3.378,1 3.365,4 2.620,2 3.173,2 2.924,5 Günlük Strateji Bülteni Piyasalara Bakış Piyasa Verileri Endeksler 17 Ağustos %Değ. Ybb BIST100 78.147,8 0,6% 9,0% BIST030 96.036,5 0,6% 9,8% VIOP030 Endeks 96,150 2,2% 9,9% S&P 500 2.180,9-0,1% 6,7% DJI 18.529,3-0,1% 6,3% DAX 10.432,4 0,6% -2,9% RTS 953,6 1,9% 26,0% Parite 17 Ağustos %Değ. Ybb USD/TRY 2,9828-0,1% 2,3% EUR/TRY 3,3071 0,0% 4,3% ($+ )/TRY 3,1445-0,1% 3,3% EUR/USD 1,1085 0,1% 2,0% Emtia 17 Ağustos %Değ. Ybb Brent Petrol(bbl) 45,0-0,9% 4,2% Bakır ($/ton) 4.810,0 0,4% 2,2% Altın ($/ons) 1.334,2-0,1% 25,6% Gümüş ($/ons) 19,7-0,3% 42,1% Performans ve işlem hacmi verileri Yükselenler (%) Düşenler (%) Hacim (TL) YAYLA 15% BIMAS -6% GARAN 666 EGCYH 13% IHLAS -6% THYAO 278 MEGAP 10% ETILR -5% BIMAS 215 EGLYO 10% DYOBY -5% HALKB 181 KSTUR 9% ISBTR -4% AKBNK 137 Güne 77.700 seviyeleri üzerinden yatay başlayan BİST, günün devamında ise düşük hacimle yukarı denemelerine devam etti. 78.500 seviyelerine ulaşan BİST, hareketi daha yukarı taşıyamazken, gelen satışların ardından günün kapanışını 78.148 seviyesinden gerçekleştirdi. Dün açıklanan 26-27 Temmuz toplantısına ilişkin FOMC tutanaklarında, üyelerin çoğu bir sonraki faiz artırımından önce daha fazla veri için beklenmesini desteklediği, bazı üyelerin ekonomik şartların kısa süre içinde faiz artırılmasına izin vereceğini savunması dikkat çekti. Böylece tutanaklar üyeler arasında faiz artırımının zamanlamasına yönelik görüş ayrılığı ortaya koysa da, 2016'da faiz artışı için hala kapının açık bırakıldığını gösterdi. Tutanakların ardından ABD'de endeksler kayıplarını toparlayarak yükselişler gösterdi. Bugün yurt içinde TCMB Beklenti Anketi takip edilecek, yurt dışında ise Avrupa tarafından gelecek olan cari denge, TÜFE ve Avrupa Merkez Bankası tutanakları beklenecek. Sabah Japonya tarafında satış baskılı seyir göze çarparken, Çin piyasaları pozitif. Avrupa piyasalarının da alımlarla başlaması bekleniyor. BİST in, Fed tutanakalrı ardından gerileyen kur ile birlikte güne 78.600-79.000 aralığında başlangıç yapmasını bekliyoruz. Günün devamında ise Fitch in yarın yapacağı kredi notu değerlendirmesi öncesinde, kur tarafı da izlenerek yukarı hareketin devam edip etmeyeceği takip edilecektir. Sektör ve Şirket Haberleri Aselsan 2Ç16 Finansal Sonuçları: Zayıflayan FAVÖK marjı, beklentilere paralel net kar (=) Gübrataş (GUBRF) 2Ç16 Finansal Sonuçları: Beklentilerin altında sonuçlar (-) Anel Elektrik (ANELE) 2Ç16 Finansal Sonuçları: Net kar artışı devam etse de FAVÖK tarafındaki görünüm olumsuz (=) Şişecam (SISE, TRKCM) İtalyan Sangalli'yi satın almak için sona yaklaştı (+) Doğuş Otomotiv (DOAS) hisse alım işlemleri (=) BIST 100 ve Gösterge Endeksler İşlem Hacmi (Sağ, TRY mn) BIST-100 (Sol) 79.500 79.034 79.000 78.473 78.500 78.229 78.148 78.000 77.707 77.500 4.000 3.500 3.000 2.500 2.000 1.500 1.000 500 Takvim Tarih Ülke TSİ Dönem Veri Önem Beklenti Önceki 18 Ağu. Avro Bölgesi 11:00 Haz. Cari Denge 22,73 15,4 Mlr 18 Ağu. İngiltere 11:30 Tem. Perakende Satışlar- Araç Yakıtı Hariç-Aylık % 79,76-0,90% 18 Ağu. Avro Bölgesi 12:00 Tem. TÜFE- Yıllık % 95,45 0,10% 18 Ağu. Avro Bölgesi 14:30 Tem. ECB Toplantı Tutanakları 18 Ağu. Türkiye 14:30 Ağu. TCMB Beklenti Anketi- Yıl Sonu TÜFE % 60,00 7,81% 18 Ağu. ABD 15:30 13 Ağu. Haftalık İşsizlik Maaşı Başvuruları 98,40 18 Ağu. ABD 15:30 Ağu. Philadelphia FED İmalat Endeksi 79,20 2,00-2,90 18 Ağu. ABD 17:00 Tem. CB Öncü Göstergeler Endeksi % 83,20 0,20% 0,30% 18 Ağu. ABD 23:00 FED Williams konuşması 18 Ağu. Türkiye 2Ç16 TKFEN 2Ç16 Finansal Sonuçları 77.000 11/08 12/08 15/08 16/08 17/08 0 120 MSCI TR MSCI GOP MSCI GOP BANKALAR BIST BANKALAR 110 100 90 80 70 60 13.08.2015 13.10.2015 13.12.2015 13.02.2016 13.04.2016 13.06.2016 Vakıf Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmıştır Bu çalışma arka sayfada yer alan çekince bildirimi ile bir bütündür. Sayfa 1 / 6
Sektör & Şirket Haberleri Aselsan 2Ç16 Finansal Sonuçları: Zayıflayan FAVÖK marjı, beklentilere paralel net kar (=) Aselsan 2Ç16 döneminde 118 mn TL düzeyindeki piyasa beklentilerinin hafif (%5,2) üzerinde 124 mn TL (yıllık %1,7 büyüme) net dönem karı açıkladı. Gelirler tarafında beklentilerin üzerine çıkılmış olmakla birlikte, operasyonel tarafta daha zayıf bir görünüm sergilenmiş fakat bu zayıflık faaliyet dışı gelirlerdeki olumlu seyir ile telafi edilmiştir. Aselsan 2Ç'de 781 mn TL'lik proje teslimatı gerçekleştirirken geçen yılın aynı dönemine göre %44 artış göstermiş, piyasa tahminlerinin ise %10,5 üzerinde satış geliri elde etmiştir. FAVÖK yıllık bazda %12,1 büyüme ile 123,3 mn TL olarak gerçekleşirken, 141 mn TL seviyelerindeki piyasa beklentilerinin altında kalmıştır. Operasyonel olmayan taraftaki olumlu görünümün ise şirketin operasyonel taraftaki zayıf görünümü telafi ettiği ve net kardaki büyümeyi desteklediği görülmektedir. Şirketin 1Y16 sonu itibariyle bakiye sipariş miktarı 5,8 mlr $ seviyelerindedir. Söz konusu rakama 2015 yılsonunda 4,3 mlr $ seviyelerindeydi. Yorum: Açıklanan sonuçları genel olarak olumlu buluyor, marjlardaki dalgalanmayı proje/taahhüt işinin doğası gereği görüyoruz. Açıklanan sonuçların hisse etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz. Kısa Vadeli Öneri - Hedef Fiyat (TL) - FD/FAVÖK (2016T) - Uzun Vadeli Öneri - Kapanış Fiyatı (TL) 9,5 F/K (2016T) - UFRS Gelir Tablosu - Özet Açıklanan Beklenti Sapma % (mn TL) 2Ç16 1Ç16 Çeyreksel % 2Ç15 Yıllık % VKY Kons. VKY Kons. Net Satışlar 781 634 23% 544 44% - 707 m.d. 10% Brüt Kar 180 181 0% 151 20% - - m.d. m.d. FAVÖK 123 145-15% 110 12% - 141 m.d. -13% Net Dönem Karı 124 112 11% 122 2% - 118 m.d. 5% Brüt Kar M arjı 23,1% 28,5% -5,4 yp 27,7% -4,6 yp m.d. m.d. m.d. m.d. FAVÖK M arjı 15,8% 22,8% -7 yp 20,2% -4,4 yp m.d. 19,9% m.d. -4,2 yp Net Kar M arjı 15,9% 17,7% -1,8 yp 22,5% -6,6 yp m.d. 16,7% m.d. -0,8 yp Kaynak: Şirket, Research Turkey, VKY Araştırma ve Strateji Kısaltmalar: yp: yüzde puan, m.d.: mümkün değil, a.d.: anlamlı değil, Ç: Çeyrek, A: Ay, Y:Yarıyıl, VKY: Vakıf Yatırım, Kons: Konsens Gübrataş (GUBRF) 2Ç16 Finansal Sonuçları: Beklentilerin altında sonuçlar (-) Gübretaş 2Ç16 döneminde 11 mn TL kar yönündeki piyasa beklentilerinin aksine, 15,6 mn TL net dönem zararı açıkladı. Ciro tahminlere paralel gerçekleşirken FAVÖK %11, FAVÖK marjı beklentilerin 0,8 puan altında oluştu. Karın beklentilerin altında gerçekleşmesinin temel nedeni Razi de geçmiş yıllara ilişkin vergi incelemesi sonucu tahakkuk ettirilen vergi tutarı dolayısıyla, 2015 finansallarının yeniden düzenlenerek ayrılan karşılık olmuştur. 2Ç16 da Türkiye operasyonlarının cirosu, hacimdeki yaklaşık %21 daralmaya paralel, yıllık %18 düşerek 258 mn TL seviyesinde oluştu. 2Ç16 da brüt kar marjında gözlenen yıllık 3,5 puanlık artışın etkisiyle FAVÖK 7 mn TL eksiden 2,7 mn TL pozitife geçti. FAVÖK marjı ise%1,0 olarak gerçekleşti. Razi üretimindeki toparlanmaya rağmen satışların yıllık ve çeyreklik bazda %22 ve %15 daralması İran operasyonlarının cirosunun 2Ç16 da yıllık %1,4 çeyreklik %3,3 gerilemesine sebebiyet verdi. Faaliyet giderleri önceki yıllara kıyasla %10 artış gösterirken, faaliyet giderlerinin satışlara oranının %24,7 (2Ç15: %22,1) ile yüksek seviyede gerçekleşmesi FAVÖK ün yıllık %34 azalmasına etki etti. Razi nin FAVÖK marjı %5,8 (1Ç16: %6,4, 2Ç15: %8,8) olarak gerçekleşti. Yıllık bazda hem yurtiçi hem de İran operasyonlarında brüt kar marjı önemli düzeyde artarken Şirketin 2Ç16 da konsolide FAVÖK rakamı ise düşük baz etkisi ile yıllık %158 lik bir büyüme ile 30,1 mn TL seviyesine ulaşmış olup, piyasa tahmini olan 35 mn TL nin %11 altında gerçekleşti. Konsolide FAVÖK marjı ise 2Ç15 teki %2,0 seviyesinde iken 2Ç16 da %5,1 düzeyine yükseldi. Yorum: 2Ç16 da net kar beklentisi aksine zarar oluşmasının, operasyonel kar ve operasyonel kar marjının Razi operasyonları etkisiyle tahminlerin altında kalmasının, hisse üzerinde olumsuz fiyatlanacağı kanaatindeyiz. Üretiminde toparlanma başlayan Razi yi önümüzdeki dönemde satış performansındaki yükselişin yanında, İran da doğalgazı hammadde olarak kullanan şirketler için olası gaz indirimi olumlu etkileyecektir. Öte yandan yurtiçinde 9 Haziran 2016 da Tarım Bakanlığı tarafından %28 ve üzeri oranda amonyum nitrat içeren gübrelerin ambalajsız ve perakende olarak satışına geçici olarak yasaklanmasına karar verilmişti. Yasaklamaların tam etkisinin yurtiçinde 3Ç16 finansallarında Vakıf Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmıştır Bu çalışma arka sayfada yer alan çekince bildirimi ile bir bütündür Sayfa 2 / 6
Sektör & Şirket Haberleri gözleneceğini de dikkate alarak zayıf gelen sonuçların hisse üzerinde satış baskısı yaratacağını düşünüyoruz. Kısa Vadeli Öneri - Hedef Fiyat (TL) - FD/FAVÖK (2016T) - Uzun Vadeli Öneri - Kapanış Fiyatı (TL) 5,5 F/K (2016T) - UFRS Gelir Tablosu - Özet Açıklanan Beklenti Sapma % (mn TL) 2Ç16 1Ç16 Çeyreksel % 2Ç15 Yıllık % VKY Kons. VKY Kons. Net Satışlar 605 986-39% 611-1% - 596 m.d. 2% Brüt Kar 109 126-13% 86 27% - - m.d. m.d. FAVÖK 31 64-52% 12 158% - 35 m.d. -11% Net Dönem Karı -16 30 a.d. 3 a.d. - 11 m.d. -242% Brüt Kar M arjı 18,1% 12,7% 5,3 yp 14,1% 4 yp m.d. m.d. m.d. m.d. FAVÖK M arjı 5,1% 6,5% -1,4 yp 2,0% 3,2 yp m.d. 5,9% m.d. -0,8 yp Net Kar M arjı -2,6% 3,1% -5,6 yp 0,4% -3 yp m.d. 1,8% m.d. -4,4 yp Kaynak: Şirket, Research Turkey, VKY Araştırma ve Strateji Kısaltmalar: yp: yüzde puan, m.d.: mümkün değil, a.d.: anlamlı değil, Ç: Çeyrek, A: Ay, Y:Yarıyıl, VKY: Vakıf Yatırım, Kons: Konsens Anel Elektrik (ANELE) 2Ç16 Finansal Sonuçları: Net kar artışı devam etse de FAVÖK tarafındaki görünüm olumsuz (=) 2Ç16 döneminde şirket 9 mn TL net kar açıklamıştır. 2Ç15 döneminde ise şirketin net kar rakamı 1,2 mn TL seviyesindeydi. Net karlılık tarafında yaşanılan büyümede, 2Ç15 döneminde kaydedilen 13,8 mn TL lik net finansal gider kaleminin bu çeyrekte 1,2 mn TL net finansal gider seviyesine gerilemesi etkili oldu. Toplamda ise net kar, 2015 yılının ilk yarısındaki 2,3 mn TL den 2016 yılının ilk yarısında 13,4 mn TL seviyesinde yükseldi. Şirketin 2Ç16 cirosu 145,9 mn TL seviyesine gelirken 2Ç15 dönemine göre %5 artış göstermiştir. Yurt içi satış gelirleri 2Ç16 döneminde yıllık bazda %166 artarak 69 mn TL ye ulaşırken, yurt dışı satış gelirleri ise %32 azalarak 72,8 mn TL seviyesine gerilemiştir. Kira gelirleri tarafında ise 2Ç16 da elde edilen 3,8 mn TL lik gelir, geçen yılın aynı çeyreğine paralel gerçekleşmiştir. FAVÖK tarafında ise 2Ç16 da 7 mn TL FAVÖK rakamı, 2Ç15 deki 19,9 mn TL ye göre %64 gerilerken, FAVÖK marjı da 2Ç15 deki %14,3 seviyesinden 2Ç16 da %4,9 seviyesine gerilemiştir. 6 aylıklar üzerinden bakarsak, 2016 yılının ilk yarısındaki FAVÖK rakamı 21 mn TL ile 2015 yılındaki 30,6 mn TL nin %30 altında görünmektedir. Yorum: 2Ç16 döneminde şirketin net kar tarafında, net finansal giderlerdeki azalmaya bağlı bir yükseliş görülüyor. FAVÖK tarafındaki gerileme ve marjında düşüş ise olumsuz. Son 1 aylık dönemde şirket hisselerinin getirisi BİST getirisinin %7 üzerinde gerçekleşti. Açıklanan veriler, net kar tarafında hisse performansını destekler görünmekle birlikte, fiyatlamalara dahil olduğunu düşünüyoruz. FAVÖK tarafındaki görünümünün devamı, önümüzdeki dönemlerde yukarı hareketi sınırlayabilecek bir etken olarak ön plana çıkabilir. Ayrıca, şirketin önümüzdeki hafta 23 Ağustos tarihinde hisse başına brüt %1,35 (0,0135 TL) nakit kar payı ödemesi yapacağını hatırlatalım. Dağıtılacak rakam %1 temettü verimine işaret ediyor. Kısa Vadeli Öneri - Hedef Fiyat (TL) - FD/FAVÖK (2016T) - Uzun Vadeli Öneri - Kapanış Fiyatı (TL) 1,3 F/K (2016T) - UFRS Gelir Tablosu - Özet Açıklanan Beklenti Sapma % (mn TL) 2Ç16 1Ç16 Çeyreksel % 2Ç15 Yıllık % VKY Kons. VKY Kons. Net Satışlar 146 153-5% 138 5% - - m.d. m.d. Brüt Kar 13 20-37% 24-47% - - m.d. m.d. FAVÖK 7 14-50% 20-64% - - m.d. m.d. Net Dönem Karı 9 4 111% 1 640% - - m.d. m.d. Brüt Kar M arjı 8,7% 13,2% -4,4 yp 17,3% -8,6 yp m.d. m.d. m.d. m.d. FAVÖK M arjı 4,9% 9,2% -4,3 yp 14,3% -9,5 yp m.d. m.d. m.d. m.d. Net Kar M arjı 6,2% 2,8% 3,4 yp 0,9% 5,4 yp m.d. m.d. m.d. m.d. Kaynak: Şirket, Research Turkey, VKY Araştırma ve Strateji Kısaltmalar: yp: yüzde puan, m.d.: mümkün değil, a.d.: anlamlı değil, Ç: Çeyrek, A: Ay, Y:Yarıyıl, VKY: Vakıf Yatırım, Kons: Konsens Şişecam (SISE, TRKCM) İtalyan Sangalli'yi satın almak için sona yaklaştı (+) Dünya gazetesinde yer alan habere göre; Şişecam Genel Müdürü Ahmet Kırman, teklif verdikleri İtalyan Sangalli'de diğer rakiplerin çekildiğini, Şişecam'ın süreçte tek kaldığını, önümüzdeki ay kararın açıklanmasını beklediklerini söyledi. Hatırlanacağı gibi Trakya Cam, İtalya merkezli Sangalli Vetro Porto Nogaro firmasının varlıklarının satın alma işlemine yönelik Mayıs ayında 90 mn teklif vermişti. Vakıf Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmıştır Bu çalışma arka sayfada yer alan çekince bildirimi ile bir bütündür Sayfa 3 / 6
Sektör & Şirket Haberleri Yorum: Şirket yetkilileri Sangalli'nin alınması halinde Şişecam'ın hem Balkanlar ve Orta Avrupa'dan İngiltere'ye kadar Avrupa'daki satış ağı ve rekabetçi yapısının güçleneceğini aynı zamanda dönem dönem Türkiye pazarına yönelik olumsuz rekabetinin ortadan kalmasını beklemektedir. Haberin etkisini şu aşamada mevcut bilgiler ışığında sınırlı pozitif olarak değerlendiriyoruz. Doğuş Otomotiv (DOAS) hisse alım işlemleri (=) Doğuş Otomotiv, Borsa İstanbul'da işlem gören hisse senedinin geri alımına karar vermişti. Geri alım 2015 kar dağıtımına konu edilebilecek kaynak toplam tutarı olan 524 mn TL'yi ve geri alınacak pay adedinin Şirket çıkarılmış sermayesinin %10 u olan 22 mn adet payı aşmaması ile sınırlandırılmıştı. Söz konusu karar doğrultusunda gerçekleştirilen alımlar şu şekildedir: Alım Yapılan Son 5 Tarih Hisse Geri Alım Tavanı Alınan Adet Alınan Tutar (TL) Kaynak Tutarı (TL) Sermayeyenin %10'u (adet) Sermaye Tavanına Göre Alınan Adet Kaynak Tutarı Tavanına Göre Alınan Tutar 03.08.2016 1.259.273 1.476.496 12.906.532 15.161.692 5,72% 6,71% 2,46% 2,89% 05.08.2016 20.450 1.496.946 208.456 15.370.148 0,09% 6,80% 0,04% 2,93% 12.08.2016 DOAS 524.000.000 22.000.000 57.559 1.554.505 592.490 15.962.638 0,26% 7,07% 0,11% 3,05% 16.08.2016 81.908 1.636.413 841.255 16.803.893 0,37% 7,44% 0,16% 3,21% 17.08.2016 11.000 1.647.413 112.860 16.916.753 0,05% 7,49% 0,02% 3,23% Vakıf Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmıştır Bu çalışma arka sayfada yer alan çekince bildirimi ile bir bütündür Sayfa 4 / 6
Haftalık Ajanda Rapora ulaşmak için tıklayınız Vakıf Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmıştır Bu çalışma arka sayfada yer alan çekince bildirimi ile bir bütündür Sayfa 5 / 6
www.vakifyatirim.com.tr Genel Müdürlük Akatlar Mah. Ebulula Mardin Cad. No: 18 Park Maya Sitesi F-2/A Blok Beşiktaş 34335 İstanbul (0212) 352 35 77 Araştırma ve Strateji Müdürlüğü vkyarastirma@vakifyatirim.com.tr Sezai ŞAKLAROĞLU Selahattin AYDIN Tuğba SAYGIN Serap KAYA Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, yatırım ve kalkınma bankaları ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde ve yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Gerek bu yayındaki, gerekse bu yayında kullanılan kaynaklardaki hata ve eksikliklerden ve bu yayındaki bilgilerin kullanılması sonucunda yatırımcıların ve/veya ilgili kişilerin uğrayabilecekleri doğrudan ve/veya dolaylı zararlardan, kâr yoksunluğundan, manevi zararlardan ve her ne şekil ve surette olursa olsun üçüncü kişilerin uğrayabileceği her türlü zararlardan dolayı Vakıf Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu tutulamaz. Vakıf Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmıştır Bu çalışma arka sayfada yer alan çekince bildirimi ile bir bütündür Sayfa 6 / 6