5-6 9-6 1-7 5-7 9-7 1-8 5-8 9-8 1-9 5-9 9-9 1-1 5-1 * Türkiye nin dış talep endeksinin hesaplanmasında, ülkelerin Türkiye nin ihracatı içindeki payları ile ağırlıklandırılmış GSYİH verileri kullanılmıştır. Kaynak: Bloomberg, Consensus Forecasts, IMF WEO, TUİK, TCMB Kaynak: TÜİK, TCMB 8

Türkiye Ekonomisine Etkisi: (2) Siparişler Avrupa ekonomilerindeki sorunların artmasını takiben yılın ikinci çeyreğinde sipariş göstergelerinde gerçekleşen sınırlı düşüşler, dış talebe ek olarak iç talepteki toparlanma hızına ilişkin aşağı yönlü riskleri artırmıştır. 4 3 2 İç Piyasa Siparişleri (Ocak 28 Haziran 21) İYA Gelecek Üç Aydaki İç Piyasa Sipariş Beklentisi 4 3 2 Dış Piyasa Siparişleri* (Ocak 28 Haziran 21) İYA Gelecek Üç Aydaki İhracat Sipariş Miktarı 1 1-1 -2-1 -3-4 -5 İYA Son Üç Aydaki İç Piyasa Siparişleri -2-3 -4 İYA Son Üç Aydaki İhracat Sipariş Miktarı -6 1-8 3-8 5-8 7-8 9-8 11-8 1-9 3-9 5-9 7-9 9-9 11-9 1-1 3-1 5-1 -5 1-8 3-8 5-8 7-8 9-8 11-8 1-9 3-9 5-9 7-9 9-9 11-9 1-1 3-1 5-1 * Mevsimsellikten arındırılmış Kaynak: TCMB * Mevsimsellikten arındırılmış Kaynak: TCMB 9

Türkiye Ekonomisine Etkisi: (3) Beklentiler Öncü Göstergelerin ve Reel Kesim Güven Endeksinin son dönemde sınırlı bir düşüş sergilemesi ve Tüketici Güven Endekslerinin düşük seviyesi, Türkiye ekonomisindeki toparlanmanın yavaş ve kademeli olacağını göstermektedir. 13 Reel Kesim ve Tüketici Güven Endeksleri (Ocak 27 Haziran 21) 2 Öncü Göstergeler ve Sanayi Üretimi Endeksi* (Ocak 27 Haziran 21) 125 12 11 Reel Kesim Güven Endeksi 19 18 Öncü Göstergeler 12 1 17 115 9 16 11 8 15 15 7 6 5 Tüketici Güven Endeksi 14 13 12 Sanayi Üretimi 1 95 4 1-7 4-7 7-7 1-7 1-8 4-8 7-8 1-8 1-9 4-9 7-9 1-9 1-1 4-1 11 1-7 4-7 7-7 1-7 1-8 4-8 7-8 1-8 1-9 4-9 7-9 1-9 1-1 4-1 9 Kaynak: TCMB * Mevsimsellikten Arındırılmış Kaynak: TCMB 1

Türkiye Ekonomisine Etkisi: (4) Dış Finansman Küresel finans piyasalarında yaşanan sorunların, dış finansmana erişimi kısıtlaması beklenmektedir. Ödemeler Dengesi Alt Kalemleri (Ocak 28 Nisan 21, 6 aylık birikimli toplam,milyar dolar) 3 25 2 15 Doğrudan Yatırımlar 1 5-5 -1-15 -2 Portföy Yatırımları Özel Sektör Kredileri 1-8 3-8 5-8 7-8 9-8 11-8 1-9 3-9 5-9 7-9 9-9 11-9 1-1 3-1 Kaynak: TÜİK, TCMB 11

II. Türkiye de Finansal İstikrar 12

Küresel Büyüme Oranları Türkiye, Asya ülkeleriyle birlikte 21 yılının ilk çeyreğinde en hızlı büyüyen ülkeler arasında yer almıştır. Türkiye nin 21 yılının tamamında da dünyanın hızlı büyüyen ekonomilerinden biri olması beklenmektedir. 14 12 1 21 Yılı Birinci Çeyrek Büyüme Oranları (yıllık yüzde değişim) 11 1 9 21 Yılı Büyüme Oranı Beklentileri (yıllık yüzde değişim) 8 6 4 2 8 7 6 5 4 3-2 2-4 -6 1-1 Tayland Çin Türkiye Malezya Meksika Brezilya Hindistan G.Kore Filipinler Arjantin Peru Endonezya Ukrayna G.Afrika Kolombiya Israil Polonya Rusya Çek Cum. Şili Mısır Macaristan Hırvatistan Romanya Bulgaristan Çin Hindistan Brezilya Malezya Endonezya Peru Türkiye G. Kore Rusya Arjantin Tayland Şili Meksika Filipinler İsrail Kolombiya Polonya G. Afrika Çek Cumh. Macaristan Kaynak: Bloomberg, TCMB Kaynak: Consensus Forecasts, TCMB 13

Ülkelerin Risk Primleri Son dönemde borç yükü yüksek ülkelerin risk primlerinde sert yükselişler gözlenmesine karşın, Türkiye nin risk primi, güçlü bankacılık sistemi ve düşük borçluluk oranının verdiği destek ile göreli olarak istikrarlı seyrini korumuştur. 11 1 Seçilmiş Ülkelerin 5 Yıllık CDS Primleri (Nisan 29 Temmuz 21) 9 Yunanistan 8 7 6 5 4 3 2 1 Portekiz İspanya Türkiye İtalya 4-9 5-9 6-9 7-9 8-9 9-9 1-9 11-9 12-9 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 Kaynak: Bloomberg, TCMB 14

Mali Disiplin Türkiye de kamu kaynaklarının finans kesimine aktarılmasına gerek duyulmaması, reel sektörü desteklemek amacıyla ve kamu borç stokunda aşırı artışa neden olmadan dengeleyici bir maliye politikası uygulanmasına imkan vermiştir. 6 27-21 Arası Dönemde Kamu Borç Stoku ve Bütçe Açığının Değişimi (yüzde puan) 4 Bankacılık Sektörüne Aktarılan Kaynaklar ve Mali Canlandırma Paketlerinin Maliyeti (21, GSYİH'ye oranı, yüzde) Borç Stoku / GSYH İrlanda 5 4 Japonya 3 ABD İspanya Yunanistan Portekiz 2 Fransa Hollanda Belçika İtalya Almanya Finlandiya 1 Türkiye İsveç 3 6 9 12 15 18 Bütçe Açığı / GSYH 35 3 25 2 15 1 5 Doğrudan Sermaye Aktarımı Varlık Alımları Canlandırma Paketleri Türkiye İngiltere Norveç Hollanda Japonya Kanada Avusturya ABD İsveç İrlanda Yunanista Belçika Kore Almanya İspanya Macaristan Portekiz Rusya Fransa Türkiye İsviçre Arjantin Avustralya Brezilya Hindistan Endonezya Çin Polonya Kaynak: IMF, Avrupa Komisyonu, DPT, TCMB Kaynak: IMF, TCMB 15

Borçluluk Oranları Ülkemizde banka kredilerinin ve hanehalkı yükümlülüğünün milli gelire oranlarının diğer ülkelere kıyasla düşük seviyesi, küresel finansal krizin Türkiye yi göreceli olarak daha az etkilemesinde önemli bir rol oynamıştır. Kredilerin GSYİH ye Oranı* (28, yüzde) Toplam Hanehalkı Yükümlülüğünün GSYİH ye Oranı (28, yüzde) 3 9 25 8 7 2 6 15 5 4 1 3 5 2 1 Romanya Türkiye 8 Türkiye 9 Polonya Slovakya Çek Cum. Macaristan Bulgaristan Finlandiya Yunanistan Slovenya İtalya Belçika Fransa Almanya İsveç Avusturya AB 27 Ort. Portekiz İspanya Hollanda Danimarka İrlanda İngiltere Türkiye 8 Türkiye 9 Romanya Slovakya Slovenya ÇekCumhuriyeti Polonya Litvanya Bulgaristan Macaristan İtalya Belçika Letonya Yunanistan Avusturya Fransa Estonya Finlandiya EU27 İngiltere Almanya İsveç Hollanda Lüksemburg İrlanda Portekiz İspanya *Türkiye kredi verisine, AB verilerine paralel olarak takipteki alacaklar ve finansal kiralama alacakları da dahil edilmiştir. Kaynak: Eurostat, ECB, BDDK,TCMB Kaynak: ECB, TÜİK, TCMB 16

Küresel Kriz ve Uygulanan Kur Rejimi Dalgalı kur rejimi, küresel sermaye akımlarının yüksek oynaklık gösterdiği durumlarda ekonominin aşırı tepki vermesini önleyen bir emniyet mekanizması görevi görmektedir. Nitekim dalgalı kur rejimi uygulayan ülkelerde büyüme ve enflasyon hızları gerek kriz öncesi dönemde, gerek kriz sırasında daha istikrarlı bir seyir izlemiştir. 12 Uygulanan Kur Rejimine Göre Ülke Grupları ve Büyüme Hızları* (27 1.Ç - 21 1.Ç, yıllık yüzde) 16 Uygulanan Kur Rejimine Göre Ülke Grupları ve Enflasyon Oranları (Ocak 25 Mayıs 21, yıllık yüzde) 8 4 14 12 1 8 Sabit Kur Uygulayan Ülkeler Dalgalı Kur Uygulayan Ülkeler -4-8 -12 Sabit Kur Uygulayanlar Ülkeler Dalgalı Kur Uygulayanlar Ülkeler I II III IV I II III IV I II III IV I 27 28 29 21 * Medyan Kaynak: Bloomerg, IMF, TÜİK, TCMB 6 4 2 25 26 27 28 29 21 Kaynak: Bloomerg, IMF, TÜİK, TCMB 17

Küresel Kriz ve Uygulanan Kur Rejimi İçinde bulunduğumuz küresel kriz sırasında sabit kur rejimi uygulayan ülkeler, dalgalı kur rejimi uygulayan ülkelere kıyasla daha derin bir iktisadi daralma yaşamışlardır. Uygulanan Kur Rejimi ve Birikimli Büyüme Hızları (28 4.Ç 21 1.Ç, yüzde) Letonya Estonya Litvanya İzlanda Rusya Romanya Macaristan Danimarka İsveç İngiltere Bulgaristan Norveç Türkiye Çek Cum. Slovakya Japonya Hong Kong Çin İsviçre Güney ABD Kanada Tayland Meksika Kore Kolombiya İsrail Brezilya Polonya Peru Endonezya Sabit Kur Rejimi uygulayan ülkeler koyu renk ile işaretlenmiştir. Türkiye Dalgalı Kur Rejimi uygulayan ülkeler açık renk ile işaretlenmiştir. -15-1 -5 5 Kaynak: IMF, TÜİK, TCMB 18

Türkiye de Finansal İstikrar Tarihsel olarak oynaklığı en yüksek ve küresel risk iştahına en duyarlı para birimlerinden biri olan Türk lirasının küresel kriz boyunca sergilediği göreli istikrarlı seyir, 21 yılının ilk yarısında da devam etmiştir. Döviz Kuru Sepeti ve EMBI+ Türkiye (Haziran 27 Temmuz 21) Seçilmiş Ülkelerin Kur Oynaklığı* (Ocak 26 Temmuz 21) 2.2 2.1 2. 1.9 TL / Kur Sepeti (,5 Euro+,5 ABD doları) 16 14 12.4.3 Gelişmekte olan ülkelerde kur oynaklığı aralığı 1.8 1.7 1.6 1 8.2 Türkiye 1.5 1.4 6 1.3 4.1 1.2 1.1 EMBI+ Türkiye (sağ eksen) 2 1.. 6-7 8-7 1-7 12-7 2-8 4-8 6-8 8-8 1-8 12-8 2-9 4-9 6-9 8-9 1-9 12-9 2-1 4-1 6-1 1-6 4-6 7-6 1-6 1-7 4-7 7-7 1-7 1-8 4-8 7-8 1-8 1-9 4-9 7-9 1-9 1-1 4-1 Kaynak: Bloomberg, TCMB *ABD Dolarına karşı 5 Günlük standart sapma; Brezilya, Şili, Çek Cum., Macaristan, Meksika, Yeni Zelanda, Polonya, G. Afrika, G. Kore (en yüksek ve en düşük değerler) Kaynak: Bloomberg, TCMB 19

3 2 Türkiye de Finansal İstikrar Diğer gelişmekte olan ülkelerle kıyaslandığında, Türk lirasının değerinde önemli bir değişim gözlenmemektedir. ABD Doları Karşısında Yerel Para Birimlerinin Değer Kazancı (Ocak 29 tarihinden itibaren, yüzde değişim) ABD Doları Karşısında Yerel Para Birimlerinin Değer Kazancı (Ocak 21 tarihinden itibaren, yüzde değişim) 27 15 2 18 17 17 1 7 7 6 4 3 2 2 Türkiye 1 5-5 -1-11 -15-13 8 6 5 4 Türkiye 3-3 -4-5 -5-6 -1-14 -15 2 2-1 -2-3 -2-19 -25-21 2 Brezilya G.Afrika Endonezya Kolombiya Şili Peru Malezya Tayland Meksika Hindistan Hırvatistan G.Kore Filipinler Ukrayna Türkiye Çek Cum. Vietnam Polonya Arjantina Romanya Macaristan Sırbistan Kolombiya Malezya Hırvatistan Endonezya Tayland Peru Ukrayna Meksika Hindistan Filipinler Brezilya Vietnam Arjantina Türkiye G.Afrika G.Kore Şili Çek Cum. Polonya Romanya Macaristan Sırbistan 1-1 -2-3 2-2 -7-9 -17-19 -26 Kaynak: Bloomberg, TCMB Kaynak: Bloomberg, TCMB

Türkiye de Finansal İstikrar Seçilmiş Ülkelerde Kur Gelişmeleri (Ocak 29 Temmuz 21, yerel para biriminin ABD doları karşısında değeri, Ocak 29=1) 14 13 Brezilya Yerel paranın değer kazanması Yerel paranın değer kaybetmesi 12 11 1 9 G. Afrika Şili Meksika G. Kore Türkiye Çek Cum. 8 1-9 2-9 3-9 4-9 5-9 6-9 7-9 8-9 9-9 1-9 11-9 12-9 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 Kaynak: Bloomberg, TCMB 21

Reel Kur Endeksi 23 yılına kıyasla Türk Lirasının gelişmiş ülkelerin para birimlerine karşı reel olarak değer kazandığı, gelişmekte olan ülkelerin para birimlerine göre ise önemli bir değişiklik göstermediği dikkat çekmektedir 15 Gelişmiş ve Gelişmekte Olan Ülkelere Göre REK Göstergeleri (Ocak 23 Haziran 21, TÜFE bazlı, 23=1) 14 Gelişmiş Ülkeler 137.73 13 12 11 13.94 1 9 8 Gelişmekte Olan Ülkeler 7 23 24 25 26 27 28 29 21 Kaynak: TCMB, BIS 22

Reel Kur Endeksi Gelişmekte olan ülkeler ile Türkiye nin göreli üstünlüğünün bulunduğu mal çeşitleri büyük benzerlik taşımaktadır. Reel kur endeksinin gelişmekte olan ülkelere kıyasla istikrarlı bir seyir göstermesi, Türkiye nin dış ticarette rekabet gücünü korumasına destek vermiştir. 13 12 11 1 9 8 7 1-3 7-3 Gelişmekte Olan Ülkelere Göre Reel Efektif Kur Seviyesi (Ocak 23 Mayıs 21, TÜFE bazlı, 23=1) 1-4 7-4 Kaynak: BIS, TCMB 1-5 7-5 1-6 7-6 1-7 7-7 1-8 7-8 1-9 7-9 1-1 13.94 Türkiye Slovakya Kore Estonya Çek Cum. Slovenya İzlanda Polonya Lüksemburg Finlandiya İsrael Japon Avusturya Macaristan Şili İngiltere İrlanda ABD OECD İsveç İsviçre Hollanda Almanya Fransa Belçika Portekiz İspanya Meksika Kanada Yeni Zellenda Avusturalya İtalya Danimarka Norveç Çalışan Başına Verimlilik (28, 23=1) 1 15 11 115 12 125 13 135 14 Kaynak: OECD, TÜİK, TCMB 23

Reel Kur Endeksi Gelişmiş ülkelerde enflasyonun Türkiye ye göre düşük seviyelerde olması, gelişmiş ülkelere karşı reel kur endeksinin artmasını açıklayan diğer sebeplerden biridir. Bu durum fiyat istikrarını tesis etmenin önemini göstermektedir. 16 15 14 Reel Efektif Kur Endeksindeki Değişimin Kaynakları (Ocak 23 Mayıs 21, 23 Ocak =1) Enflasyon Farkı Etkisi Nominal Kur Etkisi Reel Efektif Kur Endeksi 13 12 11 Enflasyon Farkının Reel Kurun Değerini Artırıcı Etkisi 1 9 8 7 23 24 25 26 27 28 29 21 Kaynak: Bloomberg, TCMB 24

III. Türkiye Ekonomisine İlişkin Son Gelişmeler 25

Gayri Safi Milli Hasıla Son dönemde açıklanan veriler iktisadi faaliyetteki ılımlı toparlanmanın devam ettiğini, ancak üretimin hâlen kriz öncesi düzeyinin altında olduğunu göstermektedir. Mevsimsellikten Arındırılmış GSYİH (23 1.Ç 21 1.Ç, sabit fiyatlarla, 28 1.Ç = 1) Mevsimsellikten Arındırılmış Nihai Yurt İçi Talep (23 1.Ç 21 1.Ç, sabit fiyatlarla, 28 1.Ç=1) 15 1 1. 96.6 8 6 Seviye (sağ eksen) 1. 96.6 15 1 95 9 85 8 75 7 87.2 4 2-2 -4 Çeyreklik Değişim 88.1 95 9 85 8 75 7 65 65 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1-6 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 6 23 24 25 26 27 28 29 21 23 24 25 26 27 28 29 21 Kaynak: TÜİK, TCMB Kaynak: TÜİK, TCMB 26

Gayri Safi Milli Hasıla Özel kesim tüketim ve yatırım harcamaları istikrarlı bir artış eğilimindedir. Özel Tüketim Harcamaları* (23 1.Ç 21 1.Ç, sabit fiyatlar, 28 1.Ç=1) Özel Makine-Teçhizat Yatırımları* (23 1.Ç 21 1.Ç, sabit fiyatlar, 28 1.Ç=1) 15 1 95 9 85 8 75 7 1. 9.5 99.5 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 11 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1. 62.1 79.1 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 11 1 23 24 25 26 27 28 29 21 Özel İnşaat Yatırımları* (23 1.Ç 21 1.Ç, sabit fiyatlar, 28 1.Ç=1) 1. 2. 1.. 23 24 25 26 27 28 29 21 Stok Harcamaları* (23 1.Ç 21 1.Ç, GSYİH ya oranı, yüzde) 9 8 7 6 64.6 82.2-1. -2. -3. -4. -5. -6. 5 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 23 24 25 26 27 28 29 21 * Mevsimsellikten arındırılmış Kaynak: TÜİK, TCMB -7. 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 23 24 25 26 27 28 29 21 * Mevsimsellikten arındırılmış Kaynak: TÜİK, TCMB 27

Gayri Safi Milli Hasıla İnşaat katma değerinde artış devam ederken, diğer sektörler yatay bir seyir izlemektedir. 11 15 1 95 9 85 8 75 7 65 6 Sanayi Sektörü Katma Değeri* (23 1.Ç 21 1.Ç, sabit fiyatlar, 28 1.Ç=1) 1. 79.9 95. 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 11 15 1 95 9 85 8 75 7 65 Hizmetler Sektörü Katma Değeri* (23 1.Ç 21 1.Ç, sabit fiyatlar, 28 1.Ç=1) 1. 98.6 9.3 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 23 24 25 26 27 28 29 21 23 24 25 26 27 28 29 21 11 İnşaat Sektörü Katma Değeri* (23 1.Ç 21 1.Ç, sabit fiyatlar, 28 1.Ç=1) 1. 15 Tarım Sektörü Katma Değeri* (23 1.Ç 21 1.Ç, sabit fiyatlar, 29 1.Ç=1) 1 1 9 81.5 95 8 7 76.4 9 6 85 5 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 23 24 25 26 27 28 29 21 * Mevsimsellikten arındırılmış Kaynak: TÜİK, TCMB 8 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 23 24 25 26 27 28 29 21 * Mevsimsellikten arındırılmış Kaynak: TÜİK, TCMB 28

Üretim Gelişmeleri Sanayi üretimi, 29 yılının ikinci çeyreğinden itibaren artış eğilimine girmiştir. Bununla birlikte dış talebe ilişkin belirsizliklerin devam etmesi, sanayi üretiminin kriz öncesi seviyelere geri dönmesini geciktirmektedir. 15 Mevsimsellikten Arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi (Ocak 25 Nisan 21, Mart 28=1) 85 Mevsimsellikten Arındırılmış İmalat Sanayi Kapasite Kullanım Oranı (Ocak 27 Haziran 21, yüzde) 1 1. 8 79.4 95 94.4 75 9 85 7 65 71.5 8 79.6 6 61. 75 55 1-5 5-5 9-5 1-6 5-6 9-6 1-7 5-7 9-7 1-8 5-8 9-8 1-9 5-9 9-9 1-1 1-7 4-7 7-7 1-7 1-8 4-8 7-8 1-8 1-9 4-9 7-9 1-9 1-1 4-1 Kaynak: TÜİK, TCMB Kaynak: TCMB 29

Üretim Gelişmeleri Üretimdeki toparlanma süreci, daha çok yurt içi talebe yönelik sektörlerden kaynaklanmaktadır. Yatırım malları üretimi, kriz öncesi seviyesinin altında seyretmektedir. 12 11 Ara Malları, Dayanıksız Tüketim Malları ve Sermaye Malları Üretimi* (Ocak 26 Nisan 21, Mart 28 =1) Dayanıksız Tüketim Malları Üretimi 1 9 8 Ara Malları Üretimi 7 6 Sermaye Malları Üretimi 5 1-6 5-6 9-6 1-7 5-7 9-7 1-8 5-8 9-8 1-9 5-9 9-9 1-1 * Mevsimsellikten arındırılmış Kaynak: TÜİK, TCMB 3

Dış Talep Göstergeleri Mevsimsellikten arındırılmış verilerle altın hariç ihracat miktar endeksindeki kademeli toparlanma eğilimi Nisan ayında da sürerken, son döneme ilişkin göstergeler ihracat siparişlerinde yavaşlama sinyali vermektedir. İhracat ve İthalat Miktar Endeksleri* (Ocak 25 Nisan 21, Ocak 23 = 1) İhracat Beklentileri* (Ocak 28 Haziran 21) 18 4 17 16 İhracat (Altın Hariç) 3 2 İYA Gelecek Üç Aydaki İhracat Sipariş Miktarı 15 1 14-1 13 İthalat -2 12 11-3 -4 İYA Son Üç Aydaki İhracat Sipariş Miktarı 1 1-5 5-5 9-5 1-6 5-6 9-6 1-7 5-7 9-7 1-8 5-8 9-8 1-9 5-9 9-9 1-1 -5 1-8 3-8 5-8 7-8 9-8 11-8 1-9 3-9 5-9 7-9 9-9 11-9 1-1 3-1 5-1 * Mevsimsellikten arındırılmış, 2 aylık hareketli ortalama Kaynak: TÜİK, TCMB * Mevsimsellikten arındırılmış Kaynak: TCMB 31

İhracat Pazarları Türkiye nin son dönemde ihracat pazarlarını çeşitlendirmesi, Avrupa ekonomilerinde yaşanan sorunların ihracatımız üzerindeki etkisini sınırlamıştır. Örnek olarak 21 yılı Mayıs ayı itibarıyla son 3 ayda Çin e yapılan ihracat, geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 149 artış göstermiştir. Türkiye nin İhracat Pazarları (Ocak 22 Nisan 21, toplam ihracatın yüzdesi) Örnek: Çin e Yapılan İhracat (Ocak 22 Nisan 21, toplam ihracatın yüzdesi) 7 25 2.5 6 56.5 2 Yıllık Değişim (bir önceki yılın aynı çeyreğine göre) 2. 5 4 Avrupa 47.3 15 1 Toplam İhracat İçindeki Payı 1.5 3 Asya, Orta Doğu, Kuzey Afrika 33.4 5 1. 2 22.7.5 1 22 23 24 25 26 27 28 29 21-5 I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II*. Kaynak: TÜİK, TCMB 26 27 28 29 21 Kaynak: TÜİK, TCMB 32

İşgücü Piyasası İstihdam koşullarındaki iyileşme devam etmekle birlikte, işsizlik oranları halen yüksek seviyesini korumaktadır. İşsizlik Oranları* (Ocak 27 Mart 21, yüzde) Tarım Dışı İstihdam* (Ocak 27 - Mart 21, milyon kişi) 2 17. 18.3 18 16 Tarım Dışı İşsizlik Oranı 14.9 15.9 16.8 16.6 14 12.6 12.7 16.4 16.2 12 1 9.9 İşsizlik Oranı 16. 15.8 8 15.6 1-7 3-7 5-7 7-7 9-7 11-7 1-8 3-8 5-8 7-8 9-8 11-8 1-9 3-9 5-9 7-9 9-9 11-9 1-1 3-1 1-7 3-7 5-7 7-7 9-7 11-7 1-8 3-8 5-8 7-8 9-8 11-8 1-9 3-9 5-9 7-9 9-9 11-9 1-1 3-1 *Mevsimsellikten Arındırılmış Kaynak: TÜİK, TCMB *Mevsimsellikten Arındırılmış Kaynak: TÜİK, TCMB 33

İşgücü Piyasası Tarım dışı istihdam, hem hizmetler hem de sanayi sektöründeki olumlu gelişmelerin katkısıyla yüksek oranlı artışlar göstermektedir. Sanayi ve Hizmetler İstihdamı* (Ocak 27 Mart 21, milyon kişi) Tarım Dışı İşsiz Sayısındaki Değişimin Dağılımı (Şubat 27 - Mart 21, yıllık yüzde katkı) 11.1 11. 1.9 1.8 4.6 4.5 4.4 4.3 8. 6. 4. İstihdam Kaybının Etkisi Katılım Oranı Etkisi Nüfus Artışı Etkisi Tarım Dışı İşsizlik Oranı Yıllık Fark 1.7 1.6 1.5 1.4 Hizmetler 4.2 4.1 4. 2.. -2. 1.3 Sanayi (sağ eksen) 3.9-4. 1.2 3.8-6. 1-7 3-7 5-7 7-7 9-7 11-7 1-8 3-8 5-8 7-8 9-8 11-8 1-9 3-9 5-9 7-9 9-9 11-9 1-1 3-1 27 57 87 117 28 58 88 118 29 59 89 119 21 * Mevsimsellikten arındırılmış Kaynak: TÜİK, TCMB Kaynak: TÜİK, TCMB 34

İşgücü Piyasası İşgücü piyasasına ilişkin diğer göstergeler de olumlu sinyaller vermektedir. 4 İmalat Sanayi İstihdamı ve PMI İstihdam Endeksi (Ocak 26 Mayıs 21) 6 4 Özel Sektörde Açık İş Oranı* (Ocak 27 Mayıs 21, yüzde) 2 55 5 35 3 25-2 45 2-4 -6-8 İmalat Sanayi İstihdamı (çeyreklik yüzde değişim) PMI (sağ eksen) 26 27 28 29 21 Kaynak: TÜİK Sanayi İş Gücü Girdi Göstergeleri, Markit, TCMB 4 35 3 15 1 5 27 28 29 21 *İŞKUR da kayıtlı Açık İşlerin İŞKUR a iş aramak için başvuran işsizlere oranı 95 9 85 8 75 7 65 6 İş Bulma Olanakları (Gelecek 6 Ay) (Ocak 27- Nisan 21) 27 28 29 21 Kaynak. Tüketici Güven Endeksi, TCMB 8 7 6 5 4 3 2 1 İşsizlik Sigortasına Yapılan Başvurular (Ocak 27 Mayıs 21, Bin Kişi) 27 28 29 21 Kaynak. TCMB 35

Kredi Gelişmeleri 21 yılının ikinci çeyreğinde, banka kredilerinde artış eğilimi hızlanarak devam etmiştir. Toplam Kredi Hacminin Haftalık Değişimi* (Ocak 27 Haziran 21, yıllıklandırılmış 13 haftalık hareketli ortalama) 5 4 3 2 1. -1-2 27 28 29 21 * Mevduat, kalkınma, yatırım ve katılım bankaları ile tüketici finansman şirketlerinin toplamı; kur etkisinden arındırılmış Kaynak: BBDK, TCMB 36

Firmalara Verilen Krediler Son dönemde krediye erişim imkanlarında iyileşme sağlanmasıyla beraber küresel krizden en çok etkilenen KOBİ lere kullandırılan kredi miktarında yüksek artışlar yaşanmıştır. Bu firmaların takibe dönüşen kredi oranları da gerilemektedir. Firma ve KOBİ Kredileri (Ocak 28 Nisan 21, Ocak 28=1) TGA ya Dönüşüm Oranı (Ocak 28 Nisan 21, yüzde) 17 16 15 14 13 12 11 KOBİ Hariç Firma Kredileri 8. 7. 6. 5. 4. KOBİ Kredileri 1 9 8 KOBİ Kredileri 1-8 2-8 3-8 4-8 5-8 6-8 7-8 8-8 9-8 1-8 11-8 12-8 1-9 2-9 3-9 4-9 5-9 6-9 7-9 8-9 9-9 1-9 11-9 12-9 1-1 2-1 3-1 4-1 3. 2. KOBİ Hariç Firma Kredileri 1-8 2-8 3-8 4-8 5-8 6-8 7-8 8-8 9-8 1-8 11-8 12-8 1-9 2-9 3-9 4-9 5-9 6-9 7-9 8-9 9-9 1-9 11-9 12-9 1-1 2-1 3-1 4-1 milyar TL KOBİ Kredileri KOBİ Hariç Firma Kredileri 4.29 8. 163.6 4.21 92.6 189.1 Kaynak: BDDK, TCMB yüzde KOBİ Kredileri KOBİ Hariç Firma Kredileri 4.29 6.2 3.7 4.21 6.6 3.6 Kaynak: BDDK, TCMB 37

Kredi Koşulları Kredi faizleri düşük seviyelerini korumaktadır. Kredi Faiz Oranları* (Ocak 28 Haziran 21, yıllık yüzde) Tüketici Kredileri Faiz Oranları* (Ocak 28 Haziran 21, yıllık yüzde) 26 24 Bireysel Kredi Faizi 26 24 İhtiyaç 22 22 2 18 2 16 18 14 16 12 14 Taşıt 1 Ticari Kredi Faizi 12 Konut 8 1-8 3-8 5-8 7-8 9-8 11-8 1-9 3-9 5-9 7-9 9-9 11-9 1-1 3-1 5-1 1 1-8 3-8 5-8 7-8 9-8 11-8 1-9 3-9 5-9 7-9 9-9 11-9 1-1 3-1 5-1 * 2 haftalık hareketli ortalama Kaynak: BDDK, TCMB * 2 haftalık hareketli ortalama Kaynak: BDDK, TCMB 38

Kredi Koşulları Finansal sıkılık göstergelerinde 29 yılı dördüncü çeyreği itibarıyla belirginleşen olumlu görünüm sürmektedir. 26 Ticari Kredi Faizleri ve Mevduat Faizleri* (Ocak 26 Haziran 21, yıllık yüzde) 26 Konut Kredisi Faizleri ve Gösterge DİBS Faizi* (Ocak 26 Haziran 21, 4 haftalık hareketli ortalama, yıllık yüzde) 24 22 Ticari Kredi Faizleri 24 22 Konut Kredisi Faizleri 2 2 18 18 16 16 14 14 12 12 1 8 Mevduat Faizleri 1 8 Gösterge DİBS Faizi 6 1-6 4-6 7-6 1-6 1-7 4-7 7-7 1-7 1-8 4-8 7-8 1-8 1-9 4-9 7-9 1-9 1-1 4-1 6 1-6 4-6 7-6 1-6 1-7 4-7 7-7 1-7 1-8 4-8 7-8 1-8 1-9 4-9 7-9 1-9 1-1 4-1 * 4 haftalık hareketli ortalama, Ağırlıklı ortalama akım faiz oranlarıdır. Kaynak: TCMB * 4 haftalık hareketli ortalama, Ağırlıklı ortalama akım faiz oranlarıdır. Kaynak: TCMB 39

Ticari Faaliyetler Karşılıksız çıkan çek sayısı, son dönemde belirgin bir azalma eğilimi sergilemektedir. Yeni kurulan şirket sayısındaki hızlı artış da iktisadi faaliyette canlanmaya işaret etmektedir. 12. 1. 8. 6. 4. 2. 1-5 Karşılıksız Çıkan Çek Adedinin Takas Odasına İbraz Edilen Toplam Çek Adedine Oranı (Ocak 25 Haziran 21, yüzde) 4-5 7-5 1-5 1-6 4-6 3 Aylık hareketli ortalama 7-6 1-6 1-7 4-7 7-7 1-7 1-8 4-8 7-8 1-8 1-9 4-9 7-9 1-9 1-1 4-1 3 25 2 15 1 5-5 -1-15 -2-25 -3 Açılan Şirket Sayısı ve GSYİH İmalat Sanayi (2 1.Ç 21 1.Ç, bir önceki yılın aynı çeyreğine göre yüzde değişim) Açılan Şirket Sayısı (sağ eksen) İmalat Sanayi Katma Değer I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I 2 21 22 23 24 25 26 27 28 2921 9 75 6 45 3 15-15 -3-45 -6-75 -9 27 28 29-I 29-II 29-III 29-VI 21-I 21-II 5.4 5.6 1.4 9.15 6.79 6.34 4.82 4.4 Kaynak: BTOM, TCMB Yüzde Değişim 8-IV 9-I 9-II 9-III 9-IV 1-I İmalat Sanayi -12. -22.3-11.7-4.5 12.8 2.6 Açılan Şirket -31.4-3.6-15.8-2.8 3.5 44.6 Kaynak: TOBB, TÜİK, TCMB 4

IV. Para Politikası Duruşu u 41

Para Politikası Duruşu Türkiye de finansal sistemin göreli sağlamlığı, fiyat istikrarını sağlama temel amacımız ile çelişmeksizin, küresel krizin ekonomimiz üzerinde yaratabileceği olumsuzlukları sınırlamaya odaklanmamıza imkan sağlamıştır. Enflasyon Hedeflemesi Uygulayan Gelişmekte Olan Ülkelerde ve Türkiye de Kısa Vadeli Faiz Oranları (Ocak 27 Mayıs 21, yüzde) Gelişmekte Olan Ülkelerde Kısa Vadeli Faiz Oranlarının Değişimi (Kasım 28 Haziran 21, yüzde puan) 2 18 16 14 12 1 8 6 4 2 Enflasyon Hedeflemesi Uygulayan Gelişmekte Olan Ülkeler Türkiye Türkiye Şili Kolombiya Macaristan Güney Peru Romanya Mı sı r Meksika Brezilya Rusya Endonezya Tayland Ukrayna Polonya G. Kore İsrail Philippines Çek Tayvan -1.25-7.25-7. -6.25-5.5-4.75-4. -3.75-3.75-3.5-3.25-3. -2.5-2.5-2.5-2.25-2.25-2. -2. -1.63 1-7 4-7 7-7 1-7 1-8 4-8 7-8 1-8 1-9 4-9 7-9 1-9 1-1 4-1 -12-1 -8-6 -4-2 Kaynak: Merkez Bankaları, TCMB Kaynak: Merkez Bankaları, TCMB 42

Para Politikası Duruşu Reel faizin durgunluk dönemlerinde düşmesi, sağlıklı işleyen ekonomilerde beklenen bir gelişme olmakla birlikte, Türkiye ekonomisinde daha önce gözlenmemiş bir durumdur. Seçilmiş Ülkelerde Enflasyon ve Kısa Vadeli Faiz Oranları (Temmuz 21, yüzde) Kısa Vadeli Faiz Oranları 21 Enflasyon Beklentileri Reel Politika Faiz Oranları Şili 1. 3.5-2.42 Tayland 1.25 3.5-2.17 Türkiye 6.5 8.1-1.4 Çek C..75 1.5 -.74 Kore 2. 2.75 -.73 Filipinler 4. 4.6 -.57 Meksika 4.5 5. -.48 Malezya 2.5 2.1.39 Macaristan 5.25 4.4.81 G.Afrika 6.5 5.4 1.4 Polonya 3.5 2.3 1.17 Çin 5.31 3.4 1.85 Brezilya 1.25 5.5 4.5 Negatif Reel Faize Sahip Ekonomiler Kaynak: Bloomberg, TCMB 43

Reel Faiz TCMB nin faiz indirimleri sonucunda istikrarlı biçimde azalan reel piyasa faizlerinin iktisadi faaliyetteki toparlanmaya rağmen yükseliş eğilimi göstermemesi, Türkiye de reel faizlerin kriz sonrası süreçte de düşük seviyelerde kalabileceğinin göstergesidir. Türkiye de Reel Faiz Oranı* (Haziran 29 Haziran 21, 2 yıllık, yüzde) Gelişmekte Olan Ülkelerde Reel Faiz Oranları* (2 yıllık, yüzde, Haziran 21) 7. 1 6. 8 5. 6 4. 4 3. 2 2. 1. -2. 6-9 7-9 8-9 9-9 1-9 11-9 12-9 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 Yunanistan Brezilya Macaristan Polonya Türkiye Güney Afrika Meksika Güney Kore Malezya Çek Cum. * Getirisi eğrisi ile elde edilen 2 yıllık nominal faizler ile 24 aylık enflasyon beklentileri kullanılmıştır. Kaynak: TCMB, TUİK Kaynak: Bloomberg, Consensus Forecast TCMB 44

Para Politikası Duruşu 4 Ağustos 29 tarihinden bu yana gerçekleştirilen döviz alım ihaleleri ile toplam 1,2 milyar ABD doları döviz alınmış ve piyasaya yaklaşık 15,3 milyar TL likidite verilmiştir. TL Karşılığı Döviz Alım ve Satım İhaleleri ve Döviz Sepeti (Ocak 28 Temmuz 21*) 1.4.9 Eşit Ağırlıklı ABD Doları ve Euro Sepeti (sağ eksen) Döviz Alım İhaleleri (Toplam 1,2 milyar ABD Doları) 2.1 2. 1.9.4 1.8 -.1 1.7 1.6 -.6-1.1 Döviz Satım İhaleleri (Toplam 1 milyar ABD Doları) 1.5 1.4 1-8 3-8 5-8 7-8 9-8 11-8 1-9 3-9 5-9 7-9 9-9 11-9 1-1 3-1 5-1 7-1 *2 Temmuz 21 itibarıyla Kaynak: TCMB 45

Likidite Yönetimi Merkez Bankası 28 yılı ikinci çeyreğinden bu yana bankacılık sistemine ihtiyacının üzerinde likidite sağlayarak piyasalarda likidite sıkışıklığı yaşanmasını engellemiştir. 3 25 2 15 Haftalık REPO Fonlaması 3 Aylık REPO Fonlaması Bankalararası Para Piyasasından Çekilen Verilen Net Likidite TL Likiditesi (Ocak 28 Haziran 21, milyar TL) 1 5-5 -1-15 -2 1-8 2-8 3-8 4-8 5-8 6-8 7-8 8-8 9-8 1-8 11-8 12-8 1-9 2-9 3-9 4-9 5-9 6-9 7-9 8-9 9-9 1-9 11-9 12-9 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 Kaynak: TCMB 46

V. Enflasyon Görünümü 47

Enflasyon Gelişmeleri Haziran ayında tüketici fiyatları yıllık enflasyonu yüzde 8,37 olarak gerçekleşmiştir. Geçici vergi etkisinden arındırılmış çekirdek enflasyon göstergesi (I endeksi) yüzde 3,98 ile 24 yılından bu yana en düşük seviyesine gerilemiştir. Enflasyon Göstergeleri (Ocak 27 Haziran 21, yıllık yüzde değişim) 13 12 11 1 9 11.99 TÜFE 8 7 8.37 6 5 4 3 I Endeksi* 3.98 1-7 4-7 7-7 1-7 1-8 4-8 7-8 1-8 1-9 4-9 7-9 1-9 1-1 4-1 * Geçici vergi indirimlerinin etkisinden arındırılmış Kaynak: TÜİK, TCMB 48

Enflasyonun Bileşenleri 21 yılı Haziran ayı itibarıyla, altı aylık enflasyona gıda ürünlerin katkısı,1 puana gerilerken, temel mal ve hizmetlerin katkısı 1,3 puan ile geçmiş dönemler ortalamasının oldukça altında gerçekleşmiştir. Mal ve Hizmet Enflasyonu (Ocak 24 Haziran 21, yıllık yüzde değişim) Gruplar İtibarıyla TÜFE (İlk 6 aylık katkı, yüzde puan) 18 16 14 Hizmetler 2. 26-9 Ortalaması 21 1.5 12 1.5 1 1.2 1.2 8 6 4 2 Temel Mallar 5.5 4.4 1..5.7.7.4.7.7.6.1-2 24 25 26 27 28 29 21. Gıda Enerji Alkol Tütün Altın Temel Mallar Hizmet Kaynak: TÜİK, TCMB Kaynak: TÜİK, TCMB 49

Gıda Fiyatları Son dönemde işlenmemiş gıda fiyatlarında meydana gelen düşüşler neticesinde gıda fiyatları enflasyonu, Nisan ayı Enflasyon Raporunda yaptığımız ve enflasyon tahminlerimizde baz olarak aldığımız varsayımların altında gerçekleşmiştir. Gıda Fiyatları Enflasyonu (Kasım 28 Haziran 21, yıllık yüzde değişim) 45 4 35 3 İşlenmemiş Et Fiyatları 29.9 16 14 12 25 28. 1 9, 2 8 15 6 1 5 İşlenmiş Et Fiyatları 4 2 5,6 Gerçekleşme Nisan Enflasyon Raporu Varsayımı -5 11-8 1-9 3-9 5-9 7-9 9-9 11-9 1-1 3-1 5-1 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 1-1 11-1 12-1 Kaynak: TÜİK, TCMB Kaynak: TÜİK, TCMB 5

Emtia Fiyatları Benzer bir şekilde petrol fiyatları da, Nisan ayı Enflasyon raporunda yaptığımız varsayıma kıyasla daha düşük seviyelerde seyretmektedir. 12 Emtia Fiyatları (Mayıs 27 Haziran 21, 28 Haziran=1) 1 Ham Petrol Fiyatları (Ocak 21 Temmuz 21, ABD Doları/varil) Genel Enerji 1 Metal Tarım 9 8 8 6 4 2 7 6 Brent Nisan Enflasyon Raporu Varsayımı 5 5-7 8-7 11-7 2-8 5-8 8-8 11-8 2-9 5-9 8-9 11-9 2-1 5-1 1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 Kaynak: GS, TCMB Kaynak: Bloomberg, TCMB 51

Çekirdek Enflasyon Temel (çekirdek) enflasyon göstergeleri ortalı vadeli hedeflerle uyumlu gerçekleşmektedir. Temel Enflasyon Göstergeleri* (Nisan 27 Haziran 21) Enflasyon Yayılma Endeksi* (Ocak 27 Haziran 21) 2 5 15 4 1 I Endeksi 3 Dönem Ortalaması 5 2 1 H Endeksi -5 4-7 1-7 4-8 1-8 4-9 1-9 4-1 1-7 7-7 1-8 7-8 1-9 7-9 1-1 * Mevsimsellikten ve vergi indirimlerinden arındırılmış, yıllıklandırılmış 3 aylık ortalamalar Kaynak: TÜİK, TCMB * TÜFE içinde fiyatı artan maddelerin oranı ile fiyatı azalan maddelerin oranı arasındaki farkın mevsimsellikten arındırılmış 3 aylık ortalaması Kaynak: TÜİK, TCMB. 52

Enflasyon Beklentileri Enflasyondaki yükseliş dolayısıyla yılın ilk dört ayında artan enflasyon beklentileri, geçici unsurların kademeli olarak ortadan kalkmasından olumlu yönde etkilenmiştir. 14 Enflasyon Beklentileri (Ocak 27 Haziran 21, yıllık yüzde değişim) 12 1 8 6 4 TÜFE 24 Aylık Beklenti I Endeksi 2 1-7 3-7 5-7 7-7 9-7 11-7 1-8 3-8 5-8 7-8 9-8 11-8 1-9 3-9 5-9 7-9 9-9 11-9 1-1 3-1 5-1 Kaynak: TÜİK, TCMB 53

Enflasyon Tahminleri Sonuç olarak gıda fiyatlarında gözlenen düzeltme, gerileyen emtia fiyatları ve orta vadeli hedeflerle uyumlu çekirdek enflasyon göstergeleri, yıllık enflasyonun Nisan Enflasyon Raporu nda sunulan patikanın altında seyretmesine neden olmaktadır. 12 1 Enflasyon Tahminleri ve Gerçekleşme (Eylül 29 Mart 213, yüzde) Tahmin Aralığı* Yıl Sonu Hedefleri Belirsizlik Aralığı 8 6 4 Gerçekleşme 2 9-9 12-9 3-1 6-1 9-1 12-1 3-11 6-11 9-11 12-11 3-12 6-12 9-12 12-12 3-13 Kaynak: TÜİK, TCMB 54

Sonuç İç talebin görece istikrarlı seyrine rağmen son dönemde iktisadi faaliyetteki toparlanmanın hızına ilişkin belirsizliklerin arttığı görülmektedir. Birçok Avrupa ülkesinde kamu borçlarının sürdürülebilirliğine dair kaygıların artması özellikle en büyük dış ticaret pazarımız olan Avrupa bölgesindeki toparlanmaya dair aşağı yönlü riskleri artırmaktadır. Bu süreçte Euro nun belirgin olarak değer er kaybetmesi dış pazarlarda rekabet gücünü olumsuz etkileyebilecek ek bir unsur olarak öne çıkmaktadır. Ayrıca, bütün bu gelişmeler, beklenti kanalıyla iç talebi de olumsuz etkileme potansiyeli taşımaktadır. Bu aşamada para politikasının duruşunu değiştirmek için erken olduğunu düşünülmekle beraber, önümüzdeki dönemde küresel ekonomiye ilişkin sorunların yurt içi iktisadi faaliyet üzerindeki etkileri dikkatle takip edilmektedir. 55

TÜRKİYE CUMHURİYET MERKEZ BANKASI Denizli Sanayi Odası Sunumu Durmuş YILMAZ Başkan 8 Temmuz 21 56