Aylık Strateji ve Hisse Tavsiyeleri Sunumu

Aylık Strateji ve Hisse Tavsiyeleri Sunumu ETİ YATIRIM A.Ş. 03 AĞUSTOS 2009 1

Temel Ekonomik Göstergeler 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009* İLGİLİ OLDUĞU DÖNEM 2008 2009 GSYİH (milyon TL) 166,658 240,224 350,476 454,781 559,033 648,932 758,391 853,636 950,144 210,997 215,846 210,997 GSYİH (milyon USD) 265,384 196,736 230,494 304,901 390,387 481,497 526,429 656,670 741,805 127,812 1. ÇEYREK 180,019 127,812 GSYİH Büyüme Oranı (%) 6.8-5.7 6.2 5.3 9.4 8.4 6.9 4.6 1.1-13.8 7.3-13.8 TÜFE 39 68.5 29.7 18.4 9.32 7.72 9.65 8.39 10.06 5.73 HAZİRAN -0.36 0.11 ÜFE 32.7 88.6 30.8 13.9 13.84 2.66 11.58 5.94 8.11-1.86 0.32 0.94 İthalat - fob (milyon dolar) -50,982-37,103-45,701-63,285-87,773-107,053-130,086-156,142-187,810-47,464-17,908-10,448 İhracat - fob (milyon dolar) 30,825 34,703 40,666 52,318 68,444 78,174 92,915 114,332 137,060 42,187 MAYIS 13,154 7,922 --- Dış Ticaret Dengesi (milyon dolar) -22,057-3,363-6,390-13,489-22,736-33,001-40,962-46,677-53,174-5,277-4,754-2,526 Cari İşlemler Dengesi (milyon dolar) -9,920 3,760-626 -7,515-14,431-22,088-32,051-38,219-41,623-4,569-4,805-1,465 İç Borç (milyon $) 54,216 84,855 91,692 139,266 167,262 182,428 178,906 219,207 181,728 197,161 HAZİRAN 213,287 197,161 Dış Borç (milyon $) 118,602 113,592 129,527 144,095 160,918 169,503 207,325 248,958 276,834 265,345 265,331 265,345 --- Kamu (+ TCMB) 64,171 71,479 86,536 95,217 97,078 85,837 87,260 89,285 91,685 88,499 1. ÇEYREK 91,039 88,499 --- Özel 54,431 42,112 42,991 48,878 63,840 83,666 120,065 159,673 185,149 176,846 174,292 176,846 Toplam Borç 172,818 198,447 221,219 283,361 328,181 351,931 386,231 468,165 458,562 462,505 478,619 462,505 Kapasite Kullanım Oranı (%) 76.1 71.6 76.2 78,5 81.5 80.3 81.0 81.8 78.1 72.7 HAZİRAN 82.3 72.7 Sanayi Üretimi (%) (2005 = 100 Yeni Seri) 7.8 6.9-0.9-17.4 MAYIS 3.2-17.4 İşsizlik Oranı (%) 8.4 10.4 10.6 10.3 10.3 9.9 10.6 13.6 14.9 NİSAN 9.9 14.9 Özelleştirme Gelirleri (milyon USD) 2,717 120 537 187 1,283 8,222 8,096 4,259 6,296 1,831 HAZİRAN 3,953.3 0 Doğrudan Yabancı Yatırımlar 982 3,352 1,133 1,751 2,785 10,031 20,185 22,046 18,198 3,584 MAYIS 2,008 466 YTL Mevduat (milyon TL) 30,918 45,035 56,481 75,979 103,865 146,281 171,726 211,467 270,929 278,760 236,268 278,760 TEMMUZ DTH (milyon TL) 25,375 58,732 74,537 71,372 78,897 79,810 105,199 107,886 134,670 140,435 119,492 140,435 Toplam Mevduat 56,293 103,767 131,018 147,351 182,762 226,091 276,925 319,353 405,600 419,195 355,759 419,195 Bono Bileşik Faizi 54.1 93.2 49.5 36.0 19.1 14.0 21.3 16.6 16.4 10.7 TEMMUZ 18.9 10.7 Repo (TCMB) 59.00 44.00 26.00 18.00 13.50 17.50 15.75 15.00 8.25 16.75 8.25 Dolar (TCMB Efektif Alış) 0.6718 1.4396 1.6333 1.3948 1.3412 1.3421 1.4121 1.1639 1.5112 1.4691 TEMMUZ 1.5591 1.4691 Euro (TCMB Efektif Alış) 0.6186 1.2681 1.7022 1.7438 1.8255 1.5893 1.8573 1.7090 2.1393 2.0735 1.8468 2.0735 Petrol Fiyatı - Brent (varil/usd) 23.0 19.0 30.0 30.0 40.0 56.0 59.0 94.0 45.6 71.4 TEMMUZ 124.1 71.4 Altın Fiyatı (dolar/ons) 272.0 276.0 332.0 408.0 441.0 497.0 632.0 837.0 865.0 939.0 918.0 939.0 * Kümülatif toplamı göstermektedir 2

Temel IMKB Verileri 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 İLGİLİ OLDUĞU DÖNEM 2008 2009 Toplam Piyasa Değeri (milyon TL) 46,692 68,603 56,370 96,073 132,556 218,318 230,038 336,089 182,024 289,258 TEMMUZ 284,160 289,258 Toplam Piyasa Değeri (milyon $) 31,719 47,215 34,402 69,003 98,073 162,814 163,775 288,761 119,611 196,895 TEMMUZ 245,899 196,895 Halka Açık Kısmın PD (milyon $) 16,682 11,385 8,197 17,459 26,390 50,328 51,815 85,439 36,709 63,597 TEMMUZ 76,573 63,597 Fiyat / Kazanç Oranı (F/K) 16.1 824.4 27.0 12.3 13.3 19.4 14.9 12.0 5.8 13.7 TEMMUZ 9.2 13.7 Piyasa Değeri / Defter Değeri (PD/DD) 3.0 3.7 2.0 2.2 1.5 2.1 1.9 2.2 1.0 1.6 TEMMUZ 1.7 1.6 Günlük Ort. İşl. Hacmi (milyon $) 740 324 281 407 593 794 919 1,194 1,041 953 HAZİRAN 885 1,392 Birincil Halka Arz Geliri (milyon $) 2,806 0 56 11 482 1,803 949 3,389 1,877 - TEMMUZ - - Halka Arz Edilen Şirket Sayısı 35 1 4 2 12 11 19 11 2 1 TEMMUZ - - İşlem Gören Şirket Sayısı 315 308 287 285 297 306 316 319 317 316 HAZİRAN 320 316 Yabancı İşlem Hacmi (milyon $) 33 12,139 12,869 17,334 37,368 83,275 88,519 144,143 138,396 28,380 MAYIS 13,983 8,501 Yabancı Saklama Bakiyesi (milyon $) 7,404 5,635 3,450 8,954 16,141 33,388 33,814 61,832 25,441 41,974 TEMMUZ 54,627 41,974 Yabancı Yatırımcı Saklama Oranları (%) 48.0 50.0 42.0 52.0 55.0 66.3 65.3 72.4 67.5 66.0 TEMMUZ 71.3 66.0 Kapanışlar 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 İLGİLİ OLDUĞU DÖNEM 2008 2009 İMKB 100 (TL) 9,437 13,783 10,370 18,625 24,971 39,778 39,117 55,538 26,864 42,641 TEMMUZ 42,201 42,641 İMKB 100 (USD-cent) 1.41 0.96 0.63 1.33 1.83 2.95 2.77 4.77 1.76 2.89 TEMMUZ 3.63 2.89 İMKB 100 -en düşük (TL) 7,109 6,796 8,514 8,792 15,804 22,888 31,492 36,630 20,912 36,262 TEMMUZ 32,646 36,262 İMKB 100 -en yüksek (TL) 20,617 13,961 15,072 18,708 25,106 40,012 48,142 58,202 55,538 43,628 TEMMUZ 43,286 43,628 Getiriler (%) 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 İLGİLİ OLDUĞU DÖNEM 2008 2009 İMKB 100 (TL) - 46.1-24.8 79.6 34.1 59.3-1.7 42.0-51.6 58.7 TEMMUZ 20.3 15.4 İMKB 100 (USD-cent) - -31.9-34.4 111.1 37.6 61.2-6.1 72.1-63.1 64.4 TEMMUZ 26.7 19.8 3

Uluslararası Borsaların Seyri ULUSLAR ARASI BORSALAR Son 1 Aylık 9 MART Dibine Göre Yılbaşına Göre ARALIK 2008 9 MART 2009 HAZİRAN 2009 TEMMUZ 2009 Değişim (%) Değişim (%) Değişim (%) GELİŞMİŞ ÜLKELER 7.9 41.3 9.1 ABD - DOW JONES 8,776 6,547 8,447 9,172 8.6 40.1 4.5 ABD - S&P 500 903 677 919 987 7.4 46.0 9.3 Almanya -DAX 4,810 3,692 4,809 5,332 10.9 44.4 10.8 İngiltere - FTSE 100 4,434 3,542 4,249 4,608 8.4 30.1 3.9 Japonya - NIKKEI 225 8,860 7,086 9,958 10,357 4.0 46.2 16.9 GELİŞMEKTE OLAN ÜLKELER 10.8 70.0 47.6 Brezilya - BOVESPA 37,550 36,741 51,465 54,766 6.4 49.1 45.8 Arjantin - MERVAL 1,080 953 1,588 1,720 8.3 80.5 59.3 Çin - SHANGHAI 1,821 2,119 3,008 3,412 13.4 61.0 87.4 Hong Kong - HANG SENG 14,387 11,345 18,379 20,573 11.9 81.3 43.0 G.Kore - KOSPI 1,124 1,072 1,412 1,557 10.3 45.3 38.5 Rusya - RTS 632 576 987 1,017 3.0 76.4 60.9 Mısır - CAIRO 4,596 3,587 5,703 6,174 8.3 72.1 34.3 Romanya - BUCHAREST 2,901 1,965 3,434 3,920 14.1 99.6 35.1 Polonya - WARSAW 1,790 1,456 1,862 2,138 14.8 46.8 19.4 Macaristan - BUDAPEST 12,242 10,020 15,367 17,280 12.4 72.5 41.2 Türkiye - IMKB 100 26,864 23,055 36,949 42,641 15.4 85.0 58.7 4

Hisse Tavsiyelerinin Getirileri ETİ YATIRIM - IMKB 100 AYLIK GETİRİLERİ TEMMUZ AYI HİSSE ÖNERİLERİNİN GETİRİLERİ (2009) Ağırlığı 30.06.2009 31.07.2009 % AKGRT Aksigorta 10% 4.04 4.46 10.4 AKSA Aksa 5% 1.50 1.44-4.0 ENKAI Enka İnşaat 10% 4.82 5.00 3.7 ISCTR İş Bankası 10% 4.54 5.10 12.3 KCHOL Koç Holding 13% 2.66 3.46 30.1 PETKM Petkim 13% 6.50 6.95 6.9 TCELL Turkcell 13% 8.55 9.35 9.4 TKFEN Tekfen Holding 5% 3.54 3.98 12.4 TRKCM Trakya Cam 10% 1.25 1.54 23.2 TUPRS Tüpraş 13% 18.80 19.00 1.1 PORTFÖY ORTALAMA 100% 10.6 200.0 180.0 160.0 140.0 ETİ Yatırım IMKB-100 Ocak 09 5.7-3.5 Şubat 09-0.8-7.4 Mart 09 7.0 7.2 Nisan 09 24.6 22.8 Mayıs 09 14.7 10.6 Haziran 09 7.8 5.6 Temmuz 09 10.6 15.4 Önerilen HİSSE Portföyü - IMKB Karşılaştırması 191.0 158.7 XU030 IMKB - 30 Endeksi 46,699 54,472 16.6 XU050 IMKB - 50 Endeksi 36,722 42,591 16.0 XU100 IMKB - 100 Endeksi 36,949 42,641 15.4 Temmuz Önerilerine GİREN Hisselerin Getirisi 9.4% Temmuz Önerilerine ÇIKAN Hisselerin Getirisi 5.7% 120.0 100.0 80.0 100.0 Aralık 08 Ocak 09 Şubat 09 Mart 09 Nisan 09 Mayıs 09 Haziran 09 ETİ Yatırım IMKB-100 Temmuz 09 5

Yatırım Araçlarının Getirileri 16.0 15.4 Temmuz Ayında Yatırım Araçlarının Getirileri (%) 12.0 8.0 7.5 4.0 0.0-4.0-3.6-3.7 IMKB-100 Dolar Euro Altın Repo (Brüt) 3.1 0.7 2.9 0.5 0.9 Tahvil A Tipi Fon B Tipi Fon Mevduat (Brüt) Portföy Önerisi - IMKB Getiri Karşılaştırması PORTFÖY - ENDEKS AYLIK GETİRİLERİ ETİ YATIRIM Portföyü (%) IMKB-100 Endeksi (%) Aralık 08 2.7 4.5 Ocak 09 1.6-3.5 Şubat 09-0.6-7.4 Mart 09 3.2 7.2 Nisan 09 5.7 22.8 Mayıs 09 4.6 10.6 Haziran 09 0.5 5.6 Temmuz 09 3.6 15.4 160.0 148.0 136.0 124.0 112.0 100.0 88.0 158.7 119.9 Ara.08 Oca.09 Şub.09 Mar.09 Nis.09 May.09 Haz.09 Tem.09 ETİ Portföy IMKB-100 6

Piyasa Gündemi - Ağustos Avrupa Merkez Bankası (ECB) - İngiltere Merkez Bankası (BoE) (6 Ağustos), Japonya Merkez Bankası (BoJ) (10-11 Ağustos), ABD Merkez Bankası (FED) (11 12 Ağustos) ve TCMB (18 Ağustos) faiz toplantıları yapacak. TCMB nin faizleri 0.50 puan indirmesini (7.75%), ECB nin %1.00 da sabit tutmasını, BoJ un da faizleri değiştirmemesini bekliyoruz. Yüksek Askeri Şüra toplantısı yapılacak (1 4 Ağustos). IMKB ve yurtdışı borsalarda şirket bilançoları açıklanmaya devam edecek (IMKB de 14 Ağustos a kadar konsolide olmayan, 28 Ağustos a kadar da konsolide şirket mali tabloları açıklanacak). IMKB de işlem gören Doğusan Boru nun özelleştirilmesinde teklifler alınacak (13 Ağustos). IMF iletürkiye nin yeni stand by kapsamındaki görüşmelerinin devam etmesi bekleniyor fakat biz bu ay da konu ile ilgili olumlu bir gelişme yaşanacağını düşünmüyoruz. Yurt içi ve yurt dışı piyasalarda büyüme (ABD, Almanya, Japonya) enflasyon, sanayi üretimi, büyüme, tüketici güveni, imalat sanayi endeksleri, istihdam, işsizlik maaş başvuruları gibi önemli makroekonomik veriler açıklanacak. Yayınlanacak ekonomik verilerin ekonomilerdeki toparlanma gücünü göstermesine bağlı olarak emtialar ve paritelerde yansımaları izlenecek. 7

Beklentilerimiz ve aylık strateji Geçtiğimiz Ay; Tüketici güveni, tarım dışı istihdam, büyüme, konut başlangıçları, satışları, sanayi üretimi gibi ekonomik verilerin karışık geldiği Temmuz ayında, ABD Hazinesi nin tahvil ihaleleri, 2.çeyrek şirket bilançoları, TCMB nin faiz indirimlerine devam etmesi gibi unsurlar damgasını vurdu. Beklentilerin düşük tutulması ve maliyet azaltıcı önlemlerin etkisinde şirketlerin açıkladıkları mali sonuçlar tahminlerden iyi gelirken, bu durum bahsedilen yeşil filizlerin varlığına dalalet şeklinde yorumlandı. Bu gelişmeler ışığında Temmuz ayında gelişmiş ülke borsaları ortalama %8, gelişmekte olan ülke borsaları %11, IMKB-100 endeksi ise %15.4 oranında değer kazandı. Bu Ay; ABD de geçtiğimiz hafta Cuma günü açıklanan ikinci çeyrek büyüme verisi esasında kötü geldi. 1.çeyrek büyüme verisinde neye dayanarak yapıldığını anlayamadığımız ciddi revizyonlar (-5.5% den -6.4 e düşürülmesi güven sorgulamasına yol açmalıydı ama piyasa oyuncuları bunu göz ardı etti) ve 2/3 ü tüketici harcamalarına dayalı olan ABD ekonomisinde 2.çeyrekte tüketici harcamalarının +0.6% dan -1.2% e gerilemesi bizce oldukça olumsuz algılanması gereken iki önemli unsurdu. Buna rağmen büyük bir iştahla yapılan alışlar sözde yatırımcıların nasıl bir mantığa dayanarak alım yaptığının izahını zorlaştırıyor. Bu durum aynı zamanda, veri hakikaten iyi gelseydi borsalar uçardı psikolojisini de yaratıyor. Her ne kadar 3.çeyrek ve ilerisi için iyimser yorumlar yapılıyor olsa da biz bu yorumları piyasalara güven aşılayarak dirençli olmasını sağlama ve para piyasası oyuncularının gidişatı bozmadan sermaye piyasası araçları yoluyla karlarını artırmak için söyledikleri sözler olarak görüyoruz. Bu nedenle önümüzdeki günlerde şayet borsalarda yukarı yönlü revizyonlar yapılarak yükseliş devam ettirilse bile (S&P 500 de 1.200-1.250 konuşuluyor) kısa vadede kar realizasyonları için %30 a varan oranda satış dalgası yaşanabileceği göz ardı edilmemelidir. Krizin net olarak hissedildiği son bir yıldan bu yana alınan önlemlerin etkisini göstermeye başlamasıyla birlikte piyasalardaki aşırı likiditenin sermaye piyasalarına akarak risk iştahını kabartması, devam eden yükselişe inanmayan kurumsal / bireysel yatırımcıların yükselişten mahrum kalmamak üzere borsalara girerek yükselişe destek olması düşüş yönlü kar realizasyonlarının zayıf kalmasına yol açıyor. DAX, Dow Jones gibi küresel borsaların önemli sayılabilecek direnç noktalarının üzerinde kalması ve risk iştahının sürüyor olması nedeniyle önümüzdeki günlerde yurtdışı borsalardaki yükseliş ağırlıklı hareketin bir süre daha devam etmesi mümkün görünüyor. İç piyasada IMF ile ilgili önemli bir gelişme beklemediğimiz Ağustos ayı içerisinde IMF beklentisinin satın alınmayacağını düşünerek IMKB-100 endeksinin 43.500 seviyesinin üzerinde kalmaya çalışacağını öngörüyoruz. Bu doğrultuda 43.500 seviyesinin üzerinde kalındığı sürece yeni pozisyon açılmalı ve kısa vadeli hedef olan 48.000 seviyesinden kar realizesi yapılmalıdır. Aksi takdirde, 40.000 41.000 aralığına kadar gevşeme yaşanabilir. 8

Ağustos Ayı Portföy Önerisi Maliyet kısma tedbirleri ve global çapta finans sektörüne sağlanan kar aktarım imkanının şirket bilançolarında yarattığı makyajlanmış kar rakamlarının ekonomik verilerle yeterince desteklenmemesi ve tünelin sonunda ne olduğu belli olmayan ışığın gözü kapalı olarak olumlu yorumlanmasının getirdiği hırslı alımlar geçen ay konservatif tuttuğumuz portföyün (hisse senedi %10, tahvil bono %40, mevduat %30, altın %20) getirisini sınırladı. Yüksek derecede korumacı olmamıza ve endeksteki %15.4 yükselişe rağmen portföyümüzün aylık getirisi yine de %3.6 oldu. Ağustos ayında da IMF anlaşmasının gerçekleşmeyeceğini düşünerek (olması çok düşük ihtimal) ve global çapta borsaların hızlı yükselişi nedeniyle bu ayki portföyümüzü de korumacı oluşturuyoruz. Buna karşılık, Ağustos içerisinde yayınlanacak ekonomik verilerin pozitif yönde seyretmeye devam etmesi halinde aşağıdaki portföy yapısında yer verdiğimiz hisse oranında değişiklik yapılarak artırılabilir. Buna göre: tahvil-bono %60, aylık mevduat %20, altın %10, hisse senedi %10. Temmuz Ayı Portföy Önerisi Ağustos Ayı Portföy Önerisi Altın, 20% Hisse, 10% Altın, 10% Hisse, 10% Mevduat, 20% Döviz, 0% Repo, 0% Mevduat, 30% Tahvil - Bono, 40% Döviz, 0% Repo, 0% Tahvil - Bono, 60% 9

Hisse Tavsiyelerimiz - Ağustos AĞUSTOS AYI HİSSE TAVSİYELERİ Hisse (milyon $) Yükseliş Oranlar Beta Ağırlığı Fiyatı Piyasa D. Hedef PD Potan. (%) F / K PD / DD FD / FVAÖK AKGRT Aksigorta 0.93 10% 4.46 929 1,410 52 32.9 0.76 - CARFA Carrefoursa (A) 0.59 10% 13.30 616 705 14 15.0 1.30 13.49 CIMSA Çimsa 0.42 10% 4.68 430 525 22 11.2 0.84 5.03 ENKAI Enka İnşaat 0.83 10% 5.00 6,126 6,907 13 12.3 1.68 7.47 EREGL Ereğli Demir Çelik 0.92 10% 4.84 3,785 4,386 16-0.96 16.51 ISCTR İş Bankası 1.17 10% 5.10 10,691 11,787 10 10.1 1.60 - PETKM Petkim 0.49 10% 6.95 969 982 1-1.04 37.03 SISE Şişe Cam 0.72 10% 1.34 1,003 1,256 25 11.2 0.54 3.62 TUPRS Tüpraş 0.79 10% 19.00 3,239 4,247 31 13.3 1.64 4.02 ULKER Ülker Bisküvi 0.79 10% 2.82 516 - - - 1.01 16.24 AĞUSTOS AYI HİSSE ÖNERİLERİNE; GİREN HİSSELER ÇIKAN HİSSELER CARFA AKSA - CIMSA KCHOL - EREGL TCELL - SISE TKFEN - ULKER TRKCM - 0 10

IMKB-100 Endeks Grafiği 11

HİSSE ÖNERİLERİ Seçtiğimiz Örnek Hisseler 12

Aksigorta (AKGRT) ÖNEMLİ YATIRIM NOKTALARI * Aksigorta, 2000 yılından bu yana düzenli olarak yıllık ortalama 47 milyon $ net kar elde etmektedir. Bu düzenli karlılık ve yıllık ortalama %25 oranında temettü dağıtımının yanı sıra Akbank (%6.07) ve Avivasa'daki (%49.83) payının (toplam 1.1 milyar $) yarattığı gizli değer şirkete yatırım açısından önemli cazibe unsurlarıdır. Şu an şirketin sadece iştirakleri bile mevcut piyasa değerine göre %40 yükseliş potansiyeli olduğunu ortaya koymaktadır. * Avrupa Birliği ne uyum ile birlikte sigortacılık yasası, sermaye yeterliliği gibi sektördeki yapısal değişimler, prim üretimindeki artış, ülkenin genç nüfus yapısı, mortgage ve emeklilik sektöründeki yapılanma sektöre yabancı ilgisini artırırken son iki yılda yerli şirketlerdeki hisse satışı değerleme çarpanlarının yükselmesine ve buna bağlı olarak da şirket değerlerinin artmasına neden oldu. (2008'de Axa Oyak'ın %35'i 1 milyar $ üzerinden satıldı) * Swiss Re'nin raporuna göre sektörün Avrupa ve ABD ile kıyaslamasında hala yüksek büyüme potansiyeli olduğunun görülmesi sektöre olan uzun vadeli ilginin devam edeceğini gösteriyor. * Şirketin 2009 yılı ilk çeyreğinde teknik kar marjını eksiden artıya çevirmesi, 300 milyon TL civarındaki net nakit pozisyonu ve %52 yükseliş potansiyelinin yarattığı cazibe Temmuz ayı tavsiyelerimize almamıza sebep oldu. Hatırlanacağı üzere daha önceki aylarda portföyümüzde ANSGR bulunmaktaydı ve yüksek getiri sebebiyle hisseyi portföyümüzden çıkartmıştık. ÖZET BİLGİLER 31.07.2009 GELİR TABLOSU (milyon $) 2007/12 2008/12 2008/03 2009/03 Fiyat 4.46 Hayatdışı Teknik Gelir 363.0 403.7 91.6 106.1 Sermaye (milyon TL) 306.0 Hayatdışı Teknik Gider 352.7 401.1 101.0 102.9 Piyasa Değeri (milyon $) 929 Teknik Kar / Zarar 10.2 2.6-9.4 3.2 Hedef Piyasa Değeri (milyon $) 1,410 --- Teknik Kar M arjı (%) 2.8 0.6-10.3 3.0 Yükseliş Potansiyeli 52% Yatırım Gelir / Gideri (Net) 66.8 61.7 36.8 13.2 Halka Açıklık Oranı (%) 39.0 Vergi Öncesi Kar / Zarar 97.2 42.4 29.4 16.9 Beta (Son 1 Yıl) 1.20 Vergi (-) 9.2 2.2-1.9 İşlem Hacmi Ort. - 3 Ay (milyon $) 7.2 Net Dönem Kar / Zararı 88.0 40.2 29.4 15.0 Net Nakit / (Borç) Pozisyonu (milyon $) - --- Net Kar M arjı (%) 24.2 10.0 32.1 14.1 GETİRİLER (TL) 1 Ay 3 Ay 12 Ay FİNANSAL ORANLAR 2007/12 2008/12 2008/03 2009/03 AKGRT 10.4 38.5-8.3 F / K 18.4 16.8 11.4 19.2 IMKB-100 15.4 34.7 1.0 PD / DD 0.8 0.5 0.8 0.4 Piyasa Değeri / Prim Üretimi (x) 2.7 1.1 1.8 1.0 31.07.2009 30.06.2009 31.12.2008 Konservasyon Oranı (%) 58.1 58.8 57.0 60.5 TAKASTAKİ YABANCI PAYI (%) 81.4 82.5 80.1 Hasar Prim Oranı (%) 73.3 88.9 109.8 130.4 13

Çimsa (CIMSA) ÖNEMLİ YATIRIM NOKTALARI * Ekonomilerdeki büyümeyle doğru orantılı hareket eden çimento sektörü, 2008 yılında başlayan krizin etkilerini aynı yıl 40 milyon tonun üzerindeki kapasitesi, inşaat sektöründe 2008 yılındaki %7.6, 2009/1Ç'teki %18.9'luk daralma ve yeni yatırımlarla, iç piyasada %4.4'lük daralma yaşayarak göstermiştir. * Yurtiçinde yaşanan kan kaybına karşılık sektörün ihracata ağırlık vererek 2008 yılında yurtdışı satışlarını %60, 2009 yılı ilk dört ayında ise %53 artırması bu negatif unsuru dengelemeye çalışmada nispeten olumlu rol oynamış ve bu doğrultuda sektörün toplam satışları 2008 yılında %4.2 artarken, 2009 yılı 4 ayında ise sadece %1.9 küçülmüştür. Ekonomilerin dip yaptığına dair artan inançla tekrar artı büyümeye geçilme beklentisinin ilk olarak inşaat, çimento gibi sektörlerde görüleceği ve bu durumda sektör hisselerine talebin artacağı unutulmamalıdır. * Çimsa'nın faaliyette bulunduğu Akdeniz ve İç Anadolu Bölgeleri'nde satışların %7.1 daralmasına karşılık şirketin 2008 yılı üç aylık dönemine göre ihracatını %25'den %50'ye yükseltmesi ve satış ağırlığının yoğun olduğu Akdeniz bölgesinde satışların %8 artması ilk çeyrekte gelirlerinin %11.6 yükselmesine yol açmıştır. İlk çeyrek dönemde şirketin 184 milyon TL nakit açığının bulunması ve kurlardaki gevşemenin faaliyet dışı giderlerini azaltacak olmasının ikinci çeyrekte bilançosuna olumlu yansıyacağını, bu nedenle de kısa vade için hisseye ilgi gösterilebileceğini düşünüyoruz. ÖZET BİLGİLER 31.07.2009 GELİR TABLOSU (milyon $) 2007/12 2008/12 2008/03 2009/03 Fiyat 4.68 Net Satışlar 441.8 472.1 83.0 67.3 Sermaye (milyon TL) 135.1 Brüt Esas Faaliyet Kar / Zararı 161.5 123.6 26.7 13.9 Piyasa Değeri (milyon $) 430 --- Brüt Kar M arjı (%) 36.6 26.2 32.2 20.7 Hedef Piyasa Değeri (milyon $) 631 Faaliyet Kar / Zararı 134.1 97.1 19.6 7.9 Yükseliş Potansiyeli 47% --- Faaliyet Kar M arjı (%) 30.4 20.6 23.6 11.8 Halka Açıklık Oranı (%) 29.0 Vergi Öncesi Kar / Zarar 254.8 71.0 9.1-7.1 Beta (Son 1 Yıl) 0.67 Vergi (-) 33.1 12.2 3.0 0.5 3 Aylık Ortalama İşlem Hacmi (milyon $) 0.5 Net Kar / Zarar 223.0 58.9 6.1-7.6 Net Nakit / (Borç) Pozisyonu (milyon $) 110.6 --- Net Kar M arjı (%) 50.5 12.5 7.4-11.3 GETİRİLER (TL) 1 Ay 3 Ay 12 Ay FİNANSAL ORANLAR 2007/12 2008/12 2008/03 2009/03 CIMSA 15.8 26.1-8.5 F / K 4.0 5.4 5.1 8.0 IMKB-100 15.4 34.7 1.0 PD / DD 1.3 0.5 1.2 0.6 FD / FAVÖK 6.0 2.7 4.7 3.4 31.07.2009 30.06.2009 31.12.2008 FD / Satışlar 2.5 0.8 1.8 1.0 TAKASTAKİ YABANCI PAYI (%) 44.7 42.9 49.6 Özsermaye Karlılığı (%) 31.3 10.0 26.7 9.5 14

İş Bankası (ISCTR) ÖNEMLİ YATIRIM NOKTALARI * İlk altı büyük banka arasında kredi / mevduat (0.72x) bakımından en konservatif bankalardan biri olan İş Bankası, Garanti, Ak, Yapı Kredi gibi bankalara nazaran daha tutucu bir yapıdadır. Global ekonomik görünümde yaşanabilecek pozitif gelişmeler kredi / mevduat oranı sektörün altında olan İş Bankası piyasaya oldukça rahat kredi fonlaması imkanı sağlayacaktır. * Yılsonu bilançosunda 5.8 milyar TL DİBS + Satılmaya Hazır Menkul Değer taşıyan banka için ilk yarıda tahvil faizlerinin %16'dan %11.5'lere gerilemesi, gecelik faizlerin de %15'den %8.75'e inmesi bankanın bu alanlardan yüksek kar yazmaya devam etmesini sağlayacaktır. Bu kapsamda İş Bankası'nın ilk çeyrekte elde ettiği 606 milyon TL net karını ilk yarıda 1.17 milyar TL'ye yükseltmesini bekliyoruz. Böylece, bankanın ilk çeyrekte %5.4'e yükselen takipteki kredilerinin olumsuz etkisi yüksek kar tarafından sınırlandırılacaktır. * İlk çeyrek bilançosuna göre 3.3 milyar TL döviz pozisyon fazlası, -2.7 milyar TL net nazım hesap pozisyonu bulunan bankadaki karlılığın, net döviz pozisyon fazlası ve kurların ikinci çeyrekte (%50-50 euro+dolar sepeti) %7 gerilemesinin etkisiyle zarar görmesini, yılın diğer çeyreklerinde faiz düşüş hızının yavaşlaması ve kötü kredilerdeki artışın etkisiyle gittikçe azalmasını ve yıl sonunda 1.77 milyar TL olmasını tahmin ediyoruz. ÖZET BİLGİLER 31.07.2009 FİNANSAL VERİLER (milyon $) 2007/12 2008/12 2008/03 2009/03 Fiyat 5.10 Krediler 29,310.3 31,285.2 29,764.7 27,841.1 Sermaye (milyon TL) 3,079.6 Mevduatlar 41,863.7 41,752.2 39,224.0 38,476.8 Piyasa Değeri (milyon $) 10,691 Net Faiz Gelir / Gideri 2,274.3 2,798.1 770.2 659.7 Hedef Piyasa Değeri (milyon $) 11,787 Net Ücret ve Komisyon Gel. / Gid. 825.5 931.2 238.6 176.0 Yükseliş Potansiyeli 10% Faaliyet Gelir / Giderleri 4,513.7 4,819.0 1,366.3 1,177.1 Halka Açıklık Oranı (%) 33.0 Diğer Faaliyet Giderleri 1,654.9 2,180.4 492.3 365.4 Beta (Son 1 Yıl) 1.21 Vergi Öncesi Kar / Zarar 1,615.8 1,390.4 583.8 459.8 İşlem Hacmi Ort. - 3 Ay (milyon $) 82.0 Vergi (-) 308.3 223.2 120.8 93.1 Net Nakit / (Borç) Pozisyonu (milyon $) - Net Kar / Zarar 1,307.5 1,167.3 462.9 366.7 GETİRİLER (TL) 1 Ay 3 Ay 12 Ay FİNANSAL ORANLAR 2007/12 2008/12 2008/03 2009/03 ISCTR 12.3 23.3 7.2 F / K 11.9 7.5 7.2 6.6 IMKB-100 15.4 34.7 1.0 PD / DD 1.9 1.2 1.5 1.1 Özsermaye Karlılığı (%) 16.0 16.0 22.8 17.7 31.07.2009 30.06.2009 31.12.2008 Kredi / Mevduat (%) 70.0 74.9 75.9 72.4 TAKASTAKİ YABANCI PAYI (%) 63.5 63.3 58.3 Sermaye Yeterlilik Rasyosu (%) 20.5 15.2 17.2 15.4 15

Şişecam (SISE) ÖNEMLİ YATIRIM NOKTALARI * Şişecam topluluğu düzcam, cam ev eşyası, cam ambalaj ve cam elyafı gibi camın tüm temel alanları ile soda ve krom bileşiklerini kapsayan iş kollarında yurtiçinde lider konumdadır ve Rusya, Romanya, Bulgaristan gibi bölge ülkelerinde yaptığı yatırımlarla global çapta söz sahibi olma yolunda hızla ilerlemektedir. Zaman zaman Paşabahçe arazisinin satışı ve Paşabahçe'nin halka arzının gündeme gelmesine karşılık her iki konu kısa vadede mümkün görünmüyor. * İlk çeyrekte ciro bazında düzcam grubunda %20, ev eşyası grubunda %10 ve ambalaj grubunda %30 gerileme yaşayan şirkete en önemli katkıyı %40 ile kimyasallar grubu sağlamıştır. 773 milyon TL döviz yükümlülüğüne bağlı olarak özellikle Euro bazında kur riski bulunmakta. 1,8 milyar TL lik net borç pozisyonuna karşın güçlü özkaynak yapısı ile borçluluk oranı %51 düzeyinde bulunan şirketin, yapılan doğal gaz indirimlerinden olumlu etkilenmesini bekliyoruz. * Daha uzun vadede de bağlı ortaklıklarından Trakya Cam ın Saint Gobain ile Mısır ve Rusya'da düzcam (float) faaliyetlerini ortaklaşa geliştirme kararı, diğer grup şirketlerinin de bölgesel büyüme amaçlı yatırımlarının Şişecam ın marjlarına olumlu yansıyacağını düşünüyoruz. * Net aktif varlık değerlemesine göre %20 yükseliş taşıyan Şişecam'ın global koşullardaki düzelmeden faydalanacağını öngörerek kısa vadeli "AL" tavsiyesi veriyoruz. ÖZET BİLGİLER 31.07.2009 GELİR TABLOSU (milyon $) 2007/12 2008/12 2008/03 2009/03 Fiyat 1.34 Net Satışlar 2,480.2 2,895.3 723.9 478.4 Sermaye (milyon TL) 1,100.0 Brüt Esas Faaliyet Kar / Zararı 738.0 851.8 220.7 117.9 Piyasa Değeri (milyon $) 1,003 --- Brüt Kar M arjı (%) 29.8 29.4 30.5 24.6 Hedef Piyasa Değeri (milyon $) 1,209 Faaliyet Kar / Zararı 278.4 368.0 85.7 17.4 Yükseliş Potansiyeli 20% --- Faaliyet Kar M arjı (%) 11.2 12.7 11.8 3.6 Halka Açıklık Oranı (%) 37.0 Vergi Öncesi Kar / Zarar 278.6 198.7 42.3-22.4 Beta (Son 1 Yıl) 0.92 Vergi (-) 65.0 52.6 14.8 5.0 3 Aylık Ortalama İşlem Hacmi (milyon $) 5.9 Net Kar / Zarar 213.5 146.0 27.4-27.4 Net Nakit / (Borç) Pozisyonu (milyon $) 887.2 --- Net Kar M arjı (%) 8.6 5.0 3.8-5.7 GETİRİLER (TL) 1 Ay 3 Ay 12 Ay FİNANSAL ORANLAR 2007/12 2008/12 2008/03 2009/03 SISE 6.3 17.2-9.0 F / K 8.1 6.9 6.9 7.6 IMKB-100 15.4 34.7 1.0 PD / DD 0.9 0.4 0.6 0.4 FD / FAVÖK 4.4 2.3 3.8 2.6 31.07.2009 30.06.2009 31.12.2008 FD / Satışlar 0.9 0.6 0.8 0.6 TAKASTAKİ YABANCI PAYI (%) 38.5 41.2 37.1 Özsermaye Karlılığı (%) 10.9 5.8 10.7 5.3 16

UYARI Bu yayında yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu raporda yer alan veri, bilgi ve grafikler Eti Yatırım A.Ş. nin güvenilirliğine inandığı kaynaklardan alınmış ve/veya üretilmiştir. Ancak bilgi, veri ve grafiklerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiş olup, Eti Yatırım A.Ş. bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve gösterilen tüm özen ve dikkate rağmen doğabilecek veri ve analist değerlendirme, ayırma, kaydetme vb. hatalarından dolayı sorumluluk üstlenmemektedir. Bu yayın, Eti Yatırım A.Ş. nin izni olmadan kopyalanamaz ve/veya dağıtılamaz; bilgisayar sistemlerine aktarılamaz. 2009 Eti Yatırım A.Ş. 17