GÜNLÜK YATIRIM BÜLTENİ

Transkript

1 11/13 GÜNLÜK BÜLTEN Araştırma 10 Kasım 2014 GÜNLÜK YATIRIM BÜLTENİ Piyasalara Bakış 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 Veri anlamında yoğun olan bir haftanın ardından bu hafta geneli itibariyle veri takvimi açısından daha hafif. Daha önemli olan veriler bugün bizde TSİ 10 da açıklanacak olan sanayi üretimi verisi için (Bloomberg e göre) piyasa beklentisi aylık %1.5 artış yönünde. Ayrıca Perşembe açıklanacak ABD perakende satış verisi piyasalar açısından önemli. Kısa vadede USD nin değer kaybı ve Rusya merkez bankasının olağanüstü toplantısı ile değer kazanan Ruble ve Rus piyasalarının seyrini yakından izlemekte fayda olduğunu düşünmeye devam ediyoruz. Global Piyasalar Endeks Son Değer Günlük Değişim Endeks Son Değer Günlük Değişim Avrupa: ABD: BIST-100 Index 77, % Dow Jones 17, % Paris CAC-40 4, % Nasdaq 4, % DAX 9, % S&P500 2, % FTSE-100 6, % Asya: Rusya RSI 1, % Seul KOSPI 1, % Prag PX % Bombay SENSEX 27, % Varşova WIG20 2, % Nikkei , % Güney Amerika: Hang Seng 23, % Bovespa 53, % Shanghai Composite 2, % Arjantin MERVAL 10, % Tayland Set 1, % BIST-100 En Çok Artan BIST-100 En Çok Azalan 1 PETKM Petkim 4.9% 2 EGEEN Ege Endüstri 4.5% 3 TATGD Tat Gıda 4.3% 4 AKSEN Aksa Enerji 3.6% 5 TUPRS Tüpraş 3.2% 1 AKENR Ak Enerji -9.0% 2 ZOREN Zorlu Enerji -4.5% 3 AEFES Anadolu Efes Biracılık -3.7% 4 KIPA Tesco Kipa -2.7% 5 CIMSA Çimsa -2.5% Bültenimizden Başlıklar Piyasa Yorumu Tahvil ve Bono Akenerji 3Ç14 te 132mn TL zarar açıkladı Enka 3Ç14 te 320mn TL net kar açıkladı Tat Gıda 3Ç14'te 139 milyon TL net kar açıkladı, piyasa beklentisi 130 milyon TL'nin hafif üzerinde kaldı. Aygaz 3Ç14 te 68mn TL kar açıkladı Albaraka Turk 3Ç14'de 65 milyon TL kar açıkladı. TAV 3. çeyrekte EUR89mn net kar açıkladı. Akçansa 3Ç14 karı 67mnTL Bimas 3Ç14 karı 115mnTL Şişe Cam 3Ç14 karı 122mn TL Trakya Cam 3Ç14 karı 48mn TL Anadolu Cam 3Ç14 karı 8mn TL

2 PİYASA YORUMU Veri anlamında yoğun olan bir haftanın ardından bu hafta geneli itibariyle veri takvimi açısından daha hafif. Daha önemli olan veriler bugün bizde TSİ 10 da açıklanacak olan sanayi üretimi verisi için (Bloomberg e göre) piyasa beklentisi aylık %1.5 artış yönünde. Ayrıca Perşembe açıklanacak ABD perakende satış verisi piyasalar açısından önemli. Hafta boyunca Fed yetkilileri konuşacak ama seneye hiçbiri FOMC de oy hakkına sahip olmadığı için bu konuşmaların piyasalar üzerindeki etkileri daha sınırlı olabilir. Daha once ifade ettiğimiz görüşlerde önemli bir değişiklik yok. ABD dolarının orta vadeli trend anlamında güçlenme eğiliminde olmaya devam edeceğini tahmin ediyoruz. Fakat Cuma günü açıklanan ABD tarım dışı istihdam verisinin nispeten zayıf algılanması ile birlikte aşırı alım bölgesinde olan ABD dolarında kar realizasyonu gördük ve bu kısa vadede devam edebilir ki bu USD ile ters korellasyonu olan piyasalar açısından olumlu algılanabilinir. Bu bağlamda zayıf olarak nitelenen ABD tarım dışı istihdam verisinin detaylarına baktığımızda aylık ücretlerin beklenenden az artması olumlu noktasıydı. Fakat özellikle işsizlik oranı ve geçmiş iki aya yukarı yönlü revizyonu da dikkate aldığımızda zayıf olduğunu yorumlamak bizce zor. Ayrıca WSJ de yer alan bir yorumda Cuma günü açıklanan verinin de ileride ciddi bir yukarı yönlü revizyon görebileceği tahmini bizce dikkate değer. Ayrıca şu sıralarda piyasa gündeminde olmasa ABD şirketlerinin vergi sebepleri nedeniyle yurtdışında tuttukları karlarını ABD ye getirmeyi hedefleyen ve adına HIA denen kanunun tekrar çıkmasına yönelik haberler bizce dikkat çekici.2005 yılında yapılan uygulama sırasında ABD dolarının değer kazandığını not ediyoruz ve HIA2.uygulaması gerçekleştirilirse bunun da USD ye değer kazandırabileceğini düşünüyoruz. Geçen hafta da ifade ettiğimiz gibi: Piyasalar açısından en az ECB toplantısı kadar önemli konu ise bizce Rusya nın Ruble ye müdahele yöntemlerinde yaptığı değişiklik sonucu Ruble nin değerinin piyasa dinamikleri tarafından daha fazla belirleneceği bir periyoda girilmiş olması. Ruble de yaz aylarından beri çok ciddi bir değer kaybı oluştu ki bunda ekonomik yaptırımlar ve petrol fiyatlarındaki düşüş de önemli rol oynadı. Fakat son tedbirler sermaye kaçışının hızlanmasına neden olursa konu diğer ülkeler açısından bulaşma riskini arttırır. Bu bağlamda bu konunun pek işlenmediğini ve biraz göz ardı edildiğini düşünüyoruz. Konu bizce önemli ve dikkatle takip edilmesi gerekiyor. Kısa vadede USD nin değer kaybı ve Rusya merkez bankasının olağanüstü toplantısı ile değer kazanan Ruble ve Rus piyasalarının seyrini yakından izlemekte fayda olduğunu düşünmeye devam ediyoruz. ŞİRKET HABERLERİ Tat Gıda 3Ç14'te 139 milyon TL net kar açıkladı, piyasa beklentisi 130 milyon TL'nin hafif üzerinde kaldı. Net kardaki ani yükselişin sebebi Ağustos'ta gerçekleşen Maret satışı oldu (75 milyon dolar). Operasyonel performans ise 13 milyon TL FAVÖK ile piyasa beklentisi 15 milyon TL'nin hafif altında kaldı. 224 milyon TL açıklanan satışlar CNBCe beklentisinden (212 milyon TL) daha iyi geldi, sebebi ise özellikle domates salçası tarafındaki yıllık satış hacmi artışı oldu ancak makarnadaki yıllık satış hacmi daralması satış gelirlerindeki büyümeyi sınırladı. Özellikle çiğ süt ve domates fiyatlarından dolayı daha yüksek hammadde maliyetlerine rağmen şirketin brüt marjı 3Ç14'te yıllık 0.2 puan iyileşti, FAVÖK marjı ise 0.5 puan arttı. Şirketin net borcu ise Maret'in satışından elde edilen nakit girişi ile 220 milyon TL'den 100 milyon TL'ye geriledi. Bizim Görüşümüz: Tat Gıda'nın 3Ç14 sonuçlarını nötr olarak değerlendiriyoruz. 2

3 Akfen 3Ç14 sonuçlarını bugün açıklayacak. Beklentimiz 23 milyon TL zarar (CNBCe: 23 milyon TL zarar), FAVÖK ün 9 milyon TL satışların ise 23 milyon TL gelmesini bekliyoruz. Selçuk Ecza 3Ç14 sonuçlarını bugün açıklayacak. Şirketin 41 milyon TL net kar (CNBCe: 43 milyon TL), 38 milyon TL FAVÖK (CNBCe: 41 milyon TL) ve 1.49 milyar TL satış geliri (CNBCe: 1.49 milyar TL) açıklamasını bekliyoruz. Eczacıbaşı İlaç 3Ç14 sonuçlarını bugün açıklayacak. Şirketin 1 milyon TL net kar, 3 milyon TL FAVÖK ve 252 milyon TL satış geliri açıklamasını bekliyoruz. Hisse için güvenilir bir piyasa beklentisi verisi bulunmuyor. Akenerji 3Ç14 te 132mn TL zarar açıkladı Akenerji 3Ç14 te 132mn TL zarar açıklayarak beklentilerin çok gerisinde kaldı (YKYt 90mn TL zarar, piyasa beklentisi 99mn TL zarar). VAFÖK ise 30mn TL ile beklentilere paralel geldi (YKYt: 30 mn TL, CNBCe: 28 mn TL). Net kardaki beklentilerden sapmanın sebebi artan faiz giderleri ve kur farkı zararları oldu. Görüşümüz: Yüksek zarar nedeniyle hisse üzerindeki baskı devam edebilir. Enka 3Ç14 te 320mn TL net kar açıkladı Enka 3Ç14 te 320mn TL net kar açıkladı. Piyasa beklentisi (363mn TL) ve bizim beklentimizin (352mn TL) altında kalmasında faaliyet dışı giderlerdeki artış etkili oldu. VAFÖK ise 514mn TL ile hem bizim (519mn TL) hem de piyasa beklentisine (510mn TL) paralel geldi. Şirketin Pimaş I durdurulan faaliyetler altında muhsabeleştirdiğini de not etmek isteriz. İnşaat kanadındaki VAFÖK marjı muhtemelen yine geçmişe dönük düzeltmelerle %22 ye ulaşırken, gayrımenkul alanındaki VAFÖK marjı ise Rusya daki ekonomik yavaşlama ve artan gayrimenkul vergilerine karşın güçlü seyrini sürdürdü. Görüşümüz: Şirketin iki ana iş kolundaki güçlü seyir nedeniyle, beklentilerin altında açıklanan karın hisse fiyatına etkisinin sınırlı kalmasını bekliyoruz. Aygaz 3Ç14 te 68mn TL kar açıkladı Aygaz 3Ç14 te 68mn TL net kar açıklayarak piyasa beklentisi olan 53mn TL yi aştı. Bunda operasyon karlılığındaki artışın yanı sıra konsolide ettiği Tüpraş ın karlılığının beklentilerin üzerinde gerçekleşmesi etkili oldu. VAFÖK de çeyrek bazda %35 artarak 72mn TL ile piyasanın 63mn TL olan beklentisinin üzerinde gerçekleşti. Şirketin net borcu ise 137mn TL den 74mn TL ye geriledi.ancak şirketin önümüzdeki dönemde AES Entek in %25 payını 62.5mn dolara satın alacağını hatırlatmak isteriz. Görüşümüz: Beklentilerin üzerinde gelen sonuçlar hisse fiyatına olumlu yansıyabilir. Torunlar 3Ç14 sonuçlarını bugün açıklayacak Torunlar GYO 3Ç14 sonuçlarını bugün açıklayacak. Bizim beklentimiz kur farkı giderlerine bağlı olarak 65mn TL zarar seviyesinde bulunuyor (CNBC-e: 51mn TL zarar). VAFÖK beklentimiz ise 50mn TL ile CNBC-e beklentisine (51mn TL) yakın bulunuyor. Mall of Istanbul ile VAFÖK te yıllık %40 iyileşme öngörüyoruz, çeyrek bazda ise daha az konut teslimatı nedeniyle yatay bir seyir öngördük Ayen 3Ç14 sonuçlarını bugün açıklayacak Ayen Enerji 3Ç14 sonuçlarını bugün açıklayacak. Bizim beklentimiz 13mn TL net kar olup VAFÖK beklentimiz ise 24mn TL seviyesinde bulunuyor. Şirket geçen yıl aynı çeyrekte 22mn TL zarar 3

4 açıklamıştı. Piyasa beklentisi bulunmuyor. Albaraka Turk 3Ç14'de 65 milyon TL kar açıkladı. Net kar piyasanın ve bizim beklentimiz 64 milyon TL yi karşıladı. İlk 9 aylık kar 183 milyon TL ye ulaşarak yıllık %21 yükseliş kaydetmiş oldu. Deyatları baktığımızda marjların zayıfladığını (net faiz marjı: %3.5, YKY beklenti: %3.9) ve net faiz gelirinin beklentimizin altında kaldığını, fakat beklentimizin altında gelen faaliyet giderleri ve karşılık giderler sayesinde bu farkin kapandığını görüyoruz. Albaraka Turk, 3. Çeyrekte %13 kredi ve mevduat büyümesi ile çarpıcı bir büyüme sergiledi, fakat mevduat giderlerinin sektörün kalanında gördüğümüz şekilde gerilememesi ve kredi getiri oranlarının 81 baz puan çeyreksel düşüş sergilemesi marjları baskı altına aldı. Kredi kalitesi tarafında takipteki krediler oranı kredilerin yüksek büyümesinin etkisiyle 14 baz puan gerileyerek 2.14% oldu, fakat özel karşılıkların takipteki kredilere oranı da %2 gerileyerek %90a indi. Her iki oran da sektörün %2.9 ortalama takipteki kredi oranının ve %73 özel karşılık oranın oldukça üzerinde olmaya devam ediyor. Albaraka için tavsiyemi 2.00 TL hisse başı hedef fiyatı ile AL. Yönetim bugün saat 15:00 de bir telekonferans yapacak. Bank Asya bugün 3. Çeyrek rakamlarını açıklayacak. CNBC consensus ve bizim bekelntimiz 3. Çeyrek için 195 milyon TL zarar. Banka yarın 17:00de sonuçlarla ilgili bir telekonferans yapacak. TAV 3. çeyrekte EUR89mn net kar açıkladı. Net kar beklentilerin üzerinde gelirken, majlarda beklenenden az toparlanma operasyonel sonuçların beklentilerin altında kalmasına sebep oldu. Hisse kısa döenmde baskı altında kalabilir. Kardemir in 3Ç14 karı 40mnTL Kardemir üçüncü çeyrekte 40 milyon TL net kar açıklayarak hem piyasa beklentisi olan 61 milyon TL nin hem de bizim beklentimiz olan 48 milyon TL nin altında kaldı. Şirketin 132 milyon TL olarak açıklanan FAVÖK rakamı da hem bizim beklentimiz olan 153 milyon TL nin hem de piyasa beklentisi olan 150 milyon TL nin altında geldi. Finansalların beklentimizden sapmasının asıl sebebi tahminlerin altında gerçekleşen operasyonel marjlardı. Görüşümüz: Kardemir in 3. Çeyrek sonuçlarını hem FAVÖK hem de net kar bazında beklentilerimizin altında gelmesi sebebiyle negatif olarak değerlendiriyoruz. Bununla birlikte demir cevheri fiyatlarındaki ciddi düşüşler ve uzun demir fiyatlarındaki zayıflamaya bağlı olarak modelimizi yeniliyoruz ve hedef fiyatımız olan 2,53 TL yi yukarı yönlü revize ediyor ve 2,67 ye çekiyoruz. Gevşeyen fiyatlara bağlı olarak, entegre demir üreticilerinin iç piyasadaki kısa vadeli görünümlerinin kötüleşmesine ragmen Kardemir in önümüzdeki iki yılda YBBO %15 lik EBITDA büyümesi hikayesini beğeniyoruz. Hissedeki 18% yukarı potansiyelini dikkate alarak al tavsiyemizi sürdürüyoruz. Kardemir 2015 FD/FAVÖK tahminlerimize gore %18 iskonto ile işlem görmekte. Akçansa 3Ç14 karı 67mnTL Akçansa 3. Çeyrekte 67 milyon TL net kar açıklayarak piyasa beklentisi olan 69 milyon TL ye paralel fakat bizim beklentimiz olan 84 milyon TL nin altında kaldı. Şirketin açıkladığı 110 milyon TL FAVÖK rakamı da piyasa beklentisine paralel ( 111 milyon TL) gelmesine ragmen bizim beklentimizin altında kaldı ( 130 milyon TL ). Beklentimizden gerçekleşen sapmanın ana sebepleri beklentinin altında gelen satış gelirleri ve zayıf operasyonel marjlar oldu. Görüşümüz: Akçansa nın 3. Çeyrek sonuçlarını satış büyümesinin tahminlerimizin altında kalmasından ve marjların zayıflığından dolayı hafif negative olarak değerlendiriyoruz. Bununla birlikte piyasa beklentisiyle paralel gelmesinden dolayı, 3. Çeyrek sonuçlarının hisse fiyatı üstünde ciddi bir etki yaratmasını beklemiyoruz. Her ne kadar hacim bazında büyüme ve operasyonel marj beklentilerimiz aşağı yönlü revize etmiş olsakta, hedef fiyatımızı 14,30 TL den 14,65 TL ye, FD/Klinker çarpanını da 375TL/ton dan 400 TL/ton a (sector ortalamasındaki yükselişe bağlı olarak) revize ediyoruz. Akçansa daki TUT tavsiyemizi sürdürüyoruz. Akçansa gelecek yıl FD/FAVÖK (6.3x) çarpanı bazında benzerlerine gore %14 iskontolu işlem görmektedir. 4

5 Bimas 3Ç14 karı 115mnTL Bim 3. Çeyrekte 115 milyon TL net kar açıkladı( yıllık bazda %3 lük düşüş). Bu rakam piyasa beklentisine paralel fakat bizim beklentimiz olan 126 milyon TL nin altında kaldı. Beklentimiz ile gerçekleşen arasındaki farkın ise beklenenin üstünde açıklanan efektif vergiden kaynaklandığını görüyoruz. Öbür yandan, 177 milyon TL olarak açıklanan FAVÖK rakamı bizim beklentimiz olan 174 milyon TL ye ve piyasa beklentisi olan 172 milyon TL Ye paralel geldi. Görüşümüz : Tahminlerimizi yeniliyoruz ve hedef fiyatımızı 53,55 TL den 53,70 TL ye yükselterek, TUT tavsiyemizi sürdürüyoruz. BIM hedef fiyatı temettü ile beraber 12% lik yükseliş potansiyeline işaret ediyor. Beklentilere paralel gelen sonuçlara bağlı olarak çeyreklik bazda satışlardaki yavaşlama ve marjlardaki daralmanın etkisinin nötr olacağını düşünüyoruz. Telekonferans toplantısının (İstanbul saati ile 16:30 da) ana konusunun operasyonel görünüm olacağını düşünüyoruz. Trakya Cam 3Ç14 karı 48mn TL Trakya cam 3. çeyrekte 48 milyon TL net kar açıklayarak piyasa beklentisi olan 55 milyon TL nin ve bizim beklentimiz olan 74 milyon TL nin altında geldi. FAVÖK ise 90 milyon TL ile piyasa beklentisi olan 90 milyon TL ye ve bizim beklentimiz olan 88 milyon TL ye paralel geldi. Görüşümüz: 3. Çeyrek sonuçların beklentilere paralel geldiği için hisse fiyatı üzerinde ciddi bir etki yaratmasını beklemiyoruz. Tahminlerimizi güncelliyoruz ve hede fiyatımızı 3.44 TL den 3.48 TL ye yükseltiyoruz. Hissedeki AL tavsiyemizi sürdürüyoruz ve %21 yükseliş potansiyeli görüyoruz (3% temettü dahil). Şişe Cam 3Ç14 karı 122mn TL Şişe cam 3. çeyrekte 122 milyon TL net kar açıklayarak piyasa beklentisi olan 137 milyon TL nin ve bizim beklentimiz olan 170 milyon TL nin altında kaldı. 310 milyon TL olarak açıklanan FAVÖK rakamı piyasa beklentisi olan 334 milyon TL nin ve bizim beklentimiz olan 351 milyon TL nin altında kaldı. Görüşümüz: Beklenenin altında açıklanan 3. Çeyrek operasyonel sonuçlarından dolayı hissenin bir sure baskı altında kalabileceğini düşünüyoruz. Şişecam için 3.54 TL olan hedef fiyatımızı koruyoruz ve TUT tavsiyemizi sürdürüyoruz (%10 yükseliş potansiyeli). Şişe cam ve bağlı ortaklarının ( Anadolu cam, Trakya cam, Soda Sanayi ) Paşabahçe hisselerini satmasının ardından, Şişecam ın cam eşya kolunu halka arz etme potansiyeli sebebiyle yatırımcıların odak noktası haline geleceğini düşünüyoruz. Paşabahçe nin zayıf operasyonel performansını göz önünde bulundurarak 2016 nın halka arz için uygun olmadığını düşünüyoruz. Paşabahçenin satış işlemi ile aynı fiyattan halka arz olması durumunda, Şişecam ın net aktif değeri bazında %8 olan iskontosunun %13 e çıkacağını da not etmek istiyoruz. Anadolu Cam 3Ç14 karı 8mn TL Anadolu cam 3. çeyrekte 8 milyon net kar açıklayarak piyasa beklentisi olan 4 milyon TL ve bizim beklentimiz olan 3 milyon TL zarar beklentisinin üstünde bir sonuç açıkladı. 3. çeyrek FAVÖK karı 78 milyon TL ile piyasa beklentisine üstünde (73 milyon TL ) ve bizim beklentimize paralel geldi ( 77 milyon TL ). Görüşümüz: Anadolu cam ın 3. çeyrek sonuçlarını nötr olarak değerlendiriyoruz. Rusyada ki operasyonlarda gerçekleşen düzelmenin yurt içi piyasalardaki beklenti altında gerçekleşen büyümeyi telafi ettiğini düşünüyoruz. Tahminlerimizde herhangi bir değişim yapmıyoruz ve 12 aylık hedef fiyatımızı 2.04 TL de sabit tutuyoruz. %12 lik bir yükseliş potansiyeline işaret eden bu hedef fiyatı düşünerek, Anadolu Cam da TUT tavsiyemizi sürdürüyoruz. Şirket 2015 FD/FAVÖK çarpanı bazında benzerlerine gore %5 iskontolu işlem görmekte. Anadolu cam için tedbirli duruşumuzu şu sebeplerle sürdürüyoruz; ana piyasalardaki düşük büyüme oranları, gelecek çeyreklerde zorlaşacak olan rekabet şartları ve Rusya daki olumsuz ürün karışımı ile durgun bir seyir izleyecek olan fiyatlama ve artan doğalgaz maliyetleri. 5

6 11/13 11/13 10/06/ /12/ /07/ /01/ /08/ /03/ /09/ /04/ /10/ /13 TAHVİL BONO Verim Eğrisi CDS (5 Yıllık) EMTİA Altın ($/ons) Brent petrol ($/varil) 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,

7 ÇEKİNCE: Bu raporda yer alan bilgi ve veriler, araştırma grubumuz tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmiş olup doğrulukları ayrıca araştırılmamıştır. Bu nedenle, bu bilgilerin tam veya doğru olmamasından, kullanılan kaynaklardaki hata ve eksik bilgilerden dolayı doğabilecek zararlar konusunda kurumumuz ve kurumumuz çalışanları herhangi bir sorumluluk kabul etmez. Bu rapor yatırımcıların bilgi edinmeleri amacıyla hazırlanmış olup, yatırımcıların yatırıma ilişkin kararlarını verirken bu rapordaki bilgilerden yararlanmaları, ancak bu rapordan etkilenmeyerek kararlarını vermeleri beklenmektedir. Bu raporun ticari amaçlı kullanımı sonucu oluşabilecek zararlardan dolayı kurumumuz hiçbir sorumluluk üstlenmemektedir. Bu rapor hiç bir şekilde menkul değerlerin satın alınması veya satılması için bir teklifi veya aracılık teklifini içermemektedir. Bu raporun tümü veya bir kısmı Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilere gösterilemez.