HAFTALIK RAPOR 25 Mayıs 2015

Transkript

1 Oca.9 Haz.9 Kas.9 Nis.1 Eyl.1 Şub.11 Tem.11 Ara.11 May.12 Mar.13 Ağu.13 Oca.14 Haz.14 Kas.14 Nis HAFTALIK RAPOR 2 Mayıs 21 TCMB, faiz oranlarını sabit bıraktı. Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB) Mayıs ayı Para Politikası Kurulu (PPK) toplantısında beklendiği gibi faiz oranlarında herhangi bir değişikliğe gitmedi. TCMB bu ay da, para politikası kararlarının enflasyon görünümündeki iyileşmenin hızına bağlı olduğunu belirterek enflasyon görünümünde belirgin bir iyileşme sağlanana kadar para politikasındaki temkinli duruşun sürdürüleceğini yineledi. Bu haftaki raporumuzda TCMB nin son toplantı kararlarını ele alacağız TCMB Faiz Oranları (%) Faiz Koridoru Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyeti 1 Hafta Vadeli Repo İhale Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB) Mayıs ayı Para Politikası Kurulu (PPK) toplantısında, beklentilere paralel olarak faiz oranlarında herhangi bir değişikliğe gitmedi. Böylelikle Kurul, politika faiz oranı olan bir hafta vadeli repo ihale faiz oranını %7. de, faiz koridorunun alt bandını %7.2 de ve faiz koridorunun üst bandı olan marjinal fonlama oranını %1.7 seviyesinde sabit bıraktı. Ayrıca TCMB, açık piyasa işlemleri çerçevesinde piyasa yapıcı bankalara repo işlemleri yoluyla tanınan borçlanma imkânı faiz oranında da herhangi bir değişikliğe gitmedi ve bu oranı %1.2 de sabit bıraktı. TCMB % seviyesindeki geç likidite penceresi uygulaması çerçevesinde Bankalararası Para Piyasası nda saat 16:-17: arası gecelik vadede uygulanan Merkez Bankası borçlanma faiz oranını sabit bırakırken, %12.2 seviyesinde olan borç verme faiz oranını da değiştirmedi. Türkiye beş yıllık gösterge tahvil getirisi ile TCMB ağırlıklı ortalama fonlama maliyeti arasındaki farkın pozitif seyrediyor oluşu ise faiz indirimine gidilmeyeceğine işaret ediyordu. TCMB nin toplantının ardından yayımladığı not, bir önceki toplantının ardından yayımladığı nottan bazı noktalarda farklılık gösteriyor. TCMB, bu ay da uygulanan temkinli para ve maliye politikaları ile alınan makroihtiyati önlemlerin özellikle çekirdek enflasyon göstergelerini olumlu yönde etkilemeye devam ettiğini tekrarladı. Ancak geçen ayki nottan farklı olarak döviz kurlarında yaşanan oynaklığa dikkat çeken TCMB, döviz kuru oynaklığının çekirdek enflasyondaki iyileşmeyi sınırlandırdığını belirtti. TCMB, geçen ayki notta küresel piyasalardaki belirsizlikler ve gıda fiyatlarındaki artışlar nedeniyle para politikasındaki temkinli yaklaşımın sürdürülmesi gerektiğini belirtmişti. Bu ay ise TCMB, gıda fiyatlarındaki artışlar yerine enerji ve gıda fiyatlarındaki oynaklıklar ifadesini kullandı. Son olarak TCMB, bu ay da para politikası kararlarının enflasyon görünümündeki iyileşmenin hızına bağlı olduğunu belirterek enflasyon görünümünde belirgin bir iyileşme sağlanana kadar para politikasındaki temkinli duruşun sürdürüleceğini tekrarladı. Fiyat Gelişmeleri (y-y, %) TÜFE Çekirdek Enerji İşlenmemiş Gıda (Sağ Eksen) Yılbaşında hem baz etkisi hem de petrol fiyatlarında yaşanan düşüş nedeniyle enflasyonun yıl ortasına kadar yıllık bazda düşüş göstermesi bekleniyordu. Hatta TCMB, yılın ilk enflasyon raporunda enflasyonun yıl ortasında % olan hedefe yaklaşmasının beklendiğini açıklamıştı. Ancak özellikle işlenmemiş gıda fiyatlarındaki yükseliş ve TL deki değer kaybı nedeniyle enflasyonda beklenen düşüş yaşanmadı ve enflasyon Nisan ayında yıllık bazda %7.91 e yükseldi. Çekirdek enflasyonda ise düşüş devam ediyormuş gibi görünse de özellikle Nisan

2 ayında çekirdek enflasyondaki düşüşün oldukça sınırlı gerçekleştiği hatta yataya döndüğü görülüyor. TCMB nin dikkat çektiği gibi enerji ve gıda fiyatlarındaki oynaklık ise manşet enflasyonun yüksek gerçekleşmesinde etkili oluyor. Bununla birlikte TCMB nin yılın ikinci enflasyon raporunda belirttiği üzere yılın ikinci yarısında özellikle işlenmemiş gıda fiyatları kaynaklı olmak üzere gıda fiyatlarında bir düzelme bekleniyor. Gıda ve alkolsüz içecekler grubunun enflasyon sepetinde %24.2 ağırlığa sahip olduğu göz önünde bulundurulduğunda, Nisan ayında yıllık bazda %18.8 artan işlenmemiş gıda fiyatlarının yaz aylarına girilmiş olmasının da katkısıyla TCMB nin beklediği gibi %9 lardaki ortalama seviyelerine dönmesi durumunda şüphesiz ki enflasyonda da düzelme yaşanacaktır. Enflasyonda yaşanacak bir düzelme ise faiz indirim ihtimalini gündeme getirebilecektir Yıllık Tahvil Faizi ile TCMB Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyeti Arasındaki Fark Kaynak: Bloomberg Faiz İndirimleri Faiz İndirimleri Türkiye gösterge yıllık tahvil getirisi ile ağırlıklı ortalama fonlama maliyeti arasındaki farkın pozitif seyrediyor oluşu, yukarıda da belirttiğimiz gibi TCMB nin bu toplantıda faiz indirimine gitmeyeceğine işaret ediyordu. Piyasa tarafından belirlenen yıllık tahvil faizi ile TCMB tarafından belirlenen ağırlıklı ortalama fonlama maliyeti arasındaki farkın pozitif seyretmesi, piyasa faizlerinin TCMB faizinden yüksek seyrettiğini ve bu nedenle TCMB nin getiri eğrisini yatay tutmak istediği bir ortamda faiz indirimine gitmeyeceğini gösteriyor. Zaten bundan önceki çoğu faiz indiriminin, iki faiz oranı arasındaki farkın negatif gerçekleştiği dönemlerde yapılmış olması da bunu destekliyor. Şu anda piyasada en büyük belirsizlik nedeni olan seçimlerin net bir şekilde sonuçlanması ve seçimlerden sonra belirsizliğin azalması halinde TL de değer kazancı, piyasa faizlerinde ise düşüş yaşanabilecektir. Böyle bir durumda yıllık tahvil faizi ağırlıklı ortalama fonlama faizinin altına inebilir ve önümüzdeki dönemde yeniden faiz indirimleri gündeme gelebilir. Sonuç olarak TCMB, Mayıs ayı toplantısında beklendiği gibi faiz oranlarında herhangi bir değişikliğe gitmedi. TCMB bu ayki notta döviz kurlarındaki oynaklığa dikkat çekerken, iki ay aranın ardından tekrar enerji fiyatlarındaki oynaklıktan söz etti. Enflasyonda yılbaşında beklenen düşüş gerçekleşmemiş olmasına karşın, çekirdek enflasyonda düşüşün yavaşlamasına rağmen devam ettiğini görüyoruz. Özellikle Nisan ayında çekirdek enflasyondaki düşüş belirgin şekilde zayıfladı. TCMB de çekirdek enflasyondaki iyileşmenin devam ettiğinin ancak döviz kurlarındaki oynaklığın bu iyileşmeyi sınırlandırdığının altını çizdi. Son yayımlanan TCMB Beklenti Anketi ne göre Mayıs ayında da enflasyonun yıllık bazda yükselmeye devam etmesi bekleniyor. Ancak TCMB nin son Enflasyon Raporu nda da belirttiği gibi özellikle işlenmemiş gıda fiyatlarında yaşanabilecek düşüşle birlikte enflasyonda Haziran ve Temmuz aylarında düşüş görebiliriz. Seçim sonrasında siyasi istikrarın devam edeceği beklentileriyle geçtiğimiz iki haftada kurda görülen düşüşün seçim sonrasında da devam etmesi ve piyasa faizlerinde de aşağı yönlü hareketler yaşanması halinde Fed in faiz artırım beklentilerinin son gelişmelerle birlikte Eylül hatta Aralık ayına erteleneceği algısının kuvvetlenmesinin de etkisiyle TCMB nin Haziran dan sonra yeniden faiz indirimine gitmesi gündeme gelebilir. Bu süreçte enflasyon gelişmelerinin yanı sıra kur ve faizlerdeki hareket TCMB nin faiz kararlarında belirleyici olacaktır. Bu noktada, son dönemde öteleneceği hatta 216 yılında başlayacağı beklentileri artsa da Fed in faiz artırımı gündemde olmaya devam ettiği sürece yurtiçinde gerçekleşebilecek faiz indirimlerinin sınırlı ve geçici olacağını da belirtmek gerekir. ABD de açıklanan her veride Fed in faiz artırımına ilişkin beklentilerin değişmesine karşın, Fed Başkanı Yellen ın Cuma günü yaptığı konuşmada faiz artırım sürecinin bu yıl içinde başlamasının uygun olacağını düşündüğünü belirtmesi, faiz artırımlarının geç de olsa bu yıl içinde başlama ihtimalinin oldukça yüksek olduğunu gösteriyor. ABD de faiz artırımlarının 21 yılında başlayıp 216 yılında da devam edeceği göz önünde bulundurulduğunda, dünyanın en büyük ekonomisi olan ABD Merkez Bankası nın kararları TCMB nin faiz kararlarında da etkin rol oynayacaktır. 2

3 Haftalık Veri Takvimi (2-29 Mayıs 21) Tarih Ülke Açıklanacak Veri Önceki Beklenti Japonya Dış Ticaret Dengesi (Nisan) Milyar Yen ABD Dayanıklı Mal Siparişleri (Nisan) %4.7 -%. Case-Shiller Konut Fiyat Endeksi (Mart) Hizmet PMI (Mayıs, öncül) Yeni Konut Satışları (Nisan, a-a) -%11.4 %. Tüketici Güven Endeksi (Mayıs) Richmond Fed İmalat Endeksi (Mayıs) -3 Dallas Fed İmalat Endeksi (Mayıs) Almanya Tüketici Güven Endeksi (Haziran) Fransa Tüketici Güven Endeksi (Mayıs) ABD Haftalık İşsizlik Maaşı Başvuruları 274 Bin Kişi 27 Bin Kişi Bekleyen Konut Satışları (Nisan, a-a) %1.1 %.8 Euro Bölgesi Tüketici Güven Endeksi (Mayıs) İtalya Tüketici Güven Endeksi (Mayıs) İş Dünyası Güveni (Mayıs) Japonya Perakende Satışlar (Nisan, a-a) -%1.8 % Türkiye Dış Ticaret Dengesi (Nisan) -6.1 Milyar Dolar -4.8 Milyar Dolar Konut Fiyat Endeksi (Mart) ABD GSYH (1.çeyrek, ç-ç) %.2 -%.9 Çekirdek Kişisel Tüketim Harcamaları Endeksi (1.çeyrek, ç-ç) %.9 %.9 Chicago PMI Endeksi (Mayıs) Michigan Ünv. Tük. Güven End. (Mayıs) Euro Bölgesi M3 Para Arzı (Nisan, y-y) %4.6 %4.9 Fransa ÜFE (Nisan, a-a) %.1 -- İtalya GSYH (1.çeyrek, y-y) %. %. TÜFE (Mayıs, a-a, öncül) %.4 %. ÜFE (Nisan, a-a) -%.1 -- İngiltere Tüketici Güven Endeksi (Mayıs) 4 4 Japonya İşsizlik Oranı (Nisan) %3.4 %3.4 TÜFE (Nisan, y-y) %2.3 %.6 Sanayi Üretimi (Nisan, a-a, öncül) -%.8 %1. 3

4 Nis.2 Eki.2 Nis.3 Eki.3 Nis.4 Eki.4 Nis. Eki. Nis.6 Eki.6 Nis.7 Eki.7 Nis.8 Eki.8 Nis.9 Eki.9 Nis.1 Eki.1 Nis.1 Ara.1 Mar.11 Haz.11 Eyl.11 Ara.11 Mar.12 Haz.12 Eyl.12 Ara.12 Mar.13 Haz.13 Eyl.13 Ara.13 Mar.14 Haz.14 Eyl.14 Ara.14 Mar I 211-II 211-III 211-IV 212-I 212-II 212-III 212-IV 213-I 213-II 213-III 213-IV 214-I 214-II 214-III 214-IV Mar.12 Tem.12 Kas.12 Mar.13 Tem.13 Kas.13 Mar.14 Tem.14 Kas.14 Mar.1 24Ç2 24Ç4 2Ç2 2Ç4 26Ç2 26Ç4 27Ç2 27Ç4 28Ç2 28Ç4 29Ç2 29Ç4 21Ç2 21Ç4 211Ç2 211Ç4 212Ç2 212Ç4 213Ç2 213Ç4 214Ç2 214Ç4 211-I 211-II 211-III 211-IV 212-I 212-II 212-III 212-IV 213-I 213-II 213-III 213-IV 214-I 214-II 214-III 214-IV TÜRKİYE Türkiye Büyüme Oranı Sektörel Büyüme Hızları (y-y, %) 1 Reel GSYH (y-y, %) 2 Sektörel Büyüme Hızları (y-y, %) Kaynak:TÜİK Harcama Bileşenlerinin Büyüme Hızları (y-y, %) Tarım Sanayi İnşaat Ticaret Ulaştırma Kaynak:TÜİK Sanayi Üretim Endeksi Harcama Bileşenleri Büyüme Hızları (%) Takvim Etkisinden Arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi (y-y, %) 4 2 Mevsim ve Takvim Etkisinden Arındırılmış Sanayi Üretim Endeksi (a-a, %) (Sağ Eksen) Kaynak: TÜİK Tüketim Devlet Yatırım İhracat İthalat Kaynak: TÜİK Toplam Otomobil Üretimi Sanayi Ciro Endeksi Toplam Otomobil Üretimi (Adet) (12 aylık Har. Ort.) Aylık Sanayi Ciro Endeksi (21=1) Kaynak: OSD, VakıfBank Kaynak:TÜİK 4

5 Nis.6 Eki.6 Nis.7 Eki.7 Nis.8 Eki.8 Nis.9 Eki.9 Nis.1 Eki.1 Nis.1 Şub.7 Eyl.7 Nis.8 Kas.8 Haz.9 Oca.1 Ağu.1 Mar.11 May.12 Ara.12 Tem.13 Şub.14 Eyl.14 Nis.1 Beyaz Eşya Üretimi Kapasite Kullanım Oranı Beyaz Eşya Üretimi (Adet) Kapasite Kullanım Oranı (%) Kaynak:Hazine Müsteşarlığı Kaynak:TCMB PMI Endeksi PMI Imalat Endeksi Kaynak:Reuters

6 Nis.9 Eki.9 Nis.1 Eki.1 Nis Nis. Eki. Nis.6 Eki.6 Nis.7 Eki.7 Nis.8 Eki.8 Nis.9 Eki.9 Nis.1 Eki.1 Nis.1 Nis. Eki. Nis.6 Eki.6 Nis.7 Eki.7 Nis.8 Eki.8 Nis.9 Eki.9 Nis.1 Eki.1 Nis.1 ENFLASYON GÖSTERGELERİ TÜFE ve Çekirdek Enflasyon ÜFE TÜFE (y-y, %) Çekirdek-I Endeksi (y-y, %) ÜFE (y-y, %) 4.8 Dünya Gıda ve Emtia Fiyat Endeksi Gıda ve Enerji Enflasyonu (y-y, %) UBS Emtia Fiyat Endeksi (sağ eksen) BM Dünya Gıda Fiyat Endeksi Gıda Enerji TÜFE Kaynak: Bloomberg Enflasyon Beklentileri Reel Efektif Döviz Kuru Ay Sonrasının Yıllık TÜFE Beklentisi (%) 24 Ay Sonrasının Yıllık TÜFE Beklentisi (%) TÜFE Bazlı (23=1)

7 Şub.9 Ağu.9 Şub.1 Ağu.1 Şub.11 Ağu.11 Şub.12 Ağu.12 Şub.13 Ağu.13 Şub.14 Ağu.14 Şub.1 İŞGÜCÜ GÖSTERGELERİ İşsizlik Oranı İşgücüne Katılım Oranı Mevsimsellikten Arındırılmış İşsizlik Oranı (%) İşsizlik Oranı (%) İşgücüne Katılma Oranı (%) İstihdam Oranı (%) Kaynak: TÜİK Kaynak: TÜİK Kurulan-Kapanan Şirket Sayısı Kurulan-Kapanan Şirket Sayısı (Adet),7,2 4,7 4,2 3,7 3,2 2,7 2,2 1,7 1,2 7 Kaynak: TOBB 7

8 Mar.3 Mar.4 Mar. Mar.6 Mar.7 Mar.8 Mar.9 Mar.1 Mar.11 Mar.12 Mar.13 Mar.14 Mar.1 Mar. Eyl. Mar.6 Eyl.6 Mar.7 Eyl.7 Mar.8 Eyl.8 Mar.9 Eyl.9 Mar.1 Eyl.1 Mar.11 Eyl.11 Mar.12 Eyl.12 Mar.13 Eyl.13 Mar.14 Eyl.14 Mar.1 DIŞ TİCARET GÖSTERGELERİ İthalat-İhracat Dış Ticaret Dengesi İhracat (milyon dolar) İthalat (milyon dolar) Dış Ticaret Dengesi (milyon dolar) Cari İşlemler Dengesi Sermaye ve Finans Hesabı Cari İşlemler Dengesi (12 Aylık-milyon dolar) Cari İşlemler Dengesi (milyon dolar-sağ eksen) Doğrudan Yatırımlar (12 aylık-milyon dolar) Portföy Yatırımları (12 aylık-milyon dolar) Diğer Yatırımlar(12 aylık-milyon dolar) TÜKETİM GÖSTERGELERİ Tüketici Güveni ve Reel Kesim Güveni Tüketici Güven Endeksi Reel Kesim Güven Endeksi (sağ eksen)

9 Nis.8 Eki.8 Nis.9 Eki.9 Nis.1 Eki.1 Nis.1 KAMU MALİYESİ GÖSTERGELERİ Bütçe Dengesi Faiz Dışı Denge 1 Bütçe Dengesi (12 aylık toplam-milyar TL) Faiz Dışı Denge (12 aylık-milyar TL) Kaynak:TCMB İç ve Dış Borç Stoku Türkiye nin Net Dış Borç Stoku İç Borç Stoku (milyar TL) Dış Borç Stoku (milyar TL-sağ eksen) Türkiye'nin Net Dış Borç Stoku/GSYH (%) Kaynak: Hazine Müsteşarlığı Kaynak: Hazine Müsteşarlığı 9

10 May.7 Kas.7 May.8 Kas.8 May.9 Kas.9 May.1 Kas.1 May.11 Kas.11 May.12 Kas.12 May.13 Kas.13 May.14 Kas.14 May.1 Nis. Eki. Nis.6 Eki.6 Nis.7 Eki.7 Nis.8 Eki.8 Nis.9 Eki.9 Nis.1 Eki.1 Nis.1 LİKİDİTE GÖSTERGELERİ TCMB Faiz Oranı Reel ve Nominal Faiz 2 Borç Alma Faiz Oranı (%) Borç Verme Faiz Oranı (%) 2 Reel Faiz Nominal Faiz Kaynak:TCMB Kaynak:TCMB, VakıfBank Dünya Piyasalarında Son Açıklanan Ekonomik Göstergeler Reel Büyüme (y-y,%) Enflasyon (y-y,%) Cari Denge/GSYH (%) Merkez Bankası Faiz Oranı (%) Tüketici Güven Endeksi ABD Euro Bölgesi Almanya *. 13 Fransa İtalya * Macaristan * Portekiz İspanya *. 3.6 Yunanistan İngiltere Japonya Çin * Rusya * Hindistan Brezilya G.Afrika *.7-3. Türkiye * Kaynak: Bloomberg. *: Cari denge verileri IMF den alınmaktadır ve 213 verileridir. 1

11 Türkiye Makro Ekonomik Görünüm En Son Yayımlanan Reel Ekonomi 21 Yılsonu Beklentimiz GSYH (Cari Fiyatlarla, Milyon TL) (214 4Ç) -- GSYH Büyüme Oranı (Sabit Fiyatlarla, y-y%) (214 4Ç) 3.7 Sanayi Üretim Endeksi (y-y, %)(takvim etk.arnd) (Mart 21) -- Kapasite Kullanım Oranı (%) (Nisan 21) -- İşsizlik Oranı (%) (Şubat 214) 1.1 Fiyat Gelişmeleri TÜFE (y-y, %) (Nisan 21) 6.8 ÜFE (y-y, %) (Nisan 21) -- Parasal Göstergeler (Milyon TL) M1 22,331 21,991 28,48 (1..21) -- M2 91,2 1,18,46 1,111,843 (1..21) -- M3 9,979 1,63,11 1,18,13 (1..21) -- Emisyon 67,76 77,42 86,199 (1..21) -- TCMB Brüt Döviz Rezervleri (Milyon $) 112,2 16,314 12, (1..21) -- Faiz Oranları TCMB O/N (Borç Alma) (22..21) -- TRLIBOR O/N (22..21) -- Ödemeler Dengesi (Milyon $) Cari İşlemler Açığı 64,68 4,846 4,961 (Mart 21) 37,8 İthalat 21, ,182 18,723 (Mart 21) -- İhracat 11,82 17,627 12,69 (Mart 21) -- Dış Ticaret Açığı 99,88 84,8 6,13 (Mart 21) 6, Borç Stoku Göstergeleri (Milyar TL) Merkezi Yön. İç Borç Stoku (Nisan 21) -- Merkezi Yön. Dış Borç Stoku (Nisan 21) -- Kamu Net Borç Stoku (214) -- Kamu Ekonomisi (Milyon TL) 213 Nisan 214 Nisan Bütçe Gelirleri 3, ,971 (Nisan 21) -- Bütçe Giderleri 29,893 36,789 41,97 (Nisan 21) -- Bütçe Dengesi ,37 (Nisan 21) -- Faiz Dışı Denge 3, ,461 (Nisan 21) -- 11

12 Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar Cem Eroğlu Müdür Buket Alkan Uzman Fatma Özlem Kanbur Uzman fatmaozlem.kanbur@vakifbank.com.tr Bilge Pekçağlayan Uzman bilge.pekcaglayan@vakifbank.com.tr Sinem Ulusoy Uzman Yardımcısı sinem.ulusoy@vakifbank.com.tr Elif Engin Uzman Yardımcısı elif.engin@vakifbank.com.tr Bu rapor Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan sağlanan bilgiler kullanılarak hazırlanmıştır. Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. bu bilgi ve verilerin doğruluğu hakkında herhangi bir garanti vermemekte ve bu rapor ve içindeki bilgilerin kullanılması nedeniyle doğrudan veya dolaylı olarak oluşacak zararlardan dolayı sorumluluk kabul etmemektedir. Bu rapor sadece bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olup, hiçbir konuda yatırım önerisi olarak yorumlanmamalıdır. Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. bu raporda yer alan bilgilerde daha önceden bilgilendirme yapmaksızın kısmen veya tamamen değişiklik yapma hakkına sahiptir.