GENEL-PUBLIC GENEL-PUBLIC. Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler ABD de Fed üyelerinin konuşmaları ön planda olacak

Transkript

1 Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler ABD de Fed üyelerinin konuşmaları ön planda olacak Geçtiğimiz hafta, ABD-Çin ticaret geriliminin piyasalardaki etkisi yapılan ılımlı açıklamalarla hafiflerken, bu kez ABD ve Rusya arasında Suriye ye ilişkin artan siyasi tansiyon etkili oldu. ABD Başkanı Trump ın yaptığı ilk açıklamalar sıcak savaş çıkabileceği riskini artırırken, Rusya nın kısmen ılıman duruşu ve açıklamaları ile sonrasında Trump ın daha yumuşak dille açıklamalarda bulunması, risklerin piyasa üzerindeki etkisini yumuşattı. Açıklanan veriler tarafında ise, ABD de Mart ayı manşet TÜFE aylık bazda beklentilerin hafif altında olarak %-0,1 gerçekleşti; yıllık TÜFE Şubat ayındaki %2,2 seviyesinden %2,4 seviyesine yükseldi. Fed Mart ayı toplantı tutanaklarında ise, neredeyse tüm yetkililerin enflasyon beklentilerine ilişkin daha çok güven duydukları ve Fed'in önümüzdeki birkaç yıl için faiz artırımı çizgisinin önceki beklentilerden görece daha hızlanabileceği belirtildi. Bu hafta ABD de önemli bir veri akışı bulunmazken, birçok Fed üyesinin konuşması takip edilecek. Söz konusu açıklamalar, geçen hafta açıklanan tutanakların ardından kişisel görüşlerin ön plana çıkması açısından önemli olacak. Şahin açıklamalar, normalleşmenin hızına ilişkin endişeleri yeniden gündeme getirebilir. Diğer yandan, ABD ve Rusya arasında artan siyasi tansiyon da yakından izlenilecek. Özellikle ABD tarafından gelecek açıklamalar global risk iştahı açısından önem taşıyacaktır. Euro bölgesinde Mart ayı revize enflasyon verisi takip edilecek Euro bölgesinde geçen hafta AMB üyesi Nowotny nin konuşması ile Şubat ayı sanayi üretimi izlendi. Euro Bölgesi'nde sanayi üretimi Şubat ayında, Almanya ve İtalya'daki aktivitelerin zayıf seyri nedeniyle %0,1 artış yönünde olan beklentilerin aksine aylık %0,8 azaldı ve bölge ekonomisindeki büyümenin zayıflayabileceğine işaret etti. AMB üyesi Nowotny ise şahin açıklamalarda bulundu ve AMB için bir sonraki adımın bilanço küçültmek olduğunu ve faiz artırımı sürecine başlayarak mevduat faizi oranını %- 0,4 ten %-0,2 ye yükseltebileceğini söyledi. Bu haftaya döndüğümüzde ise, Mart ayı enflasyon revize verisini takip ediyor olacağız. İki hafta önce açıklanan veriye kıyasla herhangi bir değişim beklenmiyor (manşet TÜFE %1,4, çekirdek TÜFE %1,0 artış). Genellikle revize verilerin ilk açıklanan veriler ile uyumlu olduğu varsayımı altında, söz konusu verinin etkisinin nötr olması beklenebilir. Yurt içinde sanayi üretiminin güçlü seyrini sürdürmesini bekliyoruz Yurt içi piyasalarda geçtiğimiz hafta Şubat ayı cari açık, Proje Bazlı Teşvik Sistemi nin detayları ile TCMB Başkanı Murat Çetinkaya nın açıklamaları takip edildi. Proje Bazlı Teşvik Sistemi, 135 milyar TL büyüklüğünde olup 19 firmaya ait 23 projeyi kapsayacak. Desteklenen sektörler başlıca petrokimya, enerji ve savunma sanayi olarak belirlendi. Şubat ayında cari açık ise, beklentimizle aynı seviyede olarak 4,15 milyar dolar seviyesinde gerçekleşirken, yıllık açık Şubat sonunda 53,3 milyar dolar düzeyine ulaştı. TCMB Başkanı Murat Çetinkaya konuşmasında, son dönemde yaşanan gelişmelerin enflasyon üzerinde yarattığı riskleri yakından takip ettiklerini, TCMB nin fiyat istikrarı temel amacı doğrultusunda elindeki bütün araçları kullanmaya devam edeceğini ve ihtiyaç halinde ilave sıkılaştırma yapılabileceğini söyledi. Bu hafta ise, yurt içi piyasalar hem ekonomi hem de siyaset tarafındaki gelişmeler ile birlikte yoğun geçmesi bekleniyor. Yurt içinde açıklanacak sanayi üretiminin geçen aya göre kısmen zayıflamasını ancak son 1 yıllık dönem ortalamasına benzer şekilde güçlü seyrini korumasını ve takvim etkisinden arındırılmamış olarak yıllık bazda %10,3 artış olarak gerçekleşmesini bekliyoruz (Ocak ayında ilgili veri %12,9 idi). Siyaset tarafında ise, ABD-Rusya gerilimine ilişkin haber akışı, NATO Genel Sekreteri nin bugün yapması planlanan ziyaret ve Çarşamba günü TBMM de yapılacak OHAL görüşmeleri ön planda olacak. TL varlıkların ise, önümüzdeki haftayı hem ABD-Rusya geriliminde yumuşama, hem de artan faiz artırım beklentiler ile birlikte döviz kurları ve tahvil faizlerinde gözlenen toparlanma eşliğinde kısment pozitif geçirebileceğini düşünüyoruz.

2 Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) ABD Başkanı Donald Trump ın Suriye rejimine ilişkin yaptığı açıklamalar ve ABD nin yeni yaptırımları sonrası gelişmekte olan ülke para birimlerinin sert değer kaybetmesinin etkisiyle hafta başında risk alma iştahı azalırken, Türk Lirası dolara karşı değer kaybetti ve 4,19 seviyesinin üzerini test ederek tarihi seviyelerinde işlem gördü. Artan jeopolitik risklerle hafta genelinde global piyasalarda satıcılı seyir izlendi. Hafta sonuna doğru ABD Başkanı Donald Trump ın yaptığı açıklamada, Suriye ye askeri operasyonun ne zaman olacağını ifade etmediğini söylemesi ve çatışma riskini arttıran söylemlerden geri adım atılmasıyla global piyasalarda risk alma iştahı yükseldi. TCMB Başkanı Murat Çetinkaya nın TCMB Genel Kurulu nda yaptığı konuşmasında gerekirse ilave sıkılaştırma yapılacağını açıklaması da, USDTRY paritesinde aşağı yönlü harekete destek verdi. Bu çerçevede TL cinsi varlıklar hafta başından itibaren yaşadığı kayıpların bir kısmını geri aldı. Tahvil piyasasında ise hafta başında faizler tüm vadelerde yükselirken, hafta kapanışında vade bazında karışık seyir izlendi. Bu kapsamda 2 yıllık gösterge tahvil önceki hafta kapanışına göre 3 baz puan düşüşle %14,36, 10 yıllık gösterge tahvil ise 5 baz puan yükselişle %13,12 bileşik seviyesinden haftayı tamamladı. TL likidite tarafında TCMB Borsa İstanbul bünyesindeki repo pazarlarından geçtiğimiz hafta da fonlama imkanı sağlamadı ve bankalar gün sonu likidite ihtiyaçlarını geç likidite penceresi borç verme faiz oranından karşılarken, ortalama fonlama maliyeti %12,75 oldu. Piyasaya kamu maaşları kaynaklı 12 milyar TL para girişi olurken, 5 milyar TL civarında vergi çıkışı izlendi. Hazine Müsteşarlığı bu hafta 10 yıl vadeli gösterge tahvilin yeniden ihracını düzenledi. İhalede 1 milyar TL si ROT olmak üzere toplamda 1,97 milyar TL borçlanma yapıldı. Ortalama bileşik faiz ise %13,21 seviyesinde gerçekleşti. Borçlanma programına göre bu hafta yapılacak olan 18/01/2023 vadeli 5 yıllık gösterge tahvil ihracında ise yaklaşık 2 milyar TL borçlanma yapılması beklenmektedir. Bu hafta ABD de perakende satış verileri ile sanayi üretimi, Euro Bölgesinde tüketici fiyat endeksi verileri; yurt içinde ise sanayi üretimi, işsizlik verileri ve bütçe dengesi verileri takip edilecek. Önümüzdeki hafta yapılacak olan Para Politikası Kurulu faiz kararı öncesi tahvil piyasasında dengeli bir seyir beklenebilir. TCMB İhale Yoluyla Fonlama Miktarı (%8,00 Haftalık Repo Oranı İle, mn TL) Kotasyon Yoluyla Fonlama Miktarı (%9,25-%12,75 Üst Bant ve GLP, mn TL) Toplam Fonlama Miktarı (mn TL) Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyeti 12,75% 12,75% 12,75% 11,80% 8,31%,0% 14,0% 12,0% 10,0% 8,0% 6,0% 4,0% 15,0% 14,5% 14,0% 13,5% 13,0% 12,5% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Fitch Not İndirimi) DIBS Verim Eğrisi 3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y DIBS Verim Eğrisi 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Yerel Seçim Öncesi) Euro Tahvil Verim Eğrisi 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y 2018 Yılı ÖST İhraçları Ek Getiri Tablosu

3 NET DEĞİŞİM (milyon $) NET DEĞİŞİM (milyon $) STOK (milyon $) STOK (milyon $) Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) DIBS Yabancı Sahiplik Oranı DİBS Vadeleri Toplam Toplam Stok (Milyon $) Haftalık Değişim (Milyon $) Hisse Değişim* DİBS Değişim* (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖSBA Hisse Portföyü DİBS Portföyü (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖSBA 06.Nis * Piyasa fiyatı ve kur hareketlerinden arındırılmış Yurtdışı Yerleşiklerin Mülkiyetindeki ÖST lerin Sektörel Dağılımı (Piyasa değeri-milyon$) 100 DİBS değişim (Sol eks.) DİBS portföyü Banka Mali Sektör Mali Olmayan Toplam ÖSBA değişim (Sol eks.) ÖSBA portföyü Nisan ile biten haftada, yurtdışı yerleşiklerin DİBS stoku, piyasa ve kur hareketlerinden arındırılmış haftalık değişimlere göre 326 milyon $, özel sektör borçlanma aracı stoku ise fiyat ve kur hareketlerinden arındırılmamış verilere göre 11 milyon $ azalış kaydetmiştir. İlgili haftada ABD ile Çin arasında ticaret savaşının şiddetleneceği beklentisi ile TL cinsi varlıklarda değer kaybı izlenmişti. Bu çerçevede aynı hafta başında USDTRY paritesi 3,96 seviyesinden hafta sonuna doğru 4,03 seviyesine ve 10 yıl vadeli gösterge tahvil bileşik faizi ise % 12,59'dan %13,07'ye yükseldiği takip edildi yıllık Türkiye CDS'leri (Bps) 8,0% 7,0% Türkiye Brezilya 270 6,0% G.Afrika Rusya 250 5,0% Endonezya 230 4,0% 210 3,0% ,0% 150 Nis May Haz Tem Ağu Eyl Eki Kas Ara Oca Şub Mar Nis May Haz Tem Ağu Eyl Eki Kas Ara Oca 18 Şub 18 Mar 18 Nis 18 1,0% 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Geçtiğimiz hafta ülke risk primlerinde, Rusya CDS i %19,6 yükselişle en fazla artan, Çin CDS i %5,6 düşüşle en fazla gerileyen gelişmekte olan ülke CDS i oldu. Türkiye Eurotahvil verim eğrisinde haftalık bazda tüm vadelerde hafif yukarı hareket yaşandı. Türkiye CDS'leri Güncel (Bps) Haftalık Değişim 2Y 1 10,2% 5Y 203 1,9% 10Y 293 0,8%

4 O/N O/N O/N 1W 1W 1W 1M 1M 1M 2M 2M 2M 3M 3M 3M 6M 6M 6M 9M 1Y 1Y 1Y Para Piyasaları (TL ve Yabancı Para Faiz Oranları) Geçen hafta TL libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde, kısa vadelerde yatay seyir gözlenirken, uzun vadelerde bir hafta ve bir ay öncesine göre yükseliş yaşandı. TL Lib.,4% 15,8% TL Libor Faizleri Verim Eğrisi Tahvil piyasasında ise 2 yıllık tahvil faizlerinde sınırlı düşüş, 10 yıllık tahvil faizlerinde ise hafif yükseliş yaşandı. 2 yıl vadeli tahvil faizi %14,36 (önceki hafta kapanış: %14,39), 10 yıl vadeli tahvil faizi de %13,12 seviyesinde kapandı (önceki hafta kapanış: %13,07). Jeopolitik risklerde yumuşama ile yurt içinde artan faiz artırım beklentileri ve enflasyonu düşürmede kararlılık eşliğinde, yurt içi tahvil faizlerinin özellikle uzun vadeli uçta kısmen pozitif bir hafta geçirebileceğini ve risklerin dengeli olduğunu düşünüyoruz. Bu doğrultuda, Türkiye 10 yıllık tahvil faizinde bu hafta %13,30-12,70 bandında seyir bekliyoruz. 15,2% 14,6% 14,0% 13,4% 12,8% Güncel 1 Hafta Önce 1 Ay Önce Geçtiğimiz hafta $ Libor faizleri verim eğrisinde, bir ay önce ve üç ay önceye göre tüm vadelerde yükseliş gözlendi. $ Lib. $ Libor Faizleri Verim Eğrisi 2,7% Bir önceki haftayı %2,77 li seviyelerde tamamlayan ABD 10 yıllık tahvil faizleri, ABD yıllık enflasyonda devam eden yükseliş ve şahin Fed tutanakları eşliğinde yükselerek %2,82 li seviyelerde tamamladı. Hafta içerisinde yoğun olarak takip edeceğimiz Fed üyelerinin konuşmalarından çıkabilecek olası şahin söylemlerin faizler açısından yukarı yönlü risk oluşturduğunu düşünmekle birlikte, ABD ve Rusya taraflarından gelebilecek olası açıklamaların faizlerde yukarı yönlü hareketleri sınırlandırmasını bekliyoruz. Bu çerçevede, ABD 10 yıllık tahvil faizinin %2,80-2,90 bandında hareket etmesini bekliyoruz. 2,5% 2,3% 2,1% 1,9% 1,7% 1,5% 1,3% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce Geçen hafta euro libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde, tüm vadelerde bir ay önce ve üç ay önceye göre tüm vadelerde yatay seyir görüldü. Lib. Libor Faizleri Verim Eğrisi -0,20% -0,25% Bir önceki haftayı %0,49 lu seviyelerde tamamlayan Almanya 10 yıllık tahvil faizi haftayı hafif yükselişle %0,51 li seviyelerde kapandı. Küresel tahvil faizlerinin, artan ticaret ve siyasi tansiyon nedeniyle aşağı yönlü hareket etmesi beklenebilecekken; bölge enflasyonunda olabilecek süpriz yukarı yönlü revizyon, Almanya tahvil faizlerinde yükselişe neden olabilir. Almanya 10 yıllık tahvil faizinin bu hafta içerisinde %0,45-0,55 bandında hareket edebileceğini düşünüyoruz. -0,30% -0,35% -0,40% -0,45% -0,50% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce

5 Hisse Senedi Piyasaları Nisan ayının ilk haftasında ABD - Çin gerginliği ile şekillenen piyasalar, geçtiğimiz hafta da ABD ve Rusya arasındaki Suriye eksenli gerginliği takip etti. BIST 100 endeksinin haftalık değer kaybı %4,47 olurken; endeks kapsamında yer alan 20 şirketin %10 dan fazla, 36 şirketin ise %5-10 arasında değer kaybettiğini gördük. XBANK bankacılık endeksinin %6,26, XUSIN sanayi endeksinin %2,75 değer kaybettiği haftada BIST 100 endeksinin USD bazında haftalık kaybı ise %5,80 oldu. ABD borsaları ortalama %2,18, Avrupa borsaları (Alm., İng. ve Fra.) ortalama %1,28 değer kazandı. Borsa İstanbul da yabancı takas oranının son bir yılın en düşük seviyesi olan %63,97 yi gördüğü haftanın ardından Cuma günü gündeme gelen haberlerde yurt dışında tezgahüstü virman yoluyla gerçekleşen açığa satış işlemlerine karşı BİAŞ bünyesinde tedbir amaçlı çalışmalar yürütüldüğü belirtildi. Böylece, satış baskısının yoğunlaştığı günlerde BIST te azalan hacimler nedeniyle hızlı fiyat gerilemelerinin önüne geçilmesi ve derinliğin artırılması hedeflenecek. Yeni haftada da jeopolitik gelişmeler ön planda kalmaya devam edecektir. ABD nin Suriye ye müdahalesi sonrasında hafta genelinde konuya ilişkin haber akışı yakından takip edilecek. Veriler tarafında ise, içeride Şubat ayı sanayi üretimi (takvim etkisinden arındırılmamış yıllık %10,3 bekliyoruz), işsizlik oranı ve bütçe dengesi; dışarıda ise ABD perakende satış verileri, Euro Bölgesi TÜFE ve cari denge verileri takip edilecek. Ek olarak, hafta genelinde çok sayıda Fed yöneticisinin açıklamaları izlenecek. Teknik açından, BIST 100 endeksinde geçtiğimiz hafta dikkat çektiğimiz TL ve USD bazlı bir buçuk yıllık ana trend desteğinin kırılmasıyla birlikte 200 günlük basit hareketli ortalamanın da altına gelindiğini görüyoruz ve seviyeleri destek, ve seviyeleri direnç olarak izlenebilir. BIST 100 Endeksi (TL Bazında, Günlük) günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama BIST 100 Endeksi (USD Bazında, Haftalık) Yabancı takas oranı (%, Haftalık)

6 Döviz ve Türev Piyasaları USD/TRY Grafiği (Günlük) günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama Dolar/TL: Kurun 4,1940 ile zirve tazelediği, ardından TCMB nin tüm araçları ile gerekirse ek sıkılaşmaya gidebileceği mesajlarının yeniden 4,1000 civarına gevşeme getirdiği bir haftayı geride bıraktık. Küresel piyasalarda risk algısının kısmen yatışması da bu gerilemede etkili olmuştu, ancak hafta sonu takip edilen gelişmelerin ardından haber ve veri akışına hassasiyet ve yüksek volatilite sürecektir. Kısa ve orta vadeli yükseliş kanalları içinde kalmaya devam eden Dolar/TL de yeni haftada 4,0500 ve 4,0000 4,0200 bandı destek, 4,1400 ve 4,1900 4,2000 bandı direnç olarak takip edilebilir. MSCI Türkiye endeksinin MSCI gelişmekte ülkeler endeksine relatif dolar bazında %5,9 negatif ayrıştığı bir haftayı geride bıraktık başından bugüne JPM GOU volatilite endeksi %5,9, VIX %57,7, MSCI GOÜ %1,0, MSCI Türkiye dolar bazında %-13,5, Dolar End. %-2,5 değişim gösterdi. İçeride ise, 1M ATM USD/TRY volatilitesi %10,96 dan %12,33 e yükseldi (1 aylık volatilite 2018 başında %11,65 idi). 21% % 1W 2W 1M 6M 1Y USD/TRY Volatility Smile 11% Strike 4,0251 4,0623 4,0803 4,1066 4,1344 4,1572 4,2113 Vol 11,% 11,36% 11,60% 12,05% 12,61% 13,08% 14,15% Premium Strike 3,9611 4,0374 4,0756 4,1067 4,1974 4,2505 4,3844 Vol 11,30% 11,71% 12,06% 12,67% 13,45% 14,10% 15,59% Premium Strike 3,8950 4,0301 4,0983 4,1067 4,3242 4,4264 4,6925 Vol 11,60% 11,97% 12,31% 12,91% 13,88% 14,76%,75% Premium Strike 3,8550 4,0533 4,1536 4,1067 4,4992 4,6605 5,0923 Vol 11,96% 12,27% 12,62% 13,23% 14,38% 15,43%,69% Premium Strike 3,7769 4,1421 4,2929 4,1068 4,8421 5,1075 5,7249 Vol 12,25% 12,62% 13,01% 13,68% 14,99%,19% 18,86% Premium Tablo USD/TRY için olup, primler $ üzerinden hesaplanmıştır. 6% 10P 15P 25P 35P ATM 35C 25C 15C 10C Haftalık bazda volatilitede yaşanan artış USD/TRY opsiyon primlerine pozitif etki etti. Kurun mevcut yüksek seviyelerinde, dolar/tl opsiyonlarında satım opsiyonu satışını riskli bulmaya devam ediyoruz. Haftalık veri takviminde, içerde sanayi üretimi, işsizlik oranı ve bütçe dengesi; dışarıda ise, Avrupa da enflasyon ve cari denge, ABD de FED üyelerinin konuşmaları ve perakende satışlar, Japonya da enflasyon, Çin de büyüme, İngiltere de enflasyon ve perakende satışlar verileri takip edilecek.

7 Döviz ve Türev Piyasaları EUR/USD Grafiği (Günlük) günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama EUR/USD: Parite, üç aydır içinde kaldığı 1,2150-1,2550 bandında seyrine devam ediyor. Bununla beraber, bir yıllık yükseliş kanalının desteği ile, Şubat zirvesinden gelen direncin arasında sadece iki cent lik son derece dar bir marjda yaşanan sıkışmanın sonuna yaklaşıldığını görüyoruz. ECB nin ultra gevşek parasal koşulları sonlandırma konusunda zamanlama açısından net mesajlar paylaşmaması, Fed in ise para politikalarında daha kararlı bir normalleşme sergilemesi nedeniyle, paritede USD lehine görünümün daha baskın olacağını düşünüyoruz. Bu nedenle, paritede yükselişlerin sınırlı kalacağını ve sıkışma bölgesinin aşağı yönlü bir kırılım ile terk edilebileceğini düşünüyoruz. USD/TRY Forward Haftalık bazda MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler Döviz Endeksi %0,2 azalış gösterirken, dolar karşısında Kolombiya Pezosu %3,1 yükselişle en fazla değer kazanan, Rus Rublesi %6,2 düşüşle en çok değer kaybeden gelişmekte olan ülke para birimi oldu. USD/TRY forward eğrisinde ise yakın vadelerde yukarı, uzak vadelerde aşağı hareket yaşandı. Döviz kur riskini forward işlemlerle yöneten yatırımcılar ucuz kalan uzun vadeleri tercih edebilir USD/ZAR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/BRL 1 Aylık Zımni Volatilite USD/INR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY Volatilite Haftalık bazda bakıldığınd,a cari volatilitenin zımni volatiliteye göre yukarıda kaldığı görülüyor. Borsa İstanbul da işlem gören opsiyonlara baktığımızda, açık pozisyonların Nisan 18 ve Mayıs 18 vadeli 4150 kullanım fiyatlı call (alım) opsiyonlarında yoğunlaştığını görüyoruz. 27% 22% % 12% 7% 1 Aylık T.V. - 1 Aylık Z.V 1 Aylık Tarihsel Volatilite 1 Aylık Zımni Volatilite(aylık a.o.) +2 stdv 2% -3% -8% -2 stdv

8 Emtia Piyasaları Ons Altın: Ons altın fiyatları, Aralık ayından gelen yükseliş trendinin desteği üzerinde tutunmaya devam ediyor. Jeopolitik risk algısının yüksek seyrettiği bu dönemde ons altın fiyatlarında önemli bir gevşeme beklemiyoruz. Ancak, dolarda sert bir değerlenme ve 10 yıl vadeli ABD tahvil faizlerinin yeniden %2,85 üzerine yönelmesi halinde $/ons desteği kırılabilir ve $/ons tan geçen 100 günlük basit hareketli ortalamaya geri çekilme görebiliriz. Daha aşağıda ise 200 günlük basit hareketli ortalama (1.300 $/ons) var. Kısa vadeli pozisyonlarda, ve $/ons ise direnç olarak izlenebilir. Gram Altın: Hafta ortasına 182,40 TL/gram ile tarihi zirve gören TL bazında gram altın fiyatları, kurdaki geri çekilme ile haftayı 7 TL/gram civarından tamamladı. Yeni haftada 4 5 TL/gram bölgesi destek, TL/gram bölgesi ise direnç olarak izlenebilir. Ons Altın Grafiği (Günlük) günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama TL/Gr Dolar/Ons Altın Gr. Altın Ons (Sağ eks.) 1000 Bakır ($/lb.) 0,41% -6,95% Alüminyum ($/ton) 3,50% -3,60% Çinko ($/ton) -3,93% -6,85% Kalay ($/ton) 0,05% 4,95% Kurşun ($/ton) -3,79% -7,% Nikel ($/ton) 5,12% 9,31% Altın ($/ons) 0,97% 2,71% Altın ( /gram) 3,45% 10,80% Gümüş ($/ons) 1,81% -2,84% Platin ($/ons) 1,68% -0,74% Paladyum ($/ons) 9,58% -7,54% Brent ($/varil) 8,15% 8,54% WTI ($/varil) 8,59% 11,54% Şeker ($/bu.) 1,12% -10,67% Buğday ($/bu.) 0,05% 10,66% Mısır ($/bu.) -0,58% 10,12%

9 Makro Veri Gündemi / HLY Makro Tahminler Haftalık Veri Gündemi Tarih Saat Ülke Veri Dönemi Beklenti Önceki.Nis 10:00 Türkiye Sanayi Üretimi (Yıllık) (Takvim etkisinden arındırılmamış) Şubat 10,3%* 12,9%.Nis 10:00 Türkiye İşsizlik Oranı Ocak - 10,4%.Nis 12:00 Türkiye Bütçe Dengesi (Aylık) (milyar TL) Mart - -1,90.Nis 15:30 ABD Çekirdek Perakende Satışlar (Aylık) Mart 0,2% 0,2%.Nis 15:30 ABD Perakende Satışlar (Aylık) Mart 0,4% -0,1%.Nis 20:15 ABD Bostic'in Konuşması Nis 05:00 Çin GSYH (Yıllık) 1. Çeyrek 6,8% 6,8%.Nis 05:00 Çin GSYH (Çeyreklik) 1. Çeyrek 1,5% 1,6%.Nis 07:30 Japonya Sanayi Üretimi (Aylık) Şubat - 4,1%.Nis 12:00 Euro ZEW Ekonomik Hissiyat Mart - 13,4.Nis :15 ABD Williams'ın Konuşması Nis :00 ABD Quarles'in Konuşması Nis 18:00 ABD Harker'in Konuşması Nis 20:40 ABD Evans'ın Konuşması Nis 02:50 Japonya Ticaret Dengesi (milyar Yen) Mart 499,2 3,4 18.Nis 11:30 İngiltere Çekirdek TÜFE (Yıllık) Mart 2,5% 2,4% 18.Nis 11:30 İngiltere TÜFE (Yıllık) Mart 2,8% 2,7% 18.Nis 12:00 Euro Çekirdek TÜFE (Yıllık) Mart 1,0% 1,0% 18.Nis 12:00 Euro TÜFE (Yıllık) Mart 1,4% 1,4% 18.Nis :30 ABD Ham Petrol Stokları (milyon varil) - - 3, Nis 22:00 ABD Dudley'in Konuşması Nis 11:00 Euro Cari Denge (milyar Euro) Şubat - 37,6 19.Nis 11:30 İngiltere Çekirdek Perakende Satışlar (Yıllık) Mart 1,2% 1,1% 19.Nis 11:30 İngiltere Perakende Satışlar (Yıllık) Mart 1,3% 1,5% 19.Nis :10 ABD Quarles'in Konuşması Nis 01:45 ABD Mester'in Konuşması Nis 02:30 Japonya Ulusal TÜFE (Yıllık) Mart 1,1% 1,5% 20.Nis 10:00 Türkiye Tüketici Güveni Nisan - 71,3 20.Nis :40 ABD Evans'ın Konuşması Nis :00 Euro Tüketici Güveni Nisan -0,1 0,1 20.Nis 18:15 ABD Williams'ın Konuşması *HLY Araştırma Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler Orta Vadeli Program HLY Araştırma 20 20T 2018P 2019P T 2019T TÜFE Enflasyon (dönem sonu) 8,5% 9,5% 7,0% 6,0% 11,9% 9,3% 8,0% Çekirdek Enflasyon (dönem sonu) 7,5% 12,3% 10,0% 9,0% GSYH (Milyar TL) GSYH (Milyar $) GSYH Büyüme 3,2% 5,5% 5,5% 5,5% 7,4% 4,0% 4,5% GSYH Deflatör 8,1% 10,3% 7,6% 6,5% 10,8% 9,0% 8,0% Cari Açık (Milyar $) 33,1 39,2 40,0 40,9 47,2 48,0 50,0 İhracat (Milyar $) 142,5 156,5 9,0 182,0 157,0 5,0 7,0 İthalat (Milyar $) 198,6 222,0 237,0 253,0 233,8 245,0 260,0 Cari Açık / GSYH 3,8% 4,6% 4,3% 4,1% 5,5% 5,4% 5,1% Politika Faizi (dönem sonu) 8,0% 8,0% 8,0% 8,5% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (dönem sonu) 11,4% 11,7% 11,5% 11,0% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (ort) 10,2% 11,1% 12,0% 11,3% USD/TRY (dönem sonu) 3,52 3,77 4,05 4,12 USD/TRY (ortalama) 3,02 3,58 3,73 3,92 3,65 3,97 4,09 Bütçe açığı / GSYH 1,1% 2,0% 1,9% 1,9% 1,5% 2,0% 1,9% Faiz dışı fazla / GSYH 0,8% -0,1% 0,2% 0,3% 0,3% 0,01% 0,2%

10 EK - Piyasa Terminolojisi Alım Opsiyonu ( Call Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan alma hakkı veren opsiyonlardır. Alivre Sözleşmesi ( Forward ): Alivre anlaşmaları, belirli bir dayanak varlığı, önceden belirlenmiş bir fiyat ve vadede alma ya da satma yükümlülüğü veren anlaşmalardır. Vade geldiğinde taraflardan alıcı olan taraf ( uzun pozisyon sahibi) kontratta belirtilen fiyattan dayanak varlığı almak zorundadır. Başabaş Opsiyon ( At the Money ): Alım ve Satım opsiyonları için spot piyasa değeri kullanım fiyatına eşit olması durumudur. Risk Reversal: Aynı deltaya sahip Call opsiyon volatilitesi ile Put opsiyon volatilitesi arasındaki farktır. Çapraz Kur Swapı ( Cross Currency Swap ): Döviz swapının faiz swapı ile birlikte kullanımı sonucu ortaya çıkan swaptır. Delta: Dayanak varlık fiyatındaki değişimlerin opsiyon primi (opsiyonun fiyatı) üzerine etkisini ölçen göstergedir. Devlet Tahvili ( Government Bond ) : Devlet tahvili devletin 1 yıldan uzun vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Döviz Swapı ( Currency Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların farklı para cinsinden faiz ödemesi yaptığı vade tarihinde belirlenen kur oranı doğrultusunda anapara miktarı üzerinden de değişim yapılan işlemlere denir. Faiz Swapı ( Interest Rate Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların, belirli bir ana para üzerinden yapılan sabit bir faiz ödeme planı ile değişken bir faiz ödemesinin el değiştirilmesi ile gerçekleşir. Hareketli Ortalama ( Moving Average ): Hareketli ortalama, bir yatırım aracının, belirli bir zaman dilimi için, kapanış fiyatlarının toplanıp, bu zaman dilimindeki periyot sayısına bölünmesiyle hesaplanır. Hazine Bonosu ( Treasury Bill ): Devletin 1 yıldan kısa vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Kârda Opsiyon ( In the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha düşük, satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha yüksek olması durumudur. Kullanım Fiyatı ( Strike Price ): Sözleşmede belirlenen dayanak varlığın, vadesinde geldiğinde kaçtan alınabileceği gösteren fiyata egzersiz fiyatı ya da kullanım fiyatı ( exercise price, strike price ) adı verilir. LIBOR ( London Interbank Offered Rate ): Londra bankalararası para piyasasında, likiditesi yüksek bankaların birbirlerine farklı döviz cinsleri üzerinden borç verme işlemlerinde uyguladıkları faiz oranıdır. MSCI Endeksi: Morgan Stanley Capital International ın, küresel çapta toplamda 75 i bulan gelişmiş, gelişmekte olan ve sınır ülke piyasalarında işlem gören hisse senetlerini içeren, farklı büyüklük ve ağırlıktaki endekslerinin tamamını ifade eder. En bilinenleri, gelişmiş ülke piyasalarını kapsayan MSCI Dünya ve gelişmekte olan ülke piyasalarını kapsayan MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler endeksleridir. Negatif/Pozitif Ayrışma ( Under/Out Performance ): İki veya daha fazla enstrümanın incelenen dönemler arasında birbirlerine relatif performanslarını ifade eder. Pozitif ayrışma, görece güçlü; negatif ayrışma ise görece zayıf bir performans anlamındadır. Opsiyon ( Option ): Opsiyon sözleşmeleri, herhangi bir varlığı belirli bir vadede veya vade öncesinde, belirli bir miktarda, belirli bir fiyattan alma ya da satma hakkı veren sözleşmelerdir. Put Opsiyon ( Put Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan satma hakkı veren opsiyonlardır. Swap: İki şirketin ileride alacağı nakit akışlarının el değiştirilmesi biçiminde oluşturulan kontratlardır. Tarihsel Volatilite ( Historical Volatility ): Belirli bir geçmiş zaman aralığındaki bir menkul kıymetin fiyatındaki değişimdir. Vadeli İşlem Sözleşmesi ( Future ): Vadeli işlem sözleşmeleri, belirtilen miktar ve kalitede bir varlığı önceden belirlenmiş bir fiyattan, geleceğe dair belirli bir tarihte teslim etme ya da teslim almaya dair olarak düzenlenen yasal sözleşmelerdir. Verim Eğrisi ( Yield Curve ): Bir yatırım aracının çeşitli vadeleri ile bu vadelerdeki getirileri arasındaki ilişkinin grafiksel ifadesidir. Volatilite ( Volatility ): Bir finansal varlığın belirli bir zaman aralığında gözlenen değer değişiminin standart sapması anlamındadır. WTI: WTI, ABD de Oklahoma dan çıkan, Brent ten daha kaliteli ve yumuşak olan bir petrol türüdür. Zımni Volatilite ( Implied Volatility ): Bir menkul kıymetin gelecek volatilitesine ilişkin piyasa beklentilerinin bir ölçüsüdür. Opsiyon fiyatlarındaki yansıma olarak, piyasanın yönüne dair beklenti sunan bir volatilitedir. Zararda Opsiyon ( Out of the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha yüksek olduğu; satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha düşük olmasıdır. Döviz Teminatlı Opsiyon ( DCD ): Müşterinin vadeli mevduatını teminat olarak göstererek banka ile yaptığı bir opsiyon işlemidir. Müşteri vadeli mevduatını opsiyon anlaşmasında belirlenen vade ve fiyattan başka bir döviz cinsine çevirme hakkını bankaya vermektedir. Bu hak karşılığında banka müşteriye prim ödemektedir. Volatility Smile: Vadesi aynı fakat kullanım fiyatı farklı olan opsiyonların, zımni volatilitelerini gösteren grafiktir.

11 KÜNYE Banu KIVCI TOKALI Araştırma Direktörü Serhan YENİGÜN Yönetmen İlknur HAYIR TURHAN Yönetmen Abdullah DEMİRER Uzman Uğur BOZKURT Uzman Yardımcısı ÇEKİNCE Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu ileti 05 Kasım 2014 tarih ve 296 sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 01 Mayıs 2015 tarihinde yürürlüğü giren Elektronik Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik ileti kapsamında değildir.