FİNANSAL GÖRÜNÜM -ARCLK

Transkript

1 Sayfa1 FİNANSAL GÖRÜNÜM ARCLK Endekse Paralel Getiri ARCLK, 2016 son çeyrekte milyon TL satış geliri açıklayarak geçen yılın aynı dönemine göre satış gelirini %11,3 oranında artırdı son çeyrekte milyon TL satış geliri açıklayan ARCLK, 2016 son çeyrekte milyon TL satış geliri açıklayarak çeyreksel dönemde satış gelirini %11,3 oranında artırdı. Çeyreksel bazda geçmiş 4 yıllık verilerin ortalamasına göre satışların büyümesi pozitif olmuştur ve artan bir trend sergilemektedir. Yurt içi satışlar %4 artış gösterirken yurt dışı satışların %15 yükseldiği görülmektedir. ARCLK, 2016 son çeyrekte 274,9 milyon net esas faaliyet karı ve milyon TL net kar açıkladı. Satılan malın maliyeti oranı %12,7 artış göstermiştir. Satılan malın maliyetinin satış gelirlerinden daha yüksek gerçekleşmesi ile 2015 son çeyrekte %32,51 olan brüt kar marjı 0,87 puan gerileyerek %31,64 olarak gerçekleşmiştir. Şirketin operasyonel giderlerindeki artış ise %20,1 olarak gerçekleşmiştir. Şirketin esas faaliyetlerinden net diğer gelirleri 2015 son çeyrekte 124mn TL giderden, 2016 son çeyrekte 184mn TL gelire yükselmiştir. Bu artışla faaliyet karı %95,5 yükselerek 459mn TL olarak açıklanmıştır. Faaliyet kar marjı ise ilgili dönemde 4,4 puan artışla %10,1'e yükselmiştir. Esas faaliyet karında görülen artışla beraber geçen yılın aynı döneminde 329 milyon TL olan FAVÖK bu dönemde %76 (2015/4 %9.3) yükseliş göstererek 81,5 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. (Favök marjı 2016/4:%12,8 2015/4:%8,1) Finansman giderlerinde görülen artış kar rakamını baskıladı. ARCLK 2015 son çeyrekte 3,2 milyon TL finansman gideri kaydederken son çeyrekte 357,2mn TL finansman gideri açıklamış ve bu artış kar rakamını baskılamıştır. Son çeyrekte vergi gelirinin 122,1 milyon TL gerçekleşmesi ise net karı desteklemiştir. Son çeyrekte şirket bu gelişmeler sonrasında net karını %8,73 artırarak milyon TL net kar ve %5,07 net kar marjı oluşturmuştur. ARCLK Şubat 2017 Son Kapanış ( ) 21,94 Hedef Fiyat Potansiyel Getiri 52 Haftalık En Düşük/Yüksek Beta (S1Y) BİST100 ARCLK Piyasa Değeri Sermaye Halka Açıklık Oranı 23,51 7,15% 16,24 / 24,1 0, TL Ortalama İşlem Hacmi (3 Ay) Fiyat Performansı (%) S1A S3A S1Y ARCLK 16,68 17,85 36,98 BİST100 13,29 17,63 17,73 BİST100 RELATİF 3,39 0,23 19, Son 1 yılda BIST100'e Göre Performans ARCLK XU100 Endekse Paralel ,00% Tahmin Tablosu 2016/ /12T 2018/12T Net Satışlar (Mln TL) FAVÖK (Mln TL) FAVÖK Marjı (%) 12,03% 13,36% 12,79% Net Kar (Mln TL) Net Kar Marjı (%) 8,08% 7,22% 6,14% Prospektif Piyasa Çarpanları 2016/ /12T 2018/12T F/K 11,02 11,93 12,29 PD/DD 2,40 2,39 2,18 FD/FAVÖK 9,06 7,12 6,52 PD/FAVÖK 7,40 6,45 5,90 F/NS 0,89 0,86 0,75 Tarihsel Piyasa Çarpanları (Ort.) S1Y S2Y S3Y F/K 12,41 12,99 13,55 PD/DD 2,74 2,50 2,39 FD/FAVÖK 9,57 9,53 9,12 PD/FAVÖK 7,89 7,42 6,98 F/NS 0,89 0,83 0,80 *FAVÖK'e esas faaliyetlerden diğer gelir/giderler dahil edilmiştir Ali Erkan TANACIOĞLU Araştırma Uzmanı atanacioglu@gedik.com / (+90)

2 Sayfa2 Marjları etkileyen faktörler Çelik fiyatlarında görülen yükseliş ve panel maliyetlerinde yaşanan artışın yanında EURO ve GBP nin USD karşısındaki değer kaybı nedeniyle beyaz eşya brüt marjı önemli ölçüde daralma gösterdi. Sahada yaklaşık adede ulaşan yazarkasa POS cihazlarının servis ücreti tüketici elektroniğine olumlu katkı sağladı. Türkiye operasyonlarına yönelik yapılanma sürecinde, bono sahiplerinden alınan onay süreci ve Dawlance satın alma proje giderleri (22 milyon TL). Maliyetleri etkiledi. Sonuç Net satışlarında istikrarlı ve yukarı yönlü bir trend bulunan Arclk, düzenli bir şekilde faaliyet karı ve net kar üretmektedir. Şirket esas faaliyetleri ile özvarlık karlılığını artırmaktadır. %8.08 net kar marjı ve %21.75 özvarlık karlılığı ile sektör ortalamasının üzerinde karlılık oranlarına sahiptir. Buna karşın hisse fiyatlarında 2016 yılında yaşanan yükseliş ile piyasa çarpanları tarihsel ortalamalarının oldukça üzerine çıkmıştır. (PD/DD 2,50 ve Fiyat/Satış 0,93 F/K 11,50) Son bir yıllık periyotta endekse göre daha iyi bir performans sergileyen ARCLK, satış ve karlılık rakamlarında sağladığı trendi koruması, dengeli büyüme ve yeni pazarlara açılarak Pazar payını artırması nedeni ile olumlu görüşümüzü korumakla birlikte son dönemde bu beklentilerin büyük oranda fiyatlara yansıdığını düşünüyoruz. Bu nedenle ARCLK i Endekse Paralel getiri listemizde izlemeye devam ediyoruz

3 Sayfa3 ARCLK Özet Finansal Sonuçlar Gelir Tablosu (Mln TL) % Değişim 2015/ /12 % Değişim Satış Gelirleri ,3% ,6% Satşların Maliyeti () ,7% ,7% Brüt Kar ,3% ,7% Faaliyet Giderleri () ,1% ,1% Faaliyetlerle ilg. Diğ.GelGid(net) ,5% ,1% Esas Faaliyet Karı/Zararı ,5% ,8% FAVÖK ,7% ,2% Finans GelirGider (net) ,7% ,2% Vergi Öncesi Kar ,4% ,1% Ödenecek Vergi ve Yasal Yük. () ,5% ,0% Net Dönem Karı/Zararı (Ana Ortaklık) ,7% ,9% Bilanço (Mln TL) % Değişim 2015/ /12 % Değişim Dönen Varlıklar ,8% ,8% Duran Varlıklar ,7% ,7% KV Yükümlülükler ,2% ,2% UV Yükümlülükler ,3% ,3% Özsermaye ,4% ,4% Sermaye ,0% ,0% Toplam Aktif/Pasif ,1% ,1% Rasyolar Değişim (Puan) 2015/ /12 Dönen Varlıklar/KV Yükümlülükler 1,71 1,87 1,91 1,80 1,66 0,13 1,80 1,66 0,13 Duran Varlıklar/UV Yükümlülükler 1,48 1,18 1,10 1,13 1,38 0,25 1,13 1,38 0,25 Toplam Borç/Özsermaye 1,64 1,79 1,84 1,95 1,82 0,12 1,95 1,82 0,12 Toplam Borç/FAVÖK(Yıllıklandırılmış) 6,41 5,10 6,08 5,48 5,63 0,15 5,48 5,63 0,15 Borçluluk Oranı % 62% 64% 65% 66,0% 64,5% 1,48 66,0% 64,5% 1,48 Özsermaye Karlılığı (Yıllıklandırılmış) 14% 15% 14% 19,1% 21,7% 2,61 19,1% 21,7% 2,61 SMM/Satışlar 71% 69% 69% 67,5% 68,4% 0,88 68,0% 66,8% 1,15 FAVÖK Marjı % 8,31% 14,16% 8,85% 8,1% 12,8% 4,76 11,7% 12,0% 0,37 Esas Faaliyet Kar Marjı % 5,6% 11,7% 6,3% 5,8% 10,1% 4,37 9,1% 9,3% 0,25 Net Kar Marjı % 3,5% 5,0% 5,0% 5,2% 5,1% 0,12 6,3% 8,1% 1,79 Değişim (Puan)

4 Sayfa4 Grafiklerle ARCLK Satış Gelirleri SMM/Satışlar % 71% 70% 69% 68% 67% 66% 65% 71% 69% 69% 68,4% 67,5% Esas Faaliyet Karı/Zararı Esas Faaliyet Kar Marjı % ,0% 12,0% 10,0% 8,0% 6,0% 4,0% 2,0% 0,0% 11,7% 10,1% 6,3% 5,6% 5,8% FAVÖK FAVÖK Marjı % ,00% 14,00% 14,16% 12,8% ,00% 10,00% 8,00% 6,00% 4,00% 2,00% 8,31% 8,85% 8,1% 0,00% Net Dönem Karı/Zararı (Ana Ortaklık) Net Kar Marjı % ,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,2% 5,1% ,0% 3,0% 2,0% 3,5% 50 1,0% 0,0%

5 Sayfa5 2011/ / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / /12 Grafiklerle ARCLK Çeyrek Dönemlerdeki Satışlar (Mln TL) (Aynı Renkler Aynı Dönemi Gösterir) Çeyrek Dönemlerdeki Kar (Mln TL) (Aynı Renkler Aynı Dönemi Gösterir) 5.000, , , , , , , , ,0 500,0 700,00 600,00 500,00 400,00 300,00 200,00 100,00 25% 20% 15% 10% 5% 0% Özsermaye Karlılığı (Yıllıklandırılmış) 19,1% 15% 14% 14% 21,7% Karlılık ve Piyasa Değerleri (Kaydırılmış / Milyon TL) Özsermaye Karlılığı (Yıllıklandırılmış) Piyasa Değeri (Sol) Net KarAna Ortaklık (Sağ) Faaliyet Karı (Sağ) Kaynak Dağılımı Borçluluk Gelişimi KV Yükümlülükler UV Yükümlülükler Özsermaye KV Yükümlülükler UV Yükümlülükler Toplam Borç/FAVÖK(Yıllıklandırılmış) Toplam Borç/Özsermaye 7,00 6,00 5,00 4,00 3,00 2,00 1,00 0,00 6,41 6,08 5,48 5,63 5,10 2,00 1,95 1,90 1,85 1,80 1,75 1,70 1,65 1,60 1,55 1,50 1,45 1,95 1,84 1,82 1,79 1,

6 Sayfa6 Raporlarımızda Kullandığımız Öneri Endeks Üzeri Getiri Öneriler ve Anlamları Diğer Aracı Kurumların Kullandığı Denk İfadeler Eğer hisse için bu karar verilmişse, Bu karar, orta ve uzun vadede endekse göre daha iyi bir getiri beklendiğini gösterir. Eğer hisse hakkında Endeks Üzeri Getiri kararı verilmişse, kararın altında teknik ya da temel olarak bir baz senaryomuz vardır. Bu kararlar hissenin yükseleceğini garanti etmez. Raporun hangi tarih ve saatte hazırlandığı raporun ön sayfasında yer almaktadır. Bu tarih ve saatten sonra olabilecek her türlü konjonktür değişimi, makro ekonomideki gelişmeler, dünya ekonomilerindeki gelişmeler, şirket hakkında çıkan bir haber bu kararımızı değiştirebilir. Bu gibi beklenmedik gelişmeler, şirket hakkında oluşturulan baz senaryoyu değiştirecek boyutta olursa, Endeks Üzeri Getiri kararı değiştirilebilir ve Endeks Altı Getiri kararı dahi verilebilir. Raporlarımızda Kullandığımız Öneri Endekse Paralel Getiri Diğer Aracı Kurumların Kullandığı Denk İfadeler Tut, Nötr Eğer ilgili hisse için Endekse Paralel Getiri kararı verilmişse, bunun çeşitli sebepleri olabilir. Bunlar; 1) Şirketin son verileri, geleceğe ilişkin tahminler konusunda geçmişe göre önemli farklılıklar göstermeyeceğini veriyorsa bu karar verilmiş olabilir. Yani şirket faaliyetlerinin var olan patikada devam edeceğini düşünüyorsak endekse paralel getiri bekliyor olabiliriz. 2) Şirketin hisse fiyatı değerlemeler açısından olması gereken fiyata yakın seviyelerde olabilir. Bir hisse için Endekse Paralel Getiri kararının verilmiş olması bu hissenin aşağı yada yukarı yönlü hareket yapmayacağı anlamına gelmez. Genellikle bu karar verilen hisselerde orta ve uzun vadede endekse paralel bir getiri elde edilmesinin beklendiğini gösterir. Fakat, gelecek her yeni haber, konjonktür değişimi bu kararı değiştirebilir. Raporlarımızda Kullandığımız Öneri Endeks Altı Getiri Diğer Aracı Kurumların Kullandığı Denk İfadeler Sat, Ağırlığını Azalt, Azalt Bir hisse için Endeks Altında Getiri kararı verilmişse, orta ve uzun vadede Endeks Altı Getiri" beklendiğini gösterir Endeks Altı Getiri kararı verilmesinin sebepleri şunlar olabilir; Kriter 1) Kriter 2) Hisse senedinin fiyatı, yapmış olduğumuz ileriye dönük satış ve kâr tahminlerini baz aldığımızda dahi yüksek piyasa çarpanlarına veya İndirgenmiş Nakit Akımlarına (İNA) göre daha düşük bir değere işaret ediyor olabilir. Diğer bir deyişle mali durumu, sektör içindeki durumu çok iyi olsa bile, piyasa fiyatı olması gereken fiyatın en az yüzde 1020 üzerine çıkmış olabilir. Gelecekte, makro ekonomideki veya bulunduğu sektördeki durum nedeniyle şirketin faaliyetlerinin zayıflayacağı ve beklentilerden daha düşük performans göstereceği tahmin edilmişse ve henüz fiyatlanmadığı düşünülüyorsa ya da Gelen bir haber üzerine, şirketin geleceğe dönük performansında radikal olumsuz değişim olacağı düşünülüyorsa. Kriter 3) Hisse fiyatlarının aşırı dalgalanma yapmaya başlaması ve bu dalgalanmanın tarihsel verilerle karşılaştırıldığında çok yüksek olması veya olağan dışı miktar ve fiyat hareketleri karakteri sergilemesi, karakterler taşımaya başlaması söz konusu olduğunda Endeks Altı Getiri" kararı verilebilir. Kriter 4) Şirket yönetimi değişiyor veya şirket el değiştiriyor olabilir ve bu durum geleceğe dönük belirsizlikler yaratmışsa ve geleceğe ilişkin tahmin yapmak zor hale gelmişse ya da Şirketin faaliyet Raporunda, SPK nın ilgili yönetmeliği çerçevesinde yeterli açıklayıcı ve yatırımcıyı bilgilendirici yeterli bilgi verilmemişse, şirketin yatırımcı ilişkileri birimiyle iletişime geçilmesine rağmen, şirket hakkında geleceğe dönük tahminler yapılabilecek yeterli düzeyde bilgilere ulaşılamamışsa bu karar verilebilir. Endeks Altı Getiri kararı verilmiş olsa dahi ilgili hisse senedinin kısa vadeli tepki yükselişleri yapabileceği veya teknik göstergelerinin kısa vadeli alım sinyali vermiş olması mümkündür. Bazı durumlarda, aslında orta ve uzun vadede hisse senedinden getiri beklenmiyor olsa da, önemli bir haber, geçici bir kar artış haberi, ya da kısa vadede fiyatın olumlu bir seyir izlemesine neden olacak gelişmeler olduğunda da kısa vadeli Endeks Üzeri Getiri veya Endekse Paralel Getiri sağlanabilir

7 Sayfa7 Gedik Yatırım Menkul Değerler Murat Tanrıöver Genel Müdür Yardımcısı Üzeyir Doğan Araştırma Müdürü Araştırma Ceren Bakçay Gıda&İçecek, Kimyasallar, Cam, Holdingler Ali Erkan Tanacıoğlu FX Piyasaları, Lastik, Boya, Çimento Erol Gürcan Banka, Teknoloji, İletişim, Turizm, Ambalaj, Perakende Murat Demirtaş Enerji, Gyo Onurcan Bal GıdaTeknoloji Perakendeciliği, Otomotiv, Holdingler Ünvan : Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş. (Yatırım Danışmanlığı Araştırma Birimi) Adres : Necatibey Cad. Alipaşa Degirmen Sok. No: Tophane/Karaköy/İSTANBUL Tel : (90) gyd@gedik.com YASAL UYARI Burada yer alan bilgiler Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından genel bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım Danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak Yatırım Danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alımsatım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir

8 Sayfa8 Genel Müdürlük Cumhuriyet Mah. E5 Yanyol No: Yakacık/Kartal/İSTANBUL Tel: (216) pbx Faks: (216) Bakırköy Cevizlik Mah. Muhasebeci Sok. Neşe Han No: 1 Kat:3 Bakırköy/İSTANBUL Tel:(212) Faks: (212) Batı Ataşehir Barbaros Mah. Ihlamur Bulvarı Sarkaç Sok. Ağaoğlu My Prestige No:1 D: 1213 Ataşehir/İSTANBUL Tel:( (216) Faks: (216) Erenköy Bağdat Cad. Kantarcı Rıza Sok. Sarıca Apt. No: 3 Kat: 1 Daire: 4 Erenköy/ Kadıköy/İSTANBUL Tel: (216) Faks: (216) Etiler Aytar Cad. Metro İşhanı No: 10, D: 6, K: 2 Levent /Beşiktaş/İSTANBUL Tel: (212) Faks: (212) Kapalıçarşı Kürkçüler Sk. No: 25 Eminönü/Kapalıçarşı/İSTANBUL Tel: (212) Faks: (212) Şişli Esentepe Mah. Büyükdere Cad. Levent Loft Residence A BLOK No: 201 K: 6 D: 106 Şişli/İSTANBUL Tel: (212) Faks: (212) Ümraniye Atatürk Mah. Alemdağ Cad. No: 122/1 Ümraniye/İSTANBUL Tel: (216) Faks: (216) Altıyol (Fenerbahçe Şubesi) Hacı Mehmet Sok. 24 E Dalyan Konut Sitesi D: Fenerbahçe/Kadıköy/İSTANBUL Tel: (216) (pbx) Faks: (216) Gedik Private Zorlu Center Levazım mah. Koru sok. No:2 Zorlu Center Teras Evler K:2 D:207 Beşiktaş/İstanbul Tel: (212) Faks: (212) Tophane Necatibey Cad. Alipaşa Degirmen Sok. No: Tophane/Karaköy/ İSTANBUL Tel: (212) Faks: (212) Maltepe Bağlarbaşı Mah. Bağdat Caddesi. Gedik İş Merkezi A Blok No: 414 Kat: 2 Daire: 22 İSTANBUL Tel: (216) Faks: (216) Gedik Private Bağdat Caddesi Bağdat Cad. Esen Apt. No: 351/5 Şaşkınbakkal/İSTANBUL Tel: (216) Faks: (216) Levent Loft Şubesi Esentepe Mah. Büyükdere Cad. Levent Loft Residence No:201 D: 18 ve 116 Şişli/İstanbul Tel: 0212) Fax: (0212) İzmit Şubesi Yenişehir mah. Demokrasi cad. no:54/c Daire:201 Kocaeli/İzmit Tel:(262) Kuşadası Türkmen Mah. Hülya Koçyiğit Bulvarı Tümen Sokak Yalı Evleri A Blok Daire No:6 Kuşadası/Aydın Tel: (256) Faks: (256) Adana Çınarlı Mah. Ziyapaşa Bulvarı No: 78 Günep Ziyapaşa İş Merkezi Kat :5 No :504 SEYHAN/ADANA Tel: (322) Faks: (322) Kızılay Sümer Birinci Sok. No: 13/3 Demirtepe/ANKARA Tel: (312) Faks: (312) Çankaya Simon Bolivar Cad. No: 8/6 Çankaya/ANKARA Tel: (312) Faks: (312) Ulus Ulus Şehir Çarşısı 4. Kat No: 170 Ulus/ANKARA Tel: (312) Faks: (312) Antalya Tahıl Pazarı Mah.404 Sok. Hafız Ahmet Bedesteni No: 5/2930 ANTALYA Tel: (242) (pbx) Faks: (242) Bursa Fethiye Mah. Sanayi Cad., Corner Plus İş Merkezi No:263 Kat:2 D:22/26 Nilüfer/BURSA Tel: (224) Faks: (224) Düzce Cedidiye Mah. Hafız Hasan Efendi Cad. No: 17/1 Merkez/DÜZCE Tel: (380) Faks: (380) Denizli Saraylar Mah. İkinci Ticari Yol Sok. No: 32 Kat: 4 DENİZLİ Tel: (258) Faks: (258) Edirne Sabuni Mah. Banka Aralığı Sok. Kardeşler İş Merkezi No:10/19 Merkez/EDİRNE Tel: (284) Faks: (284) Elazığ Yeni Mah. Gazi Cd. No: 28/3 ELAZIĞ Tel: (424) / Faks: (424) Eskişehir Sakarya Cad. Köprübaşı Şen Sok. Onur İşhanı No: 1 Kat: 4 ESKİŞEHİR Tel: (222) Faks: (222) Gebze Hacı Halil Mah. Hükümet Cad. No: 95 Gebze/KOCAELİ Tel: (262) Faks: (262) İzmir Cumhuriyet Bulvarı No:131 Cevher Apt. Kat: 2 D: 3/4 Alsancak/İZMİR Tel: (232) Faks: (232) Konya Beyazıt Mahallesi, Hüsnü Aşk Sok. Bezirci İş Merkezi Kat:4 D:403 Selçuklu / KONYA Tel: (332) Faks: (332) Malatya Büyük Hüseyin Bey Mah. Atatürk Cad. Anadolu İş Merkezi K: 3 No: 23 D: Battalgazi / MALATYA Tel: (422) Faks: (422) Manisa Anafartalar Mah. Mustafa Kemal Paşa Cad. Kamil Menteş Apt. No: 34/1 MANİSA Tel: (236) Faks: (236) Mersin Mahmudiye Mah. Atatürk Cad. Adil Kanun İş Hanı Kat: 2 Akdeniz / MERSİN Tel: (324) Faks: (324) / Uşak İsmetpaşa Cad. No: 63 K: 2 Mavi Plaza UŞAK Tel: (276) Faks: (276) Trabzon Kemerkaya Mah. K.Maraş Cad. Ticaret Mektep Sk. Ustaömeroğlu İş Merkezi No: 9/9 Ortahisar/TRABZON Tel:(0462) Fax:(0462)