GÜNLÜK YATIRIM BÜLTENİ

Transkript

1 GÜNLÜK BÜLTEN Araştırma 11 Ağustos 2014 GÜNLÜK YATIRIM BÜLTENİ Piyasalara Bakış 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10, /13 02/14 05/14 08/14 Yurtiçinde piyasalar açısından merkez bankasının para politikası uygulamaları yurtiçi faktörler arasında ön planda olmaya devam ediyor. Beklentilerin üzerinde gerçekleşen Temmuz ayı enflasyon verisine rağmen faiz indirimlerinde küresel likidite şartlarının iyi kalmaya devam edeceği varsayımına sahip olduğu izlenimini veren Merkez Bankasının, 27 Ağustos PPK toplantısında piyasa şartlarının uygun olduğunu düşünürse faiz indirimine devam edebileceğini düşünüyoruz. Tepki yükselişlerinin güçlenip güçlenmeyeceğini izleyeceğimiz bu haftaya baktığımızda Cuma günkü tepki yükselişlerinin bu sabah Asya piyasaları genelinde de etkili olduğunu görüyoruz. Global Piyasalar Endeks Son Değer Günlük Değişim Endeks Son Değer Günlük Değişim Avrupa: ABD: BIST-100 Index 79, % Dow Jones 16, % Paris CAC-40 4, % Nasdaq 4, % DAX 9, % S&P500 1, % FTSE-100 6, % Asya: Rusya RSI 1, % Seul KOSPI 2, % Prag PX % Bombay SENSEX 25, % Varşova WIG20 2, % Nikkei , % Güney Amerika: Hang Seng 24, % Bovespa 55, % Shanghai Composite 2, % Arjantin MERVAL 8, % Tayland Set 1, % BIST-100 En Çok Artan 1 VESTL Vestel 5.8% 2 KRDMD Kardemir (D) 5.2% 3 AYGAZ Aygaz 4.5% 4 KARSN Karsan Otomotiv 4.1% 5 TSKB T.S.K.B. 3.4% BIST-100 En Çok Azalan 1 GOZDE Gözde Girişim -5.7% 2 KOZAL Koza Altın -4.3% 3 ALGYO Alarko GMYO -3.8% 4 BJKAS Beşiktaş Futbol Yat. -3.2% 5 YAZIC Yazıcılar Holding -2.7% Bültenimizden Başlıklar Sinpaş 2.çeyrek sonuçlarını bugün açıklayacak Pınar Süt 2Ç14 sonuçlarını bugün açıklayacak Tat Gıda 2Ç14 sonuçlarını açıkladı Vakifbank bugün 2Ç14 karını açıklayacak. Bank Asya bugün 2Ç14 rakamlarnı açıklayacak. Alarko GYO, 2Ç14 te beklentimiz doğrultusunda 3.8mn TL zarar açıkladı Bankacılık sektörü net karı Haziran ayında 2,423 milyon TL ile yıllık %1 ve aylık %2 düşüş kaydetti. Enka 2Ç14 te beklentilerin üzerinde kar açıkladı, ancak VAFÖK beklentilerin altında Albaraka Turk 2Ç14 te 56 milyon TL kar açıklayarak 55 milyon TLlik CNBE-e consensus beklentisini ve 54 milyon TL olan beklentimizi karşıladı.

2 PİYASA YORUMU Günlük Yatırım Bülteni - 11 Ağustos 2014 Geçtiğimiz hafta 23 Temmuz sonrası gelişmiş ve gelişmekte olan ülke piyasalarında gördüğümüz riskten kaçış eğiliminin jeopolitik endişelerin de desteğiyle daha da güçlendiğini gördük. Ki bir süredir dikkat çektiğimiz gelişmekte olan ülke CDS ve bono spreadlerindeki ve döviz volatilitesindeki artış sonrası bu gelişmelerin hisse senetleri de dahil çoğu piyasada satış baskısına dönüştüğünü gördük. Yüksek getirili kurumsal bonolardaki satış baskısı, para çıkışı 23 Temmuz sonrası dönemde dikkat çeken gelişmelerdendi. Güvenli liman algılaması ile Almanya ve ABD 10 yıllıklarında (2.40 ın altına inerek Haziran 2013 den beri en düşük seviyelerine geriledi) alış eğilimi hakimdi ve Altın fiyatlarında yükselişler yaşandı. Cuma günü ise tepki yükselişleri, stabilizasyon sinyalleri ile haftanın tamamlandığını gördük. Kısmen de olsa şahince tonlamalar içeren ve soru işareti yarattığını düşündüğümüz FOMC metni sonrasında sert satış baskısı ile geri çekilen küresel risk barometresi olarak da takip edilen S&P 500 endeksi Cuma günü %1.15 yükselişle 1931 seviyesine toparladı. Ve destek noktası olarak çalışıp çalışmayacağını izlediğimiz 100 günlük hareketli ortalamasının üzerinde kapanış yapmış oldu. Öte yandan hisse senedi piyasalarında gördüğümüz rahatlamayı aynı oranda bono piyasalarında görmedik. Investment grade (yatırım yapılabilir reytinge sahip) şirket bonoları ETF i gerilerken bazı bono volatilitelerinde artış vardı. Cuma günü gelişmekte olan ülke hisse, bono ve döviz piyasalarında da toparlanmalar görüldü. Bu doğrultuda yurtiçi piyasalara baktığımızda TL deki ve tahvillerdeki satış baskısı öncülüğünde 50 günlük ortalamasının altına inen BIST-100 endeksi Cuma günü banka hisseleri öncülüğünde %0.45 artışla seviyesinde günü tamamladı. Diğer taraftan soru işareti yaratan konulardan biri olan Moody s in Cuma günü Türkiye ile ilgili yeni bir değerlendirme yapmadığını not edelim. Dün yapılan seçimlerde ise Başbakan Recep Tayyip Erdoğan, Cumhurbaşkanı seçildi. Bu seçim öncesi yayınlanan seçim anketleri ile uyumlu bir sonuç. Yurtiçinde piyasalar açısından merkez bankasının para politikası uygulamaları yurtiçi faktörler arasında ön planda olmaya devam ediyor. Beklentilerin üzerinde gerçekleşen Temmuz ayı enflasyon verisine rağmen faiz indirimlerinde küresel likidite şartlarının iyi kalmaya devam edeceği varsayımına sahip olduğu izlenimini veren Merkez Bankasının, 27 Ağustos PPK toplantısında piyasa şartlarının uygun olduğunu düşünürse faiz indirimine devam edebileceğini düşünüyoruz. Tepki yükselişlerinin güçlenip güçlenmeyeceğini izleyeceğimiz bu haftaya baktığımızda Cuma günkü tepki yükselişlerinin bu sabah Asya piyasaları genelinde de etkili olduğunu görüyoruz. Japonya borsası %2 civarı artıda. Bugün takip edilecek önemli bir makro veri yok. Ancak FED üyesi Stanley Fischer in TSİ te İsveç te beklenen konuşması var. Hafta genelinde ise ABD de başta JOLTS isihdam verisi olmak üzere perakende satışlar, haftalık işsizlik maaşı başvuruları, Empire imalat endeksi ve Michigan Güven endeksini takip ediyoruz. Ayrıca Çarşamba günü New York Fed Başkanı Dudley (güvercin kanatta, oy hakkı var) ve Boston FED Başkanı Rosengren (güvercin kanatta, oy hakkı yok) konuşmaları dikkat çekebilir. Veri tarafında euro bölgesinde 2Ç büyüme ve Temmuz enflasyon, Japonya da 2Ç büyüme ve yurtiçinde cari açık rakamını takip ediyoruz. Büyük resimde baktığımızda FED in faiz artırımı zamanlaması piyasalar genelinde ana risk unsuru olmaya devam ediyor. Bu doğrultuda enflasyon ve istihdama ilişkin ifadelerde bir kademe daha güçlü vurgular içeren FOMC tutanaklarının soru işareti yaratmış olduğunu, doların gelişmiş ve gelişmekte olan ülke kurlarına karşı değerlendiğini hatırlatıyoruz. Nitekim oldukça güçlü seviyedeki 2Ç büyüme verisi ve her ne kadar beklentilerin altında kalmış olsa da üstünde kalmaya devam eden tarım dışı istihdam, ISM Hizmet gibi makro veriler de bu görünüme destek olmaya devam ediyor. Örneğin geçtiğimiz hafta açıklanan haftalık işsizlik maaşı başvuruları verisinin 2 Ağustos haftasında beklenenden iyi yönde kişi düşüşle den e gerilediğini (resesyon öncesi dönem) gördük. Haftalık başvurular tarım dışı istihdam için izlenen öncü verilerinden biri ve ve 2

3 Günlük Yatırım Bülteni - 11 Ağustos 2014 istihdama yönelik pozitif sinyaller üretmeye devam ediyor. Kısacası önümüzdeki günlere baktığımızda ABD de açıklanacak makro verilerin ve FED den gelecek açıklamaların önemi daha da arttı bizce. Bu doğrultuda FED Başkanı Yellen ın 22 Ağustos da Jackson Hole konferansındaki konuşması önümüzdeki günlerin önemli konularından biri olabilir. Temmuz istihdam verisi sonrası Yellen ın istihdama yönelik yorumları ön planda olabilir. Temmuz verisinde beklenene paralel yönde gerçekleşen ortalama saatlik kazançlar rakamında da gördüğümüz gibi enflasyonda yukarı yönlü belirgin baskı sinyali içermeyen makro verilerin, Yellen ın buradaki konuşmasında da güvercince tutumunu devam ettirebilme olasılığını destekler nitelikte olduğunu belirtmekte fayda var. Aşırı riskler alınmaması gerektiğini düşünmeye devam ediyoruz. ŞİRKET HABERLERİ Sinpaş 2.çeyrek sonuçlarını bugün açıklayacak Sinpaş 2.çeyrek sonuçlarını bugün açıklayacak. Sinpaş ın 2. Çeyrekte 20 milyon TL net kar (Bloomberg: 11 milyon TL) ve 13 milyon TL FAVÖK (Bloomberg: 6 milyon TL) yazmasını bekliyoruz. Satış tarafında ise beklentimiz 107 milyon TL (Bloomberg: 105 milyon TL). Pınar Süt 2Ç14 sonuçlarını bugün açıklayacak Şirketin 16 milyon TL kar ve FAVÖK açıklamasını bekliyoruz. Şirket için güvenilir bir piyasa beklentisi verisi bulunmuyor. Tat Gıda 2Ç14 sonuçlarını açıkladı Tat Gıda 2.çeyrekte 2.4 milyon TL net kar açıkladı, piyasa beklentisi 4.4 milyon TL nin altında kaldı. Satışlar beklentinin %8 altında kalmasına rağmen, operasyonel sonuçlar yıllık bazda daha düşük operasyonel gider/satış oranı sayesinde 13 milyon TL FAVÖK ile beklentilere paraleldi (CNBCe: 12 milyon TL). Net kardaki sapmanın temel sebebi ise Maret ve Harranova nın durdurulan faaliyetler altına yazılmasıyla oluşan 6 milyon TL lik zarar oldu. Şirketin FAVÖK marjı ise operasyonel giderlerdeki yıllık iyileşmeye rağmen yıllık bazda 0.7 puan düştü. Bunun altındaki temel sebep ise ilk çeyrekte artan çiğ süt fiyatının süt ve süt ürünleri grubuna olumsuz etkisi oldu. Şirket şu anda yeniden yapılanma döneminden geçiyor. Bu kapsamda, süt ve salça ürünlerine odaklanmak ve yüksek borçluluğunu normal seviyelere indirmek adına şirket Ağustos ta Maret i 75 milyon dolar bedelle sattı. Maret Tat Gıda nın en düşük marjla çalışan iş koluydu (brüt marj 7-8%) ve şirket bu satıştan 3Ç14 te 156 milyon TL kar yazacak. Şirketin %58 oranındaki iştiraki Harranova nın (operasyonel karı negatif) satışı için ise geçen Cuma günü Rekabet Kurulu na başvuruldu. Henüz açıklanmış bir satış fiyatı yok ancak şirketin bilanço dipnotlarına göre fiyatı belirlemek için Harranova nın toplamda satışa konu %90 oranındaki hissesi için baz fiyat 6.3 milyon TL ve bu oran şirketin nakit ve kamu alacaklarına göre uyarlanarak belirlenecek. Satışlar haricinde, Tat Gıda aynı zamanda Temmuz ayında 32 milyon TL bedelle Moova yı satın aldı. Burdaki temel amaç ise daha karlı bir ürün olan peynir grubuna odaklanmaktı. Şirketin net borcu hala 220 milyon TL seviyesinde yüksek ancak satışlardan elde edilen karın 3.çeyreğe yansıması ile burada ciddi iyileşme görülecektir. Görüşümüz: Tat Gıda ın karı beklenenden düşük geldi ancak bu Maret in durdurulan faaliyetlere altında yazılması ile oluşan tek seferlik bir durumdu. Piyasanın ise daha çok şirketin yeniden yapılanma hikayesine odaklı olduğunu düşünüyoruz. 3

4 Vakifbank bugün 2Ç14 karını açıklayacak. Günlük Yatırım Bülteni - 11 Ağustos 2014 Beklentimiz 322 milyon TL ile yıllık %16 ve çeyreksel %14 düşüşe işaret ediyor. BDDK aylık dataya göre kamu bankaları 2Çde ilk çeyreğe göre %16 ve geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %6 kar büyümesi kaydetmiş görünüyor. Fakat Vakifbank genelde kamu bankalarının karının küçük bir kısmını temsil ettiği ve Ziraat Bankası henüz açıklamadığı için Vakifbank için anlamlı bir çıkarım yapmak mümkün degil. Yönetim sonuçlarla ilgili bugün saat 18:30da bir telekonferans yapacak. Bank Asya bugün 2Ç14 rakamlarnı açıklayacak. CNBC-e consensus beklentisi 0 TL kar iken bizim beklentimiz 19 milyon TL zarar. Fakat BDDK aylık datasından katılım bankalarının 2. Çeyrekde normalden karlı bir çeyrek geciriyor olmalarına ragmen Haziran ayında toplamda 94 milyon TL zarar kaydetmiş olduğunu görüyoruz. Bu yüzden Bank Asya nın beklentilerin üzerinde bir zarar açıklama ihtimalinin yüksek olduğunu düşünüyoru. Yönetim sonuçlarla ilgili Salı günü 16:45 de bir telekonferans yapacak. Alarko GYO, 2Ç14 te beklentimiz doğrultusunda 3.8mn TL zarar açıkladı Alarko GYO kur farkı giderlerine bağlı olarak beklentilerimiz doğrultusunda 2Ç14 te 3.8mn TL net zarar açıkladı. Ancak VAFÖK kira gelirlerinin beklentilerimizden düşük gelmesiyle 0.7mn TL ye gerileyerek, beklentimizin altında kaldı. Doluluk oranlarının düşük seyretmesi ve kira gelirlerinin kurdaki gerilemeye bağlı olarak düşük kalması bunda etkili oldu. Yıllık bazda sonuçlardaki ciddi gerilemede, geçen yıl çok karlı bir şekilde arsa satışı gerçekleştirmesi ve 2Ç13 te yazılan kur farkı kaynaklı gelirler neden oldu. Görüşümüz: Piyasa beklentisi bulunmamasına karşın, zayıf sonuçlar hisse fiyatında baskı yaratabilir. Sonuçlar sonrasında hedef fiyatımızı 30TL den 29.4 TL ye indiriyoruz. Bankacılık sektörü net karı Haziran ayında 2,423 milyon TL ile yıllık %1 ve aylık %2 düşüş kaydetti. Yılın ilk 6 ayında sektörün karı 12,528 milyon TL ile geçtiğimiz yılın aynı döneminin %10 altında. 2. Çeyrek bazında ilk çeyreğe göre %15 kar büyümesi geçirmiş olan sektörde yıllık bazda ise 2. Çeyrek karları %1 yükselmiş görünüyor. Kamu bankalarının net karı çeyreksel bazda %16 ve yıllık bazda %6 yükseldi. Özel bankaların net karı çeyreksel bazda %11 yükselirken yıllık bazda %12 düşüş kaydetti. Katılım bankalarının net karı ise hem çeyreksle hem yıllık bazda %6 yükseldi. Sektörün ilk 6 aydaki özsermaye karlılığı %13.0 ile ilk çeyrekteki %12.3 seviyesinin üzerinde iken, 2013 toplamındaki %13.2 ve 2012 toplamındaki %14.6 seviyelerinin hala bir parça gerisinde bulunuyor. Büyük 5 banka için hesapladığımız 9.5x ve 8.4x 2014T ve 2015T F/K rasyoları ve 1.1x ve 1.0x F/DD rasyoları makul bir değerlemeye işaret ediyor. Enka 2Ç14 te beklentilerin üzerinde kar açıkladı, ancak VAFÖK beklentilerin altında Enka 2Ç14 te 410mn TL net kar ile beklentilerin üzerinde açıkladı (YKYt 379mn TL, CNBC-e 375mn TL). Bu rakam yıllık %29 luk, çeyrek bazda ise %14 lük bir artışa işaret ediyor. Karın artmasında yatırım gelirlerinin etkisi oldu. Zira VAFÖK enerjideki düşük katkı ve taahhüt gelirlerindeki azalma nedeniyle 448 mn TL ile beklentilerin altında kaldı (YKYt 519mn TL, piyasa beklentisi 515mn TL). Görüşümüz: Sonuçların hisse fiyatı üzerinde önemli bir etkisi olmasını beklemiyoruz. Ukrayna ve Irak taki gelişmeler hisse seyri açısından önemini koruyor. Ülke risklerini yansıtarak Enka için hedef fiyatımızı 6.50 TL den 6.30 TL ye indiriyoruz. Toplam getiri potansiyeli %17 olan hisse için özsermaye getirisinin üzerinde bir yükseliş potansiyeli sunması nedeniyle AL tavsiyemizi koruyoruz. 4

5 Günlük Yatırım Bülteni - 11 Ağustos 2014 Albaraka Turk 2Ç14 te 56 milyon TL kar açıklayarak 55 milyon TLlik CNBE-e consensus beklentisini ve 54 milyon TL olan beklentimizi karşıladı İlk yarı karı 118 milyon TL ile yıllık %18 yükseliş kaydetmiş oldu. Net faiz geliri ve komisyon gelirleri beklentilerimizi kaysılarken beklentilerimizden yüksek gelen provizyon giderlerini ise beklentimizden düşük gelen faaliyet giderleri dengeledi. Net faiz marjı çeyreksel olarak 64 baz puan artarak 4.1%e ulaştı. Bu çeyrek %8lik mevduat büyümesi, ve bunun mevduat maliyetlerinde sadece 25 baz puanlık bir artış ile olmuş olması olumlu yönde dikkatimizi çekti. Takibe dönüşen kredi oranı %2.3 ile gayet düşük kaldı, ve geçen çeyrek düşmüş olan özel karşılıkların takipteki kredileri kapsama oranı tekrar %5lik bir yükselişle %92ye ulaştı. Bugün sonuçlarla ilgili bir telekonferans yapacak olan banka yönetiminin 2014 için öngörüsü %17lik özsermaye getirisi ve %10-%15 hisse başı kar büyümesi idi. 2014T F/Ksı 5.6x ve F/DDsi 0.9x ile değerlemesi oldukça cazip olan Albaraka için Endeksin Üzerinde Getiri tavsiyemizi TL 2.00 hisse başı değer hedefimizle beraber koruyoruz. TAHVİL BONO Verim Eğrisi CDS (5 Yıllık) /11/ /06/ /12/ /07/ /01/ /08/ /03/ /09/ /04/ /10/ /13 01/14 04/14 07/14 EMTİA Altın ($/ons) Brent petrol ($/varil) 2, , , , , , , /13 01/14 04/14 07/ /13 01/14 04/14 07/14 5

6 ÇEKİNCE: Bu raporda yer alan bilgi ve veriler, araştırma grubumuz tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmiş olup doğrulukları ayrıca araştırılmamıştır. Bu nedenle, bu bilgilerin tam veya doğru olmamasından, kullanılan kaynaklardaki hata ve eksik bilgilerden dolayı doğabilecek zararlar konusunda kurumumuz ve kurumumuz çalışanları herhangi bir sorumluluk kabul etmez. Bu rapor yatırımcıların bilgi edinmeleri amacıyla hazırlanmış olup, yatırımcıların yatırıma ilişkin kararlarını verirken bu rapordaki bilgilerden yararlanmaları, ancak bu rapordan etkilenmeyerek kararlarını vermeleri beklenmektedir. Bu raporun ticari amaçlı kullanımı sonucu oluşabilecek zararlardan dolayı kurumumuz hiçbir sorumluluk üstlenmemektedir. Bu rapor hiç bir şekilde menkul değerlerin satın alınması veya satılması için bir teklifi veya aracılık teklifini içermemektedir. Bu raporun tümü veya bir kısmı Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilere gösterilemez.