Finansal Görünüm BOLU ÇİMENTO (BOLUC)

Transkript

1 Sayfa1 Şirket Özel BOLUC Finansal Görünüm BOLU ÇİMENTO (BOLUC) Endeks üzerinde getiri potansiyelini koruyor. 10 Mayıs 16 perşembe BOLUC, 16 ilk çeyrekte 85.9 milyon TL satış geliri açıklayarak geçen yılın aynı dönemine göre satış gelirini %32,9 oranında artırdı. 15 ilk çeyrekte 64.7 milyon TL satış geliri açıklayan BOLUC, 16 ilk çeyrekte 85.9 milyon TL satış geliri açıklayarak çeyreksel dönemde satış gelirini %32,9 oranında artırdı. Geçmiş 7 yıllık verilerin ortalamasına göre satışların büyümesi pozitif olmuştur ve artan bir trend sergilemektedir. BOLUC, 16 ilk çeyrekte 18,2 milyon net esas faaliyet karı ve 15.9 milyon TL net kar açıkladı. Satılan malın maliyeti yapılan yatırımların da etkisiyle 14 ün ikinci yarısından itibaren %6070 bandına oturmuştur. Önceki dönemlerde bu oranın %80 civarında dalgalandığı göz önüne alındığında buradaki iyileşme daha net bir şekilde görülmektedir. 15 ilk çeyrekte %62,9 olan satılan malın maliyetinin satışlara oranı, 16/03 de %70,07 olarak gerçekleşmiş, satışlarda görülen artışla birlikte geçen yıl 16,6 milyon TL olan net esas faaliyet karı, bu dönemde %9 artarak 18,2 milyon TL ye yükselmiştir. 16 ilk çeyrekte satışların maliyetindeki artıştan dolayı net esas faaliyet kar marjı geçen yılın aynı dönemine göre 4 baz puan düşüş göstererek %21.08 olarak gerçekleşmiştir.(15/03 %25.73) Geçen yılın aynı döneminde 19,7 milyon TL olan FAVÖK bu dönemde yüzde 25,3 yükseliş göstererek 24,7 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Şirketin FAVÖK marjı 16/03 döneminde %28.76 olarak gerçekleşti. Geçen yılın aynı döneminde favök marjı %30.49 olarak gerçekleşmişti. Favök marjındaki iki baz puana yakın düşüşte faaliyet kar marjındaki düşüş önemli etken olmuştur. Finansal gider kalemleri net karı baskıladı Şirketin geçen yılın aynı dönemine göre net karı (18,7 milyon TL 15/03) yüzde 8,4 azalarak bizim tahminimiz olan 24,8 milyon TL altında 15,9 milyon TL açıklanmıştır. Tahminimiz ile açıklanan rakam arasındaki sapmanın nedeni düşüş gösteren çimento fiyatlarının marjları baskılamış olması ve gider tarafında görülen yükselişlerdir. Finansal gider kalemleri içerisindeki kısa ve uzun vadeli borçlanma faiz gideri ve ödenen vergi artışının kar rakamlarını baskıladığını görüyoruz. Son bir yıllık periyotta endekse göre daha iyi bir performans sergileyen Bolu Çimento nun, satış ve karlılık rakamlarında sağladığı trend ve düşük piyasa çarpanları potansiyel oluşturmaya devam etmektedir. Endeks Üzeri getiri listemizde yer alan BOLUC için 16 ilk çeyrekte marjlarda görülen daralmaya paralel olarak 7,48 olan hedef fiyatımızı 7,35 olarak revize ediyoruz. BOLUC 6 Nisan 16 Cari Fiyat Hedef Fiyat Potansiyel Getiri 52 Haftalık En Düşük/Yüksek Beta (S1Y) BİST BOLUC Piyasa Değeri Hisse Adedi Halka Açıklık Oranı 6,62 7,35 10,96% 0, TL Ortalama İşlem Hacmi (3 Ay) Fiyat Performansı (%) S1A S3A S1Y BOLUC 0,15 26,97 23,96 BİST 4,17 10,71 5,95 BİST RELATİF 4,02 16,27 29, Son 1 yılda BIST'e Göre Performans BOLUC XU Endeks Üzeri 4,36 / 6, Tahmin Tablosu 16/06(T) 16/12(T) 17/12(T) Net Satışlar (Mln TL) FAVÖK (Mln TL) FAVÖK Marjı (%) 30,38% 34,01% 34,70% Net Kar (Mln TL) Net Kar Marjı (%) 22,2% 25,7% 26,6% Prospektif Piyasa Çarpanları 16/06(T) 16/12(T) 17/12(T) F/K 8,98 7,71 6,49 PD/DD 2,05 1,77 1,39 FD/FAVÖK 7,06 6,58 5,61 PD/FAVÖK 6,26 5,84 4,98 F/NS 2,09 1,99 1,73 Tarihsel Piyasa Çarpanları (Ort.) S1Y S2Y S3Y F/K 7,66 7,71 7,90 PD/DD 2,15 2,17 1,97 FD/FAVÖK 6,66 6,69 6,44 PD/FAVÖK 5,87 6,06 6,01 F/NS 2,13 2,12 1,87 26,00% Ali Erkan Tanacıoğlu Araştırma Uzmanı atanacioglu@gedik.com / (+90)

2 Sayfa2 Şirket Özel BOLUC AÇIKLANAN SON MALİ TABLOLAR Özet Tablolar (Kümülatif / Mln TL) Gelir Tablosu (Mln TL) 11/03 12/03 13/03 14/03 15/03 16/03 % Değişim Satış Gelirleri ,9% Satşların Maliyeti () ,9% Brüt Kar ,4% Faaliyet Giderleri () ,2% Faaliyetlerle ilg. Diğ.GelGid(net) ,8% Faaliyet Karı ,6% Finans GelirGider (net) ,7% Vergi Öncesi Kar ,7% Ödenecek Vergi ve Yasal Yükümlülükler () ,5% Net Dönem Karı (Ana Ortaklık) ,0% Bilanço (Mln TL) Dönen Varlıklar ,5% Duran Varlıklar ,9% Kısa Vadeli Yükümlülükler ,9% Uzun Vadeli Yükümlülükler ,0% Özsermaye ,8% Sermaye ,0% Toplam Aktif/Pasif ,7% Rasyolar Dönen Varlıklar/Kısa Vadeli Yükümlülükler 2,52 2,58 2,30 2,32 1,48 0,95 Duran Varlıklar/Uzun Vadeli Yükümlülükler 26,61,70 15,70 7,48 3,66 5, Toplam Borç/Özsermaye 0, 0,23 0,30 0,34 0,60 0,85 Toplam Borç/FAVÖK 2,24 1,32 1,26 1,05 1,66 1,90 Borçluluk Oranı 17% 19% 23% 25% 38% 46% Özsermaye Karlılığı 7% 10% 16% 24% 31% 31% Favök Marjı 82,8% 108,8% 54,0% 32,5% 38,2% 28,8% Faaliyet Kar Marjı 1,2% 9,8% 10,0% 29,1% 27,6% 25,5% Net Kar Marjı 0,1% 7,4% 6,9% 22,5% 29,0% 18,5% Karlılık ve Piyasa Değerleri 900 (Kaydırılmış / Milyon TL) % 30% 25% % 15% 10% 5% 7% Özsermaye Karlılığı 24% 16% 10% 31% 31% 0% Piyasa Değeri (Sol) Net KarAna Ortaklık (Sağ) Faaliyet Karı (Sağ) Özsermaye Karlılığı Kaynak Dağılımı Borçluluk Gelişimi 0,90 0,80 0,70 0,60 0,50 0, 0,30 0, 0,10 0,00 Kısa Vadeli Yükümlülükler Uzun Vadeli Yükümlülükler Kısa Vadeli Yükümlülükler Uzun Vadeli Yükümlülükler Özsermaye Toplam Borç/Özsermaye (Sağ)

3 Sayfa3 10/06 10/09 10/12 11/03 11/06 11/09 11/12 12/03 12/06 12/09 12/12 13/03 13/06 13/09 13/12 14/03 14/06 14/09 14/12 15/03 15/06 15/09 15/12 16/03 10/06 10/09 10/12 11/03 11/06 11/09 11/12 12/03 12/06 12/09 12/12 13/03 13/06 13/09 13/12 14/03 14/06 14/09 14/12 15/03 15/06 15/09 15/12 16/03 Şirket Özel BOLUC NET ÇEYREK DÖNEM GERÇEKLEŞMELER VE GELECEK DÖNEM TAHMİNİ Özet Tablolar (Net Çeyrek Dönem / Mln TL) Gelir Tablosu (Mln TL) 10/06 11/06 12/06 13/06 14/06 15/06 16/06(T) % Değişim Satış Gelirleri ,1% Satşların Maliyeti () ,0% Brüt Kar ,7% Faaliyet Giderleri () ,7% Faaliyetlerle ilg. Diğ.GelGid(net) ,6% Faaliyet Karı ,2% Finans GelirGider (net) ,5% Vergi Öncesi Kar ,1% Ödenecek Vergi ve Yasal Yükümlülükler () ,8% Net Dönem Karı (Ana Ortaklık) ,7% 1,0 1,0,0 Çeyrek dönemlerdeki Satışlar (Mln TL) (Aynı Renkler Aynı Dönemi Gösterir),00 35,00 30,00 Çeyrek Dönemlerdeki Kar (Mln TL) (Aynı Renkler Aynı Dönemi Gösterir) 80,0 60,0,0,0 25,00,00 15,00 10,00 5,00 5, Satış Gelirleri (Çeyrek Dönem / Milyon TL) Faaliyet Karı (Çeyrek Dönem / Milyon TL) ,00% 80,00% 70,00% 60,00% 50,00%,00% 30,00%,00% 10,00% 0,00% Satışların Maliyeti Oranı (Çeyrek Dönem) 80,04% 72,50% 78,91% 70,90% 58,68% 61,02% 65,01% Net Kar (Çeyrek Dönem / Milyon TL) Şirketin 16/03 dönemi satış gelirleri beklentilerimizden düşük gelerek 3 Milyon TL sapma göstermiştir. Şirketin geçen yılın aynı dönemine göre net karı (18,7 milyon TL 15/03) yüzde 8,4 azalarak bizim tahminimiz olan 24,8 milyon TL altında 15,9 milyon TL açıklanmıştır. Tahminimiz ile açıklanan rakam arasındaki sapmanın nedeni düşüş gösteren çimento fiyatlarının marjları baskılamış olması ve gider tarafında görülen yükselişlerdir. Finansal gider kalemleri içerisindeki kısa ve uzun vadeli borçlanma faiz gideri ve ödenen vergi artışının kar rakamlarını baskıladığını görüyoruz. Yapmış olduğumuz tahminlere göre 16/06 döneminde şirketin ikinci çeyrek 133 milyon TL olmak üzere 219 milyon TL satış ve ikinci çeyrek karı 33 milyon TL olmak üzere 48 milyon TL kar elde etmesini bekliyoruz. Endeks Üzeri getiri listemizde yer alan BOLUC için 16 ilk çeyrekte marjlarda görülen daralmaya paralel olarak 7,48 olan hedef fiyatımızı 7,35 olarak revize ediyoruz

4 Sayfa4 Şirket Özel BOLUC Raporlarımızda Kullandığımız Öneri Endeks Üzeri Getiri Öneriler ve Anlamları Diğer Aracı Kurumların Kullandığı Denk İfadeler Eğer hisse için bu karar verilmişse, Bu karar, orta ve uzun vadede endekse göre daha iyi bir getiri beklendiğini gösterir. Eğer hisse hakkında Endeks Üzeri Getiri kararı verilmişse, kararın altında teknik ya da temel olarak bir baz senaryomuz vardır. Bu kararlar hissenin yükseleceğini garanti etmez. Raporun hangi tarih ve saatte hazırlandığı raporun ön sayfasında yer almaktadır. Bu tarih ve saatten sonra olabilecek her türlü konjonktür değişimi, makro ekonomideki gelişmeler, dünya ekonomilerindeki gelişmeler, şirket hakkında çıkan bir haber bu kararımızı değiştirebilir. Bu gibi beklenmedik gelişmeler, şirket hakkında oluşturulan baz senaryoyu değiştirecek boyutta olursa, Endeks Üzeri Getiri kararı değiştirilebilir ve Endeks Altı Getiri kararı dahi verilebilir. Raporlarımızda Kullandığımız Öneri Endekse Paralel Getiri Diğer Aracı Kurumların Kullandığı Denk İfadeler Tut, Nötr Eğer ilgili hisse için Endekse Paralel Getiri kararı verilmişse, bunun çeşitli sebepleri olabilir. Bunlar; 1) Şirketin son verileri, geleceğe ilişkin tahminler konusunda geçmişe göre önemli farklılıklar göstermeyeceğini veriyorsa bu karar verilmiş olabilir. Yani şirket faaliyetlerinin var olan patikada devam edeceğini düşünüyorsak endekse paralel getiri bekliyor olabiliriz. 2) Şirketin hisse fiyatı değerlemeler açısından olması gereken fiyata yakın seviyelerde olabilir. Bir hisse için Endekse Paralel Getiri kararının verilmiş olması bu hissenin aşağı yada yukarı yönlü hareket yapmayacağı anlamına gelmez. Genellikle bu karar verilen hisselerde orta ve uzun vadede endekse paralel bir getiri elde edilmesinin beklendiğini gösterir. Fakat, gelecek her yeni haber, konjonktür değişimi bu kararı değiştirebilir. Raporlarımızda Kullandığımız Öneri Endeks Altı Getiri Diğer Aracı Kurumların Kullandığı Denk İfadeler Sat, Ağırlığını Azalt, Azalt Bir hisse için Endeks Altında Getiri kararı verilmişse, orta ve uzun vadede Endeks Altı Getiri" beklendiğini gösterir Endeks Altı Getiri kararı verilmesinin sebepleri şunlar olabilir; Kriter 1) Kriter 2) Hisse senedinin fiyatı, yapmış olduğumuz ileriye dönük satış ve kâr tahminlerini baz aldığımızda dahi yüksek piyasa çarpanlarına veya İndirgenmiş Nakit Akımlarına (İNA) göre daha düşük bir değere işaret ediyor olabilir. Diğer bir deyişle mali durumu, sektör içindeki durumu çok iyi olsa bile, piyasa fiyatı olması gereken fiyatın en az yüzde 10 üzerine çıkmış olabilir. Gelecekte, makro ekonomideki veya bulunduğu sektördeki durum nedeniyle şirketin faaliyetlerinin zayıflayacağı ve beklentilerden daha düşük performans göstereceği tahmin edilmişse ve henüz fiyatlanmadığı düşünülüyorsa ya da Gelen bir haber üzerine, şirketin geleceğe dönük performansında radikal olumsuz değişim olacağı düşünülüyorsa. Kriter 3) Hisse fiyatlarının aşırı dalgalanma yapmaya başlaması ve bu dalgalanmanın tarihsel verilerle karşılaştırıldığında çok yüksek olması veya olağan dışı miktar ve fiyat hareketleri karakteri sergilemesi, karakterler taşımaya başlaması söz konusu olduğunda Endeks Altı Getiri" kararı verilebilir. Kriter 4) Şirket yönetimi değişiyor veya şirket el değiştiriyor olabilir ve bu durum geleceğe dönük belirsizlikler yaratmışsa ve geleceğe ilişkin tahmin yapmak zor hale gelmişse ya da Şirketin faaliyet Raporunda, SPK nın ilgili yönetmeliği çerçevesinde yeterli açıklayıcı ve yatırımcıyı bilgilendirici yeterli bilgi verilmemişse, şirketin yatırımcı ilişkileri birimiyle iletişime geçilmesine rağmen, şirket hakkında geleceğe dönük tahminler yapılabilecek yeterli düzeyde bilgilere ulaşılamamışsa bu karar verilebilir. Endeks Altı Getiri kararı verilmiş olsa dahi ilgili hisse senedinin kısa vadeli tepki yükselişleri yapabileceği veya teknik göstergelerinin kısa vadeli alım sinyali vermiş olması mümkündür. Bazı durumlarda, aslında orta ve uzun vadede hisse senedinden getiri beklenmiyor olsa da, önemli bir haber, geçici bir kar artış haberi, ya da kısa vadede fiyatın olumlu bir seyir izlemesine neden olacak gelişmeler olduğunda da kısa vadeli Endeks Üzeri Getiri veya Endekse Paralel Getiri sağlanabilir

5 Sayfa5 Şirket Özel BOLUC Gedik Yatırım Menkul Değerler Murat Tanrıöver Genel Müdür Yardımcısı Üzeyir Doğan Araştırma Müdürü Araştırma Ceren Bakçay Gıda&İçecek, Kimyasallar, Cam, Holdingler *3055 Ali Erkan Tanacıoğlu FX Piyasaları, Lastik, Boya, Çimento *3057 Erol Gürcan Bankalar, Bilişim & Teknoloji, İletişim, Turizm, Ambalaj *3054 İbrahim Bayraktar Enerji, Gyo *3068 Hakan Çal Metal Ana Sanayi *3056 Yılmaz Altun Gıda, Teknoloji Perakendeciliği, Otomotiv, Holdingler *3053 Ünvan : Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Adres : Necatibey Cad. Alipaşa Degirmen Sok. No: Tophane/Karaköy/ İSTANBUL (Yatırım Danışmanlığı Araştırma Birimi) Tel : (90) gyd@gedik.com YASAL UYARI Burada yer alan bilgiler Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından genel bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım Danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak Yatırım Danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alımsatım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir

6 Sayfa6 Şirket Özel BOLUC İSTANBUL ANKARA Genel Müdürlük Cumhuriyet Mah. E5 Yanyol No: Yakacık/Kartal/İSTANBUL Tel: (216) pbx Faks: (216) Bakırköy Cevizlik Mah. Muhasebeci Sok. Neşe Han No: 1 Kat:3 Bakırköy/İSTANBUL Tel:(212) Faks: (212) Erenköy Bağdat Cad. Kantarcı Rıza Sok. Sarıca Apt. No: 3 Kat: 1 Daire: 4 Erenköy/ Kadıköy/İSTANBUL Tel: (216) Faks: (216) Etiler Aytar Cad. Metro İşhanı No: 10, D: 6, K: 2 Levent /Beşiktaş/İSTANBUL Tel: (212) Faks: (212) Kapalıçarşı Kürkçüler Sk. No: 25 Eminönü/Kapalıçarşı/İSTANBUL Tel: (212) Faks: (212) Şişli Esentepe Mah. Büyükdere Cad. Levent Loft Residence A BLOK No: 1 K: 6 D: 106 Şişli/İSTANBUL Tel: (212) Faks: (212) Ümraniye Atatürk Mah. Alemdağ Cad. No: 122/1 Ümraniye/İSTANBUL Tel: (216) Faks: (216) Altıyol (Fenerbahçe Şubesi) Hacı Mehmet Sok. 24 E Dalyan Konut Sitesi D: Fenerbahçe/Kadıköy/İSTANBUL Tel: (216) (pbx) Faks: (216) Gedik Private Zorlu Center Şubesi Levazım mah. Koru sok. No:2 Zorlu Center Teras Evler K:2 D:7 Beşiktaş/İstanbul Tel: (212) Faks: (212) Tophane Necatibey Cad. Alipaşa Degirmen Sok. No: Tophane/Karaköy/ İSTANBUL Tel: (212) Faks: (212) Maltepe Bağlarbaşı Mah. Bağdat Caddesi. Gedik İş Merkezi A Blok No: 414 Kat: 2 Daire: 22 İSTANBUL Tel: (216) Faks: (216) Şaşkınbakkal Bağdat Cad. Esen Apt. No: 351/5 Şaşkınbakkal/İSTANBUL Tel: (216) Faks: (216) İzmit Şubesi Yenişehir mah. Demokrasi cad. no:54/c Daire:1 Kocaeli/İzmit (262) Kızılay Sümer Birinci Sok. No: 13/3 Demirtepe/ANKARA Tel: (312) Faks: (312) Çankaya Simon Bolivar Cad. No: 8/6 Çankaya/ANKARA Tel: (312) Faks: (312) Ulus Ulus Şehir Çarşısı 4. Kat No: 170 Ulus/ANKARA Tel: (312) Faks: (312) ANTALYA Tahıl Pazarı Mah.4 Sok. Hafız Ahmet Bedesteni No: 5/2930 ANTALYA Tel: (242) (pbx) Faks: (242) BURSA Fethiye Mah. Sanayi Cad. Corner Plus İş Merkezi No:263 Kat:2 D:22/26 Nilüfer/BURSA Tel: (224) Faks: (224) DÜZCE Cedidiye Mah. Hafız Hasan Efendi Cad. No: 17/1 Merkez/DÜZCE Tel: (380) Faks: (380) DENİZLİ Saraylar Mah. İkinci Ticari Yol Sok. No: 32 Kat: 4 DENİZLİ Tel: (258) Faks: (258) ELAZIĞ Yeni Mah. Gazi Cd. No: 28/3 ELAZIĞ Tel: (424) / Faks: (424) ESKİŞEHİR Sakarya Cad. Köprübaşı Şen Sok. Onur İşhanı No: 1 Kat: 4 ESKİŞEHİR Tel: (222) Faks: (222) GEBZE Hacı Halil Mah. Hükümet Cad. No: 95 Gebze/KOCAELİ Tel: (262) Faks: (262) İZMİR Cumhuriyet Bulvarı No:131 Cevher Apt. Kat: 2 D: 3/4 Alsancak/İZMİR Tel: (232) Faks: (232) KONYA Beyazıt Mahallesi, Hüsnü Aşk Sok. Bezirci İş Merkezi Kat:4 D:3 Selçuklu / KONYA Tel: (332) Faks: (332) MALATYA Büyük Hüseyin Bey Mah. Atatürk Cad. Anadolu İş Merkezi K: 3 No: 23 D: Battalgazi / MALATYA Tel: (422) Faks: (422) MANİSA Anafartalar Mah. Mustafa Kemal Paşa Cad. Kamil Menteş Apt. No: 34/1 MANİSA Tel: (236) Faks: (236) MERSİN Mahmudiye Mah. Atatürk Cad. Adil Kanun İş Hanı Kat: 2 Akdeniz / Mersin Tel: (324) Faks: (324) / UŞAK İsmetpaşa Cad. No: 63 K: 2 Mavi Plaza UŞAK Tel: (276) Faks: (276)