GÜNLÜK BÜLTEN Araştırma 19 Ağustos 2014 GÜNLÜK YATIRIM BÜLTENİ Piyasalara Bakış 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 Gelişmiş Bu hafta FED Başkanı Yellen ın 22 Ağustosta Jackson Hole konferansındaki konuşması piyasaların beklediği tarihlerden biri. Bir çok makro veride gördüğümüz gibi enflasyonda yukarı yönlü belirgin baskı sinyali içermeyen veriler ve ayrıca son dönemde ön plana geçen jeopolitik riskler, Yellen ın buradaki konuşmasında da güvercince tutumunu devam ettirebilme olasılığını destekler nitelikte. Ancak Yellen in konuşmasının gelişmekte olan piyasalar gibi riskli varlıklardaki toparlanmayı ne derece destekleyip desteklemeyeceği önemli olacak. Global Piyasalar Endeks Son Değer Günlük Değişim Endeks Son Değer Günlük Değişim Avrupa: ABD: BIST-100 Index 77,342 0.85% Dow Jones 16,839 1.06% Paris CAC-40 4,231 1.35% Nasdaq 4,508 0.97% DAX 9,245 1.68% S&P500 1,972 0.85% FTSE-100 6,741 0.78% Asya: Rusya RSI 1,246 0.18% Seul KOSPI 2,071 0.88% Prag PX50 985 0.08% Bombay SENSEX 26,419 0.11% Varşova WIG20 2,449 1.36% Nikkei-225 15,450 0.83% Güney Amerika: Hang Seng 24,940-0.06% Bovespa 57,561 1.05% Shanghai Composite 2,237-0.14% Arjantin MERVAL 8,670 3.54% Tayland Set 1,545 0.19% BIST-100 En Çok Artan 1 KRDMD Kardemir (D) 13.6% 2 PETKM Petkim 3.7% 3 DOAS Doğuş Otomotiv 3.7% 4 THYAO Türk Hava Yolları 3.6% 5 TRGYO Torunlar GMYO 3.4% BIST-100 En Çok Azalan 1 BIMAS Bim Mağazalar -6.0% 2 ULKER Ülker Bisküvi -5.4% 3 AKCNS Akçansa -3.4% 4 TMSN Tümosan Motor ve Trak -2.7% 5 DYHOL Doğan Yayın Hol. -2.4% Bültenimizden Başlıklar Anadolu Cam ın 2Ç14 karı 14mnTL Şişecam ın 2Ç14 karı 137mnTL Trakya Cam ın 2Ç14 karı 76mnTL Akenerji 2Ç14 te 0.6mn TL kar açıkladı Torunlar GYO 2Ç14 te piyasanın çok üzerinde net kar açıkladı Alarko Holding 2Ç14 te 4mn TL zarar açıkladı Ayen Enerji 2Ç14 te 21mn TL kar açıkladı Kiler 2Ç14 sonuçlarını bugün açıklayacak Migros 2Ç14 sonuçlarını bugün açıklayacak.
PİYASA YORUMU Günlük Yatırım Bülteni - 19 Ağustos 2014 Bu hafta FED Başkanı Yellen ın 22 Ağustosta Jackson Hole konferansındaki konuşması piyasaların beklediği tarihlerden biri. Bir çok makro veride gördüğümüz gibi enflasyonda yukarı yönlü belirgin baskı sinyali içermeyen veriler ve ayrıca son dönemde ön plana geçen jeopolitik riskler, Yellen ın buradaki konuşmasında da güvercince tutumunu devam ettirebilme olasılığını destekler nitelikte. Ancak Yellen in konuşmasının gelişmekte olan piyasalar gibi riskli varlıklardaki toparlanmayı ne derece destekleyip desteklemeyeceği önemli olacak. Ayrıca Ukrayna ve euro bölgesinde yavaşlama riski doğrultusunda Perşembe günü açıklanacak Ağustos öncü PMI ların ve Jackson Hole de Draghi nin konuşmasının da özellikle gelişmekte olan piyasalar için önemli olabileceğini not edelim. Cuma günü tekrar ön plana geçen Ukrayna-Rusya riski ile birlikte satış baskısı altında kalan hisse senetlerinde, jeopolitik risklere yönelik yeni olumsuz haber akışlarının olmaması ile birlikte dün yükselişlerin etkili olduğunu gördük. Stoxx 600 %1.2 yükselirken, S&P 500 endeksi ise %0.85 yükselişle 50 günlük ortalamasının üzerinde 1971 seviyesinde kapanış yaptı. VIX son üç haftanın en düşük seviyesine geriledi. ABD TÜFE verisi ve Jackson Hole öncesinde ABD 10 yıllıklarının %2.40 lara toparlandığını gördük. Makro tarafta beklenenin üzerinde 2 baz puan yükselişle 55 seviyesine yükselen ABD NAHB konut endeksinin de bu görünüme destek olduğu söylenebilir. Gelişmekte olan piyasalarda ise hisse senetlerinde yükselişler devam ederken bazı ülke bonolarındaki satış baskısı dikkat çekiciydi. Gelişmekte olan piyasalarda Ukrayna konusu ve euro bölgesindeki yavaşlama riski kısa vadede ön planda olabilir. Rusya Ukrayna görüşmeleri devam ederken bugün piyasaların odak noktasında ABD de açıklanacak TÜFE verisi var. Ayrıca konut verilerinden gelecek sinyalleri ve ayrıca İngiltere enflasyon rakamlarını da izliyor olacağız. Bu sabah Asya piyasalarında olumlu görünümün devam ettiğini görüyoruz. Kredi derecelendirme kruluşlarından gelen bazı olumsuz içerikli açıklamalar ve siyasi gelişmelerin (yeni kabineye yönelik soru işaretleri) ön plana geçmesiyle gelişmiş ve gelişmekte olan piyasalardan negatif ayrışan yurtiçi piyasalara baktığımızda ise 77.000 desteğinde tutunmaya çalışan BIST-100 endeksinin dün tepki yükselişleri ile %0.85 artıda günü tamamladığını gördük. Baskı altındaki kalan TL deki gelişmeler ön planda kalmaya devam ederken yurtiçi piyasalarda diğer gelişmekte olan piyasalarda olduğu gibi Yellen ın Cuma günü Jackson Hole konuşması başta olmak üzere siyasi gelişmelere yönelik haber akışları ve Merkez Bankasının 27 Ağustos toplantısı piyasaları şekillendirecek ana konular. Ayrıca kırılgan olan gelişmekte olan ülke döviz kurlarındaki seyrin de önemli olabileceğini not edelim. Haftanın geri kalanında ABD de FED toplantı tutanakları, euro bölgesinde ise zayıf büyüme verileri sonrası Ağustos ayı öncü PMI endekslerini, İngiltere de perakende satışlar verilerini, Çin öncü PMI imalat endeksini takip ediyoruz. Aşırı riskler alınmaması gerektiğini düşünmeye devam ediyoruz. 11:30 İngiltere - TÜFE (beklenti:%-0.2 önceki:%+0.2) 11:30 İngiltere - TÜFE yıllık (beklenti:%+1.8 önceki:%+1.9) 15:30 ABD - TÜFE (beklenti:%0.1 önceki:%0.3) 15:30 ABD - Çekirdek TÜFE (beklenti:%0.2 önceki:%0.1) 15:30 ABD - TÜFE yıllık (beklenti:%2.0 önceki:%2.1) 15:30 ABD - Konut Başlangıçları (beklenti: 970.000 önceki: 893.000) 15:30 ABD - Konut Izinleri (beklenti: 1.000.000 önceki: 973.000) 2
Benchmark bono, İnterbank, USD/TL, BIST-100 Günlük Yatırım Bülteni - 19 Ağustos 2014 ŞİRKET HABERLERİ Anadolu Cam ın 2Ç14 karı 14mnTL Anadolu Cam 2Ç14 te 14mnTL net kar kaydederek 7mnTL lik tahminimizi (consensus: 13mnTL) geride bıraktı. Bununla birlikte, şirketin 74mnTL lik VAFÖK rakamı 80mnTL lik VAFÖK tahminimizin (consensus: 79mnTL) gerisinde kaldı. VAFÖK rakamındaki zayıflığın beklentinin altında kalan satış gelirleri ve operasyonel marjlardan kaynaklandığını düşünüyoruz. Anaolu Cam ın 2Ç14 gelirleri %4 yükseldi. Yurtiçi gelirler artan satış hacmi ve fiyat zamlarının etkisiyle %10 yükselirken, uluslararası gelirler Rusya daki hacim düşüşü nedeniyle %4 geriledi. Şirketin 2Ç14 VAFÖK marjı %16.8 düzeyinde gerçekleşti (2Q13: %15.2, 1Q14: %16.8). Yıllık bazda marjlardaki iyileşmenin fiyat artışları ve yatay seyreden doğalgaz maliyetlerinden kaynaklandığını düşünüyoruz. Görüşümüz: Beklentilerin altında kalan VAFÖK rakamını dikkate alarak sonuçları bir miktar olumsuz olarak algılıyoruz. Satış hacmi ve operasyonel marj projeksiyonlarımızı aşağı yönde revise ederek hedef fiyatımızı 2.04TL den 1.88TL ye indiriyoruz. Anadolu Cam için Tut tavsiyemiz devam ediyor. Şişecam ın 2Ç14 karı 137mnTL Şişecam ikinci çeyrekte piyasanın 137mnTL lik tahminine paralel olarak 137mnTL açıkladı. Bununla birlikte, şirketin 312mnTL lik VAFÖK rakamı 362mnTL lik beklentinin altında kaldı. Operasyonel sonuçlardaki zayıflığın büyük oranda cam ev eşyası ve cam ambalaj segmentlerinden kaynaklandığı söylenebilir. Görüşümüz: Net kar rakamı beklentileri karşılamasına ragmen, zayıf gelen VAFÖK rakamı nedeniyle bugün hisse fiyatında bir miktar negative etki görebiliriz. Şişecam hedef fiyatımızı 3.02TL de sabit tutarken Tut tavsiyemizi devam ettiyoruz. 3
Günlük Yatırım Bülteni - 19 Ağustos 2014 Trakya Cam ın 2Ç14 karı 76mnTL Trakya Cam ikinci çeyrekte 45mnTL lik beklentimizin (consensus: 46mnTL) üzerinde, 76mnTL net kar rakamı açıkladı. 83mnTL lik VAFÖK rakamı ise 73mnTL lik beklentimizi aşarken, piyasanın 87mnTL lik tahmininin altında kaldı. Net kar rakamının güçlü gelmiş olmasının ana nedeni kaydedilen 36mnTL lik ertelenmiş vergi geliridir. Görüşümüz: VAFÖK rakamı bizim beklentimizi aşmış olmasına ragmen, consensus rakamının altında kalması nedeniyle kısa vadede hisse fiyatında bir miktar baskı görebileceğimizi düşünüyoruz. Tahminlerimizi bir miktar yukarı yönde revise ederek hedef fiyatımızı 3.18TL2den 3.24TL ye yükseltiyoruz. Akenerji 2Ç14 te 0.6mn TL kar açıkladı Akenerji 2Ç14 te 0.6mn TL kar açıkladı. Bizim ve piyasanın beklentisinin altında kaldı (YKYt:TRY13mn, CNBC-e:TRY11mn)ç VAFÖK 16mn TL ile 21mn TL olan piyasa beklentisin altında kalırken, Egemer in katkısı sayesinde bizim beklentimizin üzerinde geldi. Görüşümüz: Zayıf sonuçlar nedeniyle bugün hisse üzerinde bir baskı olabilir. Ancak risksiz getiri oranındaki değişiklik ve Egemer in beklentimizden once katkı yapmaya başlaması nedeniyle, hedef fiyatımızı 1.30 TL ye çekiyor ve Piyasanın altında getiri tavsiyemizi TUT a çekiyoruz. Torunlar GYO 2Ç14 te piyasanın çok üzerinde net kar açıkladı Torunlar GYO 251mn TL net kar ile hem bizim hem de piyasanın çok üzerinde bir kar açıkladı. Bunda Torun Center ın kontrolünü almasının ardından yapılan değerlemenin yansıtılmasının yanı sıra finansal gelirlerdeki artış da etkili oldu. VAFÖK ise arsa satış karını da yansıttığımızda 55.5mn TL ile beklentiler doğrultusunda geldi (YKYt: 55mn tl, CNBC-e:52mn TL). Görüşümüz: Piyasanın beklentilerin üzerinde gelen sonuçlara olumlu tepki vermesini bekliyoruz. Hedef fiyatımızı 4 TL den 4.15 TL ye çekiyor ve %28 yükseliş potansiyeli ile tavsiyemizi TUT tan AL a yükseltiyoruz. Alarko Holding 2Ç14 te 4mn TL zarar açıkladı Alarko Holding 2Ç14 te 4mn TL zarar açıkladı, piyasa beklentisi ise 16mn TL kar seviyesindeydi. VAFÖK de eksi 16mnTL (beklenti artı 24mn TL). Görüşümüz: Zayıf sonuçlar bugün hisse üzerinde baskı yaratabilir. Ayen Enerji 2Ç14 te 21mn TL kar açıkladı Ayen Enerji 2Ç14 te 21mn TL kar açıkladı. Beklentimiz, kur farkı gelirlerine bağlı olarak 30mn TL kar seviyesindeydi. VAFÖK ise 26mn TL ile beklentimizin (24mn TL) hafif üzerinde geldi. Görüşümüz: Piyasa beklentisi bulunmuyor. Geçen çeyrek ve geçen yılın aynı döneminde zarar açıkladığı düşünülürse, karlılığındaki iyileşmenin hisse fiyatına olumlu yansıyabileceğini düşünüyoruz. Kiler 2Ç14 sonuçlarını bugün açıklayacak Kiler in 2Ç14 te sadece bir mağaza açmasını bekliyoruz (1Ç14 te 6 tane kapattı). Satış beklentimiz ise yıllık %6 büyüme ile 266 milyon TL. Ancak, FAÖVK marjındaki düşüş ile (YKYt: 4.5%, 2Ç13: 6.8%) FAVÖK te yıllık %30 düşüş bekliyoruz. FAVÖK ve net kar beklentilerimiz sırasıyla 12 milyon TL ve -10 milyon TL. 4
Günlük Yatırım Bülteni - 19 Ağustos 2014 Migros 2Ç14 sonuçlarını bugün açıklayacak. Migros 2Ç14 te 62 net mağaza açtı ve toplam mağaza sayısı 1079 a ulaştı. 2Ç14 te yüksek enflasyon ve Ramazan öncesi alışveriş sezonu sebebiyle %13.5 satış büyümesi tahmin ediyoruz (1Ç14: %11.5). Şirket Ramazan kampanyaları sebebiyle 2Ç13 te bazı indirimler yaptı. 2Ç14 te %5.4 FAVÖK marjı, 105 milyon TL FAVÖK ve 116 milyon TL net kar bekliyoruz (CNBCe FAVÖK: 104 milyon TL, net kar: 87 milyon TL). TL nin Euro ya karşı değerlenmesi ile şirketin 2Ç14 te 105 milyon TL kur farkı geliri yazacağını düşünüyoruz. TAHVİL BONO Verim Eğrisi CDS (5 Yıllık) 10.00 9.00 8.00 7.00 22/11/2013 10/06/2014 27/12/2014 15/07/2015 31/01/2016 18/08/2016 06/03/2017 22/09/2017 10/04/2018 27/10/2018 400 350 300 250 200 150 100 50 0 EMTİA Altın ($/ons) Brent petrol ($/varil) 2,200 160 2,000 140 1,800 120 1,600 100 1,400 80 1,200 60 1,000 40 800 20 600 0 5
ÇEKİNCE: Bu raporda yer alan bilgi ve veriler, araştırma grubumuz tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmiş olup doğrulukları ayrıca araştırılmamıştır. Bu nedenle, bu bilgilerin tam veya doğru olmamasından, kullanılan kaynaklardaki hata ve eksik bilgilerden dolayı doğabilecek zararlar konusunda kurumumuz ve kurumumuz çalışanları herhangi bir sorumluluk kabul etmez. Bu rapor yatırımcıların bilgi edinmeleri amacıyla hazırlanmış olup, yatırımcıların yatırıma ilişkin kararlarını verirken bu rapordaki bilgilerden yararlanmaları, ancak bu rapordan etkilenmeyerek kararlarını vermeleri beklenmektedir. Bu raporun ticari amaçlı kullanımı sonucu oluşabilecek zararlardan dolayı kurumumuz hiçbir sorumluluk üstlenmemektedir. Bu rapor hiç bir şekilde menkul değerlerin satın alınması veya satılması için bir teklifi veya aracılık teklifini içermemektedir. Bu raporun tümü veya bir kısmı Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilere gösterilemez.