GENEL-PUBLIC GENEL-PUBLIC. Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler Yeni haftada ABD de veri ajandası yoğun

Transkript

1 Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler Yeni haftada ABD de veri ajandası yoğun Geçen hafta ABD de açıklanan dayanıklı mal siparişleri verileri genel olarak beklentinin altında geldi. Aynı şekilde beklentinin altında 53,7 seviyesinde gerçekleşen imalat PMI verisi de son 17 ayın en düşük seviyesine inerek sanayi sektöründe düşüş ivmesinin devam ettiğine işaret etti. Ocak ayı FOMC toplantı tutanakları da, ABD ekonomisinde büyümeye yönelik riskler konusunda ifade edilen endişelerin faiz artırımlarına ara verilmesini teşvik ettiğini gösterirken, bilanço küçültme sürecinin beklenenden erken sonlandırılabileceğini de ortaya koydu. Fed üyelerinin konuşmalarında da bu unsurlar desteklendi. Ticaret savaşları sürecine ilişkin olarak ise, Hazine Bakanı Mnuchin uzun süredir devam eden ticaret görüşmelerinde ABD ile Çin in kur konusunda anlaşmaya vardığını belirtti. Başkan Trump ise, Çin ile anlaşma ihtimallerinin yüksek olduğunu ve Çin ile müzakerelerde ilerleme kaydedilmesi halinde geçici ateşkes için kritik eşik olan 1 Mart tarihini uzatabileceğini söyledi. Başkan Trump ayrıca, Çin Devlet Başkanı Xi ile Mart'ta görüşme ihtimalleri olduğunu sözlerine ekledi. Tutanaklarda hakim olan güvercin söylemler ve olumlu ilerleyen ticaret savaşları görüşmelerinin risk iştahında yarattığı artış sonucunda ABD endekslerinin haftayı alıcılı kapattığı takip edildi. Yeni haftada ABD de büyüme, kişisel tüketim harcamaları, imalat, inşaat ve konut verilerinin beraberinde Fed Başkanı Powell ın ve Fed Başkan Yardımcısı Clarida nın konuşmaları takip edilecek. Brexit sürecinde problemler bitmiyor Euro Bölgesi nde geçen hafta açıklanan tüketici güveni verisi iyileşmesini ikinci aya taşırken, TÜFE verisi beklentinin altında %1,5 seviyesinde gerçekleşerek düşüşünü sürdürdü. Beklentinin altında gelen imalat PMI verisi de, imalat sektöründeki ivme kaybının sürdüğünü gösterirken; hizmet PMI verisi beklentileri aştı. Öte yandan, AMB Baş Ekonomisti Praet, bankanın ekonomiye dair risklerde dikkat çekici yükseliş gözlemlediğini belirtti. Brexit tarafında ise problematik süreç devam ediyor. 29 Mart 2019 günü AB üyeliği resmen sona erecek olan İngiltere hala Brüksel ile bir anlaşma sağlayamadı. Bu konuda İngiliz halkı da parlamento da ikiye bölünmüş durumda. May'in son Brüksel ziyareti de hiçbir sonuç vermedi. Muhafazakar Parti ve İşçi Partisinden ise istifalar ardarda geliyor. Oluşan yeni bağımsız grup anlaşmasız Brexit olasılığını engellemeyi amaçlıyor. Avrupa piyasaları ise geçen hafta olumlu ilerleyen ticaret görüşmelerinin riskli varlıklara olan talebi artırmasının etkisiyle haftayı alıcılı kapattı. Yeni haftada Euro bölgesinde imalat PMI verisi takip edilecek. Dış açıkta düşüş devam edebilir Geçen hafta yurt içinde açıklanan Şubat ayı tüketici güveni verisi aylık bazda 58,2 den 57,8 e geriledi. Ocak ayı KKO verisi de aylık bazda 0,4 puan azalarak %74,0 seviyesinde gerçekleşti. Jeopolitik gelişmeler tarafında ise, Cumhurbaşkanımız Sayın Erdoğan ve Başkan Trump ın yaptığı telefon görüşmesine dair Beyaz Saray'dan yapılan açıklamada, iki başkanın potansiyel bir güvenli bölgenin oluşturulmasına ilişkin koordinasyonun devamı konusunda mutabık kalındığı belirtildi. Diğer yandan, Milli Savunma Bakanımız Sayın Akar, ABD Savunma Bakan Vekili Shanahan ile görüşmesine ilişkin yaptığı değerlendirmede toplantıda öncelikli olarak terörle mücadele konusunun ele alındığını bildirdi. Bakan Akar, PKK/PYD/YPG, DEAŞ ve FETÖ başta olmak üzere, tüm terör örgütlerine karşı birlikte mücadele etme kararlılığını bir kez daha teyit ettiklerini ve Türkiye nin bu konudaki çalışmalarına onların da olumlu baktıklarını dile getirdi. Görüşmede FETÖ ile mücadelenin de konuşulduğunu aktaran Bakan Akar, FETÖ elebaşının ve örgütün diğer üyelerinin iadesi konusunun da gündeme getirildiğini sözlerine ekledi. Geçen hafta USDTRY paritesi hafif yukarı yönlü seyir izleyerek haftayı 5,3186 puan seviyesinden kapattı. Yeni haftada yurt içinde Ocak ayı dış ticaret dengesi verisi açıklanacak. Verinin 2,55 milyar dolar açık vermesi bekleniyor.

2 Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) Geçtiğimiz hafta TCMB nin zorunlu karşılıkları düşürmesinin etkisiyle USD/TL paritesi yükselişle haftaya başlangıç yaparken, hafta boyunca Güney Afrika nın ülkenin en büyük elektrik üreticisi olan Eskom a kaynak sağlayacağı haberleri ile, USD/TL paritesindeki yukarı yönlü seyir etkisini sürdürdü. Yurt içi tarafta ise, Hazine ihalelerinin izlendiği haftada Türk Lirası dolara karşı %0,87 değer kaybederken, USD/TL paritesi haftayı 5,33 seviyesi ile tamamladı. Tahvil piyasasında ise, hafta boyunca toplam işlem hacminin ortalama 0,7 milyar TL civarında olduğu izlenirken, hemen hemen her vadede hafta boyunca faizlerde yükseliş izlendi. Bu çerçevede, 2 yıllık gösterge tahvil bileşik faizi önceki hafta kapanışına göre 22 baz puan yükselişle %18,82, 10 yıllık gösterge tahvil bileşik faizi ise 40 baz puan yükselerek %15,32 seviyesinden haftayı tamamladı. 30,0% 25,0% 20,0% 15,0% 10,0% 5,0% 22,0% (Fitch Not İndirimi) (S&P Not İndirimi) (Moody's Not İndirimi) DIBS Verim Eğrisi 3M 6M 1Y 2Y 3Y 5Y 10Y Hazine ve Maliye Bakanlığı nın Şubat ayında piyasaya 17,9 milyar TL, kamuya 4,9 milyar TL olmak üzere toplam 22,8 milyar TL itfa ödemesine karşılık, piyasadan ihale yolu ile 10,5 milyar TL, kira sertifikası satışı ile 2 milyar TL ve kamuya satış ile 4,5 milyar TL olmak üzere toplam 17 milyar TL borçlanma yapacağını duyurmuştu. Bu çerçevede, Hazine geçtiğimiz hafta vadeli değişken kuponlu tahvil, vadeli sabit kuponlu tahvil ile vadeli TÜFE ye endeksli tahvillerin yeniden ihraçlarını gerçekleştirdi. İhalelerde ROT dahil toplam 12,4 milyar TL borçlanma yapılırken, Şubat ayı içinde 22,8 milyar TL'lik itfaya karşılık 16,4 milyar TL borçlanılmış oldu. Böylece söz konusu ihaleler ile Şubat ayı borçlanma programı tamamlanırken, iç borç çevirme oranı da %72 seviyesinde gerçekleşti (Beklenti %74). TL likidite tarafında TCMB geçtiğimiz hafta da piyasayı haftalık vadede repo ile fonlarken, toplam fonlama miktarı Cuma günü itibarıyla 71 milyar TL ye yükseldi ve ortalama fonlama maliyeti %24,00 seviyesinde gerçekleşti. Ayrıca hafta boyunca piyasaya 12 milyar TL SGK maaş girişi olurken, yaklaşık 20 milyar TL vergi çıkışı gerçekleştiği izlendi. Bu hafta yurt içinde Perşembe günü açıklanacak olan dış ticaret verileri ile Hazine ve Maliye Bakanlığı nın Mart-Mayıs dönemine ilişkin borçlanma programı takip edilecek. Ayrıca Hazine ve Maliye Bakanlığı nın bugün gerçekleştireceği kurumsal yatırımcılara yönelik Altın Tahvili ve Altına Dayalı Kira Sertifikası ihraçları izlenecek. Yurt dışı tarafta ise, Euro Bölgesi nde işsizlik oranı ve TÜFE verileri açıklanacak; ABD de ise hafta boyunca tarım dışı istihdam değişikliği, dayanıklı mal siparişleri ve GSYH verileri takip edilecek. Tahvil piyasasında dar bantta aşağı yönlü düzeltme hareketleri görülebilir. 20,0% 18,0% 16,0% 14,0% 12,0% 10,0% 9,0% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% DIBS Verim Eğrisi 3M 6M 1Y 2Y 3Y 5Y 10Y (Fitch Not İndirimi) (S&P Not İndirimi) (Moody's Not İndirimi) Euro Tahvil Verim Eğrisi 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y TCMB İhale Yoluyla Fonlama Miktarı (%24,0 Haftalık Repo Oranı İle, mn TL) Kotasyon Yoluyla Fonlama Miktarı (%22,5-%25,5 Alt ve Üst Bant, mn TL) Toplam Fonlama Miktarı (mn TL) Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyeti 24,00% 24,00% 24,00% 24,06% 17,77% 2018 Yılı ÖST İhraçları Ek Getiri Tablosu

3 NET DEĞİŞİM (milyon $) NET DEĞİŞİM (milyon $) Tem 16 Ağu 16 Eyl 16 Eki 16 Kas 16 Ara 16 Oca 17 Şub 17 Mar 17 Nis 17 May 17 Haz 17 Tem 17 Ağu 17 Eyl 17 Eki 17 Kas 17 Ara 17 Oca 18 Şub 18 Mar 18 Nis 18 May 18 Haz 18 Tem 18 Ağu 18 Eyl 18 Eki 18 Kas 18 Ara 18 Oca 19 Şub STOK (milyon $) STOK (milyon $) Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) DIBS Yabancı Sahiplik Oranı DİBS Vadeleri Toplam Toplam Stok (Milyon $) Haftalık Değişim (Milyon $) Hisse Değişim* DİBS Değişim* (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖSBA Hisse Portföyü DİBS Portföyü (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖSBA 15.Şub , * Piyasa fiyatı ve kur hareketlerinden arındırılmış Yurtdışı Yerleşiklerin Mülkiyetindeki ÖST lerin Sektörel Dağılımı (Piyasa değeri-milyon$) 100 DİBS değişim (Sol eks.) DİBS portföyü Banka Mali Sektör Mali Olmayan Toplam Şubat ile biten haftada, yurt dışı yerleşiklerin DİBS stoku, piyasa ve kur hareketlerinden arındırılmış haftalık değişimlere göre 83 milyon $ azalırken, özel sektör borçlanma aracı stoku ise fiyat ve kur hareketlerinden arındırılmamış verilere göre 18,9 milyon $ artış göstermiştir. Son iki haftada DİBS stoklarını azaltan yurt dışı yerleşiklerin Şubat ayı genelinde net değişimi 188 milyon $ olmuştur. İlgili haftada USD/TL paritesindeki yukarı yönlü seyre paralel faizlerde de yükseliş izlenmişti. ÖSBA değişim (Sol eks.) ÖSBA portföyü yıllık Türkiye CDS'leri (Bps) ,0% 9,0% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% Türkiye Brezilya G. Afrika Rusya Endonezya 2,0% 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Geçtiğimiz hafta ülke risk primlerinde, Türkiye CDS i %2,2 yükselişle en fazla artan, Malezya CDS i %6,7 azalışla en fazla gerileyen gelişmekte olan ülke CDS i oldu. Türkiye Eurotahvil verim eğrisinde haftalık bazda yukarı yönlü hareket yaşandı. Türkiye CDS'leri Güncel (Bps) Haftalık Değişim 2Y 226 3,2% 5Y 316 2,2% 10Y 372 1,8%

4 O/N O/N O/N 1H 1H 1H 1A 1A 1A 2A 2A 2A 3A 3A 3A 6A 6A 6A 9A 1Y 1Y 1Y Para Piyasaları (TL ve Yabancı Para Faiz Oranları) Geçen hafta TL libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde, bir hafta öncesine kıyasla genel olarak yatay seyir; bir ay öncesine kıyasla ise düşüş gözlendi. TL Lib. 25,0% TL Libor Faizleri Verim Eğrisi Tahvil piyasasında ise 2 ve 10 yıllık tahvil faizlerinde yükseliş yaşandı. 2 yıl vadeli tahvil faizi %18,82 (önceki hafta kapanış: %18,60), 10 yıl vadeli tahvil faizi de %15,32 seviyesinde kapandı (önceki hafta kapanış: %14,92). Ocak ayı içerisinde 218 baz puanlık düşüş hareketinin ardından TL tahvil faizlerinde son üç haftada gözlenen düzeltme hareketi sonrasında bu hafta, hem küresel tahvil faizlerinde yukarı yönlü hareketin devamını gerektirecek unsurların eksik olması hem de Hazine ve özel sektör şirketleri tarafından gerçekleştirilen tahvil ihraçlarına gelen güçlü talepler nedeniyle, TL tahvil faizlerinin uzun kısımlarında aşağı yönlü hareket görebileceğimizi düşünüyoruz. Bu doğrultuda, Türkiye 10 yıllık tahvil faizinin %14,80-15,50 bandında seyir izlemesini bekliyoruz. 24,5% 24,0% 23,5% Güncel 1 Hafta Önce 1 Ay Önce Geçtiğimiz hafta $ Libor faizleri verim eğrisinde, bir ay öncesine kıyasla yatay seyir; üç ay önceye kıyasla ise en uzun vade haricinde genel olarak yükseliş yaşandı. $ Lib. $ Libor Faizleri Verim Eğrisi 3,2% 3,0% Bir önceki haftayı %2,66 lı seviyelerde tamamlayan ABD 10 yıllık tahvil faizleri geçen haftayı hafif gerileyerek %2,65 li seviyelerde tamamladı. Hem küresel büyümedeki yavaşlamanın ardından ABD büyümesinden de alınan yavaşlama sinyalleri hem de bu hafta açıklanacak kişisel tüketim harcamalarındaki artış rakamının yıllık bazda yatay kalacağı beklentisi, ABD 10 yıllık tahvil faizlerinde yukarı yönlü baskıları sınırlandırabilir. Ayrıca, bu hafta içerisinde Fed Başkanı Powell ın Senato Bankacılık Komitesi nde gerçekleştireceği sunumda büyüme görünümü ve bilanço küçültme süreci konularında güvercin mesajlar verme potansiyeli, ABD 10 yıllık tahvil faizleri açısından bir diğer aşağı yönlü risk unsuru olduğunu söyleyebiliriz. Bu çerçevede, ABD 10 yıllık tahvil faizi %2,58-2,68 bandında hareket edebilir. 2,8% 2,6% 2,4% 2,2% 2,0% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce Geçen hafta euro libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde, bir ay öncesine kıyasla yatay seyir; üç ay öncesine kıyasla ise kısa vadelerde yatay seyir ve orta ve uzun vadelerde de yükseliş gözlendi. Lib. Libor Faizleri Verim Eğrisi -0,15% -0,20% -0,25% Bir önceki haftayı %0,09 lu seviyelerde tamamlayan Almanya 10 yıllık tahvil faizi geçen haftayı hafif gerileyerek %0,08 lu seviyelerde kapattı. Bölge ekonomisine ilişkin büyüme göstergelerinin zayıf görünümüne ek olarak enflasyon görünümünde de cansız seyrin bölge tahvil faizlerinde aşağı yönlü baskıları destekleybileceğini düşünüyoruz. Bu çerçevede, Almanya 10 yıllık tahvil faizinin bu hafta %0,02-0,12 bandında hareket edebileceğini öngörüyoruz. -0,30% -0,35% -0,40% -0,45% -0,50% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce

5 Hisse Senedi Piyasaları ABD, Avrupa ve Asya da PMI verilerinin büyümede yavaşlamaya işaret etmesi ile artan resesyon endişelerine karşılık, ABD ve Çin arasındaki ticaret görüşmelerine ilişkin olumlu beklentiler eşliğinde geçen haftanın küresel hisse senedi piyasaları açısından hafif pozitif geçtiğini söyleyebiliriz. BIST ise, küresel hisse senedi piyasaları paralelinde haftayı %0,5 yükselişle tamamladı. Hafta genelinde XBANK bankacılık endeksi %1,4 düşüş kaydederken, XUSIN sanayi endeksi ise %3,4 yükseliş gösterdi. BIST 100 endeksi dolar bazında %0,2 gerileme kaydederken; ABD borsaları ve Avrupa borsaları ise (Alm., İng. ve Fra.) ortalamada %0,6 değer kazandı. Bu hafta veri ajandasının geçen haftaya kıyasla daha yoğun olduğunu söyleyebiliriz. Yurt içinde Ocak ayı dış ticaret dengesi (Ocak ayında dış ticaret açığının 2,55 milyar dolar seviyesinde gerçekleşmesini; yıllık açığın da Aralık ayındaki 55,0 milyar dolar seviyesinden 48,5 milyar dolar seviyesine gerilemesini bekliyoruz), Ocak ayı yabancı turist girişi (Aralık ayında yıllık %14,5 artış göstermişti) ve Şubat ayı imalat PMI (Ocak ayında 44,2 seviyesinde idi); yurt dışı tarafta ise ABD de 2018 yılı son çeyrek GSYH büyümesi, çekirdek kişisel tüketim harcamaları, dayanıklı mal siparişleri ve PMI verileri ile Fed Başkanı Powell ın konuşması, Euro Bölgesi nde Şubat ayı PMI verileri ve tüketici güveni takip edilecek. Endeksin düzeltme eğiliminden çıkarak yükselişini güçlendirmesi için üzerinde hacimli kapanış gerçekleştirmesi gerekiyor. Endekste bu seviyenin altında kalındıkça tepki yükselişleri oluşsa da, kar satışı fırsatı olarak kullanılması ve düzeltme eğiliminin devam etmesi beklenebilir. Kısa vadeli teknik göstergelerdeki pozitif eğilim tepki yükselişi denemelerinin devam edeceğine işaret ediyor. Endeksin seviyesi üzerini geçmesi durumunda, ilk etapta ardından direnç seviyelerini hedefleyebilececeğini düşünüyoruz seviyesi altında kalındıkça ise, destek seviyesi hedefli geri çekilme görebiliriz. Endeksin altında kar satışlarını aralığına doğru devam ettirmesi beklenebilir. BIST 100 Endeksi (TL Bazında, günlük) günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama BIST 100 Endeksi (USD Bazında, Aylık) Yabancı takas oranı (%, Haftalık)

6 Döviz ve Türev Piyasaları USD/TRY Grafiği (Günlük) günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama Dolar/TL: Önceki hafta GOÜ para birimleri içinde en fazla değer kaybeden para birimlerinden biri olan TL nin geçen hafta da, yükselen petrol fiyatlarının etkisiyle en fazla değer kaybeden para birimleri arasında yer aldığını gördük. Dolar/TL kurunda 5.33 seviyesinin aşağısında kalındıkça Türk Lirası lehine işlemlerin devam etmesi beklenebilir. Bu durumda ve destek seviyeleri takip edilebilir. Dolar/TL kurunun 5.33 üzerinde kalıcılık sağlaması halinde ise 5.38 direnç seviyesi hedefli yükseliş görebiliriz. MSCI Türkiye endeksinin MSCI gelişmekte olan ülkeler endeksine relatif dolar bazında %3,9 negatif ayrıştığı bir haftayı geride bıraktık başından bugüne JPM GOU volatilite endeksi %-11,4, VIX %-46,9, MSCI GOÜ %9,6, MSCI Türkiye dolar bazında %13,0, Dolar End. %0,3 değişim gösterdi. İçeride ise, 1M ATM USD/TRY volatilitesi %15,70 den %14,00 e geriledi (1 aylık volatilite 2019 başında %18,60 tı). 30% 25% 20% 1W 3M 1Y 1M 6M USD/TRY Volatility Smile 15% Strike 5,2054 5,2786 5,3078 5,3418 5,3845 5,4242 5,5406 vol 11,88% 12,26% 12,57% 13,18% 14,27% 15,34% 17,52% Premium Strike 5,1270 5,2709 5,3292 5,4025 5,5084 5,5969 5,8511 vol 13,82% 14,09% 14,45% 15,15% 16,46% 17,73% 20,41% Premium Strike 5,0900 5,3361 5,4484 5,5745 5,8074 5,9960 6,5324 vol 14,61% 15,13% 15,62% 16,38% 18,13% 19,72% 22,90% Premium Strike 5,1398 5,4567 5,6271 5,7919 6,1883 6,5019 7,3713 vol 14,79% 15,65% 16,31% 17,05% 19,18% 21,01% 24,57% Premium Strike 5,2410 5,7270 6,0023 6,1907 6,9193 7,4957 9,1812 vol 15,17% 16,50% 17,30% 17,90% 20,65% 22,84% 26,81% Premium Tablo USD/TRY için olup, primler $ üzerinden hesaplanmıştır. 10% 10P 15P 25P 35P ATM 35C 25C 15C 10C Haftalık bazda volatilitede yaşanan azalış USD/TRY opsiyon primlerine aşağı yönlü etki etti. Dolar/TL opsiyonlarında alım opsiyonu alışını riskli buluyoruz. Haftalık veri takviminde, içeride dış ticaret dengesi, imalat PMI verisi; ABD de dayanıklı mal siparişleri, fabrika siparişleri, büyüme, imalat PMI verileri, Euro bölgesinde tüketici güveni ve imalat PMI verisi, Japonya da sanayi üretimi, perakende satışlar, imalat PMI verisi, Çin de ve İngiltere de imalat PMI verileri takip edilecek.

7 Döviz ve Türev Piyasaları EUR/USD Grafiği (Günlük) günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama EUR/USD: Bir önceki haftayı değer kaybı ile tamamlayan parite, bölge ekonomisine büyüme göstergelerinde devam eden zayıflığa karşılık faiz artırımı ve bilanço küçültme süreci konularında güvercin ifadeler içeren Fed tutanakları sonrasında zayıflayan dolardan destek buldu ve haftayı dolar karşısında değer kazancı ile tamamladı. Teknik olarak bakıldığında, EUR/USD paritesinde satışların yoğunlaşması halinde 1,1324 den sonra 1,1272 destek seviyesine kadar geri çekilmeler görebileceğimizi düşünüyoruz. Olası düzeltme hareketinde ise direnç seviyesi test edilebilir. Bu seviye üzerinde kalınması durumunda ise paritenin sınırına doğru yükselebileceğini düşünüyoruz. USD/TRY Forward Haftalık bazda MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler Döviz Endeksi %0,6 yükselirken, dolar karşısında Şili Pezosu %1,6 yükselişle en fazla değer kazanan, Arjantin Pezosu %1,5 düşüşle en çok değer kaybeden gelişmekte olan ülke para birimi oldu. USD/TRY forward eğrisi yatay kaldı. Döviz kur riskini forward işlemlerle yöneten yatırımcılar ucuz kalan uzun vadeleri tercih edebilir USD/ZAR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/BRL 1 Aylık Zımni Volatilite USD/INR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY Volatilite Haftalık bazda bakıldığında, zımni volatilitenin cari volatiliteye göre yukarıda kaldığı görülüyor. Borsa İstanbul da işlem gören opsiyonlara baktığımızda, açık pozisyonların Şubat 19 vadeli 5500 kullanım fiyatlı call (alım) ve put (satım) opsiyonlarında yoğunlaştığını görüyoruz. 85% 75% 65% 55% 45% 35% 25% 15% 5% -5% -15% 1 Aylık T.V. - 1 Aylık Z.V 1 Aylık Tarihsel Volatilite 1 Aylık Zımni Volatilite +2 stdv -2 stdv

8 Emtia Piyasaları Ons Altın Grafiği (Günlük) günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama Ons Altın: Geçtiğimiz hafta altın ons fiyatı, ABD ve Çin arasındaki ticaret görüşmelerine ilişkin olumlu beklentilere karşın Fed üyelerinin faiz artırımı konusundaki çekimser düşüncelerinin yanı sıra bilanço küçültme sürecinin devamına ilişkin de güvercin ifadeler belirtmesi sonrası zayıflayan dolar nedeniyle haftayı yükselişle tamamladı. Teknik olarak bakıldığında; yukarı yönlü hareketlerde on altında dolar direnci geçilemediği sürece satış baskısının artması beklenebilir. Bu durumda ve dolar direnç seviyeleri test edilebilir. Alımların kuvvetlenmesi durumunda ise ilk etapta ardından dolar direnç seviyeleri hedefli yükselişler görebiliriz. Gram Altın: Altın ons fiyatlarındaki yükselişe ek olarak TL de yaşanan değer kaybının da etkisiyle, TL bazında gram altın fiyatlarının geçen haftaya kıyasla yükseldiği bir haftayı geride bıraktık. Yeni haftada, TL/gram bölgesi destek, TL/gram bölgesi ise direnç olarak izlenebilir. TL/Gr Dolar/Ons Altın Gr. Altın Dolar/Ons (Sağ eks.) Bakır ($/lb.) 5,66% 12,67% Altın ($/ons) 0,51% 3,51% Altın ( /gram) 1,41% 4,49% Gümüş ($/ons) 0,89% 2,82% Platin ($/ons) 4,80% 6,16% Paladyum ($/ons) 4,57% 18,73% Brent ($/varil) 1,31% 24,76% WTI ($/varil) 3,00% 26,10% Şeker ($/bu.) -0,38% 1,59% Buğday ($/bu.) -3,47% -3,28% Mısır ($/bu.) 0,13% 0,07%

9 Makro Veri Gündemi / HLY Makro Tahminler Haftalık Veri Gündemi Tarih Saat Ülke Veri Dönemi Beklenti Önceki 25.Şub 18:00 ABD Toptan Satış Envanterleri (Aylık) Aralık 0,2% 0,3% 26.Şub 16:30 ABD İnşaat İzinleri (milyon adet) Aralık 1,280 1, Şub 16:30 ABD Konut Başlangıçları (milyon adet) Aralık 1,245 1, Şub 18:00 ABD Powell'ın Konuşması Şub 18:00 ABD Conference Board Tüketici Güveni Şubat 122,8 120,2 27.Şub 00:30 ABD Amerikan Petrol Enstitüsü Haftalık Ham Petrol Stokları - - 1, Şub 13:00 Euro Tüketici Güveni Şubat - -7,4 27.Şub 16:30 ABD Çekirdek Dayanıklı Mal Siparişleri (Aylık) Aralık - 0,1% 27.Şub 16:30 ABD Dayanıklı Mal Siparişleri (Aylık) Aralık - 1,2% 27.Şub 16:30 ABD Mal Ticaret Dengesi Aralık - -77,0 27.Şub 18:00 ABD Fabrika Siparişleri (Aylık) Aralık 0,9% -0,6% 27.Şub 18:00 ABD Powell'ın Konuşması Şub 18:30 ABD Ham Petrol Stokları (milyon varil) - - 3, Şub 02:50 Japonya Sanayi Üretimi (Aylık) Ocak -2,5% -0,1% 28.Şub 02:50 Japonya Perakende Satışlar (Yıllık) Ocak 1,1% 1,3% 28.Şub 04:00 Çin İmalat PMI Şubat 49,5 49,5 28.Şub 04:00 Çin İmalat Dışı PMI Şubat - 54,7 28.Şub 10:00 Türkiye Yabancı Turist Girişi (Yıllık) Ocak - 14,5% 28.Şub 10:00 Türkiye Dış Ticaret Dengesi (milyar dolar) Ocak -2,55* -2,67 28.Şub 16:00 ABD Clarida'nın Konuşması Şub 16:30 ABD GSYH (Yıllık) 4. Çeyrek 2,4% 3,5% 28.Şub 16:50 ABD Bostic'in Konuşması Şub 17:45 ABD Chicago Satın Alma Müdürleri Endeksi Şubat 57,8 56,7 01.Mar 02:30 Japonya Tokyo TÜFE (Yıllık) Şubat - 0,4% 01.Mar 03:30 Japonya İmalat PMI Şubat - 48,5 01.Mar 04:45 Çin Caixin İmalat PMI Şubat 48,5 48,3 01.Mar 10:00 Türkiye İmalat PMI Şubat - 44,2 01.Mar 12:00 Türkiye İhracat (milyar dolar) Şubat - 13,2 01.Mar 12:00 Euro İmalat PMI Şubat 49,2 49,2 01.Mar 12:30 İngiltere İmalat PMI Şubat - 52,8 01.Mar 16:30 ABD Çekirdek Kişisel Tüketim Harcamaları (Aylık) Aralık 0,2% 0,1% 01.Mar 16:30 ABD Çekirdek Kişisel Tüketim Harcamaları (Yıllık) Aralık 1,9% 1,9% 01.Mar 17:45 ABD İmalat PMI Şubat - 53,7 01.Mar 18:00 ABD ISM İmalat PMI Şubat 56,2 56,6 01.Mar 18:00 ABD ISM İmalat Fiyatları Şubat - 49,6 *HLY Araştırma Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler Yeni Ekonomi Programı HLY Araştırma T 2019P 2020P 2018T 2019T 2020T TÜFE Enflasyon (dönem sonu) 11,9% 20,8% 15,9% 9,8% 20,3% 17,5% 11,0% Çekirdek Enflasyon (dönem sonu) 12,3% 19,5% 18,5% 13,0% GSYH (Milyar TL) GSYH (Milyar $) GSYH Büyüme 7,4% 3,8% 2,3% 3,5% 1,8% 2,0% 3,5% GSYH Deflatör 10,8% 16,0% 16,3% 11,8% 18,5% 18,0% 12,5% Cari Açık (Milyar $) 47,3 36,0 26,0 23,5 27,6 19,0 25,0 İhracat (Milyar $) 157,0 170,0 182,0 191,0 168,0 176,0 188,0 İthalat (Milyar $) 233,8 236,0 244,0 252,0 223,0 228,0 247,0 Cari Açık / GSYH 5,6% 4,7% 3,3% 2,7% 3,6% 2,5% 3,1% Politika Faizi (dönem sonu) 8,0% 24,0% 21,5% 20,0% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (dönem sonu) 11,7% 16,5% 16,0% 15,5% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (ort) 11,1% 15,9% 15,6% 15,8% USD/TRY (dönem sonu) 3,77 5,28 6,20 6,75 USD/TRY (ortalama) 3,65 4,90 5,60 6,00 4,83 5,85 6,50 Bütçe açığı / GSYH 1,5% 1,9% 1,8% 1,9% 1,9% 2,1% 2,1% Faiz dışı fazla / GSYH 0,3% 0,1% 0,8% 1,0% 0,04% 0,5% 0,7%

10 EK - Piyasa Terminolojisi Alım Opsiyonu ( Call Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan alma hakkı veren opsiyonlardır. Alivre Sözleşmesi ( Forward ): Alivre anlaşmaları, belirli bir dayanak varlığı, önceden belirlenmiş bir fiyat ve vadede alma ya da satma yükümlülüğü veren anlaşmalardır. Vade geldiğinde taraflardan alıcı olan taraf ( uzun pozisyon sahibi) kontratta belirtilen fiyattan dayanak varlığı almak zorundadır. Başabaş Opsiyon ( At the Money ): Alım ve Satım opsiyonları için spot piyasa değeri kullanım fiyatına eşit olması durumudur. Risk Reversal: Aynı deltaya sahip Call opsiyon volatilitesi ile Put opsiyon volatilitesi arasındaki farktır. Çapraz Kur Swapı ( Cross Currency Swap ): Döviz swapının faiz swapı ile birlikte kullanımı sonucu ortaya çıkan swaptır. Delta: Dayanak varlık fiyatındaki değişimlerin opsiyon primi (opsiyonun fiyatı) üzerine etkisini ölçen göstergedir. Devlet Tahvili ( Government Bond ) : Devlet tahvili devletin 1 yıldan uzun vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Döviz Swapı ( Currency Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların farklı para cinsinden faiz ödemesi yaptığı vade tarihinde belirlenen kur oranı doğrultusunda anapara miktarı üzerinden de değişim yapılan işlemlere denir. Faiz Swapı ( Interest Rate Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların, belirli bir ana para üzerinden yapılan sabit bir faiz ödeme planı ile değişken bir faiz ödemesinin el değiştirilmesi ile gerçekleşir. Hareketli Ortalama ( Moving Average ): Hareketli ortalama, bir yatırım aracının, belirli bir zaman dilimi için, kapanış fiyatlarının toplanıp, bu zaman dilimindeki periyot sayısına bölünmesiyle hesaplanır. Hazine Bonosu ( Treasury Bill ): Devletin 1 yıldan kısa vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Kârda Opsiyon ( In the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha düşük, satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha yüksek olması durumudur. Kullanım Fiyatı ( Strike Price ): Sözleşmede belirlenen dayanak varlığın, vadesinde geldiğinde kaçtan alınabileceği gösteren fiyata egzersiz fiyatı ya da kullanım fiyatı ( exercise price, strike price ) adı verilir. LIBOR ( London Interbank Offered Rate ): Londra bankalararası para piyasasında, likiditesi yüksek bankaların birbirlerine farklı döviz cinsleri üzerinden borç verme işlemlerinde uyguladıkları faiz oranıdır. MSCI Endeksi: Morgan Stanley Capital International ın, küresel çapta toplamda 75 i bulan gelişmiş, gelişmekte olan ve sınır ülke piyasalarında işlem gören hisse senetlerini içeren, farklı büyüklük ve ağırlıktaki endekslerinin tamamını ifade eder. En bilinenleri, gelişmiş ülke piyasalarını kapsayan MSCI Dünya ve gelişmekte olan ülke piyasalarını kapsayan MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler endeksleridir. Negatif/Pozitif Ayrışma ( Under/Out Performance ): İki veya daha fazla enstrümanın incelenen dönemler arasında birbirlerine relatif performanslarını ifade eder. Pozitif ayrışma, görece güçlü; negatif ayrışma ise görece zayıf bir performans anlamındadır. Opsiyon ( Option ): Opsiyon sözleşmeleri, herhangi bir varlığı belirli bir vadede veya vade öncesinde, belirli bir miktarda, belirli bir fiyattan alma ya da satma hakkı veren sözleşmelerdir. Put Opsiyon ( Put Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan satma hakkı veren opsiyonlardır. Swap: İki şirketin ileride alacağı nakit akışlarının el değiştirilmesi biçiminde oluşturulan kontratlardır. Tarihsel Volatilite ( Historical Volatility ): Belirli bir geçmiş zaman aralığındaki bir menkul kıymetin fiyatındaki değişimdir. Vadeli İşlem Sözleşmesi ( Future ): Vadeli işlem sözleşmeleri, belirtilen miktar ve kalitede bir varlığı önceden belirlenmiş bir fiyattan, geleceğe dair belirli bir tarihte teslim etme ya da teslim almaya dair olarak düzenlenen yasal sözleşmelerdir. Verim Eğrisi ( Yield Curve ): Bir yatırım aracının çeşitli vadeleri ile bu vadelerdeki getirileri arasındaki ilişkinin grafiksel ifadesidir. Volatilite ( Volatility ): Bir finansal varlığın belirli bir zaman aralığında gözlenen değer değişiminin standart sapması anlamındadır. WTI: WTI, ABD de Oklahoma dan çıkan, Brent ten daha kaliteli ve yumuşak olan bir petrol türüdür. Zımni Volatilite ( Implied Volatility ): Bir menkul kıymetin gelecek volatilitesine ilişkin piyasa beklentilerinin bir ölçüsüdür. Opsiyon fiyatlarındaki yansıma olarak, piyasanın yönüne dair beklenti sunan bir volatilitedir. Zararda Opsiyon ( Out of the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha yüksek olduğu; satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha düşük olmasıdır. Döviz Teminatlı Opsiyon ( DCD ): Müşterinin vadeli mevduatını teminat olarak göstererek banka ile yaptığı bir opsiyon işlemidir. Müşteri vadeli mevduatını opsiyon anlaşmasında belirlenen vade ve fiyattan başka bir döviz cinsine çevirme hakkını bankaya vermektedir. Bu hak karşılığında banka müşteriye prim ödemektedir. Volatility Smile: Vadesi aynı fakat kullanım fiyatı farklı olan opsiyonların, zımni volatilitelerini gösteren grafiktir.

11 KÜNYE Banu KIVCI TOKALI Araştırma Direktörü İlknur HAYIR TURHAN Yönetmen Abdullah DEMİRER Uzman Ayşegül BAYRAM Uzman Uğur BOZKURT Uzman Yardımcısı ÇEKİNCE Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu ileti 05 Kasım 2014 tarih ve sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 01 Mayıs 2015 tarihinde yürürlüğü giren Elektronik Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik ileti kapsamında değildir.