BİST Sanayi Şirketleri Kur Etkisi

Transkript

1 4Ç14 finansallarının açıklanmasının ardından, piyasanın odak noktası TL deki değer kaybının 1Ç15 sonuçlarını nasıl etkileyeceğine yoğunlaşmış durumda. Araştırma kapsamımızdaki BİST şirketlerinin 2014 yılındaki toplam net karı yıllık bazda %12 artış gösterdi teki kur farkı giderleri nedeniyle düşük olan düşük baz etkisinin de yardımıyla, sanayi şirketlerinin 2014 yılı net karları yıllık bazda %38 arttı. Araştırma kapsamımızda bulunan bankaların toplam net karı ise 2014 te yıllık bazda %9 geriledi (bizim beklentimiz ise %8 daralmaydı) 2015 için araştırma kapsamımızda yer alan şirketlerin toplam net karının %14 artmasını bekliyoruz. Sanayi şirketlerinin net karı için artış beklentimiz yıllık bazda %19 iken, bankalar için %7 dir. Ancak kısa vadede kur tahminlerimizi gözden geçireceğiz ve bu kapsamda net kar tahminlerimiz de değişebilir. Bu raporda, TL nin ABD$ ve Euro karşısındaki hareketlerinin, araştırma kapsamımızda yer alan BİST şirketlerine etkisini inceledik. TL nin kur sepetine (%50 Euro-%50 ABD$) karşı değer kaybı yıl başından bu yana %5 e ulaştı. FED kaynaklı beklentilerdeki değişimler nedeniyle, 2015 başından bu yana ABD$ hızla değer kazandı Euro/ABD$ paritesi 2015 başında 1.22 seviyesinde iken, şu anda 1.06 larda işlem görmektedir. Kur farkı etkisi: 4Ç14 sonundan itibaren, Euro/$ paritesindeki kuvvetli düşüşün de etkisiyle; Türk Lirası ABD$ karşısında %12 değer kaybederken, Euro karşısında %2 değer kazanmıştır. Euro da kısa pozisyonda olan FROTO, MGROS, SISE, SODA, TRKCM ve TOASO nun 1Ç15 te kur farkı geliri elde etmesini bekliyoruz. ABD$ uzun pozisyonu olan TCELL de kur farkı geliri kaydedebilir ancak yurtdışı iştiraklerden gelebilecek kur farkı giderleri de göz ardı edilmemelidir. Öte yandan yüksek miktarda kısa ABD$ pozisyona sahip şirketlerden AEFES, AKENR, AKFEN, AKSEN, BANVT, BRISA, CCOLA, PETKM, TRGYO, TTKOM ve TUPRS ise 1Ç15 te kur farkı gideri yazacaktır (Mart sonu bulunduğumuz kur seviyelerinden kapanması halinde). Faaliyet etkisi: TL deki değer kaybının yüksek döviz kaldıracına (döviz bazlı gelirlerin, döviz bazlı giderlerden yüksek olması) sahip şirketlerin faaliyet karlılığına olumlu etkisi söz konusudur. Bu noktada öne çıkan şirketler ISGYO, SISE, EREGL, TAVHL, ASELS dır. Öte yandan BRISA, DOAS, TMSN ve PGSUS, TL deki değer kaybından olumsuz etkilenecektir. Yüksek döviz bazlı gelirlere sahip olup, görece daha dengeli döviz bazlı maliyetleri olan şirketlerden; ANELE, EREGL, KRDMD ve SISE ile ihracatçı şirketlerden ARCLK, ENKAI, FROTO ve TOASO dövizdeki oynak seyre karşı daha defansif kalabilir. Yüksek nakit pozisyonuna sahip güçlü bilanço yapılarıyla dikkat çeken şirketler ise; ENKAI, TCELL ve EKGYO dur. Kurlardaki volatiliteye karşı yüksek temettü verimliliğine sahip şirketler de kısa vadede defansif kalabilir. Araştırma kapsamımızda temettü verimliliği %7 nin üzerinde olan şirketler ise; AKCNS, TTKOM, ADANA, MRDIN, UNYEC, EREGL ve TSKB dir. (sf. 6) Araştırma kapsamımızda yer alan şirketlerden EREGL (ABD$), ENKAI (ABD$), INDES (ABD$), TAVHL (EUR), THYAO (ABD$), ve PGSUS (EUR), fonksiyonel para birimi olarak TL yi kullanmamaktadır. Bu nedenle, TL deki olası değer kaybı gelir tablosu/bilanço etkisi muhasebeleştirme yöntemlerine göre farklılık gösterebilir. 1

2 Garanti Yatırım Araştırma Kapsamı (mn TL) E 2016E Satış 128, , , , , , ,080 Büyüme 15% 29% 13% 9% 10% 9% 15% FVAÖK 19,601 22,847 22,960 25,885 28,074 32,687 37,497 Büyüme 13% 17% 0% 13% 8% 16% 15% FVAÖK Marjı 15.2% 13.8% 12.3% 12.7% 12.5% 13.4% 13.3% Finans dışı - Net Kar 10,913 10,480 14,386 11,790 16,248 19,270 21,462 Büyüme 22% -4% 37% -18% 38% 19% 11% Net Kar Marjı 8.5% 6.3% 7.7% 5.8% 7.3% 7.9% 7.6% Bankalar - Net Kar 11,278 10,447 12,536 13,971 12,715 13,607 16,303 Büyüme 19% -7% 20% 11% -9% 7% 20% Toplam - Net Kar 22,191 20,927 26,923 25,761 28,963 32,877 37,765 Büyüme 20% -6% 29% -4% 12% 14% 15% Kurlardaki Değişimler $/TL /TL /$ $/TL Dönem Son Gün Dönem Ort. YBB ORT Son Gün Dönem Ort. YBB ORT Son Gün Dönem Ort. YBB ORT Son Gün Dönem YBB ORT / / / / / / / / Kaynak: Rasyonet 2

3 Kur Etkisi Sektör Otomotiv Havacılık Çimento Dayanıklı Tüketim Holding Cam Elektrik Gıda İçecek. Perakende GYO Hisse Raporlama Para Birimi Piyasa Değeri (mn TL) Net Borç (mn TL) Net Döviz Pozisyonu (mn TL) 1Ç15T Kur Farkı Geliri/ Gideri (TLmn)* Döviz gelirlerinin toplam gelirler içindeki payı (A) Döviz maliyetlerinin toplam maliyetler içindeki payı (B) Döviz Faaliyet Kaldıracı (A-B) İhracatın toplam gelirler içindeki payı DOAS TL 2,827 1, % 90% -65% a.d. FROTO TL 11,282 1,773-1, % 70% -5% 54% TOASO TL 7, , % 70% -10% 49% TTRAK TL 4, % 50% -22% 29% TMSN TL % 50% -49% 2% PGSUS Euro 2, % 81% -25% 62% TAVHL Euro 7,266 2, % 49% 28% 94% THYAO USD 12,006 12,125-8,501-87% 76% 11% 90% AKCNS TL 3, % 35% -12% 10% CIMSA TL 2, % 30% -2% 28% ADANA TL % 30% -10% 26% UNYEC TL % 30% -20% 14% MRDIN TL % 30% 0% 11% BOLUC TL % 30% -30% 0% ARCLK TL 9,697 3, % 80% -20% 61% AKFEN TL 1, , a.d. a.d. a.d. a.d. ENKAI USD 17,928-6,282 2,318-95% 90% 5% 31% TKFEN TL 1, % 95% -5% 65% SISE TL 5,270 1, % 30% 22% 35% ANACM TL % 35% 9% 35% TRKCM TL 2, % 18% 12% 23% AKSEN TL 1,711 2,020-1, % 0% 0% -27% AKENR TL 744 2,394-2, % 0% 0% a.d. TATGD TL % 0% 0% 12% BANVT TL % 40% -20% 11% AEFES TL 11,961 2,944-3, % 25% 15% 42% CCOLA TL 11,180 1,904-1, % 30% 19% 51% BIMAS TL 13, % 0% 0% a.d. BIZIM TL % 0% 0% a.d. MGROS TL 3,685 1,664-2, % 0% 0% 6% EKGYO TL 11,400-1, % 0% 0% a.d. ISGYO TL 1, % 0% 60% a.d. SNGYO TL % 0% 10% a.d. TRGYO TL 1,815 1,781-2, % 15% 40% a.d. EREGL USD 14,175 1,257-2, % 80% 20% 10% Demir Çelik KRDMD TL 1, % 75% 20% 8% Telekom Enerji Diğer TTKOM TL 25,375 6,265-8, % 2% 0% 3% TCELL TL 28,380-5, % 7% -2% 56% AYGAZ TL 2, % 85% 15% 7% TUPRS TL 13,397 3, % 90% 10% 24% PETKM TL 3, % 95% 0% 30% ASELS TL 6, % 60% 22% 24% ANELE TL % 63% 22% 50% BRISA TL 2, % 75% -40% a.d. OTKAR TL 2, % 45% 0% 27% INDES USD % 20% 27% 0% Kaynak: BIST, 2014/12 sonu itibariyle. * Garanti Yatırım Tahmini - Bilanço kapanış günü kur hareketlerine göre, şirketlerin farklı para birimlerindeki pozisyonlarına göre ve de kullandıkları hedging enstrümanlarına göre değişebilir. 3

4 ENKAI TCELL EKGYO ADANA UNYEC BIMAS BIZIM MRDIN OTKAR TKFEN PETKM CIMSA AKCNS INDES TRKCM TMSN EREGL BOLUC ASELS SISE TTRAK TOASO AYGAZ PGSUS TTKOM TATGD AEFES CCOLA BRISA FROTO TUPRS ANACM KRDMD ARCLK ISGYO TAVHL MGROS DOAS THYAO BANVT AKSEN ANELE TRGYO AKENR SNGYO DOAS TMSN BRISA BOLUC PGSUS TTRAK ARCLK BANVT UNYEC AKCNS TOASO ADANA FROTO TKFEN TCELL CIMSA TTKOM MRDIN AKSEN AKENR TATGD BIMAS BIZIM MGROS EKGYO PETKM ENKAI OTKAR ANACM TUPRS SNGYO THYAO TRKCM AEFES AYGAZ CCOLA KRDMD EREGL ASELS ANELE SISE INDES TAVHL TRGYO ISGYO 18 Mart 2015 Dövize Duyarlılık ve Kaldıraç Döviz bazlı gelirler ve giderlerin payı 100% 75% 50% 25% 0% -25% -50% -75% -100% Kaynak: Garanti Yatırım tahminleri Döviz Bazlı Gelirlerin Payı Döviz Bazlı Giderlerin Payı Döviz Faaliyet Kaldıracı Net Borç ve Net Borç/2015T FVAÖK 14,000 11,000 Net Borç "Net Borç/2015T FVAÖK" , , , , , , Kaynak: Garanti Yatırım tahminleri 4

5 Seçilmiş Ülkelerinin Para Birimlerinin ABD$ na Karşı Performansları 123 Türkiye G. Afrika Endonezya Brezilya Hindistan Kaynak: Bloomberg Seçilmiş Ülke Endekslerinin ABD$ bazında performansları Türkiye G. Afrika Endonezya Brezilya Hindistan Kaynak: Bloomberg 5

6 Açıklanan temettüler Nakit Temettü Dağıtımı Hisse Başına Brüt Temettü Bedelli Bedelsiz Mevcut Sermaye (mn Kapanış Şirket BIST Kodu Tarih Toplam (mn TL) Brüt (TL) Verimi (%) (%) TL) (TL) Is Girisim Srmy. Y.O. ISGSY 20/03/ % Carrefoursa (A) CARFA 23/03/ % Carrefoursa (B) CARFB 23/03/ % Teknosa TKNSA 23/03/ % Aksigorta AKGRT 24/03/ % Avivasa Emeklilik AVISA 24/03/ % Politeknik Metal POLTK 24/03/ % Anadolu Sigorta ANSGR 25/03/ % Brisa BRISA 25/03/ % F-M Izmit Piston FMIZP 25/03/ % Turk Traktor TTRAK 25/03/ % Is Yatirim ISMEN 26/03/ % Izocam IZOCM 26/03/ % Akbank AKBNK 30/03/ % T.S.K.B. TSKB 30/03/ % Sabanci Holding SAHOL 31/03/ % Akcansa AKCNS 01/04/ % Arcelik ARCLK 01/04/ % Arena Bilgisayar ARENA 01/04/ % Ford Otosan FROTO 01/04/ % Is Bankasi (C) ISCTR 01/04/ % Otokar OTKAR 02/04/ % Aksa AKSA 02/04/ % Tofas Otomobil Fab. TOASO 03/04/ % Aygaz AYGAZ 06/04/ % Halk Bankasi HALKB 07/04/ % Koc Holding KCHOL 07/04/ % Ulker ULKER 07/04/ % Hedef Girisim Srmy. Y.O. HDFGS 10/04/ % Enka Insaat ENKAI 14/04/ % Garanti Bankasi GARAN 27/04/ % Ege Endustri EGEEN 27/04/ % Bilici Yatirim BLCYT 28/04/ % Bursa Cimento BUCIM 28/04/ % Akfen Holding AKFEN 28/04/ % Tav Havalimanlari TAVHL 05/05/ % Jantsa Jant JANTS 06/05/ % Konya Cimento KONYA 26/05/ % Turk Telekom TTKOM 28/05/ % Alarko G.M.Y.O. ALGYO 29/05/ % Bagfas BAGFS 29/05/ % Soda Sanayii SODA 29/05/ % Aselsan ASELS 29/05/ % Anadolu Isuzu ASUZU 29/05/ % T. Vakiflar Bankasi VAKBN 30/05/ % Ulusoy Elektrik ULUSE 29/06/ % Borusan Yat. Paz. BRYAT 30/06/ % Borusan Boru BRSAN 30/06/ % Cemtas CEMTS 31/07/ % Isbir Holding ISBIR 30/09/ % Hektas HEKTS 27/11/ % Aslan Cimento ASLAN 10/12/ % Adana Cimento (A) ADANA 15/12/ % Adana Cimento (B) ADBGR 15/12/ % Adana Cimento (C) ADNAC 15/12/ % Bolu Cimento BOLUC 15/12/ % Mardin Cimento MRDIN 15/12/ % Unye Cimento UNYEC 15/12/ % Royal Hali ROYAL 29/06/ % Saf G.M.Y.O. SAFGY 30/10/ % Yazicilar Holding YAZIC 29/05/ % Coca Cola Icecek CCOLA 27/05/ % Emlak G.M.Y.O. EKGYO 26/05/ % Selcuk Ecza Deposu SELEC 06/05/ % Eregli Demir Celik EREGL % Kutahya Porselen KUTPO % Turcas Petrol TRCAS 0% T.S.K.B. TSKB % Kardemir (D) KRDMD %

7 Tavsiye Listesi Hisse Temel Kapanış Hedef Artış Piyasa Değeri Ort. F/K F/DD Özkaynak Get. Tavsiye (TL) Fiyat* Potansiyeli (mn ABD$) Hacim** 2015T 2016T 2015T 2016T 2015T 2016T FİNANSAL Bankalar Banks % 0.0% Akbank AKBNK EÜ % 11, % 14.9% Garanti Bankası GARAN , Halk Bankası HALKB EÜ % 6, % 16.2% İş Bankası ISCTR EÜ % 10, % 13.2% Vakıfbank VAKBN EÜ % 4, % 12.2% YKB YKBNK EP % 7, % 11.5% TSKB TSKB EÜ % 1, % 15.9% Hisse Temel Kapanış Hedef Artış Piyasa Değeri Ort. F/K Düz. NAD Düz. NAD Tavsiye (TL) Fiyat* Potansiyeli (mn ABD$) Hacim** 2015T 2016T (mntl) prim / iskonto Holdingler Akfen Holding AKFEN EÜ % Doğan Holding DOHOL GG Koç Holding KCHOL EP % 10, Sabancı Holding SAHOL EÜ % 7, Şişe Cam SISE EP % 2, Hisse Temel Kapanış Hedef Artış Piyasa Değeri Ort. F/K FD/FVAÖK F/DD Tavsiye (TL) Fiyat* Potansiyeli (mn ABD$) Hacim** 2015T 2016T 2015T 2016T Trailing GYO Emlak GYO EKGYO EÜ % 4, İş GYO ISGYO EÜ % Sinpaş GYO SNGYO EP % Torunlar GYO TRGYO EÜ % ,141-48% ,968-16% 28,948-34% 6,018-12% Hisse Temel Kapanış Hedef Artış Piyasa Değeri Ort. F/K FD/FVAÖK FD/Satış Tavsiye (TL) Fiyat* Potansiyeli (mn ABD$) Hacim** 2015T 2016T 2015T 2016T 2015T 2016T SANAYİ Adana Çimento ADANA EP % Anadolu Efes AEFES EP % 4, Akçansa AKCNS EP % 1, Ak Enerji AKENR EP % Aksa Enerji AKSEN EÜ % Anadolu Cam ANACM EÜ % Anel Elektrik ANELE EÜ % Arçelik ARCLK EÜ % 3, Aselsan ASELS EP % 2, Aygaz AYGAZ EÜ % 1, Banvit BANVT EÜ % BİM BIMAS EP % 5, Bizim Toptan BIZIM EP % Brisa BRISA EP % 1, Bolu Çimento BOLUC EÜ % Coca-Cola İçecek CCOLA EÜ % 4, Çimsa CIMSA EP % Doğuş Otomotiv DOAS , Enka İnşaat ENKAI EÜ % 6, Ereğli Demir Çelik EREGL EÜ % 5, Ford Otosan FROTO EÜ % 4, Indeks INDES EÜ % Kardemir (D) KRDMD EP % Mardin Çimento MRDIN EP % Migros MGROS EÜ % 1, Otokar OTKAR EP % Petkim PETKM EP % 1, Pegasus PGSUS EÜ % Soda Sanayii SODA EÜ % 1, Tat Konserve TATGD EP % TAV Havalimanları TAVHL EP % 2, Tekfen Holding TKFEN EÜ % Turkcell TCELL EÜ % 10, Türk Hava Yolları THYAO EÜ % 4, Tümosan TMSN EP % Tofaş TOASO EP % 2, Trakya Cam TRKCM EÜ % Türk Telekom TTKOM Not Yok , Türk Traktör TTRAK EP % 1, Tüpraş TUPRS EP % 5, Ünye Çimento UNYEC EP % BİST-100 XU100 80, ,155 26% 190,502 1, *: 12 Aylık, **: 6 aylık, (mn ABD$), EÜ: Endeks Üzeri, EP: Endekse Paralel, EA: Endeks Altı, GG: Gözden Geçiriliyor 7

8 Ek - 4Ç14 Sonuçları vs Tahminler TL mn GY Net Kar Konsensüs Net Kar Açıklanan Net Kar Açıklanan vs. G.Yatırım Tahminleri Açıklanan vs. Konsensüs Hisse Tavsiye Şirket 4Ç14T 4Ç14T 4Ç14 Bankalar AKBNK EÜ Akbank % 3% GARAN Not Yok Garanti Bankasi % HALKB EÜ Halk Bankasi % -12% ISCTR EÜ Is Bankasi % 7% TSKB EÜ T.S.K.B % -3% VAKBN EÜ T. Vakiflar Bankasi % 9% YKBNK EP Yapi Ve Kredi Bankasi % 9% Sanayiler (1) ADANA EP Adana Cimento % 3% AEFES EP Anadolu Efes Biracilik % -637% AKCNS EP Akcansa % -10% AKENR EP Ak Enerji % -77% AKFEN EÜ Akfen Holding % AKSEN EÜ Aksa Enerji % -633% ANACM EÜ Anadolu Cam % -5% ANELE EÜ Anel Elektrik % ARCLK EÜ Arcelik % 2% ASELS EP Aselsan % -10% AYGAZ EÜ Aygaz % -89% BANVT EÜ Banvit % -14% BIMAS EP Bim Birlesik Magazalar % -27% BIZIM EP Bizim Toptan Satis Magazalari a.d. a.d. BOLUC EÜ Bolu Cimento % -9% BRISA EP Brisa % 9% CCOLA EÜ Coca Cola Icecek % -8% CIMSA EP Cimsa % -12% DOAS Not Yok Dogus Otomotiv % EKGYO EÜ Emlak G.M.Y.O % -3% ENKAI EÜ Enka Insaat % -2% EREGL EÜ Eregli Demir Celik % -7% FROTO EÜ Ford Otosan % -38% INDES EÜ Indeks Bilgisayar % ISGYO EÜ Is G.M.Y.O % 30% KCHOL EP Koc Holding % (1) KRDMD EP Kardemir % 91% MGROS EÜ Migros % -61% MRDIN EP Mardin Cimento % OTKAR EP Otokar % PETKM EP Petkim a.d. a.d. PGSUS EÜ Pegasus Hava Tasimaciligi a.d. a.d. SAHOL EÜ Sabanci Holding % 19% SISE EP Sise Cam % -79% SNGYO EP Sinpas G.M.Y.O % SODA EÜ Soda Sanayii % TATGD EP Tat Gida % 175% (2) TAVHL EP Tav Havalimanlari % 70% (2) TCELL EÜ Turkcell % -34% THYAO EÜ Turk Hava Yollari % 20% TKFEN EÜ Tekfen Holding % -67% TMSN EP Tumosan Motor Ve Traktor % -77% TOASO EP Tofas Otomobil Fab % 12% TRGYO EÜ Torunlar G.M.Y.O % 12% TRKCM EÜ Trakya Cam % -18% (2) TTKOM Not Yok Turk Telekom % TTRAK EP Turk Traktor % 1% TUPRS EP Tupras % 61% UNYEC EP Unye Cimento % Kaynak: Garanti Yatırım, CNBC-e konsensus (1) Tahminler tüm şirket içindir (2) Şirketin sağladığı konsensus tahminleri GG: Gözden Geçiriliyor 8

9 Bu rapordaki veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, yapılan yorumlar sadece GARANTİ YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş. nin görüşünü yansıtmaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça bu raporların içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiç bir şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisab edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. Rapor gönderilen kişiye özel ve münhasırdır. İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdeki yasal düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır. Garanti Yatırım Etiler Mahallesi Tepecik Yolu Demirkent Sokak No Beşiktaş, İstanbul Telefon: Faks: Hisse Senedi Tavsiye Tanımları EÜ EP Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, BIST100 endeksinin getirisinin üzerinde olması beklenmektedir. Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, BIST100 endeksinin getirisine yakın olması beklenmektedir. EA Hisse senedinin önümüzdeki 12 ay sonundaki getirisinin, BIST100 endeksinin getirisinin altında olması beklenmektedir.