30 2010 PİYASA GÖRÜŞÜ Piyasanın hafif satıcılı açılmasını bekliyoruz ABD'de bugün açıklanacak ikinci çeyrek büyüme verisi öncesi piyasalarda temkinli seyir izleniyor. ABD borsalarında dün hafif kayıplarla gerçekleşen kapanış sonrası, Japonya da bu sabah açıklanan ve beklentilerin altında kalan üretim ve işsizlik verileriyle Asya piyasalarında da düşüşler gözleniyor. İMKB nin de güne hafif satıcılı olarak başlamasını bekliyoruz. DÜNÜN YORUMU İMKB-100 endeksi dün günü %0.6 ıik yükselişle günü 60,737 seviyesinde kapattı. GÜNDEM 30 Oyak Yatırım beklentisi 5.3 milyar dolar dış ticaret açığı (ihr: 9.7milyar dolar,ith: 15 milyar dolar) piyasa beklentisi ise 5.9 milyar dolar dış ticaret açığı (ihr: 9.5 milyar dolar, ith: 15.4 milyar dolar) yönündedir. Ford Otosan 2. çeyrek sonuçlarını bugün açıklayacak. OYAK Yatırım net kar beklentisi 101mn TL iken, piyasa beklentisi 106mn TL seviyesindedir. ALBRK 2. Çeyrek finansallarını açıklayacak. Oyak Yatırım ve CNBC-E anketi net kar beklentisi 29mnTL. Hazine Ağustos-Ekim borçlanma stratejisini açıklayacak. EKONOMİ HABERLERİ Hazine'nin 30 Mart 2021 itfalı eurobondu yeniden ihracında getiri %5.25 borçlanma 1 milyar dolar oldu SEKTÖR ve ŞİRKET HABERLERİ Halkbank 2. Çeyrekte karını 520mnTL ile hem bizim beklentimiz olan 482mnTL nin hemde piyasa beklentisi olan 490mnTL nin üzerinde açıkladı... Otokar yılın ikinci çeyreğinde 3.7mn TL net kar açıkladı... Telekomünikasyon Kurumu yalın ADSL toptan erişim ücretini 8.13TL (vergiler hariç) olarak belirledi... PİYASA KAPANIŞLARI Günlük Aylık Yılbaşından Bugüne Yıllık Kapanış Değişim Değişim Değişim değişim İMKB-100 (TL) 60,737 0.6% 10.0% 15.0% 50.4% İMKB-30 (TL) 77,197 0.7% 11.3% 15.2% 50.7% IMKB-BANKA (TL) 145,422 0.9% 13.4% 21.7% 58.2% USD/TL 1.5032 0.0% -4.5% 1.1% 1.6% DAX 6,135-0.7% 3.1% 3.0% 16.4% FTSE 5,314-0.1% 8.1% -1.8% 16.9% DOW JONES 10,467-0.3% 6.0% -0.3% 15.4% S&P 1,102-0.4% 5.8% -1.9% 13.0% VIX 24.13-0.5% -29.3% 11.3% -5.8% MSCI EM INDEX 993.8 0.3% 7.2% -5.7% 17.2% NIKKEI 225 9,537.3-1.6% 1.6% -9.6% -6.1% EMTIALAR* ALTIN 1,169 0.2% -5.8% 6.0% 25.6% BRENT 77.45 1.7% 3.0% -1.6% 16.1% * Sabah saat 08:00 değerleridir GÖSTERGE FAİZ ORANLARI Gösterge tahvil (25 Ocak 2012) 8.25% 10 bps -55 bps -62 bps -288 bps Haftalık TL Repo oranı 7.00% 0 bps 0 bps -11 bps -147 bps Eurobond (2030) 6.04% 0 bps -31 bps -37 bps -76 bps İMKB 61,000 62,000 60,500 61,000 60,000 59,500 60,000 59,000 59,000 58,500 58,000 57,500 57,000 57,000 56,500 56,000 56,000 58,301 58,114 58,228 57,690 57,729 59,495 59,495 1,436 1,811 1,412 1,105 1,317 1,663 1,802 1,315 1,107 1,726 1,569 1,435 14 15 16 19 20 21 22 23 26 EN ÇOK İŞLEM GÖRENLER İşlem Hacmi (mn TL) Fiyat (TL) Günlük Değişim VAKBN 121 4.16 %2.0 YKBNK 116 4.66 %3.1 GARAN 113 8.20 %0.6 THYAO 88 4.44 -%1.8 isctr 87 5.75 %0.0 Avrupa Bölgesi ve ABD Gündemi 30 10 Saat 27 60,329 60,404 59,919 60,329 60,404 59,919 59,508 59,300 59,508 59,300 1,436 1,811 1,412 1,105 1,317 1,663 1,802 1,315 1,107 1,726 1,569 1,435 28 Piyasa Beklentisi 29 3,500 2,500 60,737 60,737 3,000 2,000 Önceki Dönem Euro Bölgesi Gündemi Almanya - Perakende Satışlar 09:00-0.20% 3.00% Eruo Bölgesi - Tüketici Fiyatları Endeksi 12:00 1.70% 1.40% Eruo Bölgesi - İşsizlik Oranı 12:00 10.00% 10.00% ABD Gündemi 2Ç GSYH büyüme 15:30 2.60% 2.70% Michigan Güven Endeksi 16:55 67 66.5 Kaynak : Bloomberg 2,500 1,500 2,000 1,000 1,500 500 1,000 0 500 OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş. www.oyakyatirim.com.tr Akatlar Ebulula Cad. F-2 C Blok Tel: 0 212 319 1200 arastirma@oyakmenkul.com.tr Levent 34335 İstanbul
30 2010 EKONOMİ HABERLERİ Hazine'nin 30 Mart 2021 itfalı eurobondu yeniden ihracında getiri %5.25 borçlanma 1 milyar dolar oldu Hazine2nin dün düzenlediği 30 Mart 2021 itfalı dolar cinsi eurobondun yeniden ihracında nihai getiri %5.25, nihai borçlanma tutarı 1 milyar dolar oldu. Hazine'nin 30 Mart 2021 itfalı dolar cinsi eurobondun yeniden ihracı için dün Barclays Capital ve Goldman Sachs'a ortak lider bankalar olarak yetki verdiğini açıkladı. Kaynaklar ihraçta talebin 5 milyar doları aştığını söylediler. Hazine, yılbaşından bu yana gerçekleştirdiği iki dolar cinsi (toplam 3 milyar dolar) ihraç ve 8 Mayıs 2020 itfalı 1.5 milyar euro tutarındaki son uluslararası borçlanması ile yaklaşık 7.5 milyar TL borçlanmıştı. Bu ihraçla birlikte (yaklaşık 1.5 milyar TL) 2010 yılı için toplam borçlanma tutarı yaklaşık olarak 9 milyar TL olurken öngörülen 8.4 milyar TL'lik hedef de aşılmış oldu. ŞİRKET HABERLERİ Halkbank 2. Çeyrekte karını 520mnTL ile hem bizim beklentimiz olan 482mnTL nin hemde piyasa beklentisi olan 490mnTL nin üzerinde açıkladı... Beklentilerin üzerinde gelen karın ana nedeni geçen yılın takipteki kredilerinden beklentilerin üzerinde yapılan tahsilatlar ve ilk çeyreğe gore %45 azalan takipteki kredi karşılıkları oldu. Sektör üzerinde kredi büyümesi Banka kredi kalemini ikinci çeyrekte %9.6 olarak sector büyümesi olan %8.8 in üzerinde gerçekleştirdi. Ticari kredilerdeki %8.6 lık çeyreksel büyümenin yanında, tüketici kredilerindeki %12.9 luk çeyreksel artış, sektörün üzerinde gerçekleşen kredi büyümesinin ana nedenleri idi. Ayrıca banka tüketici kredilerindeki başarılı performansı ile Pazar payını 77 baz puan arttırarak %8 e ulaştı. Bankanın kredi dağılımına baktığımızda parekende Krediler toplam kredilerin %25 ini oluşturuyor, ancak banka yönetimi önümüzdeki üç yıl içerisinde bu oranı %33 e çıkarmak istediğini belirtiyor. Güçlü mevduat büyümesi Çeyreksel olarak mevduat büyümesi %9.4 olarak, bu büyümeye %12.2 oranında artan vadesiz mevduat büyümesi yardımcı olurken, banka 200,000 yeni müşteri edinerek bu büyümeyi başardı. Vadesiz mevduatların toplam mevduatlardaki payı 100 baz puan artarak %12.8 olarak gerçekleşti. YP cinsi fonlama, mevduatlardaki azalış nedeni ile vadesi dolan menkul kıymetler ile sağlanırken, banka 3. Çeyrekte bu sorunu gidermek için 130mnUSD ve 349mnEUR dan oluşan sendikasyon kredisi aldı. Menkul Kıymetler/ Varlıklar oranı %32 ye geriledi Değişken faizli menkul kıymetleri protföyün %65 ini oluştururken., TÜFE ye dayalı olanlar %11.2 oranında. Bankanın 2010 yılında 4.4 milyar TL tutarında itfa olacak menkul kıymeti bulunurken, banka bu rakamı daha yüksek getirili kredilere yönlendirmek istiyor. Net kar marjı %5.3 seviyesinde gerçekleşti Net kar marjındaki daralma yıllık 80baz puan çeyreksel oalrak ise 40 baz puan oldu. Banka 2010 yılı için 60-70 baz puan aralığında net kar marjı daralması beklerken, bu rakam ayı enflasyonunun belirlenmesine gore revise edilecek. Komisyon gelirleri çeyreksel oalrak sabit kaldı Çeyreksel özsermaye getirisi %32.7... 2
30 2010 Otokar yılın ikinci çeyreğinde 3.7mn TL net kar açıkladı... Açıklanan kar beklentimiz olan 1.4mn TL ve piyasa beklentisi olan 2.4mn TL nin üzerinde gelmesine rağmen, net kar 5.9mn TL lik ertelenmiş vergi gelirinden geldi. Beklentilerimizle açıklanan sonuçlar arasında en önemli farklılık beklentilerimizin altında gelen yaklaşık %13 lük brüt kar marjı oldu. Bunun en önemli sebebi olarak yüksek marjlı zırhlı araç satışlarının ilk çeyreğin ardından ikinci çeyrekte de düşük seviyede kalması gösterilebilir. Satışlar, ALTAY tank projesinden gelen 26mn TL lik katkı ile geçen yılın aynı çeyreğine göre %34 artarak 111mn TL oldu. Zırhlı araç satışlarının düşük seviyede gerçekleşmiş olması nedeniyle VAFÖK marjı da geçen yılın aynı çeyreğindeki %8 e karşılık %4 te kaldı. Uzun süredir beklenen Savunma Sanayi Müsteşarlığı nın 336 adetlik zırhlı araç ihalesi 2010 da sonuçlanmadı. İcra Kurulu nun 2011 de yapılacak toplantısında sonuçlanmasını beklediğimiz bu ihalenin 2010 yılına katkısı olmayacaktır. Ticari araç gelirlerinde ise %35 lik büyüme görünse de geçen yılın ikinci çeyreğinde ticari araç satışlarının çok düşük seviyelerde olduğu unutulmamalıdır. Düşük marjlı treyler satışları ilk yarıda 410 adetle geçen yılın toplam satışlarına yaklaşırken minibüs ve otobüs satışlarında ciddi toparlanmalar görülmedi. Otokar için ENDEKSE PARALEL GETİRİ tavsiyemizi koruyoruz. 20TL hedef fiyatımız %25 yükseliş potansiyeli taşımaktadır. Zorlu geçen ilk iki çeyreğin ardından 3. çeyrekten itibaren toparlanmanın başlayacağını ve şirket için tüm yıl beklentimiz olan %11.7 lik VAFÖK marjı ve %5 gelir büyümesi hedefine ulaşabileceğine inanıyoruz. Otokar, Finansal Göstergeler TRL mn 2Q10 2Q09 YoY D 1Q10 QoQ D 1H10 1H09 YoY D Satış Gelirleri 111 83 34% 81 37% 193 201-4% Satışların Maliyeti -96-65 48% -69 40% -165-134 23% Brüt Kar 15 18-18% 13 16% 28 67-58% Faaliyet Giderleri -15-15 4% -15 0% -31-38 -19% Operasyonel Kar -0.5 3-113% -2-81% -3 29-110% Amortisman 3.8 2.7 39% 3.6 5% 7 5 48% Kıdem Tazminatı Karşılığı 1.0 0.9 15% 0.3 191% 1.4 1.7-21% VAFÖK 4 7-38% 2 180% 6 36-84% Diğer Gelirler 0.9 1.4-38% 0.8 11% 1.7 3.0-45% Diğer Giderler 0.0-1.6-99% -0.5-96% -0.6-3.9-86% Finansal Giderler (net) -2.7-7.2-63% -4.7-43% -7-16 -55% Vergi Öncesi Kar -2.3-4 -44% -7-67% -9 12-175% Vergi 5.9 1.1 418% 0.4 1273% 6.4-0.4-1543% Net Kar 3.7-3 -230% -6-158% -3 12-123% Net Borç 15 73 16 15 73 Net Yabancı Para Pozisyonu 0 0 0 0 0 Brüt Kar Marjı 13.4% 21.8% -840 bps 15.8% -243 bps 14.4% 33.3% -1,891 bps Operayonel Kar Marjı -0.4% 4.0% -446 bps -3.0% 256 bps -1.5% 14.6% -1,606 bps VAFÖK Marjı 3.9% 8.4% -448 bps 1.9% 201 bps 3.1% 17.9% -1,485 bps Net Kar Marjı 3.3% -3.4% 674 bps -7.9% 1,119 bps -1.4% 5.8% -726 bps Kaynak: Otokar 3
30 2010 Telekomünikasyon Kurumu yalın ADSL toptan erişim ücretini 8.13TL (vergiler hariç) olarak belirledi... Abonelerin sabit telefon erişimi olmadan ADSL hizmeti almasına olanak sağlayan yalın ADSL uygulamasında, toptan erişim ücreti 8.13TL olarak belirlenirken, bu fiyat Turk Telekom un şu anda sunmakta olduğu en düşük sabit hat tarifesi olan Klasik Hat ın bir miktar altında kaldı. Klasik Hat aboneleri sabit hat erişimi için vergiler hariç yaklaşık 9TL ödemektedirler. Aboneler, Yalın ADSL uygulamasına geçtikleri takdirde almaktan vazgeçtiği sabit hat servisi yerine TK nın belirlediği vergiler hariç 8.13TL yi ödemek durumunda kalacaktır. Özellikle yılın ilk çeyreğinde Turk Telekom un, abonelerine bedava şebeke içi dakikalar sunması ile yalın ADSL in bu fiyatlarda aboneler için çok cazip bir seçenek olmadığını düşünüyoruz. Turk Telekom açıklamasında, söz konusu ücretin şirketin katlandığı maliyetlerin altında olduğu belirtilse de bu uygulamanın Turk Telekom un gelirleri üzerindeki negatif etkisinin sınırlı olacağını düşünüyoruz. 4
30 2010 YURTDIŞI PİYASALAR YURTDIŞI BORSALAR DOW JONES NASDAQ Combined CI S&P 500 Almanya XETRA DAX Fransa CAC 40 Japonya NIKKEI 225** Rusya RTS Kore KOSPI** Brezilya BOVESPA * Kaynak: Bloomberg **Saat 8:30 itibariyle Dow Jones 10,600 10,550 10,500 10,450 10,400 10,350 10,300 10,250 10,200 DJ Kapanış PARİTELER Kapanış* Günlük Değişim EURO / DOLAR 1.31 0.47% DOLAR / YEN 87.11-0.84% *Kaynak: TCMB EURO / DOLAR 1.310 1.305 1.300 1.295 1.290 1.285 1.280 Kapanış 10,467-0.29% 2,252-0.57% 1,102-0.42% 6,135-0.72% 3,652-0.50% 9,575-1.24% 1,502-0.10% 1,762-0.48% 66,954 0.22% 22 Tem 23 Tem 26 Tem 27 Tem 28 Tem 29 Tem OYAK Yatırım Yıl Sonu Beklentisi 1.20 Dün ABD'de açıklanan dayankılı mal siparişleri verisi ekonominin tekrar yavaşlamaya geçtiğine dair kaygıları ön plana çıkarttı. Dow Jones ve S&P500 endeksleri dünü sırasıyla %0.4 ve %0.7 oranında değer kaybıyla tamamlarken, sabah saatleri itibariyle Asya piyasalarında da hafif satıcılı bir seyir hakim. Bugün ABD'de işsizlik başvurusu verileri, yarın ise ikinci çeyrek büyüme rakamı takip edilecek. Gündem ABD VOLATİLİTE ENDEKSİ VIX 10 YILLIK TAHVİL ABD LIBOR DOLAR EURO EMTİA FİYATLARI BRENT PETROLÜ ($/varil) ALTIN ($) *Saat 8:30 itibariyle Petrol (Brent) 80 78 76 74 Kapanış 24.13 Faiz 2.97 3 Ay 0.53 0.78 Kapanış 78.60 1169.0 Piyasa Beklentisi -0.49% -1.30% 12 Ay 1.15 1.33 2.08% 0.17% #DIV/0! Açıklanan Önceki Dönem 27.Tem 16:00 S&P/CS konut fiyatları endeksi (aylık değişim) 0.20% 0.47% 0.61% 17:00 Richmond Fed İmalat Sanayi Endeksi 12 16 23 17:00 Tüketici Güveni 51 50.4 54.3 28.Tem 15:30 Dayankılı Mal Siparişleri 1.00% -1.00% -0.80% 21:00 FED Bej Kitap 29.Tem 15:30 İşsizlik Başvuruları 460K 457K 468K 15:30 Devam eden İşsizlik Başvuruları 4500K 4565K 4484K 30.Tem 15:30 2Ç GSYH büyüme 2.60% - - 2.70% 16:55 Michigan Güven Endeksi 67 - - 66.5 Kaynak: Bloomberg 1.275 1.270 22 Tem 23 Tem 26 Tem 27 Tem 28 Tem 29 Tem 72 23 Tem 26 Tem 27 Tem 28 Tem 29 Tem 30 Tem Bu raporda yer alan bilgiler OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş.'nin Araştırma Bölümü tarafından bilgi verme amacıyla hazırlanmış olup herhangi bir hisse senedinin alım satımına ilişkin bir teklif içermemektedir. Veriler, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynaklardaki hata ve eksikliklerden ve bu bilgilerin ticari amaçlı kullanılmasından doğabilecek zararlardan OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. İşbu rapordaki tüm görüş ve tahminler, söz konusu rapor tarihiyle OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Araştırma Bölümü ne ait olup diğer OYAK Grubu şirketlerinin görüş ve tahminlerini temsil etmemektedir. Bu rapordaki tüm görüş ve bilgiler önceden haber verilmeksizin değiştirilebilir. OYAK Yatırım ve diğer grup şirketleri bu raporda adı geçen şirketlerin hisselerinde pozisyon sahibi olabilir veya işlem yapabilir. Ayrıca, yatırımcılar bu raporda adı geçen şirketlerle OYAK Yatırım ve diğer grup şirketlerinin yatırım bankacılığı ve/veya diğer iş ilişkileri içinde olabileceğini veya bu tür iş fırsatları arayışında olabileceğini kabul ederler.