Bilanço Dönemi 9 Ocak 15 Ç1 Kâr Beklentileri Ç13 e göre güçlü, e göre ise zayıf AK Yatırım Araştırma research@akyatirim. com.tr Takibimizdeki şirketler, Anadolu Hayat, İş GYO vee TSKB ile birlikte bugün 1 son çeyrek (Ç1) bilançolarını açıklamaya başlıyorlar. Bu hafta ve önümüzdeki hafta sonuçlarını açıklayacak olan şirketler arasında; İş Bankası ve Arçelik (3 Ocak), Yapı Kredi ve Akbankk ( Şubat), Garanti Bankası ve Tofaşş (3 Şubat) ve Türk Telekom ( Şubat) yer alıyor.. çeyrek bilançoları için son açıklanma tarihi,, banka ve sigorta şirketlerini de içeren solo bilançolar için Mart, konsolide bilançolar için ise 11 Mart tır. Takip kapsamımızdaki şirketlerin. çeyrek toplam kârlarının bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %7 artmasını, ancak dönemine göre %1 daralmasını bekliyoruz. Bunun sonucunda, 1 kârlarının 13 e göre %18 artmış olacağını tahmin ediyoruz. Çeyreksel bazdaki düşüş, büyük ölçüde havacılık ve içecekk sektörlerindeki mevsimsellik etkisi ve Tüpraş ın kur farkıı giderleri ve (düşen petrol fiyatları nedeniyle) stoklarındann yazdığı zarar dolayısıyla reel kesim şirketlerinden kaynaklanacak. Bankalar, sigorta şirketleri ve GYO lardan oluşan mali kesim grubunun toplam kârında ise çeyreksel bazda % artış bekliyoruz. Geçen seneninn aynı dönemine kıyasla olan ciddi iyileşmenin ardında ise; sanayi şirketlerinde satışş büyümesi ve daha düşük kambiyo zararları, bankalarda isee daha yüksek net faiz marjı ve aktif büyüklüğü etkili olacak. Ak Yatırım Araştırma Kapsamındaki Hisseler İçin Toplam Rakamlar* (milyon TL) Net Kâr Mali Kesim** Mali Kesim Dışı Ç1T 7.31 3.578 3.5 8.878 3.5183 5.355 % değ. %,7 %1,7 %35,5 Ç13. 767 3. 173 1. 59 % değ. %7,5 %1,8 %1,6 1T 31.377 1.98.88 13 6.5333 1.6888 11.855 % değ. %18,3 %1,3 %,5 Mali Kesim Dışı Satış Gelirleri VAFÖK VAFÖK marjı 59.97 6.96 %1,8 65.3196 9.59 %1, %8, %9,8 3333 baz p. 57.6 5. 58 %9,7 %5.1 %17.1 111 baz p. 1.33 8.5 %11,8 18. 5.1311 %11,5 %1,6 %13,5 3 baz p. Net kâr marjı %5,8 %8, baz p. %,8 97 baz p. %7, %5, 157 baz p. *Bir kereye mahsus gelir giderler ayıklanmıştır. ** Malii kesim grubuna, bankalar, sigorta şirketleri ve GYO lar dahil edilmiştir. Bankalar: Araştırma kapsamımızdaki 9 bankanın Ç1 toplam olağan net kârının bir önceki çeyreğe göre %3,6 gerilemesini bekliyoruz. Ancak Vakıfbank ın aktif satışından elde ettiği bir b defalık kazanç da dikkate alındığında, borsaya açıklanacak olan kâr rakamlarının toplamdaa önceki çeyrek dönemee göre %, artacağını öngörüyoruz. Buna göre, araştırma kapsamımızdaki bankaların 1 yılı net kârları geçtiğimiz yılın yaklaşık %1 altında kalacak gibi görünüyor. Rakamlar Vakıfbank ın 1 teki ve Yapı Kredi Bankası nın 13 yılındakii aktif satışından kaynaklanan olağanüstü gelirlerini dışarıda bırakacak şekilde düzeltildiğinde ise, 1 toplam kârının yaklaşık olarak 13 yılı seviyesinde kalacağını öngörüyoruz. Bankalar arasında, Şekerbank, Vakıfbank (olağanüstü gelir hariç) ve Yapı Kredi nin Ç1 net kârlarını bir önceki çeyreğe göre sırasıyla %66, % ve %19 oranında artırmasını bekliyoruz. Yapı Kredi deki iyimser beklentimiz, (faaliyet giderleri dönemsel bir artış göstermiş olsa da) aktiflerde sene başından beri gözlenen hızlı büyüme ve bu çeyrek TÜFE endeksli kağıtların getirilerinin artmış olması nedeniyle net faiz gelirlerinin kayda değerr bir büyüme kaydetmesinden kaynaklanıyor. Vakıfbank ın Ç1 net kârına ilişkin olumlu beklentimiz ise bu b bankanın Visa ve Mastercard hisselerini ABD borsasında satmış olmasından kaynaklanan 9 milyon TL tutarındaki olağanüstü kârın /3 ünün bu çeyrekte gelir kaydedileceği beklentisinden kaynaklanıyor. Bu gelir dikkate alınmadığındaa dahi, net faiz marjınınn artmış olması ve provizyon maliyetinin önceki çeyreğe göre gerilemiş olması nedeniyle, Vakıfbank ın kârında önceki çeyreğe göre dikkat çeken bir artış olacaktır. Lütfen raporun sonunda yer alan uyarı notunu okuyunuz.
Diğer taraftan, Garanti Bankası, İş Bankası ve Halkbank ın Ç1 net kârlarında bir önceki çeyreğe göre sırasıyla %9, %17 ve %11 gerileme bekliyoruz. Garanti Bankasıı ve İş Bankası nın kârına ilişkin düşüş beklentimiz, bu bankaların te elde ettikleri güçlüü menkul kıymet alım/satım kazançlarının bu çeyrekte ç aynı boyutta gerçekleşme eyeceği öngörüsünden kaynaklanıyor. Bununla birlikte, özellikle İş Bankası nın tekrar güçlü bir alım/satımm kârı elde ederek piyasaya olumlu yönde bir sürpriz yapma ihtimalini de göz ardı etmiyoruz. Halkbank ın H kârındaki gerileme beklentimiz ise bu bankanınn önceki çeyrekte hesaplarına dâhil olan yüklü miktardaki takipteki alacağın bu çeyrekte de önemli miktarda karşılıkk gideri oluşturması öngörüsünden kaynaklanıyor. Mali Kesim Dışındaki Sektörler: Araştırmaa kapsamımızda bulunan mali sektör dışındaki d şirketlerin Ç1 toplam net kârının bir önceki çeyreğe göre % gerilemesini, bir önceki yılın aynı dönemine göre ise %1177 artmasını bekliyoruz. Ç1 te toplam satışların yıllık bazda %5 büyüyeceğini, bir önceki çeyreğe göre ise %8 daralacağınıı tahmin ediyoruz. Ç1 VAFÖK (nakit faaliyet kârı) marjının %1,8 seviyesinde gerçekleşmesini bekliyoruz. (Ç13: %9,7; : %1,). 1 yılı toplamında, reel kesim şirketlerinin toplam satışlarının yıllık bazda %11 büyüdüğünü tahmin ediyoruz. Toplam VAFÖK marjının 13 teki %11,5 seviyesinden 1 te %11,8 e yükselmiş olmasını bekliyoruz. Toplam net kârda ise, 1 te dahaa düşük kambiyo zararları kaydedilmiş olması nedeniyle %3 artış öngörüyoruz. Ç1 de yıllık bazda en yüksek ciro büyümesinin GYOO (%3), gıda perakendeciliği (%) ve beyaz eşya (%15) sektörleri tarafından gerçekleştirileceğini tahmin ediyoruz. Sonn çeyrekteki yıllık satış büyümesinin b son 5 yıllık ortalamasını aştığı sektörler arasında ise GYO, telekom, gıda perakendeciliği ve demir çelik sektörlerinin bulunmasını bekliyoruz. Havayolları için Ç1 finansallarında takip edilecek temel konu, petrol fiyatlarındaki düşüşün faaliyet kârlılıklarını ne kadar olumlu etkileyeceği ve bu etkinin ne kadarının düşenn bilet fiyatları, Euro/Dolar paritesindeki zayıflık ve v önceden alınmış yüksek fiyatlı hedge kontratları tarafından törpüleneceğidir. Kur farkı gelirlerinin nett kârlara olumlu yansıyacağını hesaplamakla birlikte, hedgee kontratları kaynaklı muhtemel finansal zararların da rakamlar üzerinde aşağı yönde risk yaratabileceğini öngörüyoruz. Demir çelik sektöründe, e göre düşen satış fiyatları ile Ç1 de biraz zayıflık söz konusu olabilir; ancak yine de yıllık bazda ciddi büyüme devam ediyor. Telekom sektöründe, mobil segmentte azalan rekabet ile kârlılığın arttığını düşünüyoruz. Cam şirketleri için Ç1 sonuçlarında en merak edilen konu, doğalgaz fiyatlarında Ekim 1 itibarıyla geçerli olacak şekilde yapılmış olan %9 luk fiyat artışının faaliyet kârlılıkları üzerinde ne düzeyde olumsuz etki yaratacağıdır. Diğer yandan, Anadolu Cam, Trakya Cam ve Soda Sanayi nin net kârlarında, finansal varlık satışından elde ettikleri yüksekk gelirler sayesinde çeyreksel bazda önemli bir sıçrama göstermelerini bekliyoruz. Sonuçları güçlü gelebilecek sanayi şirketleri Türk Telekom: Hem mobil segment te ciro ve VAFÖK artışı, hem de düşen kur farkı giderleri ile ön plana çıkıyor. Aksa: Hem satışlarının dolar cinsinden olması, hem de hammaddee olarak petrole dayalı ürünler kullanması nedeniyle Ç1 te güçlü sonuçlar açıklayabilir. Brisa: Düşen maliyetler ve artan kar lastiği satışları ile ön plana çıkan şirketler arasında olabilir. Anel Elektrik: Artan işş hacmi ile Ç1 te güçlü sonuçlar açıklamasını bekliyoruz. Sonuçları zayıf gelebilecek sanayi şirketleri Alarko Holding: Taahhüt segmentindeki zayıflık dolayısıyla Ç1 te hayal kırıklığı yaratabilir. Tüpraş: Düşen petrol fiyatları nedeniyle stoklarında uğradığı zarar ve v kur farkı giderleri dolayısıyla düşük kâr açıklayabilir. Anadolu Efes ve Coca Cola İçecek: Zayıf hacim artışı ve kur farkı giderleri dolayısıyla bu çeyrekte nispeten zayıf sonuçlar açıklayabilirler. (Anadolu Efes için faaliyet kârını destekleyebilecek tek olumlu noktanın beklentilerin üzerindee gelen yurt içi bira satışları olabileceğini düşünüyoruz.)
Net Kâr Beklentileri (milyon TL) BANKALAR ALBRK GARAN HALKB ISCTR SKBNK TSKB VAKBN* YKBNK Bankalar C1T 67 777 5 76 51 86 63 8 3,188 65 85 61 918 3 89 38 5 3,39 9% 11% 17% 67% 81% % Ç13 9 85 71 63 79 81 1,9 8% 1% 3 8% 8% 1TT 5 3..3 3.355 155 37 1.7 1.8 1.9 13 1 3.6.751 3.3 1 1.586 3.3 13.3 5% 15% 7% % SİGORTA AKGRT ANHYT AVISA Sigorta C1T 9 8 53 11 3 65 1% 11. 18% Ç13 17 1 9 9% 39.7% 37% 9% 1TT 9 85 18 13 83 7 1 Yıl. Değ. 7% 1% 1% GYO'lar EKGYO ISGYO SNGYO TRGYO GYO'lar C1T 5 7 19 69 337 177 18 67 1 38% 9% 17% 1 Ç13 175 3 6 18 % 11% 87% 1TT 98 87 6 89 1,3766 13 1.611 1 19 191 1, 8%% 5% 9% 18%
Mali Kesim Dışındaki Şirketler C1T ADCIM 3 AEFES 8 AKCNS 5 AKENR 1 AKFEN 1 AKSA 55 AKSEN 3 ALARK 9 ANACM 1 ANELEE 9 ARCLK ASELSS 1 BANVT BIMAS 11 BIZIM BMEKS 3 BOLUC BRISA 8 CCOLA 9 CIMSA 35 ENKAI EREGL 385 HURGZ 9 INDES KRDMD MGROS 8 PGSUS 5 ROYAL SAHOL 97 SELEC 1 SISE 9 SODA 11 TAVHL 9 TCELLL 38 THYAO 56 TKFEN 33 TKNSA TRKCM 18 TTKOM 585 TUPRS 1 ULKER 5 Mali Kesim Dışı 3.5 39 1 67 13 33 3 1 8 156 7 7 115 35 53 18 61 3 37 6 7 51 56 3 1 87 5 756 1.373 69 8 319 377 5.35. Ç13 1 66 5% 39 57 3 6 37 56 3 117 59 77% 156 188% 11 6 16 5 11 5% 9 8% 35 9 33 8% 319 1 15 1 31% 38 157 9% 7 3 9% 1 18% 3 173 31% 68 6 57 9% 57 81% 1 5 7 81% 1 7% 1 8% 6 6 11 5% 66 3 1.59 69% 8% 19 9% 7 7% 7 7 37% 5% 8% 15 9% 7% 1 8% 7% 69% 6 97% 15% 117% 1T 6 1577 555 3 199 33 555 1 1188 1 688 3811 188 66 133 7 955 18 333 1955 1.35 1.599 355 188 166 6 1.93 99 833 35 633 1.993 1.81 866 133 355.89 1.386 77.88 13 68.69 158 17 73 11 13 18 11 11 1 598 38 56 13 1 5 1 89 3 1.8 9 61 5 69 63 9 17 1.731 15 3 6 3.33 683 6 57 117 1.33 1.197 189 11.85 115% 9% 61% 9% 9 67% % 11 38% 3 15% 7% 19 18% 1 11% 1 7% 79% 1% 1 1% Mali Kesim Mali Kesim Dışı Toplam 3,578 3,5 7,31 3,518 5,35 8,87 3 1% * Sonuçlardan bir defalık olağandışı gelir giderler ayıklanmıştır. 3,173 1,59,767 1 1,98 1, 688 1% 117% %,88 11, 85 7% 31,377 6, 533 18%
Bu rapor, Ak Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından, güvenilir olduğuna inanılann kaynaklardan elde edilen bilgi ve veriler kullanılarak hazırlanmıştır. Raporda yer alan ifadeler, hiçbir şekilde veya suretle s alış veya satış teklifi olarak değerlendirilmemelidir. Ak Yatırım, bu b bilgilerin doğru, eksiksiz ve değişmez olduğunu garanti etmemektedire r. Bu sebeple, okuyucuların, bu raporlardan elde edilen bilgilere dayanarak hareket etmeden e önce, bilgilerin doğruluğunu teyit ettirmeleri önerilir ve bu bilgilere dayanılarak aldıkları kararlardaa sorumluluk kendilerine aittir. Bilgilerin eksikliği ve yanlışlığından Ak Yatırım hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Ak A Yatırım ınn ve Akbank ınn tüm çalışanları ve danışmanlarının, herhangi bir şekilde bilgiler dolayısıyla ortaya çıkabilecek, doğrudan veya dolaylı zararlarla ilgili herhangi bir sorumluluğu yoktur. Burada yer alan bilgiler, bir yatırım tavsiyesi, yatırım aracının alım satım önerisi ya da getiri vaadi değildir ve Yatırım Danışmanlığı kapsamında yer almamaktadır. Yatırım Danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, r, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak Yatırım Danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Bunlara ilaveten, Ak Yatırım, raporların Internet üzerinden e posta yoluyla alınması durumunda virüs, hatalı gönderim veya diğer herhangi bir teknik sebepten dolayı alıcının donanımına veya yazılımına gelebilecek herhangi bir zarardan dolayı sorumlu tutulamaz. Ak Yatırımm Menkul Değerler A.Ş. 15