Araştırma GÜNLÜK BÜLTEN 8 Kasım 2013 GÜNLÜK YATIRIM BÜLTENİ Piyasalara Bakış 100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 11/12 12/12 02/13 03/13 05/13 06/13 07/13 09/13 11/13 Tarım dışı istihdam öncesi küresel risk barometresi olarak izlenen S&P 500 endeksi dün %1.32 ekside günü tamamlarken (VIX %9.8 yükseldi) bu sabah Asya piyasaları genelinde de satış baskısı ön planda. Japonya borsası %1 ekside. Çin de beklenenden iyi gelen ihracat rakamları dikkat çekse de gelişmekte olan Asya piyasaları genelinde de satış baskısı etkili. Çin %0.9 ekside şu saatlerde. Bugün tarım dışı istihdam rakamları ile birlikte Michigan tüketici güven endeksi ve çekirdek PCE rakamları da takip edlecek. Akşam saatlerinde FED Başkanı Bernanke, Fisher ve Williams konuşmaları izlenecek. Yurtiçinde ise sanayi üretimi rakamı açıklanıyor. Global Piyasalar Endeks Son Değer Günlük Değişim Endeks Son Değer Günlük Değişim Avrupa: ABD: IMKB-100 Index 75,407-0.55% Dow Jones 15,594-0.97% Paris CAC-40 4,281-0.14% Nasdaq 3,857-1.90% DAX 9,081 0.44% S&P500 1,747-1.32% FTSE-100 6,697-0.66% Asya: Rusya RSI 1,447-1.47% Seul KOSPI 1,985-0.96% Prag PX50 1,041 1.28% Bombay SENSEX 20,676-0.70% Varşova WIG20 2,528-0.75% Nikkei-225 14,087-1.00% Güney Amerika: Hang Seng 22,734-0.66% Bovespa 52,741-1.21% Shanghai Composite 2,106-1.09% Arjantin MERVAL 5,304-3.66% Tayland Set 1,408-1.23% Piyasa Takvimi - Özet TARİH SAAT VERİ (BEKLENTİ-ÖNCEKİ) 8 Kasım 15:30 ABD - Tarım Dışı İstihdam (beklenti:125.000 önceki:148.000) 8 Kasım 15:30 ABD - İşsizlik Oranı (beklenti:%7.3 önceki:%7.2) 8 Kasım 16:55 ABD - Michigan Tüketici Güven Endeksi (beklenti: 74.5 önceki: 73.2) Bültenimizden Başlıklar Adana Çimento, Aksa Enerji, Çimsa, Enkai İş Bankası, Petkim, Tekfen, Tüpraş ve Vakıfbank 3Ç2013 sonuçlarını açıkadı Akçansa, Ake Enerji, Bim ve Coca-Cola nın 3Ç2013 sonuçlarını bugün açıklaması bekleniyor Tahvil&Bono Piyasa Takvimi
PİYASA YORUMU Bugün tsi ile 15:30 da açıklanacak ve FED politikaları açısından önemli sinyaller içerebilecek ABD tarım dışı istihdam rakamı (beklenti:120.000 önceki:148.000) piyasaların odak noktasında bulunuyor. Zayıf ADP rakamı sonrasında beklentilerdeki aşağı revizyonu not edelim. FED in son toplantısı ardından piyasada oluşan varlık alım programında daha erken kesintiye başlanabilineceği algısına paralel tarım dışı istihdam rakamının güçlü sinyaller vermesi bu beklentilere destek olabilir ve riskli varlıklara olumsuz etkisi olabilir. Zayıf, beklenene paralel yönde sinyal verecek rakamlar ise riskli varlıklara destek olabilir. Ancak hükümetin kapalı kalması nedeni ile Ekim ayı istihdam rakamlarının güvenilirliğine yönelik soru işaretlerini belirtmekte fayda var. Hatırlanacağı üzere geçtiğimiz hafta FED in yeterince güvercince sinyaller içermeyen son toplantısı ile birlikte piyasada oluşan varlık alım programında daha erken kesintiye başlanabilineceği algısına, Chicago PMI ve ISM imalat ve hizmet gibi güçlü sinyaller veren makro veriler de destek verici nitelikteydi. Bu doğrultuda da ABD tahvil faizlerinde artış ön plandaydı. Geçen hafta açıklanan zayıf enflasyon rakamları ardından bazı beklentiler arasında yer alsa da dün ECB nin sürpriz sayılabilinecek 25 baz puan faiz indirimi kararı ile birlikte ardından ABD de açıklanan büyüme verisinin beklenenin üzerinde gerçekleşmesinin dolardaki güçlenme eğilimine destek olduğu söylenebilir. Bu doğrultuda da dün euro dolar paritesinin 1.33 lere gerilediğini gördük. Tarım dışı istihdam öncesi küresel risk barometresi olarak izlenen S&P 500 endeksi dün %1.32 ekside günü tamamlarken (VIX %9.8 yükseldi) bu sabah Asya piyasaları genelinde de satış baskısı ön planda. Japonya borsası %1 ekside. Çin de beklenenden iyi gelen ihracat rakamları dikkat çekse de gelişmekte olan Asya piyasaları genelinde de satış baskısı etkili. Çin %0.9 ekside şu saatlerde. Güçlü verilerle 2.65 lerin üzerini gören ABD 10 yıllık tahvil getirisi ise istihdam rakamı öncesinde %2.6 ların altında işlem görüyor. Bugün tarım dışı istihdam rakamları ile birlikte Michigan tüketici güven endeksi ve çekirdek PCE rakamları da takip edlecek. Akşam saatlerinde FED Başkanı Bernanke, Fisher ve Williams konuşmaları izlenecek. Yurtiçinde ise sanayi üretimi rakamı açıklanıyor. Ayrıca Cumartesi günü Çin de açıklananacak enflasyon, sanayi üretimi ve perakende satışlar verilerinin de önemli olduğunu not edelim. Yurtiçinde TCMB Başkanı Başçı nın nispeten şahince sayılabilecek geçen haftaki açıklamalarına rağmen beklenenden yüksek gelen enflasyon rakamları ile birlikte yurtdışı kaynaklı gelişmeler TL de değer kayıplarına neden oluyor. FED in beklenenden daha erken kesintiye gidebileceğine dair güçlenen beklentiler ABD tahvil faizlerinde artışa dolayısıyla da gelişmekte olan ülke para birimlerinde değer kayıplarına neden oldu. Bu doğrultuda da bugün açıklanacak ABD tarım dışı rakamı oldukça önemli olacakken buna paralel de yurtiçindeki en önemli gelişme Merkez Bankasının para polikası uygulamaları olmaya devam ediyor. Merkez Bankasının önümüzdeki hafta Pazartesi ve Salı günü istisnai gün uygulayacağını not edelim. Öngörülüğü arttıracağına yönelik vurguları dikkat çeken TCMB nin PPK toplantısı 19 Kasım da. - Çin - İhracat (gerçekleşen:%5.6 beklenti:%1.5 önceki:%-0.3) - Çin - İthalat (gerçekleşen:%7.6 beklenti:%7.3 önceki:% 7.4) 10:00 TR - Sanayi Üretimi (beklenti:3.8 önceki:%-4.0) 15:30 ABD - Tarım Dışı İstihdam (beklenti:120.000 önceki:148.000) 15:30 ABD - Özel Sektör İstihdam (beklenti:125.000 önceki:126.000) 15:30 ABD - İmalat İstihdam (beklenti:5000 önceki:2000) 15:30 ABD - İşsizlik Oranı (beklenti:%7.3 önceki:%7.2) 16:55 ABD - Michigan Tüketici Güven Endeksi (beklenti: 74.5 önceki: 73.2) 19:00 FED Lockhart 22:30 Bernanke, Fisher ve Williams 2
Volatilite: Hisse, Döviz, Bono TR 10 yıllık, ABD 10 yıllık, BIST-100 3
MSCI Türkiye, MSCI GOP, MSCI Dünya, S&P 500 MSCI GOP, Dolar Endeksi 4
ŞİRKET HABERLERİ Adana Çimento 3Ç13 karı 17mnTL Adana Çimento üçüncü çeyrekte 17mnTL kar açıklayarak bizim 13mnTL2lik beklentimizi geride bıraktı. Şirketin 29mnTL lik beklentisi de bizim ve piyasanın 21mnTL seviyesindeki tahminlerinin önemli oranda üzerinde gerçekleşti. Beklentileri aşan sonuuçların ana gerekçesi olarak güçlü operasyonel perormans ve kaydedilen tek seferlik 13mn lik gelir gösterilebilir. Görüşümüz: Adana Çimento nun üçüncü çeyrek sonuçlarını olumlu algılıyoruz. Şirket için hedef fiyatımızı 4.94TL den 5.18 e yükseltirken, Al önerimizi devam ettiriyoruz. Akçansa 3Ç13 sonuçlarını bugün açıklayacak Akçansa nın üçüncü çeyrek gelirlerinin satış hacmindeki büyüme ve güçlü fiyatlama sayesinde yıllık bazda %11 yükselmesini bekliyoruz. Şirket için VAFÖK tahminimiz 75mnTL düzeyinde bulunuyor. VAFÖK marjının 3Ç12 deki %22 seviyesinden %24.4 e yükselmesini bekliyoruz. Şirketin üçüncü çeyrek karına ilişkin beklentimiz 47mnTL. VAFÖK ve net kar için piyasa beklentisi ise 76mnTL ve 474mnTL düzeylerinde bulunuyor. Akenerji nin bugün 3Ç13 sonuçlarını açıklamasını bekliyoruz Akenerji nin 3Ç13 sonuçlarını bugün açıklamasını bekliyoruz. Bu çeyrekte Akenerji için 49mn TL zarar (CNBC-e:57mn TL zarar) öngörmekte olup net satış beklentimiz 194mn TL(CNBC-e:169mn TL), VAFÖK beklentimiz ise TL47mn (CNBC-e:35mn TL) seviyesindedir. Hidroelektrik santrallerinin katkısının yaz dönemi nedeniyle azalmasına bağlı olarak operasyonel karlılığın düşmesini, kur farkı giderleriyle birlikte şirketin zarar açıklamasını bekliyoruz. Aksa Enerji beklentilerden düşük zarar açıkladı Aksa Enerji beklenenden iyi gelen operasyonel marjlar sayesinde 3Ç13 te 18 milyon TL ile beklentilerden düşük zarar açıkladı (YKYe: 30 milyon TL zarar, CNBCe: 39 milyontl zarar). Satışlar yıllık %4 artışla 537 miyon TL açıklandı, beklentilerin üzerinde performans sergiledi (YKYe: 476 milyon TL, CNBCe :475 milyon TL). FAVÖK marjı da %21 civarında gelerek beklentilerin üzerinde şekillendi (YKYe: %19). Görüşümüz: Beklentilerden yüksek açıklanan operasyonel performans sebebiyle piyasanın hafif pozitif tepki vermesini bekliyoruz. Şirketin bugünkü telekonferansında karlılığın sürdürülebilmesi ve 2014 hedefleri odak noktasında olacaktır. Bim 3Ç13 sonuçlarını bugün açıklayacak Şirketin 3Ç13 VAFÖK ve net karına ilişkin piyasa beklentisi 150mnTL ve 102mnTL düzeyinde. Coca Cola 3Ç13 sonuçlarını bugün açıklayacak Şirketin üçüncü çeyrek VAFÖK ve net karına ilişkin piyasa beklentileri 353mnTL ve 155mnTL düzeylerinde. Çimsa nın 3Ç13 karı 51mnTL Çimsa üçüncü çeyrekte bizim 48mnTL lik beklentimize paralel şekilde 51mnTL kar açıkladı. Şirketin 75mnTL lik VAFÖK ü de bizim 76mnTL lik beklentimize oldukça yakın gerçekleşti. Çimsa nın satış gelirleri üçüncü çeyrekte yıllık bazda %10 artarak 2701mnTL ye ulaştı. Yurtiçi satışları %9 büyürken, ihracat ise %17 artış gösterdi. Şirketin %28 lik üçüncü çeyrek VAFÖK marjı beklentimize yakın 5
düzeyde gerçekleşti. Çimsa net faaliyet karını %8 artırırken, net kar rakamı azalan faiz giderlerinin etkisiyle %38 artış gösterdi. Görüşümüz: Üçüncü çeyrek sonuçları sürpriz içermediği için Çimsa açısından nötr olarak algılıyoruz. Bununla birlikte, Afyon Çimento tesis yenileme yatırımını dikkate alarak 2016 sonrasında operasyonel marjlarını yukarı revize ediyor ve hedef fiyatımızı12.55tl den 13.30TL ye yükseltiyoruz. Benzerlerine oranla FD/VAFÖK çarpanı bazında %12 iskontolu olan Çimsa için Al önerimizi devam ettiriyoruz. Enka 3Ç13 te beklentilerden yüksek performans gösterdi Şirket 3Ç13 te 326 milyon TL net kar açıkladı, piyasa beklentisi 283 milyon TL, bizim beklentimiz 281 milyon TL seviyesindeydi. Yüksek performansın sebebi 541 milyon TL FAVÖK ile (YKYe: 467 milyon TL, CNBC-e: 450 milyon TL) beklenenden yüksek operasyonel karlılık oldu. Bu performansın sebebini taahhüt işinden gelen beklentilerden yüksek satış gelirlerine bağlıyoruz. Taahhüt gelirleri çeyreklik dolar bazlı %15 artış ile enerji gelirlerindeki çeyreklik %5 düşüşü kapadı. Görüşümüz: Piyasanın sonuçları pozitif algılamasını bekliyoruz. Tahminlerimizde yukarı yönlü revize yapabiliriz. İşbank 3Ç13 te operasyonel harcamaların beklentilerden fazla düşmesiyle yüksek net kar açıkladı İşbank yıllık %8 düşüşle 632 milyon TL net kar açıkladı, bizim beklentimiz olan 597 milyon TL ye paralel ancak konsensus beklentisi olan 560 milyon TL nin %13 üzerinde geldi. Pozitif süpriz, operasyonel harcamalardaki çeyreklik %10 düşüş oldu. 3Ç13 te bankanın TL cinsi mevduatları 80 baz puan arttı, TL cinsi kredileri 30 baz puan düştü. Net faiz marjı beklentimizin hafif üzerinde kalarak %3.5 e ulaştı. Şirket 4Ç13 için marj iyileşmesi beklemiyor. Sonuçlar ile ilgili görüşümüz nötr. Petkim 3Ç13 te beklentilerden iyi performans gösterdi Petkim in 3Ç13 net karı 43 milyon TL ile(3ç12: 15 milyon TL, 2Ç13: 1 milyon TL) piyasa beklentisi 22 milyon TL nin yaklaşık 2 katı üzerinde geldi. Net kardaki bu performansın sebebi temel olarak şirketin operasyonel karlılığı oldu. Petkim in yüksek operasyonel kaldıracı, petrokimyasal marjlarındaki artış, ve muhtemel stok kazançları FAVÖK ünün piyasa beklentisi olan 65 milyon TL nin üzerinde 99 milyon TL ye ulaşmasını sağladı. Satış rakamı ise 1,047 milyon TL ile piyasa beklentisine paralel şekillendi(cnbc-e:1,035 milyon TL). Görüşümüz : Piyasanın sonuçlara pozitif tepki vermesini bekliyoruz. Bugünkü telekonferansta STAR rafinerisindeki ilerleme ve şirketin 2014 yılı beklentileri odak noktasında olacaktır. Tekfen Holding, 3Ç13 te beklentilerin altında performans gösterdi. Tekfen 3Ç13 te temel olarak zayıf operasyonel performans sebebiyle 112 bin TL net kar açıkladı, piyasa beklentisi 18 milyon TL civarındaydı. Şirketin satış rakamı 906 milyon TL (CNBC-e: 936 milyon TL) ve FAVÖK rakamı 24 milyon TL (CNBCe: 43 milyon TL) ile piyasa beklentilerinin aşağısında geldi. FAVÖK marjının 2013 ilk yarısındaki -%4.5 seviyesinden +4.2% seviyesinde sınırlı kalmasının operasyonel taraftaki zayıf performansının temel sebebi olduğunu düşünüyoruz. Görüşümüz: Bugün hisse üzerinde baskı olabilir. Bugünkü telekonferansta şirketin yıl sonu tahminlerini revize etme ihtimali ve 2014 hedefleri odak nokta olacaktır. Şirketin yıl sonu tahminleri : Satış 3,391 milyon TL (2013 9 aylık: 2,871 milyon TL), FAVÖK 103 milyon TL(2013 9 aylık: 33 milyon TL), net kar 53 milyon TL (2013 9 aylık: 6 milyon TL). 6
Tüpraş 3Ç13 te beklentilerden iyi performans sergiledi Şirket 818 milyon TL net kar ile bizim beklentimiz olan 581 milyon TL ve piyasa beklentisi 571 milyon TL nin üzerinde net kar açıkladı. Operasyonel karlılıkta hafif iyileşme görülürken düşük finansal harcamalar ve ertelenmiş vergi geliri beklentilerdeki sapmanın temel nedeni oldu. FAVÖK 553 milyon TL ile çeyreklik bazda iki katından fazla geldi (YKYe: 532 milyon TL, CNBCe: 545 milyon TL). Satış rakamları ise beklentilerimize paralel 12,167 milyon TL açıklandı (YKYe: 12,125 milyon TL, CNBCe: 12,785 milyon TL). Görüşümüz: Piyasanın beklentilerden iyi gelen net karı pozitif algılamasını bekliyoruz ancak bu performans operasyonel olmayan sebeplere bağlı olduğu için (düşük finansal harcamalar) ve hisse yakın zamanda piyasanın üzerinde performans sergilediği için pozitif algı çok fazla olmayabilir. Vakıfbank 3Ç13 sonuçları beklentilere paralel Vakıfbank 3Ç13 te yıllık %16 düşüş ile 256 milyon TL net kar açıkladı, bizim beklentimize tamamen paralel ve konsensus beklentisi 560 milyon TL ye yakın şekillendi. Ancak satış yüksek kredi büyümesi ve 15 baz puan artan net faiz marjı (%3.6) sebebiyle bizim beklentimizin üzerinde kaldı. Toplam bankacılık gelirleri yıllık %6 artışla 1,396 milyon TL ye ulaşırken operasyonel harcamalar %27 vergi oranı ise %28 arttı. Sonuçlar ile ilgili görüşümüz nötr. TAHVİL BONO Verim Eğrisi CDS 10.00 CDS Turkiye (5 YILLIK) 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 01/04/2012 14/08/2013 27/12/2014 10/05/2016 22/09/2017 04/02/2019 18/06/2020 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 01/08 05/08 09/08 01/09 05/09 09/09 01/10 05/10 09/10 01/11 05/11 09/11 01/12 05/12 09/12 01/13 05/13 09/13 7
EMTİA Altın ($/ons) Brent petrol ($/varil) 2,200 160 2,000 140 1,800 120 1,600 100 1,400 80 1,200 60 1,000 40 800 20 600 0 11/12 12/12 02/13 03/13 05/13 06/13 07/13 09/13 11/13 11/12 12/12 02/13 03/13 05/13 06/13 07/13 09/13 11/13 8
PİYASA TAKVİMİ Tarih Saat Açıklanacak veriler 04/11/2013 10:00 TR - TÜFE (beklenti:%1.3 önceki:%0.77) 10:00 TR - ÜFE (önceki:%0.88) 10:15 İspanya PMI İmalat - Ekim (beklenti:51.0 ) 10:45 İtalya PMI İmalat - Ekim (beklenti:51.0 önceki:50.8) 10:50 Fransa PMI İmalat - Ekim Revize (beklenti:49.4 önceki:49.4) 10:55 Almanya PMI İmalat - Ekim Revize (beklenti:51.5 önceki:51.5) 11:00 AB - Euro Bölgesi PMI İmalat- Ekim Revize (beklenti:51.3 önceki:51.3) 05/11/2013 06/11/2013 03:45 Çin - HSBC Hizmet PMI (önceki: 52.4) 17:00 ABD - ISM Hizmet Endeksi (beklenti:54 önceki:54.4) 11:00 AB - Euro Bölgesi PMI Hizmet - Ekim Revize (beklenti:50.9 önceki:50.9) 11:00 AB - Euro Bölgesi Bileşik PMI Hizmet - Ekim Revize (beklenti:51.5 önceki:51.5) 07/11/2013 08/11/2013 09/11/2013 14:00 İngiltere Merkez Bankası Faiz Kararı (beklenti:%0.50 önceki:%0.50) 14:45 Avrupa Merkez Bankası Politika Faizi (beklenti:%0.50 önceki:%0.50) 14:45 Avrupa Merkez Bankası Mevduat Faiz Oranı (beklenti:%0 önceki:%0) 15:30 ABD - Haftalık İşsizlik Başvuruları (beklenti:335.000 önceki:340.000) 15:30 ABD - 3Ç GSYİH (beklenti:%2.0 önceki:%2.5) - Çin - İhracat (beklenti:%1.5 önceki:%-0.3) - Çin - İthalat (beklenti:%7.3 önceki:% 7.4) 10:00 TR - Sanayi Üretimi (beklenti:3.8 önceki:%-4.0) 15:30 ABD - Tarım Dışı İstihdam (beklenti:125.000 önceki:148.000) 15:30 ABD - Özel Sektör İstihdam (beklenti:130.000 önceki:126.000) 15:30 ABD - İmalat İstihdam (beklenti:5000 önceki:2000) 15:30 ABD - İşsizlik Oranı (beklenti:%7.3 önceki:%7.2) 16:55 ABD - Michigan Tüketici Güven Endeksi (beklenti: 74.5 önceki: 73.2) 03:30 Çin - TÜFE (beklenti:%3.2 önceki:%3.1) 07:30 Çin - Sanayi Üretimi (beklenti:%10.0 önceki:%10.2) 07:30 Çin - Perakende Satışlar (beklenti:%13.4 önceki:%13.3) 9
ÇEKİNCE: Bu raporda yer alan bilgi ve veriler, araştırma grubumuz tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmiş olup doğrulukları ayrıca araştırılmamıştır. Bu nedenle, bu bilgilerin tam veya doğru olmamasından, kullanılan kaynaklardaki hata ve eksik bilgilerden dolayı doğabilecek zararlar konusunda kurumumuz ve kurumumuz çalışanları herhangi bir sorumluluk kabul etmez. Bu rapor yatırımcıların bilgi edinmeleri amacıyla hazırlanmış olup, yatırımcıların yatırıma ilişkin kararlarını verirken bu rapordaki bilgilerden yararlanmaları, ancak bu rapordan etkilenmeyerek kararlarını vermeleri beklenmektedir. Bu raporun ticari amaçlı kullanımı sonucu oluşabilecek zararlardan dolayı kurumumuz hiçbir sorumluluk üstlenmemektedir. Bu rapor hiç bir şekilde menkul değerlerin satın alınması veya satılması için bir teklifi veya aracılık teklifini içermemektedir. Bu raporun tümü veya bir kısmı Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilere gösterilemez.