10 Aralık 2014 Pamuk Piyasası Haftalık Temel/Teknik Görünüm Pamuk fiyatları küresel çapta stokların fazlalığı ve yüksek üretim seviyesi sebebiyle 20 Kasım günü en son Eylül 2009 da görülen düşük seviye olan 57.84 sent seviyesini test etmişti. Ardından gelen tepki alımlarıyla 60.91 sent seviyesine kadar yükseliş göstermiş olsa da tarihi düşük seviyelere yakın seyrine devam ediyor. ABD deki pamuk üzerine yoğunlaşan araştırma ve pazarlama şirketi Cotton Incorporated Kasım ayı raporunda pamuk piyasasına dair tahminlerini revize etti. Cotton Inc. küresel üretim tahminini Ekim ayına göre 0.2 milyon balya yukarı yönlü revize ederek 119.6 milyon balyaya çıkardı. Sezon sonu stoklarını da ekim ayına göre 0.3 milyon balya arttırarak 107.4 milyon balyaya yükseltti. Küresel tüketim tahminlerini ise 24.8 milyon tonda sabit tuttu. Tüketim tahminleri sabit tutulurken, üretim ve sezon sonu stoklarına dair tahminlerin ise yükseltilmesi pamuk piyasasındaki arz fazlasına işaret ediyor. Uluslararası Pamuk Danışma Komitesi ise bu sezon için küresel üretimi 26.2 ton olarak tahmin ediyor. Komiteye göre pamuk ekilen alanlarda geçtiğimiz sezona göre %3 lük bir artış görülecek olmasına rağmen küresel üretim 26.2 milyon ton ile yatay seyredecek. UPDK ayrıca küresel tüketim için tahminlerini %0.05 düşüş ile 24.40 milyon tona indirdi. Üretimin tüketimden fazla olacağı tahminleri küresel stokların artacağı tahminlerinin de bazını oluşturuyor. Örneğin UPDK ne göre bu sene 24.4 milyon ton olan küresel stoklar 2019 a kadar 26.6 milyon tona ulaşacak. Ayrıca ABD Tarım Bakanlığının tahminlerine göre ise 2014/2015 sezonunda küresel pamuk stokları beşinci senelik yükseliş ile 107.36 milyon balya olarak gerçekleşecek, geçtiğimiz yılın sene sonu stoklarına göre 5.8 milyon balya daha fazla. Dünya pamuk ticareti hacmi ise bu sezon 1 milyon ton düşüş göstererek 7.9 milyon ton seviyesinde gerçekleşmesi tahmin ediliyor. Düşüşün sebebi büyük oranda Çin in uyguladığı ithalat kotası. Artan ekim alanlarına rağmen üretimdeki yataylığın sebebi verimlilik oranında beklenen düşüklük olmalı. Geçtiğimiz haftalarda düşük fiyatlar üzerine yorum yapan Uluslararası Pamuk Danışma Komitesi Başkanı Jose Sette ye göre düşük fiyatlar bazı çiftçileri pamuk ekmekten vazgeçirebilir. Dolayısıyla uzun vadede düşük fiyatların pamuk talebini arttırması mümkün olabilir. 2010 senesinden beri artış gösteren stokların yüksek seviyelerde kalmaya devam edeceği ve talebin arz fazlasını karşılayamayacağı yönündeki beklenti sebebiyle pamuk fiyatlarında aşağı yönlü baskı devam ediyor. Üretim ve verimlilik seviyesinde düşüklük görülmesi durumunda fiyatlarda kısa vadede artış görülebilir.
Çin in İthalat Poliçesi ve Pamuk Piyasası na Etkisi: Çin in bu sezon uygulamaya koyduğu pamuk ithalatı kotası pamuk piyasasında arz-talep dengelerini yeni bir noktaya sürüklüyor. Çin de tüketimde artış bekleniyor olmasına rağmen, talebin stoklardan ve yerel üretim ile karşılanması beklendiğinden küresel ticaret hacminde azalma, ABD nin ve Hindistan ın ise ihracatında azalma bekleniyor. Uluslararası Pamuk Danışma Komitesi ne göre 2014-2015 sezonunda global ticaret hacmi de %12 azalarak 7.9 milyon tona düşecek. 2012/2013 sezonunda rekor seviyede (46.2 milyon balya) ve 2013/2014 senesinde 40.7 milyon balya olan küresel toplam pamuk ithalatı ABD Tarım Bakanlığı tarafından 2014/2015 sezonunda 34.4 milyon balya olarak tahmin ediliyor. Çin in ithalatı geçen sezonun yarısı yani 7 milyon seviyesinde tahmin edilirken, Hindistan ın ise Çin in politikaları sebebiyle ihracatının 5 milyon balya azalarak yarıya inmesi ve son üç sezondur ihracatı artmakta olan ve dünyanın lider pamuk ihracatçısı olan ABD nin ise geçtiğimiz sezon 10.5 milyon balya olan ihracatının bu sezon 10 milyon balya olması bekleniyor. Pamuk dünya fiber kullanımının yaklaşık %35 ini oluşturan bir hammadde. Çin de 2010/2011 sezonundan beri düşmekte olan pamuk tüketiminin bu sezon artması bekleniyor, ancak ithalat kotaları sebebiyle bu durum ABD ve Hindistan da pamuk ihracatını azaltabilir. Grafik 1: Çin de Pamuk Tüketimi ve ABD/Hindistan da Azalan İhracat Çin'de Pamuk Tüketimi (milyon metric ton) ABD ve Hindistan'da Azalan İhracat 11 16 10 10 14 12 9 8 8,3 7,8 7,5 8,2 10 8 6 7 6 2010/2011 2011/2012 2012/2013 2013/2014 2014/2015(Forecast) 4 2010/2011 2011/2012 2012/2013 2013/2014 2014/2015(Forecast) Hindistan'ın Pamuk İhracatı (milyon metric ton) ABD'nin Pamuk İhracatı (milyon metric ton) Küresel pamuk stoklarının %50 sini elinde bulunduran Çin in 2010 senesinden beri yerel üreticiyi ve pamuk fiyatlarını desteklemek amacıyla 2011 senesinden beri uyguladığı politika fazla pamuğu satın almaktı ve fazla ithalat pamuk üreticisini yaralıyordu. Geçtiğimiz sezon stokların kullanıma oranı rasyosu da tarihi yüksek seviyeleri görerek %182 seviyesine kadar yükselmişti. Çin ayrıca bu politika sebebiyle pamuk fiyatlarının tarihi yüksek seviye olan 2.197 dolar seviyesini görmesinin ardından stoklarını neredeyse altıya katladı. ABD Tarım Bakanlığı na göre Çin de stoklar Kasım ayı sonunda 62.15 milyon balya ile rekor seviyelerde. Çin in politikası bu sezonda yerini World Trade Organization kuralları doğrultusunda ve yerel pamuk üreticisini desteklemek adına pamuk ithalat kotalarına bıraktı ve ardından pamuk fiyatları son beş yılın en düşük seviyelerini gördü. Çin, 2015 yılında pamuk ithalat kotalarını 894 bin ton ile sınırlayacak.
Cotton Incorporated a göre Çin de 2013/2014 senesinde 32.8 milyon balya olan üretim bu sezon 30 milyon balya olacak, Ekim ayında ise bu tahmin 30.5 milyon balya idi. Geçen sezon 14.1 milyon balya olan ithalat bu sezon 7 milyon balya olacak. Uluslararası Pamuk Danışma Komitesi de Çin in ithalatının yeni sezonda %36 seviyesinde düşüş göstermesini bekliyor. Komite ayrıca Çin in stoklardaki fazlayı azaltmak adına her sene 2-3 milyon ton pamuk satmasını beklediğini duyurdu. Son iki sezondur pamuk ihracatı yapmayan Çin bu sezon ise 0.1 milyon balya pamuk ihracatı yapıyor olacak. Bu politika dolayısıyla Çin arz fazlası sorununa yavaş yavaş çözüm bulmayı planlıyor. Ağustos ayında 300 bin ton pamuk satan Çin hükümeti stokları 11 milyon tona indirmiş oldu. Stokların kullanıma oranı rasyosu da %165 seviyesine indi. Çin de üretilen pamuğun küresel piyasadaki fiyatını gösteren CC Index ve küresel pamuk fiyatlarını gösteren A Index karşılaştırıldığında Çin de üretilen pamuk fiyatlarının küresel fiyatların üzerinde olduğunu görüyoruz. Grafik 1: CC Index ve A Index Pamuk piyasasına uyguladığı ithalat kotasıyla yön veren Çin deki %7.5 lik Büyüme hedefi ve Çin in bu hedefleri tutturabilme olasılığı bir süredir ihracat görünümündeki toparlanmaya rağmen sene başından beri sürmekte olan büyümedeki ve üretim PMI larında görülen düşüklük sebebi ile sorgulanan konulardan biri. Dünya Bankası Ekim ayı başında Çin ekonomisi için Büyüme tahminlerini 2014 senesinde Çin in hedef seviyesi olan %7.5 ten %. Özellikle gayrimenkul sektöründe yaşanan problemler ve kredi sıkıntıları sebebiyle Çin e dair durgunluk belirtisi kabul 7.4 e, 2015 senesi için %7.2 ye, 2016 için ise %7.1 e indirdi. Dünya Bankası ndan sonra Uluslararası Para Fonu ise Çin e dair Büyüme beklentilerini sabit tuttu ancak tahminleri zaten Çin in hedeflerinden düşük seviyede. IMF 2014 için Çin de %7.4, 2015 te ise %7.2 olarak tahmin ediyor. IMF Temmuz ayında Çin büyüme tahminlerini Çin in hedefi olan %7.5 ten %7.4 e, 2015 için ise %7.3 e indirmişti. IMF de aynı şekilde gayrimenkul sektörüne dikkat çekerken, kısa vadede büyüme risklerinin görünür olduğundan bahsetmiştiedilen veriler görülüyor. Çin de ekonomik aktivitede yavaşlama genel anlamda emtia fiyatlarında aşağı yönlü baskı anlamına gelebilir. Dolayısıyla Çin deki büyüme görünümü ve ekonomik aktivite emtia fiyatları konusunda dikkatle izlenmesi gereken bir konu. Bir önceki hafta Çin de HSBC İmalat PMI beklentiler dahilinde 50.0 seviyesinde, İmalat PMI ise 50.5 lik beklentinin atlında 50.3 olarak gerçekleşti. Ancak HSBC İmalat PMI son altı ayın en düşük seviyesinde gerçekleşerek büyüme endişelerine tekrar dikkat çekti. Çin de Yeni Konut Fiyatlarındaki düşüş Kasım ayında da son altı ayda olduğu gibi devam etti.
Son açıklanan FOMC tutanaklarında küresel büyüme konusundaki olumsuz görünüme değinilirken, Avrupa, Japonya ve Çin kaynaklı risklerin aşağı yönlü olduğundan bahsedilmişti. Ancak ABD den gelen üçüncü çeyrek büyüme tahmininin %3.3 lük piyasa beklentilerinin üzerinde %3.9 olarak açıklandığını gördük. Geçtiğimiz hafta ABD de İşsizlik Oranı, ADP Araştırma Kuruluşu nun Tarım Dışı İstihdam Değişimi verisi ve ABD Çalışma Bakanlığı nın istihdam piyasasına dair raporu açıklandı. İstihdam verileri olumlu kaydedildi. ADP Tarım Dışı İstihdam Değişimi verisi için piyasa beklentisi 222 bin idi, bu veri geçtiğimiz ay ise 230 bin olarak kaydedilmişti. ADP de 200 bin seviyesinin üzerindeki rakamlar olumlu olarak algılanırken, 2014 senesinde ortalamanın 208 bin olduğu görülüyor. ADP nin tüm sektörlerden yaklaşık 23 milyon ABD li çalışan ile ve 400,000 civarı işletme ile gerçekleştirdiği anketler sonucu oluşturduğu bu rapora göre ADP Tarım Dışı İstihdam Değişimi geçtiğimiz hafta 208 bin olarak açıklandı. ABD Çalışma Bakanlığı nın Tarım Dışı İstihdam Değişimi verisi ise 230 binlik beklentinin üzerinde 321 bin olarak açıklandı. Bu rakam Ocak 2012 den beri kaydedilen en yüksek veri oldu. İşsizlik Oranı beklentiler dahilinde %5.8, İş Gücüne Katılım Oranı ise önceki veri ile aynı seviyede %62.8 seviyesinde gerçekleşti. İstihdam Talepleri ise 295 binlik beklentinin üzerinde 297 bin olarak açıklandı. ABD de ayrıca Üretim PMI ise 55.0 olan piyasa beklentisinin altında 54.8 olarak gerçekleşti. Hizmetler PMI ise 56.3 lük piyasa beklentisinin altında 56.2 olarak gerçekleşti. ISM İmal Olmayan Endeks ise 57.5 lik piyasa beklentisinin üzerinde 59.3 olarak gerçekleşti. ABD de Fabrika Siparişleri ise % 0.2 lik piyasa beklentisinin altında % 0.7 olarak açıklandı. Çin de açıklanan PMI verileri ise yavaşlama belirtisi veren Çin ekonomisinde büyüme konusunda öngörü oluşturarak emtia fiyatları üzerinde etkili olabiliyor. PMI verileri olumlu görünürse genel anlamda emtialar üzerinde yukarı yönlü harekete neden olabilir. Çin de ise Üretim Dışı PMI ise bir önceki ayın 53.8 olan rakamının üzerinde 53.9 olarak açıklandı. HSBC Hizmet PMI ise 52.5 lik piyasa beklentisinin üzerinde 53.0 olarak gerçekleşti. Çin de Ticaret Dengesi beklentilerin üzerinde fazla verdi. 41.15 milyar Yuanlık beklentinin üzerinde 54.47 milyar Yuan olarak gerçekleşen fazlanın sebebi ihracattaki düşüşe rağmen, ithalatın da gerilemiş olması. Bir önceki ay %11.6 artış gösteren ihracat Kasım ayında %4.7 artış gösterdi, bir önceki ay %4.6 artış gösteren ithalat ise Kasım ayında %6.7 düşüş gösterdi. Önümüzdeki hafta pamuk piyasasının önemli oyuncularının veri takvimine bakacak olursak. Çin de CPI, Sanayi Üretimi ve Perakende Satışlar verileri açıklanacak. Hindistan da Sanayi Üretimi ve TÜFE, ABD de ise Sanayi Üretimi, Kapasite Kullanım Oranı, Yapı İzinleri ve Konut Başlangıçları ile İmalat Üretimi verileri açıklanacak.
Haftanın Ekonomik Takvimi: Tarih Veri Önem Seviyesi Beklenti Önceki 10.12.2014 Çin CPI (Aylık) (Kas) Orta 0,10% 0,00% 10.12.2014 Çin CPI (Yıllık) (Kas) Orta 0,016 0,016 11.12.2014 ABD Çekirdek Perakende Satışları (Aylık) (Kas) Yüksek 0.1% 0.3% 11.12.2014 ABD Perakende Satış (Aylık) (Kas) Yüksek 0.4% 0.3% 12.12.2014 Çin Perakende Satışları (Yıllık) (Kas) Düşük 11.5% 11.5% 12.12.2014 Çin Endüstriyel Üretim (Yıllık) (Kas) Yüksek 7,50% 7.7% 12.12.2014 Hindistan Toplu Sanayi Üretimi (Eki) Düşük 2.80% 12.12.2014 Hindistan Endüstriyel Üretim (Yıllık) (Eki) Düşük 0.5% 2.5% 12.12.2014 Hindistan TÜFE (Yıllık) (Kas) Orta 0,0581 5,52% 12.12.2014 ABD Çekirdek PPI (Aylık) (Kas) Orta 0.1% 0.4% 12.12.2014 ABD Çekirdek PPI (Yıllık) (Kas) Düşük 1,80% 1.8% 12.12.2014 ABD PPI (Aylık) (Kas) Yüksek -0.1% 0.2% 12.12.2014 ABD PPI (Yıllık) (Kas) Düşük 1.4% 1.5% 15.12.2014 ABD Kapasite Kullanım Oranı (Kas) Düşük 79,30% 78,80% 15.12.2014 ABD Endüstriyel Üretim (Aylık) (Kas) Orta 0.6% -0,1% 15.12.2014 ABD İmalat Üretimi (Aylık) (Kas) Düşük 0.5% 0.2% 16.12.2014 ABD Yapı İzinleri (Aylık) (Kas) Orta 5,90% 16.12.2014 ABD Yapı Ruhsatları (Kas) Yüksek 1,050M 1,092M 16.12.2014 ABD Konut Başlangıçları (Kas) Orta 1,030M 1,009M Sonuç olarak, dünya genelinde üretimin ve stokların fazlalığı ve Çin in global piyasaya yön veren ithalat kotaları sebebi ile pamukta aşağı yönlü baskının devamı bekleniyor. Çin in yerel pamuk fiyatlarını ve yerel üreticiyi desteklemek adına pamuk satın almasının ardından neredeyse altıya katlanan rekor seviyedeki stoklarını azaltmak ve üreticiyi desteklemek amacıyla ithalatı sınırlaması küresel ticaret hacmini de azaltarak fiyatları kısa vadede aşağı yönlü baskılıyor ve pamuk piyasasını da yeni bir denge noktasına sürüklüyor. Çin de tüketim artacak olmasına rağmen, Çin in İthalat kotaları sebebiyle ABD ve Hindistan da pamuk ihracatında düşüş bekleniyor. Uzun vadede ise düşük fiyatlı pamuk tekstilde kar marjını arttırıyor olsa dahi önümüzdeki yıllarda üretimde azalma görülmesi mümkün olabilir, talepte oluşacak görünüm bu durumda fiyatların gidişatını belirleyecektir. Düşük seyreden fiyatlar sebebi ile pamuk ekimine ayrılan alanda artış görülse dahi verimlilik oranında düşüklük ile üretim aynı seviyelerde seyrediyor. Uluslararası Pamuk Danışma Komitesi nin geçtiğimiz hafta küresel pamuk stoklarına dair tahminlerini Kasım ayındaki tahmininden %0.21 yukarı yönlü revize etti. Kısacası pamuk fiyatları kısa vadede düşük seyre devam edecek gibi görünüyor, ancak uzun vadede arz tarafında talep bazlı modifikasyon sağlandığı görülebilir.
Teknik Görünüm: Düşük fiyatlardan gelmesi olası tepki alımları ile 60.80 seviyesinin yukarı yönlü kırılması durumunda 50 günlük hareketli ortalama seviyesi olan 62.02 ve aşağı yönlü düşen trend kanalının üst bandı olan 64.27 seviyesine doğru hareketler görülebilir. Ancak 64 seviyesinin altında yükselişler satış fırsatı olarak değerlendirilebilir. Kısa vadede oluşan üçgen formasyonun aşağı yönlü kırılmasının ardından Fibonacci ABCD formasyonunun 59 desteği üzerinde tutunan fiyatlar bu seviyenin altında kalıcı olunması durumunda aşağı yönlü harekete devam edebilir. Aşağıda önce düşen kanalın alt bandı olan 57 seviyesi, sonrasında Fibonacci Düzeltme seviyelerinin 56.04 seviyesindeki desteği takip edilebilir. Aşağı yönlü hareketin devamında ise Fibonacci ABCD formasyonunun oluşturduğu destek ve aynı zamanda flama formasyonunun hedefi ve düşen kanalın alt bandı olan 55 seviyesi takip edilebilir. Grafik 1: Pamuk Teknik Görünüm
zorunlu olan Uyarı notu: Bu rapordaki veri ve grafikler güvenilirliğine inandığımız kaynaklardan derlenmiş olup, raporda yer alan yorumlar sadece ATIG YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. nin görüşlerini yansıtmaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan yatırımlardan ATIG YATIRIM MEN- KUL DEĞERLER A.Ş. sorumlu tutulamaz. Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. ATIG YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. Barbaros Mah. Al Zambak Sok. No:2 Varyap Meridyan Sitesi A Blok Kat:16 Batı Ataşehir İstanbul/Türkiye