Oca.17 Mar.17 May.17 Tem.17 Eyl.17 Kas.17 Mar.18 May.18 Tem.18 Eyl.18 Eki.06 Tem.07 Nis.08 Oca.09 Eki.09 Tem.10 Nis.11 Eki.12 Tem.13 Nis.14 Oca.15 Eki.15 Tem.16 Nis.17 Eki.06 Tem.07 Nis.08 Oca.09 Eki.09 Tem.10 Nis.11 Eki.12 Tem.13 Nis.14 Oca.15 Eki.15 Tem.16 Nis.17 Eyl.06 May.07 Oca.08 Eyl.08 May.09 Oca.10 Eyl.10 May.11 Eyl.12 May.13 Oca.14 Eyl.14 May.15 Oca.16 Eyl.16 May.17 Eyl.18 COVERAGE KICKOFF OTOKAR March 30, 2015 Veri Alarmı Enflasyon Görünümü Daha da Kötüleşti TÜFE, Eylül de aylık bazda %6,3 ile beklentilerin (Konsensüs: %3,5, Gedik: %3,4) oldukça üzerinde artış göstererek yıllık bazda %17,9 dan %24,5 seviyesine yükseldi. 12 aylık ortalamalara göre değişim oranı da %12,6 dan %13,8 e yükseldi. Çekirdek enflasyon göstergeleri olan B Endeksi (İşlenmemiş gıda ürünleri, enerji, alkollü içkiler ve tütün ile altın hariç TÜFE) ve C endeksi (enerji, gıda, ve alkolsüz içecekler, alkollü içkiler ile tütün ürünleri ve altın hariç TÜFE) sırasıyla aylık %6,7 ve %6,8 artış (Önceki: %2,3 ve %2,4) göstererek yıllık bazda %23,7 ve %24,1 (Önceki: %17,0 ve %17,2) seviyelerine ulaştı. Mal fiyatları aylık bazda %7,6 artışla yıllık %29,1 e ulaşırken, hizmet fiyatları aylık %3,0 artışla yıllık bazda %14,0 oldu. Manşet TÜFE rakamına aylık bazda en yüksek katkılar 147bp ile gıda grubu, 160bp ile ulaştırma, 87 bp ile ev eşyası ve 83 bp ile konuttan geldi. Eylülde ana harcama grupları bazında düşüş gösteren olmadı. Gıda ve alkolsüz içecekler (ağırlık: %23) aylık bazda %6,4 oranında artış gösterdi. Hem işlenmemiş (taze meyve sebzedeki aylık artış %13,3) hem de işlenmiş gıda fiyatlarındaki aylık artış da %6,4 oldu. Ulaştırmada (ağırlık: %17,5) aylık artış %9,2 olurken; altın hariç dayanıklı tüketim mallarındaki aylık % 12,9 luk artış ev eşyası (ağırlık: %7,7) grubunda gözlenen %11,4 lük yükselişteki ana etken oldu. ÜFE aylık bazda %10,9 artışla (Önceki: %6,6) yıllık % 46,2 (Önceki: %32,1) seviyesine yükseldi. Aylık bazda, en yüksek katkılar +801bp ile imalat (Aylık +%9,0) ve +271bp ile elektrik,gaz,buhar ve iklimlendirme (Aylık +%40,2) sektörlerinden geldi. İmalat sektörü altında aylık bazdaki en yüksek artışlar %13,7 ile kimyasallar ve kimyasal ürünler ve % 13,1 ile ana metaller BUY de görülürken; en yüksek katkılar +165bp ile gıda ürünleri (Aylık: +%8,0) ve +98bp ile tekstilden (Aylık +%10,7) geldi. Ayrıca, aylık bazda ham petrol ve doğalgazda gözlenen %17,0 oranındaki artışın da dikkat çekici olduğunu not edelim. Ana sanayi grupları bazında, aylık olarak enerji, ara malı, sermaye malı, dayanıklı tüketim malı ve dayanıksız tüketim mallarında sırasıyla %25,6, %10,3, %8,4, %7,6 ve %7,1 oranlarında artışlar gözlendi. Bu veriyle birlikte piyasanın odağı yeniden TCMB ye kaydı. Verinin detaylarına bakıldığında aylık bazda gözlenen sert artışın önemli ölçüde TL deki değer kayıpları kaynaklı fiyat ayarlamalarının önemli ölçüde eylül ayında yansıtılmış olmasından kaynaklandığını söylemek mümkün. TL, ağustosta sepet bazında (0,5 dolar/tl+ 0,5 euro/tl) %33 oranında değer kaybetmişti. Gecikmeli kur etkilerinin yanı sıra artan enerji fiyatları (elektrik ve doğalgazdaki fiyat artışları), çekirdek göstergelerdeki yukarı yönlü seyir ve ÜFE den TÜFE ye geçişkenlik etkisi gibi unsurların enflasyon görünümündeki bozulmadaki diğer ana belirleyiciler olduğu söylenebilir. Ağustosta 1423bp olan ÜFE-TÜFE makası eylülde 2163bp ye (2006 yılından bu yana en yüksek fark) yükseldi. ÜFE deki yüksek seyir ve çekirdek göstergelerdeki yükseliş trendinin devam ediyor olmasının TÜFE açısından yukarı yönlü risk oluşturmaya devam ettiğini vurgulamakta fayda var. Eylül rakamları Lütfen sonrasında raporun yaptığımız sonundaki ilk hesaplamalara yasal uyarıları göre, ekstra göz önündebulundurunuz. bir gelişme olmadıkça, yılın son çeyreği itibariyle olumlu baz etkilerinin yeniden canlanacak olmasının da katkısıyla yıllık TÜFE rakamının ekim ya da kasım ayında %26-27 civarında zirve yapabileceğini ve sonrasında 2018 yılını %26 civarında tamamlayabileceğini değerlendirmekteyiz. Her ne kadar 13 Eylül deki son PPK toplantısında güçlü bir sıkılaştırma hamlesi (Politika faizi 625bp artışla %24,0 oldu) yapmış olsa da, son veriyle birlikte enflasyon görünümünde meydana gelen önemli bozulmanın TCMB nin yeniden önemli bir faiz artırımına gitmesine yönelik beklentileri canlandırdığı söylenebilir. Bu doğrultuda, TCMB nin para politikasındaki sıkı duruşunu sürdürmek adına genellikle ağırlıklı ortalama fonlama faizini yıllık TÜFE rakamının üzerinde tutmayı tercih ettiğini de not edelim. Bu görünüm altında, TCMB nin 25 Ekim deki PPK toplantısında bir kez daha güçlü bir faiz artırımına gitme olasılığını yüksek görüyoruz. TCMB, ayrıca 31 Ekim de 2018 yılının son Enflasyon Raporu nu yayınlayacak. Gedik Investment Research 5 4 3 2 1-1 1 5.0% -5.0% -1 - -2-25.0% 3 25.0% 2 1 5.0% 27.0% 25.0% 23.0% 21.0% 19.0% 17.0% 13.0% 11.0% 9.0% 7.0% TÜFE TÜFE Yİ-ÜFE TÜFE-ÜFE Makas Gıda Enflasyonu TÜFE Çekirdek TÜFE AOFF Erol Gürcan Ekonomist egurcan@gedik.com +90 (212) 385 421 38
Görsel 1: Ana Harcama Grupları Aylık Katkı (Eylül 2018) Görsel 2: Ana Harcama Grupları Aylık Değişim (Eylül 2018) Görsel 3: Ana Harcama Gruıpları Yıllık Katkı (Eylül 2018) Görsel 4: Ana Harcama Grupları Yıllık Değişim (Eylül 2018) Görsel 5: Mal ve Hizmet Enflasyonu Yıllık Yüzde Değişim (Eylül 2018) Görsel 6: Enflasyonun Tarihsel Seyri (1986-2018T) Gedik Yatırım 2
Görsel 7: Özel kapsamlı TÜFE göstergeleri [2003=100], Eylül 2018 Grup Kapsam Ağırlık (%) Aylık % Yıllık (%) 12A Ort. Yıllık (%) Tüketici Fiyat Endeksi - TÜFE 100.00 6.30 24.52 13.75 Ana harcama grupları Gıda ve alkolsüz içecekler 23.03 6.40 27.70 14.77 Alkollü içecekler ve tütün 5.14 0.07 1.88 2.76 Giyim ve ayakkabı 7.21 3.97 17.16 12.20 Konut 14.85 5.56 21.84 11.96 Ev eşyası 7.66 11.41 37.28 18.12 Sağlık 2.64 2.30 14.67 11.31 Ulaştırma 17.47 9.15 36.61 20.54 Haberleşme 3.91 1.11 8.26 2.49 Eğlence ve kültür 3.39 6.62 19.39 9.84 Eğitim 2.67 3.98 10.67 10.55 Lokanta ve oteller 7.27 4.77 19.09 12.93 Çeşitli mal ve hizmetler 4.76 7.42 30.61 15.70 1. Özel kapsamlı TÜFE göstergeleri A Mevsimlik ürünler hariç TÜFE 6.14 23.80 13.69 B İşlenmemiş gıda ürünleri, enerji, alkollü içkiler ve tütün ile altın hariç TÜFE 6.70 23.71 14.10 C Enerji, gıda ve alkolsüz içecekler, alkollü içkiler ile tütün ürünleri ve altın hariç TÜFE 6.76 24.05 14.04 D İşlenmemiş gıda, alkollü içecekler ve tütün ürünleri hariç TÜFE 6.64 24.79 14.27 2. Mallar 3. Hizmet 7.62 29.10 15.24 Enerji 6.05 27.03 14.01 Gıda ve alkolsüz içecekler 6.40 27.70 14.77 İşlenmemiş gıda 6.38 34.04 15.13 Taze meyve ve sebze 13.34 57.62 17.44 Diğer işlenmemiş gıda 2.47 22.48 13.81 İşlenmiş gıda 6.42 22.05 14.37 Ekmek ve tahıllar 6.21 20.22 12.01 Diğer işlenmiş gıda 6.53 23.06 15.72 Enerji ve gıda dışı mallar 9.04 30.82 15.99 Temel mallar 10.48 35.12 18.21 Giyim ve ayakkabı 3.99 17.15 12.20 Dayanıklı mallar (Altın hariç) 12.93 46.45 22.66 Diğer temel mallar 11.22 32.17 16.52 Alkollü içecekler, tütün ve altın 2.25 12.95 7.22 2.96 13.97 10.28 Kira 0.90 10.03 9.52 Lokanta ve oteller 4.77 19.09 12.93 Ulaştırma hizmetleri 5.35 14.17 10.62 Haberleşme hizmetleri 0.00 7.34 3.08 Diğer hizmetler 2.67 14.30 10.86 Gedik Yatırım 3
Görsel 8: Yurtiçi ÜFE, Sektörler ve Alt Sektörler, Eylül 2018 Ağırlık (%) Aylık % Değişim Yıllık % Değişim 12A Ort. Yıllık (%) Yurt içi üretici fiyat endeksi - Yİ-ÜFE 100.00 10.88 46.15 21.36 Ana Sanayi Grupları Ara malı 10.26 51.96 26.48 Dayanıklı tüketim 7.61 31.37 17.21 Dayanıksız tüketim 7.08 27.63 11.50 Enerji 25.55 78.29 25.54 Sermaye malı 8.42 45.78 23.42 Sektörler Madencilik ve taşocakçılığı 3.26 5.65 37.20 19.72 Kömür ve linyit 0.68 0.83 27.39 20.11 Ham petrol ve doğal gaz 0.22 16.95 131.14 63.79 Metal cevherleri 0.55 6.76 54.09 21.21 Diğer madencilik ve taşocakçılığı ürünleri 1.81 5.51 23.48 12.24 İmalat 89.02 9.00 44.77 22.08 Gıda ürünleri 20.69 7.96 27.65 10.10 İçecekler 0.87 6.62 18.02 9.10 Tütün ürünleri 0.56 0.05 21.67 9.11 Tekstil ürünleri 9.14 10.72 49.11 21.95 Giyim eşyası 2.67 3.70 24.21 10.76 Deri ve ilgili ürünler 1.18 3.57 22.29 13.46 Ağaç ve mantar ürünleri (mobilya hariç) 1.54 4.80 41.81 28.28 Kağıt ve kağıt ürünleri 2.72 11.79 50.83 29.05 Basım ve kayıt hizmetleri 1.24 9.83 48.48 17.42 Kok ve rafine petrol ürünleri 2.49 8.99 130.85 60.79 Kimyasallar ve kimyasal ürünler 4.47 13.74 65.96 27.87 Temel eczacılık ürünleri ve müstahzarları 0.99 0.38 14.50 12.74 Kauçuk ve plastik ürünler 4.81 10.46 49.74 21.76 Diğer metalik olmayan mineral ürünler 6.73 5.29 30.23 17.50 Ana metaller 6.93 13.10 77.43 44.19 Fabrikasyon metal ürünler, makine ve ekipmanlar hariç 5.84 9.57 53.57 26.08 Bilgisayarlar ile elektronik ve optik ürünler 1.28 9.09 38.34 16.47 Elektrikli teçhizat 3.03 11.25 47.12 22.78 Makine ve ekipmanlar b.y.s. 3.37 5.80 36.56 20.54 Motorlu kara taşıtları, römork ve yarı römork 3.94 11.09 53.27 26.64 Diğer ulaşım araçları 0.50 1.13 15.14 17.65 Mobilya 3.07 6.85 30.19 17.11 Diğer mamul eşyalar 0.95 7.07 41.14 21.56 Elektrik, gaz, buhar ve iklimlendirme üretimi ve dağıtımı 6.74 40.21 71.88 13.98 Elektrik, gaz, buhar ve iklimlendirme 6.74 40.21 71.88 13.98 Su temini; kanalizasyon, atık yönetimi ve iyileştirme faal. 0.98 0.65 8.64 7.42 Su ve suyun arıtılması ve dağıtılması 0.98 0.65 8.64 7.42 Gedik Yatırım 4
YASAL UYARI Burada yer alan bilgiler Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından genel bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım Danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak Yatırım Danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alımsatım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir. Gedik Yatırım 5