Borsa İstanbul da işlem gören finans dışı şirketlerin 4. çeyrek kar açıklama dönemi bu hafta başlıyor. Havacılık sektöründen THYAO ve PGSUS; güçlü marjlar, daha iyi fiyatlama ve beklenen kur gelirleri nedeniyle ön plana çıkmaktadır. Baz etkisi ve son çeyrekteki güçlü talep nedeniyle, otomotiv şirketlerinden TOASO ve FROTO nun olumlu sonuçlar açıklayacağını tahmin ediyoruz. Hammadde fiyatlarındaki gerilemeden ötürü BRISA ve EREGL nin finansallarının da olumlu olması bekliyoruz. 4Ç14 te TRKCM bir defaya mahsus gelir yazarken, Adana Çimento ise bir defaya mahsus iştirak geliri elde edecektir. Öte yandan; AKENR, MRDIN, TMSN, TTRAK ve TCELL in 4Ç14 finansallarının görece daha zayıf kalacağını tahmin ediyoruz. Özet Tahminler (mn TL) 4Ç13 3Ç14 4Ç14T 4Ç14T/4Ç13 4Ç14T/3Ç14 2013 2014 Değişim Satışlar 52,271 59,065 56,425 8% -4% 198,904 219,500 10% 5,395 8,741 6,386 18% -27% 24,505 27,661 13% 10.3% 14.8% 11.3% 1 puan -3.5 puan 12.3% 12.6% 3 puan Net Kar 1,721 5,086 3,408 98% -33% 11,298 15,875 41% Kaynak: Garanti Yatırım Araştırma kapsamımızdaki finans dışı şirketleri için, 4Ç14T/4Ç13: 4Ç14 te kapsamımızdaki sanayi şirketlerinin net karlarının, yıllık bazda %98 artmasını bekliyoruz. Bu artışın %70 i 4 şirket kaynaklı olup (TTKOM, EREGL, THYAO ve MGROS), şirketler özelindeki gelişmelerden kaynaklanmaktadır. 4Ç14 te TL nin ABD$ na karşı yalnızca %2.2 değer kaybetmesi nedeniyle, yıllık bazda kur farkı giderlerinin daha düşük olacağını tahmin ediyoruz. Yine aynı dönemde; TL, Euro ya karşı %1.6 değer kazanmıştır. Satışların yıllık bazda %8 artmasını beklerken, teki artış tahminimiz %18 dir. Ortalama marjında ise 1 puanlık iyileşme gerçekleşmesini bekliyoruz. 4Ç14T/3Ç14: Mevsimsellik nedeniyle finansal sonuçların çeyreklik bazda kıyaslamak anlamlı değildir. Net karların bir önceki çeyreğe göre %33 azalmasını bekliyoruz. Toplam net satışların %4, nın %27 azalmasını, ortalama marjının ise 3.5 puanlık daralma ile %11.3 olmasını bekliyoruz. 2014T/2013: Araştırma kapsamımızda yer alan finans dışı şirketler için 2014 te yıllık bazda net satışların, nın ve net karların sırasıyla %10, %13 ve %41 artacağını tahmin ediyoruz.
28 Ocak 2014 Net Kar (mn TL) Değişim Tahmini Açıklama Tarihi Kod Tavsiye 4Ç13 3Ç14 4Ç14T Yıllık Çeyreksel ADANA* TUT 20 39 31 54% -21% 09.02 AEFES TUT -266 21 110 a.d. 432% 06.03 AKCNS TUT 39 67 50 28% -26% 23-27.02 AKENR TUT -57-132 -44 a.d. a.d. 23-27.02 AKSEN AL -56 21-34 a.d. a.d. 23-27.02 ANACM AL 59 8 66 11% 717% 2-11.03 ANELE AL 0 2 4 a.d. 75% 2-11.03 ARCLK AL 156 156 166 6% 7% 30.01 ASELS TUT 110 47 137 25% 192% 06.03 AYGAZ AL 11 68 40 270% -41% 20.02 BANVT AL -46-7 -7 a.d. a.d. 02.03 BIMAS TUT 106 115 111 5% -4% 03.03 BIZIM TUT 5 4 5-1% 22% 23-27.02 BOLUC AL 9 35 21 126% -40% 09.02 BRISA TUT 35 53 55 54% 4% 23-27.02 CCOLA AL -49 128 20 a.d. -84% 05.03 CIMSA TUT 33 61 41 22% -33% 02.03 EKGYO AL 175 177 251 44% 42% 02.03 ENKAI AL 319 320 391 22% 22% 04.03 EREGL AL 152 437 442 191% 1% 09.02-13.02 FROTO AL 125 122 167 33% 37% 17.02 INDES AL 4 4 8 101% 94% 2-11.03 ISGYO AL 24 18 25 3% 38% 29.01 KRDMD* AL 56 40 55-2% 39% MRDIN TUT 16 13 9-43% -27% 09.02 MGROS AL -157 36 88 a.d. 147% 11.03 PETKM TUT 0-53 -6 a.d. a.d. 26-27.02 PGSUS AL -70 251 19 a.d. -93% 04.03 SISE TUT 173 122 107-38% -12% 2-11.03 TATGD TUT -11 139 2 a.d. -99% 16.-20.02 TAVHL TUT 54 251 74 38% -70% 19.02 TCELL AL 502 755 389-23% -48% 12.02 THYAO AL -144 1,373 159 a.d. -88% 23-27.02 TKFEN AL -70 69 21 a.d. -70% 05.03 TMSN TUT 22 4 10-56% 144% 11.03 TOASO TUT 114 127 148 30% 16% 02.02 TRGYO AL 206-67 971 371% a.d. 9-11.03 TRKCM AL 41 48 129 213% 166% 2-11.03 TTKOM** Not Yok 260 319 558 114% 75% 04.02 TTRAK TUT 75 54 59-21% 9% 16-20.02 TUPRS TUT 114 377 192 70% -49% 21.02 UNYEC TUT 12 18 15 23% -14% 09.02 2
TLmn 4Ç13 4Ç14T Yıllık Değişim Kod Satış Net Kar Satış Net Kar Satış Net Kar ADANA* 98 29 20 30% 106 30 31 28% 8% 4% 54% -1.2 puan AEFES 1,835 89-266 5% 2,124 152 110 7% 16% 71% a.d. 2.3 puan AKCNS 327 71 39 22% 337 84 50 25% 3% 18% 28% 3.1 puan AKENR 242 22-57 9% 304-5 -44-2% 25% a.d. a.d. -11 puan AKSEN 457 72-56 16% 493 58-34 12% 8% -19% a.d. -4 puan ANACM 370 34 59 9% 377 69 66 18% 2% 107% 11% 9.3 puan ANELE 166 12 0 7% 177 17 4 10% 7% 41% a.d. 2.4 puan ARCLK 3,100 325 156 11% 3,436 385 166 11% 11% 18% 6% 0.7 puan ASELS 727 144 110 20% 841 168 137 20% 16% 16% 25% 0.2 puan AYGAZ 1,631 61 11 4% 1,418 55 40 4% -13% -10% 270% 0.1 puan BANVT 379-18 -46-5% 440-20 -7-4% 16% a.d. a.d. 0.2 puan BIMAS 3,132 153 106 5% 3,811 164 111 4% 22% 7% 5% -0.6 puan BIZIM 590 17 5 3% 635 20 5 3% 7% 22% -1% 0.4 puan BOLUC 66 17 9 25% 78 26 21 34% 19% 58% 126% 8.5 puan BRISA 394 54 35 14% 578 110 55 19% 47% 105% 54% 5.4 puan CCOLA 1,003 104-49 10% 1,245 90 20 7% 24% -13% a.d. -3.1 puan CIMSA 215 55 33 26% 253 71 41 28% 18% 29% 22% 2.5 puan EKGYO 370 83 175 23% 335 180 251 54% -9% 116% 44% 31.1 puan ENKAI 3,355 433 319 13% 3,865 583 391 15% 15% 35% 22% 2.2 puan EREGL 2,581 511 152 20% 2,994 708 442 24% 16% 39% 191% 3.8 puan FROTO 3,327 181 125 5% 3,797 252 167 6.6% 14% 39% 33% 1.2 puan INDES 501 11 4 2% 747 18 8 2% 49% 57% 101% 0.1 puan ISGYO 49 34 24 70% 40 32 25 80% -18% -6% 3% 10.4 puan KARDM 515 120 56 23% 541 104 55 19% 5% -13% -2% -4 puan MRDIN 53 21 16 39% 39 11 9 29% -26% -45% -43% -10.1 puan MGROS 1,815 121-157 7% 2,072 120 88 6% 14% -1% a.d. -0.9 puan PETKM 1,192 48 0 4% 826 28-6 3% -31% -42% a.d. -0.7 puan PGSUS 580 8-70 1% 662 55 19 8% 14% 633% a.d. 7 puan SISE 1,689 244 173 14% 1,745 303 107 17% 3% 24% -38% 2.9 puan TATGD 271 6-11 2% 209 15 2 7% -23% 141% a.d. 5 puan TAVHL 582 224 54 38% 649 243 74 37% 12% 9% 38% -1 puan TCELL 2,884 852 502 30% 3,111 918 389 30% 8% 8% -23% 0 puan THYAO 4,890 187-144 4% 5,740 281 159 5% 17% 51% a.d. 1.1 puan TKFEN 976-57 -70-6% 1,081 61 21 6% 11% a.d. a.d. 11.5 puan TMSN 143 27 22 19% 131 12 10 9% -8% -58% -56% -10.5 puan TOASO 1,890 187 114 10% 2,261 236 148 10% 20% 27% 30% 0.6 puan TRGYO 184 279 206 152% 158 236 971 149% -14% -15% 371% -2.2 puan TRKCM 490 77 41 16% 505 91 129 18% 3% 18% 213% 2.3 puan TTKOM 3,296 1,278 260 39% 3,567 1,319 558 37% 8% 3% 114% -1.8 puan TTRAK 567 84 75 15% 715 93 59 13% 26% 11% -21% -1.7 puan TUPRS 10,596 185 114 2% 9,619 214 192 2% -9% 16% 70% 0.5 puan UNYEC 60 19 12 31% 58 19 15 33% -3% 3% 23% 2 puan Toplam 52,271 5,395 1,721 10.3% 56,425 6,386 3,408 11.3% 8% 18% 98% 1 puan 3
TLmn 3Ç14 4Ç14T Değişim Kod Satış Net Kar Satış Net Kar Satış Net Kar ADANA* 110 37 39 33% 106 30 31 28% -4% -19% -21% -5.1 puan AEFES 3,057 606 21 20% 2,124 152 110 7% -31% -75% 432% -12.7 puan AKCNS 367 110 67 30% 337 84 50 25% -8% -24% -26% -5.1 puan AKENR 367 30-132 8% 304-5 -44-2% -17% a.d. a.d. -9.9 puan AKSEN 599 148 21 25% 493 58-34 12% -18% -61% a.d. -12.9 puan ANACM 416 78 8 19% 377 69 66 18% -9% -11% 717% -0.3 puan ANELE 197 16 2 8% 177 17 4 10% -10% 5% 75% 1.4 puan ARCLK 3,234 351 156 11% 3,436 385 166 11% 6% 10% 7% 0.4 puan ASELS 659 123 47 19% 841 168 137 20% 27% 36% 192% 1.3 puan AYGAZ 1,870 72 68 4% 1,418 55 40 4% -24% -23% -41% 0 puan BANVT 542 41-7 7% 440-20 -7-4% -19% a.d. a.d. -12 puan BIMAS 3,753 177 115 5% 3,811 164 111 4% 2% -7% -4% -0.4 puan BIZIM 628 18 4 3% 635 20 5 3% 1% 14% 22% 0.3 puan BOLUC 87 35 35 40% 78 26 21 34% -11% -24% -40% -5.7 puan BRISA 425 86 53 20% 578 110 55 19% 36% 28% 4% -1.2 puan CCOLA 1,925 371 128 19% 1,245 90 20 7% -35% -76% -84% -12 puan CIMSA 289 102 61 35% 253 71 41 28% -12% -30% -33% -7 puan EKGYO 646 205 177 32% 335 180 251 54% -48% -12% 42% 22 puan ENKAI 3,022 513 320 17% 3,865 583 391 15% 28% 14% 22% -1.9 puan EREGL 2,951 673 437 23% 2,994 708 442 24% 1% 5% 1% 0.8 puan FROTO 2,889 229 122 8% 3,797 252 167 6.6% 31% 10% 37% -1.3 puan INDES 470 11 4 2% 747 18 8 2% 59% 63% 94% 0.1 puan ISGYO 129 30 18 23% 40 32 25 80% -69% 6% 38% 56.8 puan KARDM 565 132 40 23% 541 104 55 19% -4% -21% 39% -4.1 puan MRDIN 42 14 13 34% 39 11 9 29% -8% -20% -27% -4.4 puan MGROS 2,295 157 36 7% 2,072 120 88 6% -10% -24% 147% -1.1 puan PETKM 863 11-53 1% 826 28-6 3% -4% 152% a.d. 2.1 puan PGSUS 1,109 335 251 30% 662 55 19 8% -40% -84% -93% -21.9 puan SISE 1,666 310 122 19% 1,745 303 107 17% 5% -2% -12% -1.2 puan TATGD 224 13 139 6% 209 15 2 7% -7% 19% -99% 1.6 puan TAVHL 817 413 251 51% 649 243 74 37% -21% -41% -70% -13.1 puan TCELL 3,162 1,050 755 33% 3,111 918 389 30% -2% -13% -48% -3.7 puan THYAO 7,171 1,567 1,373 22% 5,740 281 159 5% -20% -82% -88% -17 puan TKFEN 1,055 73 69 7% 1,081 61 21 6% 2% -16% -70% -1.3 puan TMSN 90 10 4 11% 131 12 10 9% 45% 18% 144% -2 puan TOASO 1,685 197 127 12% 2,261 236 148 10% 34% 20% 16% -1.2 puan TRGYO 97 40-67 41% 158 236 971 149% 63% 497% a.d. 108.7 puan TRKCM 495 90 48 18% 505 91 129 18% 2% 2% 166% -0.1 puan TTKOM 3,512 1,362 319 39% 3,567 1,319 558 37% 2% -3% 75% -1.8 puan TTRAK 690 77 54 11% 715 93 59 13% 4% 21% 9% 1.9 puan TUPRS 11,812 488 377 4% 9,619 214 192 2% -19% -56% -49% -1.9 puan UNYEC 60 22 18 37% 58 19 15 33% -4% -13% -14% -3.7 puan Toplam 59,065 8,741 5,086 15% 56,425 6,386 3,408 11.3% -4% -27% -33% -3.5 puan 4
TLmn 2013 2014T Değişim Kod Satış Net Kar Satış Net Kar Satış Net Kar ADANA* 396 98 68 25% 438 132 143 30% 10% 35% 111% 5.5 puan AEFES 9,196 1,449 2,609 16% 10,326 1,667 347 16% 12% 15% -87% 0.4 puan AKCNS 1,202 270 158 22% 1,416 396 255 28% 18% 47% 61% 5.5 puan AKENR 771 166-127 21% 1,106 49-266 4% 43% -70% a.d. -17 puan AKSEN 1,786 312-132 17% 2,003 334 23 17% 12% 7% a.d. -0.8 puan ANACM 1,523 215 111 14% 1,588 280 82 18% 4% 30% -27% 3.5 puan ANELE 460 31 1 7% 598 51 9 9% 30% 65% 543% 1.8 puan ARCLK 11,098 1,163 598 10% 12,548 1,384 614 11% 13% 19% 3% 0.5 puan ASELS 2,171 436 238 20% 2,622 503 383 19% 21% 15% 61% -0.9 puan AYGAZ 6,005 254 205 4% 6,779 241 256 4% 13% -5% 25% -0.7 puan BANVT 1,655 86-56 5% 1,944 116 11 6% 17% 35% a.d. 0.8 puan BIMAS 11,849 596 413 5% 14,520 642 424 4% 23% 8% 3% -0.6 puan BIZIM 2,247 69 40 3% 2,318 72 20 3% 3% 4% -50% 0 puan BOLUC 256 63 45 25% 327 116 100 36% 28% 85% 124% 10.9 puan BRISA 1,489 252 144 17% 1,790 345 188 19% 20% 37% 30% 2.4 puan CCOLA 5,186 875 247 17% 6,148 964 372 16% 19% 10% 50% -1.2 puan CIMSA 954 236 302 25% 1,077 331 201 31% 13% 40% -34% 5.9 puan EKGYO 2,331 909 1,061 39% 1,735 703 986 41% -26% -23% -7% 1.5 puan ENKAI 12,460 1,963 1,248 16% 13,309 2,047 1,479 15% 7% 4% 18% -0.4 puan EREGL 9,781 1,942 920 20% 11,589 2,545 1,657 22% 18% 31% 80% 2.1 puan FROTO 11,405 744 641 7% 11,900 833 643 7% 4% 12% 0% 0.5 puan INDES 1,615 47 5 3% 2,100 51 22 2% 30% 8% 328% -0.5 puan ISGYO 371 153 116 41% 237 112 85 47% -36% -27% -27% 5.8 puan KARDM 1,812 329 100 18% 2,185 522 295 24% 21% 58% 195% 5.7 puan MRDIN 198 61 52 31% 196 66 56 34% -1% 7% 7% 2.7 puan MGROS 7,127 435-463 6% 8,104 487 166 6% 14% 12% a.d. -0.1 puan PETKM 4,159 231 49 6% 4,132 119-3 3% -1% -49% a.d. -2.7 puan PGSUS 2,404 412 92 17% 3,082 441 254 14% 28% 7% 177% -2.8 puan SISE 5,954 940 432 16% 6,832 1,271 498 19% 15% 35% 15% 2.8 puan TATGD 793 47 2 6% 820 56 146 7% 3% 19% 5754% 0.9 puan TAVHL 2,653 9,921 376 374% 2,719 1,183 566 43% 3% -88% 51% -330.5 puan TCELL 11,408 3,431 2,330 30% 12,051 3,762 1,996 31% 6% 10% -14% 1.1 puan THYAO 18,777 2,330 683 12% 24,177 2,836 1,704 12% 29% 22% 150% -0.7 puan TKFEN 3,846-24 -64-1% 4,277 375 274 9% 11% a.d. a.d. 9.4 puan TMSN 445 79 62 18% 441 47 30 11% -1% -41% -52% -7.2 puan TOASO 7,038 811 434 12% 7,442 891 544 12% 6% 10% 25% 0.4 puan TRGYO 344 363 191 106% 713 378 1,175 53% 108% 4% 517% -52.5 puan TRKCM 1,488 219 117 15% 1,953 340 286 17% 31% 55% 144% 2.7 puan TTKOM 13,190 4,986 1,303 38% 13,547 5,178 1,964 38% 3% 4% 51% 0.4 puan TTRAK 2,175 349 280 16% 2,736 353 255 13% 26% 1% -9% -3.2 puan TUPRS 41,078 1,014 1,197 2% 40,305 950 1,439 2% -2% -6% 20% -0.1 puan UNYEC 232 74 55 32% 246 83 65 34% 6% 12% 18% 1.9 puan Toplam 198,904 24,505 11,298 12% 219,500 27,661 15,875 13% 10% 13% 41% 0.3 puan 5
Kur Hareketleri $/TL /TL /$ 50-50 -$/TL Son Gün Ort. YBB ORT Son Gün Ort. YBB ORT Son Gün Ort. YBB ORT Son Gün YBB ORT 2014/12 2.3269 2.2620 2.1886 2.8272 2.8235 2.9055 1.2150 1.2482 1.3276 2.5771 2.5427 2.5471 2014/09 2.2772 2.1640 2.1641 2.8746 2.8670 2.9330 1.2623 1.3249 1.3553 2.5759 2.5155 2.5486 2014/06 2.1226 2.1111 2.1641 2.8979 2.8953 2.9663 1.3653 1.3715 1.3707 2.5103 2.5032 2.5652 2014/03 2.1557 2.2163 2.2163 2.9699 3.0362 3.0362 1.3777 1.3699 1.3699 2.5628 2.6262 2.6262 2013/12 2.1304 2.0270 1.9027 2.9344 2.7595 2.5277 1.3774 1.3613 1.3285 2.5324 2.3933 2.2152 2013/09 2.0365 1.9684 1.8626 2.7502 2.6066 2.4529 1.3505 1.3242 1.3169 2.3934 2.2875 2.1577 2013/06 1.9248 1.8386 1.8097 2.5137 2.4013 2.3760 1.3060 1.3060 1.3130 2.2193 2.1199 2.0929 2013/03 1.8087 1.7807 1.7807 2.3189 2.35083 2.3508 1.28208 1.32015 1.32015 2.0638 2.0657 2.0657 2012/12 1.7776 1.7860 1.7921 2.3452 2.31747 2.3041 1.3193 1.2976 1.2857 2.0614 2.0517 2.0481 2012/09 1.7847 1.7954 1.7941 2.3085 2.2460 2.2997 1.2935 1.2510 1.2818 2.0466 2.0207 2.0469 2012/06 1.8065 1.7984 1.7934 2.2742 2.3056 2.3257 1.2589 1.2820 1.2968 2.0404 2.0520 2.0595 2012/03 1.7729 1.7886 1.7886 2.3664 2.3451 2.3451 1.3348 1.3111 1.3111 2.0697 2.0668 2.0668 2011/12 1.8889 1.8318 1.6714 2.4438 2.4655 2.3239 1.2938 1.3459 1.3904 2.1664 2.1487 1.9977 2011/09 1.8512 1.7296 1.6193 2.5007 2.4413 2.2780 1.3509 1.4115 1.4068 2.1760 2.0854 1.9486 2011/06 Kaynak: Rasyonet 1.6157 1.5597 1.5650 2.3397 2.2463 2.1976 1.4481 1.4402 1.4042 1.9777 1.9030 1.8813 2011/03 1.5363 1.5704 1.5704 2.1822 2.1489 2.1489 1.4204 1.3684 1.3684 1.8593 1.8596 1.8596 2010/12 1.5376 1.4590 1.5006 2.0551 1.9803 1.9890 1.3366 1.3573 1.3255 1.7964 1.7197 1.7448 2010/09 1.4434 1.5076 1.5140 1.9693 1.9481 1.9918 1.3643 1.2921 1.3156 1.7064 1.7279 1.7529 2010/06 1.5737 1.5325 1.5172 1.9292 1.9502 2.0137 1.2259 1.2726 1.3273 1.7515 1.7413 1.7654 2010/03 1.5157 1.5019 1.5019 2.0405 2.0771 2.0771 1.3462 1.3830 1.3830 1.7781 1.7895 1.7895 2009/12 1.4873 1.4813 1.5469 2.1427 2.1882 2.1506 1.4407 1.4772 1.3902 1.8150 1.8348 1.8487 2009/09 1.4770 1.4927 1.5688 2.1611 2.1323 2.1380 1.4632 1.4284 1.3628 1.8191 1.8125 1.8534 2009/06 1.5247 1.5629 1.6077 2.1523 2.1290 2.1409 1.4116 1.3622 1.3317 1.8385 1.8460 1.8743 2009/03 1.6682 1.6518 1.6518 2.2163 2.1527 2.1527 1.3286 1.3032 1.3032 1.9423 1.9023 1.9023 Kaynak: Rasyonet 6
Bu rapordaki veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, yapılan yorumlar sadece GARANTİ YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş. nin görüşünü yansıtmaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça bu raporların içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiç bir şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisab edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. Rapor gönderilen kişiye özel ve münhasırdır. İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdeki yasal düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır. Garanti Yatırım Etiler Mahallesi Tepecik Yolu Demirkent Sokak No.1 34337 Beşiktaş, İstanbul Telefon: 212 384 11 21 Faks: 212 352 42 40 E-mail: Tavsiye Tanımları AL Hisse senedinin 12-aylık getirisinin, BIST100 endeksinin getirisinin üzerinde olması beklenmektedir. TUT Hisse senedinin 12-aylık getirisinin, BIST100 endeksinin getirisine yakın olması beklenmektedir. SAT Hisse senedinin 12-aylık getirisinin, BIST100 endeksinin getirisinin altında olması beklenmektedir.