Park Elektrik Maden. Şirket Raporu 23 Mayıs 2014 İZLE. TSKB Ekonomik 1 Araştırmalar

Transkript

1 7/2/201 8/26/201 9/2/201 10/28/201 11/26/201 12/2/201 1/22/201 2/19/201 /19/201 /16/201 /16/201 Şirket Raporu 2 Mayıs 201 Şebnem Mermertaş mermertass@tskb.com.tr (212) 60 İZLE PRKME.1TL BIST ,0 Hisse bilgileri Hisse kodu : PRKME Son Fiyat :.1TL Hedef fiyat :.20 Getiri potansiyeli : 1.2% Hisse sayısı (adet) : 18,867,2 Piyasa değeri (mn $) : 29 Ortalama günlük işlem hacmi (mn $, ay).29 2-Hafta Fiyat aralığı Yüksek Düşük TL $ Performans (%) 1 ay ay YBB TL BIST-100'e göre *Yılbaşından Beri Finansal Performans milyon TL T Net Satış FVAÖK Net Kar Değerleme Cari PD ile T F/K (x) PD/DD (x) FD/Satışlar (x) FD/FVAÖK (x) Ortaklık Yapısı Ortak Pay (%) Park Holding 61. Turgay Ciner 6.8 Halka açıklık PRKME Kapanış (TL) Şirket Bakır madeni işleticisi olan Park Elektrik Ciner Grubu şirketidir. Asfaltit tesislerini Mart 201 te devrederek salt bakır şirketi haline gelmiştir. Şirketin iki adet elektrik üretim santralı yatırım planı bulunmaktadır. Park Elektrik işletme hakkını 200 te aldığı ve 2006 da üretime başladığı Siirt/Madenköy bakır madenini işletiyor. Micromine Consulting Services raporuna göre Şubat 201 itibarıyla madenin toplam rezervi 1,mn ton seviyesinde bulunuyor. Park Elektrik 2006 dan beri 6,mn tonluk kısmı çıkardı. Kalan kısım %1,9 tahmini tenör oranına sahip,6mn ton seviyesinde. Konsantrasyonun tamamı Traxys adlı sanayiye hammadde sağlayan uluslararası şirkete satılarak Çin e gönderiliyor. Şirketin tüm satışları ihracattan oluşuyor. Şirketin bakır madeninde 87 kişi çalışıyor. Devredilen asfalt tesislerinde 0 kişi bulunuyordu İlk çeyrek Şirketin üç aylık sonuçlarında çok önemli değişimler göze çarpıyor. Satışları %,7 artışla 7mn liraya yükselirken, brüt kar marjı %7, ten %18, e geriledi, FVAÖK marjı ise %9 dan %7 e yükseldi. Net karı ise 1mn liralık yatırım faaliyeti gelirinden dolayı %18 artışla 1,2mn liradan 16,8mn liraya yükseldi. Değişimin nedenleri: Bakır Satışları (bin ton) 2 - Park Elektrik asfaltit tesislerini ilk çeyrek sonunda 61mn liraya grup şirketi olan Silopi Elektrik e sattı. Bu satıştan 1mn lira kar yazdı T201T Kaynak: Firma bilgileri TSKB Ekonomik 1 Araştırmalar

2 - Madenköy tesislerinde 2006 dan beri devam eden kapalı ocaktan açık ocağa geçiş yatırımı Haziran 201 itibarıyla tamamlandı. Bu süreçte üretimin durması, stokların kullanılması, açık ocağın ilk evrelerinde cevherin tenör oranının düşük olması ve açık ocak nedeniyle dekopajın yüksek olması maliyetlerini yükseltti. Dekopajın tamamı amortisman olarak satılan malın maliyetine yansıdığı için maliyetlerinde ve amortismanlarında ciddi artış oldu. Açık ocak üretim yöntemi döneminde devam edecek. - İlk çeyrekte bakır fiyatı 201 sonundan beri %12 düştü. Park Elektrik 201/ Özeti 000 TL 201/ 201/ Değişim (%) T Değişim (%) Net Satış,206 6,76 % 261,01 22,000 -% Brüt Kar 20, 10,7-9% 72, 79,16 9% Esas F. Karı 1,22 1,00-92%,229 1,281 21% FVAÖK 21,18 2,21 100% 12,21 11,281 1% Net Kar 1,170 16,787 18% 69,2 67,82 -% BKM (%) 7.% 18.% 27.8% 1.% FKM (%) 2.% 1.8% 1.1% 16.% FVAÖKM (%) 9.0% 7.% 7.2% 6.1% NKM (%) 26.1% 29.6% 26.% 26.7% Kay nak: Firma bilgileri, TSKB A raştırma tahminleri Elektrik üretim yatırımları Park Elektrik Diyarbakır da 0,MW kapasiteli hidroelektrik santral kurmayı planlıyor. 9 yıllık üretim lisansını aldığı tesisin 100mn dolarlık yatırım maliyetini tamamen özkaynaklarından finanse etmeyi planlıyor. Yatırımın 201 te başlaması hedefleniyor. Şirket Edirne de 2MW kapasiteli doğalgaz çevrim santralı kurmak için EPDK ya lisans başvurusu yaptı. Tahmini yatırım tutarı 20mn eurodur. Beklentiler 201 te 67mn lirası açık ocak olmak üzere toplam 9mn liralık yatırım planlanıyor. Bu tutar içinde yer alan mn liralık dekopaj harcamasının tamamı SMM ye amortisman gideri olarak yansıtılacak. Şirketin finansal performansı üç faktöre bağlı: 1- Bakır fiyatı, 2- Dolar kuru, - Tenör Satışları uluslararası dolar cinsi bakır fiyatı üzerinden yurtdışına yapıldığı için ikisinin de yükselmesi Park Elektrik için çok pozitif oluyor. Maliyetlerinin TL bazında olması TL nin değer kaybettiği dönemlerde avantaj oluyor. Yılın ilk çeyreğinde ortalama bakır fiyatı 201 teki, dolar seviyesinden yılın ilk çeyreğinde,21 dolara geriledi, kapanışlar bazında ise %12 düşüş gerçekleşti. Çin in metal ithalatını yaklaşık %10 düşürmesi sonucunda hemen hemen tüm emtia fiyatlarında gerileme görüldü. Bakırda kısa vadede 200 günlük hareketli ortalamasına yaklaşacak şekilde bir yükseliş beklesek de, yükseliş kalıcı olmayabilir. 2

3 Kaynak içindeki bakır miktarını gösteren tenör oranı 2012 de %1,77 deyken, 201 te açık ocağa geçiş sürecinde %1,7 ye geriledi. Bu oranın Temmuz 201 te %1, e, 201 te %1,7 e yükselmesi bekleniyor. Tenörün yükselmesi karlılık için pozitif bir gösterge olarak alınabilir. PRKME satış fiyatı (sol) Tenör (sağ) TL bakır fiyatı (sağ) T 201T Kaynak: Şirket bilgileri & TSKB Araştırma tahminleri Sonuçta Park Elektrik in açık ocağa geçiş sürecinin devam edeceği 201 te %1 artışla ton satış hedefine karşılık, bakır fiyatı ve dolar/tl deki gerilemeyle cirosunun % düşüşle 22mn lira olacağını hesaplıyoruz. Açık ocağa geçişte en önemli maliyet unsuru olan dekopaj giderlerinin nispeten düşük gerçekleşmesiyle kâr marjlarında iyileşme olabileceğini, ancak ciro düşüşü nedeniyle net karının % düşüşle 67,mn lira olacağını tahmin ediyoruz. Değerleme Hisse için 201 tahminlerimize ve 201 sonu çarpanlarını baz alarak yaptığımız değerlemeye göre,2 lira hedef fiyata ulaşıyoruz. Yılbaşından beri, son ve 1 aylık dönemlerde endeksin oldukça altına performans gösteren ve yükselişleri izleyemeyen Park Elektrik için İZLE önerisinde bulunuyoruz değeri tahminlerine göre PD FD/FVAÖK FD/Nsatış F/K Sonuç 627 Ödenmiş sermaye 19 Fiyat (TL).2

4 PRKME BİLANÇO (bin TL) 2012/12 201/0 201/06 201/09 201/12 201/0 Dönen Varlıklar 296,79 02,0 1,67 27,79 1,081 88,298 Hazır Değerler 20,0 218,82 222,27 201,60 2, ,268 Kısa Vadeli Ticari Alacaklar 16,19 9,69 12,76 1,167 2,91 2,72 Diğer Kısa Vadeli Alacaklar 2,012 2,12,1 9,98 29,677 89,11 Stoklar,02 6,871 29,617 19,1 2,72 8,07 Peşin Ödenmiş Giderler 0 0 2,067 2,012,806 1,12 Cari Dönem Vergisiyle İlgili Varlıklar Diğer Dönen Varlıklar 8,776 11,899 1,811 17,61 7,69,882 Satım amaçlı elde tutulan maddi duran varlıklar 0 0 0,882,0,6 Duran Varlıklar 206,69 21,928 22,661 26,06 269,102 22,08 Diğer Uzun Vadeli Alacaklar ,10 1,68 Finansal Yatırımlar 9,990 9,990 9,990 9,990 9,990 9,990 Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller 1,79 1,1 1,012 1,02 1,6 2,09 Maddi Duran Varlıklar 67,61 67,700 67,902 7,960 80,69 9,620 Maddi Olmayan Duran Varlıklar 7,7 82,219 98,0 102,87 98,2 1,22 Ertelenen Vergi Varlıkları , 19,898 Peşin Ödenmiş Giderler 0 0,99 8,177 1,208,6 Diğer Duran Varlıklar 1,619, TOPLAM AKTİFLER 0,272 17,2 8,18 7,78 8,18 612,6 Kısa Vadeli Yükümlülükler 2,227,272 2,099,76 2,10 6,16 Finansal Borçlar Diğer Finansal Yükümlülükler Finansal Kiralama İşlemlerinden Borçlar ,286 2,660,102 Ticari Borçlar 22,89 18,70 27,7 27,209 1,277,290 Diğer Borçlar,686,68 2,90 1,9 1,087,87 Alınan Avanslar Ertelenmiş Gelirler Cari Dönem Vergi Yükümlülüğü 1,287,,69 6,19 0 2,79 Borç ve Gider Karşılıkları 2,60 2,896,02,81,96,120 Çalışanlara Sağlanan Faydalara İlişkin Karşılıklar 0 0,620 2,828 2, 2,086 Diğer Kısa Vadeli Borçlar 1,872 2, ,907 Elden Çıkarılacak Faaliyetler ile İlgili Yükümlülükler Uzun Vadeli Yükümlülükler 20,7 19,21 19,19 21,169 21,68 19,180 Finansal Borçlar Finansal Kiralama İşlemlerinden Borçlar 0 0 0,81,718,80 Borç ve Gider Karşılıkları 16,70 17,008 16,262 16,61 16,89 1,699 Ertelenen Vergi Yükümlülüğü,706 2,11 2, Öz Sermaye (Azınlık Payı Dahil) 0,70 6,60 87,079 08,860 20,206 6,99 ÖZ SERMAYE (ANA ORTAKLIĞA AİT) 0,70 6,60 87,079 08,860 20,206 6,99 Sermaye 18,867 18,867 18,867 18,867 18,867 18,867 Paylara İlişkin Primler/İskontolar 0 0 6,08 6,08 6,08 6,08 K/ZYeniden Sınıflandırılmayacak Birikmiş Diğer Kapsamlı ,088 17,788 17,11 17,17 K/Z Yeniden Sınıflandırılacak Birikmiş Diğer Kapsamlı Gel Sermaye Yedekleri ,08 6,08 6,89 6,89 Emisyon Primi 6,17 6, Yeniden Değerleme Artışı 18,80 18,18 17,888 17,88 17,229 16,96 Kar Yedekleri Net Dönem Karı 107,1 1,170 6,107 7,888 69,2 16,787 Dönem Zararı (-) Geçmiş Yıl Karları 128,9 26,00 22,12 22,2 22,78 02,00 Kardan Ayrılan Kısıtlanmış Yedekler 2,729 2,729 29,207 29,207 29,207 29,207 Özsermaye Enf. Düz. Farkları 16,77 16,77 16,77 16,77 16,77 16,77 Sermaye Birleşme Fonu TOPLAM PASİFLER 0,272 17,2 8,18 7,78 8,18 612,6

5 PRKME GELİR TABLOSU (bin TL) 2012/12 201/0 201/06 201/09 201/12 201/0 SATIŞ GELİRLERİ 26,888,206 12,6 201, ,01 6,76 Satışların Maliyeti (-) 10,09,86 81,17 19,19 188,9 6,290 Brüt Esas Faaliyet Karı/Zararı 1,78 20, 2,71 62,77 72, 10,7 Faaliyet Giderleri (-) 2,66 7,118 1,989 2,096 8,22 9,71 Araştırma ve Geliştirme Giderleri Pazarlama Satış ve Dağıtım Giderleri 1,81 2,76 6, 10,00 1,27,17 Genel Yönetim Giderleri 18,27,2 9,0 1,68 2,929 6,1 Net Esas Faaliyet Karı/Zararı 101,81 1,22 26,82 7,80,229 1,00 Durdurulan Faal. Satışından Elde Edilen Gelir Diğer Faaliyetlerden Gelir ve Karlar 11,9 9 2,68 9,19 7,166 8,1 Diğer Faaliyetlerden Zararlar ve Giderler (-),1 8,98 11,9 19,76 8,07 Faaliyet Karı veya Zararı 109,791 1,1,96 6,181 61,69 81 Yatırım Faaliyetlerinden Gelirler ,10 6,20 1,101 Yatırım Faaliyetlerinden Giderler Özkaynak Yönt. Değer. Yat. Kar/Zarar Payları (Esas Faaliyet Dışı) Finansal Gelirler 0,08 7, (Esas Faaliyet Dışı) Finansal Giderler (-) 6,78, Vergi Öncesi Kar/Zarar 1,091 17,1,80 70,89 66,871 1,87 Ödenecek Vergi ve Yasal Yükümlülükler (-) 2,77, 8,722 12,961-2,82-2,01 Dönem Vergi Gelir/Gideri 21,711,79 9,676 16,077 1,880,062 Ertelenmiş Vergi Gelir/Gideri -,06 1,9 9,117 18,262,6 NET DÖNEM KARI/ZARARI 107,1 1,170 6,107 7,888 69,2 16,787 Azınlık Payları Net Dönem Karı/Zararı Ana Ortaklık Payları Net Dönem Karı/Zararı 107,1 1,170 6,107 7,888 69,2 16,787 FVAÖK 19,127 21,18, 9,9 12,21 2,21 BKM 0.7% 7.%.% 1.0% 27.8% 18.% FKM 8.% 2.% 21.% 18.% 1.1% 1.8% FVAÖKM 60.1% 9.0%.0% 6.6% 7.2% 7.% NKM 0.% 26.1% 29.2% 28.7% 26.% 29.6%

6 TSKB Ekonomik Araştırmalar MECLISI MEBUSAN CAD. NO 81 FINDIKLI ISTANBUL 27, TÜRKİYE (90) faks: (90) Ekonomik Araştırmalar 201 Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. her hakkı mahfuzdur. Bu dökuman Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. nin yatırım bankacılığı faaliyetleri kapsamında, kişisel kullanıma yönelik olarak ve bilgi için hazırlanmıştır. Bu dokümana dayalı herhangi bir işlem yapılması tarafımızdan öngörülen bir husus değildir. Belirtilen görüşler sadece bizim güncel görüşlerimizdir. Bu raporda yer alan bilgileri makul bir esasa dayalı olarak güncelleştirirken, bu konuda mevzuat, uygunluk veya diğer başka nedenlerle amaca uygunluk tam olarak sağlanamamış olabilir. Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. ve/veya bağlı kuruluşları veya çalışanları, burada belirtilen senetleri ihraç edenlere ait menkul kıymetlerle ilgili olarak bir pozisyon almış olabilir veya alabilir; menkul kıymetler üzerinde opsiyonları olabilir veya ilgili diğer bir yatırıma girebilir; bu menkul kıymetleri ihraç eden firmalara danışmanlık yapmış, hisselerinin halka arzına aracılık veya yüklenim taahhüdünde bulunmuş olabilir. Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. ve/veya bağlı kuruluşları bu raporda belirtilen herhangi bir şirket için yatırım bankacılığı da dahil olmak üzere önemli tavsiyeler veya yatırım hizmetleri sağlıyor veya sağlamış olabilir. Bu raporun ilgili olduğu yatırım fiyatı veya değeri, direkt veya indirekt olarak, yatırımcıların menfaatlerine ters düşebilir. Döviz kurlarındaki herhangi bir değişmenin yatırımın değeri veya fiyatı veya bu yatırımdan sağlanan gelir üzerinde olumsuz bir etkisi olabilir. Geçmişteki performans her zaman gelecekteki performansın kılavuzu olacak demek değildir. Yatırım geliri dalgalanma gösterebilir. Bu rapor kamuya açık bilgilere dayalıdır. Doğru veya tamam olmayan hiçbir beyan yapılmamıştır. Bu rapor söz konusu menkul kıymetlerin alınması veya satılması için bir teklif, yorum ya da yatırım tavsiyesi değildir veya bu menkul kıymetlerin alınıp satılmasına yönelik bir teklif için de bir istek veya zorlama değildir. Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. ve kendisiyle bağlantılı olan diğerleri bahsedilen şirketlerin menkul kıymetleriyle ilgili pozisyon alabilirler veya bu menkul kıymetlerle ilgili işlem yapabilirler, ayrıca bu şirketler için yatırım bankacılığı hizmetleri de verebilirler. Herhangi bir yatırım kararı yatırımcının tamamıyla kendi kişisel seçimine dayanmalıdır. Bu rapordaki bilgiler herhangi bir yatırım tavsiyesi olmayıp, raporda yer alan firmalara yatırım yapılmasından ötürü Türkiye Sınai Kalkınma Bankası A.Ş. hiç bir sorumluluk kabul etmez. TSKB EKONOMİK ARAŞTIRMALAR