5, % 7.2% 13.6% -12.4% 4, % 8.3% 9.4% -9.7% 9, % 6.6% 8.3% -16.8% 1, % 7.5% 13.6% -19.7% % 4.8% -37.5% 26.

Transkript

1 PİYASA KAPANIŞLARI Günlük Aylık Yılbaşından Bugüne Değişim Yıllık Kapanış Değişim Değişim değişim İMKB-100 (TL) 47, % 23.5% 75.6% 15.3% İMKB-30 (TL) 60, % 24.8% 72.2% 19.3% IMKB-BANKA (TL) 110, % 30.7% 97.3% 37.7% USD/TL % -0.8% -2.6% 25.6% DAX 5, % 7.2% 13.6% -12.4% FTSE 4, % 8.3% 9.4% -9.7% DOW JONES 9, % 6.6% 8.3% -16.8% S&P 1, % 7.5% 13.6% -19.7% VIX % 4.8% -37.5% 26.2% MSCI EM INDEX % 4.3% 48.8% -11.7% NIKKEI , % 6.3% 19.4% -16.5% EMTIALAR* ALTIN % 0.5% 9.2% 14.2% BRENT % 12.0% 70.8% -36.6% * Sabah saat 08:00 değerleridir GÖSTERGE FAİZ ORANLARI Gösterge tahvil (11 Mayıs 2011) TL O/N oranları Eurobond (2030) İMKB 50,000 47,500 45,000 42,500 40, ,152 2,646 2, % -2 bps -206 bps -695 bps -918 bps 7.76% 1 bps -49 bps -735 bps -919 bps 6.77% -6 bps -8 bps -100 bps -46 bps 2,436 1,986 1, ,852 1,849 2, ,956 1,527 1, ,161 2, ,236 3,000 2,250 1, PİYASA GÖRÜŞÜ Piyasanın alıcılı açılmasını bekliyoruz 24 Ağustos 2009 Geçtiğimiz haftanın son günüde ABD den gelen olumlu haberlerle Dow Jones, yılın en yüksek seviyesinden kapanış gerçekleştirirken, İMKB de 2009 yılının zirvesinden kapandı. Beklentilerin oldukça üzerinde gerçekleşen konut satışlarının yanı sıra, Ben Bernanke nin yaptığı olumlu konuşma da piyasalara destek verdi. Cuma günkü olumlu gelişmeler sonrasında, haftanın ilk günü Asya piyasalarında olumlu havanın devam ettiği görülüyor. Nikkei %3 ün üzerinde yukarıda işlem görürken, Shanghai da %0,6 artı. Amerika piyasalarının vadeli işlemlerinin de sabah saatlerinde %0,7 oranında artış gerçekleştirdiğini görüyoruz. Bu sabah İMKB nin, geçtiğimiz haftaki olumlu seyrin devamı olarak, güne alıcılı bir açılış ile başlamasını bekliyoruz. DÜNÜN YORUMU Endeks Cuma günü %1.3 lük yükselişle 47,170 puan seviyesinden kapattı. HAFTANIN GÜNDEMİ 24 Ağustos 2009 Temmuz ayına ilişkin yabancı ziyaretçi istatistikleri açıklanacak. 28 Ağustos 2009 Merkez Bankası Temmuz ayına ait iktisadi yönelim anketini açıklayacak. 31 Ağustos 2009 Türkiye İstatistik Kurumu (TÜİK), Temmuz ayı dış ticaret verilerini açıklayacak. Hazine Eylül ayı borçlanma stratejisini açıklayacak. SEKTÖR VE ŞİRKET HABERLERİ EPDK yarın tavan fiyat uygulamasıyla ilgili olarak sektör temsilcileriyle görüşecek EN ÇOK İŞLEM GÖRENLER İşlem Hacmi (mn TL) Fiyat (TL) Günlük Değişim GARAN %1.7 TTKOM %3.1 ISCTR %0.8 KCHOL %2.2 SAHOL %3.7 Avrupa Bölgesi ve ABD Gündemi Tarih Saat Piyasa Beklentisi Önceki Dönem 24 Ağustos 09 Avrupa Endüstriyel Yeni Siparişler - Haziran aylık değişim 12: % -0.20% Avrupa Endüstriyel Yeni Siparişler - Haziran yıllık değişim 12: % % *Kaynak: Bloomberg İşlem Hacmi (TL mn) XU100 Anadolu Sigorta 2009 yılının ikinci çeyreğinde yıllık %55 düşüşle 22 milyon TL net kar açıkladı Aksigorta 2009 yılının ikinci çeyreğinde yıllık %131 artışla 19 milyon TL teknik kar açıkladı Yapı Kredi Sigorta 2009 yılının ikinci çeyreğinde 7 milyon TL zarar ettiğini açıklarken 2008 yılının ikinci çeyreğinde 10.4 milyon TL net kar etmişti Ford un, Transit modeli yatırımı için kararını Aralık ayında vermesi bekleniyor KRDMD nin net karı (zarar) beklenenden daha düşük geldi OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Akatlar Ebulula Cad. F-2 C Blok Tel: arastirma@oyakmenkul.com.tr Levent İstanbul

2 SEKTÖR VE ŞİRKET HABERLERİ EPDK yarın tavan fiyat uygulamasıyla ilgili olarak sektör temsilcileriyle görüşecek Hatırlanacağı gibi EPDK 28 Haziran tarihinde Benzin ve Motorin de 2 aylığına tavan fiyat uygulaması başlatmıştı. Bu sürenin dolması nedeniyle EPDK nın Perşembe günkü toplantısında tavan fiyatın devam edip etmeyeceğine karar vermesi bekleniyor. ANSGR - Anadolu Sigorta Tavsiye Fiyat (TL) Hedef Fiyat (TL) PD F/K 09T F/K 10T 09T 10T Endeksin Üzerinde Anadolu Sigorta 2009 yılının ikinci çeyreğinde yıllık %55 düşüşle 22 milyon TL net kar açıkladı Bu rakam bizim 11 milyon TL lik beklentimizin üzerinde gerçekleşmiş oldu. Piyasanın 2009 yılsonu için kar tahmini 17 milyon TL seviyelerinde bulunuyor. Şirketin karının beklentileri aşmasında teknik karlılığın ve yatırım gelirlerinin beklentilerin üzerinde gelmesi etkili oldu. Şirketin teknik karının yönetmelikte yapılan değişikliğin olumlu etkisiyle arttığı görülüyor. AKGRT - Aksigorta Tavsiye Fiyat (TL) Hedef Fiyat (TL) PD F/K 09T F/K 10T 09T 10T Endekse Paralel ,053 1, n.m. 0.1 Aksigorta 2009 yılının ikinci çeyreğinde yıllık %131 artışla 19 milyon TL teknik kar açıkladı Bu rakam hem piyasa beklentisi olan 7 milyon TL hem de bizim beklentimiz olan 9 milyon TL nin oldukça üzerinde gelmiş oldu. Daha önce açıklanan vergi karları daha düşük bir rakama işaret etmekteydi. Teknik karlılığın yeni yapılan düzenlemenin etkisiyle 32 milyon TL seviyesine çıkması şirketin toplam karının beklentileri aşmasında etkili oldu. YKSGR - Yapı Kredi Sigorta Tavsiye Fiyat (TL) Hedef Fiyat (TL) PD F/K 09T F/K 10T 09T 10T Endekse Paralel Yapı Kredi Sigorta 2009 yılının ikinci çeyreğinde 7 milyon TL zarar ettiğini açıklarken 2008 yılının ikinci çeyreğinde 10.4 milyon TL net kar etmişti Daha önce açıklanan vergi karı rakamları da zarara işaret etmekteydi. Bizim beklentimiz şirketin 2 milyon TL seviyesinde kar etmesi yönündeydi. Şirketin teknik bölümde beklentimizin üzerinde zarar etmesi toplam rakamın da eksi seviyelere düşmesinde etkili oldu. 2

3 FROTO - Ford Otosan Tavsiye Fiyat (TL) Hedef Fiyat (TL) PD F/K 09T F/K 10T FD/VAFOK 09T FD/VAFOK 10T Endekse Paralel ,107 2, Ford un, Transit modeli yatırımı için kararını Aralık ayında vermesi bekleniyor Ford Otosan şu anda Transit ve Transit Connect modellerini üretmekte ve hatırlanacağı üzere Transit Connect in üretiminin Ford un Romanya ve Amerika daki fabrikalarına taşınması beklenmekteydi. Ford Otosan ın Genel Müdür Yardımcısı Nuri Otay ın açıklamalarına göre, yeni yatırımın 400 milyon Euro civarında olması ve 330 binlik toplam kapasitenin Connect üretiminin durdurulmasından sonra tamamıyla Transit üretimine aktarılması bekleniyor. Analist Yorumu: Ford Otosan için yeni bir haber olmamakla birlikte yatırım planlarındaki bu değişiklikler zaten beklenmekteydi. Yatırım kararlarıyla ilgili detayların yılsonuna kadar açıklanması hisse üzerinde olumlu etki yaratabilir. KRDMD - Kardemir (D) 4 Tavsiye Fiyat (TL) Hedef Fiyat (TL) PD F/K 09T F/K 10T FD/VAFOK 09T FD/VAFOK 10T Endekse Paralel KRDMD nin net karı (zarar) beklenenden daha düşük geldi Kardemir, 2009 yılı 2. çeyreğinde 16.4milyon $ net ZARAR kaydetti. Şirket, 2Ç08 de 82.6milyon$ kar elde etmişti. Net kar rakamı, hem piyasa beklentisi olan 14milyon $ kar hem de tahminimiz olan 19milyon $ kar rakamından daha kötü gelmiştir. Tahminimizdeki sapma, çelik fiyatlarında devam eden düşüşe ve düşük kapasite kullanımına bağlı olarak, beklenenden düşük gelen VAFÖK marjına bağlanabilir. Baskı altındaki çelik fiyatları, satış gelirlerini düşürdü Satış gelirleri, 2. çeyrekte, çelik fiyatlarında bir yıl öncesine göre yaşanan düşüşün etkisiyle, yıllık %48 düşerek 126milyon $ olarak gerçekleşti. Her ne kadar, satış hacmi, 2. çeyrekte, bir önceki çeyreğe göre %12 ve geçen yılın aynı dönemine göre %11 artmış (278bin ton) olsa da, temel ürünlerdeki ortalama fiyat bir önceki çeyreğe göre %8, yıl bazında ise %54 düşüş kaydetti. Satış gelirleri dağılımında arzu edilmeyen değişim yaşandı Kardemir, satış gelirleri dağılımında yaşanan değişimden de olumsuz etkilendi. Profiller, 2Ç08 de toplam satış gelirlerinin %20 sini oluştururken, oran 2Ç09 da %10 a geriledi. Öte taraftan, ray çeliğinin, toplam satış gelirleri içerisindeki payı 1Ç09 daki seviyesi olan %17 den, 2Ç09 da %1 e gerilemiştir. Sonuç olarak, katma değerli ürünlerin (profil & ray çeliği) toplam satış gelirleri içerisindeki payı 2Ç08 deki %21 ve 1Ç09 daki %26 seviyesinden %11 e gerilemiştir. 3

4 Negatif VAFÖK marjı olumsuz Kardemir in 2Ç VAFÖK marjı, çelik fiyatlarının, üretim maliyetinden daha hızlı düşmesinin etkisiyle geriledi. 2Ç de ton başına satışların maliyeti (amortisman hariç) bir önceki çeyreğe göre %4 oranında düşerek 464 $/ton a gerilerken, ortalama satış fiyatı %8 düşmüştür. Sonuç olarak, VAFÖK marjı 1Ç09 daki %0.5 seviyesinden, 2. çeyrekte -%5.3 e gerilemiştir. ENDEKSE PARALEL GETİRİ tavsiyemizi koruyoruz İlk etapta, 2009 ve 2010 VAFÖK tahminlerimizi, sırasıyla, %60 ve %54 oranında azaltarak, 48milyon $ ve 77milyon $ a düşürüyoruz. Buna ek olarak, hedef piyasa değerimizi, %4 oranında azaltarak, %3 düşüş potansiyeli barındıracak şekilde 245milyon $ a indiriyoruz. 2010T 5.1x FD/VAFÖK çarpanı ile, KRDMD hisseleri global rakipleriyle kıyaslandığında hala iskontolu işlem görmektedir. Fakat, ne yazık ki, Kardemir, entegre çelik üreticisi olarak, çelik fiyatlarındaki herhangi bir baskıya karşı daha hassas durumdadır. Genel olarak fiyatlarda ve talepte 2009 un ikinci yarısında ve 2010 da toparlanma bekliyoruz fakat iyileşmenin hızı kritik önem taşırken, fiyatlardaki belirsiz hala devam etmektedir. Tablo 1 - Kar Revizyonları, KRDMD ( Kardemir in 68.44% i ) T 2010T 2011T (milyon $) Gerçekleşmiş Gerçekleşmiş Eski Yeni Eski Yeni Yeni Satış Gelirleri VAFÖK Net Kar VAFÖK Marjı 28.5% 35.5% 19.9% 8.5% 23.5% 12.0% 13.0% Eski Yeni Hedef Piyasa Değeri % Yükseliş Potansiyeli 1% -3% Cari Çarpanlar Mevcut Piyasa Değeri: 252mn $ Fiyat / Kazanç Firma Değeri / VAFÖK Hedef Fiyat ile Çarpanlar Hedef Piyasa Değeri: 245mn $ Fiyat / Kazanç Firma Değeri / VAFÖK ** Kardemir- TÜM (A,B,D hisseleri dahil) T 2010T 2011T (milyon $) Gerçekleşmiş Gerçekleşmiş Eski Yeni Eski Gerçekleşmiş Gerçekleşmiş Satış Gelirleri VAFÖK Net Kar VAFÖK Marjı 28.5% 35.5% 19.9% 8.5% 23.5% 12.0% 14.0% Kaynak: Oyak Yatırım 4

5 Tablo 2 - Satış Gelirleri Dağılımı, Kardemir Fiyatlar ($ / ton) 2Ç09 1Ç09 Çeyreklik Δ 2Ç08 Yıllık Δ 6A09 6A08 Yıllık Δ 2008 Kütük % % % 642 Yuvarlak % % % 795 Profil % 1,076-48% 568 1,025-45% 1,037 Ray 2,140 1,159 85% 1,954 10% 1,186 1,004 18% 1,262 Diğer % % % 912 Ortalama Fiyat % % % 809 Satış Hacmi (bin ton) 2Ç09 1Ç09 Çeyreklik Δ 2Ç08 Yıllık Δ 6A09 6A08 Yıllık Δ 2008 Kütük % % % 294 Yuvarlak % 140-6% % 509 Profil % 45-53% % 114 Ray % 1-58% % 57 Diğer % 10-21% % 42 Toplam Satış Hacmi % % % 1,016 Satış Gelirleri (milyon $) 2Ç09 1Ç09 Çeyreklik Δ 2Ç08 Yıllık Δ 6A09 6A08 Yıllık Δ 2008 Kütük % 43 6% % 189 Yuvarlak % % % 404 Profil % 49-76% % 118 Ray % 2-54% % 72 Diğer % 11-59% % 38 Toplam Satış Gelirleri* % % % 822 Satış Gelirleri Dağılımı (%) 2Ç09 1Ç09 2Ç08 6A09 6A Kütük 37% 27% 18% 32% 22% 23% Yuvarlak 48% 40% 56% 44% 53% 49% Profil 10% 9% 20% 9% 19% 14% Ray 1% 17% 1% 9% 2% 9% Diğer 4% 7% 5% 5% 4% 5% Toplam 100% 100% 100% 100% 100% 100% Kaynak: Kardemir * konsolide edilmemiş 5

6 Tablo 3- Finansal Göstergeler USD mn 2Ç09 2Ç08 Yıllık Δ 1Ç09 Çeyreklik Δ 6A09 6A08 Yıllık Δ 2008 Satış Gelirleri % % % Satışların Maliyeti % % % Brüt Kar % % % Faaliyet Giderleri % % % Pazarlama, Satış ve Dağıtım Giderleri % % % -2.3 Genel Yönetim Giderleri % % % Esas Faaliyet Karı % % % Amortisman % 9.4-1% % 41.5 Kıdem Tazminatı Karşılığı % % % 5.4 VAFÖK % 0.6 a.d % Diğer Gelirler % % % 41.2 Diğer Giderler % % % Özkaynak Yönt. Değ. Yat.ın Kar/Zarar.ki Paylar % % % -0.6 Finansal Gelirler % % % 28.0 Finansal Giderler % % % Vergi Öncesi Kar % % % Vergiler % % % Azınlık Payları % % % 0.0 Net Kar % % % Net Borç % % % 94.5 Net Döviz Pozisyonu % % % Brüt Kar Marjı -9.6% 41.0% -5,060 bps -4.3% -532 bps -7.0% 33.6% -4,059 bps 32.3% Operasyonel Kar Marjı % 39.1% -5,226 bps -8.3% -487 bps -10.8% 31.2% -4,192 bps 29.8% VAFÖK Marjı -5.3% 44.5% -4,976 bps 0.5% -580 bps -2.4% 37.7% -4,013 bps 35.5% Net Kar Marjı % 34.1% -4,707 bps % -283 bps -11.6% 24.2% -3,576 bps 23.7% Kaynak: Kardemir 6

7 YURTDIŞI PİYASALAR YURTDIŞI BORSALAR DOW JONES NASDAQ 100 S&P 500 Almanya XETRA DAX Fransa CAC 40 Japonya NIKKEI 225** Rusya RTS Kore KOSPI** Brezilya BOVESPA * Kaynak: Bloomberg **Saat 8:30 itibariyle Dow Jones PARİTELER Kapanış* Günlük Değişim EURO / DOLAR % DOLAR / YEN % *Kaynak: TCMB /$ , Ağu 9, Ağu Kapanış Günlük Değişim 9,506 %1.7 2,021 %1.6 1,026 %1.9 5,463 %2.9 3,616 %3.2 10,552 %3.1 1,050 %3.1 1,612 %2.0 57,729 %1.6 9, Ağu 9, Ağu 21 Ağu 9,506 OYAK Yatırım Yıl Sonu Beklentisi Ağustos 2009 ABD hisse senedi piyasaları, sürpriz şekilde artış gösteren Temmuz ayı ikinci el konut satışları ve FED başkanı Bernanke'nin ABD ekonomisi hakkındaki olumlu yorumlarıyla beraber Cuma gününü yükselişlerle tamamladı. Avrupa piyasalarında da beklentilerin üzerinde gerçekleşen ABD konut satış rakamlarının etkilerini gördük ve özellikle banka sektörüne gelen alımlarla beraber endeksler günü önemli ölçüde artışlarla tamamladılar. Asya'da ise global piyasalarda yaşanan olumlu havanın etkisiyle endekslerde alıcılı bir seyir gözleniyor. Nikkei endeksinde %3'ün üzerinde artışın gerçekleştiğini görüyoruz. Gündem ABD VIX VOLATILITE ENDEKSİ Kapanış Günlük Değişim VIX % 10 YILLIK TAHVİL Faiz Günlük Değişim ABD 3.58 %0.90 LIBOR 3 Ay 12 Ay DOLAR EURO EMTİA FİYATLARI Kapanış Günlük Değişim BRENT PETROLÜ ($/varil) % ALTIN ($) % *Saat 8:30 itibariyle Petrol (Brent) Piyasa Beklentisi* Önceki Dönem Açıklanan 21-Ağu 17:00 Konut Satışları (Temmuz) 5.00M 5.24M 4.89M 17:00 Konut Satışları (Temmuz-Aylık) 2.10% 7.20% 3.60% 25-Ağu 16:00 S&P/CaseShiller Konut Fiyat Endeksi (Haziran) :00 S&P/CaseShiller Konut Fiyat Endeksi (2. çeyrek) :00 Tüketici Güveni (Ağustos) :00 Richmond Fed İmalat Endeksi (Ağustos) Ağu 00:00 ABC Tüketici Güveni (24 Ağustos) :00 MBA Mortgage Başvuruları (22 Ağustos) % 15:30 Dayanıklı Tüketim Malları Siparişleri 3.20% % 15:30 Dayanıklı Tüketim Malları Siparişleri-Ulaşım Hariç 1.00% % 17:00 Yeni Konut Satışları 389K K Kaynak: Bloomberg Ağu Ağu Ağu Ağu Ağu * Kaynak: Reuters Bu raporda yer alan bilgiler OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş.'nin Araştırma Bölümü tarafından bilgi verme amacıyla hazırlanmış olup herhangi bir hisse senedinin alım satımına ilişkin bir teklif içermemektedir. Veriler, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynaklardaki hata ve eksikliklerden ve bu bilgilerin ticari amaçlı kullanılmasından doğabilecek zararlardan OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. İşbu rapordaki tüm görüş ve tahminler, söz konusu rapor tarihiyle OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Araştırma Bölümü ne ait olup diğer OYAK Grubu şirketlerinin görüş ve tahminlerini temsil etmemektedir. Bu rapordaki tüm görüş ve bilgiler önceden haber verilmeksizin değiştirilebilir. OYAK Yatırım ve diğer grup şirketleri bu raporda adı geçen şirketlerin hisselerinde pozisyon sahibi olabilir veya işlem yapabilir. Ayrıca, yatırımcılar bu raporda adı geçen şirketlerle OYAK Yatırım ve diğer grup şirketlerinin yatırım bankacılığı ve/veya diğer iş ilişkileri içinde olabileceğini veya bu tür iş fırsatları arayışında olabileceğini kabul ederler Ağu Ağu 20 Ağu 21 Ağu Ağu