PPK DAN DEĞİŞİKLİK BEKLEMİYORUZ 18.02.2014 Burgan Yatırım da hesap açmak için tıklayın Cumhurbaşkanı Gül ün internet ve HSYK düzenlemelerini onaylayıp tartışılmasını Anayasa Mahkemesi ne bırakacağına dair sinyal vermesinin ardından bugünün yurtiçi diğer önemli gelişmesi PPK toplantısı olacak. Cumhurbaşkanı Gül ün internet ve HSYK düzenlemelerine ilişkin basında yer alan açıklamaları her iki yasa için de veto olasılığını azaltmış görünüyor. Kamuoyunun uzun süredir gündeminde olan düzenlemeler Cumhurbaşkanı Gül ün vereceği kararı önemli kılarken gelişmeler yakından izlenmeye devam edilecek. Saat 14:00 te sonuçlanacak PPK toplantısında ise Merkez Bankası nın yeni bir adım atmasını beklemiyoruz. TCMB, 28 Ocak'taki ara Para Politikası Kurulu (PPK) toplantısında global piyasalarda gelişmekte olan ülkelere dönük risk iştahının azalması ve içerideki siyasi gerginliğin tetiklediği kur ve enflasyon artışını kontrol altına alabilmek için para politikasında güçlü bir sıkılaştırmaya giderken, operasyonel çerçeveyi ise sadeleştirmişti. Bu kapsamda bir hafta vadeli repo faizi %10,0 a (önceki %4,5), borçlanma faiz oranı %8,0 e (önceki %3,5), borç verme faiz oranı %12,0 ye (önceki %7,75) ve piyasa yapıcılarına uygulanan oran ise %11,5'e (önceki %6,75) yükseltilmişti. TL de volatilitenin son bulmasına yardımcı olan ve döviz sepetinin TL lehine hareket etmesine destek veren ara toplantı kararlarının ardından TCMB nin bugün önemli bir değişiklik yapmadan beklemede kalacağını tahmin ediyoruz. Hazine Şubat ayı borçlanma programına bugün düzenleyeceği 13 ay vadeli kuponsuz tahvilin yeniden ihracı ile başlıyor. Ancak bu ihaleden ziyade gelecek hafta düzenlenecek olan 2, 5, 7 ve 10 yıl vadeli ihalelerin ikincil piyasada daha etkili olacağını düşünüyoruz. Şubat ayında toplam 15,6 milyar TL lik iç borç servisine karşılık 13,7 milyar TL lik iç borçlanma yapmayı planlayan Hazine yi önümüzdeki aylarda ise daha yüklü bir program bekliyor. Bu kapsamda Mart ta 16,9 milyar TL, Nisan ayında ise 14,3 milyar TL lik iç borçlanma gerçekleştirilmesi hedefleniyor. Fed in attığı adımların ardından gelişmekte olan ülke piyasalarının cazibesinin azaldığı ve yurtiçindeki siyasi hareketliliğin risk primlerini artırdığı bir dönemde yüklü borçlanma programını ikincil piyasada tahvil faizleri açısından bir risk unsuru olarak görüyoruz. TÜİK verilerine göre Kasım ayında işsizlik oranı %9,9 a yükselirken, tarım-dışı işsizlik oranı da %12,0 ye çıktı. Önceki ay aynı oranlar sırası ile %9,7 ve %11,9 düzeyindeydi. Böylece, özellikle iç talebin seyri açısından önemli bir gösterge olarak izlediğimiz istihdamın yıllık artış hızı %0,6, tarım-dışı istihdamın yıllık artış hızı ise %2,3 ile önceki ay geri çekildiği düzeylerde kaldı. 2013 yılının Ocak-Eylül döneminde gerçekleşen büyüme %4 e ulaşmış, son çeyreğe ilişkin sinyaller de ekonomik aktivitede yavaşlama olmadığına işaret etmişti. Buna rağmen işsizlik verilerinde bir iyileşme görülmemesini Mayıs tan beri gözlenen finansal dalgalanmalara bağlamaktayız. Buna ek olarak, para politikasında belirgin sıkılaşmaya gidilmesi ve 2014 ilk aylarında büyüme hızında belirgin yavaşlama sinyalleri alınması istihdam piyasasında aşağı yönlü riskleri artırdığını söyleyebiliriz. Bütçe dengesi 2014 yılına fazla vererek başladı. Merkezi Yönetim Bütçesi Ocak ta 1,9 milyar TL fazla verirken, bütçe fazlası geçen yıla göre %67 azalma gösterdi. Geçen yıl Ocak ayında bütçede 5,9 milyar TL fazla verilmişti. OVP de ise bu yılın tamamı için gerçekleşme tahmini 33,2 milyar TL açık olarak verilmişti. Faiz-dışı bütçe dengesi de fazla verdi, ancak geçen yılın aynı ayının gerisinde kaldı. Faiz giderleri hariç bütçe dengesi Ocak ayında 6,9 milyar TL fazla verirken geçen yılın aynı ayında verilen 11,1 milyar TL fazlaya göre gerileme gösterdi. OVP de bu yıl için gerçekleşme tahmini 18,8 milyar TL olarak verilmişti. 2014 yılında bütçe açığının artış eğiliminde olmasını bekliyoruz, OVP de ise bütçe açığında sınırlı bir miktar genişleme öngörülüyor, ancak genişleme harcama artışından çok gelirlerde beklenen düşüşten kaynaklanıyor. 1
EUR/USD de yükselişler USD ye geçiş amacıyla değerlendirilebilir. Geçtiğimiz hafta yakaladığı momentumu önemli oranda koruyan EUR/USD de bu görünümün devam etmesi pariteyi bir önceki zirve olan 1,38 seviyesine yöneltebilir. Her ne kadar mevcut şartlar altında doların zayıflamasına neden olacak temel anlamda önemli bir gerekçenin varlığından söz etmek kolay olmasa da teknik göstergeler EUR lehine hareketin bir süre devam edebileceğine işaret ediyor. Ocak ayı başından bu yana 1,37 nin üzerinde kalıcı olunamadığını göz önünde bulunduracak olursak paritenin bu bölgenin üzerinde tutunmasının da yükselişe güç kazandırabileceğini söylemek mümkün. Ancak çok cazip bir getiri potansiyeli görmediğimiz için yukarı yönlü hareketlerin USD ye geçiş fırsatı olarak kullanılmasını öneriyoruz. Bu hafta Fed tutanaklarının önemli bir etkisinin olması beklenemese de PMI rakamlarının paritede hareketlilik yaratma ihtimali yüksek. Perşembe günü özellikle Euro Bölgesi nden gelecek olası güçlü rakamlar ECB nin adım atacağına yönelik beklentilerin de körelmesine yol açacağı için EUR nun güç kazanmasına katkıda bulunacaktır. USD/TL ve EUR/TL de dengeli portföy öneriyoruz. Geçtiğimiz haftadan bu yana sık sık 2,18 in altına geri çekilmesine karşın USD/TL nin TL lehine hareketini daha ileri taşımakta zorlandığını görüyoruz. Teknik olarak bakıldığında ise kurun Kasım ayı başından bu yana 50 günlük hareketli ortalamasının altına inememesi mevcut durumda 2,1760 olan bu seviyenin aşağı yönlü kırılmasının çok kolay olmayacağına işaret ediyor. EUR/TL de ise ECB nin negatif mevduat faizini değerlendireceğine yönelik haber akşına karşın EUR nun baskıdan sıyrılmayı başarması küçük çaplı da olsa yukarı yönlü denemelerin oluşmasına yol açabilir. Burada da kurun 3,00 seviyesinden ne derece uzaklaşabileceği kısa vadeli görünümde belirleyici olacaktır. Özetle TCMB nin faiz artırımı kararının ardından küresel olumluluktan da destek bulan TL de güç kazanımının ivme kaybedebileceğini ve gelinen seviyelerin ardından teknik olarak TL de sınırlı da olsa kâr satışlarının görülebileceğini düşünüyoruz. Önemli bir adım atılmasını beklemediğimiz PPK toplantısının ise TL nin değerinde kayda değer bir değişime yol açmasını beklemiyoruz. Tahvil bono piyasasında getiri potansiyelini beğenmiyoruz. Son iki haftalık zaman dilimini göz önünde bulundurduğumuzda faizlerin dar bir bant aralığına sıkıştığını görüyoruz. Fonlamanın sıkılaşması TL yi desteklese de tahvil faizlerinin aşağı yönlü hareketini zorlaştıran ve hatta getiri eğrisi boyunca sınırlı da olsa yukarı yönlü tepkiler oluşmasına yol açan bir etken olarak çalışıyor. Kısa vadede TL nin sergileyeceği performansın faizler üzerinde belirleyici unsur olarak çalışmaya devam edeceğini düşünüyoruz. Ancak TL daha fazla güç kazanmakta zorlanırken, faiz artırımına karşın enflasyon beklentilerinde bozulmanın devam etmesi ve ABD 10 yıllık tahvil faizlerinin Şubat ayı başından bu yana en yüksek seviyelere yakın seyretmesi pozitif bir görüş oluşturmamızı engelliyor. Ayrıca gelişmekte olan ülkelere olan sermaye akışının zayıfladığı içinde bulunduğumuz dönemde tahvil bono piyasasının kısa vadeli yatırıma uygun olmadığını söyleyebiliriz. BIST te yurtdışı iyimserlikle destek bulma çabası sürebilir, ancak temkinli olunmalı. Hisse senetleri piyasaları Ocak ayındaki zayıf performansın ardından Şubat ayında daha iyimser bir tablo sergiliyor. BIST in daha çok küresel piyasalardaki görünüme paralel hareket ettiğini göz önünde bulunduracak olursak yurtdışında önemli bir geri çekilme yaşanmadığı sürece ılımlı görünümün kısa vadede bozulmasına neden olabilecek önemli bir gerekçe olduğunu söylemek zor. Bu durum da endeksin yukarı yönlü eğilimini bir süre daha devam ettirerek trade fırsatlarına açık kapı bırakmasını sağlayabilir ancak Mart ayı ortasındaki Fed toplantısı yaklaştıkça Fed in atabileceği adımlara ilişkin spekülasyonlar özellikle gelişen piyasalarda volatilitenin yeniden artış göstermesine neden olabilir. Bunun yanında 30 Mart taki yerel seçimler öncesinde yurtiçinde artması beklenen siyasi hareketliliğin de risk iştahının düşük kalmasına yol açabileceğini düşünüyoruz. Bu kapsamda değerlendirdiğimizde özellikle 67 bin ve üzerine doğru hareketlerde kâr satışlarının ön plana çıkma ihtimalini yüksek buluyoruz. Haber akışı nedeniyle bugün öne çıkan hisseler: ALBRK, ASYAB, EKGYO, HALKB, TKNSA, BMEKS Ons altında kâr realizasyonunun ardından beklemede kalınmasını öneriyoruz. Uzun bir süre takıldığı 1269 dolar direncini aşmasının ardından teknik alımların da verdiği destekle belirgin şekilde güç kazanan altının ons fiyatı güçlü görünümünü yeni haftaya da taşımış durumda. Doların küresel olarak değer kaybetmesi ve bu duruma paralel olarak dolar endeksinin (DXY) yıl içindeki en düşük seviyelere gerilemesi de altının güç kazanmasını kolaylaştıran bir 2
unsur olarak çalıştı. Son üç ayın en yüksek seviyelerinde işlem gören altının mevcut seviyelerde tutunmayı başarması momentumun da korunmasını sağlayabilir. Ancak Fed in tahvil alımlarında azaltıma hız kesmeden devam ettiği ve altın fiyatlarında volatilitenin yüksek olduğu bir dönemde önerilerimize paralel olarak pozisyonlarını kâr satışı ile kapatan yatırımcılarımızın yeni pozisyon almamalarını tavsiye ediyoruz. Altının 1330 doların üzerinden geri çekilmesi de kâr satışı riskinin arttığına işaret ediyor. Altın Fon da ve B Tipi Tahvil ve Bono Fon unda pozisyon önermiyoruz. Altın Fonu nda orta vadeli olarak yeni pozisyon alınmasına sıcak bakmıyoruz. Öte yandan tahvil bono piyasasına ilişkin görüşümüze paralel olarak mevcut koşullar altında B Tipi Tahvil ve Bono Fon unun önemli bir getiri potansiyeli taşımadığını düşünüyoruz. Dolayısıyla yatırımcılarımızın yeni pozisyon almalarını tavsiye etmiyoruz. Burgan Öneri Listesi EUR/USD USD/TL EUR/TL Tahvil BIST Altın (USD/Ons) Kısa Vade Yükselişlerde USD'ye geçilebilir Dengeli Kal Dengeli Kal Orta Vade USD'de kal TUT TL'de kal TÜFE'ye endeksli/değişken faizli tahvil tercih ediyoruz Günün Ajandası Saat Veri Bölge Dönem Beklenti Önceki 12:00 ZEW Mevcut Durum Endeksi Almanya Şubat 44.0 41.2 12:00 ZEW Ekonomik Beklenti Endeksi Almanya Şubat 61.7 61.7 12:00 Cari İşlemler Dengesi Euro Bölgesi Aralık 27.4 mlr EUR 14:00 TCMB Borçlanma Faizi Türkiye Şubat %8.00 %8.00 14:00 TCMB Borç Verme Faizi Türkiye Şubat %12.00 %12.00 14:00 TCMB Haftalık Repo Faizi Türkiye Şubat %10.00 %10.00 2013 ün son çeyreğinden itibaren gelişmekte olan ülkelere yönelik algılamaların değişmesiyle zayıf bir performans sergileyen Borsa Istanbul, 17 Aralık operasyonu ile başlayan siyasi hareketlilik sonrasında yaşadığı negatif ayrışmayı sınırlı da olsa telafi etme çabasında. Küresel piyasalardaki pozitif eğilimin korunmaya devam etmesiyle alıcılı görünümünü yeni haftaya taşıyan BIST-100 Endeksi bir süredir dikkat çektiğimiz 65.000 direncini aşarken, TL deki değerlenmenin etkisiyle olumlu görünümünü koruyor. Teknik olarak baktığımızda ise yaklaşık bir haftadır sıkıştığı bandı yukarı yönlü kırmayı başaran endekste 65.000 direncinin üzerinde kalınmasını kısa vadeli görünüm açısından olumlu olarak değerlendiriyoruz. 19 Mart taki Fed toplantısına dair beklentileri şekillendirecek ABD istihdam verileri öncesi gelişmekte olan ülke piyasalarına paralel BIST te de soluklanma ve tepki alımlarının devam ettiğini görebiliriz. Kalıcı trende dönüşmesini beklemediğimiz bu tepki alımlarının yurtdışı görünümde bozulma olmaması ve yurtiçi siyasi gündemde yeniden hareketlenme yaşanmaması durumunda kısa vadeli trade fırsatları sunarak BIST-100 Endeksi nin Ekim 2013 ten bu yana devam eden alçalan kanal direnci olan 67.500 seviyesine yönelmesini sağlayabilir. Ancak 2014 ün ilk yarısında yurtiçinde yoğun seçim takvimi ve siyasi hareketlilik kaynaklı yoğun belirsizlikler sebebiyle risk iştahının kalıcı olarak iyileşmesini beklemiyoruz. Öte yandan içinde bulunduğumuz dönemde BIST yabancı yatırımcı takas oranının da son 8,5 yılın dip seviyelerindeki seyrini sürdürmesi de Türk hisse senetlerine ilginin henüz zayıf kalmaya devam ettiğine işaret ediyor. Bugün ise piyasaların takibinde TCMB Para Politikası Kurulu toplantısı olacak. TL de volatilitenin son bulmasına yardımcı olan ara toplantı kararlarının ardından TCMB nin bu hafta beklemede kalacağını tahmin ediyoruz. Önümüzdeki günlerde ise tartışılan internet ve HSYK düzenlemelerini içeren torba yasaların Cumhurbaşkanı Abdullah Gül tarafından değerlendirme süreci takip edilecek. Gül ün son açıklamaları düzenlemeleri onaylama eğiliminde olduğunu gösterirken, tartışılmasını Anayasa Mahkemesi ne bırakacağının sinyalini verdi. Yoğun seçim maratonu sebebiyle piyasalardaki seçim fiyatlamasının ve volatilitenin Mart ortasından itibaren yeniden artacağını düşünüyoruz. 3
Haber akışıyla bugün öne çıkan hisseler: (+) ALBRK Albaraka vergi mali tablolarında 2013 kârını 241 milyon TL olarak açıkladı. Buna göre bankanın dördüncü çeyrek kârı 90 milyon TL olarak gerçekleşti. Bu rakam bizim 65 milyon TL beklentimiz ve piyasanın 69 milyon TL olan tahmininin üzerinde. Bankalar için vergi bilançoları iyi bir gösterge. Kârın beklenenden iyi gelmesinde başlıca sebep yüksek gelen diğer faaliyet gelirleri kalemi gözüküyor. (-) ASYAB Bank Asya vergi mali tablolarında 2013 karını 198 milyon TL olarak açıkladı. Buna göre bankanın dördüncü çeyrek kârı 37 milyon olarak gerçekleşti. Bu rakam bizim ve piyasanın 55 milyon TL olan tahmininin altında kaldı. Kârın beklentimizde düşük gelmesinin başlıca nedenleri düşük gelen alım-satım karları ve yüksek gelen karşılık giderleri olarak gözüküyor. (+/-) EKGYO Emlak Konut GYO, vergi mali tablolarında dördüncü çeyrek için 116 milyon TL net kâr açıkladı. Ciro tahakkuku ise 450 milyon TL seviyesinde gözüküyor. Tarihsel olarak baktığımızda ciro rakamı UFRS ile benzer geldiğini görüyoruz fakat net kâr rakamında sapmalar da olabiliyor. Ciro rakamı bizim beklentimizin üzerinde bir tahakkuka işaret ediyor, net kâr ise beklentimize paralel gibi gözüküyor. Her hâlükârda EKGYO hisseleri için önemli olan haber akışı konut satışları rakamı, ki hatırlanacağı üzere bu rakam geçtiğimiz Cuma günü düşük gelmişti. Öte yandan şirket, Bahçetepe konut projesinde bulunan 220 ticari üniteyi 208 milyon TL muhammen bedelden 9 Mart ta ihale edeceğini açıkladı, gelişmeyi nötr olarak değerlendiriyoruz. Öte yandan Emlak Konut Bahçetepe konut projesinde bulunan 220 ticari üniteyi 208 milyon TL muhammen bedelden 9 Mart da ihale edecek. Haberi nötr olarak değerlendiriyoruz. (+/-) HALKB Halkbank 4Ç13 kârını 740 milyon TL olarak açıkladı. Bu rakam bizim 675 milyon TL beklentimiz ve piyasanın 673 milyon TL olan tahmininin üstünde. Net kâr rakamı beklentilerden iyi gelse de, bunun temel sebebinin bir sefere mahsus bir kaç gelir kalemi olduğunu görüyoruz. Kredi-mevduat makası ve komisyon geliri gibi temel operasyonel göstergeler bizim beklentimizin altında kalmış. (+/-) TKNSA Teknosa 4. Çeyrekte beklentilerin altında 12 milyon TL net kâr açıkladı. FAVÖK rakamı beklentiler dâhilindeyken diğer giderler ve finansal giderlerdeki artış net kâr rakamını aşağı çekti. Teknosa 29 Mart ta hisse başına 0.40TL temettü dağıtma kararı aldı. Temettü verimi %3,5 seviyesindedir. Beklentilerin üzerinde açıklanan temettü rakamının net kârdaki gerilemenin etkisini bir miktar hafifleteceğini düşünüyoruz. 4. çeyrekte net satışlarda %8 artış görülürken, FAVÖK marjı 60 baz puan düşüşle %4,2 seviyesine gerilemiştir. (+/-) BMEKS Bimeks vergi finansallarına göre 2013 te 5 milyon TL net kâr açıkladı, 35 milyon TL faaliyet kârı ve 765 milyon TL net satış açıkladı. Net satışlar beklentiler dahilindeyken UFRS faaliyet kârının beklentilerin üzerinde açıklanabileceğini düşünüyoruz. Teknik Görünüm BIST-100 Endeksi, 65.000 seviyesinin üzerinde 200 haftalık ortalamanın geçtiği 64.400 ve 50 günlük ortalamanın geçtiği 67.000 seviyesini hedefleyecektir. 65.000 seviyesinin altında ise satış baskısının artması beklenmelidir. Gün içi destek 65.000 seviyesindeyken dirençler 64.000 ve 64.400 seviyesinde yer alıyor. 4
VİOP 30 kontratları için gün içi tahmini hareket bandımız 79.800 seviyesine yakın bir açılış yapmasını beklediğimiz kontratların gün içinde ağırlıklı olarak 78.000 81.500 bandı içinde hareket etmesini bekliyoruz. İkili Trade Önerilerimiz Hisse Alış Fiyatı Son Fiyat Hisse Satış Fiyatı Son Fiyat Hedef Getiri Stop-Loss Seviyesi Kâr/Zarar VAKBN 3,38 3,65 ISCTR 4,15 4,34 8% 5% 3,26% 05.02.2014 05.03.2014 AKBNK 6,10 6,26 SAHOL 8,16 8,24 8% 5% 1,63% 17.02.2014 17.03.2014 Öneri Tarih Hedef Tarih En çok önerdiğimiz hisseler Tavsiye Fiyat (TRL) (%) Uzun Vadeli Kısa Vadeli Kapanış Hedef Getiri Pot. TUPRS AL EÜ 40,10 46,50 16 ISCTR AL EÜ 4,34 5,86 35 EREGL AL EÜ 2,65 3,11 17 ARCLK AL EÜ 12,15 14,50 19 TSKB AL EÜ 1,81 2,33 29 THYAO AL EÜ 7,07 9,00 27 YKBNK TUT EÜ 3,52 4,28 22 SISE AL EÜ 2,53 3,40 34 PGSUS AL EÜ 31,30 44,50 42 ENKAI TUT EÜ 6,52 7,50 15 EÜ: Endeksin Üzerinde Getiri 5
Bu rapor Burgan Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmıştır. Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Raporda yer alan içerik, müşterilerin verilen stratejilerden kârlı çıkacağının ya da zararlarının limitli olacağının, Burgan Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından verilmiş sözü veya garantisi olarak kabul edilemez. Burada yapılan analizlere dayanarak ve özellikle kaldıraç sistemi kullanan piyasalara yapılan yatırımlar zararla da sonuçlanabilir. Bu raporun ticari amaçlı kullanımı sonucu oluşabilecek zararlardan dolayı kurumumuz ve kurumumuz çalışanları hiçbir sorumluluk üstlenmemektedir. Bu raporda yer alan bilgiler, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmiş olup doğrulukları ayrıca araştırılmamıştır. Bu nedenle, bu bilgilerin tam veya doğru olmamasından, kullanılan kaynaklardaki hata ve eksik bilgilerden dolayı doğabilecek zararlar konusunda kurumumuz ve kurumumuz çalışanları herhangi bir sorumluluk kabul etmez. Raporda yer alan bilgiler Burgan Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilere gösterilemez. 6