Piyasalarda Bugün Piyasalar 03/03/2015 ABD hisse senetleri piyasaları yükselişini sürdürürken Nasdaq 2000 yılından bu yana ilk defa 5.000 puan düzeyine ulaştı. Asya piyasalarında da değer kazançları görülüyor. BİST 100 endeksi dün günü 500 puanlık dar bir bantta geçirerek günü %0,24 düşüşle 83.947 puanda kaparken işlem hacmi de 1,4 milyar dolar düzeyinde sınırlı kaldı. Bugün BİST 100 endeksinin küresel piyasalara tepki olarak güne sınırlı bir miktar yükselişle başlamasını bekliyoruz. Daha sonra piyasalar saat 10:00 da açıklanacak olan Şubat ayı enflasyon verilerini izleyecek. Ortalama piyasa beklentisi Şubat ayında enflasyonun %0,75 arttığı yönünde. Diğer yandan İran ın nükleer programı konusunda anlaşmaya varabileceğini açıklamasıyla bu ülkenin de enerji piyasalarına arz yönünde katılabileceği beklentisi ile petrol fiyatları düşüşe geçti. Piyasalar üzerinde TL nin zayıflamasıyla oluşan baskı devam ediyor. Açıklanan mali tablolara baktığımızda Tupraş, Aygaz ve Anadolu Cam ın faaliyetlerine ilişkin zayıf görünüm sergilediğini ve Sinpaş GYO nun sonuçlarının beklentilerden çok daha olumlu olduğunu belirtelim. Bugün açıklanacak Şubat ayı enflasyon verisi dışında önemli bir veri akışı bulunmuyor. Döviz kurları yine piyasanın takibinde olacak. Piyasa Rakamları Tablosu BIST Rakamları(TRY) MSCI Rakamları Tahvil Piyasasi Para Piyasası BIST-100 Hacim Yabanci% EM Türkiye Gösterge Eurobond-2043 US$/TRY EUR/TRY TRLIBOR 3M Kapanış 83,947 3,976 62.85 988 479 8.52 4.92 2.5165 2.8206 10 bps 2015 11.00% 1 Gün -0.2% -31.9% -0.1 bps -0.2% -0.3% -0.3 bps 2.2 bps 0.2% 0.0% -2.0 bps 2016 9.70% 1Aylık -5.6% -4.8% 1.4 bps 2.8% -9% 1.6 bps 36 bps 3.9% 0.0% 139.2 bps 2017 8.85% BIST-100 En İyi / En Kötü & İşlem Hacmi En Yüksek 5 Şirket Piyasa Tahminleri Is Yat.Tah. F/K En İyi 5 (%) IHLAS 7% KIPA 5% KOZAL 3% GSRAY 2% NETAS 2% En Kötü 5 (%) TRKCM -5% TATGD -3% GUBRF -3% BJKAS -3% KARTN -3% Hacmi En Yüksek 5 (TRY mn) GARAN 931 VAKBN 436 HALKB 254 THYAO 194 ISCTR 182 Haberler & Makro Ekonomi PMI daki düşüş hız kesse de devam ediyor Aralık ta başlayan gerileme eğilimini sürdüren PMI imalat endeksi, Şubat ta 49,6 seviyesine geriledi (Ocak 49,8). Aylık gerçekleşmenin detayları PMI endeksindeki ılımlı gerilemede sert hava koşullarının de etkisiyle üretim ve yeni sipariş hacmindeki görülen düşüş etkili oldu. İyi haber ise, özellikle yeni siparişlerde görülen düşüşün hız kesmesi ve yeni işe alımın artması oldu. Ayrıca Ocak ayında keskin bir şekilde gerileyen ihracat kontratlarında görece bir toparlanma oldu. Sonuç olarak, hız kesse de gerileyen Şubat ayı PMI verisi yılın ilk çeyreğinde diğer öncü göstergelerin işaret ettiği zayıf görünümü doğruluyor. Gerilemenin ivme kaybetmesi ve büyük ölçüde kötü hava şartlarından kaynaklanması ise önümüzdeki dönemde kısmi bir iyileşme olabileceğinin sinyalini veriyor. Ancak mevcut görünümün Merkez Bankası üzerindeki faiz indirimi baskısını sürdüreceğini düşünüyoruz. İhracat Şubat ayında da geriledi Türkiye İhracatçılar Meclisi (TİM) verilerine göre ihracat yılın ikinci ayında da gerileme kaydetti. Yıllık bazda %13 daralan toplam ihracat rakamı ile birlikte 12 aylık birikimli ihracat verisi yıllık %1,7 lik sınırlı artış ile 155,1 milyar dolar oldu. TİM başkanı Büyükekşi Euro/Dolar paritesindeki gerilemenin olumsuz etkisinin altını çizmeye devam ederken, bu ay kar nedeniyle bir zayıflamanın da olduğunu sözlerine ekledi. Aylık gerçekleşmenin detayları Ocak ayında olduğu gibi ana ihracat pazarlarımızın hepsinde daralma olduğuna işaret ediyor. Öne çıkan ülke grupları ise %-5 lik katkı ile Avrupa ve %-3 erlik katkı ile Afrika ve Bağımsız Ülke Topluluğu oldu. Ülke bazında bakıldığında ise Almanya ve İtalya nın Avrupa Birliğindeki daralmada başı çektiği (sırasıyla %-11.8 ve %-15.7 yıllık daralma), Irak a yapılan ihracatta daralmanın %26,7 ile tekrar hız kazandığını (Ocak: %-16.5) anlaşılıyor. Öte yandan İran a yapılan ihracatın %19,9 luk yıllık artış göstermesi Ortadoğu ya yapılan toplam ihracattaki yıllık daralmayı kısmen sınırladı (%-1 katkı). Özetle, Şubat rakamları komşu ülkelerin iktisadi faaliyetlerindeki zayıflamanın etkisiyle güç kaybetmeye davam ediyor. Sonuçlar, Avrupa ülkelerinde toparlanmanın olmaması durumunda dış dengelenmenin büyük ölçüde hız keseceği yönünde görüşümüzü destekliyor. Altın, ihracatı desteklemeye devam ediyor Lütfen raporumuzun sonunda yer alan bilgilendirme notuna bakınız. 1
Haberler & Makro Ekonomi Gümrük ve Ticaret Bakanlığı nı (GTB) açıkladığı geçici dış ticaret verisine göre Şubat ayında toplam ihracat %4,4 azalarak 12,2 milyar dolar olurken, ithalattaki gerileme %7,6 ile daha belirgin oldu (16,9 milyar dolar). Böylece Şubat ta dış ticaret açığı yıllık bazda %15,1 gerileyerek 4,6 milyar dolara geldi. GTB dış ticaret verilerini bu yıl başından bu yana düzenli olarak yayınlamaya başladı. Öncü dış ticaret verisi her ayın sonunda TUİK tarafından açıklanan nihai veriler ile büyük ölçüde tutarlı seyrediyor. Raporun detayları, Ocak ayında olduğu gibi altın ihracatının (1,8 milyar dolar) toplam ihracattaki daralmayı önemli ölçüde azalttığına işaret ediyor. Ülkelere göre ihracat ise TİM rakamlarındaki sonuçları doğrulayarak Avrupa Birliği ve Ortadoğu ya ticaretteki zayıflamanın sürdüğünü gösteriyor. İthalat tarafında ise enerji ithalatının yıllık bazda %24,12lik gerileme ile aşağı yönlü seyrini koruduğu anlaşılıyor. BDDK, Vakıf Katılım Bankası na onay verdi. Resmi Gazete de yayımlanan kurul kararına göre BDDK, Vakıflar Genel Müdürlüğü ve birlikte hareket eden bir grup vakfa 300 milyon dolar karşılığı Türk Lirası sermayeli bir karılım bankası kurulmasına izin verdi. Lütfen raporumuzun sonunda yer alan bilgilendirme notuna bakınız. 2
x Sirket Haberleri Enka İnşaat Kapanış (TL) : 5.17 - Hedef Fiyat (TL) : 7.17 - Piyasa Deg.(TL) : 18612-3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 13.54 ENKAI TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 38.75 Analist: nkarabacak@isyatirim.com.tr ENKAI 4Ç14 sonuçları Enka İnşaat 2014 yılı son çeyreğinde hem bizim hem de piyasanın beklentisine paralel olarak 353 milyon TL net kar açıkladı. Holding in net karı 2013 yılı aynı dönemine göre %11 artarken, bir önceki çeyreğe göre %10 yükseldi. FAVÖK ise 464 milyon TL gerçekleşerek hem bizim 544 milyon TL lik beklentimizin hem de piyasanın 548 milyon TL lik beklentisinin altında kaldı. İnşaat işkolunda son çeyrekte karlılığın düşmesi beklentilerdeki sapmanın temel nedeni olarak gösterilebilir. Holding in konsolide cirosu yıllık bazda %3 yükselerek 3,284 milyon TL seviyesine geldi. Enerji işkolunda gelirlerde görülen %21 lik artış konsolide gelirlerdeki artışı destekleyen en önemli etken olarak öne çıkıyor. Gayrimenkul gelirleri bu dönemde artan kiralanabilir alan nedeniyle %5 artarken, inşaat işkolunda gelirler büyük projelerin bir kısmının tamamlanması ve yeni eklenen projelerin henüz gelir yaratmaya başlamaması nedeniyle %19 geriledi. Holding in konsolide FAVÖK ü 4Ç14 te %10 yükseldi. Enerji işkolunda FAVÖK te görülen %85 lik artış konsolide FAVÖK ü arttıran unsur oldu. İnşaatta FAVÖK %44 gerilerken, gayrimenkul tarafında %1 arttı. Konsolide FAVÖK marjı yıllık bazda 1 puan yükseldi %14,1 olarak gerçekleşti. Yine enerji tarafında 4 puan artan marj konsolide marjı yukarı çekti. Gayrimenkul tarafında marj yıllık bazda 3 puan geriledi. Bunun Temel nedeni daha önceki dönemlerde de etkisini gördüğümüz Rusya daki yeni vergi düzenlemesi. 2015 yılında yeni eklenen projelerin katkısıyla holdingin taahhüt işkolunda marjların daha iyi olmasını, gelirlerin ise artmasını bekliyoruz. Gayrimenkul tarafında ise karlılıkta Rusya da devam eden ekonomik koşullar ve vergi sistemi nedeniyle bir miktar zayıflama öngörüyoruz. Holdingin net karı beklentilere paralel gerçekleşmiş olsa da operasyonel tarafın beklentilerin altında kalması bugün hisseyi olumsuz etkileyebilir. Anadolu Cam Kapanış (TL) : 2 - Hedef Fiyat (TL) : 2.13 - Piyasa Deg.(TL) : 888-3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 2.52 ANACM TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 6.5 Analist: iurganci@isyatirim.com.tr ANACM 4Ç14 Zayıf sonuçlar Bizim iyimse tahminimiz olan 142 milyon TL nin ve piyasa beklentisi olan 90 milyon TL nin altında olarak, Anadolu Cam 4Ç13 teki 59 milyon TL ve 3Ç14 teki 8 milyon TL ye kıyasla 4Ç14 te 86 milyon TL net kar açıkladı. Operasyonel karlılığın beklentimizin altında gerçekleşmesi ve yüksek finansal giderler net karın tahminlerimizin altında kalmasına neden olarak gösterilebilir. Şirketin bu çeyrekte Paşabahçe hisse satışından 119 milyon TL bir defaya mahsus gelir kaydettiğini de hatırlatırız. Hem satış gelirleri (Piyasa:381 milyon TL, İş Yat: 429 milyon TL) hem de FAVÖK (Piyasa: 50 milyon TL, Is Yat:58 milyon TL) beklentilerin altında kalarak sırasıyla 345 milyon TL ve 37 milyon TL olarak gerçekleşti. Satış gelirleri Türkiye de sadece %3 artarken, Rusya, Gürcistan ve Ukrayna da %30 düşüş görüldü. FAVÖK marjında ise çeyrek bazda bu kadar daralmanın sebebi olarak Ekim ayında yapılan doğalgaz zammı gösterilebilir. Tahminlerimizi sonuçlar sonrasında güncelleyeceğiz. Bugün hisse sonuçlara olumsuz tepki verebilir. Sinpas GYO Kapanış (TL) : 0.8 - Hedef Fiyat (TL) : 1.15 - Piyasa Deg.(TL) : 480-3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 1.94 SNGYO TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 43.54 Analist: catalay@isyatirim.com.tr SNGYO 4Ç14 mali tablolar: Şirketin net karı beklentilerin oldukça üzerinde. Olumlu Sinpaş GYO 49 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin sonuçları piyasanın 15 milyon TL lik ve bizim 30 milyon TL lik beklentimizin oldukça üstünde. Şirketin karının beklentimizden iyi gelmesinin ana nedenleri teslimat gelirlerinin ve kur farkı gelirlerinin beklentilerin üstünde gelmesi. 4Ç14 de Şinpaş GYO Egeboyu, Incek Life ve Istanbul Sarayları projelerinden sırasıyla 318, 296 ve 35 konut teslimi yaparak 329 milyon TL gelir kaydetti. Gayrimenkul Yatırım Ortaklıkları, konut satışlarını konutları tamamlayıp müşterilere teslim ettikten sonra mali tablolara yansıtabiliyorlar. Dolayısıyla beklenenden iyi gelen gelirler ve brüt kar geçmiş yılların performansını yansıtmakta. Diğer taraftan faaliyet giderleri harcandıkları gibi mali tablolara yansıyorlar. Şirketin pazarlama giderleri o çeyrekte yapılan önsatışlara tekabül ediyor. 4Ç14 de şirketin pazarlama giderleri geçen yıl aynı dönemin %38 üstünde, aynı dönemde şirketin önsatış gelirleri %23 artmıştı. Dolayısıyla her 1TL önsatış için harcanan pazalarlama gideri 4Ç14 de bir önceki yıla göre %12 artış gösterdi. Yılık olarak baktığımızda 2014 yılı karı 89 milyon TL. şirketin 30 milyon TL temettü dağıttığını farzedersek hissenin temettü verimi %6 ya denk geliyor. Piyasanın kara olumlu tepki vermesini bekliyoruz. Bizim Toptan Kapanış (TL) : 16.4 - Hedef Fiyat (TL) : 26.53 - Piyasa Deg.(TL) : 656-3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 2.9 BIZIM TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 61.74 Analist: bdinckoc@isyatirim.com.tr Bizim Toptan 2mn TL temettü dağıtacak (Temettü verimi %0,3) Bizim Toptan Yönetim Kurulu, 31 Mart'ta gerçekleştirilecek Genel Kurul'da onaylanmak üzere 2014 yılı karından 2mn TL temettü dağıtımını teklif etmeye karar verdi. Teklif edilen tutar hisse başına 0,05 TL'ye ve %0,3 oranında bir temettü verimine tekabül ediyor ki bizim beklentimiz olan 0,2TL'nin altındadır. Nötr. Park Elek. Madencilik Kapanış (TL) : 3.03 - Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) : 451-3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 2.22 PRKME TI Equity- Öneri :GÖZDEN GEÇİRİLİYOR Get.Pot.%: n.a Analist: iurganci@isyatirim.com.tr Lütfen raporumuzun sonunda yer alan bilgilendirme notuna bakınız. 3
x Sirket Haberleri PRKME 4Ç14: Tenörde görünür bir iyileşme olmadı Hem bizim hem de piyasanın 5 milyon TL beklentinin bir miktar altında olarak, Park Maden 4Ç14 te 3 milyon TL net kar açıklarken, bu rakam geçen senenin aynı döneminde 11 milyon TL ydi. Yıllık bazda FAVÖK rakamı aynı olmasına rağmen, net kar rakamı yüksek vergi giderleri sonucunda yıllık bazda düşük gerçekleşti. Operasyonel olarak sonuçlara bakıldığında beklentilere paralel diyebiliriz. Şirketin 4Ç14 satışları hem bakır fiyatlarındaki düşüş hem de asfaltit gelirlerinin olmaması sonucunda yıllık bazda %10 gerileyerek 53 milyon TL oldu. Şirketin bu dönemde istenilen tenör seviyesine ulaşamadığı görüldü. FAVÖK rakamı 29 milyon TL olurken (Piyasa: 21 milyon TL, İs Yat:24 milyon TL), FAVÖK marjı %54,6 ya tekabül ediyor. Şirket 2015 yılında bakır üretimini %8 yıllık bazda artışla 98bin wmt ye artırmaya çalışıyor. Pınar Süt Kapanış (TL) : 24 - Hedef Fiyat (TL) : 23.1 - Piyasa Deg.(TL) : 1079-3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 0.17 PNSUT TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: -3.75 Analist: iurganci@isyatirim.com.tr PNSUT 4Ç14: Maddi duran varlık satış karı ile yüksek gerçekleşen net kar Olumlu Piyasa beklentisi olan 19 milyon TL ve bizim beklentimiz olan 17 milyon TL nin üzerinde olarak 32 milyon TL net kar açıkladı. Yaşar Grubu şirketi olan Arev e yapılan arazi ve bina satışından elde edilen 20 milyon TL net karı beklentileri aşmasını sağladı. Operasyonel performans ise beklentilere paralel gerçekleşti. Şirketin cirosu 4Ç14 te yıllık bazda %15 artarken, FAVÖK büyümesi artan çiğ süt fiyatlarının tam olarak fiyatlara yansıtılamaması nedeniyle %7 ile sınırlı kaldı. Bugün gerçekleştirilecek telekonferansta 2015 ile ilgili şirketin hedeflerini aldıktan sonra tahminlerimizi güncelleyeceğiz. Aygaz Kapanış (TL) : 9.8 - Hedef Fiyat (TL) : 11.09 - Piyasa Deg.(TL) : 2940-3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 1.08 AYGAZ TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 13.16 Analist: akumbaraci@isyatirim.com.tr Zayıf operasyonel performans Aygaz 4Ç14 te geçen senenin aynı döneminde açıkladığı 10.8 milyon TL net kara karşılık 2 milyon TL net kar açıkladı. Açıklanan rakam bizim net zarar beklentimiz olan 23 milyon TL nin üstünde fakat CNBC-e piyasa net kar beklentisi olan 16 milyon TL nin altında kaldı. Satışlar 4Ç14 te yıllık bazda %4 artarak 1.7 milyar TL ye ulaşırken toplam satış hacmi yıllık bazda %9.5 artarak 472 bin ton olarak gerçekleşti. Şirketin 4Ç14 te otogaz satışları yıllık bazda %6 artarak 173 bin tona ulaşırken tüpgaz satışları yıllık bazda %6 oranında daralarak 83 bin ton olarak gerçekleşti. TL bazlı ortalama satış fiyatları tüplü ve otogaz için sırasıyla yıllık bazda %5 ve %12 oranında düştü. Şirket 2015 yılında LPG fiyatlarına bir düzeltme geleceğini düşünüyor. Bunların etkisiyle şirketin brüt kar marjı 4Ç14 te %7 seviyesinde gerçekleşti. Aygaz yılın son çeyreğinde stok zararlarının etkisiyle 15.8 milyon TL FVAÖK (İş Yatırım: 45 milyon TL, CNBC-e piyasa: 50 milyon TL)açıkladı. Aygaz yılın son çeyreğinde iştirak geliri olarak 14 milyon TL kaydetti. İştirak geliri içinde Tüpraş ın %51 hissesine sahip olan ve Aygaz ın da %20 payı olduğu Enerji Yatırımları ve Aygaz ın da %24.8 payı olduğu Entek bulunuyor. Şirketin Aralık sonu itibariyle 304 milyon TL net borç pozisyonu bulunuyor. Piyasanın olumsuz tepki vermesini bekliyoruz. Pınar Et ve Un Kapanış (TL) : 9.23 - Hedef Fiyat (TL) : 12.3 - Piyasa Deg.(TL) : 400-3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 0.13 PETUN TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 33.26 Analist: iurganci@isyatirim.com.tr PETUN 4Ç14 Güçlü sonuçlar Bizim tahminimiz olan 8 milyon TL ve piyasa beklentisi olan 9 milyon TL nin üzerinde olarak, Pınar Et 4Ç13 teki 8 milyon TL ve 3Ç14 teki 10 milyon TL ye kıyasla 4Ç14 te 13 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin faaliyet karlılığı ve ciro artışı beklendiği gibi güçlü gerçekleşti. Yıllık bazda 4Ç14 te satış gelirleri %9 artarak 133 milyon TL olurken, FAVÖK %48 artarak 9 milyon TL oldu. Hisse için 12.30 hedef fiyat ile AL tavsiyemizi koruyoruz. Alkim Kapanış (TL) : 13.85 - Hedef Fiyat (TL) : n.a - Piyasa Deg.(TL) : 342-3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 2.15 ALKIM TI Equity- Öneri :N.R Get.Pot.%: n.a Analist: akumbaraci@isyatirim.com.tr Alkim Alkali Kimya 26 Mart 2015 te gerçekleştirilecek Genel Kurul da 15.2 milyon TL nakit temettü dağıtımı önerilecek Alkim Alkali Kimya 26 Mart 2015 te gerçekleştirilecek Genel Kurul da 15.2 milyon TL nakit temettü dağıtımı önerilecek. Tutarın temettü verimi %4,4 e karşılık geliyor. Reysaş GYO Kapanış (TL) : 0.72 - Hedef Fiyat (TL) : 1 - Piyasa Deg.(TL) : 173-3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 0.35 RYGYO TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 39.47 Analist: catalay@isyatirim.com.tr RYGYO 4Ç14 mali tabloları: Kar beklendiği şekilde düşük geldi. Hafif olumsuz Reysas GYO beklentimize paralel olarak 2 milyon TL net kar açıkladı. Şirket 4Ç14 de 10 milyon TL kira geliri ve 1,8 milyon TL finansal gelir kaydetti. Yeni depoların faaliyete girmesiyle şirketin kira gelirleri bir önceki yıl aynı döneme göre %35 arttı. Diğer yandan şirketin net karının geçen döneme göre gerilemesinin nedeni varlık satışı olmaması ve genel yönetim giderlerindeki artış. Şirketin yatırımları dolayısıyla kısa vadede temettü dağıtmasını beklemiyoruz. Lütfen raporumuzun sonunda yer alan bilgilendirme notuna bakınız. 4
x Sirket Haberleri Halkbank Kapanış (TL) : 14.85 - Hedef Fiyat (TL) : 19.6 - Piyasa Deg.(TL) : 18563-3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 164.02 HALKB TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 31.99 Analist: bsengonul@isyatirim.com.tr kdoganay@isyatirim.com.tr Sermaye artırım sürecine kayıtlı sermaye sistemi içinde devam edilecek. Halkbank, esas sermaye sisteminde duyurduğu 1 milyar TL değerindeki nakit sermaye artırımını iptal ettiğini açıkladı. Banka, sermaye artırım sürecine işlemlerde daha kolaylık sağlayan kayıtlı sermaye sistemine geçişin ardından devam edecek. Bankanın esas sermaye sisteminden kayıtlı sermaye sistemine geçmesi için esas sözleşme tadilini Genel Kurul da onaylaması gerekiyor. Sabancı Holding Kapanış (TL) : 9.57 - Hedef Fiyat (TL) : 12.25 - Piyasa Deg.(TL) : 19527-3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 29.85 SAHOL TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 27.97 Analist: mkucukmeral@isyatirim.com.tr SAHOL 4Ç14 Finansal Sonuçları: Net kar bir kereye mahsus gelirlerle tahminleri aştı Sabancı Holding 4Ç14 te 644 milyon TL konsolide net kar açıkladı. Bizim beklentimiz 550 milyon TL ve ortalama piyasa beklentisi 540 milyon TL düzeyindeydi. Net karın beklentilerden iyi gelmesinin temel nedeni Avivasa nın halka arzından ve Temsa İş Makinelerin de hisse satışından elde edilen 147 milyon TL lik kar olarak öne çıkıyor. Tek seferlik karları çıkartıp baktığımızda net kar 497 milyon TL ye düşüyor. Düzeltilmiş net karın 550 milyon TL olan beklentimizden daha kötü gelmesinin temel nedeni Enerjisa nın, Akbank ın ve çimento segmentinin beklentimizin altında kalan net karları oldu. Düzeltişmiş net karın genel olarak beklentilerin altında kalması ve özellikle Enerjisa nın zayıf çeyreklik performansı hisse fiyatı üzerinde baskı yaratabilir. Koç Holding Kapanış (TL) : 11.75 - Hedef Fiyat (TL) : 13.15 - Piyasa Deg.(TL) : 29797-3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 27.76 KCHOL TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 11.88 Analist: mkucukmeral@isyatirim.com.tr KCHOL 4Ç14 Finansal Sonuçları: Net kar beklentilerin üzerinde Koç Holding yılın son çeyreğinde 597 milyon TL konsolide net kar açıkladı. Bizim beklentimiz 535 milyon TL ve CNBC-e piyasa beklentisi 540 milyon TL düzeyindeydi. Net karın beklentilerimizin üzerinde gelmesi enerji ve otomotive segmentinin net karının beklentilerimizin üzerinde açıklanmasından kaynaklandı. Sonuç olarak şirketin net aktif değerinin %90 ını oluşturan halka açık iştirakleri daha önce mali tablolarını açıklamış olması nedeniyle sonuöların hisse fiyatı üzerinde önemli bir hareket yaratmasını beklemiyoruz. Tüpraş Kapanış (TL) : 53.55 - Hedef Fiyat (TL) : 62.06 - Piyasa Deg.(TL) : 13410-3A Ort. İşl.Hac. (TL) : 29.73 TUPRS TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 15.88 Analist: akumbaraci@isyatirim.com.tr Operasyonel sonuçlar beklentilerin altında Tüpraş 4Ç14 te bizim net kar beklentimiz olan 179 milyon TL nin ve piyasa beklentisi olan 132 milyon TL nin üstünde 212 milyon TL net kar açıkladı. Bu da yıllık bazda %87 oranında artışa tekabül ediyor. Tahminimizin sapmasının nedeni olarak beklentimizden daha yüksek gelen ertelenmiş vergi gelirini söyleyebiliriz. Satışlar 4Ç14 te ürün fiyatlarının düşmesinden dolayı yıllık bazda %15 daralarak 9 milyar TL (İş Yatırım: 6.9 milyar TL, piyasa: 8.8 milyar TL) olarak gerçekleşti. Şirket 4Ç14 te toplam 204 milyon dolar stok zararı kaydetmişti. Buna ek olarak enerji maliyetleri ve personel giderlerinde artış yaşandı. Bütün bunlardan dolayı şirketin FVAÖK ü yıllık bazda %72 oranında düşerek 52 milyon TL (İş Yatırım: 138 milyon TL, piyasa: 180 milyon TL) olarak gerçekleşti. Opet tarafından da eksi 62 milyon TL katkı geldi. EPDK nin müdahalesi ve vergi cezası Opet in performansını olumsuz etkiledi. RUP projesinin Mart ayında devreye girmesi bekleniyor. Şirket 2015 yılında Akdeniz Komplex rafineri marjının 3-3.2 dolar/varil seviyesinde olmasını ve Tüpraş ın marjının ise 3.7-4.5 dolar/varil seviyesinde olmasını bekliyor. RUP Mart ayında devreye girdikten sonra kapasite kullanım oranının 2015 yılında %95 olması hedefleniyor. Operasyonel sonuçlar beklentilerin altında kaldığından dolayı piyasanın sınırlı olumsuz tepki vermesini bekliyoruz. Lütfen raporumuzun sonunda yer alan bilgilendirme notuna bakınız. 5
Ajanda & Piyasa Verileri Linkleri Linkler çalışmadığı takdirde html adreslerini internet sunucunuza kopyalayıp enter a basiniz. Sektorel tahminlerimiz ve carpanlarimizi görebilmek için tıklayabilirsiniz. http://www.isyatirim.com.tr/in_lt_htl.aspx Araştırma raporlarına ulaşmak için tıklayınız http://www.isyatirim.com.tr/reports.aspx Temettü, sermaye artırımları, mali tablolar,piyasa özeti bilgileri için tıklayınız. http://www.isyatirim.com.tr/c_lt_companycard.aspx Hisse senedi öneri listemiz için tıklayınız http://www.isyatirim.com.tr/hisseonerisite.aspx Raporlarımıza uye olmak için tıklayınız marketing@isyatirim.com.tr 03/03/2015 Yurtiçi Ajanda Şubat TÜFE, Aylık, % - Saat:10:00 (Piyasa medyan beklentisi: %0,75; İş Yatırım beklentisi: %0,71) SAHOL4Ç14 Mali Tablo Açıklaması (İş Yatırım Net Kar Tahmini: TL550mn; Piyasa Beklentisi TL540mn) SISE 4Ç14 Mali tablo açıklaması ( Is Inv net kar tahm: TL126mn, Piyasa bek: TL105mn) Şubat ÜFE, Aylık, % - Saat:10:00 Yurtdışı Ajanda Tahm. Önc. JPN:Para Tabani (yillik) Saat:01:50 -- 37,4% JPN:Para Tabani ( donem sonu) Saat:01:50 -- 278,6T JPN:İşçi Nakit Gelirleri YoY Saat:03:30 0,5% 1,6% AVR:Üretici Fiyatları Endeksi (Aylık) Saat:12:00-0,7% -1,0% AVR:Üretici Fiyatları Endeksi (Yıllık) Saat:12:00-3,0% -2,7% ABD:ISM New York Saat:16:45 -- 44,5 ABD:IBD/TIPP Ekonomik Optimizm Endeksi Saat:17:00 -- 47,5 x Öneri bilgilendirmesi:iş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin (İş Yatırım) BIST te halka açıkşirketler için AL, TUT ve SAT yönündeki önerileri BIST-100 endeksinin (endeks) beklenen getirisine göre değerlendirilmektedir. Tüm bu öneriler İş Yatırım Araştırma Bölümü analistleri tarafından şirketlerin ileride elde edeceği tahmin edilen karları, nakit akımları ve bilançolarına göre bağımsız olarak değerlendirilir. Ek olarak, analistler koşulların elverişsiz olduğu veya doğru değerlendirme yapmanın mümkün olmadığı durumlarda bazı hisse senetleri için geçici olarak GÖZDEN GEÇİRİLİYOR önerisi verebilirler. Münferit her şirket için yatırım önerisi sırasıyla belirtilen şu kriterlere göre değerlendirilir i-) şirketin beklenen toplam getiri potansiyeli endeksin beklenen getiri potansiyelinin %5 üzerinde ise AL önerisi verilir; ii-) şirketin beklenen toplam getiri potansiyeli endeksin beklenen getiri potansiyelinin %5 altında ise SAT önerisi verilir; iii-) şirketin beklenen toplam getiri potansiyeli ile endeksin beklenen getiri potansiyeli arasındaki fark negatif %5 ve pozitif %5 sınırları içinde kalıyorsa TUT önerisi verilir. Portföy getirisi bilgilendirmesi: En Çok Önerilenler (En Az Önerilenler) listesi Araştırma Müdürlüğünün takip ettiği hisseler arasından temel analize ve piyasa dinamiklerine göre daha cazip (pahalı) olanlar arasından seçilerek oluşturulur. Seçilen şirketler kısa vadeli artış (azalış) potansiyeline, piyasa değerinin ve işlem hacminin büyüklüğüne göre ağırlıklandırılarak bir portföy oluşturulur. Oluşturulan portföyde yapılacak değişiklikler yatırımcılara duyurulduktan sonraki ilk seansın ortalama fiyatları baz alınarak yapılır. Duyurular, seansın kapalı olduğu saatlerde yapılmaktadır. En Çok Önerilenler (En Az Önerilenler) listesinin endekse göre (BIST 100) ve mutlak anlamda performansı ölçülürken alım satım işlemleri dolayısıyla oluşan maliyetler dikkate alınmamaktadır. Endeke göre getiri hesabında 23/09/2013 tarihinden itibaren ilgili seansın ağırlıklı ortalama endeks değerleri esas alınmaktadır. Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler,iş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir. 6