PİYASA GÖRÜŞÜ Geçtiğimiz hafta ABD de açıklanan tarım dışı istihdam ve işsizlik verileri sonrasında piyasalarda stresin azalmasına bağlı olarak mevcut seviyelerde destek bulma çabası beklenebilir. Endeks için yatay bir açılış bekliyoruz. GÜNDEM 10:00 TÜİK - Sanayi Üretimi- Eylül (Beklenti: %4) SAHOL 3Ç14: (NK) PB: 490mn TL OYAK: 473mn TL ASYAB 3Ç14: (NK) PB:-195mn TRL PGSUS 3Ç14: (Satış/VAFÖK/NK) PB: 1048/282/209mn TL OYAK: 1036/269/198mn TL THYAO 3Ç14: (Satış/VAFÖK/NK) PB: 6937/1405/1114mn TL OYAK: 6776/1216/1028mn TL GUBRF 3Q14: (Sales/EBITDA/NI) MC: TRL613/74/24mn OYAK: TRL628/76/23mn SEKTÖR HABERLERİ Enerji Sektörü: Başbakan Yardımıcısı Ali Babacan ın açıklamalarına gore 2015 yazına kadar elektirk ve doğalgaz fiyatlarında zam olmayacak. AÇIKLANAN 3.ÇEYREK SONUÇLARI KCHOL üçüncü çeyrekte 679 milyon TL net kar açıklarken bu rakam piyasa beklentisi olan 529milyon TL nin üzerinde gerçekleşmiş oldu. TRKCM: Trakya Cam ın üçüncü çeyrek karı TL48mn la (yıllık +%18) piyasa bekletisi olan TL55mn un altında gerçekleşmiştir. AKENR: AK Enerji 3Ç de 132.1 milyon TL zarar açıkladı. ANACM: Anadolu Cam üçüncü çeyrekte piyasa beklentisi olan TL4mn un ciddi üzerinde TL8mn net kar açıklamıştır. AKCNS 3. Çeyrekte 67.6 milyon TL net kar açıkladı. TATGD: Tat Gıda, Maret satışı kaynaklı yaklaşık TL152mn luk olumlu rakamın da etkisiyle üçüncü çeyrekte TL139mn net kar açıklamıştır. TAVHL: TAV Havalimanları, üçüncü çeyrekte operasyonel karlılığının beklentilerden hafif zayıf gelmesine rağmen net finansal giderlerdeki iyileşme ve olumlu vergi etkisiyle beklentilerden iyi net kar ( 83mn beklentiye karşılık gerçekleşme 89mn) açıklamıştır. AYGAZ yılın üçüncü çeyreğinde 68 milyon TL net kar açıklarken bu rakam paisa beklentisi olan 53 milyon TL nin üzerinde gerçekleşti. ENKAI yılın üçüncü çeyreğinde 320 milyon TL net kar açıklarken bu rakam piyasa beklentisi olan 360 milyon TL nin altında kaldı. HURGZ yılın üçüncü çeyreğinde 6.2 milyon TL zarar açıklarken bu rakam genel olarak 8.9 milyon TL zarar beklentisine paralel açıklanmış oldu. ALBRK 3Ç14 de bizim beklentimiz olan 65 milyon TL ve piyasa beklentisi olan 64 milyon TL ye paralel olarak 65 milyon TL net kar açıkladı. BIMAS: BİM in 3Ç net karı 115 mn TL. OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş. www.oyakyatirim.com.tr 444 0 414 arastirma@oyakyatirim.com.tr
ŞİRKET HABERLERİ SEKTÖR HABERLERİ Enerji Sektörü: Başbakan Yardımıcısı Ali Babacan ın açıklamalarına gore 2015 yazına kadar elektirk ve doğalgaz fiyatlarında zam olmayacak. Başbakan Yardımcısı Ali Babacan petrol ve kurun elektrik fiyatına gelebilcek zamda önemli bir etken olduğunu ve petrol düştüğü için gelecek yıl ilave bir ayarlamaya gerek kalmayabileceğini açıkladı. BANKACILIK: Hürriyet gazetesinin haberine göre, Ziraat Bankasının New York şubesi bireysel bankacılık faaliyetlerini sonlandırıp kurumsal bankacılığa odaklanma kararı aldı. Hatırlanacağı üzere, Temmuz ayının başında Ziraat FED le müşterilerinin yatırdıkları paranın kaynağını daha iyi bilmesi için altyapısını güçlendirerek karapara ile mücadele yasalarına uyumlu hale getirilmesiyle ile ilgili bir anlaşma imzalamıştı. AÇIKLANAN 3.ÇEYREK SONUÇLARI KCHOL üçüncü çeyrekte 679 milyon TL net kar açıklarken bu rakam piyasa beklentisi olan 529milyon TL nin üzerinde gerçekleşmiş oldu. Karın beklentileri aşmasında özellikle enerji tarafındaki karlılığın yüksek gelmesi etkili oldu. TRKCM: Trakya Cam ın üçüncü çeyrek karı TL48mn la (yıllık +%18) piyasa bekletisi olan TL55mn un altında gerçekleşmiştir. Operasyonel olarak sonuçlar beklentiler paralel olsa da beklentilerden fazla gelen finansal giderler ve nispeten limitli kalan ertelenmiş vergi katkısı net karda baskıya sebep olmuştur. AKENR: AK Enerji 3Ç de 132.1 milyon TL zarar açıkladı. Açıklanan rakam piyasa beklentisi olan 99 milyon TL zararın çok üstünde gelmiştir. Beklentiler ile açıklanana tutar arasındaki fark, 3Ç de Dolar ın Türk Lirası karşısında değer kazanmasıyla birlikte şirketin 162.3mn TL finansal zarar yazması ve operasyonel olarak beklenin altında performans göstermesinden kaynaklanmıştır. Açıklanan 367.4milyon TL satış geliri, piyasa beklentisi olan 277milyon TL nin oldukça üstünde gelmiştir ve çeyreklik bazda %70 büyümeye işaret ediyor. VAFÖK 3Ç de 30 milyon TL açıklanmış, piyasa beklentisi olan 28 milyon TL ye paralel gelmiştir. VAFÖK marjı kuraklık nedeniyle kapasite kullanım oranı düşen hidroelektrik santrallerinin etkisiyle yıllık bazda 278bps düşmüştür. ANACM: Anadolu Cam üçüncü çeyrekte piyasa beklentisi olan TL4mn un ciddi üzerinde TL8mn net kar açıklamıştır. Operasyonel olarak da karlılık beklentileri (FAVÖK: TL78mn, beklenti TL73mn) aşmıştır. Olumlu. AKCNS 3. Çeyrekte 67.6 milyon TL net kar açıkladı. Açıklanan kar piyasa beklentisi olan 69mn TL yle aynı seviyede. 366.7mn TL olan gelirler piyasa beklentisi olan 369mn TL ye paralel gelirken, AKCNS nın 3. Çeyrekteki gelirleri, bir önceki çeyreğe göre %5 azaldı. Açıklanan 110.2mn TL FAVÖK, piyasa beklentisi olan 111mn TL ye paralel. AKCNS nın %30,1 olarak gerçekleşirken faaliyet kar marjı, yıllık 242bps artışa işaret ediyor. TATGD: Tat Gıda, Maret satışı kaynaklı yaklaşık TL152mn luk olumlu rakamın da etkisiyle üçüncü çeyrekte TL139mn net kar açıklamıştır. Rakam beklenti olan TL130mn un üzerindedir. Gerek girdi fiyatlarının yüksek olduğu bir yılda finansallara katkı gerekse borçluluğu azaltması açısından Maret satışının hisse performansına katkısı olumlu olmuştur. Operasyonel anlamda karşılaştırılabilir olan verilerde gerek salça gerek süt ürünleri gerekse makarna segmentlerinde yıllık marj daralması söz konusudur. Nötr. TAVHL: TAV Havalimanları, üçüncü çeyrekte operasyonel karlılığının beklentilerden hafif zayıf gelmesine rağmen net finansal giderlerdeki iyileşme ve olumlu vergi etkisiyle beklentilerden iyi net kar ( 83mn beklentiye karşılık gerçekleşme 89mn) açıklamıştır. Mevsimsellik açısından nispeten zayıf çeyreklerin başlaması açısından şirketin gider kontrolüne odaklanması önemli olacaktır. Hafif olumlu. 2
AYGAZ yılın üçüncü çeyreğinde 68 milyon TL net kar açıklarken bu rakam paisa beklentisi olan 53 milyon TL nin üzerinde gerçekleşti. Karın beklentinin üzerinde gelmesinde hem Tüpraş net karının beklentiyi aşması hem de operasyonel olarak iyi bir çeyrek olması etkili oldu. Şirketin VAFÖK ü72 milyon TL seviyesine ulaşırken piyasa beklentisi 63 milyon TL seviyesindedi. Petrol fiyatındaki gerilemeye rağmen kurlardaki yukarı hareket TL bazındaki fiyatların gerilemesine engel olarak şirketin stok zararını telafi etti. Aygaz ın finansallarını olumlu olarak değerlendiriyoruz. ENKAI yılın üçüncü çeyreğinde 320 milyon TL net kar açıklarken bu rakam piyasa beklentisi olan 360 milyon TL nin altında kaldı. Enerji segmenti karlılığının beklenenden düşük gelmesi ve finansal giderler net kara olumsuz yansıdı. Ancak şirketin taahhüt tarafı karlılığı ise son üç çeyrekteki olumsuz performans sonrasında güçlü bir çeyrek geçirerek %18 lik marj rakamına ulaştı. Gayrimenkul segmenti karlılığı da geçen yıla göre artan vergi oranına rağmen rubledeki değer kaybı etkisinin de desteğiyle karlılığını artırdı ve %71 VAFÖK marjına ulaştı. Enerji segmentindeki al ya da öde sisteminden dolayı zayıf performansı son çeyrekte telafi edecektir. Açıklanan rakamları hem gayrimenkul hem de taahhüt tarafındaki marj artışı nedeniyle olumlu olarak değerlendiriyoruz. 3
HURGZ yılın üçüncü çeyreğinde 6.2 milyon TL zarar açıklarken bu rakam genel olarak 8.9 milyon TL zarar beklentisine paralel açıklanmış oldu. Ancak şirketin operasyonel performansı ise beklentilerin altında kaldı. Şirket üçüncü çeyrekte 3.7 milyon TL VAFÖK açıklarken piyasa beklentisi 17 milyon TL seviyesindeydi. Radikal gazetesinin baskısının durdurulması gelirleri aşağıya çekerken kurlardaki hareket de karlılığa olumsuz etki yaptı. ALBRK 3Ç14 de bizim beklentimiz olan 65 milyon TL ve piyasa beklentisi olan 64 milyon TL ye paralel olarak 65 milyon TL net kar açıkladı. Özel karşılıkların bizim beklentimizin 7 milyon TL altında gelmesi ve serbest karşılıklarda beklenmedik 1 milyon TL çözülme, beklentinin biraz altında gelen net faiz geliri ve beklentinin biraz üzerinde gelen faaliyet giderleri tarafından dengelendi. Bize göre banka açısından önemli üç gelişme vardı. Birincisi, banka aktif büyüklüğünde, kredi büyüklüğünde ve mevduat büyüklüğünde 2014 hedeflerini yakaladı yada bu hedeflere yaklaştı. İkincisi, Banka mevduat tabanını artırdıkça mevduat maliyetlerinde artış gözlüyoruz. Bu, önümüzdeki çeyreklerde net faiz marjında baskı kurmaya devam edebilir. Üçüncüsü, Banka 2014 hedeflerine göre aktif kalitesi açısından daha iyi bir performans göstermektedir. Şirket bugün saat 15:00 da bir tele-konferans düzenleyecek. Bankanın üçüncü çeyrek sonuçlarını 2014 deki %10-%15 net kar artış hedefini yakalaması açısından olumlu görüyoruz. KAR BEKLENTİLERİ DOAS: Satış gelirlerini geçen seneye göre yatay beklerken, iyileş kar marjları ile faaliyet karında çift haneli büyüme görebiliriz. Diğer yandan artan borç ve faiz giderleri ise net kar üzerinde baskı yaratmaktadır. GUBRF: Gubretaş ın 3. Çeyrekte 23mn TL net kar açıklamasını bekliyoruz. Gübre fiyatları 3. çeyrek ortalarından bu yana artış trendinde, fakat yükselen fiyatların olumlu etkisinin asıl 4. Çeyrekte görülmesini bekliyoruz. SAHOL: Akbank'ın karının çeyreksel olarak gerilemesi sabancı Holding'in de karını aşağı çekecektir. PGSUS: Sabiha Gökçen Havalimanı ndan olan seferlerini artıran THY nin etkisiyle yolcu verimindeki baskı, ilk çeyrekteki ciddi düşüşe göre nispeten düzelme kaydetse de finansallarda baskı yaratacaktır. TL dışı maliyetlerdeki artış, yurtiçin yolcu ağırlığı ve TL nin gelirlerinde yüksek payı olan şirketin marjlarında baskı yaratacaktır. Üçüncü ceyrekteki en önemli katkı düşen petrol fiyatları kaynaklıdır.öte yandan Doların Euro karşısında çeyrek sonu değerlenmesi finansal giderler tarafında şirketin net karını muhtemelen olumlu etkileyecektir. 31 Ekim de açıklanması planlanan 3C14 trafik verileri, 10 Kasımdaki finansalların açıklanma tarihi öncesinde mühim katalisttir. 4
BIMAS: BİM in 3Ç net karı 115 mn TL. BİM in 3Ç net karı 115 mn TL olan piyasa beklentisine paralel olarak gerçekleşti. VAFOK rakamı ise 177 mn TL olarak gerçekleşirken, bekelnti de 172 mn TL seviyesindeydi. Satışlardaki büyüme 3Ç de %21.5 oldu ve yılın ilk yarısında göre hafif yavaşlama kaydetti. Bunun yanında karlılıklardaki geçen seneye göre düşüş devam etti ve net kar bu nedenle geçen senenin %2 gerisinde kaldı. Sonuçları beklentilere paralel fakat zayıf operasyonel görünüme işarat etmesi nedeniyle hafif olumsuz görüyoruz. THYAO: Şirket, TL nin Euro karşısındaki değer kaybından özellikle gelirler açısından olumlu etkilenecek olsa da rekabet ve genişleme politikası etkisiyle baskı altında olan yolcu verimi (iyileşme kaydedilse de), yolcu büyümesinin (3C14: %10) finansallara katkısını nispeten limitleyecektir. Petrol fiyatlarının üçüncü çeyrekte yıllık bazda ortalama %6 oranında azalmış olması olumludur. Öte yandan Doların Euro ve Japon Yeni karşısında çeyrek sonu değerlenmesi finansal giderler tarafında şirketin net karını olumlu etkilemesi olasıdır. 5
BIST Bilanço Açıklama Son Tarihleri 3Ç14 4Ç14 Bankalar 2 Mart 2015 Sigorta 30 Ekim 2014 2 Mart 2015 Konsolide Olmayan 30 Ekim 2014 2 Mart 2015 Konsolide 11 Mart 2015 Genel Kurul Tarihleri Kod Şirket Tarih UTPYA UTOPYA TURIZM 12 Kasım 14 AVTUR AVRASYA PETROL 14 Kasım 14 ERBOS ERBOSAN ERCIYAS BORU 15 Kasım 14 TSPOR TRABZONSPOR 17 Kasım 14 RHEAG RHEA Girisim 17 Kasım 14 TRNSK TRANSTURK 19 Kasım 14 BJKAS BESIKTAS 20 Kasım 14 MEMSA MENSA 21 Kasım 14 ASYAB BANKASYA 22 Kasım 14 USAK Usak Seramik Sanayii 25 Kasım 14 ATLAS ATLAS MENKUL 26 Kasım 14 FINBN Finansbank 04 Aralık 14 Kaynak: BİST Temettü Ödemeleri Hisse Başına Hisse Brüt Nakit Temmettü Tarih Temettü Getirisi (%) Hisse Fiyatı TL Baz Fiyat HEKTS 0.1854 28 Kasım 14 7.2% 2.56 n.a. ADANA 0.3863 05 Aralık 14 7.6% 5.10 n.a. ASLAN 0.4092 05 Aralık 14 1.5% 27.85 n.a. MRDIN 0.4570 08 Aralık 14 9.3% 4.92 n.a. DGZTE 0.0750 n.a. 6.1% 1.22 n.a. Kaynak: BİST * Yönetim Kurulu kararıdır. Genel Kurul onayı bekleniyor. 6
Sermaye Arttırımı Hisse Bedelli % Bedelsiz % (İç Kaynaklardan) Bedelsiz % (Temettüden) Sermaye Azaltımı % Tarih Baz Fiyat ACSEL 80.00% 0.00% 0.00% 0.00% n.a. n.a. ASYAB 25.00% 0.00% 0.00% 0.00% n.a. n.a. * ATPET 0.00% 103.87% 0.00% 0.00% n.a. n.a. ** AVOD 169.54% 0.00% 0.00% 0.00% n.a. n.a. AVGYO 38.89% 0.00% 0.00% 0.00% n.a. n.a. * BAKAN 135.00% 0.00% 0.00% 0.00% n.a. n.a. ** COSMO 100.00% 0.00% 0.00% 0.00% n.a. n.a. ** EKIZ 208.98% 0.00% 0.00% 0.00% n.a. n.a. ERBOS 0.00% 6.86% 0.00% 0.00% n.a. n.a. ** ETYAT 8.64% 43.15% 0.00% 0.00% n.a. n.a. EUYO 0.00% 49.14% 0.00% 0.00% n.a. n.a. FINBN 25.22% 0.00% 0.00% 0.00% n.a. n.a. GNPWR 13.00% 0.00% 0.00% 0.00% n.a. n.a. GEREL 33.33% 0.00% 0.00% 0.00% n.a. n.a. HITIT 0.00% 65.00% 0.00% 0.00% n.a. n.a. KRSAN 155.00% 0.00% 0.00% 0.00% n.a. n.a. MEMSA 120.00% 0.00% 0.00% 78.40% n.a. n.a. ** METAL 69.73% 0.00% 0.00% 0.00% n.a. n.a. PLASP 60.00% 0.00% 0.00% 0.00% n.a. n.a. ORGE 0.00% 0.00% 63.43% 0.00% n.a. n.a. SANEL 0.00% 15.00% 0.00% 0.00% n.a. n.a. SERVE 1309.49% 0.00% 0.00% 0.00% n.a. n.a. SKBNK 5.06% 2.30% 0.00% 0.00% n.a. n.a. * TARAF 0.00% 82.00% 0.00% 0.00% n.a. n.a. ** TRNSK 36.00% 0.00% 0.00% 0.00% n.a. n.a. VKFYO 33.33% 0.00% 0.00% 0.00% n.a. n.a. Kaynak: BİST * Onay bekleniyor. ** Tahsisli Sermaye Artırımı 7
Bu raporda yer alan bilgiler OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş.'nin Araştırma Bölümü tarafından bilgi verme amacıyla hazırlanmış olup herhangi bir hisse senedinin alım satımına ilişkin bir teklif içermemektedir. Veriler, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynaklardaki hata ve eksikliklerden ve bu bilgilerin ticari amaçlı kullanılmasından doğabilecek zararlardan OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. İşbu rapordaki tüm görüş ve tahminler, söz konusu rapor tarihiyle OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Araştırma Bölümü ne ait olup diğer OYAK Grubu şirketlerinin görüş ve tahminlerini temsil etmemektedir. Bu rapordaki tüm görüş ve bilgiler önceden haber verilmeksizin değiştirilebilir. OYAK Yatırım ve diğer grup şirketleri bu raporda adı geçen şirketlerin hisselerinde pozisyon sahibi olabilir veya işlem yapabilir. Ayrıca, yatırımcılar bu raporda adı geçen şirketlerle OYAK Yatırım ve diğer grup şirketlerinin yatırım bankacılığı ve/veya diğer iş ilişkileri içinde olabileceğini veya bu tür iş fırsatları arayışında olabileceğini kabul ederler.