GENEL-PUBLIC GENEL-PUBLIC. Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler Ticaret savaşları gerginliğinde azalma risk algısını güçlendirebilir

Transkript

1 Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler Ticaret savaşları gerginliğinde azalma risk algısını güçlendirebilir Geçen hafta ABD de Fed Başkanı Powell ın konuşması ve FOMC Kasım ayı toplantı tutanakları takip edildi. Powell ın, diğer üyelerin güvercin söylemlerine benzer olarak, hala çok düşük seviyelerde olan faizlerin nötr seviyenin hemen altında olduğunu belirtmesinin ardından, tutanaklarda da bu görüşün desteklenmesi 2019 da Fed in faiz artırımlarını yavaşlatabileceği sinyali verdi. Bu gelişmelerle piyasalardaki risk iştahının desteklenmesiyle, ABD 10 yıllık tahvil faizleri %3 seviyesinin altına geriledi. Diğer yandan, geçen hafta Trump-Xi görüşmesine ilişkin beklentiler piyasaların seyrinde etkili oldu. Özellikle, ticaret savaşları konusunda şahin söylemleriyle bilinen Ticaret Danışmanı Navarro nun görüşmeye katılacağı haberleri görüşmede uzlaşmaya varılamayacağı konusundaki endişeleri güçlendirmişti. Ancak korkulan olmadı. G20 Zirvesi nde gerçekleşen görüşmede taraflar geçiçi olarak uzlaşmaya vardılar. Buna göre, Trump, 1 Ocak 2019 itibariyle $200 milyar değerindeki ürün için Çin'e uygulanan gümrük vergilerinin %25'e çıkarılması planından vazgeçti. Ayrıca, 90 gün devam edecek olan müzakereler boyunca taraflar, karşılıklı olarak yeni bir gümrük vergisi getirmeyecekler. Yaşanan gelişmelerin son zamanlarda piyasalar üzerinde etkili olan küresel resesyon endişelerini hafifleterek piyasalardaki risk algısını güçlendireceğini düşünüyoruz. Konuya ilişkin haber akışının beraberinde yeni haftada istihdam, üretim ve PMI verilerine ek Fed üyelerinin konuşmaları takip edilecek. Anlaşmasız Brexit korkuları öne çıkıyor Geçen hafta Euro bölgesinde enflasyon verisi takip edildi. Veri Kasım ayında beklentinin altında gelerek, bölge ekonomisinde enflasyonun güçlenemediğine işaret etti. AMB 2,6 trilyon tutarındaki varlık alım programını 13 Aralık ta gerçekleşecek toplantıda sonlandırma konusunda kararlı. Ancak, piyasalar 4Ç19 da başlatılması beklenen faiz artırımları konusunda şüphe duyuyor. Verideki görünümün, bölge enflasyonunda aşağı yönlü risklerin etkisiyle bir süre daha bu seviyelerde kalacağına işaret etmesi, faiz artırımlarının başlangıç tarihinin ötelenebileceği konusundaki düşünceleri güçlendiriyor. Diğer yandan, anlaşmasız Brexit korkuları piyasalarda öne çıkıyor. İngiltere Başbakanı Theresa May, Brexit planının parlamentoda onaylanmaması halinde anlaşmasız Brexit için gerekli hazırlıkların yapılmasının gerektiğini söyledi. İtalya da ise Başbakan Conte, Komisyon a uyum sağlamak amacıyla bütçe hedefini azaltma yönünde çalışmalar yaptıklarını ifade etti. Conte nin açıklamalarının ardından MIB endeksinin haftayı pozitif kapattığı takip edildi. Yeni haftada, bölge özelindeki problemlere yönelik gelişmelere ek olarak, perakende satışlar, PMI ve büyüme verileri takip edilecek. Enflasyon verisi, olumlu ayrışmanın devamında etkili olacak Geçen hafta yurt içinde dış ticaret dengesi verisi takip edildi. Ekim ayında dış ticaret açığı beklentilerin hafif altında $0,46 milyar seviyesinde gerçekleşti. Böylece yıllık dış ticaret açığı, büyümedeki yavaşlama eşliğinde ithalatta devam eden yıllık azalış ve altın dengesinde iyileşmenin sürmesiyle $67,2 milyar seviyesine geriledi. Diğer yandan, G20 Zirvesi nde Trump ve Putin le görüşmeler gerçekleştiren Sayın Cumhurbaşkanımız Erdoğan zirvedeki temaslarının ardından yaptığı açıklamada, KKTC'nin haklarının emrivakilerle gaspedilmesine ve Suriye'nin kuzeyinde Türkiye'nin güvenliğine tehdit oluşturan hiçbir yapıya izin verilmeyeceğinin altını çizdi. Bu hafta yurt içinde enflasyon verisi takip edilecek. Verinin aylık bazda %0,66 düşüş kaydederek yıllık bazda %22,58 seviyesinde gerçekleşeceğini tahmin ediyoruz. Yeni haftada ticaret savaşlarına ilişkin yaşanan gelişmelerin risk iştahı üzerindeki olumlu etkisinin beraberinde, enflasyon verisinin ılımlı gelmesi halinde Türk varlıkları alıcılı seyrini sürdürebilir.

2 Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) Geçtiğimiz haftaya 5,30 seviyesinden başlayan USD/TL paritesi, hem petrol fiyatlarındaki düşüşün devam etmesi hem de FED Başkanı Powell ın 2019 da faiz artırım sayılarını azaltacağına dair sinyal vermesinin de etkisiyle hafta içinde son dört ayın en düşüğü olan 5,13 seviyesine kadar geriledi. Her ne kadar 5 yıllık CDS priminde kayda değer bir gerileme görülmese de, enflasyona dair olumlu beklentiler ve ekonomide cari fazla verilmeye devam edileceği beklentileri ile Türk Lirası gelişmekte olan ülke kurları arasında dolara karşı haftalık bazda pozitif ayrıştı ve USD/TL paritesi haftayı 5,19 seviyesinden tamamladı. Daha geniş bir perspektifle aylık bazda bakıldığında ise, Türk Lirası Kasım ayı itibarıyla da %7,53 lük değer kazanımıyla gelişmekte olan ülke para birimleri içinde yine en çok değer kazanan para birimi oldu. Tahvil piyasasında ise işlem hacimlerinin önceki haftaya göre arttığı, işlemlerin daha çok kısa ve orta vadeli kıymetlerde yoğunlaştığı bununla birlikte gösterge tahvillerde işlemlerin oldukça sınırlı kaldığı bir hafta izlendi. Bu çerçevede, 2 yıllık gösterge tahvil bileşik faizi 61 baz puan düşüşle %20,26, 10 yıllık gösterge tahvil bileşik faizi ise 5 baz puan düşüşle %16,81 seviyesinden haftayı tamamladı. Hazine ve Maliye Bakanlığı geçtiğimiz hafta Cuma günü Aralık Şubat 2019 dönemi borçlanma programını açıkladı. Buna göre Aralık ayında 2,8 milyar TL lik iç borç servisine karşılık toplam 4,5 milyar TL lik iç borçlanma planladığını duyururken, Aralık ayında vadeli 2 yıllık gösterge tahvil ile vadeli değişken faizli tahvillerin yeniden ihraçlarını düzenleyecek. Önümüzdeki üç aylık döneme bakıldığında ise, Hazine nin 32 milyar TL itfasına karşılık aynı miktarda borçlanma yapmayı planladığı görülüyor. TL likidite tarafında, TCMB geçtiğimiz hafta da piyasayı haftalık vadede repo ile fonlamaya devam etti. Önceki haftayı 123 milyar TL fonlama ile kapatırken, bu hafta vergi çıkışları sebebiyle haftayı 133 milyar TL fonlama ile kapattı ve ortalama fonlama maliyeti %24,00 seviyesinde gerçekleşti. Hafta boyunca piyasaya 7 milyar TL giriş olurken, yaklaşık 18 milyar TL vergi çıkışının gerçekleştiği izlendi. Bu hafta yurt dışı piyasalarda ABD de ISM imalat satın alma müdürleri endeksi, tarım dışı istihdam verileri, dış ticaret dengesi ile işsizlik oranı açıklanacakken, Euro Bölgesi nde ise imalat satın alma müdürleri endeksi ile 3. çeyreklik GSYİH verileri takip edilecek. Yurt içinde ise, haftanın en önemli verisi bugün açıklanacak Kasım ayı enflasyon rakamı olup piyasa tarafından dikkatle takip edilecek. Önceki aya göre düşüş beklenen verinin beklentilerle uyumlu açıklanması durumunda, tahvil piyasasında geçtiğimiz hafta görülen olumlu havanın devamı beklenebilir. 30,0% 25,0% 20,0% 15,0% 10,0% 5,0% 21,0% 20,0% 19,0% 18,0% 17,0% 16,0% 15,0% 10,0% 9,0% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% (Fitch Not İndirimi) (S&P Not İndirimi) (Moody's Not İndirimi) DIBS Verim Eğrisi 3M 6M 1Y 2Y 3Y 5Y 10Y DIBS Verim Eğrisi 3M 6M 1Y 2Y 3Y 5Y 10Y (Fitch Not İndirimi) (S&P Not İndirimi) (Moody's Not İndirimi) Euro Tahvil Verim Eğrisi 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y TCMB İhale Yoluyla Fonlama Miktarı (%24,0 Haftalık Repo Oranı İle, mn TL) Kotasyon Yoluyla Fonlama Miktarı (%22,5-%25,5 Alt ve Üst Bant, mn TL) Toplam Fonlama Miktarı (mn TL) Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyeti 24,00% 24,00% 24,00% 12,75% 12,75% 2018 Yılı ÖST İhraçları Ek Getiri Tablosu

3 NET DEĞİŞİM (milyon $) NET DEĞİŞİM (milyon $) Tem 16 Ağu 16 Eyl 16 Eki 16 Kas 16 Ara 16 Oca 17 Şub 17 Mar 17 Nis 17 May 17 Haz 17 Tem 17 Ağu 17 Eyl 17 Eki 17 Kas 17 Ara 17 Oca 18 Şub 18 Mar 18 Nis 18 May 18 Haz 18 Tem 18 Ağu 18 Eyl 18 Eki 18 Kas STOK (milyon $) STOK (milyon $) Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) DIBS Yabancı Sahiplik Oranı DİBS Vadeleri Toplam Toplam Stok (Milyon $) Haftalık Değişim (Milyon $) Hisse Değişim* DİBS Değişim* (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖSBA Hisse Portföyü DİBS Portföyü (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖSBA 23.Kas * Piyasa fiyatı ve kur hareketlerinden arındırılmış Yurtdışı Yerleşiklerin Mülkiyetindeki ÖST lerin Sektörel Dağılımı (Piyasa değeri-milyon$) 100 DİBS değişim (Sol eks.) DİBS portföyü Banka Mali Sektör Mali Olmayan Toplam Kasım ile biten haftada, yurt dışı yerleşiklerin DİBS stoku, piyasa ve kur hareketlerinden arındırılmış haftalık değişimlere göre 76 milyon $, özel sektör borçlanma aracı stoku ise fiyat ve kur hareketlerinden arındırılmamış verilere göre 32 milyon $ artış kaydetmiştir. İlgili haftada küresel satış baskısı nedeniyle TL dolara karşı değer kaybederken, tahvil faizlerinin yükseldiği izlenmişti. Kasım ayı genelinde ise toplamda 558 milyon $ yurt dışı yerleşiklerin DİBS stoklarını arttırdıkları görülmüştür. ÖSBA değişim (Sol eks.) ÖSBA portföyü yıllık Türkiye CDS'leri (Bps) 10,0% 9,0% Türkiye Brezilya G. Afrika Rusya Endonezya ,0% 450 7,0% ,0% 300 5,0% ,0% 150 3,0% 2,0% 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Geçtiğimiz hafta ülke risk primlerinde, Arjantin CDS i %5,9 yükselişle en fazla artan, Meksika CDS i %7,9 azalışla en fazla gerileyen gelişmekte olan ülke CDS i oldu. Türkiye Eurotahvil verim eğrisinde haftalık bazda aşağı yönlü hareket yaşandı. Türkiye CDS'leri Güncel (Bps) Haftalık Değişim 2Y 336-2,6% 5Y 387-1,5% 10Y 416-1,1%

4 O/N O/N O/N 1H 1H 1H 1A 1A 1A 2A 2A 2A 3A 3A 3A 6A 6A 6A 9A 1Y 1Y 1Y Para Piyasaları (TL ve Yabancı Para Faiz Oranları) Geçen hafta TL libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde, tüm vadelerde hem bir hafta hem de bir ay öncesine kıyasla gerileme yaşandı. TL Lib. 30% TL Libor Faizleri Verim Eğrisi Tahvil piyasasında ise, 2 ve 10 yıllık tahvil faizlerinde gerileme yaşandı. 2 yıl vadeli tahvil faizi %20,26 (önceki hafta kapanış: %20,87), 10 yıl vadeli tahvil faizi de %16,81 seviyesinde kapandı (önceki hafta kapanış: %16,86). Bugün açıklanacak Kasım enflasyonunda önemli bir düşüşün gerçekleşebileceğine yönelik beklentimiz eşliğinde, TL tahvil faizlerinde aşağı yönlü hareketler görebiliriz. Ancak ülke risk priminde son dönemde benzer bir eğilim görmeyişimiz, faizlerdeki aşağı yönlü hareketleri sınırlandırabilir. Bu doğrultuda, Türkiye 10 yıllık tahvil faizinin %16,30-17,30 bandında seyir izlemesini bekliyoruz. 28% 26% 24% 22% Güncel 1 Hafta Önce 1 Ay Önce Geçtiğimiz hafta $ Libor faizleri verim eğrisinde, tüm vadelerde hem bir ay hem de üç ay önceye kıyasla yükseliş gözlendi. $ Lib. $ Libor Faizleri Verim Eğrisi 3,3% Bir önceki haftayı %3,03 lü seviyelerde tamamlayan ABD 10 yıllık tahvil faizleri geçen haftayı gerileyerek %2,99 lu seviyelerde tamamladı. Ancak, ABD ve Çin arasında gümrük tarifelerine ilişkin 90 günlük uzlaşma sağlandığı haberleri tahviller üzerinde yukarı yönlü baskı yaratabilir. Öte yandan, küresel büyüme endişelerinin devam etmesine ek olarak, bu hafta açıklanacak ve enflasyon göstergeleri açısından önemli olan ortalama saatlik kazançlardaki yıllık artışta değişim olmayacağı beklentisi, ABD tahvil faizlerindeki söz konusu yukarı yönlü baskıları sınırlandırabilir. Bu çerçevede, ABD 10 yıllık tahvil faizi %3,00-3,10 bandında hareket edebilir. 3,1% 2,9% 2,7% 2,5% 2,3% 2,1% 1,9% 1,7% 1,5% 1,3% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce Geçen hafta euro libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde, tüm vadelerde hem bir ay hem de üç ay öncesine kıyasla genel olarak yatay seyir yaşandı. Bir önceki haftayı %0,32 li seviyelerde tamamlayan Almanya 10 yıllık tahvil faizi geçen haftayı yatay seyirle %0,32 li seviyelerde kapattı. Lib. Libor Faizleri Verim Eğrisi -0,20% -0,25% -0,30% -0,35% -0,40% Hem bu hafta açıklanacak büyüme verisinde revizyon olmayacağı beklentisi, hem de imalat PMI ve yatırımcı güveni gibi büyüme açısından öncü göstergelere ilişkin beklentilerin zayıf görünümün devam edeceğine işaret etmesi, bölge tahvil faizlerinde aşağı yönlü baskılar yaratabilir. Bu çerçevede, Almanya 10 yıllık tahvil faizinin bu hafta %0,27-0,37 bandında hareket edebileceğini öngörüyoruz. -0,45% -0,50% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce

5 Hisse Senedi Piyasaları Fed Başkanı Powell ın faiz artırımına yönelik güvercin konuşması ve Avrupa özelindeki siyasi ve mali belirsizliklerin piyasalar üzerindeki etkisinin hafiflemesi ile küresel borsalar açısından genel olarak alıcılı seyrin yaşandığı bir haftayı geride bıraktık. Borsa İstanbul da, TL deki değer kazancına ek olarak Powell ın faiz artırımına yönelik güvercin konuşması ile küresel piyasalarda görülen yükselişe eşlik etti ve haftayı %2,6 yükselişle tamamladı. Hafta genelinde XBANK bankacılık endeksi %3,4, XUSIN sanayi endeksi ise %1,1 yükseliş kaydetti. BIST 100 endeksinin dolar bazında getirisi %4,0 olurken; ABD borsaları ortalama %5,5, Avrupa borsaları ise (Alm., İng. ve Fra.) ortalama %0,7 değer kazandı. Ajanda açısından yoğun bir haftaya girdiğimizi söyleyebiliriz. Yurt içinde Kasım ayı enflasyon verileri (TÜFE nin aylık %0,66 azalış göstererek yıllık rakamı %25,24 seviyesinden %22,58 seviyesine getirmesini bekliyoruz), imalat PMI ve ihracat rakamları, yurt dışında ise ABD Kasım ayı istihdam raporu (tarım dışı istihdam ve ortalama saatlik kazançlar) ve PMI verileri, Euro Bölgesi 2018 yılı üçüncü çeyrek GSYH büyümesi ve PMI verileri takip edilecek. Endeks geçtiğimiz hafta üçgen formasyonu içerisindeki sıkışmayı yukarı yönde kırdı ancak işlem hacminin çok yüksek olmadığını belirtmek gerekir. Endeksin seviyesi üzerinde kaldıkça, ilk etapta yükselişini aralığına doğru devam ettirmesi beklenebilir. Endeksin seviyesi üzerinde ise yükselişini 200 günlük hareketli ortalaması olan aralığına kadar devam ettirmesi beklenebilir. Endeksin tekrar altında gelmesi durumunda ise, aralığına doğru geri çekilmenin yaşanabileceğini düşünüyoruz. Bu hafta teknik göstergeler, genel pozitif eğilimin geri çekilmeler olsa da yükselişin devam edebileceğine işaret ediyor. BIST 100 Endeksi (TL Bazında, günlük) günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama BIST 100 Endeksi (USD Bazında, Aylık) Yabancı takas oranı (%, Haftalık)

6 Döviz ve Türev Piyasaları USD/TRY Grafiği (Günlük) günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama Dolar/TL: Önceki haftalarda GOÜ para birimleri içinde en fazla değer kazanan para birimlerinden biri olan TL nin, bu hafta da Fed Başkanı Powell ın faiz artırım politikası hakkında güvercin söylemleri ile doların zayıflaması eşliğinde pozitif ayrışmasını sürdürerek geçtiğimiz hafta da değer kazanan para birimleri arasında yer aldığını gördük. ABD ile olan ilişkilerin iyileşmesiyle TL lehine başlayan iyimserlik devam ederken, dolar endeksindeki gerileme de kurun düşüşünü destekledi. Teknik olarak incelendiğinde; desteğinin de kırılmasıyla satış yönlü hareketler derinleşirken, ve seviyeleri destek olarak takip edilebilir. Yukarı yönlü fiyatlamalarda direnç seviyesinin geçilmesi durumunda ise, sırasıyla ve direnç seviyeleri yakından takip edilecektir. MSCI Türkiye endeksinin MSCI gelişmekte olan ülkeler endeksine relatif dolar bazında %0,9 pozitif ayrıştığı bir haftayı geride bıraktık başından bugüne JPM GOU volatilite endeksi %29,6, VIX %63,7, MSCI GOÜ %-14,1, MSCI Türkiye dolar bazında %-40,4, Dolar End. %5,6 değişim gösterdi. İçeride ise, 1M ATM USD/TRY volatilitesi %18,30 dan 16,54 e geriledi (1 aylık volatilite 2018 başında %11,65 idi). 35% 30% 25% 1W 3M 1Y 1M 6M USD/TRY Volatility Smile 20% Strike 4,9937 5,1123 5,1600 5,2052 5,2607 5,3192 5,4736 vol 17,56% 17,39% 17,47% 17,83% 18,60% 19,43% 21,20% Premium Strike 4,9076 5,1070 5,1829 5,2704 5,3983 5,5030 5,8091 vol 17,55% 17,20% 17,31% 17,78% 18,86% 20,02% 22,59% Premium Strike 4,8642 5,1539 5,2853 5,4224 5,6847 5,8888 6,4574 vol 17,92% 17,91% 18,21% 18,80% 20,39% 21,93% 25,14% Premium Strike 4,8746 5,2864 5,4857 5,6594 6,1200 6,4718 7,4908 vol 17,94% 18,42% 18,96% 19,60% 21,71% 23,56% 27,24% Premium Strike 4,9570 5,5436 5,8576 6,0362 6,8820 7,5291 9,4868 vol 18,16% 19,17% 19,98% 20,50% 23,32% 25,62% 29,92% Premium Tablo USD/TRY için olup, primler $ üzerinden hesaplanmıştır. 15% 10P 15P 25P 35P ATM 35C 25C 15C 10C Haftalık bazda volatilitede yaşanan azalış USD/TRY opsiyon primlerine aşağı yönlü etki etti. Dolar/TL opsiyonlarında satım opsiyonu satışını riskli bulmaya devam ediyoruz. Haftalık veri takviminde, içeride imalat PMI, enflasyon ve ihracat; Euro bölgesi nde imalat ve hizmet PMI, perakende satışlar, büyüme, ABD de imalat ve hizmet PMI, ISM imalat ve imalat dışı PMI, dış ticaret dengesi, ortalama saatlik kazançlar, Japonya da imalat PMI, Çin de Caixin imalat ve hizmet PMI verileri takip edilecek.

7 Döviz ve Türev Piyasaları EUR/USD Grafiği (Günlük) günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama EUR/USD: Avrupa özelindeki siyasi ve mali belirsizliklerin hafiflemesi (Brexit anlaşmasının AB ülke liderleri tarafından onaylanması ve İtalyanların bütçe açığını düşürmeye yönelik görüşmeleri) ve Fed Başkanı Powell ın güvercin konuşmaları, haftaya güçlü başlayan Euro, hem enflasyonda gerileme hem de İtalya nın son çeyrekte resesyona girebileceğine yönelik söylemler ile zayıfladı ve haftayı dolar karşısında değer kaybı ile tamamladı. Bu hafta paritede yukarı yönlü eğilimin görülmesi durumunda, sırasıyla ve direnç seviyeleri hedeflenebilir. Geri çekilmelerin devamında ise, ve destek seviyeleri gündeme gelebilir. USD/TRY Forward Haftalık bazda MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler Döviz Endeksi 0,3% artarken, dolar karşısında Endonezya Rupisi %1,6 yükselişle en fazla değer kazanan, Rus Rublesi %1,3 düşüşle en çok değer kaybeden gelişmekte olan ülke para birimi oldu. USD/TRY forward eğrisinde yakın vadelerde aağı, uzun vadelerde yukarı yönlü hareket yaşandı. Döviz kur riskini forward işlemlerle yöneten yatırımcılar ucuz kalan uzun vadeleri tercih edebilir USD/ZAR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/BRL 1 Aylık Zımni Volatilite USD/INR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY Volatilite Haftalık bazda bakıldığında, cari volatilitenin zımni volatiliteye göre yukarıda kaldığı görülüyor. Borsa İstanbul da işlem gören opsiyonlara baktığımızda, açık pozisyonların Aralık 18 vadeli 5700 ve 5675 kullanım fiyatlı put (satım) opsiyonlarında yoğunlaştığını görüyoruz. 85% 1 Aylık T.V. - 1 Aylık Z.V 75% 1 Aylık Tarihsel Volatilite 65% 55% 1 Aylık Zımni Volatilite 45% 35% 25% 15% +2 stdv 5% -5% -2 stdv -15%

8 Emtia Piyasaları Ons Altın: ABD tahvil faizlerinde gerileme ve dolarda gözlenen zayıflamaya karşın altın, küresel risk algılamasındaki olumluluk nedeniyle, haftayı hafif gerileyerek 50 günlük basit hareketli ortalamasının hemen üzerinde tamamladı. Teknik olarak bakıldığında; ons altında yükselişin devamı için dolar direnç seviyesinin geçilmesi ve üzerinde tutunması gerekiyor dolar direnç seviyesi üzerinde ise ilk etapta dolar ardından dolar direnç seviyeleri yakından takip edilecektir. Olası geri çekilmelerde ise ilk etapta dolar ardından dolar destek seviyeleri önemini korumaktadır dolar destek seviyesi altında ise, dolar ana destek seviyesi önemini koruyacaktır. Gram Altın: Ons altın fiyatlarındaki düşüş ve TL deki değerlenme ile birlikte TL bazında gram altın fiyatlarının gerilediği bir haftayı geride bıraktık. Yeni haftada, TL/gram bölgesi destek, TL/gram bölgesi ise direnç olarak izlenebilir. Ons Altın Grafiği (Günlük) günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama TL/Gr Dolar/Ons Altın Gr. Altın Dolar/Ons (Sağ eks.) Bakır ($/lb.) 0,25% -15,31% Altın ($/ons) -0,05% -6,19% Altın ( /gram) -1,46% 29,04% Gümüş ($/ons) -0,48% -16,38% Platin ($/ons) -4,87% -13,71% Paladyum ($/ons) 5,27% 11,03% Brent ($/varil) -0,15% -12,20% WTI ($/varil) 1,01% -15,71% Şeker ($/bu.) 3,11% -11,78% Buğday ($/bu.) 3,20% 20,78% Mısır ($/bu.) 2,09% 4,49%

9 Makro Veri Gündemi / HLY Makro Tahminler Haftalık Veri Gündemi Tarih Saat Ülke Veri Dönemi Beklenti Önceki 03.Ara 03:30 Japonya İmalat PMI Kasım - 52,9 03.Ara 04:45 Çin Caixin İmalat PMI Kasım 50,0 50,1 03.Ara 10:00 Türkiye İmalat PMI Kasım - 44,3 03.Ara 10:00 Türkiye TÜFE (Aylık) Kasım -0,66%* 2,67% 03.Ara 10:00 Türkiye TÜFE (Yıllık) Kasım 22,58%* 25,24% 03.Ara 10:00 Türkiye ÜFE (Aylık) Kasım - 0,91% 03.Ara 10:00 Türkiye ÜFE (Yıllık) Kasım - 45,01% 03.Ara 12:00 Türkiye İhracat (milyar dolar) Kasım - 15,7 03.Ara 12:00 Euro İmalat PMI Kasım 51,5 51,5 03.Ara 12:30 Euro Sentix Yatırımcı Güveni Aralık - 8,8 03.Ara 17:45 ABD İmalat PMI Kasım 55,4 55,4 03.Ara 18:00 ABD ISM İmalat PMI Kasım 58,0 57,7 03.Ara 21:00 ABD Kaplan'ın Konuşması Ara 12:15 İngiltere Carney'in Konuşması Ara 13:00 Euro ÜFE (Yıllık) Ekim 4,4% 4,5% 05.Ara 00:30 ABD Amerikan Petrol Enstitüsü Haftalık Ham Petrol Stokları - - 3, Ara 04:45 Çin Hizmet PMI Kasım 50,8 50,8 05.Ara 12:00 Euro Hizmet PMI Kasım 53,1 53,1 05.Ara 12:30 İngiltere Hizmet PMI Kasım - 52,2 05.Ara 13:00 Euro Perakende Satışlar (Yıllık) Ekim - 0,8% 05.Ara 16:15 ABD ADP Tarım Dışı İstihdam Değişikliği (bin kişi) Kasım Ara 16:30 ABD Hizmet PMI Kasım 54,4 54,4 05.Ara 18:00 ABD ISM İmalat Dışı PMI Kasım 59,9 60,3 05.Ara 18:15 ABD Powell'ın Yorumları Ara 18:30 ABD Ham Petrol Stokları (milyon varil) - - 3, Ara 02:00 Japonya Reuters Tankan Endeksi Aralık - 26,0 06.Ara 16:30 ABD Dış Ticaret Dengesi (milyar dolar) Ekim -54,0-54,0 06.Ara 18:00 ABD Fabrika Siparişleri (Aylık) Ekim -2,0% 0,7% 07.Ara 02:30 Japonya Hane Halkı Harcamaları (Yıllık) Ekim 1,4% -1,6% 07.Ara 13:00 Euro GSYH (Çeyreklik) 3. Çeyrek 0,2% 0,2% 07.Ara 13:00 Euro GSYH (Yıllık) 3. Çeyrek 1,7% 1,7% 07.Ara 16:30 ABD Ortalama Saatlik Kazançlar (Aylık) Kasım 0,3% 0,2% 07.Ara 16:30 ABD Ortalama Saatlik Kazançlar (Yıllık) Kasım 3,1% 3,1% 07.Ara 16:30 ABD Tarım Dışı İstihdam Değişikliği (bin kişi) Kasım Ara 16:30 ABD Katılım Oranı Kasım - 62,9% 07.Ara 16:30 ABD İşsizlik Oranı Kasım 3,7% 3,7% *HLY Araştırma Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler Yeni Ekonomi Programı HLY Araştırma T 2019P 2020P 2018T 2019T 2020T TÜFE Enflasyon (dönem sonu) 11,9% 20,8% 15,9% 9,8% 24,2% 17,5% 11,0% Çekirdek Enflasyon (dönem sonu) 12,3% 24,7% 19,5% 13,0% GSYH (Milyar TL) GSYH (Milyar $) GSYH Büyüme 7,4% 3,8% 2,3% 3,5% 3,2% 2,0% 3,5% GSYH Deflatör 10,8% 16,0% 16,3% 11,8% 20,0% 18,0% 12,5% Cari Açık (Milyar $) 47,4 36,0 26,0 23,5 29,0 27,0 30,0 İhracat (Milyar $) 157,0 170,0 182,0 191,0 168,5 178,0 188,0 İthalat (Milyar $) 233,8 236,0 244,0 252,0 227,0 238,0 252,0 Cari Açık / GSYH 5,6% 4,7% 3,3% 2,7% 3,6% 3,5% 3,6% Politika Faizi (dönem sonu) 8,0% 24,0% 21,5% 20,0% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (dönem sonu) 11,7% 17,0% 17,0% 16,5% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (ort) 11,1% 15,9% 17,5% 16,7% USD/TRY (dönem sonu) 3,77 5,30 6,20 6,75 USD/TRY (ortalama) 3,65 4,90 5,60 6,00 4,83 5,93 6,50 Bütçe açığı / GSYH 1,5% 1,9% 1,8% 1,9% 2,1% 2,0% 2,1% Faiz dışı fazla / GSYH 0,3% 0,1% 0,8% 1,0% -0,04% 0,5% 0,6%

10 EK - Piyasa Terminolojisi Alım Opsiyonu ( Call Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan alma hakkı veren opsiyonlardır. Alivre Sözleşmesi ( Forward ): Alivre anlaşmaları, belirli bir dayanak varlığı, önceden belirlenmiş bir fiyat ve vadede alma ya da satma yükümlülüğü veren anlaşmalardır. Vade geldiğinde taraflardan alıcı olan taraf ( uzun pozisyon sahibi) kontratta belirtilen fiyattan dayanak varlığı almak zorundadır. Başabaş Opsiyon ( At the Money ): Alım ve Satım opsiyonları için spot piyasa değeri kullanım fiyatına eşit olması durumudur. Risk Reversal: Aynı deltaya sahip Call opsiyon volatilitesi ile Put opsiyon volatilitesi arasındaki farktır. Çapraz Kur Swapı ( Cross Currency Swap ): Döviz swapının faiz swapı ile birlikte kullanımı sonucu ortaya çıkan swaptır. Delta: Dayanak varlık fiyatındaki değişimlerin opsiyon primi (opsiyonun fiyatı) üzerine etkisini ölçen göstergedir. Devlet Tahvili ( Government Bond ) : Devlet tahvili devletin 1 yıldan uzun vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Döviz Swapı ( Currency Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların farklı para cinsinden faiz ödemesi yaptığı vade tarihinde belirlenen kur oranı doğrultusunda anapara miktarı üzerinden de değişim yapılan işlemlere denir. Faiz Swapı ( Interest Rate Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların, belirli bir ana para üzerinden yapılan sabit bir faiz ödeme planı ile değişken bir faiz ödemesinin el değiştirilmesi ile gerçekleşir. Hareketli Ortalama ( Moving Average ): Hareketli ortalama, bir yatırım aracının, belirli bir zaman dilimi için, kapanış fiyatlarının toplanıp, bu zaman dilimindeki periyot sayısına bölünmesiyle hesaplanır. Hazine Bonosu ( Treasury Bill ): Devletin 1 yıldan kısa vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Kârda Opsiyon ( In the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha düşük, satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha yüksek olması durumudur. Kullanım Fiyatı ( Strike Price ): Sözleşmede belirlenen dayanak varlığın, vadesinde geldiğinde kaçtan alınabileceği gösteren fiyata egzersiz fiyatı ya da kullanım fiyatı ( exercise price, strike price ) adı verilir. LIBOR ( London Interbank Offered Rate ): Londra bankalararası para piyasasında, likiditesi yüksek bankaların birbirlerine farklı döviz cinsleri üzerinden borç verme işlemlerinde uyguladıkları faiz oranıdır. MSCI Endeksi: Morgan Stanley Capital International ın, küresel çapta toplamda 75 i bulan gelişmiş, gelişmekte olan ve sınır ülke piyasalarında işlem gören hisse senetlerini içeren, farklı büyüklük ve ağırlıktaki endekslerinin tamamını ifade eder. En bilinenleri, gelişmiş ülke piyasalarını kapsayan MSCI Dünya ve gelişmekte olan ülke piyasalarını kapsayan MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler endeksleridir. Negatif/Pozitif Ayrışma ( Under/Out Performance ): İki veya daha fazla enstrümanın incelenen dönemler arasında birbirlerine relatif performanslarını ifade eder. Pozitif ayrışma, görece güçlü; negatif ayrışma ise görece zayıf bir performans anlamındadır. Opsiyon ( Option ): Opsiyon sözleşmeleri, herhangi bir varlığı belirli bir vadede veya vade öncesinde, belirli bir miktarda, belirli bir fiyattan alma ya da satma hakkı veren sözleşmelerdir. Put Opsiyon ( Put Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan satma hakkı veren opsiyonlardır. Swap: İki şirketin ileride alacağı nakit akışlarının el değiştirilmesi biçiminde oluşturulan kontratlardır. Tarihsel Volatilite ( Historical Volatility ): Belirli bir geçmiş zaman aralığındaki bir menkul kıymetin fiyatındaki değişimdir. Vadeli İşlem Sözleşmesi ( Future ): Vadeli işlem sözleşmeleri, belirtilen miktar ve kalitede bir varlığı önceden belirlenmiş bir fiyattan, geleceğe dair belirli bir tarihte teslim etme ya da teslim almaya dair olarak düzenlenen yasal sözleşmelerdir. Verim Eğrisi ( Yield Curve ): Bir yatırım aracının çeşitli vadeleri ile bu vadelerdeki getirileri arasındaki ilişkinin grafiksel ifadesidir. Volatilite ( Volatility ): Bir finansal varlığın belirli bir zaman aralığında gözlenen değer değişiminin standart sapması anlamındadır. WTI: WTI, ABD de Oklahoma dan çıkan, Brent ten daha kaliteli ve yumuşak olan bir petrol türüdür. Zımni Volatilite ( Implied Volatility ): Bir menkul kıymetin gelecek volatilitesine ilişkin piyasa beklentilerinin bir ölçüsüdür. Opsiyon fiyatlarındaki yansıma olarak, piyasanın yönüne dair beklenti sunan bir volatilitedir. Zararda Opsiyon ( Out of the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha yüksek olduğu; satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha düşük olmasıdır. Döviz Teminatlı Opsiyon ( DCD ): Müşterinin vadeli mevduatını teminat olarak göstererek banka ile yaptığı bir opsiyon işlemidir. Müşteri vadeli mevduatını opsiyon anlaşmasında belirlenen vade ve fiyattan başka bir döviz cinsine çevirme hakkını bankaya vermektedir. Bu hak karşılığında banka müşteriye prim ödemektedir. Volatility Smile: Vadesi aynı fakat kullanım fiyatı farklı olan opsiyonların, zımni volatilitelerini gösteren grafiktir.

11 KÜNYE Banu KIVCI TOKALI Araştırma Direktörü İlknur HAYIR TURHAN Yönetmen Abdullah DEMİRER Uzman Ayşegül BAYRAM Uzman Uğur BOZKURT Uzman Yardımcısı ÇEKİNCE Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu ileti 05 Kasım 2014 tarih ve sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 01 Mayıs 2015 tarihinde yürürlüğü giren Elektronik Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik ileti kapsamında değildir.