GENEL-PUBLIC GENEL-PUBLIC. Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler Bütçe krizi ve ticaret savaşları gündemde kalıyor

Transkript

1 Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler Bütçe krizi ve ticaret savaşları gündemde kalıyor Geçen hafta tutanaklarda pek çok üyenin ek faiz artışlarında sabırlı olunması gerektiğini düşündüğü vurgulandı. Küresel büyüme problemleri ve piyasalarda son zamanlarda görülen volatilite sebebiyle, üyeler gelecekteki faiz artışlarının zamanlamasının daha az net olduğunu düşünüyorlar. Bu sebeple, Fed üyeler Bostic ve Bullard ın güvercin tondaki konışmaları sonucunda doların küresel piyasalardaki değer kaybının hızlanmasıyla, dolar endeksi 95,35 seviyesini test etti. Fed Başkanı Powell ise, ABD nin artan borçluluğu konusundaki endişesini dile getirdi. Powell konuşmasında ayrıca Fed in bilanço küçültme sürecinin devam edeceğini vurgularken, faiz artırımları konusunda sabırlı olunacağını sözlerine ekledi. TÜFE verisi de aşağı yönlü eğilim göstererek bu beklentileri destekledi. Ticaret savaşları sürecine ilişkin olarak gerçekleşen görüşmelerde ise, Çin in teknoloji transferleri, fikri mülkiyet koruması ve siber hırsızlık gibi konularda gereken yapısal değişiklikleri yapması gerektiği ve ABD'den önemli miktarda tarım, enerji, mamul mal ve diğer ürün ve hizmetleri satın almasının üzerinde durulması, sürecin hassasiyetini koruduğunu gösteriyor. Tarafların Ocak ayı içinde tekrar biraraya gelmesi bekleniyor. Diğer yandan, federal hükümetin kapanmasına sebep olan Meksika duvarı krizi sürüyor. Başkan Trump bu konuda hemen acil durum ilan etmeyeceğini ve kongrenin harekete geçmesini beklediğini aktardı. ABD piyasaları, beklentiden kötü gelen Çin verilerinin küresel büyüme korkularını tekrar öne çıkarması sonucu haftayı ekside kapattı. Yeni haftada bütçe krizi ve ticaret savaşları sürecine ilişkin gelişmelere ek olarak, Fed üyelerinin konuşmaları, ÜFE, perakende satışlar ve sanayi üretimi verileri takip edilecek. Brexit süreci volatiliteyi artırmaya devam ediyor Geçen hafta Euro Bölgesi nde yatırımcı güveni, perakende satışlar, tüketici güveni verileri ve AMB toplantı tutanakları takip edildi. Veriler genel olarak düşüş eğilimini sürdürürken, tutanaklarda hedeflenen uzun vadeli yeniden finansman faaliyetlerinin para politikası yaklaşımına katkısının tekrar gözden geçirilmesi önerildi. İngiltere tarafında, kabine lideri Brexit in 29 Mart ın ötesine ertelenebileceğini belirtmesinin ardından, GBP/USD paritesi 1,2760 tan 1,2825 seviyesine yükseldi. Avrupa varlıkları geçen hafta, hem zayıf dolar hem de ticaret savaşları sürecine ilişkin olumlu beklentilerle pozitif seyir izledi. Yeni haftada sanayi üretimi, dış ticaret dengesi, TÜFE ve cari işlemler dengesi verilerinin beraberinde Draghi nin konuşması takip edilecek. Yurt içinde ekonomik gündem yoğun olacak Geçen hafta yurt içinde açıklanan cari işlemler dengesi Kasım ayında fazla vermeye devam etmesiyle yıllık cari açık $33,9 milyara geriledi. Jeopolitik gelişmeler tarafında, geçen hafta Beyaz Saray Ulusal Güvenlik Danışmanı Bolton başkanlığındaki heyeti ile gerçekleştirilen görüşmede ABD nin Suriye'den çekilme sürecinin detayları görüşülürken, Pompeo- Çavuşoğlu görüşmesinde taraflar, ABD güçlerinin Suriye'den maksatlı ve koordineli bir şekilde çekilmesinin parçası olarak ABD ile Türkiye arasındaki dayanışmanın önemi konusunda mutabık kaldı. Öte yandan, Cumhurbaşkanımız Sayın Erdoğan ın kredi kartı borcunu ödemekte güçlük çekenlere Ziraat Bankası'ndan kredi verileceğini duyurmasının beraberinde, Bakan Albayrak KOBİ değer kredisinin detaylarını açıkladı. Piyasalar tarafında geçen hafta, yurt içinde mali disiplinden uzaklaşılabileceği yönündeki korkular ve jeopolitik risklerin öne çıkmasıyla, TL GOÜ para birimlerinden negatif ayrıştı. Yeni haftada yurt içinde jeopolitik gelişmelere ek olarak sanayi üretimi, işsizlik oranı, bütçe dengesi verilerinin beraberinde TCMB nin PPK toplantısı takip edilecek. Kasım ayı sanayi üretimi verisinin arındırılmamış olarak yıllık bazda %0,8 düşüş kaydedeceğini tahmin ediyoruz. TCMB nin PPK toplantısında ise faizlerde değişikliğe gidilmesini beklemiyoruz.

2 Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) Geçtiğimiz hafta küresel ekonomiye dair risklerin hala devam etmesinin yanı sıra, yurt içinde mali disiplinden uzaklaşılabileceği beklentileri ve ABD ile ilişkilerin Suriye sebebiyle bozulabileceğine yönelik endişelerin de etkisiyle Türk Lirası benzer para birimleri içinde negatif ayrışmaya bu hafta da devam etti. Bu çerçevede, USD/TL paritesi 5,33 seviyesinden başladığı haftayı 5,48 seviyesinden kapatırken, %2,72 değer kaybı ile gelişmekte olan ülke para birimleri içinde negatif ayrıştı. Tahvil piyasasında ise, hafta boyunca toplam işlem hacminin ortalama 1,3 milyar TL civarında olduğu, işlemlerin genelinin orta vadeli kıymetlerde yoğunlaştığı ve gösterge tahvillerde ise işlem hacimlerinin oldukça sınırlı kaldığı izlendi. Kurdaki hareketin aksine Hazine nin özellikle önümüzdeki ay için itfasından daha az borçlanarak piyasada likidite bırakacağı beklentisiyle faizlerin önceki haftaya göre gerilediği takip edildi. Bu çerçevede, 2 yıllık gösterge tahvil bileşik faizi 77 baz puan düşüşle %18,94, 10 yıllık gösterge tahvil bileşik faizi ise 2 baz puan düşüşle %16,67 seviyesinden haftayı tamamladı. 30,0% 25,0% 20,0% 15,0% 10,0% 5,0% 23,0% 21,0% (Fitch Not İndirimi) (S&P Not İndirimi) (Moody's Not İndirimi) DIBS Verim Eğrisi 3M 6M 1Y 2Y 3Y 5Y 10Y Hazine ve Maliye Bakanlığı geçtiğimiz hafta 2019 yılı dış finansman programı çerçevesinde 2029 vadeli tahvil ihracı gerçekleştirdi. İhraca iki katından fazla talep gelirken, toplam 2 milyar $ lık borçlanma tutarı ise euro cinsi yükümlülüğe dönüştürüldü. İlgili satış tutarının Çarşamba günü Hazine hesaplarına girmesi bekleniyor. Bu hafta ise, Ocak ayı iç borçlanma programına göre, Hazine nin piyasaya 1,5 milyar TL kamuya ise 0,8 milyar TL olmak üzere toplamda 2,3 milyar TL lik itfa ödemesi bulunuyor. Bu çerçevede, yarın vadeli iskontolu tahvilin ilk ihracı ile vadeli TÜFE ye endeksli tahvilin ilk ihraçları düzenlenecek. Önümüzdeki hafta yapılacak son ihale ile birlikte bu ay Hazine nin 6,3 milyar TL lik itfasına karışılık toplamda 6,1 milyar TL lik borçlanma gerçekleştirmesi planlanmıştır. TL likidite tarafında, TCMB geçtiğimiz hafta piyasayı haftalık vadede repo ile fonlarken, Cuma günü yüklü repo ihale dönüşünü 6 ve 7 gün olmak üzere iki farklı vadede yeniledi. Toplam fonlama miktarı ise haftanın son işlem gününde, önceki haftaya göre 1 milyar TL yükselerek 97 milyar TL olurken, ortalama fonlama maliyeti de %24,00 seviyesinde gerçekleşti. Bu hafta yurt içinde sanayi üretimi, işsizlik oranı, bütçe dengesi verileri ile TCMB nin Para Politikası Kurulu toplantısı ile birlikte açıklanacak olan faiz kararı takip edilecek. Yurt dışı tarafta ise Euro Bölgesi nde sanayi üretimi, ticaret dengesi verileri açıklanacakken, ABD de ise ÜFE, çekirdek perakende satış verileri ve işsizlik haklarından yararlanma başvuruları izlenecek. Tahvil piyasasında bu hafta Hazine ihaleleri ile birlikte yurt içi veri gündeminin yoğun olması sebebiyle faizlerde dar bantta volatil seyir beklenebilir. 19,0% 17,0% 15,0% 10,0% 9,0% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% DIBS Verim Eğrisi 3M 6M 1Y 2Y 3Y 5Y 10Y (Fitch Not İndirimi) (S&P Not İndirimi) (Moody's Not İndirimi) Euro Tahvil Verim Eğrisi 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y TCMB İhale Yoluyla Fonlama Miktarı (%24,0 Haftalık Repo Oranı İle, mn TL) Kotasyon Yoluyla Fonlama Miktarı (%22,5-%25,5 Alt ve Üst Bant, mn TL) Toplam Fonlama Miktarı (mn TL) Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyeti 24,00% 24,00% 24,00% 12,75% 12,75% 2018 Yılı ÖST İhraçları Ek Getiri Tablosu

3 NET DEĞİŞİM (milyon $) NET DEĞİŞİM (milyon $) Tem 16 Ağu 16 Eyl 16 Eki 16 Kas 16 Ara 16 Oca 17 Şub 17 Mar 17 Nis 17 May 17 Haz 17 Tem 17 Ağu 17 Eyl 17 Eki 17 Kas 17 Ara 17 Oca 18 Şub 18 Mar 18 Nis 18 May 18 Haz 18 Tem 18 Ağu 18 Eyl 18 Eki 18 Kas 18 Ara 18 Oca STOK (milyon $) STOK (milyon $) Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) DIBS Yabancı Sahiplik Oranı DİBS değişim (Sol eks.) DİBS portföyü DİBS Vadeleri Toplam Toplam Stok (Milyon $) Haftalık Değişim (Milyon $) Hisse Değişim* DİBS Değişim* (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖSBA Hisse Portföyü DİBS Portföyü (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖSBA 04.Oca , * Piyasa fiyatı ve kur hareketlerinden arındırılmış Yurtdışı Yerleşiklerin Mülkiyetindeki ÖST lerin Sektörel Dağılımı (Piyasa değeri-milyon$) Banka Mali Sektör Mali Olmayan Toplam ÖSBA değişim (Sol eks.) ÖSBA portföyü 4 Ocak ile biten haftada, yurt dışı yerleşiklerin DİBS stoku, piyasa ve kur hareketlerinden arındırılmış haftalık değişimlere göre 102 milyon $, özel sektör borçlanma aracı stoku ise fiyat ve kur hareketlerinden arındırılmamış verilere göre 20 milyon $ azalış göstermiştir. Vade bazında bakıldığında igili haftada bütün vadelerde DİBS stoklarında azalış görülürken, olumlu gelen enflasyon datası sonrası TCMB'nin faiz arttıracağı beklentisiyle USD/TL kuru yükselmiş ve uzun vadeli faiz oranlarında da sınırlı yükseliş izlenmiştir yıllık Türkiye CDS'leri (Bps) ,0% 9,0% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% Türkiye Brezilya G. Afrika Rusya Endonezya 2,0% 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Geçtiğimiz hafta ülke risk primlerinde, Türkiye CDS i %0,01 yükselişle en fazla artan, Kolombiya CDS i %13,8 azalışla en fazla gerileyen gelişmekte olan ülke CDS i oldu. Türkiye Eurotahvil verim eğrisinde haftalık bazda yukarı yönlü hareket yaşandı. Türkiye CDS'leri Güncel (Bps) Haftalık Değişim 2Y 284-3,9% 5Y 365 0,0% 10Y 408 2,6%

4 O/N O/N O/N 1H 1H 1H 1A 1A 1A 2A 2A 2A 3A 3A 3A 6A 6A 6A 9A 1Y 1Y 1Y Para Piyasaları (TL ve Yabancı Para Faiz Oranları) Geçen hafta TL libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde, tüm vadelerde hem bir hafta hem de bir ay öncesine kıyasla yatay seyir gözlendi. Tahvil piyasasında ise, 2 ve 10 yıllık tahvil faizlerinde gerileme yaşandı. 2 yıl vadeli tahvil faizi %18,94 (önceki hafta kapanış: %19,71), 10 yıl vadeli tahvil faizi de %16,67 seviyesinde kapandı (önceki hafta kapanış: %16,69). TL Lib. 26% 24% TL Libor Faizleri Verim Eğrisi Son dönemde gerçekleştirilen tahvil ihraçlarına gelen güçlü talep, TL tahvil faizleri açısından pozitif unsur olmasına karşılık, jeopolitik riskler ülke risk primi, dolayısıyla TL tahvil faizler ve genel olarak TL varlıklar açısından halen belirleyici konumda bulunuyor. Ayrıca, haftanın son işlem gününde yaşanan 35 baz puanlık düşüş de aşağı yönlü hareketi sınırlandırıyor. Bu doğrultuda, Türkiye 10 yıllık tahvil faizinin %16,50-17,10 bandında seyir izlemesini bekliyoruz. 22% Güncel 1 Hafta Önce 1 Ay Önce Geçtiğimiz hafta $ Libor faizleri verim eğrisinde, kısa vadeler haricinde bir ay öncesine kıyasla yatay seyir; üç ay önceye kıyasla ise tüm vadelerde yükseliş gözlendi. $ Lib. $ Libor Faizleri Verim Eğrisi 3,3% 3,1% 2,9% Bir önceki haftayı %2,66 lı seviyelerde tamamlayan ABD 10 yıllık tahvil faizleri geçen haftayı yükselerek %2,70 li seviyelerde tamamladı. Geçen hafta ABD tahvil faizlerinde yaşanan yükselişin ardından bu hafta, hem yıllık enflasyon yaşanan gerileme hem de bu hafta Fed üyelerinin konuşmalarında güvercin açıklamaların gelmeye devam etme potansiyeli nedeniyl,e ABD 10 yıllık tahvil faizlerinin yatay-aşağı yönlü seyir izleyebileceğini düşünüyoruz. Bu çerçevede, ABD 10 yıllık tahvil faizi %2,65-2,75 bandında hareket edebilir. 2,7% 2,5% 2,3% 2,1% 1,9% 1,7% 1,5% 1,3% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce Geçen hafta euro libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde, uzun vadeler haricinde tüm vadelerde hem bir ay hem de üç ay öncesine kıyasla genel olarak yatay seyir yaşandı. Lib. Libor Faizleri Verim Eğrisi -0,15% -0,20% Bir önceki haftayı %0,21 li seviyelerde tamamlayan Almanya 10 yıllık tahvil faizi geçen haftayı gerileyerek %0,18 li seviyelerde kapattı. Geçen hafta yaşanan gerilemenin ardından, bu hafta açıklanacak sanayi üretiminde yıllık bazda sert düşüş olacağı ve eflasyonun Avrupa Merkez Bankası hedefinin altında kalmaya devam edecek olma beklentisi nedeniyle, bu hafta da bölge tahvil faizlerinde aşağı yönlü seyrin devam edebileceğini düşünüyoruz. Bu çerçevede, Almanya 10 yıllık tahvil faizinin bu hafta %0,12-0,22 bandında hareket edebileceğini öngörüyoruz. -0,25% -0,30% -0,35% -0,40% -0,45% -0,50% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce

5 Hisse Senedi Piyasaları Küresel büyümeye ilişkin resesyon endişelerinde azalma ile ABD ve Çin arasında gerçekleşen ticaret görüşmelerine ilişkin olumlu beklentiler doğrultusunda, geçen hafta küresel hisse senedi piyasaları için pozitif bir hafta olduğunu söyleyebiliriz. BIST ise, Garanti Bankası ve Akbank ın 2019 yılına ilişkin olumsuz beklentilerinin bankacılık endeksi üzerinde baskı yaratmasına karşılık, küresel risk algılamasında iyileşme ve güvercin Fed tutanakları ile üyelerin açıklamaları paralelinde küresel ölçekte zayıflayan doların desteği eşliğinde sanayi hisseleri öncülüğünde haftayı %3,2 yükselişle tamamladı. Hafta genelinde XBANK bankacılık endeksi yatay seyir izlerken, XUSIN sanayi endeksi ise %4,8 yükseliş gösterdi. BIST 100 endeksi dolar bazında %2,1 artış kaydederken; ABD borsaları ortalama %2,6; Avrupa borsaları ise (Alm., İng. ve Fra.) ortalamada %1,1 değer kazandı. Bu hafta veri ajandasının, geçen haftaya kıyasla kısmen daha yoğun olduğunu söyleyebiliriz. Yurt içinde TCMB PPK toplantısı (%24,00 seviyesinde bulunan politika faizinde herhangi bir değişim beklemiyoruz) ile Kasım ayı sanayi üretimi (takvim etkisinden arındırılmamış bazda yıllık %0,8, takvim etkisinden arındırılmış bazda ise yıllık %1,5 azalış olacağını tahmin ediyoruz) ve Aralık ayı bütçe dengesi (Kasım ayında 7,6 milyar TL fazla vermişti); yurt dışı tarafta ise ABD de Aralık ayı ÜFE, perakende satışlar, sanayi üretimi ve kapasite kullanım oranı, Euro Bölgesi nde Aralık ayı enflasyon ve Kasım ayı dış ticaret rakamları takip edilecek. Teknik olarak baktığımızda, endeksin kısa vadede üzerinde kaldıkça geri çekilmeler olsa da tepki yükselişini 56 günlük hareketli ortalamanın geçtiği ve direnç bölgesi olan aralığına kadar devam ettirmesi beklenebilir. Endeksin üzerinde kaldıkça yükselişini direnç seviyesi hedefli sürdürmesini görebiliriz. Teknik göstergelerdeki genel güçlü pozitif eğilim geri çekilmeler olsa da yükselişin devam edeceğine işaret ediyor. Endeksin altına sarkması durumunda satış baskısının aralığına doğru güç kazanması beklenebilir. Bu aralığın aşağı yönde geçilmesi durumunda, destek seviyesi hedefli geri çekilmeler görebiliriz. BIST 100 Endeksi (TL Bazında, günlük) günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama BIST 100 Endeksi (USD Bazında, Aylık) Yabancı takas oranı (%, Haftalık)

6 Döviz ve Türev Piyasaları USD/TRY Grafiği (Günlük) günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama Dolar/TL: Önceki haftalarda GOÜ para birimleri içinde en fazla değer kaybeden para birimlerinden biri olan TL nin, geçen hafta artan jeopolitik riskler ve ABD li heyet ile yapılan Suriye görüşmelerinin baskı yaratması nedeniyle en fazla değer kaybeden para birimleri arasında ilk sırada yer aldığını gördük. Dolar/TL kuru geçtiğimiz hafta 5,40 sınırına kadar geri çekildi. Ancak, haftanın son işlem gününde bu seviyeden destek bularak 5,4880 direnç seviyesi hedefli yükseliş kaydetti. 5,4880 direncinin geçilmesi durumunda ilk etapta 5,55 ardından 5,5870 direnç seviyesi hedefli yükselişler takip edilebilir. 5,40 seviyesinin aşağı yönde kırılması durumunda ise kurda 5,33 ardından 5,2580 seviyesinin destek oluşturması beklenebilir. MSCI Türkiye endeksinin MSCI gelişmekte olan ülkeler endeksine relatif dolar bazında %2,6 negatif ayrıştığı bir haftayı geride bıraktık başından bugüne JPM GOU volatilite endeksi %-1,8, VIX %-28,4, MSCI GOÜ %3,7, MSCI Türkiye dolar bazında %-2,2, Dolar End. %-0,5 değişim gösterdi. İçeride ise, 1M ATM USD/TRY volatilitesi %20,83 ten %19,70 e geriledi (1 aylık volatilite 2019 başında %18,60 tı). 35% 30% 25% 1W 3M 1Y 1M 6M USD/TRY Volatility Smile 20% Strike 5,2723 5,3972 5,4441 5,5031 5,5800 5,6423 5,8230 vol 21,35% 21,68% 22,05% 22,78% 24,02% 25,21% 27,66% Premium Strike 5,1600 5,3734 5,4648 5,5717 5,7399 5,8710 6,2351 vol 20,26% 20,38% 20,73% 21,43% 22,88% 24,31% 27,36% Premium Strike 5,0754 5,4164 5,5721 5,7299 6,0606 6,3125 7,0270 vol 20,04% 20,37% 20,88% 21,63% 23,54% 25,29% 28,86% Premium Strike 5,0825 5,5530 5,7782 5,9668 6,5104 6,9205 8,1346 vol 19,31% 20,03% 20,73% 21,45% 23,81% 25,80% 29,70% Premium Strike 5,1638 5,8222 6,1754 6,3547 7,3268 8, ,3165 vol 19,15% 20,43% 21,33% 21,83% 24,85% 27,20% 31,47% Premium Tablo USD/TRY için olup, primler $ üzerinden hesaplanmıştır. 15% 10P 15P 25P 35P ATM 35C 25C 15C 10C Haftalık bazda volatilitede yaşanan azalışa rağmen USD/TRY opsiyon primlerinde yukarı yönlü hareket gözlendi. Dolar/TL opsiyonlarında alım opsiyonu satışını riskli buluyoruz. Haftalık veri takviminde, içeride sanayi üretimi, TCMB Faiz Kararı; ABD de ÜFE, perakende satışlar, sanayi üretimi, Euro bölgesinde sanayi üretimi, dış ticaret dengesi, enflasyon, cari işlemler dengesi, Çin de dış ticaret dengesi, İngiltere de enflasyon, perakende satışlar, Japonya da enflasyon ve sanayi üretimi verileri takip edilecek.

7 Döviz ve Türev Piyasaları EUR/USD Grafiği (Günlük) günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama EUR/USD: Bir önceki haftayı değer kaybı ile tamamlayan parite geçen hafta, bölge ekonomisine ilişkin verilerin bazılarında açıklanan pozitif sürprizler, Brexit oylamasının ertelenmesinin piyasalar tarafından olumlu algılanması ile güvercin Fed tutanakları ve Fed üyelerinin açıklamaları eşliğinde haftayı dolar karşısında değer kazancı ile tamamladı. Geçtiğimiz hafta ECB tutanakları ve Fed Başkanı Powell ın açıklamalarının etkisiyle EUR/USD paritesi 1,1484 e kadar geri çekildi. Fakat haftanın son işlem gününde, Brexit oylamasının ertelenmesi yönünde gelen haberler paritede tekrardan yükselişlerin görülmesinde etkili oldu. Yükselişin devamında 1,1550 ve 1,1610 dirençleri önemini korumaktadır. Diğer taraftan paritenin 1,1490 seviyesinin aşağı yönde geçilmesi durumunda ise ilk etapta 1,1440 ardından 1,14 destek seviyelerine kadar geri çekilmeler olabilir. 1,14 desteğinin kırılması durumunda ise 1,1340 destek seviyesi hedefli düşüşler görebiliriz. USD/TRY Forward Haftalık bazda MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler Döviz Endeksi %0,9 artarken, dolar karşısında Kolombiya Pezosu %1,7 yükselişle en fazla değer kazanan, Türk Lirası %2,3 düşüşle en çok değer kaybeden gelişmekte olan ülke para birimi oldu. USD/TRY forward eğrisinde tüm vadelerde yukarı yönlü hareket yaşandı. Döviz kur riskini forward işlemlerle yöneten yatırımcılar ucuz kalan orta vadeleri tercih edebilir USD/ZAR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/BRL 1 Aylık Zımni Volatilite USD/INR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY Volatilite Haftalık bazda bakıldığında, zımni volatilitenin cari volatiliteye göre yukarıda kaldığı görülüyor. Borsa İstanbul da işlem gören opsiyonlara baktığımızda, açık pozisyonların Şubat 19 vadeli 5550 kullanım fiyatlı call (alım) ve put (satım) opsiyonlarında yoğunlaştığını görüyoruz. 85% 75% 65% 55% 45% 35% 25% 15% 5% -5% -15% 1 Aylık T.V. - 1 Aylık Z.V 1 Aylık Tarihsel Volatilite 1 Aylık Zımni Volatilite +2 stdv -2 stdv

8 Emtia Piyasaları Ons Altın Grafiği (Günlük) günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama Ons Altın: Geçtiğimiz hafta genelinde, küresel risk algılamasında iyileşme paralelinde güvenli liman niteliğindeki varlıklara talebin azalmasına karşılık altın ons fiyatı, Fed üyesi Bostic in bir sonraki faiz adımının indirim şeklinde olabileceği açıklamaları ve diğer Fed üyelerinden de gelen güvercin açıklamalar doğrultusunda dolarda yaşanan zayıflamaya bağlı olarak haftayı yükselişle tamamladı. Teknik olarak bakıldığında, ons altının dolar üzerinde kalıcı olduğu sürece yukarı yönlü eğilimine devam edebileceğini söyleyebiliriz. Bu durumda ons altında ve dolar seviyeleri direnç oluşturabilir. Öte yandan dolar destek seviyesinin aşağı yönde geçilmesi durumunda ons altında ve dolar seviyeleri direnç olarak takip edilebilir. Gram Altın: TL de yaşanan değer kaybına ek olarak altın ons fiyatlarındaki yükselişin de etkisiyle, TL bazında gram altın fiyatlarının yükseldiği bir haftayı geride bıraktık. Yeni haftada, TL/gram bölgesi destek, TL/gram bölgesi ise direnç olarak izlenebilir. TL/Gr Dolar/Ons Altın Gr. Altın Dolar/Ons (Sağ eks.) Bakır ($/lb.) 0,68% -18,60% Altın ($/ons) 0,21% -1,15% Altın ( /gram) 2,47% 42,24% Gümüş ($/ons) -0,59% -7,95% Platin ($/ons) -1,46% -12,33% Paladyum ($/ons) 1,33% 24,23% Brent ($/varil) 5,99% -9,56% WTI ($/varil) 7,57% -14,61% Şeker ($/bu.) 4,20% -12,62% Buğday ($/bu.) 0,48% 21,66% Mısır ($/bu.) -1,24% 7,84%

9 Makro Veri Gündemi / HLY Makro Tahminler Haftalık Veri Gündemi Tarih Saat Ülke Veri Dönemi Beklenti Önceki 14.Oca Japonya Tatil - Yetişkinliğe Geçiş Günü Oca Belirsiz Çin İhracatlar (Yıllık) Aralık 3,0% 5,4% 14.Oca Belirsiz Çin İthalatlar (Yıllık) Aralık 5,4% 3,0% 14.Oca Belirsiz Çin Dış Ticaret Dengesi (milyar dolar) Aralık 50,7 44,7 14.Oca 10:00 Türkiye Sanayi Üretimi (Yıllık) Kasım -0,8%* -5,7% 14.Oca 13:00 Euro Sanayi Üretimi (Yıllık) Kasım -1,4% 1,2% 15.Oca Belirsiz İngiltere İngiltere Parlamentosu'nda Brexit Oylaması Oca 10:00 Türkiye İşsizlik Oranı Ekim - 11,4% 15.Oca 11:00 Türkiye Bütçe Dengesi (milyar TL) Aralık - 7,6 15.Oca 13:00 Euro Dış Ticaret Dengesi (milyar euro) Kasım 13,7 14,0 15.Oca 16:30 ABD ÜFE (Aylık) Aralık -0,1% 0,1% 15.Oca 16:30 ABD ÜFE (Yıllık) Aralık 2,5% 2,5% 15.Oca 16:30 ABD Çekirdek ÜFE (Aylık) Aralık 0,2% 0,3% 15.Oca 16:30 ABD Çekirdek ÜFE (Yıllık) Aralık 2,7% 2,7% 15.Oca 18:00 Euro Draghi'nin Konuşması Oca 19:30 ABD Kashkari'nin Konuşması Oca 21:00 ABD Kaplan'ın Konuşması Oca 21:00 ABD George'un Konuşması Oca 00:30 ABD Amerikan Petrol Enstitüsü Haftalık Ham Petrol Stokları , Oca 02:50 Japonya Makine Siparişleri (Yıllık) Kasım 5,9% 4,5% 16.Oca 12:30 İngiltere TÜFE (Yıllık) Aralık 2,3% 2,3% 16.Oca 12:30 İngiltere Çekirdek TÜFE (Yıllık) Aralık 1,8% 1,8% 16.Oca 14:00 Türkiye Bir Hafta Vadeli Repo Faiz Oranı Ocak 24,00%* 24,00% 16.Oca 14:00 Türkiye Gecelik Borçlanma Faizi Ocak 22,50%* 22,50% 16.Oca 14:00 Türkiye Gecelik Borç Verme Faizi Ocak 25,50%* 25,50% 16.Oca 14:00 Türkiye Geç Likidite Penceresi Borç Verme Oranı Ocak 27,00%* 27,00% 16.Oca 16:30 ABD Perakende Satışlar (Aylık) Aralık 0,2% 0,2% 16.Oca 16:30 ABD Çekirdek Perakende Satışlar (Aylık) Aralık 0,2% 0,2% 16.Oca 18:30 ABD Ham Petrol Stokları (milyon varil) , Oca 02:30 ABD Kashkari'nin Konuşması Oca 13:00 Euro TÜFE (Yıllık) Aralık 1,6% 1,6% 17.Oca 13:00 Euro Çekirdek TÜFE (Yıllık) Aralık 1,0% 1,0% 17.Oca 14:00 ABD OPEC Aylık Rapor Oca 14:00 Euro Lautenschlager'in Konuşması Oca 16:30 ABD İnşaat İzinleri (milyon adet) Aralık 1,270 1, Oca 02:30 Japonya Ulusal TÜFE (Yıllık) Aralık - 0,8% 18.Oca 07:00 Japonya Sanayi Üretimi (Aylık) Kasım - -1,1% 18.Oca 12:00 Euro Cari İşlemler Dengesi (milyar euro) Kasım - 23,0 18.Oca 12:30 İngiltere Perakende Satışlar (Yıllık) Aralık - 3,6% 18.Oca 12:30 İngiltere Çekirdek Perakende Satışlar (Yıllık) Aralık - 3,8% 18.Oca 17:05 ABD Quarles'in Konuşması Oca 17:15 ABD Sanayi Üretimi (Aylık) Aralık 0,3% 0,6% 18.Oca 17:15 ABD Williams'ın Konuşması Aralık 78,5% 78,5% 18.Oca 19:00 ABD Harker'ın Konuşması *HLY Araştırma Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler Yeni Ekonomi Programı HLY Araştırma T 2019P 2020P 2018T 2019T 2020T TÜFE Enflasyon (dönem sonu) 11,9% 20,8% 15,9% 9,8% 20,3% 17,5% 11,0% Çekirdek Enflasyon (dönem sonu) 12,3% 19,5% 18,5% 13,0% GSYH (Milyar TL) GSYH (Milyar $) GSYH Büyüme 7,4% 3,8% 2,3% 3,5% 3,0% 2,0% 3,5% GSYH Deflatör 10,8% 16,0% 16,3% 11,8% 18,5% 18,0% 12,5% Cari Açık (Milyar $) 47,4 36,0 26,0 23,5 27,5 19,0 25,0 İhracat (Milyar $) 157,0 170,0 182,0 191,0 168,1 176,0 188,0 İthalat (Milyar $) 233,8 236,0 244,0 252,0 223,1 228,0 247,0 Cari Açık / GSYH 5,6% 4,7% 3,3% 2,7% 3,5% 2,5% 3,1% Politika Faizi (dönem sonu) 8,0% 24,0% 21,5% 20,0% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (dönem sonu) 11,7% 16,4% 17,0% 16,5% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (ort) 11,1% 15,9% 17,5% 16,7% USD/TRY (dönem sonu) 3,77 5,28 6,20 6,75 USD/TRY (ortalama) 3,65 4,90 5,60 6,00 4,83 5,93 6,50 Bütçe açığı / GSYH 1,5% 1,9% 1,8% 1,9% 2,1% 2,1% 2,1% Faiz dışı fazla / GSYH 0,3% 0,1% 0,8% 1,0% -0,1% 0,5% 0,7%

10 EK - Piyasa Terminolojisi Alım Opsiyonu ( Call Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan alma hakkı veren opsiyonlardır. Alivre Sözleşmesi ( Forward ): Alivre anlaşmaları, belirli bir dayanak varlığı, önceden belirlenmiş bir fiyat ve vadede alma ya da satma yükümlülüğü veren anlaşmalardır. Vade geldiğinde taraflardan alıcı olan taraf ( uzun pozisyon sahibi) kontratta belirtilen fiyattan dayanak varlığı almak zorundadır. Başabaş Opsiyon ( At the Money ): Alım ve Satım opsiyonları için spot piyasa değeri kullanım fiyatına eşit olması durumudur. Risk Reversal: Aynı deltaya sahip Call opsiyon volatilitesi ile Put opsiyon volatilitesi arasındaki farktır. Çapraz Kur Swapı ( Cross Currency Swap ): Döviz swapının faiz swapı ile birlikte kullanımı sonucu ortaya çıkan swaptır. Delta: Dayanak varlık fiyatındaki değişimlerin opsiyon primi (opsiyonun fiyatı) üzerine etkisini ölçen göstergedir. Devlet Tahvili ( Government Bond ) : Devlet tahvili devletin 1 yıldan uzun vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Döviz Swapı ( Currency Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların farklı para cinsinden faiz ödemesi yaptığı vade tarihinde belirlenen kur oranı doğrultusunda anapara miktarı üzerinden de değişim yapılan işlemlere denir. Faiz Swapı ( Interest Rate Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların, belirli bir ana para üzerinden yapılan sabit bir faiz ödeme planı ile değişken bir faiz ödemesinin el değiştirilmesi ile gerçekleşir. Hareketli Ortalama ( Moving Average ): Hareketli ortalama, bir yatırım aracının, belirli bir zaman dilimi için, kapanış fiyatlarının toplanıp, bu zaman dilimindeki periyot sayısına bölünmesiyle hesaplanır. Hazine Bonosu ( Treasury Bill ): Devletin 1 yıldan kısa vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Kârda Opsiyon ( In the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha düşük, satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha yüksek olması durumudur. Kullanım Fiyatı ( Strike Price ): Sözleşmede belirlenen dayanak varlığın, vadesinde geldiğinde kaçtan alınabileceği gösteren fiyata egzersiz fiyatı ya da kullanım fiyatı ( exercise price, strike price ) adı verilir. LIBOR ( London Interbank Offered Rate ): Londra bankalararası para piyasasında, likiditesi yüksek bankaların birbirlerine farklı döviz cinsleri üzerinden borç verme işlemlerinde uyguladıkları faiz oranıdır. MSCI Endeksi: Morgan Stanley Capital International ın, küresel çapta toplamda 75 i bulan gelişmiş, gelişmekte olan ve sınır ülke piyasalarında işlem gören hisse senetlerini içeren, farklı büyüklük ve ağırlıktaki endekslerinin tamamını ifade eder. En bilinenleri, gelişmiş ülke piyasalarını kapsayan MSCI Dünya ve gelişmekte olan ülke piyasalarını kapsayan MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler endeksleridir. Negatif/Pozitif Ayrışma ( Under/Out Performance ): İki veya daha fazla enstrümanın incelenen dönemler arasında birbirlerine relatif performanslarını ifade eder. Pozitif ayrışma, görece güçlü; negatif ayrışma ise görece zayıf bir performans anlamındadır. Opsiyon ( Option ): Opsiyon sözleşmeleri, herhangi bir varlığı belirli bir vadede veya vade öncesinde, belirli bir miktarda, belirli bir fiyattan alma ya da satma hakkı veren sözleşmelerdir. Put Opsiyon ( Put Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan satma hakkı veren opsiyonlardır. Swap: İki şirketin ileride alacağı nakit akışlarının el değiştirilmesi biçiminde oluşturulan kontratlardır. Tarihsel Volatilite ( Historical Volatility ): Belirli bir geçmiş zaman aralığındaki bir menkul kıymetin fiyatındaki değişimdir. Vadeli İşlem Sözleşmesi ( Future ): Vadeli işlem sözleşmeleri, belirtilen miktar ve kalitede bir varlığı önceden belirlenmiş bir fiyattan, geleceğe dair belirli bir tarihte teslim etme ya da teslim almaya dair olarak düzenlenen yasal sözleşmelerdir. Verim Eğrisi ( Yield Curve ): Bir yatırım aracının çeşitli vadeleri ile bu vadelerdeki getirileri arasındaki ilişkinin grafiksel ifadesidir. Volatilite ( Volatility ): Bir finansal varlığın belirli bir zaman aralığında gözlenen değer değişiminin standart sapması anlamındadır. WTI: WTI, ABD de Oklahoma dan çıkan, Brent ten daha kaliteli ve yumuşak olan bir petrol türüdür. Zımni Volatilite ( Implied Volatility ): Bir menkul kıymetin gelecek volatilitesine ilişkin piyasa beklentilerinin bir ölçüsüdür. Opsiyon fiyatlarındaki yansıma olarak, piyasanın yönüne dair beklenti sunan bir volatilitedir. Zararda Opsiyon ( Out of the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha yüksek olduğu; satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha düşük olmasıdır. Döviz Teminatlı Opsiyon ( DCD ): Müşterinin vadeli mevduatını teminat olarak göstererek banka ile yaptığı bir opsiyon işlemidir. Müşteri vadeli mevduatını opsiyon anlaşmasında belirlenen vade ve fiyattan başka bir döviz cinsine çevirme hakkını bankaya vermektedir. Bu hak karşılığında banka müşteriye prim ödemektedir. Volatility Smile: Vadesi aynı fakat kullanım fiyatı farklı olan opsiyonların, zımni volatilitelerini gösteren grafiktir.

11 KÜNYE Banu KIVCI TOKALI Araştırma Direktörü İlknur HAYIR TURHAN Yönetmen Abdullah DEMİRER Uzman Ayşegül BAYRAM Uzman Uğur BOZKURT Uzman Yardımcısı ÇEKİNCE Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu ileti 05 Kasım 2014 tarih ve sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 01 Mayıs 2015 tarihinde yürürlüğü giren Elektronik Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik ileti kapsamında değildir.